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ANALISIS DE LA ESTRUCTURA
FINANCIERA DE LAS EMPRESAS DEL
SECTOR TURISMO, TEXTIL, LITOGRAFICO,
METALMECANICO Y QUIMICO EN
COLOMBIA
2000 - 2009
Colombia.
TABLA DE CONTENIDO
1. PROBLEMA, OBJETIVOS Y JUSTIFICACION DE LA INVESTIGACION 5
1.2 OBJETIVOS 11
1.2.1.OBJETIVO GENERAL 11
2. MARCO TEORICO 14
3. MARCO LEGAL 24
4. METODOLOGIA DE LA INVESTIGACION 26
4.2.3 HIPÓTESIS 28
2
4.3 RECOLECCION DE LA INFORMACION 28
6.3.3 DESINVERSIONES 40
3
7.1 SECTOR TURISMO 86
8. CONCLUSIONES 130
4
1. PROBLEMA, OBJETIVOS Y JUSTIFICACION DE LA INVESTIGACION
1 PROBLEMA DE INVESTIGACION
financiera de su actividad, esto quiere decir que deben tomar adecuadas decisiones
MARCUS, 2007)
inversiones en activos fijos. Hoy en día, estas decisiones incluyen las inversiones
para mantener una operación eficiente, que igualmente sea rentable y genere valor
5
agregado para los accionistas. Las decisiones de inversión se encuentran
Leasing
que requiere la empresa para su operación (GARCIA S., 2009). Aquí empieza a
las empresas necesitan para desarrollar las inversiones y realizar sus operaciones.
Cuando una empresa necesita recursos puede hacerlo a través de acciones con las
que compromete beneficios futuros, o la devolución del dinero invertido más una
MARCUS, 2007)
6
pasivos y patrimonio que se utiliza para financiar sus activos. Esta decisión tiene
patrimonio, mayor será también la cantidad de intereses a pagarse y por tanto habrá
una mayor presión sobre las utilidades operativas, en la medida en que una
calcula como el costo promedio ponderado de las diferentes fuentes que la empresa
utiliza para financiarlos. Es la rentabilidad mínima que deben producir los activos
una tarea que en cada momento debe ser evaluada por los departamentos
financieros de las empresas y por sus administradores. Es cierto que no existe una
teoría única que ayude a definir los criterios para obtener la mejor estructura de
capital, si existe un amplio consenso acerca de que el valor de una empresa si puede
variar como consecuencia de endeudamiento por el efecto fiscal que genera y sus
Los recursos que las empresas invierten en sus proyectos provienen en últimas
de los ahorros de los inversores. Pero en ésta vía que va desde el ahorro hasta las
7
inversiones corporativas hay muchas estaciones. La vía puede pasar por los
mercados financieros son aquellos en los que se emiten y se negocian títulos, por
intermediarios se encuentran:
gestión profesional.
Instituciones Financieras: Captan recursos de los inversores y los coloca
8
Ilustración 1. Flujo de recursos hacia una empresa. Fuente: Brealey, Myers & Stewart (2007).
Elaboración propia.
Con lo anterior, se puede deducir que las empresas disponen de dos grandes
utilidades. Con ésta última, surgen ciertas ventajas, se evitan los gastos de la
la empresa. Pero como no siempre las empresas tienen fondos suficientes en sus
recursos internos para satisfacer sus necesidades de inversión, éste déficit financiero
9
Para recurrir a estas fuentes hay que tener en cuenta otros aspectos que están
¿Cuáles son los diferentes recursos de financiación con que cuentan las
empresas en Colombia?
¿Cuál ha sido la dinámica del pasivo y del patrimonio de las empresas del
2 OBJETIVOS
10
Determinar el comportamiento de la estructura financiera del sector químico,
2000 – 2009
Analizar los diferentes recursos de capital con que cuentan las empresas del
financiarse.
Hacer un seguimiento de la dinámica del pasivo y del patrimonio de las
analizado.
Determinar a partir de los principales rubros del patrimonio de las empresas
período analizado.
3 JUSTIFICACION DE LA INVESTIGACION
reestructuración financiera, etc.) hay dos preguntas críticas que deben hacerse los
empresarios:
11
¿Si se toma deuda, cuanta? ¿Cuál es el nivel adecuado de endeudamiento
en caso de disminución de las ventas. Esto eleva el costo de capital ya que los
recursos de capital son más costosos que a deuda, ya que el accionista espera un
adecuado de endeudamiento?
