FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN EN VALORES

I. RESUMEN EJECUTIVO

A diciembre 2012, el mercado evidenció un importante crecimiento en términos de

patrimonio y número de partícipes respecto del mismo periodo en el 2011,
alcanzando un nuevo máximo histórico. Destaca el mayor ingreso de partícipes a
fondos conservadores denominados en moneda local. Este crecimiento se deriva de
la continua apreciación del Nuevo Sol así como de la coyuntura externa aún
inestable e incierta.

Así, el patrimonio administrado por el mercado peruano de fondos mutuos registró

un crecimiento, expresado en dólares, de 39.1% respecto a diciembre 2011,
logrando superar las cifras registradas en el 2010 y con ello alcanzando su nivel
más alto históricamente. Asimismo, cabe destacar el retorno así como el ingreso de
nuevos partícipes al mercado, con lo cual la cantidad de éstos pasó de 262,816 en
diciembre del 2011, a 315,819 a diciembre del 2012.

Si bien los fondos de renta mixta han continuado creciendo en términos

considerables, los fondos de renta variable han experimentado un leve pero latente
decrecimiento, lo cual resulta coherente con su perfil de riesgo y alta volatilidad
ante un escenario en el que predomina una preferencia por la estabilidad y seguridad
que brindan las alternativas de inversión en renta fija. De este modo, los fondos de
renta fija (corto y mediano plazo) aumentaron su participación a 90.4% del mercado
en términos de patrimonio (86.5% a diciembre 2011). Asimismo, se aprecia una
mayor participación de mercado en los fondos de mediano plazo, en una parte por
estrategia de los Administradores y en otra por el recupero de la disposición de los
inversionistas a asumir un riesgo ligeramente mayor. Esto se deriva de la percepción
de un clima relativamente más estable en comparación al año previo.

No obstante lo anterior, AAI considera que existe una importante concentración en

inversiones en fondos especializados en renta fija y de corto plazo. Se debe tener
en cuenta que si a esto le sumamos la baja liquidez que presenta el mercado
 actualmente, podría representar un riesgo potencial para el mercado de fondos
mutuos. Respecto de los retornos, al cierre del 2012 se consolidó un mercado con
rendimientos crecientes para el mercado de fondos mutuos en general. Si bien la
incertidumbre del panorama internacional se mantiene, el efecto sobre el mercado
local fue menor en relación al 2011, lo cual se vio reflejado en una menor volatilidad
del mercado de renta variable. Esto llevó a una recuperación del rendimiento de los
fondos de renta mixta y variable, aunque no registraron los altos niveles de años
previos. El sector renta fija también ha experimentado rendimientos positivos
aunque algo más moderados que los del 2011.

En opinión propia, las favorables expectativas de la economía fomentan el

desarrollo de la industria y su consolidación como una alternativa de inversión
razonable y accesible. Se reconoce asimismo que el mercado es afectado de manera
importante por la incertidumbre en los mercados locales y extranjeros. Sin embargo,
creemos que el mercado puede seguir profundizándose conforme las SAF
sofistiquen la oferta de nuevos productos más acordes con los perfiles particulares
de los inversionistas.

II. FONDOS MUTUOS DE INVERSIÓN EN VALORES

Definición
Conforme el artículo 238 de la Ley de Mercado de Valores establece que el fondo
mutuo de inversión en valores es un patrimonio autónomo integrado por aportes
de personas naturales y jurídicas para su inversión en instrumentos y operaciones
financieras. El fondo mutuo es administrado por una sociedad anónima
denominada sociedad administradora de fondos mutuos de inversión en valores,
quien actúa por cuenta y riesgo de los partícipes del fondo.

Marco Normativo

Existe un marco normativo para los fondos mutuos constituido por:

 Reglamento de fondo mutuos de inversión en valores y sus Sociedades
Administradoras: Resolución CONASEV N° 068-2010-EF/94.01.1
  Ley de Mercado de Valores: Decreto Legislativo N° 861 y sus
modificaciones.
 Normas Contables Aplicables a Los Fondos Mutuos de Inversión en
Valores: Resolución CONASEV N° 628-1997-EF/94.01.1

Perfil de Mercado de Fondos Mutuos

A diciembre 2012 el patrimonio administrado por el mercado fue de US$7,054.9

millones y el número de partícipes alcanzó los 315,819. El mercado estuvo
conformado por un total de 64 fondos operativos (56 a diciembre 2011). Dichos
fondos son gestionados por siete administradoras, cuatro de ellas ligadas a las
instituciones bancarias más importantes del país. Del total de fondos mutuos
operativos, 15 están especializados en instrumentos de renta fija de mediano
plazo, 18 en renta fija de corto plazo, 21 en renta mixta (fija y variable) y 10 en
renta variable. Debe considerarse que, a partir del 2013, ya no existen
excepciones para el pago del impuesto a la renta de las ganancias de capital e
intereses obtenidos por títulos valores dentro de los portafolios de todos los
fondos mutuos.

Al 31 de Abril del presente año el patrimonio suma US$ 7.252.1 millones, y su

número de participantes alcanzo los 334,252.

¿Cómo se da la inscripción y supervisión de un fondo mutuo?

El art. 241 de la LMV señala que corresponde a CONASEV inscribir el fondo

mutuo en el Registro, así como autorizar su traspaso a otra sociedad
administradora y ejercer su control y supervisión.

La inscripción de un Fondo Mutuo en el registro deberá ser solicitada ante la

CONASEV por la Sociedad Administradora, debiendo acompañarse a la
solicitud los documentos indicados en el art. 243 de la LMV y su art. 24 del
Reglamento, tales como un ejemplar del contrato de custodia suscrito entre la
sociedad administradora y el custodio, miembros del comité de inversiones,
reglamento interno del fondo, prospecto de colocación, el contrato entre el fondo
y los partícipes, etc.

