“La importancia del desarrollo

de un Mercado Centralizado
de Derivados en economías
emergentes”
Caso Peruano
EXPOBOLSA
Pedro Grados Smith
Diciembre 2008
 Lo fundamental

“Los mercados de derivados son

mercados donde se compra y
se vende riesgo”
 Estructura
I. Introducción.
II. Los Mercados de Derivados.
1. Algunos conceptos.
2. Mundo.
3. América Latina.
III. El Mercado de Derivados en el Perú.
IV. ¿Por qué desarrollar un mercado de
derivados centralizado en el Perú?
I. Introducción
I. Introducción
Algo de Historia.
El Cambio: lo único constante.
Lecciones de Pérdidas:
Un caso emblemático:
Caso Barings.
 Algo de Historia

En la medida que existe

el riesgo, existe la
necesidad de cubrirse
del mismo.
 Algo de Historia
La necesidad de cubrirse
del riesgo del futuro de las
transacciones comerciales
es tan antiguo como la
historia del propio comercio.
La cobertura frente a lo
desconocido se remonta a
miles de años antes de
Cristo.
 Algo de Historia

Tales de Mileto: pionero en la

contratación de opciones.
Adquirió el derecho sobre
todos los molinos de su ciudad.
Mediados siglo XIX: origen del
mercado de futuros en EEUU
sobre precios de productos
agrícolas.
 Algo de Historia
Las bolsa modernas:
Chicago Board of Trade (CBOT), 1848.
Chicago Mercantile Exchange (CME), 1874.
Hoy incluye al International Monetary Market
(IMM).
London International Futures and Options
Exchange.
Bolsa de Mercaderías y Futuros de Brasil
(1982).
Bolsa Mexicana de Derivados (1998).
 El Cambio: “lo único constante”
Sistema de tipo de cambios fijo se
derrumbó en 1971.
1973: crisis de los precios de
petróleo acompañados de
inflación y volatilidad de tasas.
Lunes negro, 19 de Octubre de
1987 (acciones de EEUU – 23%).
1994: la FED inició una serie de 6
alzas consecutivas de las tasas.
Pérdidas por US $1.5 billones.
 El Cambio: “lo único constante”

Las crisis mexicana (1994).

La crisis asiática (1997).
La crisis rusa (1998).
La crisis brasileña (1999)
La crisis argentina (2001).
La crisis norteamericana (2007 –
2008).
 Lecciones de Pérdidas
“Así como los derivados pueden
cubrir el riesgo de grandes
pérdidas, un mal uso de los mismos
puede llevar a pérdidas
cuantiosas”.
 Un caso emblemático:
Barings
☯Un banco con 233 años de antigüedad cayó
en bancarrota.
Un solo operador de 28 años fue el causante
de U.S.$ 1,300 millones en pérdidas: Nicholas
Leeson.
Tomó posiciones en opciones sobre el índice
Nikkei 225.
Mientras el índice caía, Leeson seguía
apostando a una subida del mismo.
El 23 de febrero de 1995 huyó por no poder
asumir los pagos requeridos por las bolsas.
 Un caso emblemático: Barings

Los accionistas de Barings asumieron

todo el costo de las pérdidas y sus
acciones pasaron a un valor cero.
Los tenedores de bonos recibieron 5
centavos por dólar.
El Barings fue adquirido por el
International Nederlanden Group
(ING) por 1 libra esterlina (1.5
dólares).
Leeson fue sentenciado en Singapur
a 6.5 años de prisión.
 Caso Baring: causas
Leeson había generado en 1994 el 25% de las
utilidades del Barings. No se cuestionaba su
buen trabajo.
Mecanismos de control deficientes.
Leeson controlaba el front y el back office.
El back office controla el cumplimiento de
límites.
Las bolsas no advirtieron la toma de
posiciones tan grandes. Leeson tomó una
posición abierta de 20,000 contratos con
valor nominal de US$200,000 cada uno.
II. Los Mercados
de Derivados.
Estructura
Tipos.
Por subyacente.
Por instrumento.
Funciones.
Participantes.
Principales Mercados.
 Tipos de Mercados de
Derivados: Subyacentes
Mercado de
Mercado de productos
Monedas.
o Commodities.

Mercado de Instrumentos Financieros.