Este trabajo busca reflexionar sobre las alternativas que tienen hoy en día las
discusión de que tan disponibles están estas alternativas para las empresas en
estas dos decisiones en las empresas del sector químico, metalmecánico, litográfico,
12
2. MARCO TEORICO
4 ARGUMENTOS TEORICOS
En primer lugar, empresas con lados izquierdos de los balances idénticos, valen lo
mismo independiente de cómo han sido financiados estos activos del lado derecho
inversión. Formalmente, el valor de una empresa está dado por el valor presente
neto de sus activos descontados a una tasa apropiada. Este supuesto se desarrolla
No hay impuestos
Los individuos pueden pedir cantidades ilimitadas de préstamos a la misma tasa
más grande debe ser el rendimiento esperado sobre su inversión. En este supuesto
el costo de capital se presume igual para las empresas que tienen el mismo nivel de
13
riesgo. Es también la tasa mínima requerida para cualquier proyecto de inversión,
forma en que se financie. Esto quiere decir, que la empresa debe preocuparse por
(BEBCZUK, 2000).
Es muy común en las empresas considerar que la decisión entre deuda y capital
propio se resuelve equilibrando los ahorros fiscales por intereses y los costos de una
endeudamiento objetivo varía entre una empresa y otra. Las empresas con activos
arriesgados deben buscar ante todo la financiación con capital propio. Esta teoría
beneficios o con los flujos de caja debido a tres factores importantes: La posibilidad
2
Los costos de agencia se define como la destrucción de valor que se produce a nivel empresa, a
consecuencia de la falta de alineación entre los intereses de los accionistas/propietarios de dicha empresa
14
Otra predicción de ésta teoría es que la tasa de endeudamiento varía
que posee activos intangibles y arriesgados, mientras que las empresas de comercio
seguros.
las empresas más rentables son las que menos se endeudan. Aquí la teoría del
impositiva que proteger e impuestos a pagar por disminuir y por tanto se debe
2007).
Existe otra teoría que podría explicar porqué las empresas rentables se endeudan
información asimétrica, según la cual las empresas saben más que los inversionistas
15
que los inversores no puedan evaluar el verdadero valor de las nuevas emisiones de
acciones o títulos de deuda recién emitidos, porque temen que terminen siendo
obtienen sin emitir señales negativas, capaces de reducir el precio de las acciones.
Cuando se necesita financiación externa, las empresas emiten primero
deuda, y solo en último recurso apelan a la emisión de capital propio. Aparece así
que las de capital propio, de ser interpretadas como una señal negativa por los
inversionistas.
endeudarse menos; ello no ocurre porque tengan como objetivos niveles bajos de
rentables emiten deuda puesto que no tienen suficientes fondos internos para
impuestos ni a la insolvencia financiera, pero afirma que estos factores son menos
importantes que la preferencia que muestran los directivos por los fondos internos,
16
busca minimizar el costo de capital de las nuevas inversiones. Un proyecto de alta
rentabilidad y bajo riesgo preferirá los fondos propios a la deuda con riesgo, y esta
Las empresas que han agotado el orden jerárquico y necesitan capital propio
bancaria. El acceso fácil a los mercados y a la banca, exige ante todo una
inversión segura.
empresas deben tener suficiente holgura financiera, que les permita conseguir
prerrogativas o a jugar con el dinero con que se paga a los inversionistas. Cuando
17
2.1.5 LA PLANIFICACION FINANCIERA
empresas. Esta planeación puede ser de corto (1 año) o de largo plazo (de 1 a 5
situación.
18
Esta ecuación nos revela que la cantidad de financiación externa depende del
más necesitará invertir, y por tanto más capital externo va a tener que conseguir.
Cuando la empresa crece con toda la rapidez posible sin recurrir a fuentes de
financiación externa se dice que la empres tiene una tasa de crecimiento interna.
Ilustración 2. Financiación Externa y Crecimiento. Fuente: Brealey, Myers & Marcus. Elaboración
propia.
19
Otro enfoque se obtiene, cuando las empresas desean no solo saber cuál es la
tasa máxima que pueden crecer sin recurrir a fuentes externas, sino también conocer
la tasa de crecimiento máxima que pueden tener con emisión de deuda sin tener que
emitir acciones que le afecten su capital propio. Si la empresa tiene capacidad para
emitir deuda, es posible financiar cualquier tasa de crecimiento, pero es más real
sin incrementar su apalancamiento financiero, ya que ésta tasa depende del nivel de
Determinar la cantidad de deuda que puede tomar por una compañía (capacidad
tener definido con claridad el objeto de estos recursos y en qué periodos de tiempo
entre otros; tales propósitos deben estar enmarcados dentro de una planeación
debe tener clara la forma en la cual se servirá la deuda, bien sea con el flujo de caja
20
propio de la compañía, con la venta de activos, con refinanciación o con soporte
externo (capitalización).
Estructura: Son las condiciones propias del endeudamiento. En este se
garantías solicitadas por los prestamistas, etc. En términos generales, para disminuir
los intereses causados del ingreso grabable. La regulación tributaria del país, la tasa
impositiva que esté pagando la empresa, entre otros, son importantes determinantes
BANCOLOMBIA, 2011)
21
3. MARCO LEGAL
Desarrollo)
Decreto 3788 de 1981: Por el cual se crea el FNG (Fondo Nacional de
Garantías)
Decreto 2206 de 1998: Por el cual se crea FOGACOOP (Fondo Nacional de
Cooperativas)
Decreto 663 de 1993: Por el cual se modifica el Estatuto Orgánico del
Capital Privado
Decreto 2175 de 2007: Por el cual se reguló la administración y Gestión de
Colombia (BANCOLDEX).