Los fondos mutuos luego de su inscripción en el Registro atraviesan dos etapas

(art. 49 del Reglamento):

1. La etapa pre-operativa: comprende desde la inscripción del Fondo Mutuo

hasta el inicio de su etapa operativa. Esta etapa dura seis meses y puede ser
prorrogada por una sola vez, por un período igual, a solicitud de la Sociedad
Administradora.
2. La etapa operativa: es aquella en la que el Fondo Mutuo realiza
inversiones. Para ingresar a esta etapa el Fondo Mutuo deberá contar con 50
partícipes, un patrimonio neto no inferior a S/. 400.000 y la
Sociedad Administradora deberán remitir al Registro la Relación de los
miembros del comité de vigilancia. Luego de 6 meses de iniciada esta etapa,
el Fondo Mutuo debe contar con un mínimo de 100 partícipes y un
patrimonio neto no menor a S/. 750.000 (art. 245 LMV, arts. 49 y 51 del
Reglamento).

Iniciada las actividades del Fondo Mutuo el patrimonio neto o el número de

partícipes descendiese de los límites indicados en el párrafo anterior, de no
regularizarse esta situación luego de un plazo otorgado por CONASEV, el
Fondo Mutuo y la Sociedad Administradora, en caso de no tener otro fondo bajo
su administración, entrarán en liquidación u otra medida, la cual se adoptará
previa evaluación de las características particulares de cada caso.

Tipo de Fondos

Los fondos mutuos pueden adoptar las siguientes modalidades de acuerdo a

los tipos de instrumentos en que se invierten:

a) Fondos mutuos de renta fija.- Cuyos recursos son invertidos únicamente en

instrumentos financieros que reditúan una rentabilidad fija en determinado
 período de tiempo, como los bonos, pagarés, etc.

b) Fondos mutuos de renta variable.- Solamente se invierten en acciones y

otros derivados.

c) Fondos mixtos.- La sociedad administradora invierte estos fondos en

acciones e instrumentos de renta fija y variable.

Así mismo pueden dividirse en: fondos en moneda nacional y fondos en

moneda extranjera.

Capital Mínimo

El capital mínimo de las Sociedades Administradoras es de Setecientos

Cincuenta Mil Nuevos Soles (S/.750 000,00), el mismo que debe estar
totalmente pagado al momento de iniciar sus operaciones.

No obstante lo anterior, el patrimonio neto de la sociedad administradora no

podrá ser inferior a 0.75% de la suma de los patrimonios de los fondos mutuos
y fondos de inversión bajo su administración. CONASEV mediante normas de
carácter general podrá establecer un límite máximo al patrimonio mínimo
exigible a las sociedades administradoras en función a las características de los
fondos administrados y a la situación del mercado.

Reglamento Interno

El reglamento interno de los fondos mutuos debe contener, entre otros:

a. Denominación del fondo mutuo.
b. El plazo de duración del fondo mutuo, pudiendo ser éste indefinido.
c. La política de inversiones, incluyendo su grado de diversificación y/o de
especialización, considerando entre otros, los niveles de riesgo.
d. Los planes para la colocación de los certificados de participación que se
emitan.
e. Los procedimientos de valorización de su patrimonio.
f. Los criterios que servirán de base para la distribución de los beneficios
obtenidos por el fondo mutuo, de ser el caso.
g. Las comisiones que perciba la sociedad administradora por la
administración del fondo mutuo y los gastos que serán asumidos por la
sociedad y por el fondo mutuo.
h. La información que se entregará a los partícipes, señalando contenido,
periodicidad así como los medios de comunicación a través de los cuales se
divulgará.
i. Normas para la suscripción, rescate, transferencia y redención de los
certificados de participación, de ser el caso.
j. Mecanismos a ser utilizados al presentarse discordancias entre la sociedad
administradora y los partícipes, pudiendo incluirse los referidos en el Título
XII.
k. La denominación y funciones a desempeñar por el custodio.
l. Las políticas y límites a cumplir en cuanto a la concentración y
participación de sus partícipes.
m. Criterios de selección y renovación de la sociedad auditora del fondo mutuo
y de la propia sociedad administradora.
n. Derechos y obligaciones de la sociedad administradora y de los partícipes.
o. El procedimiento de modificación del reglamento de participación.
p. Normas respecto a las operaciones del fondo mutuo con valores emitidos
por personas vinculadas con la sociedad administradora y las de éstas
últimas con certificados de participación del fondo mutuo.
q. Procedimiento respecto a la transferencia de la administración del fondo
mutuo y su liquidación.
r. Otros que pudiera determinar CONASEV mediante disposiciones de
carácter general

Inversiones Permitidas
Las inversiones de los recursos del fondo mutuo podrán efectuarse en:
a. Valores inscritos en el Registro.
b. Valores no inscritos en el Registro, de acuerdo a las disposiciones de
carácter general que establezca CONASEV.
c. Depósitos en entidades del sistema financiero constituidas en el país, así
como instrumentos representativos de éstos.
d. Depósitos en entidades financieras del exterior, así como instrumentos
representativos d éstos y valores emitidos en el extranjero, de acuerdo a las
disposiciones de carácter general que establezca CONASEV.
e. Opciones, futuros y otros instrumentos derivados, en las condiciones que,
mediante disposiciones de carácter general, establezca CONASEV.
f. Valores emitidos o garantizados por entidades del Estado, negociados en el
Perú o en el extranjero;
g. Operaciones de reporte.
h. Otros instrumentos y operaciones financieras que determine CONASEV
mediante disposiciones de carácter general.

