CREDITO PUBLICO: Reflexiones sobre sus

características y contenido.Naturaleza.Clasificación.
Autor Lic, Magíster Miguel Angel Aquino
Contador Público.
maquino@iefer.org.ar
Bibliografía básica:
Dino Jarach : Finanzas Públicas y Derecho Tributario. Segunda edición. Abeledo - Perrot
DUE , John F. y Friedlander. Análisis económico de los impuestos y del sector público”. Editorial El Ateneo 1977.
El presente trabajo tiene como finalidad servir de guía de estudios. Es una presentación del contenido de los libros
de los autores citados, en tal sentido se requiere profundizar los conceptos y contenido a través de la bibliografía
básica consignada a los fines de una comprensión cabal del tema analizado.

CREDITO PUBLICO
Cuando hablamos de crédito público no nos referimos a aspectos políticos, ni
económicos. La palabra crédito proviene del latín “credere” que quiere decir
tener fe, confianza.
En el crédito público la fe o confianza que se brindase a un estado es por la fe
institucional que demuestra, el respeto por los derechos humanos y la ley,
además por el cumplimiento de las convenciones internacionales.
Esta es la confianza que inspira un Estado, además se debe tener en cuenta la
seriedad y unidad de conducta, el compromiso de gestiones anteriores y el buen
orden de la hacienda pública.

1) DEFINICION:
Por crédito público puede entenderse la aptitud política , económica y jurídica,
también moral , de una Estado para obtener dinero o bienes en préstamo basada
en la confianza de que goza por su patrimonio, los recursos de que pueda
disponer y su conducta, como así también en la honestidad del cumplimiento de
sus obligaciones.
También podemos decir que es la capacidad o facultad que tiene el Estado para
contraer deudas. Esta facultad está basada en la confianza que el deudor cumplirá
el compromiso contraído al solicitarlo. El crédito aparece entonces, como
financiación de aquellas erogaciones no corrientes.
Cuando hablamos de empréstito, lo hacemos en forma genérica, amplia,
comprendiendo no solamente a obligaciones a largo plazo, sino a mediano y
corto plazo.

2-NATURALEZA ECONOMICA
Los clásicos decían que el crédito público aniquilaba el capital, pero
modernamente se dice que es una transferencia de medio financieros de los
particulares hacia el Estado.
Para los clásicos el crédito público era soportado por generaciones futuras, pero
en realidad quienes lo soportan son las generaciones presentes ya que el estado
resta a ellos la capacidad de consumo e inversión, las generaciones futuras solo
tendrán una operación de transferencia, porque se detrae a unos para devolver a
otros.
a-Teoría clásica
Para los clásicos el empréstito era un recurso de carácter extraordinario y suponía
siempre un endeudamiento del país que debían pagar las generaciones venideras.
También se decía que el crédito público es igual al privado, y lo que varía es el
sujeto, algunas condiciones, la magnitud y las garantías.
b-Teoría moderna
Hoy ese enfoque ha cambiado, el empréstito es un recurso de tipo normal, como
lo es el impuesto, es decir que el Estado examinará los criterios para adoptar uno
u otro recurso en determinado momento.
De acuerdo a algunos economistas de la escuela moderna, sería un procedimiento
en ciertos casos menos oneroso que el impuesto, y tampoco afectaría al capital
nacional si no incidiera en las generaciones futuras.
Otra visión es que los modernos no asimilan el crédito público al privado. Son
diferentes las relaciones contractuales que se generan. En el crédito privado se
respeta a las voluntades de las partes, y en el público se debe respetar la voluntad
del Estado. (Punto de vista jurídico)

-PUNTO 2. DEUDA PUBLICA-CONCEPTO-CLASIFICACION

Es la materialización de la aptitud del estado de contraer deudas, es cuando el

Estado hace uso de su crédito y obtiene los recursos que requería. La deuda
pública está representada por todos los compromisos monetarios externos e
internos, directos e indirectos el estado que se han originado por el uso del
crédito público (es el pasivo del estado)
Es aquella deuda constituida por el conjunto de diversos empréstitos emitidos y
colocados por el estado, en diferentes fechas y que aún no han sido
reembolsados.