Ley 57 de 1989: Por la cual se crea FINDETER (Financiera de Desarrollo
Territorial)
Ley 16 de 1990: Por la cual se crea FINAGRO (Fondo para el
Nacional)
22
Ley 117 de 1985: Por la cual se crea FOGAFIN (Fondo de Garantías de
Instituciones Financieras)
Ley 454 de 1998: Estipula como establecimientos de crédito a los
Aduanas Nacionales) donde se adoptan las normas para el manejo fiscal de las
utilidades retenidas.
23
4. METODOLOGIA DE LA INVESTIGACION
Ilustración 3. Pasos para la metodología del Análisis de Contenido. Fuente: Elaboración propia con
24
6 OPERACIONALIZACION DE VARIABLES
tabla:
25
Con base a las variables independientes se formularán las hipótesis que serán
4.1.3 HIPÓTESIS
propio, mientras que las empresas con activos tangibles usan fuentes externas como
financiación.
Las empresas grandes, de mayor capacidad y por tanto de menor riesgo
tienen mayor acceso a las fuentes de financiación externas, mientras que las
menor acceso a las fuentes externas de financiación, lo que las obliga a ser más
7 RECOLECCION DE LA INFORMACION
26
5. ESTADO DEL ARTE
27
6. SISTEMAS DE FINANCIACION PARA EL SECTOR PRODUCTIVO
28
6.1.1 GASTOS ACUMULADOS
plazo, para períodos de entre quince (15) y treinta (30) días. La fuente se genera
La práctica fiscal obliga a ciertas empresas a retener ciertos impuestos para ser
existe para las empresas del sector productivo la figura de Autorretención. Existen
figura de Autorretención, como una solución para aquellas empresas que tiene
3
Dian, Resolución 04074. 25 mayo 2005
29
6.1.3 UTILIDADES RETENIDAS
empresa. Las empresas que presentan salud financiera, una gran estructura de
capital, sana y sólida, a la par de una administración eficiente, son aquellas que
oportunidad: lo que los accionistas hubieran ganado de haber recibido las utilidades
empresa necesita financiamiento de capital tiene dos opciones frente a las utilidades
retenidas: puede emitir acciones ordinarias en esa cantidad y tomar aún de las
costo de las utilidades retenidas es igual al costo de una emisión totalmente suscrita
30
Los accionistas aceptan únicamente la retención de utilidades de la empresa,
sólo si esperan que gane al menos el rendimiento requerido sobre sus fondos
buenos resultados de las empresas. En este rubro se debe considerar la utilidad que
en que éstas últimas se pueden sacar en cualquier momento, mientras que las
31
(FRADIQUE - MENDEZ, 2008) Las acciones son los valores negociables
Son valores nominativos, es decir, son valores que exigen la inscripción del
tenedor en el registro que administra el emisor para tales efectos, de forma que sólo
En particular, las acciones son valores de renta variable porque sus rendimientos
de accionistas.
32
o El de recibir una parte proporcional de los activos sociales al
emisor.
Acciones preferenciales sin derecho a voto: Son acciones que otorgan a su
accionistas actuales de la empresa. Son los nuevos aportes que hacen los
empresa. En estas fuentes (capital social común y capital social preferente) hay
que aclarar que son aquellas que se hacen por fuera de una oferta pública de
valores.5 Las condiciones que deben cumplir las emisiones de acciones para que
5
Estas fuentes se analizarán más adelante en las fuentes externas de financiación.
33
no se consideren oferta pública están consignadas en la Resolución 400 de 1995.
representativos de mercancías.
Que la emisión se dirija a los accionistas de la sociedad emisora, siempre y
de la misma sociedad.
que posea
Es responsable frente a terceros por las deudas de la empresa hasta su
porcentaje de participación
Recibe retribución por la inversión solo si la empresa decreta el pago de
dividendos
34
Donde, Ko = Costo de capital de las acciones ordinarias
acciones ordinarias.
35
El costo de capital para la empresa para las acciones preferentes es el
rendimiento esperado por parte del accionista. Debido a que muchas de las
emisión.