Criterios de Diversificación

La diversificación de los recursos de los fondos mutuos deberá efectuarse en

función a lo siguiente:
a. Instrumentos financieros representativos de participación de una misma
entidad: en función al total en circulación.
b. Instrumentos financieros u operaciones que constituyan deudas o pasivos
de una misma entidad: en función a las deudas o pasivos del emisor.
c. Instrumentos financieros representativos de participación, y/o instrumentos
financieros u operaciones que constituyan deudas o pasivos de una misma
entidad: en función del activo total del fondo mutuo.
Los límites a los que se refiere este literal no serán aplicables en el caso de
aquellas inversiones en instrumentos financieros u operaciones que
constituyan deudas o pasivos de Estados, Bancos Centrales u Organismos
Internacionales de los que el Perú sea miembro, las cuales podrán ser
equivalentes hasta él. 100% del activo total del fondo mutuo, siempre que
tales inversiones cumplan las condiciones de liquidez, riesgo, información
 y diversificación que establezca CONASEV.
d. Instrumentos financieros representativos de participación, así como
instrumentos financieros u operaciones que constituyan deudas o pasivos
de una o varias entidades pertenecientes a un mismo grupo económico: en
función del activo total del fondo mutuo.
Para fines de la aplicación de los criterios de diversificación, el término entidad
comprende a las personas naturales, personas jurídicas, fondos mutuos, fondos
de inversión, patrimonios que se constituyan en los procesos de titulización,
Estados, Bancos Centrales u Organismos Internacionales, según corresponda.
Mediante normas de carácter general CONASEV establecerá los porcentajes
correspondientes a los criterios establecidos en el presente artículo.

III. SOCIEDADES ADMINISTRADORAS

Las sociedades administradoras de fondos mutuos de inversión en valores son

sociedades anónimas que tienen como objeto social exclusivo la administración
de uno o más fondos mutuos, pudiendo desempeñar también la administración
de los fondos de inversión de acuerdo a las leyes sobre dicha materia.
Corresponde a CONASEV autorizar la organización y funcionamiento de la
sociedad administradora, así como ejercer el control y supervisión de ésta.

Administración de Fondos
La sociedad administradora invierte los recursos del fondo mutuo por cuenta de
éstos, de acuerdo con los términos del reglamento de participación. Asimismo,
se encarga de determinar el valor de las cuotas emitidas ciñéndose a lo
establecido por el reglamento de participación del fondo y las disposiciones de
carácter general que al efecto se dicten

Impedimentos
No pueden ser fundadores, directores, gerentes o representantes de sociedades
administradoras, ni miembros del Comité de Inversiones y Comité de
Vigilancia:
 Los impedidos por las leyes.
 Los directores, asesores, funcionarios y demás trabajadores de CONASEV,
ni sus parientes.
 Quienes, en cualquier momento, hayan sido condenados por delito doloso.
 Quienes hayan sido declarados en quiebra, aunque se haya sobreseído el
procedimiento o hayan sido declarados insolventes mientras dure esta
situación.
 Quienes hayan sido destituidos o sancionados por falta grave o muy grave
por CONASEV, la Superintendencia o la Superintendencia de
Administradoras Privadas de Fondos de Pensiones, del cargo de directores,
gerentes, o representantes de una empresa sujeta a su control o supervisión.

Prohibiciones
La sociedad administradora, sus directores, gerentes, accionistas con una
participación superior al diez por ciento (10%) del capital y los miembros del
Comité de Inversiones, están prohibidos de:
a) Adquirir, arrendar, usufructuar, utilizar o explotar, en forma directa o
indirecta, los bienes, derechos u otros activos de los fondos que administren; ni
arrendar o ceder en cualquier forma a título oneroso, los bienes, derechos u otros
activos al fondo bajo su administración, excepto en los casos debidamente
justificados que cuenten con autorización previa de CONASEV.
 Dar en préstamo dinero u otorgar garantías a dichos fondos, y viceversa.
 Efectuar cobros directa o indirectamente al fondo, por cualquier servicio
prestado no autorizado.
 Ser accionista, director, gerente o miembro del Comité de Inversiones de
otra sociedad administradora.
 Otros que determine CONASEV mediante disposiciones de carácter
general.
La sociedad administradora estará obligada a indemnizar a los fondos mutuos
bajo su administración por los perjuicios que ella o cualquiera de sus
dependientes o personas que le presten servicios le causaren, como
consecuencia de la ejecución u omisión, según corresponda, de cualquiera de
las prohibiciones contenidas en la presente ley o las disposiciones de carácter
general que dicte CONASEV. Las mencionadas personas que hubieren
participado serán solidariamente responsables del reembolso por el daño
ocasionado.

Obligación de Información
Las sociedades administradoras deberán presentar a CONASEV la información
relativa a ellas y a los fondos mutuos que administren, de acuerdo a las
disposiciones de carácter general que dicha institución establezca.

Garantía
Las sociedades administradoras deberán constituir una garantía en favor de
CONASEV, en respaldo de los compromisos contraídos con los partícipes a su
cargo, por un monto no inferior al porcentaje que mediante norma de carácter
general establezca CONASEV en función del patrimonio neto administrado de
cada fondo mutuo. La garantía a que alude el párrafo anterior tiene carácter
intangible y no puede ser objeto de medida judicial o gravamen. Dicha garantía
podrá adoptar las siguientes modalidades:
a. Depósito bancario a la orden de CONASEV;
b. Carta fianza bancaria en favor de CONASEV; y,
c. Póliza de caución emitida por empresas de seguros en favor de CONASEV.
CONASEV podrá exigir una garantía por montos mayores en razón del volumen
y naturaleza de los fondos mutuos, o de otras circunstancias fundamentadas.

