UNIVERSIDAD NACIONAL MAYOR DE

SAN MARCOS
Facultad de Ciencias Contables

GRUPO “5”

Aula : 102
Ciclo : Curso de Titulación
Docente : David Cirilo, Leon Martínez
Tema : Análisis Financiero de Cementos
Pacasmayo y aplicación de NIIFs
Integrantes :

 MENDOZA HUARCO, Hitalo

 OREJÓN ARROYO, César David
 RENGIFO ISLA, Sabino
 CARDENAS AVALOS, Lidia
 HONORIO CHAVEZ, Llicela

2019
 CEMENTOS PACASMAYO S.A.A

Actividad económica

Cementos Pacasmayo S.A.A. (en adelante “la Compañía”) fue constituida en 1957 y, de
conformidad con la Ley General de Sociedades peruana, es considerada una sociedad anónima
abierta, cuyas acciones comunes cotizan en la bolsa de valores de Lima. La Compañía es una
subsidiaria de Inversiones ASPI S.A. (ASPI), empresa que posee el 50.01 por ciento de las
acciones comunes de la Compañía al 31 de diciembre de 2018 y de 2017. La dirección registrada
por la Compañía es Calle La Colonia No.150, Urbanización El Vivero, Santiago de Surco, Lima,
Perú.

La actividad principal de la Compañía es la producción y comercialización de cemento y cal, en

el norte del Perú.

Resumen ejecutivo

Denominación Social: Cementos Pacasmayo S.A.A.

Ubicación: La dirección registrada por la Compañía es Calle La Colonia No.150, Urbanización El

Vivero, Santiago de Surco, Lima, Perú.

Constitución: La Compañía fue constituida en 1957 y, de conformidad con la Ley General de

Sociedades peruana, es considerada una sociedad anónima abierta, cuyas acciones comunes
cotizan en la bolsa de valores de Lima.

La actividad principal de la Compañía es la producción y comercialización de cemento y cal, en

el norte del Perú.

Precio de la acción:

2018 2017 2016 2015

Utilidad Neta (en miles de
76,699 93,782 116,174 215,532
Soles)
Acciones en Circulación (en
428,107 446,063 544,687 573,998
miles)
Utilidad por Acción (UPA) 0.18 0.21 0.21 0.38

Capital Social y Acciones de Inversión

El capital social está representado por 423, 868,449 acciones comunes íntegramente suscritas
y pagadas, con un valor nominal de un Sol por acción. Del total de acciones comunes mantenidas
por la Compañía, al 31 de diciembre de 2018, 60, 577,811 están listadas en la Bolsa de Valores
de Nueva York y 363, 290,638 en la Bolsa de Valores de Lima. Al 31 de diciembre de 2017, 70,
097,971 están listadas en la Bolsa de Valores de Nueva York y 353, 770,478 en la Bolsa de
Valores de Lima.

Las acciones de inversión no tienen derecho a voto o a participación en las juntas de accionistas,
pero sí participan en la distribución de dividendos. Las acciones de inversión otorgan a sus
titulares el derecho de participar en los dividendos que se distribuyen de acuerdo a su valor
nominal, de igual modo que las acciones comunes. La Compañía tiene 40, 278,894 acciones de
inversión suscritas y completamente pagadas, con un valor nominal de un Sol por cada acción.
Estructura Accionaria

La participación porcentual de los accionistas en el capital social es la siguiente:

Participación
Inversiones ASPI S.A. 50.01%
JP Morgan Chase Bank N.A. 14.29 %
AFP Prima 9.77 %
AFP Profuturo 5.50 %
AFP Integra 3.96 %
Otros menores 16.47%

Modelo de Análisis del Sector

Las fuerzas de Porter

Poder negociación de clientes: es bajo, debido a que el 70% de los clientes está representado
por las familias que tienen la necesidad de una vivienda, además del sector comercial e industrial
que construye hoteles, centros comerciales, etc. El 30% lo representa el Estado que estimula la
construcción con gastos públicos. Otro punto importante que resaltar, es que ambos tipos de
clientes prefieren el cemento a otros sustitutos, lo que le da un mayor poder de negociación a la
industria.

Poder de negociación de proveedores: bajo. Los costos de los principales insumos son bajos
y las empresas cementeras extraen la mayor parte de estos. Además, las reservas de caliza
(principal materia prima) están probadas para 114 años de producción, lo cual demuestra que la
materia prima es abundante. En cuanto a los proveedores de energía, el combustible principal
de Cementos Pacasmayo es el carbón, que está sujeto a precios internacionales. El consumo
de energía eléctrica también es diversificado, puesto que la empresa tiene contratos con
proveedores que se encuentran en el sistema interconectado SEIN.

Rivalidad interna: baja. Las empresas cementeras tienen su lugar de influencia y cada una
está dividida geográficamente en el país. La rivalidad entre ellas es casi nula, además sus
insumos lo encuentran in situ. Por otro lado, los costos de transporte y contar con una red de
distribución constituyen costos elevados para ser comercializados en otras regiones.

