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INDICE
1. INTRODUCCION
2. CONCEPTO
2.1. OBJETIVOS
2.2. LA IMPORTANCIA DE CONOCER EL COSTO DE CAPITAL
2.3. FACTORES QUE INFLUYEN EN EL COSTO DE CAPITAL
2.4. TIPOS DE CAPITAL
2.5. ESTRUCTURA OPTIMA DE CAPITAL
3. LOS FACTORES QUE DETERMINAN EL COSTO DE CAPITAL
3.1. LAS CONDICIONES ECONÓMICAS
3.2. LAS CONDICIONES DEL MERCADO
3.3. LAS CONDICIONES FINANCIERAS Y OPERATIVAS DE LA
EMPRESA
3.4. LA CANTIDAD DE FINANCIACIÓN
4. LOS SUPUESTOS BASICOS DEL MODELO DE COSTO DE CAPITAL
4.1. PRIMER SUPUESTO: EL RIESGO ECONÓMICO NO VARÍA
4.2. SEGUNDO SUPUESTO: LA ESTRUCTURA DE CAPITAL NO
VARÍA
4.3. TERCER SUPUESTO: LA POLÍTICA DE DIVIDENDOS NO
VARÍA
5. TEORIAS SOBRE EL COSTO DE CAPITAL
6. TIPOS DE RECURSOS FINANCIEROS
6.1. Fuentes financieras a corto plazo
6.2. Fuentes financieros a medio-largo plazo
6.3. Determinación del coste de cada fuente financiera
6.4. Determinación del coste de recursos financieros ajenos
7. TIPOS DE COSTO DE CAPITAL
7.1. Costo de la deuda
7.2. Costos de Acciones preferentes
7.3. Costo de Acciones ordinarias
8. COMPONENTES DE COSTO DE CAPITAL
1. INTRODUCCION
2. CONCEPTO
Cabe resaltar que el capital de una empresa está formado por el capital
contable externo que se obtiene a través de la emisión de acciones
comunes en oposición a las utilidades retenidas, el capital contable
interno proveniente de las utilidades retenidas, las acciones
preferentes y el costo de la deuda (antes y después de impuestos).
2.1. OBJETIVOS
La estimación del coste del capital se hace más fácil en la teoría que
en la práctica, por ello acometeremos el estudio de la misma
siguiendo una serie de pasos:
Hay cinco tipos de capital del cual se derivan los bienes y servicios
que necesitamos para mejorar la calidad de nuestras vidas.
Capital natural
Capital Humano
Capital Social
Capital manufacturado
Capital financiero
Es preciso señalar sobre el tema del riesgo, que éste puede ser
eliminable en algunos casos mediante una buena diversificación (a
este tipo de riesgos se les denomina riesgos específicos o no
sistemáticos como, por ejemplo, el riesgo económico, el riesgo de
Todo lo cual nos lleva a decir que los recursos financieros a corto plazo
no deberán ser incluidos en el cálculo del coste del capital de la empresa.
Sólo nos interesarán, pues, los recursos financieros necesarios para
acometer la inversión más los necesarios para financiar el incremento del
fondo de rotación que dicha inversión puede provocar.
Se utilizara para el cálculo del coste del capital medio ponderado las
deudas a medio-largo plazo, las acciones preferentes y las acciones
ordinarias (en el caso de Dulnea el préstamo es una deuda a medio-largo
plazo y los beneficios retenidos son similares a las acciones ordinarias
como veremos más adelante).
Podemos dividir en tres pasos la obtención del coste del capital medio
ponderado de la empresa:
Para realizar este cálculo será necesario tener en cuenta los costes de
emisión de los títulos que reducen la cantidad de dinero recibida por la
empresa. También deberemos tener en consideración que todas las
tasas de rendimiento requeridas deberán ser calculadas después de
impuestos. Esto es así, debido a que si el objetivo perseguido es
maximizar la riqueza del accionista ésta vendrá dada a través de los
flujos de caja que recibe realmente lo que implica haber detraído el pago
del impuesto sobre la renta de las sociedades. Resumiendo, el coste del
capital deberá ser consistente con el procedimiento de valoración de la
empresa y con la definición de los flujos de caja que van a ser
descontados, para ello deberá cumplir los siguientes requisitos:
También deberemos conocer cuáles van a ser sus pagos por intereses
(el cupón, ci ), cuándo se van a producir (anualmente, semestralmente,
etc.) y su precio de reembolso al final de su vida (Pn), todo lo cual vendrá
señalado en el folleto explicativo de la emisión de los bonos. De esta
manera el rendimiento hasta el vencimiento (r) vendrá dado por la siguiente
expresión matemática:
Donde:
El costo de la deuda siempre debe calcularse con una base after taxes,
es decir, después de impuestos. La razón para esto radica en que el interés
que la deuda genera es un gasto deducible para el impuesto a las
ganancias y genera una disminución en el pago de dicho impuesto, lo que
hace que el costo de la deuda después de impuestos sea menor al costo
de la deuda antes de impuestos. Suponga que una deuda se contrata a
A éste último habrá que detraerle los costes de emisión. Así, por
ejemplo, si una empresa emitió acciones preferentes con un valor de 50
euros a las que promete pagar un dividendo del 10% y cuyo precio de
mercado es de 47 euros el coste de una nueva emisión sería el siguiente
sabiendo que el banco cobra un 2% del valor nominal en concepto de
gastos de emisión.