De la Intervención, Disolución y Liquidación de la Sociedad

Administradora

Intervención
CONASEV puede, a solicitud del Comité de Vigilancia, nombrar uno o más
interventores para las sociedades administradoras cuando uno o más fondos
mutuos administrados confronten una situación que pueda acarrear perjuicio
para sus partícipes.
Asimismo, CONASEV podrá disponer de oficio la intervención de la sociedad
administradora con sujeción a lo dispuesto en el Título XIII de la presente ley.
 Disolución y Liquidación
Cuando la sociedad administradora ingrese en proceso de disolución y
liquidación o alguno de los fondos mutuos ingrese en proceso de liquidación,
corresponde a CONASEV, dentro del plazo de veinte (20) días de producida la
causal o acuerdo de disolución, designar a la o las personas que desempeñarán
la función de liquidador del fondo o fondos mutuos y de la sociedad
administradora. Los gastos por dichas funciones, en ambos casos, serán por
cuenta de la sociedad administradora, salvo que CONASEV disponga que sea
por cuenta de los fondos.
Excepcionalmente, CONASEV podrá autorizar a la sociedad administradora
para que practique la liquidación de los fondos mutuos bajo su administración
o designe a su liquidadora.
Asamblea de Partícipes y Transferencia de Administración
Cuando la sociedad administradora incurra en causal de disolución, el Comité
de Vigilancia convocará excepcionalmente a una Asamblea de Partícipes, la que
se celebrará dentro del plazo máximo de treinta (30) días y cuyos acuerdos se
adoptarán por mayoría absoluta de las cuotas en que está representado el
patrimonio del fondo.
La asamblea a que se refiere el párrafo precedente deberá resolver sobre el
destino del fondo mutuo, pudiendo acordar su liquidación o el cambio de
sociedad administradora. En este último caso podrán designar a la nueva
sociedad administradora.

IV. MERCADO PERUANO DE FONDOS MUTUOS

Durante el 2012 y hasta lo que va del 2013 el mercado de fondos mutuos mostró
un crecimiento constante, tanto en términos de patrimonio como de partícipes.
Este crecimiento generalizado se perfila como resultado de un clima de
estabilidad nacional. No obstante, los escenarios de incertidumbre internacional
pasados continuaron propiciando una mayor preferencia por parte de los
partícipes por los segmentos más conservadores del mercado.
 EVOLUCION DE FONDOS MUTUOS
8,000,000.00 400,000
patrimonio administrado (miles)

7,000,000.00 350,000
6,000,000.00 300,000

participantes
5,000,000.00 250,000
4,000,000.00 200,000
3,000,000.00 150,000
2,000,000.00 100,000
1,000,000.00 50,000
- -

Mar-11
Dec-09

Dec-10

Dec-11

Dec-12
Mar-10

Mar-12

Mar-13
Jun-10

Jun-11

Jun-12
Sep-10

Sep-11

Sep-12
evolucion de fondos mutuos patrimoniom administrado

evolucion de fondos mutuos N° de participantes

Por otro lado, tanto en términos de partícipes como de patrimonio, el mercado

evidenció una velocidad de crecimiento más elevada durante la segundo mitad
del año que durante la primera. Es necesario resaltar que ambos indicadores
alcanzaron sus niveles más altos históricamente, lo cual refleja que el impulso
del mercado viene dado por ambos frentes. Asimismo, la relativa estabilidad,
tanto de la moneda nacional como del mercado financiero local, explica no sólo
el regreso, sino también la incorporación de nuevos partícipes al mercado con
mayores aportes de inversión. A mayo del 2013, el mercado peruano de Fondos
Mutuos estuvo conformado por un total de 64 fondos operativos. El patrimonio
administrado por éstos fue de US$7,252.1 millones, mostrando un crecimiento,
expresado en dólares, de 32.48% respecto de los US$5,432.8 millones
registrados a abril del 2012. Del total de fondos mutuos operativos, 15 se
encontraban especializados en instrumentos de renta fija de mediano plazo, 18
en renta fija de corto plazo, 21 en renta mixta (fija y variable) y 10, en renta
variable.
Asimismo, al cierre del 2012, existían tres fondos (BBVA Fondo Andino, Sura
Mercados Integrados y Alternativas Latinas) que se encuentran vigentes en las
tres plazas bursátiles que conforman el mercado integrado MILA (Chile,
Colombia y Perú). De manera similar, algunos fondos pueden adquirir
instrumentos de otros países además de los del MILA, como los fondos BCP
Acciones LATAM y BCP Conservador Mediano Plazo LATAM que pueden
invertir tanto en las bolsas integrantes del MILA como en los mercados de
México y Brasil. Cabe señalar que a lo largo del 2012, ocho nuevos fondos
iniciaron su operación: un fondo de renta mixta en soles (Scotia Fondo Mixto
Balanceado S/.), tres de renta variable (BCP Acciones Soles, BCP Acciones
Latam, Alternativas Latinas), dos de mediano plazo (Interfondo Oportunidad
Soles y BCP Conservador Latam) y dos fondos de corto plazo (Sura Ultra Cash
S/. y Sura Ultra Cash $). Esto responde al crecimiento generalizado de la
industria, las oportunidades de diversificación que trae el mercado MILA y las
estrategias de las Administradora para ofrecer productos acordes a los perfiles
de los nuevos partícipes. Si bien el mercado peruano está compuesto por una
cantidad significativa de fondos mutuos (64), su gestión se encuentra a cargo de
sólo siete administradoras; cuatro de ellas ligadas a las instituciones bancarias
más importantes del país. Estas cuatro administradoras principales cuentan con
un importante soporte técnico y administrativo, producto de su cercana
vinculación con dichos bancos. Asimismo, éstas representan en conjunto, el
96.0% del patrimonio administrado total. Cabe resaltar que en el 2012, NCF
Fondos SAF ingresó al mercado de Fondos Mutuos a través de su fondo
Alternativas Latinas, el cual comenzó a operar desde julio del 2012.
En relación al número de partícipes, éste pasó de 262,816 en diciembre 2011, a
315,819 en diciembre 2012, y a 334,252 a abril del 2013, logrando un
crecimiento de 20.2% a diciembre del 2012, y un 27.2% a abril del 2013. Los
partícipes que ingresaron durante el 2012 y primeros meses del 2013 se
orientaron principalmente hacia fondos de renta fija en soles. El comportamiento
anterior resulta acorde con el perfil conservador de los partícipes y en la fortaleza
que el Nuevo Sol presenta respecto al Dólar. En adición a esto, aún persiste el
riesgo inherente a la crisis de deuda en Europa, el cual afecta, mayormente, la
preferencia por fondos en renta variable y mixta además de a los fondos en
moneda extranjera. Por otro lado, los fondos de muy corto plazo y aquellos que
invertían en instrumentos en los que sus ganancias se encontraban exoneradas
del pago del impuesto a la renta atrajeron migraciones de partícipes que
percibían que, de invertir estos, obtendrían rentabilidades similares a las que se
tendrían después de cumplir con las obligaciones impositivas derivadas de
invertir en fondos de mayor plazo, experimentando además una menor
exposición al riesgo. Así, el reciente anuncio sobre el cese de la exoneración de
los fondos mutuos de corto y muy corto plazo al pago de impuestos a las
ganancias se prevé como un potencial perturbador de tal patrón de
comportamiento. Tal política entró en vigor en enero 2013, momento en el cual
las ganancias de tales fondos pasaron a estar afectas a una tasa impositiva
efectiva de 5%. En el contexto actual, dado un perfil crediticio semejante, los
fondos conservadores de inversión tienden a ser más atractivos. A inicios del
2013 la SMV aprobó la modificación del Reglamento de los Fondos Mutuos y
sus Administradoras. Los cambios en el Reglamento persiguen, entre otros
aspectos, una mayor profesionalización de los encargados de la administración
de los portafolios, incrementar las alternativas de inversión de los fondos, regular
las reglas de publicidad de los mismos, facilitar la creación de series dentro de
los fondos y fortalecer la transparencia de información. Asimismo, la
modificación en el Reglamento busca ampliar el conjunto de entidades que
pueden realizar la colocación de cuotas; es decir, instituciones tales como las
cajas municipales, rurales y financieras podrán ofrecer la posibilidad de invertir
en fondos mutuos actuando éstas como intermediarias. Tal hecho traería
beneficios para clientes potenciales cuya participación en el mercado de fondos
se ve obstaculizada por distintos costos de acceso. Paralelamente, el proyecto
propone la implementación de nuevas plataformas tecnológicas para obtener una
mayor disponibilidad de información, nuevamente en beneficio de los usuarios.
Además, para aquellos fondos mutuos que deseen invertir en otros fondos, el
proyecto plantea una flexibilización en cuanto a su regulación, de manera que se
redefinan aquellas transferencias que necesitan autorizaciones directas de la
SMV. La Clasificadora espera que, en tanto se mantengan las expectativas de
crecimiento de la economía, la entrada de nuevos partícipes, que buscan
rentabilizar sus excedentes a mayores tasas que la que ofrece la banca, resulte
en un crecimiento del 20% aproximadamente, en comparación al cierre del 2012.
Adicionalmente, se espera que el desarrollo y profundización del mercado
continúe como en períodos anteriores.

