Finanzas II

Políticas a largo plazo

 Repartición de dividendos. (I)

 Estructura de Capital. (II)
 Inversiones. (III)

Riesgo y Rentabilidad
1. Títulos individuales
2. Rentabilidad Esperada, Varianza, y Covarianza
3. Rentabilidad y Riesgo de Portafolios o carteras

Activo de Capital individual: es una acción, que va rendir una ganancia.

Si compramos la acción es un activo.
Si emitimos está en el patrimonio.

I. Repartición de Dividendos

Las acciones tienen dos tipos de ganancias:

- Dividendos
- Ganancia de capital (K)

Los bonos tienen solo un tipo de ganancias:

- dividendos

Ejercicio:

a) 8 y 12
b) 0,1 y 0,08 (0,1 es más riesgoso) (0,08 tiene mayor rentabilidad y menor
riesgo)
c) 11,7
d) La varianza de la cartera
 a) 25; 25; 30; 20
b) 10,45% (cuando hablamos de tasas siempre es porciento%)
c) Beta= 1,09 (significa que si el mercado sube 1 este baja 1,09. Si el mercado baja
1 este baja 1,09)

Volatilidad (finanzas) En matemática financiera, la volatilidad es una

medida de la frecuencia e intensidad de los cambios del precio de un activo
o de un tipo definido como la desviación estándar de dicho cambio en un
horizonte temporal específico. Se usa con frecuencia para cuantificar el
riesgo del instrumento.

Valoración de acciones ordinarias:

¿De donde sale el precio de la acción?

Acción Ordinaria: título representativo de la propiedad de una empresa.

Mercado secundario: mercado en el que se cotiza. Se pueden comprar o
vender anteriormente emitidos y ya en circulación.
Dividendo: pago periódico que distribuye una empresa a sus accionistas.
Razón Precio/Ganancia: Precio por acción dividido por ganancia por acción
𝑈𝑁𝑒𝑡𝑎
(PER). Sale de la Utilidad Neta de la empresa/Precio de la acción 𝑃𝑟𝑒𝑐.𝐴𝑐𝑐

Balance con valor de mercado: Estado financiero que usa valor de mercado
de activos y pasivos.

¿Cuánto espero ganar en el mercado? Se llama Tasa de Capitalización de

Mercado

𝑫𝒊𝒗𝟏 + 𝒑𝟏 − 𝒑𝟎
𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒆𝒔𝒑𝒆𝒓𝒂𝒅𝒂 = 𝒓 =
𝒑𝟎

𝑫𝒊𝒗𝟏 𝒑𝟏 − 𝒑𝟎
𝑹𝒆𝒏𝒕𝒂𝒃𝒊𝒍𝒊𝒅𝒂𝒅 𝒆𝒔𝒑𝒆𝒓𝒂𝒅𝒂 = 𝒓 = +
𝒑𝟎 𝒑𝟎

Tasa de capitalización Perpetua:

𝑭 (𝟏+𝒈)
𝑽𝑷 = 𝟎𝒓−𝒈
 CAPM:

Modelo de dividendos descontados:

Valor actual de las Oportunidad de Crecimiento (VAOC): es la diferencia entre

los valores de repartir o no dividendos, es decir entre los 2 resultados.

Tasa de crecimiento sostenible

FLF y VP

 El flujo libre de fondos (FLF)

 Valor Presente (VP)

r= tasa de descuento
g= tasa de rendimiento

II. La Estructura de Capital

Una empresa se va dividir en:

𝑟𝐷
D 𝐸 + 𝐷 = 𝑉𝐷
𝑟𝑎 V 𝒔𝒊 𝑫 = 𝟎 → 𝑽𝒔 = 𝑬
E 𝑟𝑒

𝑉𝐷 = 𝑉𝑠 + 𝑡 ∗ 𝐷

V= valor Miller y Mogliliani

D= deuda
E= patrimonio
t= impuesto
𝐷 𝐸
r=interés (costo) 𝑟𝑎 = 𝑟𝐷 ∗ 𝑉 + 𝑟𝑒 ∗ 𝑉

El ROE (“Return on Equity”) o rentabilidad financiera es un indicador que mide

el rendimiento del capital invertido por los accionistas. Concretamente, mide la
rentabilidad obtenida por la empresa sobre sus fondos propios. Su fórmula es
la siguiente: ROE = Beneficio neto/Fondos propios medios.

Costo promedio ponderado del capital (WACC) promedio ponderado de

un costo. - WACC=ROA=𝒓𝒆
El WACC, de las siglas en inglés Weighted Average Cost of Capital, también
denominado coste promedio ponderado del capital (CPPC), es la tasa de
descuento que se utiliza para descontar los flujos de caja futuros a la hora de
valorar un proyecto de inversión.

 El escudo fiscal debe ser creado por los intereses debe ser incluido en el costo de
los fondos.
 Este escudo fiscal reduce el costo efectivo de la deuda en proporción a la tasa de
impuesto

Fórmula ajustada con impuestos:

𝐷 𝐸
𝑊𝐴𝐶𝐶 = (1 − 𝑇𝑐) ( ∗ 𝑟𝐷 ) + ( ∗ 𝑟𝐸 )
𝑉 𝑉
1𝑐
𝑉𝐴𝑁 = 𝑐0 + 𝑟−𝑔

¿Qué se debe incluir en el pasivo?

 deuda a largo plazo
 deuda a corto plazo
 cuentas por pagar (si tiene costos “r”)

¿Cómo se determinan los costos financieros?

 Retorno sobre el capital se puede obtener del mercado.
 El costo de la deuda “𝑟𝐷 ” está fijado por el mercado en función a la calidad de la
deuda de la

Valor presente ajustado

VAA = VAN del caso base + Impacto de la emisión

Arrendamiento financiero

Existen 2 tipos de leasing:

1. Leasing operativo
a. No se amortiza completamente
b. Se requiere que el arrendador (lessor) mantenga y arregle el equipo
c. El arrendamiento (lesse) tiene la opción a cancelar anticipadamente
2. Leasing financiero:
a. El arrendador no realiza ningún mantenimiento o servicio.
b. El activo se amortiza por completo.
c. El arrendatario tiene la opción de renovar el contrato a su vencimiento.
d. Generalmente no se puede cancelar. El arrendatario tiene que hacer todos
los pagos.

La diferencia entre operativo y financiero es que el financiero adquieres una obligación

de deuda (compra financiada).
Activos fijos:
 Vehículos
 Maquinaria
 Inmuebles
 Equipos

Tipos de leasing financiero:

 Venta y re alquiler (Sale and Lease Back)

Variables para negociar el Leasing

1. Tasa
2. Valor residual
3. Periodo

Fusiones y adquisiciones

Tipo de Adquisiciones
1. Horizontal
2. Vertical
3. Conglomerado