A-CLASIFICACION
La deuda pública puede clasificarse en:
1) Deuda interna y externa: según el lugar donde se toma la deuda. Las
diferencias están dadas desde el punto de vista económico y desde el punto de
vista jurídico.
a) Punto de vista económico:
Consideramos que estamos en presencia de la deuda interna, cuando los
fondos se sustraen de la propia economía nacional, provienen del capital del
país. Está contenido en el mercado de capitales del país.
En el momento de la emisión y negociación, la deuda interna significará una
transferencia del poder de compra privado hacia el sector público; en el caso
de la deuda externa lo que ocurre es que el estado ve incrementada sus
disponibilidades.
En el momento del reembolso y pago de intereses, si la deuda es interna, esa
riqueza permanece en el país, mientras que si la deuda es externa existe un
flujo del país hacia el exterior.
Si los empréstitos son colocaciones del exterior o sea que provienen de
economías extranjeras, estamos en presencia de la deuda externa.

b) Punto de vista jurídico

-Deuda interna: es la que se emite y se paga dentro del país, resulta de la
aplicación de las leyes nacionales y en ellas son competentes los tribunales
nacionales
-Deuda externa : hay distintos aspectos o criterios para considerarla, tomar en
cuenta el lugar de la emisión de los títulos; la moneda elegida, lugar de pago
de la deuda, siendo éste último criterio el que prevalece para determinar la
deuda externa, sobre todo cuando es de aplicación la ley extranjera y tienen
competencia los tribunales extranjeros.
2) Deuda Administrativa y deuda financiera
Esta clasificación es adoptada por Wagner.
a-Deuda administrativa: provienen del funcionamiento normal del estado o
sea de sus distintas ramas administrativas y de sus gastos corrientes. Ejemplo:
las deudas que el estado tiene con sus proveedores en provisiones normales
(30,60 o 90 días), deudas que tiene el Estado con sus agentes.
b-Deuda financiera: son las provenientes de los empréstitos públicos.

3) Deuda consolidada y deuda flotante

La diferencia entre la deuda consolidada y deuda flotante se encuentra basada
en el plazo de la obligación
a-Deuda consolidada; sería aquella deuda publica permanente, atendida por
un fondo que requiere el voto anual de los recursos financieros. Es la deuda
reconocida por el Estado. Puede ser de mediano o largo plazo (20 años o entre
5 y 10 años)
También puede ser perpetua o reembolsable, esta última es cuando el Estado
contrae el compromiso de devolver una vez finalizado el período, en la
perpetua , el Estado solo contrae la obligación de pagar intereses y no devolver
el capital y los inversionista pueden recuperar el capital enajenando dichos
títulos.
b-Deuda flotante: es aquella que contrae el Estado por períodos reducidos de
tiempo para atender las necesidades momentáneas de caja debido al gasto de
los impuestos o al retraso de los ingresos ordinarios. Son de corto plazo, o sea
NO pasan al ejercicio financiero siguiente.

4) Deudas a corto, mediano y largo plazo

I)Corto plazo: Las deudas a corto plazo son para suplir deficiencias
ordinarias de tesorería y pueden adoptar distintas formas:
a) emisión de letras de tesorería
b) recurrir a la deuda administrativa
c) anticipos del banco central: que es el agente financiero del gobierno
nacional, Estos anticipos deben reembolsarse dentro del ejercicio
financiero.

II-Mediano y largo plazo: A largo plazo, el ejemplo típico es el empréstito,

para emitir empréstitos el estado debe recurrir a otro procedimiento. Una
autorización del Poder Legislativo ; una ley y una serie de elementos referidos
al empréstito; condiciones generales ; si es externo o es interno, monto,
intereses, fin u obra a construir, etc.

5) Deuda perpetua y amortizable

- Perpetuas: Son las que el Estado asume con la sola obligación del pago
de los intereses, sin compromiso de reembolso al tenedor
- -Amortizable: consiste en el pago de cuotas acorde a pactos realizados

B-FORMAS DE EXTINCION: Rescate-Conversión-Consolidación

Significa la extinción de la deuda o deudas del Estado por el pago que ha
hecho de ellas. Este término se usa cuando el Estado extingue su deuda
 pública con otros ingresos públicos que no sean producto de otra deuda
pública que se origina.
La amortización es la forma normal de extinción, o se lo que normalmente
se estipula, las formas de excepción son la conversión y consolidación