RENTABILIDAD

La rentabilidad de un fondo se mide por la variación de su valor cuota, y a su

vez, el cálculo de este valor se efectúa, a grandes rasgos, dividiendo el valor del
patrimonio entre el número de cuotas. A nivel generalizado, el 2012 fue un buen
año para todos los fondos. La incertidumbre respecto a la reactivación de la
economía mundial y la apreciación de la moneda local generaron en los
inversionistas una preferencia por instrumentos de menor riesgo, denominados
en nuevos soles. Así, la consecuente apreciación de dichos instrumentos explicó
la rentabilidad de las carteras de inversión de los fondos de renta fija y de corto
plazo que invierten en ellos. Si bien se mantuvo la incertidumbre en relación al
panorama internacional, el efecto de ésta fue menor durante el 2012. De ese
modo, el mercado peruano de renta variable - representado por las acciones del
Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL) - mostró una volatilidad
relativamente más baja que en años anteriores. Asimismo, al cierre del 2012, el
IGBVL mostró una variación anual acumulada de 5.94%, la cual evidencia un
recupero en relación al año previo. Así, los fondos de renta mixta y variable
mostraron también un recupero en términos de rentabilidad en comparación al
2011, cuando el nivel de incertidumbre y volatilidad fue significativamente más
alto. AAI ha realizado un análisis de la rentabilidad anualizada de los fondos
mutuos a diciembre 2012. El siguiente cuadro se obtuvo ponderando las
rentabilidades de los fondos por su patrimonio administrado, con el fin de hallar
la rentabilidad promedio aproximada por tipo de fondo. No obstante, es
importante considerar que las estrategias de inversión de cada fondo son
distintas, por lo que la rentabilidad efectiva puede no ser similar al promedio.