Productos sustitutos: baja. En la actualidad la entrada de productos sustitutos como

productos prefabricados es pequeña, pero ya se está mostrando mayor diversidad y a precios
accesibles: así se brinda mayor ahorro de tiempo en la ejecución de proyectos.

Potencial entrada de competidores: la entrada de nuevos competidores a la industria es baja,

ya que las barreras de entrada son altas. Las inversiones en capital para instalar plantas y
adquirir tecnología de avanzada implican un desembolso fuerte que frena a los nuevos
competidores. La red de distribución los ayuda a minimizar costos en el transporte, puesto que
están ubicados en zonas geográficas estratégicas.

PRINCIPALES NICS Y NIIFS APLICADAS EN LA COMPAÑÍA CEMENTOS

PACASMAYO S.A.A.

NIC 12: Impuesto sobre las ganancias

La norma NIC 12 prescribe el tratamiento contable de los impuestos que recaen sobre la renta
de las empresas. Regula tanto el impuesto corriente como el impuesto diferido. Principalmente
la norma establece lo siguiente:

 El impuesto corriente deberá reconocerse como un pasivo en la medida en que esté

pendiente de pago, o como un activo si los pagos ya realizados resultan en una cantidad a
devolver.
 El impuesto diferido se determina a partir de las diferencias temporarias. Las diferencias
temporarias son aquéllas que se producen entre los valores contables y fiscales de los
activos y pasivos. Dichas diferencias pueden ser imponibles o deducibles, si motivan un
mayor o un menor pago de impuestos en el futuro.
 Se reconocen pasivos por impuestos diferido para todas las diferencias temporarias
imponibles con algunas excepciones.
 Se reconocen activos por impuestos diferido para todas las diferencias temporarias
deducibles, con algunas excepciones, en la medida en que sea probable que la empresa
pueda disponer de ganancias fiscales futuras que permitan recuperar estos activos. En el
caso de pérdidas fiscales y de créditos fiscales que estén pendientes de compensar y de
aplicar, se reconocerá un activo por impuesto diferido siempre que sea probable que la
empresa disponga de suficientes ganancias fiscales futuras.
 El importe de los pasivos o activos por impuesto diferido se calcularán aplicando el tipo
impositivo a la diferencia temporaria imponible o deducible, respectivamente. El tipo
impositivo será el esperado en el momento de la cancelación del pasivo o la realización del
activo por impuesto diferido, de acuerdo con la normativa aprobada o que esté a punto de
aprobarse en la fecha del balance.
 El impuesto corriente y el diferido se reconocen en la cuenta de resultados como un gasto o
un ingreso, según corresponda, e incluirse en la determinación del resultado del ejercicio.
Las principales operaciones por las cuales se origina un Impuesto a la Renta Diferido en la
Compañía son las siguientes:

 Diferencia entre la depreciación financiera y tributaria.

 Gastos por conceptos remunerativos (vacaciones, CTS, etc.).
 Inversiones en subsidiarias.

NIC 19: Beneficios a empleados

La Compañía tiene obligaciones de corto plazo por beneficios a sus empleados que incluyen
sueldos, aportaciones sociales, gratificaciones de ley, bonificaciones por desempeño y
participaciones en las utilidades. Estas obligaciones se registran mensualmente con cargo al
estado separado de resultados, a medida que se devengan.

Adicionalmente, la Compañía tiene un plan de compensaciones de largo plazo a favor de sus

ejecutivos clave, que se liquida en efectivo, se mide sobre el sueldo de cada funcionario y
depende del cumplimiento de ciertas condiciones como años de experiencia dentro de la
Compañía y permanencia. De acuerdo con la NIC 19 “Beneficios a empleados”, la Compañía
reconoce esta obligación de largo plazo a su valor presente a la fecha de los estados financieros
separados, usando el método de unidad de crédito proyectada. Para calcular el valor presente
de estas obligaciones de largo plazo se utiliza una tasa de descuento actual de bonos
gubernamentales a la fecha de los estados financieros separados. Este pasivo se revisa
anualmente a la fecha de los estados financieros separados y las actualizaciones por devengo y
cambios en la tasa de descuento se reconoce en el estado separado de resultados hasta el
momento de su liquidación.

NIC 23: Costos por Préstamos.

Los costos de financiamiento directamente atribuibles a la adquisición, construcción o producción

de un activo que necesariamente requiere un período de tiempo sustancial antes de estar listo
para el uso o venta al que está destinado se capitalizan como parte del costo de los activos
respectivos. Este tipo de activo es denominado “Activo Apto”.

Todos los demás costos de financiamiento se reconocen en el estado separado de resultados

en el período en que ocurren. Los costos de financiamiento incluyen los costos de intereses y
otros costos en los que incurre la entidad en relación con los préstamos obtenidos.

Cuando los fondos que se utilizan para financiar un proyecto forman parte de financiamientos
generales, el monto capitalizado se calcula utilizando el promedio ponderado de las tasas
aplicables a los financiamientos generales pertinentes de la Compañía durante el período. Todos
los demás costos de financiamientos se reconocen en el estado separado de resultados en el
período en que se incurren.