I -AMORTIZACIÓN
Se entiende por amortizar al reembolso, lo que se puede efectuar en virtud de
una obligación contraída (amortización obligatoria) o por voluntad del emisor
(amortización facultativa)
a) Amortización obligatoria:
Debe tener lugar el reembolso en una fecha determinada, esto suele
practicarse en los empréstitos a Corto Plazo, en los de Mediano y Largo plazo,
se utiliza la amortización paulatina o escalonada en los períodos en los que se
larga la emisión.
Las principales son:
-1) anualidades terminales: el Estado debe pagar el interés más un porcentaje
del capital, así paulatinamente se reduce la deuda hasta saldarla.
2) Sorteo: cada título se reembolsa íntegramente y de una sola vez, cuando
sale sorteado lo que se hace en forma anual.
3) Licitación o combinación de los mismos: se convoca a los tenedores de
títulos para que hagan ofrecimientos aceptables, los que sean reducidos
serán rescatados.

b) Amortización facultativa
El Estado se reserva el derecho de efectuar o no el reembolso y fijar la fecha
en que se hará efectiva la amortización

c) Amortización indirecta
Esta amortización es por vía de la emisión monetaria. Al emitirse existe
devaluación de la moneda por lo tanto los préstamos que se deben sin
cláusula de ajuste se reducen por la inflación que provoca la emisión
produciéndose la amortización indirecta.

II) CONVERSION
No es una forma de extinción de la deuda, porque ésta continúa con otra
modalidad, sino una transferencia de la deuda primitiva. Jurídicamente tiene
consecuencias iguales a la novación, desaparece el empréstito primitivo y
nace otro en reemplazo.
En sentido amplio, conversión significa la modificación con posterioridad a
la emisión de cualquiera de las condiciones del empréstito, en un sentido
restringido se dice que existe conversión cuando se modifica el tipo de
interés.
Jurídicamente tiene consecuencias iguales a la novación, desaparece el
empréstito primitivo y nace otro en reemplazo.
Objeto de la conversión
-Es generalmente la reducción del tipo de interés, ya que se cambia el título
anterior por otro del mismo valor en capital, pero con un interés menor.
-Disminución o espera de los servicios de amortización
-Transformar los plazos de los títulos- prorrogarlos-
– Conversión por la entrega de un nuevo título con interés mayor al primero
cuando resulte conveniente al Estado. Puede adoptar las siguientes formas:
– a) forzosa
– b)facultativa
– c)obligatorias
– a) Forzosa o por vía de autoridad: se da cuando el estado emisor impone
cambio de los títulos sin dejar alternativa al tenedor. Este es un
procedimiento arbitrario que perjudica al crédito público y es contrario a
nuestro sistema constitucional.
– b) Facultativa: se ofrece la opción al portador del título. Puede darse entre
conservar su título o aceptar el nuevo, de manera que no hay imposición
alguna pero sí deben haber equivalencias de beneficios.
– c) Obligatoria: es la más frecuente y consiste en la alternativa de aceptar el
nuevo título con menor interés o de lo contrario ser reembolsado. Por lo
común se ejerce presión sobre los acreedores porque se establece
generalmente que la falta de expresión de la voluntad dentro de un plazo
determinado, supone la aceptación del nuevo título.
–

III) CONSOLIDACION
Existe consolidación cuando la deuda a corto plazo se transforma en deuda a
largo plazo o plazo intermedio. Aquí existe un cambio de condiciones
originales de contratación en los plazos, hay un canje de títulos.

C)Incumplimiento por parte de los entes emisores

En algunas oportunidades hay incumplimiento de las obligaciones por parte
del Estado, que puede ser total o parcial. Esto puede ocurrir por una actitud
deliberada del Estado o simplemente por carencia de medios.
Las formas de inejecución pueden ser:
a) Directa: si afectan al empréstito mismo en su modalidad jurídica. Una
forma de inejecución directa es el repudio de la deuda. El estado desconoce en
forma deliberada la existencia de la deuda y no la cumple.
Esto puede ser porque el empréstito responde a una causa moral (préstamo
destinado a derrocar un gobierno), o en algunos casos por falta de capacidad
del Estado para asumir compromisos.
Como ejemplos podemos citar a EEUU donde después de la guerra de
secesión el nuevo gobierno desconoció todas las obligaciones.
En URRSS después de 1917, la revolución bolchevique también desconoció la
deuda de los zares.
b)Indirecta: cuando existen por parte del estado, interferencias oblicuas y
estas interferencias inciden sobre los efectos económicos.
Los acreedores pueden demandar al estado por incumplimiento del pago d e la
deuda, que puede ser total (amortización de capital) o parcial ( (imposibilidad
del pago d e los intereses).