10 FINANCIAMIENTO OPERATIVO
tiene un costo explícito ya que se encuentra implícito en el precio del bien que se
36
6.1.6 PLAZOS DE PROVEEDORES
Los proveedores son una de las fuentes de financiación más utilizadas por las
descuentos por pronto pago y los que no. Si éstos últimos tampoco cobran
empresa, si es necesario tener en cuenta el costo del no uso descuentos que ofrecen
los proveedores. (COSS BU, 1981) Este costo efectivo anual está representado
por:
x = Número de días
37
6.1.8 DESINVERSIONES
Esta fuente de financiación solo es utilizada por una única vez. Las inversiones
externos se crea un pasivo el cual genera un costo financiero (interés) y que tendrá
que ser liquidado (capital más intereses) en los términos acordados. Estas fuentes
para ser utilizadas por empresas que tienen fuertes estructuras financieras y con
(LEVY, 2004)
Las ventajas de este tipo de financiación son las siguientes: (MAZON, OLSINA,
costo de la financiación
Las empresas pueden mantener una gestión independiente (cuando se
38
Las desventajas son las siguientes:
Los bonos corporativos son títulos de deuda que emiten las empresas privadas
bonos corporativos:
de colocaciones privadas.
por ser ilíquido ya que sus emisiones son escasas debido a que cumplen con
39
objetivos específicos. Así mismo, el monto de sus emisiones es muy bajo en
como dichas emisiones carecen de fungibilidad, cada compañía puede tener muchas
un mercado que gira en torno a los intermediarios, los bonos corporativos se transan
Las emisiones de bonos corporativos tienen las siguientes ventajas para las
empresas:
vencimiento del título. Esta operación le genera al emisor el pago de una prima de
tasa menor a la que fueron emitidos los títulos. (BESLEY & BRIGHAM, 2010).
bonos puede resultar más costosa que el endeudamiento de corto plazo. Los
40
factores principales que afectan el costo son el vencimiento del bono, el tamaño de
oferta, el riesgo del emisor y el costo del dinero (tasa de interés del mercado). Para
Donde,
existido desde hace varias décadas en Colombia, ello vino a consolidarse a través
41
en el 2009 y para el 2011 (Primer semestre) el monto emitido ya alcanza los $6.9
para el sector real y un 54% para el sector financiero (utilizándolo para generar
Tabla 1. Emisiones de deuda corporativa en Colombia por año. Fuente: Bolsa de Valores de Colombia.
Cálculos propios.
Tabla 2. Emisiones de deuda corporativa en Colombia por tipo de emisor. Fuente: Bolsa de Valores de
42
Tabla 3. Emisiones de deuda corporativa en Colombia por tipo de título. Fuente: Bolsa de Valores de
favorable en la última década, al haber pasado del 14,1% del PIB en 2000 al 21%
generación de ahorro.
crédito que, como proporción del PIB, pasó del 22,7% al 32,2% en el período de
Establecimientos bancarios
Corporaciones financieras
Corporaciones de ahorro y vivienda
Compañías de financiamiento comercial
43
Cooperativas financieras.
Establecimientos bancarios.
de usar éstos, junto con su propio capital, para prestarlo y comprar o descontar
raíces, que debe cubrirse por medio de pagos periódicos y para emitir cédulas de
inversión.
Corporaciones Financieras.
44
inversiones, con el objeto primordial de fomentar o promover la creación,
Cooperativas financieras.
se rige por las disposiciones de la Ley 79 de 1988; las operaciones que las mismas
Sistema Financiero y demás normas que les sean aplicables. Las cooperativas
45
La Superintendencia Financiera de Colombia y el Ministerio de Hacienda y Crédito
Público,6 clasifican los créditos que ofrecen los intermediarios financieros en las
siguientes categorías:
de microcrédito.
2. De consumo: son los créditos otorgados a personas naturales para financiar
urbana, cuya planta de personal no supere los diez (10) trabajadores o sus activos
una empresa con deuda en el sector bancario es el poder que tiene el banco para
fijar los tipos de interés con los que se desembolsan los créditos. A pesar de que en
algunos países, incluido Colombia, existe un tope a las tasas que se pueden cobrar
particulares, eliminando este tipo de controles para las operaciones realizadas con
6
Decreto 4090 del 20 de Noviembre de 2006.
46
entidades financieras. Con este tipo de regulación las autoridades pretenden
garantizar que las tasas de interés sean fijadas en el sector financiero como
cobros excesivos en el mercado crediticio informal. Este tipo de medidas han sido
el Banco Mundial como la tasa de interés que cobran los bancos por préstamos a
clientes de primera línea menos la tasa de interés que pagan los bancos comerciales
o similares por los depósitos a la vista, a plazo o de ahorro., está por debajo del
Esta diferencia entre tasas es la que en última instancia afecta a los deudores, ya
que estos deben pagar más dinero en sus cuotas por las mayores tasas de interés de
sus préstamos. Así mismo, podría perjudicar a los inversionistas pues los
sobre los factores que afectan el costo de la deuda bancaria (tasa activa de los
47
créditos del sector bancario) en Colombia. Entre estas conclusiones se destacan
conjuntamente 3.5 puntos del margen, indicando que esto tipo de intervenciones
como el estudio citado, sugieren que es necesario generar mecanismos que eviten
economía política de esta decisión sea compleja y evita que se rompa la persistencia
mecanismo se propague hacia otras iniciativas. Más aún, si algo, es vital considerar
costo bajo. Este documento en ese sentido respalda las propuestas recientes de
cierto tipo de cuentas sean exentas de este tipo de inversiones con el fin de
48
ocasiones ha resaltado la importancia de disminuir o eliminar esta forma distorsiva
una fuerte reactivación del crédito a partir del año 2005 donde la variación
éste es de -0,25, lo que nos indica que tienen una relación inversa, a medida que el
7
El Coeficiente de Correlación de Pearson es un índice que mide la relación lineal entre dos variables
aleatorias cuantitativas. La interpretación del índice es la siguiente. Si r=1 existe una correlación
positiva perfecta. El índice muestra una dependencia total entre las dos variables. Cuando una aumenta,
la otra lo hace en proporción constante. Si 0<r<1 existe una correlación positiva. Si r=0 no existe
relación lineal, pero esto no necesariamente implica que las variables son independientes: puede existir
relaciones no lineales entre las dos variables. Si -1<r<0 existe una correlación negativa. Si r=-1 existe
una correlación negativa perfecta, indicando una dependencia total entre las dos variables llamada
relación inversa: a medida que una de ella aumenta, la otra disminuye en proporción constante.