NIC 37: Provisiones, Pasivos Contingentes y Activos Contingentes

Un pasivo contingente es:

 Una obligación posible, surgida a raíz de sucesos pasados, cuya existencia ha de ser
confirmada sólo por la ocurrencia, o en su caso por la no ocurrencia, de uno o más eventos
inciertos en el futuro, que no estén enteramente bajo el control de la entidad.
 Una obligación presente, surgida a raíz de sucesos pasados, que no se han reconocido
contablemente porque:
 No es probable que la entidad tenga que satisfacerla, desprendiéndose de recursos que
incorporen beneficios económicos o bien,
  El importe de la obligación no puede ser medido con la suficiente fiabilidad.

Activo Contingente es un activo contingente es un activo de naturaleza posible, surgido a raíz de

sucesos pasados, cuya existencia ha de ser confirmada sólo por la ocurrencia, o en su caso por
la no ocurrencia, de uno o más eventos inciertos en el futuro, que no están enteramente bajo el
control de la entidad.

Una entidad no debe reconocer ni activos ni pasivos contingentes. Sin embargo, debe informarse
en notas acerca de la existencia de un pasivo contingente, salvo que la posibilidad de tener una
salida de recursos sea remota. Estos pasivos pueden evolucionar de manera diferente a la
inicialmente esperada, por lo que deben ser objeto de reconsideración continuamente.

Los activos continentes normalmente surgen por sucesos inesperados o no planificados, de los
cuales nace la posibilidad de una entrada de beneficios económicos en la entidad. No deben ser
reconocidos en los estados financieros, puesto que ello podría significar el reconocimiento de un
ingreso que quizá no sea nunca objeto de realización. No obstante, cuando la realización del
ingreso sea prácticamente cierta, el activo correspondiente no es de carácter contingente.

NIIF 9: Instrumentos financieros

La NIIF 9 Instrumentos Financieros reemplaza a NIC 39 Instrumentos Financieros:

Reconocimiento y Medición para los períodos anuales que comiencen a partir del 1 de enero de
2018 y que reúnan los tres aspectos de la contabilidad de Instrumentos: clasificación y medición;
discapacidad; y contabilidad de cobertura.

La Compañía aplicó la NIIF 9 de forma prospectiva, con la fecha de aplicación inicial del 1 de
enero de 2018. No ha habido impacto en los flujos de efectivo ni en la utilidad por acción producto
de la adopción de la NIIF 9.

 Clasificación y medición

Excepto por ciertas cuentas por cobrar comerciales, según la NIIF 9, la Compañía mide
inicialmente un activo financiero a su valor razonable más, en el caso de un activo financiero que
no se encuentra al valor razonable con cambios en resultados, los costos de transacción.

Según la NIIF 9, los instrumentos financieros de deuda se miden posteriormente al valor

razonable con cambios en resultados (VRCR), el costo amortizado o el valor razonable a través
de otro resultado integral (VRORI). La clasificación se basa en dos criterios: el modelo de negocio
de la Compañía para administrar los activos; y si los flujos de efectivo contractuales de los
instrumentos representan "únicamente pagos de capital e intereses" sobre el monto principal
pendiente (el "criterio UPCI").

 Deterioro

La NIIF 9 requiere que la Compañía registre las pérdidas crediticias esperadas de todos sus
títulos de deuda, préstamos y deudores comerciales, ya sea sobre una base de 12 meses o de
por vida. La Compañía aplicará el enfoque simplificado y registrará las pérdidas esperadas
durante el tiempo de vida de las cuentas por cobrar comerciales.

 Contabilidad de coberturas

La Compañía ha determinado que todas las relaciones de cobertura existentes, que actualmente
se designan como coberturas eficaces, se podrán seguir calificando como coberturas de acuerdo
con la NIIF 9 (la Compañía ha contrato un instrumento de cobertura para mitigar el riesgo
cambiario del bono por USD300, 000,000 que emitió en el año 2013).
NIIF 15: Ingresos de contratos con clientes

La NIIF 15 reemplaza a la NIC 11 Contratos de construcción, NIC 18 Ingresos e Interpretaciones

relacionadas y se aplica, con excepciones limitadas, a todos los ingresos derivados de contratos
con sus clientes. La NIIF 15 establece un modelo de cinco pasos para contabilizar los ingresos
que surgen de los contratos con clientes y requiere que los ingresos se reconozcan en una
cantidad que refleja la contraprestación a la que una entidad espera tener derecho a cambio de
transferir bienes o servicios a un cliente. A continuación, se presenta los 5 pasos:

1) Identificar el contrato con el cliente.

2) Identificar las obligaciones de desempeño contenidas en el contrato.
3) Determinar el precio de la transacción.
4) Asignar el precio entre las obligaciones de desempeño contenidas en el contrato.
5) Reconocer el ingreso cuando la entidad satisfaga la obligación de desempeño.