PUNTO 3: EL EMPRESTITO NATURALEZA

Es la operación mediante la cual el Estado recurre al mercado interno o
externo en demanda de fondos, con la promesa de rembolsar el capital en
diferentes formas y términos y de pagar determinados intereses.
 Para autorizar el empréstito el Congreso se expide por ley. Esa ley debe
contener todos los requisitos que deben formar el empréstito y las condiciones
intrínsecas del mismo (interés, monto, etc).

-Naturaleza jurídica del empréstito

Se discute cual es la naturaleza jurídica :la mayoría se inclina por considerarla un
contrato.
Otros autores niegan esa naturaleza contractual, sosteniendo que es un acto de
soberanía. Pero los mismos son minoría.

1) ACTO DE SOBERANIA: Esta doctrina fue expuesta por Luís María Drago,
quien a principios del siglo se opuso al cobro compulsivo de la deuda. Según
Drago, los títulos de la deuda pública serían una clase o categoría excepcional
de obligaciones, no confundible con ninguna otra, emitidas por el Estado en
función del poder soberano del estado en virtud de obligaciones legislativas y
que no tiene caracteres generales del derecho contractual.
No hay acuerdo de voluntades porque los títulos se lanzan al mercado a un
valor establecido por el Estado. No hay persona determinada en favor de la
cual se establezca obligaciones y el incumplimiento de las cláusulas no da
lugar a acciones individuales.

2) VINCULADO A LA SOBERANIA LEGISLATIVA DEL ESTADO

Se establecen una distinción entre empréstitos internos e internacionales. En el
caso de empréstitos internos las personas que adquieren títulos públicos
quedan sometidos al poder soberano del Estado (potestad legislativa).En el
caso de empréstitos externos la soberanía estatal no puede modificar
unilateralmente el contrato.

3) NATURALEZA CONTRACTUAL:
El empréstito es un acto bilateral en el que se establecen obligaciones
recíprocas para las partes y cuyo cumplimiento puede ser exigido apelando
ante autoridades jurisdiccionales.
No existe uniformidad en cuanto a las características del tipo de contrato, para
unos son de derecho privado, para otros son de derecho público. Pero todos los
que integran esta corriente coinciden en que se trata de un contrato, donde el
Estado está renunciando a su soberanía y se coloca de igual a igual con los
prestamistas, entendiéndose a todos los efectos jurídicos derivados del contrato
privado.
Imberg dice que se trata de un contrato colectivo del Estado con un conjunto
de prestamistas. Otros consideran que es un contrato de adhesión, el estado da
a conocer condiciones generales del mismo y estas condiciones son aceptadas
por el prestamista al adherirse.
La doctrina Francesa se inclina porque es un contrato de derecho público y
sería en general, un contrato administrativo. Estos autores sostienen que es un
contrato administrativo por tratarse de un contrato relativo al funcionamiento
del servicio público y además, por ser voluntad de los contratantes al
someterse a un régimen especial de derecho público, pues la ley que aprueba la
emisión, asegura a los prestamistas ciertos derechos que no se reconocen a los
prestamos ordinarios, apareciendo en los contratos ciertas normas que exceden
la órbita del derecho privado.
4) CONTRATO REGLAMENTARIO O DE COLABORACION
Watbin coincide en que el empréstito es un contrato, pero de tipo
reglamentario. Este autor considera insuficiente los argumentos a favor de la
tesis de que es un contrato, ya que no es un contrato pero ni un instrumento
puro, sino una situación intermedia.

5) CONTRATO SUI GENERIS

Dice que por la característica singular del contrato de empréstito, no es lo que
puede ubicar dentro de las categorías conocidas. Esto hace que los tratadistas
lo consideren un contrato sui generis, con elementos del derecho público y
elementos del derecho privado.