49
Ilustración 6. Saldos Vigentes de Cartera a 31 de diciembre del 2000 al 2010. 2011 a corte de abril 30.
Ilustración 7. Saldos de Cartera al 31 de diciembre de 2000 - 2011 Vs Spread del Sistema Financiero en
50
Para las empresas, el costo de la deuda tiene un peso importante en su estructura
logran porque los intereses son deducibles. Las compañías procuran mantener en
proporciones óptimas la deuda con las otras fuentes de financiación con el fin de no
deuda
La tasa impositiva será cero (0) cuando la empresa genere pérdidas
sector bancario del país. La política de crédito ha ocupado una posición destacada
impide que se vean satisfechas, por los mecanismos de precios, las necesidades de
51
propiciado la colaboración de las instituciones financieras para acelerar el
(ROCA, 1954).
Estas entidades son las únicas autorizadas a desembolsar los llamados créditos
de fomento. Sus operaciones están reguladas por el Estatuto Orgánico del Sistema
financieros y con una participación en las operaciones que desarrollan los bancos
comerciales”.
52
Ilustración 8. Evolución de la Cartera de Fomento en Colombia 1998 - 2010. Fuente: Superfinanciera.
Elaboración Propia.
1991, que absorbió todos los derechos y obligaciones del antiguo Proexpo. Es una
actividades relacionadas con las exportaciones. Los tipos de crédito que ofrece
• Inversión Fija
• Leasing
• Capital de Trabajo
• Capitalización Empresarial
• Consolidación de Pasivos
53
Financiera de Desarrollo Territorial – FINDETER
agropecuario a través del redescuento de las operaciones que hagan las entidades
54
• Desarrollo Agrícola
• Desarrollo Pecuario
• Desarrollo Tecnológico
• Desarrollo Comercial y Agroindustrial
• Desarrollo de Nuevos Campos
• Desarrollo Rural con Equidad
• Programa Exportadores
Estado, cuya creación fue autorizada mediante el Decreto 3788 de 1981 y vinculada
principal pero no exclusiva como fiador, o bajo cualquier otra forma de garante de
toda clase de operaciones activas de las instituciones financieras con los usuarios de
sus servicios, sean personas naturales o jurídicas, así como actuar en tales calidades
cooperativas y demás formas asociativas del sector solidario, las fundaciones, las
que respaldan las obligaciones contraídas por las pequeñas y medianas empresas.
8
Información tomada de www.fng.gov.co
55
Se garantizan operaciones de crédito y leasing cuyo objetivo sea exclusivamente
Decreto Ley 3068. Es una empresa industrial y comercial del Estado, de carácter
56
naturaleza a los asociados y administradores causantes de perjuicios a las entidades
de depósitos, así como de los demás fondos y reservas que se constituyan con el fin
10
(FONDO DE GARANTIAS DE ENTIDADES FINANCIERAS, 2011)
57
Intervenciones motivadas por problemas de administración: Las
incluso, por su ocasional remoción. Este tipo de intervenciones por parte del
supervisor se relacionan con problemas que van desde dudas sobre la idoneidad en
los sistemas operativos hasta sospechas de delitos como fraude o lavado de activos.