La NIIF 15 requiere que las entidades ejerzan su juicio, tomando en consideración todos los
hechos relevantes y circunstancias en las que se aplica cada paso del modelo a los contratos
con sus clientes. La norma también especifica la contabilidad de los costos incrementales de
obtener un contrato y los costos directamente relacionados con cumpliendo un contrato. Además,
el estándar requiere revelaciones extensas. La Compañía adoptó la nueva norma en la fecha
efectiva requerida utilizando el método retroactivo total.

NUEVAS NORMAS PARA EL AÑO 2019

NIIF 16: Arrendamientos

La NIIF 16 reemplaza a la NIC 17 Arrendamientos.

La NIIF 16 establece los principios para el reconocimiento, la valoración, la presentación y la

información a revelar de los arrendamientos y requiere que los arrendatarios contabilicen todos
los arrendamientos bajo un único modelo de balance similar a la actual contabilización de los
arrendamientos financieros de acuerdo con la NIC 17. La norma incluye dos exenciones al
reconocimiento de los arrendamientos por los arrendatarios, los arrendamientos de activos de
bajo valor (por ejemplo, los ordenadores personales) y los arrendamientos a corto plazo (es decir,
los contratos de arrendamiento con un plazo de arrendamiento de 12 meses o menos). En la
fecha de inicio de un arrendamiento, el arrendatario reconocerá un pasivo por los pagos a realizar
por el arrendamiento (es decir, el pasivo por el arrendamiento) y un activo que representa el
derecho de usar el activo subyacente durante el plazo del arrendamiento (es decir, el activo por
el derecho de uso). Los arrendatarios deberán reconocer por separado el gasto por intereses
correspondiente al pasivo por el arrendamiento y el gasto por la amortización del derecho de uso.

Los arrendatarios también estarán obligados a reevaluar el pasivo por el arrendamiento al ocurrir
ciertos eventos (por ejemplo, un cambio en el plazo del arrendamiento, un cambio en los pagos
de arrendamiento futuros que resulten de un cambio en un índice o tasa utilizada para determinar
esos pagos). El arrendatario generalmente reconocerá el importe de la reevaluación del pasivo
por el arrendamiento como un ajuste al activo por el derecho de uso.

La contabilidad del arrendador según la NIIF 16 no se modifica sustancialmente respecto a la

contabilidad actual de la NIC 17. Los arrendatarios continuarán clasificando los arrendamientos
con los mismos principios de clasificación que en la NIC 17 y registrarán dos tipos de
arrendamiento: arrendamientos operativos y financieros.
 ANÁLISIS HORIZONTAL DE
CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.
ANÁLISIS HORIZONTAL DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
Interpretación por rubro

Efectivo y Equivalente de efectivo: La Compañía emitió bonos en el mercado internacional por

un importe total de 300 millones de dólares en el año 2013. A raíz de esta operación obtuvo una
gran liquidez. La disminución se debe en gran medida a la utilización del efectivo adquirido,
principalmente en la construcción y ambientación de la nueva planta que la Compañía posee en
la ciudad de Piura.

Adicionalmente en el año 2016, la Compañía realizó un aporte de capital a Fosfatos del Pacífico
S.A., quien en ese momento era subsidiaria de la Compañía.

En el año 2018, la Compañía obtuvo un préstamo de un banco local para liquidar la mitad de la
deuda por la emisión de bonos en el mercado internacional (lo redujo a 150 millones de dólares).

Cuentas por cobrar comerciales y diversas: La Compañía se encarga de la venta de cemento

y cal. La venta de cemento la realiza a su subsidiaria Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L.,
quien sirve como un nexo para el cliente final.

Las cuentas por cobrar de este segmento de negocio han crecido de forma importante a
consecuencia de los efectos del Niño Costero, esto supuso una importante oportunidad ya que
la Compañía es el principal abastecedor de cemento en el área afectada.

Las cuentas por cobrar correspondientes al segmento de cal también han incrementado debido
a que la Compañía suscribió contratos de abastecimiento de cal con la empresa Minera Chinalco
Perú S.A. y Minera Yanacocha S.R.L.

Inventarios: La Compañía entre el año 2015 y 2016 se abasteció de una importante cantidad de
carbón para la producción de años futuros, para no verse afectado por el Decreto Supremo 111-
2016, publicado en 05 de mayo de 2016, el cual resolvió que por primera vez se gravaría con el
ISC al carbón mineral.

Adicionalmente, a raíz del efecto del Niño Costero, la Compañía decidió incrementar el stock de
los diversos tipos de cemento que ofrece, ya que el “Plan de Reconstrucción del Norte” supondría
una gran demanda de este material.

Gastos pagados por adelantado: La Compañía contrata seguros para salvaguardar sus
activos, los cuales tienen una vigencia de 18 meses. La variación en el tiempo corresponde
principalmente al devengamiento y renovación de dichos contratos.

Otros instrumentos financieros: La Compañía contrato un instrumento financiero derivado

swap (CCS) para cubrirse del riesgo cambiaron que supondría emitir bonos en moneda
extranjera (300 millones de dólares), estos valores varían de acuerdo al mercado internacional
de derivados.