dic-12 abr-13 RENTABILIDAD

RENTA MIXTA DOLARES 1,335,480.20 1,447,311.49 8.4%

RENTA MIXTA SOLES 732,255.20 738,203.97 0.8%
RENTA MIXTA INTERNACIONAL 89,766.80 41,383.44 -53.9%
RENTA VARIABLES DOLARES 213,392.90 191,034.73 -10.5%
RENTA VARIABLES SOLES 183,048.60 174,512.46 -4.7%
RENTA FIJA SOLES 4,309,426.80 4,819,844.84 11.8%
RENTA FIJA DOLARES 3,705,468.40 3,663,878.81 -1.1%
RENTA CORTO PLAZO SOLES 4,255,648.40 4,698,631.12 10.4%
RENTA CORTO PLAZO DOLARES 3,152,649.90 3,141,434.05 -0.4%
Adicionalmente, debe considerarse que se ha simplificado el tratamiento
tributario del Impuesto a la Renta. A partir del 2013, se eliminan las excepciones
para las ganancias obtenidas en fondos que invierten en, por ejemplo,
instrumentos con fecha de emisión previa al 2007, depósitos a plazo e
instrumentos del Gobierno. Este cambio busca facilitar el cálculo de las
retenciones por Impuesto a la Renta para las Sociedades Administradoras y el
llenado de las declaraciones juradas para los inversionistas. Por otro lado, como
se ha visto, implica un incentivo para invertir directamente en los instrumentos
que antes se encontraban exonerados en lugar de hacerlo a través de un Fondo.
Cabe mencionar que, de acuerdo al Reglamento de la Industria de Fondos
Mutuos (Junio 2010), el Proveedor Integral de Precios (PIP) se encuentra
encargado, por ley, del cálculo periódico del valor cuota de todos los fondos de
renta fija, siendo opción de la SAF su utilización para el caso de renta variable.
De esta manera, se muestra una homogeneización en el proceso de valorización
de activos a lo largo de la industria. Esto es particularmente importante en el
caso de instrumentos ilíquidos en los cuales su valor real de mercado es de difícil
determinación. Así, conforme el valor registrado sea más uniforme se reflejarán
mejor las rentabilidades reales manejadas por las Administradoras.

MANEJO DEL PORTAFOLIO

El valor del patrimonio y la rentabilidad promedio de los fondos mutuos tuvieron

resultados positivos durante el 2012; adicionalmente, el patrimonio administrado
del mercado alcanzó su máximo histórico. Como consecuencia de la coyuntura
externa adversa, los fondos de renta fija, y los que están denominados en nuevos
soles, se han beneficiado del ingreso de partícipes en busca de una alternativa de
inversión de bajo riesgo. El panorama del mercado de fondos, a diciembre 2012,
mostró un crecimiento importante, logrando así, que diversos fondos puedan
capitalizar esto. Es importante mencionar que a diciembre 2012, la menor
participación en bonos con respecto al total se debe a un incremento en mayor
proporción en instrumentos de corto plazo. Sin embargo, en términos absolutos,
se aprecia un mayor monto de bonos con respecto de diciembre 2011, lo que se
debe a la adquisición de bonos soberanos -dado su mayor rendimiento en el
último año-. Asimismo, la menor participación de acciones dentro de la cartera
es consecuencia de la alta volatilidad de la renta variable y al menor rendimiento
 relativo durante el 2012, lo que reafirma la preferencia actual de los
inversionistas y administradoras por instrumentos de menor riesgo asociado.

Por otro lado, la mayor concentración de certificados de depósitos (clasificados

como “otros”) se explica por las mayores tasas de interés. La Clasificadora
considera que si bien la participación de instrumentos de corto plazo es elevada,
ésta forma parte de una estrategia defensiva de la industria ante un escenario
estresado por la economía global. Cabe señalar que esta estrategia se ha venido
beneficiando por las mayores tasas de interés locales. De esta manera, las
administradoras han mantenido una gestión conservadora y consecuentemente,
los portafolios muestran un elevado porcentaje de instrumentos con menor riesgo
(y retorno en el largo plazo). AAI estima que el número de partícipes y
patrimonio administrado seguirá creciendo en el 2013. Sin embargo, un mayor
crecimiento estaría condicionado a la gestión de riesgo que tomen las
administradoras para coberturarse de la coyuntura desfavorable en los mercados
globales.

ANEXOS

PARTICIPACIÓN PATRIMONIAL AL INTERIOR DEL SISTEMA POR SOCIEDAD ADMINISTRADORA

 (En Porcentaje)

SOCIEDAD INTERFONDOS CREDIFONDO SCOTIA CONTINENTAL PROMOINVEST SURA NCF TOTAL

FONDOS
ADMINISTRADORA S.A.F. S.A.F. S.A.F. S.A.F. S.A.F. S.A.F.M. S.A.F.

2012

ENERO 15.75% 42.83% 14.70% 22.44% 0.23% 4.06% 100.00%

FEBRERO 15.75% 42.17% 15.04% 22.62% 0.23% 4.19% 100.00%

MARZO 15.31% 42.47% 15.46% 22.18% 0.23% 4.34% 100.00%

ABRIL 15.07% 42.40% 15.69% 22.24% 0.22% 4.37% 100.00%

MAYO 15.18% 41.78% 16.46% 22.12% 0.20% 4.26% 100.00%

JUNIO 15.07% 42.42% 16.08% 21.92% 0.19% 4.32% 100.00%

JULIO 15.65% 41.84% 16.37% 21.58% 0.17% 4.38% 0.01% 100.00%

AGOSTO 15.39% 41.54% 16.63% 21.88% 0.16% 4.40% 0.00% 100.00%

SEPTIEMBRE 15.64% 40.96% 16.59% 22.27% 0.16% 4.38% 0.00% 100.00%

OCTUBRE 15.84% 40.53% 16.91% 22.39% 0.14% 4.19% 0.00% 100.00%

NOVIEMBRE 15.55% 39.63% 17.20% 23.40% 0.13% 4.08% 0.00% 100.00%

DICIEMBRE 15.55% 39.12% 17.52% 23.76% 0.13% 3.92% 0.01% 100.00%

2013

ENERO 15.55% 39.12% 17.52% 23.76% 0.13% 3.92% 0.01% 100.00%

FEBRERO 15.55% 39.12% 17.52% 23.76% 0.13% 3.92% 0.01% 100.00%

MARZO 15.19% 39.31% 17.54% 23.64% 0.11% 4.21% 0.01% 100.00%

ABRIL 15.17% 39.39% 17.37% 23.85% 0.10% 4.07% 0.04% 100.00%

Elaboración: Intendencia General de Estudios Económicos.