Intervenciones motivadas por problemas de solvencia: Estas
solventes:
Fusión
Capitalización parcial
Oficialización
58
Se define como Capital Privado de Riesgo los aportes de capital y de valor
663 por medio del cual se actualizó el Estatuto Orgánico del Sistema Financiero y
2do de ese decreto mediante el Artículo 54 de la Ley 454 de 1998 que estipulaba
Gestión de Carteras Colectivas que incluyó a los Fondos de Capital Privado, fueron
regulados por el Decreto 2175 de 2007, entendiendo por cartera colectiva todo
Desde ese momento los recursos de las carteras colectivas son gestionados de
59
En el mismo decreto se consideró a los Fondos de Capital Privado como carteras
colectivas cerradas que destinan al menos las dos terceras partes de sus aportes de
como mínimo, estas carteras deben contar con al menos dos inversionistas.
puede darse de muchas maneras pero las dos más importantes, dependiendo de la
Los buyout funds se interesan por empresas maduras, con altos índices de capital y
mientras que los venture capital funds realizan sus inversiones en empresas en una
60
Ilustración 9. Estadísticas Fondos de Capital Privado en Colombia. Fuente: Ministerio de Comercio,
61
determinadas o a cien o más personas determinadas, con el fin de suscribir, enajenar
indicarse que la Resolución 400 de 1995 ha previsto que éstas pueden ser ofertas
OPA se debe efectuar cuando una persona o grupo de personas que conformen un
en beneficiario real de más del diez por ciento (10%) de las acciones ordinarias en
circulación de una sociedad, en éste caso deberá adquirir las acciones con las cuales
todos los titulares de tales acciones. Así mismo cuando una persona o grupo de
personas que sea beneficiario real de más del diez por ciento (10%) de las acciones
Las entidades colombianas autorizadas para emitir valores pueden ofrecer tales
la oferta local.
62
6.1.14 OPERACIONES DE LEASING
el cual una parte entrega a la otra un activo para su uso y goce, a cambio de un
generadas del mismo actúan las unas como causa de las otras.
Es un contrato Consensual: para su perfeccionamiento basta la voluntad de
las partes. Las ventajas que esperan derivar las partes del contrato pueden ser
63
siempre es una sociedad comercial, lo que hace incuestionable el que el contrato se
efecto y que éste último ha seleccionado para su uso y goce, a cambio del pago
los siguientes:
tenencia de un bien para su uso y goce, a cambio del pago de un canon o renta
periódica. Los elementos a destacar del Leasing Operativo son los siguientes:
pactada desde el inicio del contrato a favor del locatario, mientras que en el
por el valor comercial del bien, entendido éste valor como aquel precio en el
país y por ende deben de importarse. El pago del canon solo comienza cuando el
65
Leasing Inmobiliario: El objeto del contrato es un inmueble el cual debe
diferentes.
adquirir bienes en el exterior a través del Leasing, lo que se deriva en que las
mayor uso del leasing por parte de las empresas en los últimos años, especialmente
las de menor tamaño sugiere que el leasing puede haber ayudado a reducir las
largo plazo. Por tal motivo, la política económica colombiana de los últimos años
su uso, como una forma de irrigar recursos hacia las empresas que más enfrentan
66
Ilustración 10. Evolución de los Saldos de Cartera por Operaciones de Leasing en Colombia. Fuente:
Ilustración 11. Evolución de los Saldos de Cartera por Operaciones de Leasing Comercial en Colombia.
67
Ilustración 12. Evolución de los Saldos de Cartera por Operaciones de Leasing de Consumo en Colombia.
Ilustración 13. Evolución de los Saldos de Cartera por Operaciones de Leasing de Consumo en Colombia.
crédito puro ya que las cuotas tienen básicamente dos componentes: la amortización
del capital y los intereses sobre el crédito no amortizado. Por lo anterior el costo de
68
bancario tradicional sumándole los gastos en que se incurre por concepto de
El Factoring es una operación financiera en la que se genera una venta por parte
denominada factor, la cual deducirá del importe total del documento entregado unos
que vende la mercancía. Por lo general, las entidades financieras les exigen pagarés
de endoso.
11
Para revisar la fórmula de cálculo del costo de capital de financiarse con Leasing dirirgirse al capítulo
69
• Sin recurso: Es más utilizado con buenos proveedores, se afecta el cupo de
posible insolvencia de los créditos. Esto implica que en caso de presentarse esta
exportador. De hecho, uno de los sectores que usan intensivamente esta herramienta
es el floricultor, mientras que textiles y confecciones acuden cada vez más a ella.
Otros grandes usuarios son los hipermercados, para los que el capital de trabajo es
La operación de Factoring trae consigo indudables ventajas para todas las partes.
En primer lugar, los empresarios dotan de liquidez activos que, como las cuentas
cobrar. Los beneficios para los compradores van desde la ampliación de los plazos
administrar su flujo de caja, pasando por las ventajas de establecer relaciones más
70
área de negocio muy interesante, en la medida en que puede ofrecer un producto
financiero a las empresas sin los problemas de información y de riesgo que traen las
complementarios.
las empresas, que no cuentan con suficientes garantías y con menor disponibilidad
del proceso del Factoring puede ser particularmente útil en países donde no existe
una adecuada legislación comercial, que propenda por el respeto de los derechos de
emergentes, son varios los países desarrollados que tienen un gran volumen de estas
representar el 20,7 y 11,9% del PIB, respectivamente. En varios países donde los
71
Ilustración 14. El Mercado de Factoring a nivel Internacional. Fuente: Factor Chain International.