-CRITICAS QUE SE FORMULAN

Muchas de las opiniones que se viertan sobre el contrato del empréstito, al
referirse a los contratos de derecho privado, en realidad no son reales.
Se dice que se trata de un régimen de derecho público, porque por ley le
concede a los prestamistas ciertos derechos que solo el estado puede acordar:
inembargabilidad, inmunidad fiscal, etc.
Pero estos derechos pueden estar presentes en otros tipos de contratos como
por ejemplo deposito de caja de ahorro o en algunas entidades financieras con
respecto a determinados tipos de impuestos.
Para los que sostienen que es un contrato de adhesión, porque en base a las
condiciones fijadas por el Estado los prestamistas se adhieren o no al mismo,
este tampoco es tan absoluto.
Estas mismas características se dan en algunos empréstitos de tipo bancario
con cláusulas de seguro.Otro de los argumentos para diferenciar este tipo de
contratos es que deben autorizado por ley, pero existen contratos privados
celebrados por el Estado que también deben ser autorizados por ley
Otro argumento es que los títulos públicos son lanzados al mercado con
condiciones fijadas.
Con respecto al empréstito se argumenta que no pueden existir acciones
judiciales para lograr su cumplimiento. El estado puede ser demandado cuando
no cumple pero no puede ser ejecutado, aunque existe un acatamiento del
poder ejecutivo con respecto alas decisiones judiciales.
En conclusión podemos decir que el empréstito es un contrato como todos los
que celebra el Estado y si bien el Estado es quien lo firma, podemos decir que
lo hace no en ejercicio del poder soberano, sin como una persona de derecho
privado.

1) CLASIFICACION DE LOS EMPRESTITOS

Los empréstitos se clasifican en voluntarios, patrióticos y forzosos.
1) Voluntarios; cuando el estado recurre al mercado de capitales en demanda
de fondos pero sin realizar ningún tipo de coacción, prometiendo el
reembolso de ese capital en un tiempo determinado y el correspondiente
pago de interés. esta es la forma normal en que actúa el Estado.
2) Patrióticos: Cuando se ofrecen condiciones voluntarias para el estado y
NO es voluntario en forma absoluta, ya que se ejerce algún tipo de
coacción (coacción moral). Con este tipo de empréstito se apela a los
sentimientos patrióticos de los ciudadanos en forma indirecta.
El empréstito patriótico se realiza en épocas en que el Estado atraviesa una
situación determinada (crisis económica, guerras, etc.).
 En nuestro país se recurrió a este empréstito en 1989 ante una eminente
guerra con Chile, también en 1932 como consecuencia de la crisis de 1929,
en ambos casos tuvo escaso resultado.

3) Forzoso: los ciudadanos están obligados a suscribir el empréstito. Esta

forma de obtener fondos es muy discutida. Algunos autores dicen que se
trata de un impuesto, pero se diferencia de éste en que el empréstito se
devuelve en cierta manera.Se diferencia de los empréstitos porque carecen
de voluntariedad y de los impuestos porque tienen un contravalor. La forma
de colocar estos empréstitos es pagando a los agentes de la administración
pública o a los proveedores con bonos. Ej. Bocon, bonex

-EMISION
En primer lugar debemos diferenciar entre empréstitos de largo y
mediano plazo. En el primer caso, la emisión debe ser prevista, se expresa por
ley, es decir por un acto emanado del poder legislativo en ejercicio de las
funciones que le asigna la Constitución Nacional.
El empréstito entonces no es una mera autorización, sino qué está ordenado por
la única autoridad que puede resolverlo.
En cambio para los de corto plazo o de tesorería, existe una autorización general
de emisión, estableciéndose que esa autorización está limitado por el tope anual
fijado por la ley de presupuesto. En este caso si bien no se requiere ley expresa
para cada emisión, siempre existe el antecedente de una ley que establece la
facultad y la limita en cuanto al importe y al plazo.