Inversiones financieras disponibles para la venta: La Compañía mantenía acciones en Unión

Andina de Cementos S.A.A. (UNACEM) las cuales fueron vendidas en diciembre de 2017.

Al año 2018, el saldo de las inversiones financieras disponibles para la venta corresponde a las
acciones de inversión de Fossal S.A.A. de propiedad de la Compañía, producto de la ejecución
del proyecto de escisión de la subsidiaria Fosfatos del Pacífico S.A., el cual se realizó el 1 de
marzo 2017. Estas inversiones están valuadas al valor razonable.

Inversiones en subsidiarias: La Compañía tiene las siguientes subsidiarias:

 Cementos Selva S.A.

 Distribuidora Norte Pacasmayo S.R.L.
 Empresa de Transmisión Guadalupe S.A.C.
 Salmueras Sudamericanas S.A.
 Dinoselva Iquitos S.A.C.
 Acuícola los Paiches S.A.C.
 Calizas del Norte S.A.C.

El valor de estas inversiones depende del desempeño de las operaciones de cada subsidiaria,
ya que la Compañía valúa estas inversiones mediante el método de “valor patrimonial
proporcional” (VPP).

Propiedad planta y equipo: Como principal adición de propiedad planta y equipo durante el
periodo de evaluación, se tiene a la construcción a la construcción de la nueva planta Piura en
el año 2016; asimismo, la Compañía ha ido adquiriendo terrenos año a año para la construcción
de nuevos puntos de venta. La disminución periodo a periodo se debe principalmente a la
depreciación acumulada.

Intangibles: La Compañía posee como intangibles principalmente a los activos informáticos. La

Compañía trabaja principalmente con el ERP SAP, software para controlar asistencia del
personal, software de control de costos, etc.

Entre el año 2017, la Compañía decidió migrar al ERP SAP S/4 HANA, el cual es un ERP más
sofisticado que le permitirá tener toda su información integrada en un solo sistema. Las
adquisiciones para la implementación de este sistema se dieron en el año 2017 y 2018.

Cuentas por pagar comerciales y diversas: La variación corresponde principalmente a un

aumento en las remuneraciones por pagar, ya que la Compañía ha ido incrementado el número
de su personal progresivamente durante los años. Sin embargo, en el año 2018, la Compañía
rompió relaciones comerciales con su proveedor de la materia prima puzolana, el cual es un
material utilizado en la producción de cemento, ya que en este mismo año comenzó a extraer
este material de forma independiente.

Pasivos financieros: La Compañía emitió bonos en el mercado internacional por un importe

total de 300 millones de dólares en el año 2013, y las principales variaciones se debían a la
fluctuación del tipo de cambio. Sin embargo, en el año 2018, la Compañía liquidó la mitad de
este bono a través de préstamos con bancos nacionales con la intención emitir bonos, pero en
el mercado nacional.

Provisiones: La Compañía tiene un plan de incentivo a su personal Gerencial, el cual se inició

en el año 2011. Este plan se mide en base al número de años laborado por el personal. Este
beneficio ha sido pagadero en el 2016, es por ello que ha disminuido en el 2017 con respecto al
2016, y será pagadero en el año 2019.

Patrimonio: En el año 2017 se ejecutó el proyecto de escisión de Fosfatos del Pacifico S.A. (ex
subsidiaria de la Compañía) a Fossal S.A.A., quien pertenece al mismo grupo económico.

En ese sentido, el capital social, las acciones de inversión, el capital adicional y la reserva legal
se vieron disminuidos. Adicionalmente, a la fecha de ejecución de la escisión, parte de las
acciones de inversión cedidas a Fossal S.A.A., eran de propiedad de Cementos Pacasmayo
S.A.A. (acciones en tesorería), como consecuencia, la Compañía recibió acciones de inversión
de Fossal S.A.A., las cuales fueron registradas como inversiones disponibles para la venta.
 ANÁLISIS HORIZONTAL DEL ESTADO DE RESULTADOS

INTERPRETACION

El volumen de ventas de cemento, concreto y prefabricados se incrementó en 0.58% respecto

al año 2017, debido principalmente a mayores ventas a compañías medianas, al sector auto-
construcción y al sector público.

Los ingresos operativos disminuyeron en 3.94%, debido principalmente a que durante el

primer trimestre del año 2017, el Perú fue afectado por el fenómeno natural el Niño Costero, que
causó fuertes lluvias, inundaciones y huaycos en el norte del Perú desde mediados de febrero.
Las pérdidas económicas asociadas a los daños en inventarios, maquinaria y equipo y
sobrecosto por los daños en carreteras necesarias para la distribución de la mercadería a los
clientes ascendieron a S/9, 349,000, este importe se presenta neto de la indemnización
reconocida por la compañía de seguros. Del importe total reconocido por la compañía de
seguros, S/7, 289,000 están pendientes de cobro al 31 de diciembre de 2018 (S/6, 602,000 al 31
de diciembre de 2017).
Margen EBITDA cementero de S/. 102,046, 13.16% menor respecto al año 2017 debido
principalmente al efecto contable generado por la provisión de un reintegro tributario pendiente
con la administración tributaria, así como un incremento en los costos.
El EBITDA cementero disminuyó en 13.16% debido principalmente a la provisión de un
reintegro tributario pendiente con la administración tributaria, una menor utilidad operativa por
un mayor costo de producción, así como mayores ventas de concreto a pequeñas y medianas
empresas. Durante el 2018, el EBITDA cementero se mantuvo en línea con el 2017.