por la Asociación Bancaria. Si se mide frente al producto interno bruto del país
(PIB), esa proporción llega solamente al 0.1%. Existen diversas razones que
explican esta situación. De una parte, el sector financiero no ha sido muy activo en
dos entidades, con muy escasa participación de las demás. Esto ha llevado a que
tasas de interés son considerablemente más elevadas que las que cobra el sector
financiero.
vía del Factoring. Algunas de esas grandes empresas ofrecen negociarlas ellas
mismas bajo la figura de un “descuento por pronto pago” que lleva implícitas tasas
de interés muy altas. Otras aceptan la operación pero solamente con una compañía
uno ni lo otro, con lo cual la pyme se queda sin acceso a una importante fuente de
Ilustración 15. Participación del Factoring en la cartera total de las Entidades Financieras. Fuente:
73
descuento se convierte en la tasa efectiva de la operación, descontando los gastos
12
Para revisar la fórmula de cálculo del costo de capital de financiarse con Factoring dirigirse al capítulo
74
7. RESULTADOS DEL ANALISIS
1. Se tomaron los datos de la estructura financiera de cada una de las empresas que se
Tabla 5. Estructura del Pasivo y del Patrimonio para las empresas analizadas. Elaboración Propia.
crédito o de otras instituciones financieras u otros entes distintos de los anteriores, del país o
negociada.
Proveedores: Comprende el valor de las obligaciones a cargo del ente económico,
13
(ACTUALICESE - INFORMACION CONTABLE Y TRIBUTARIA AL DIA, 2008)
75
de los productos para la venta, en desarrollo de las operaciones relacionadas directamente con
la explotación del objeto social, tales como, materias primas, materiales, combustibles,
en virtud de normas legales, convenciones de trabajo o pactos colectivos, tales como: salarios
indemnizaciones laborales.
Capital: Comprende el valor total de los aportes iniciales y los posteriores aumentos o
disminuciones que los socios, accionistas, compañías o aportantes, ponen a disposición del
de acciones según el tipo de sociedad, asociación o negocio, con el lleno de los requisitos
legales.
Superávit de Capital: Comprende el valor de las cuentas que reflejan el incremento
patrimonial ocasionado por prima en colocación de acciones, cuotas o partes de interés social,
en ejercicios anteriores, por utilidades acumuladas que estén a disposición del máximo
1. Tamaño
Se clasificaron las empresas en tres grandes grupos: Grandes, Medianas y Pequeñas bajo la
76
“Para todos los efectos, se entiende por micro incluidas las Famiempresas pequeña y mediana
empresa, toda unidad de explotación económica, realizada por persona natural o jurídica, en
Mediana empresa:
b) Activos totales por valor entre cinco mil uno (5.001) a treinta mil (30.000) salarios
Pequeña empresa:
b) Activos totales por valor entre quinientos uno (501) y menos de cinco mil (5.000) salarios
Microempresa:
b) Activos totales excluida la vivienda por valor inferior a quinientos (500) salario mínimos
2. Tipo de Sociedad:
comercio estipula que “Se tendrán como comerciales, para todos los efectos legales las
social comprende actos mercantiles y actos que no tengan esa calidad, la sociedad será
comercial. Las sociedades que no contemplen en su objeto social actos mercantiles, serán
civiles14.”
14
Artículo 100 del Código de Comercio, modificado por el artículo 1o. de la Ley 222 de 1995
77
Para el análisis respectivo se definen las siguientes sociedades:
comercio:
b. Los socios responden hasta el monto de sus aportes. No obstante, en los estatutos
podraí estipularse para todos o algunos de los socios una mayor responsabilidad.
f. En caso de muerte de uno de sus socios, la sociedad continuí a con uno o maí s
comercio:
78
b. Los accionistas son responsables hasta el monto de sus aportes.
comercio:
e. La cesioí n del intereí s social implica una reforma estatutaria, pero el cedente no
queda liberado de su responsabilidad por las obligaciones sociales anteriores, sino hasta
lo que no obsta para que la deleguen en uno de sus consocios o en un tercero ajeno a la
companñ íía.
79
g. La sociedad se disolveraí , entre otras causales, por la muerte de alguno de sus
h. La sociedad gira en torno a una razoí n social formada con el nombre completo o
el solo apellido de alguno o algunos de los socios, seguida con las expresiones "y
de comercio:
los Comanditarios.
4. El capital social estaí integrado con los aportes de los socios comanditarios o con los
de estos y los de los socios colectivos cuando estos realicen aportes de capital.
6. En la sociedad En Comandita Simple la cesioí n del intereí s social de los socios Gestores
7. La sociedad, sea Simple o por Acciones, se disuelve, entre otras causales, por la
igual valor.