-NEGOCIACION
Definido el empréstito se procede al estudio del mercado de capitales, lo que
va a determinar las tasas de interés que puede ofrecer el Estado. Así envía al
poder legislativo pasa luego a ser promulgado por el poder Ejecutivo.
Existen tres formas de negociación:
1) Puede negociarlos por banqueros: El Estado conviene con una o varias
entidades bancarias la colocación de los títulos en el mercado pagando una
comisión. A partir de este momento el Banco puede actuar de dos maneras.
a) Banco comisionistas: Cuando el Banco corre con toda la gestión de la
emisión y va entregando de a poco al estado los fondos que va colocando.
b) El Banco toma toda la emisión y en ese momento entrega al Estado el
importe total de la emisión. El Banco corre con el riesgo de la ulterior
colocación.
El Estado determinará que forma le conviene más. Este sistema de
negociación a través de los Bancos se realiza actualmente únicamente a
través del banco central.
2) Puede negociarlo por suscripción pública.
Es el sistema más conveniente. se lanza toda la emisión por series sucesivas,
previa campaña de publicidad dando a conocer las ventajas del mismo.
El público puede obtenerlos a través de entidades bancarias, de corredores
de bolsa o en forma directa.
3) Venta directa en bolsas
Se ofrece al público la emisión pero en bolsas, lo que le permite al Estado ir
colocando los bonos paulatinamente e ir explorando las condiciones del
mercado.
 -CARACTERISTICAS PRINCIPALES
Los elementos constitutivos de la obligación que surge de un empréstito son
los siguientes:
a) Sujeto activo o acreedor: es quien posee el título pudiendo ser cualquier
persona individual o colectiva.
b) Sujeto pasivo o deudor: que puede ser la nación, las provincias, los
municipios o las entidades autárquicas del estado.
c) Objeto: es el pago del interés anual y la restitución del capital aportado.
d) Capital nominal: es el valor que se consigna en el título capital efectivo o
real es el precio de la emisión, que puede estar bajo la par del valor nominal.
e) Precio de rescate: el precio de rescate puede ser con prima adicional, y el
interés puede ser nominal o real) la obligación emergente del empréstito se
concreta en un documento denominado título, obligación, bono o letra.
De acuerdo con el derecho civil estos instrumentos constituyen cosas, por
ser objetos materiales representativos de valor y como tales pueden ser
objetos de derechos reales (dominio, usufructo y prenda, de compra venta,
permuta, donación o legado).

-GARANTIAS
Generalmente las garantías de un empréstito público esta dada por la conducta
del estado, sus sistema jurídico y el respeto por los derechos humanos. Estos
pueden ser:
a) Reales: consisten en la afectación especial de bienes determinados,
mediante prenda e hipoteca
b) Personales
c) Especiales: consisten en la afectación de determinados recursos, del estado
deudor, especialmente derechos aduaneros, recursos del monopolio fiscal,
rentas, etc.
d) Contra fluctuaciones monetarias: tienden a proteger a los prestamistas
contra la depreciación del dinero. Por ello suele incluirse en los contratos
cláusulas que garantizan la estabilidad del dinero.
Estas últimas garantías son de diversos tipos:
1) Garantías de cambio: son aquellas en que el importe del servicio-
intereses- de la deuda se vincula al valor de una moneda extranjera
considerada firme
2) Cláusula oro: consiste en la obligación a cargo del estado de pagar la
deuda ajustada al valor internacional de oro. Implica no el pago en oro sino
la referencia de éste como medida de valor para el pago en moneda
convenida.
3) Cláusula de opción: si en ella el deudor tiene el derecho de elegir la
plaza de pago o el tipo de moneda.

ESTIMULOS O VENTAJAS
1) Tipo de emisión: el titulo puede ser colocado a la par cuando se vende a su
importe nominal, lo cual sucede en condiciones normales. Si hay
dificultades en la colocación, los títulos pueden ser colocados bajo la par y
entonces el adquirente paga una cantidad menor que la expresada en el
título.
2) Prima de reembolso y premios : el título se coloca a la par, pero en caso de
reembolso de capital se paga al suscriptor una suma mayor a la nominal.
3) Efecto cancelatorio: puede también otorgarse a los suscriptores la facultad
de pagar impuestos y otras deudas estatales con títulos del empréstito. Con
en este caso el estado los recibe a su valor nominal, si estos se cotizan a un
valor mas bajo en la bolsa, el tenedor resultará beneficiado.
4) Privilegios fiscales y jurídicos: estos consisten en exenciones tributarias
totales o parciales con relación a los ingresos que pueden derivar de los
títulos tanto lo que respecta de su interés como de su negociación o de su
transmisión por cualquier concepto.