La retención de beneficios
La ampliación de capital
Una alternativa de cálculo del costo del capital propio es el concepto del
costo de oportunidad de los inversionistas. Este criterio considera que el
costo del dinero tiene tres componentes: tasa pura de capitalización, prima
por riesgo y cobertura de inflación. La idea es que los inversionistas,
demandan por su aporte, que la empresa al menos conserve la capacidad
adquisitiva de su capital y que les retribuya el riesgo en que están
incurriendo; superados estos dos factores podrán percibir que su dinero se
capitaliza, es decir que se incrementa, de manera efectiva, su valor.
De otro lado, la deuda puede ser a tasa de interés fija o a tasa variable,
puede ser en moneda nacional o en moneda extranjera; en este último caso,
para su comparación con las tasas de interés en moneda nacional se debe
utilizar un factor de equivalencia en función a la devaluación de nuestra
moneda, es decir la variación porcentual en el tiempo del precio del dólar.
según los resultados netos, llámese utilidad o pérdida neta del negocio y/o
mayores aportes o reducciones de capital, según sea el caso.
Así, supongamos que el costo neto de la deuda sea menor que el costo
de oportunidad de los inversionistas, ante una mayor relación deuda/capital
(D/C) el costo de capital disminuye, según se aprecia en el gráfico que sigue:
Figura 1
Dónde:
: Es el retorno de mercado.
: Es la prima de mercado.
a. INTRODUCCIÓN
Las decisiones de inversión, son ejecuciones gerenciales de gran
relevancia para cualquier empresa que necesita crecer o re fortalecerse.
Además implica un estudio intensivo de las mejores ofertas de
financiación, descubriendo la manera de poder sostenerse con capital
fijo a lo largo del tiempo. A partir de esto se debe establecer un
presupuesto ordenado que minimice costos y maximice las ganancias.
Cuando una empresa toma decisiones de inversión debe distinguir lo
que es el presupuesto operativo del presupuesto de capital de la
empresa. En el presupuesto operativo, los recursos están orientados a
financiar el capital de trabajo para que la empresa opere; pero además
de esto se necesita un financiamiento a largo plazo que mejore la
productividad de la empresa. Este costo es un costo fijo o llamada
también una inversión. (FINANCIERO, 2015)
b. DEFINICIÓN
( ) ( )
: Costo de deuda
: Impuesto
c. VARIABLES
i. Estructura de capital
( )
: Porcentaje de patrimonio
: Porcentaje deuda
Esta tasa es el porcentaje que la empresa debe pagar por las fuentes de
financiamiento. Cualquiera que sea el nivel de endeudamiento adquirido
debe garantizar que todas las inversiones que se realicen alcancen una
rentabilidad por lo menos igual al costo de la deuda. Por lo tanto, se
busca que este costo refleje las condiciones de endeudamiento que las
empresas esperan encontrar en el futuro. La determinación del costo de
la deuda se realiza a partir del costo medio, teniendo en cuenta que los
pagos por intereses se realizan con la tasa de interés pactada al
momento de contraer la deuda, a partir de la siguiente fórmula:
: Costo de la deuda
CASO N°1:
Solución
CASO N° 02:
( )
Dónde:
2. La suma de las ponderaciones debe ser igual a 1.0. En pocas palabras, deben
tomarse en cuenta todos los componentes de la estructura de
capital.
ESQUEMAS DE PONDERACIÓN
c) Ponderaciones históricas:
d) Ponderaciones objetivo
CASO N°01:
15.1. IMPORTANCIA
La importancia del costo de capital se resume en dos puntos:
- Mide la tasa de rentabilidad a la que trabaja la empresa
- Permite tomar como referencia para evaluar proyectos relacionados
con esta empresa
15.2. VARIABLES
Estructura de capital La estructura de capital está definida dentro de la
fórmula del WACC como la proporción del financiamiento que se realiza
con respecto al capital y patrimonio por parte de la empresa. Con ello se
hallará la participación que tiene el capital interno y externo dentro del
total de la empresa. Esto se puede hallar con la siguiente fórmula:
p
i
e
nsa financiar de la siguiente manera:
Desarrollo:
Dónde:
CPPC = $1,363,500
T
r
= CPPP / TF
Tr = $1,363,500 / $55,000,000
Tr = 2.48 %
El caso más simple ocurre si, en vez de invertir en el negocio que estoy
considerando, deposito mi dinero en el banco o compro acciones en la
bolsa de valores. Entonces tengo dos alternativas adicionales a la inversión
que pretendo realizar (suponiendo que percibo un riesgo similar en cada
caso).
El costo de oportunidad del capital de las alternativas de financiamiento
como:
Financiamiento externo
- Prestamos bancarios
- Bonos
Financiamiento interno
- Acciones
- Utilidades retenidas
El costo de oportunidad es la rentabilidad del uso alternativo al que se ha
renunciado.
16.1. IMPORTANCIA
Su importancia radica en que toda empresa toma sus decisiones de
inversión se entienden como COK como la tasa de retorno de la
inversión.
Donde:
Crisis = $ 80 000
Debido a que las tres situaciones tienen una probabilidad de 1/3, el pago
esperado es:
- Gordon y shapiro
- Modelo de valuación de activos de capital
a). modelo de valoración de activos de capital
19. BIBLIOGRAFIA