Utilidad Neta de S/ 76,699 millones, 18.22% menor respecto al año 2017 debido principalmente
a dos efectos contables: la provisión mencionada anteriormente y efecto contables por compra
de parte de los bonos internacionacionales. La compañía compro US$ 168.4 millones de los
US$300 Millones de bonos, luego realizo 2 colocaciones locales. Una por S/ 260 millones con
una tasa de 6.68750% a un plazo de 10 años, otra por S/ 310 millones con un plazo de 15 años
y una tasa de 6.84375%.

Durante el 2018, las ventas se incrementaron en 0.58%, debido principalmente a una

recuperación en el volumen de ventas. La utilidad bruta disminuyó en 3.15% debido
principalmente a mayores costos de transporte luego de los daños de las carreteras como
consecuencia del Niño Costero, un incremento en el precio del carbón y otras materias primas,
consumo de inventario a mayor costo, así como por las ventas de concreto a pequeñas y
medianas empresas que generan mayores costos operativos. La utilidad neta de operaciones
continuas disminuyó 18.22%, debido principalmente a los dos efectos contables mencionados
anteriormente. Excluyendo estos efectos, la utilidad neta de operaciones continuas hubiese sido
S/ 106.1 millones.

Los gastos administrativos disminuyeron en 8.36% en el 2018 comparado con el 2017, debido
principalmente a menores servicios de terceros ya que en el 2017 hubieron mayores servicios
de consultoría así como una disminución en los gastos de personal en el 2018, comparado con
el 2017, dado que la Compañía trabaja constantemente en reducir sus gastos.

Los gastos de venta se incrementaron en 0.11% en el 2018 comparado con el 2017, debido
principalmente a un mayor gasto de personal por mayores ventas. Aunque los gastos de
publicidad y promoción se incrementaron en el 2018, debido a campañas de fin de año, el gasto
anual estuvo por debajo del mismo periodo del año anterior.
Pérdida neta acumulada por liquidación de instrumentos financieros derivados
La Compañía decidió liquidar anticipadamente parte de los instrumentos financieros que
mantenía para fines de cobertura. Este importe corresponde a la pérdida neta acumulada en
otros resultados integrales hasta la liquidación de los cross currency swaps por S/34,887,000.

Compra de bonos corporativos en dólares estadounidenses y segunda emisión de bonos

corporativos en soles en Sesión de Directorio de fecha 26 de noviembre de 2018, se aprobó el
reperfilamiento de la deuda mantenida por la Compañía y la oferta privada de compra de bonos
corporativos en efectivo, con este fin la Compañía obtuvo pagarés a mediano plazo (préstamos
puente) con el Banco de Crédito del Perú.

La oferta privada de compra se realizó entre el 26 de noviembre y el 7 de diciembre de 2018. La

Compañía ofertó US$975 por cada US$1,000 de principal por los bonos, con una prima adicional
de US$30 lo que significó un pago total a los tenedores de bonos de US$1,005 por cada
US$1,000. Asimismo, los tenedores recibieron los intereses devengados generados.

La Compañía realizó la compra de bonos por el monto nominal de US$168,388,00 que

corresponde al 56.13 por ciento del total de bonos corporativos pagando un importe total de
US$171,818,906 que incluye intereses devengados y prima adicional.
 ANÁLISIS VERTICAL DE
CEMENTOS PACASMAYO S.A.A.
 ANÁLISIS VERTICAL DEL ESTADO DE SITUACION FINANCIERA
Estado de Situación Financiera
Expresado en miles de soles
2018 Var. 2017 Var. 2016 Var. 2015 Var.
S/(000) % S/(000) %
Activo
Activos corrientes
Efectivo y equivalentes de efectivo 6.789 0% 28.823,00 1% 43.004 1% 101.084 3%
Cuentas por cobrar comerciales y
129.791 5% 119.774,00 4% 89.136 3% 147.632 5%
diversas
Pagos a cuenta de impuesto a las
24.807 1% 14.984,00 1% 38.554 1% 29.890 1%
ganancias
Inventarios 369.661 13% 324.212,00 12% 299.383 10% 252.650 8%
Gastos pagados por adelantado 3.922 0% 1.771,00 0% 4.346 0% 3.001 0%