BBVA ASSET MANANGEMENT-FONDOS ADMINISTRADOS

Fecha Valor Cuota Patrimonio Nº Partícipes Nº de Cuotas Tipo Cambio
BBVA AGRESIVO FMIV EN DOLARES
30/04/2013 119.874738 11,491,578.91 268 36,247.29 2.6447

BBVA AGRESIVO SOLES FMIV (ANTES BBVA MULTIFONDO TIPO III AGRESIVO) EN NUEVOS SOLES

30/04/2013 116.220828 78,186,529.72 2,324 672,741.11 2.6447

BBVA ANDINO FMIV EN DOLARES
30/04/2013 112.68132 39,571,913.80 435 132,787.97 2.6447

BBVA BALANCEADO SOLES FMIV (ANTES BBVA MULTIFONDO TIPO II EQUILIBRADO EN NUEVOS SOLES

30/04/2013 120.362391 44,169,465.84 1,115 366,970.65 2.6447

BBVA BALANCEADO FMIV EN DOLARES
30/04/2013 119.684351 16,663,855.19 286 52,645.55 2.6447
BBVA CASH DOLARES FMIV EN DOLARES
30/04/2013 104.245448 657,916,787.55 10,496 2,386,368.20 2.6447
BBVA CASH SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 113.523605 1,096,520,104.63 46,718 9,658,961.28 2.6447
BBVA CRECIMIENTO FMIV EN DOLARES
30/04/2013 100.398796 3,089,918.17 77 11,637.04 2.6447
BBVA CRECIMIENTO SOLES FMIV (ANTES BBVA MULTIFONDO TIPO I CONSERVADOR) EN NUEVOS SOLES

30/04/2013 131.352266 11,391,161.46 441 86,722.23 2.6447

BBVA DOLARES FMIV EN DOLARES
30/04/2013 180.221134 523,978,610.51 8,074 1,099,338.46 2.6447
BBVA DOLARES MONETARIO FMIV EN DOLARES
30/04/2013 152.230457 355,294,970.68 4,608 882,492.65 2.6447
BBVA LEER ES ESTAR ADELANTE FMIV (ANTES BBVA VIP FMIV) EN DOLARES
30/04/2013 145.9853 119,606,831.13 336 309,792.17 2.6447
BBVA MODERADO FMIV EN DOLARES
30/04/2013 111.503842 16,146,477.44 280 54,753.45 2.6447
BBVA MODERADO SOLES FMIV (ANTES BBVA LARGO PLAZO FMIV) EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 218.424036 57,598,621.51 1,153 263,700.93 2.6447
BBVA PERU SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 108.695285 229,025,521.28 207 2,107,041.92 2.6447
BBVA SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 257.33886 869,497,229.55 14,160 3,378,802.68 2.6447
BBVA SOLES MONETARIO FMIV (ANTES BBVA TESORERIA SOLES FMIV) EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 135.398864 401,931,431.56 6,886 2,968,499.29 2.6447

TOTALES 4,532,081,008.93 97,864.00

CREDIFONDO SAF-FONDOS ADMINISTRADOS

Fecha Valor Cuota Patrimonio Nº Partícipes Nº de Cuotas Tipo Cambio
BCP ACCIONES FMIV EN DOLARES
30/04/2013 168.409363 167,608,367.64 2,107 376,316.32 2.6447
BCP ACCIONES GLOBAL FMIV EN DOLARES
30/04/2013 100.571441 5,981,617.36 83 22,488.87 2.6447
BCP ACCIONES LATAM FMIV EN DOLARES
30/04/2013 100.589467 6,211,497.77 98 23,348.95 2.6447
BCP ACCIONES SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 100.667452 21,317,998.46 347 211,766.54 1
BCP CONSERVADOR MEDIANO PLAZO DOLARES FMIV EN DOLARES
30/04/2013 219.763552 2,189,302,786.38 20,843 3,766,810.30 2.6447
BCP CONSERVADOR MEDIANO PLAZO LATAM FMIV EN DOLARES
30/04/2013 101.345575 26,831,968.44 199 100,108.59 2.6447
BCP CONSERVADOR MEDIANO PLAZO SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 133.597189 1,696,895,560.16 16,005 12,701,581.32 1
BCP CRECIMIENTO SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 116.108443 92,813,177.60 2,066 799,366.31 1
BCP DEUDA GLOBAL FMIV EN DOLARES
30/04/2013 100.180093 12,663,074.29 97 47,794.87 2.6447
BCP EQUILIBRADO FMIV EN DOLARES
30/04/2013 138.188284 136,364,242.29 2,130 373,123.72 2.6447
BCP EQUILIBRADO SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 115.723418 104,514,436.07 1,766 903,139.90 1
BCP EXTRA CONSERVADOR DOLARES FMIV EN DOLARES
30/04/2013 156.55435 1,026,032,688.52 11,878 2,478,104.66 2.6447
BCP EXTRA CONSERVADOR SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 222.367224 1,530,415,880.13 22,054 6,882,380.65 1
BCP MODERADO FMIV EN DOLARES
30/04/2013 55.134192 274,157,879.27 3,020 1,880,196.76 2.6447
BCP MODERADO SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 120.017373 193,960,054.64 2,554 1,616,099.82 1

TOTALES 7,380,556,792.95 83,481.00

FONDOS SURA SAF-FONDOS ADMINISTRADOS

Fecha Valor Cuota Patrimonio Nº Partícipes Nº de Cuotas Tipo Cambio
SURA ACCIONES FMIV (ANTES ING RENTA ACCIONES FMIV) EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 11.622659 112,642,294.32 2,838 9,691,611.63 1
SURA BALANCEADA FMIV (ING RENTA BALANCEADA - FMIV) EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 10.935421 21,685,977.26 479 1,983,095.02 1
SURA CORTO PLAZO DÓLARES FMIV (ANTES ING RENTA CORTO PLAZO DOLARES) EN
DOLARES
30/04/2013 109.892209 90,553,960.13 203 311,576.16 2.6447
SURA CORTO PLAZO SOLES FMIV (ANTES ING RENTA CORTO PLAZO SOLES - FMIV) EN
NUEVOS SOLES
30/04/2013 119.947273 177,325,990.88 773 1,478,366.17 1
SURA MERCADOS INTEGRADOS FMIV (ANTES ING MERCADOS INTEGRADOS - FMIV) EN
DOLARES
30/04/2013 8.316199 6,477,377.71 190 294,509.21 2.6447
SURA RENTA DÓLARES FMIV (ANTES ING RENTA FUND - FMIV) EN DOLARES
30/04/2013 139.277622 76,307,666.73 578 207,162.17 2.6447
SURA RENTA SOLES FMIV (ANTES ING RENTA SOLES FMIV) EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 147.82037 269,641,838.10 1,476 1,824,118.25 1