PUNTO 4- EFECTOS ECONOMICOS DE LA DEUDA PUBLICA

Estamos frente a actos de naturaleza voluntaria cuando hablamos de créditos
publico (salvo el forzoso) a diferencia de los impuestos que tienen un carácter
coactivo. Además el Crédito Público no reduce el patrimonio del prestamista
mientras que en el impuesto hay una disminución de patrimonio del
contribuyente.
Para determinar la incidencia que tiene el CP es conveniente determinar el
origen de los fondos. Las principales fuente son:
1) Crédito de los individuos
Es raro que una personas disminuya su consumo para comprar títulos
públicos excepto en períodos de guerra. Cuando se venden títulos públicos a
individuos es probable que se verifique tenue efecto directo que disminuya
el consumo y la inversión privada.
2) Créditos de instituciones financieras distintas de Bancos: gran parte de los
títulos públicos se venden a compañías de seguro, bancos mutuales de
ahorro, etc. Esto reduce en parte sus saldos den efectivo disponible para
préstamos directos o a empresas comerciales, para nuevas emisiones de
valores, préstamos para la construcción de viviendas, etc. Si se reduce el
volumen de tales préstamos ocurrirá cierto efecto contraccionario neto.
3) Créditos de los Bancos comerciales: el sistema de los bancos comerciales
en contraposición a las entidades financieras es capaz de creas medios de
pago. Entonces cuando tiene exceso de reservas puede absorber un volumen
de títulos públicos considerablemente mayor que el exceso de reservas sin
disminuir lo otros préstamos. Por lo tanto el poder de compras es creado y
no meramente transferido, en consecuencia no se producen efectos
contraccionarios.
4) Ventas de títulos al BCRA: el gobierno puede vender Títulos públicos al
BCRA. Se crea un poder de compra de la misma manera que en el caso
anterior. Las sumas tomadas en préstamos son acreditadas en las cuentas del
gobierno con los Bancos de la reserva federal. Cuando el gobierno gira
sobre esas cuentas y paga las sumas a otras personas, los beneficiarios
depositarán generalmente las sumas en sus propios bancos y de esta manera
incrementarán los depósitos totales de los bancos comerciales.

-EFECTO ECONOMICO DE LA DEUDA PUBLICA

Mientras la deuda pública permanece dentro del país, el patrimonio nacional
no aumentara ni disminuirá, es decir que si la deuda es interna, ello no implica
enriquecimiento ni empobrecimiento de la Nación porque lo que hay es una
transferencia de fondos.
Cuando los títulos sean poseídos por los inversores extranjeros constituyen un
crédito de ellos contra el país considerado; el pago de dicho crédito y sus
 intereses disminuye el nivel de vida de dicho país. Esto sucede porque cuando
se hace un pago habrá un cambio en la renta nacional, cuando se haga los
pagos al exterior, habría entonces que incrementar la producción, aumentar la
exportación para proveerse de recursos. O sea que se necesita mayores
excedentes entre exportaciones e importaciones a los efectos de poder
cancelar la deuda.
a) Sobre el consumo: el efecto general de la existencia de la deuda es
aumentar el porcentaje de ingreso total gastado en el consumo y ejerce así una
influencia expansionista sobre la economía.

b) Sobre la inversión: la existencia de la deuda torna al gobierno reacio de

permitir aumentos en las tasas de interés; estas últimas pueden mantenerse a
niveles menores de los que hubieran prevalecido de otro modo con el
consiguiente estímulo para la inversión. Por el contrario si la deuda genera
temores sobre la futura estabilidad del crédito público, las empresas pueden
sentirse menos deseosas de emprender inversiones a largo plazo.

c) Sobre la liquidez: la existencia de la DP suministra a las personas un activo

altamente líquido que puede convertirse en efectivo en cualquier momento
con escaso riesgo de pérdida. Por lo tanto los individuos pueden aumentar el
gasto mas rápidamente de lo que podrían si tuviesen un patrimonio
equivalente con otras formas de riqueza.

d) Sobre las obligaciones por intereses. La DP da lugar a una constante

obligación por intereses a partir de que la deuda puede incrementarse
indefinidamente, los impuestos deben ser mayores en una cantidad
equivalente al monto de los pagos por intereses, que lo que deberían ser de
otro modo.
El pago de estos reduce cierta la distribución del ingreso ya que la
correlación entre la obligación tributaria y la propiedad de los títulos no es
exacta. Todo depende de la distribución de los títulos

e) Sobre la balanza de pagos: si la deuda es interna, no hay verdadero

crecimiento real del patrimonio nacional. Si la deuda es externa el pago del
crédito mas los intereses necesitarán mayores excedentes de exportación sobre
las importaciones (debido a que habrá mayores servicios de la deuda que
pagar)
El presente trabajo es una guía de estudios con basamento exclusivo en los
autores citados y se debe ampliar y profundizar con el contenido de los
mismos.