Total activos corrientes 534.970 19% 489.564,00 18% 474.423 15% 534.257 17%

Inversión en operaciones discontinuas 234.195 7% - 0%

Activos no corrientes
Cuentas por cobrar diversas, neto 923 0% 3.221,00 0% 7.899,00 0% 4.278,00 0%
Gastos pagados por adelantado 342 0% 533,00 0% 724,00 0% - 0%
Otros instrumentos financieros 12.268 0% 489,00 0% 69.912,00 2% 12.477,00 0%
Inversiones financieras disponibles
26.883 1% 21.206,00 1% 657,00 0% 436,00 0%
para la venta
Inversiones en subsidiarias 374.576 14% 368.337,00 13% 426.942,00 14% 648.765,00 20%

Propiedades, planta y equipo, neto 1.809.436 65% 1.857.408,00 68% 1.925.840,00 61% 1.915.531,00 59%

Intangibles 12.766 0% 10.309,00 0% 7.811,00 0% 7.872,00 0%

Total activos no corrientes 2.237.194,00 81% 2.261.503,00 82% 2.439.785,00 77% 2.701.652,00 83%

Total activo 2.772.164,00 100% 2.751.067,00 100% 3.148.403,00 100% 3.235.909,00 100%

Pasivo y patrimonio neto

Pasivos corrientes
Cuentas por pagar comerciales y
123.442 9% 138.851,00 11% 114.720,00 9% 121.819,00
diversas 9%
Pasivos financieros 16.895 1%
Provisiones 39.469 3% 17.062,00 1% 22.335,00 2% 21.728,00 2%

Total pasivos corrientes 179.806,00 14% 155.913,00 13% 137.055,00 11% 143.547,00 11%

Pasivos no corrientes
Pasivos financieros 1.022.555 77% 965.290,00 78% 998.148 78% 1.012.406 78%
Provisiones 4.697 0% 27.613,00 2% 22.042 2% 32.638 3%
Pasivo por impuesto a las ganancias 9% 8%
diferido, neto 113.743 95.691,00 123.718 10% 104.264 8%

Total pasivos no corrientes 1.140.995,00 86% 1.088.594,00 87% 1.143.908 89% 1.149.308 89%

Total pasivo 1.320.801,00 100% 1.244.507,00 100% 1.280.963 100% 1.292.855 100%

Patrimonio neto
Capital 423.868 29% 423.868,00 28% 531.461 28% 531.461 27%
Acciones de inversión 40.279 3% 40.279,00 3% 50.503 3% 50.503 3%
Acciones en tesorería -121.258 -8% - 119.005,00 -8% -108.248 -6% -108.248 -6%
Capital adicional 432.779 30% 432.779,00 29% 545.165 29% 553.466 28%
Reserva legal 168.356 12% 160.686,00 11% 188.075 10% 176.458 9%
Otros resultados integrales -1% -3%
acumulados -11.946 - 43.699,00 -16.602 -1% 11.649 1%
Resultados acumulados 519.285 36% 611.652,00 41% 677.086 36% 727.765 37%

Total patrimonio neto 1.451.363,00 100% 1.506.560,00 100% 1.867.440 100% 1.943.054 100%

Total pasivo y patrimonio neto 2.772.164 2.751.067 3.148.403 3.235.909

INTERPRETACIÓN:

- La partida de cuentas por cobrar comerciales y diversas para el periodo del 2015 el
5% representa del total de pasivos, y para el 2016 se observa una disminución del 3%
el cual muestra que la empresa está teniendo buenas políticas de cobranzas, por otra
parte se visualiza que los inventarios está teniendo una buena rotación. Con respecto al
periodo del año 2017 la empresa muestra una variación de 4% aumentando con respecto
al ejercicio anterior y para el 2018 siguió aumentando a un 5% el cual puede significar
que está rotando sus inventarios o que las cobranzas están disminuyendo.

- De nuestro análisis se observa que la empresa en el periodo del 2015 el 8% representa

los inventarios con respecto al total de activos, por otra parte para el periodo del 2016
esta partida aumento a 10% el cual refleja la rotación de inventarios de la empresa. Con
respecto al periodo el año 2017 la empresa muestra un aumento en la variación de un
12% relacionado al ejercicio anterior y para el 2018 la empresa continuó aumentando a
un 13% el cual puede significar que la rotación de sus inventarios está en constante
movimiento

- La partida de la cuenta Propiedad, planta y equipo neto en el periodo 2015 el 60%

representa del total de los activos, siendo para el 2016 aumentando en 61%, del cual se
observa que la empresa cuenta con una alta instalación adecuada para su producción.
Con respecto al ejercicio del 2017 la empresa aumento sus activos fijos a un 68% el cual
demuestra que la empresa está en crecimiento, y para el ejercicio del 2018 la empresa
disminuyó con respecto al año anterior a un 65% el cual puede significar que vendió sus
activos.