Mercados Exóticos.
Tipos de Mercados de
Derivados: Instrumentos

Forwards.
Futuros.
Opciones.
Swaps.
 Funciones
Contribuye con una
asignación más eficiente de
recursos en la economía.
Permite la transferencia de
riesgos.
Contribuye con la
estabilidad de los precios
de los productos transados
en estos mercados.
 Participantes

Hedgers –
“Coberturadores”
Especuladores.
Arbitristas.
Corredores.
Bolsa de Valores.
 Mercado Mundial

Fuente : Futures Industry Association (FIA)

 Principales Mercados

Fuente : Futures Industry Association (FIA)

 Principales Mercados

Fuente : Futures Industry Association (FIA)

 Principales Mercados

Fuente : Futures Industry Association (FIA)

 Mercados de derivados
centralizados

Fuente : Futures Industry Association (FIA)

 Mercados de derivados
centralizados

Fuente : Futures Industry Association (FIA)

 Mercados de derivados
centralizados

Fuente : Futures Industry Association (FIA)

 Mercados de derivados
centralizados existentes
México

1996 Las instituciones de crédito son autorizadas a

operar forwards de TC y otros.

1998 Mexder inicia operaciones con futuros de TC,

seguido de futuros de acciones y de T. Interés.

Los Fondos de Pensiones inician operaciones con

2004/ derivados de renta fija / derivados de acciones.
2005 (La participación de las AFPs, agregó profundidad
y liquidez al mercado de derivados.)

Las cias de seguros son autorizadas a participar en

2006
derivados.
Principal contrato: El volumen del TIIE 28 creció
164%
Volumen : 274.6 millones de contratos
Divisas Deuda Indices A. Acciones Futuros Tasas Crédito
Instrumentos Futuros x x x x
Opciones x x x x
Swaps x x x
 Mercados de derivados
centralizados existentes
Brasil

1986 Se funda la BM&F. Se lanzan los contratos de

futuros sobre el Indice de Bovespa.

1993 Se autoriza a las compañías brasileras a negociar

derivados en el extranjero (Tasas, TC y
commodities)

Se crean las normas para regular el mercado

1994 OTC de derivados (tasas, TC, Indices).

2006 Principal contrato : El volúmen del 1 day

Interbank Deposit Future, creció 33%
Volumen : 258.5 millones de contratos

Divisas Deuda Indices A. Acciones Futuros Tasas Crédito

Instrumentos Futuros x x x x
Opciones x x x x
Swaps x x x
 Mercados de derivados
centralizados existentes
Colombia

La BVC ha lanzado el 01 de setiembre del presente año

un mecanismo centralizado de negociación de derivados.
Los contratos que fueron lanzados inicialmente son :
Futuro sobre deuda pública.
Futuro sobre tipo de cambio.
En una segunda etapa, lanzarían un contrato de futuro
sobre índice bursátil y tasas de interés referencial.
 Mercados de derivados
centralizados existentes
Chile

La Bolsa de Comercio de Santiago inicialmente lanzó

el contrato de opciones sobre acciones, futuros del
Indice y futuros de TC.

En setiembre 2005, lanzaron el futuro sobre bonos con

plazos de 5 y 10 años.

Inicialmente, todos los contratos tuvieron movimiento,

sin embargo posteriormente el mercado dejo de
negociar en el mecanismo centralizado.

Durante el 2007 no se han registrado operaciones con

derivados listados, a pesar que la negociación OTC de
forwards, swaps de moneda extranjera y los cross
currency swaps, es importante.
III. El Mercado de
Derivados en el
Perú.
 CARACTERISTICAS

El mercado peruano de derivados es

no centralizado.
El producto principal son los
forwards de tipo de cambio.
En el presente año ha tenido un
crecimiento significativo.
 TAMAÑO DEL MERCADO OTC

Fuente Banco Central de Reserva del Perú (BCR)

Fuente Banco Central de Reserva del Perú (BCR)
 TAMAÑO DEL MERCADO OTC

Fuente Superintendencia de Banca y Seguros (SBS)

IV. ¿Por qué desarrollar un
mercado de derivados
centralizado en el
Perú?
 BENEFICIOS

Incremento del volumen de negocios en los

mercados de derivados en general.
Incremento de los niveles de liquidez y de los
volúmenes de negocio de los mercados contado.
Fomento del estudio y análisis de los principales
problemas que enfrentan los mercados contado:
Desarrollo de una tasa referencial variable en
soles.
Desarrollo de las ventas en corto, etc.
 BENEFICIOS

Ampliación del conocimiento de herramientas

de cobertura y especulación, de potenciales
clientes.

Incremento de las líneas de crédito de

contraparte por el surgimiento de una Cámara
de Compensación que garantice la liquidación.

Establecimiento de precios de mercado (valor

de mercado vs. valor de modelo) y de los niveles
de exposición al riesgo.
 BENEFICIOS

Fomento de la discusión y solución de los

actuales problemas legales del mercado de
derivados OTC (aspectos tributarios, protección
de garantías, etc.)
Interés de los reguladores (SBS, BCR y
CONASEV) en desarrollar un mercado
centralizado de derivados.
Alternativa adicional de cobertura para los
intermediarios participantes en el mercado OTC.
Desarrollo de derivados más sofisticados.