SURA ULTRA CASH DÓLARES FMIV (ANTES ING RENTA CASH DOLARES-FMIV) EN DOLARES

30/04/2013 102.070893 4,435,419.45 74 16,430.71 2.6447

SURA ULTRA CASH SOLES FMIV (ANTES ING RENTA CASH SOLES-FMIV) EN NUEVOS SOLES

30/04/2013 104.422561 14,825,763.71 83 141,978.55 1

TOTAL 773,896,288.29 6,694.00

INTERFONDOS SAF-FONDOS ADMINISGTRADOS

Fecha Valor Cuota Patrimonio Nº Partícipes Nº de Cuotas Tipo Cambio
IF ACCIONES SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 91.7943 38,622,948.68 2,540 420,755.41 2.6447
IF CASH FMIV EN DOLARES
30/04/2013 72.2865 266,472,855.67 5,890 1,393,859.71 2.6447
IF CASH SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 121.6044 338,880,616.94 10,756 2,786,745.85 2.6447
IF DEUDA FMIV EN DOLARES
30/04/2013 102.2014 607,324,064.42 11,005 2,246,917.55 2.6447
IF DEUDA SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 163.4113 875,700,844.64 20,340 5,358,875.73 2.6447
IF EXTRA CONSERVADOR FMIV EN DOLARES
30/04/2013 105.2044 177,915,748.24 3,152 639,446.66 2.6447
IF EXTRA CONSERVADOR SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 114.2286 261,077,476.84 11,308 2,285,569.27 2.6447
IF INTERNACIONAL FMIV EN DOLARES
30/04/2013 120.5141 2,640,486.01 116 8,284.62 2.6447
IF MIXTO BALANCEADO FMIV EN DOLARES
30/04/2013 66.119 64,566,519.57 1,844 369,236.90 2.6447
IF MIXTO BALANCEADO SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 88.4032 17,261,464.20 617 195,258.47 2.6447
IF MIXTO MODERADO SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 107.9487 15,828,667.02 595 146,631.39 2.6447
IF OPORTUNIDAD SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 102.1629 62,734,614.60 1,340 614,064.43 2.6447
IF PLUS FMIV EN DOLARES
30/04/2013 79.258 154,113,654.68 1,996 735,226.90 2.6447

TOTAL 2,883,139,961.51 71,499.00

NCF FONDOS SAF-FONDOS ADMINISGTRADOS

Fecha Valor Cuota Patrimonio Nº Partícipes Nº de Cuotas Tipo Cambio
ALTERNATIVAS LATINAS RENTA VARIABLE FMIV EN DOLARES
30/04/2013 100.28496 1,282,761.05 76 4,836.52 2.6447
NCF EXTRA CONSERVADOR SOLES FONDO MUTUO DE INVERSIÓN EN VALORES EN
NUEVOS SOLES
30/04/2013 100.355 580,493.71 7 5,784.40 2.6447
NCF FLEXIBLE FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 100.0374 47,612.53 2 179.96 2.6447
NCF FLEXIBLE SOLES FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 100.4328 6,032,155.94 55 60,061.61 2.6447

TOTAL 7,943,023.23 140.00

PROMOINVEST SAF-FONDOS ADMMINISTRADOS

Fecha Valor Cuota Patrimonio Nº Partícipes Nº de Cuotas Tipo Cambio
PROMOINVEST FONDO SELECTIVO EN DOLARES
 30/04/2013 5.821519 16,221,435.60 738 1,053,601.88 2.6447
PROMOINVEST INCASOL FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 0.966854 2,572,597.35 216 2,660,792.04 2.6447

TOTAL 18,794,032.95 954.00

SCOTIA FONDOS SAF-FONDOS ADMINISTRADOS

Fecha Valor Cuota Patrimonio Nº Partícipes Nº de Cuotas Tipo Cambio
SCOTIA FONDO ACCIONES S/. FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 11.870827 36,023,108.60 1,203 3,034,591.22 1
SCOTIA FONDO CASH $ FMIV EN DOLARES
30/04/2013 15.18086 347,920,429.09 7,786 8,665,769.55 2.6447
SCOTIA FONDO CASH S/. FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 16.708196 549,157,424.33 17,653 32,867,547.31 1
SCOTIA FONDO EXTRA CONSERVADOR $ FMIV EN DOLARES
30/04/2013 10.209431 256,940,268.82 3,806 9,515,994.93 2.6447
SCOTIA FONDO EXTRA CONSERVADOR S/. FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 10.545608 262,911,490.22 10,606 24,930,899.77 1
SCOTIA FONDO MIXTO BALANCEADO FMIV EN DOLARES
30/04/2013 12.58945 68,200,183.85 1,329 2,048,341.60 2.6447
SCOTIA FONDO MIXTO BALANCEADO S/. FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 10.215598 5,847,284.42 254 572,387.88 1
SCOTIA FONDO PREMIUM $ FMIV EN DOLARES
30/04/2013 23.073893 850,923,179.94 12,518 13,944,182.43 2.6447
SCOTIA FONDO PREMIUM S/. FMIV EN NUEVOS SOLES
30/04/2013 13.18101 922,402,596.58 16,708 69,979,660.44 1

TOTAL 3,300,325,965.85 71,863.00