- Se observa que la cuenta pasivos financieros para el año 2015 el 78% representa el
total de pasivos dando a entender que la compañía se financia a través de capital con
terceros, mientras que para el año 2016 este porcentaje se mantiene constante en un
78%. Con respecto al ejercicio 2018 siguió contante en el 78% y para el año 2018 este
porcentaje disminuyó en a un 77% del total de pasivo.
RATIOS DE CEMENTOS PACASMAYO
S.A.A.
ZONAS

I. LIQUIDEZ

Activo corriente – Pasivo corriente

Cementos Pacasmayo ha venido disminuyendo su ratio de liquidez; a pesar de esto la empresa

en el 2018 mantuvo liquidez por encima del promedio (2.98) para cubrir sus obligaciones. El
ratio supera el 2, esto indica que la empresa tiene excesivos activos corrientes, lo que puede
hacer que pierda rentabilidad. Esto viene influenciado por la manera en que la empresa cobra a
los clientes y paga a los proveedores.

Cementos Pacasmayo mantenía una capacidad de pago sin necesidad de vender hasta el 2017,
con un índice de ratio mayor a 1, es decir que la liquidez de la empresa no se encuentra
condicionada a que venda sus existencias (1.09), sin embargo esto no significa que la empresa
pueda asegurar que tome buenas decisiones gerenciales como por ejemplo darles vacaciones o
créditos a su personal ya que este índice sobrepasa mínimamente a 1. Por otro lado, en el 2018
la liquidez se encontraba condicionada a que la entidad venda sus existencias (0.92).
Cementos Pacasmayo ha venido disminuyendo el ratio de prueba defensiva de 257 a 13 días,
es decir que el efectivo con el que contaba la empresa en el 2018 solo alcanzaba para 13 días,
pasando este periodo era necesario que vendan para contar con efectivo y así cumplan con sus
obligaciones o necesidades.

II. SOLVENCIA

Activo no corriente – Pasivo no corriente

Mediante este ratio podemos notar la capacidad que tiene Cementos Pacasmayo para cumplir
con terceros (garantía), así como ver su continuidad .Notamos que en el año 2015 la solidez fue
de S/ 1, 552, 344,000 mientras que en el 2018 de S/ 1, 096, 199,000 eso quiere decir que la
capacidad instalada de disminuyó del 2015 al 2018.

Capital ajeno

Capital propio
Este ratio nos muestra que Cementos Pacasmayo se está financiando en el 2018 con capital
propio es 52% y capital ajeno es 48%. El nivel de endeudamiento ha aumentado de 0.67 a 0.91,
siendo el ratio en los últimos años menor al estándar de 1 es decir que no sabe trabajar con
capital ajeno ya que es propiamente de la empresa (capital propio).

La rotación de los activos fijos contrasta en forma desfavorable con el parámetro 1, del 2015 al
2018 se encuentra por debajo de este, es decir indica que la empresa no está usando sus activos
fijos a un porcentajes de capacidad tan alto como el de otras empresas dentro de la industria
para generar ventas y la empresa no lo está gestionando eficientemente.

La rotación de activos totales del 2015 al 2018 es inferior al parámetro 1, es decir que Cementos
Pacasmayo no está generando un volumen suficiente de ventas para el tamaño de su inversión
en activos.
III. RENTABILIDAD

Utilidad neta a ventas netas

Este ratio distingue el beneficio por unidad de venta, en el caso de Cementos Pacasmayo
cuentan con un margen mínimo con el que queda al cubrir con todos los gastos de producción
destinados a obtener los productos.

Utilidad neta a patrimonio

Cementos Pacasmayo, cuenta con este ratio en valor positivo, por más pequeño que sea, indica
que los accionistas consiguen rendimientos empresariales. Por el contrario, un valor negativo
determina que los accionistas están perdiendo los fondos aportados en la empresa, es decir,
está perdiendo riqueza.

Utilidad neta a activos totales

Cementos Pacasmayo presenta con este ratio una rentabilidad económica negativa o próxima a
cero, ya que indica que la empresa no obtiene rendimientos de sus activos, es más estos aportan
perdida a la misma. En ese caso, la empresa deberá optar por una reconversión, una reducción
de sus gastos, o hasta cesar con su actividad actual, la cual no resulta rentable.
 IV. GESTIÓN

Cuentas por cobrar comerciales – Activo corriente

La rotación de cobranza es lenta del 2015 al 2018 (superan los 42 días). Sería importante revisar
la calidad de las facturas por cobrar así como la política de cobranzas a efectos de conocer las
causas de la demora con las cobranzas e implementar las correcciones debidas, asimismo s
mostró que en el 2016 se podría decir que la política de cobranzas funcionó ya que en ese año
presenta en menor cantidad (43 días).

Existencias – Activo corriente

Este ratio nos indica acerca de lo que tarda el stock de Cementos Pacasmayo en convertirse en
efectivo, y cuántas veces hay se necesita reponer stock a lo largo del año. Del 2015 al 2018 la
empresa tarda entre 223 días a 285 días, lo cual podría ver como una falta de efectivo en algún
momento.
Cuentas por pagar comerciales – Costo de ventas

La periodicidad de pago en Cementos Pacasmayo ha incrementado y disminuido en los últimos

4 años, tomando en cuenta que del 2017 al 2017 disminuyó de 110 a 95 días, lo que podría
generar de todas formas que los proveedores actuales disminuyan su nivel de confianza en la
otorgación de crédito.