80
Sociedad de Acciones Simplificadas: Tienen la siguientes características definidas
Para efectos tributarios, la sociedad por acciones simplificada se regirá por las reglas
naturales o jurídicas, quienes sólo serán responsables hasta el monto de sus respectivos
aportes.
c. El o los accionistas no serán responsables por las obligaciones laborales, tributarias o
distintos de los previstos en las normas contempladas en el Código de Comercio para las
sociedades anónimas. Sin embargo, en ningún caso, el plazo para el pago de las acciones
A continuación se presentan los resultados por cada uno de los sectores analizados.
13 SECTOR TURISMO
En este sector se analizaron un total de 123 empresas con las siguientes características15:
15
Para revisar el listado completo de las empresas de la muestra del sector turismo y las respectivas cifras revisar los
Anexos 1 y 2.
81
Tabla 6. Análisis de la Muestra de las Empresas del Sector Turismo en Colombia. Fuente: Supersociedades.
Cálculos propios.
Ilustración 16. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Turístico por Tamaño de la Empresa. Fuente:
Al analizar el tamaño de las empresas del sector turístico en Colombia encontramos que el
59% son empresas pequeñas, el 29% empresas medianas, el 10% microempresas y solo el 2%
82
Ilustración 17. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Turístico por Tamaño de la Empresa. Fuente:
El 63% de las empresas están ubicadas en Bogotá, el 16% en Cali, el 15% en Medellín y
solo el 6% en Barranquilla.
Ilustración 18. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Turístico por Tamaño de la Empresa. Fuente:
Con respecto al tipo de sociedad, se destaca con un 72% las limitadas, un 24% las
83
7.1.1 RESULTADOS OBTENIDOS
45% con pasivos externos y un 55% con recursos propios como se puede observar en la Tabla
7. Dentro del pasivo el 15% de los recursos son obtenidos del sector financiero mientras que
de utilidades. Es de destacar que el 69% de las empresas pertenecientes a este sector son
micro y pequeñas empresas, lo que explica la menor capacidad que tienen las empresas de
tener acceso a fuentes de financiación con el sector bancario, por tanto los proveedores se
analizado haya sido mayor que el crecimiento del pasivo como se puede observar en la
financiación con los proveedores tiene un mayor crecimiento a lo largo de los años que la
Tabla 7. Resultados Obtenidos de la Muestra de Empresas pertenecientes al Sector Turismo en Colombia. Fuente:
84
Ilustración 19. Resultados Obtenidos de la Muestra de Empresas pertenecientes al Sector Turismo en Colombia.
Ilustración 20. Comportamiento de la Estructura Financiera de las Empresas del Sector Turismo en Colombia 2000 -
Analizando el pasivo es importante destacar el crecimiento que año tras año tiene la
financiación con los proveedores, característica importante en las empresas de éste sector. Su
inversión en capital es mínimo lo que va acorde con el tipo de sociedad que prima en el
85
Ilustración 21. Comportamiento del Pasivo de las Empresas del Sector Turismo en Colombia 2000 - 2009. Fuente:
mayoría en el capital social de la compañía. Durante los últimos años (2006 – 2009) se ha
tendencia que traía el sector de apalancar pérdidas de ejercicios anteriores con obligaciones
con terceros.
Ilustración 22. Comportamiento del Patrimonio de las Empresas del Sector Turismo en Colombia 2000 - 2009.
86
Desagregando en análisis del sector por tamaño de empresa, encontramos la siguiente
estructura:
Tabla 8. Análisis De La Estructura De Financiación De Las Empresas Del Sector Turismo Categorizadas Por Tamaño.
Cálculos Propios.
Estos resultados indican que las empresas de éste sector sin importar el tamaño son muy
y patrimonio. Si analizamos más a fondo si encontramos una diferencia entre cada una de las
financian en un 40% con pasivos y en un 60% con el patrimonio. Dentro del pasivo el
mayor rubro lo tienen los proveedores con un 34% mientras que el endeudamiento con el
sector financiero solo alcanza un 6%, tal vez porque son empresas que tienen un mayor
músculo de capital que le permite apalancar sus operaciones. Es de resaltar que el capital
ejercicios anteriores.
En las empresas medianas, la financiación con el pasivo alcanza el 44% mientras que el
patrimonio está financiando el 56% de la operación de las empresas. Dentro del pasivo, los
proveedores llevan la mayor participación con el 27% frente al 17% de las obligaciones
financieras. Esto debido tal vez a que necesitan tener fuentes diversificadas ya que por su
87
capital de la empresa y en contraste con las empresas grandes, las utilidades generadas de
Por último, las empresas pequeñas que por su tamaño tienen más restricciones a la hora de
acceder a las fuentes de financiación externas, tienen una participación del 39% en los
del 24% y del 14% respectivamente y las utilidades retenidas están financiando el 18% de la
operación.
Analizando ahora por las ciudades en las que se encuentran las empresas encontramos los
siguientes resultados:
Tabla 9. Análisis De La Estructura De Financiación De Las Empresas Del Sector Turismo Categorizadas Por Ciudad
desviación del promedio debido a que tiene una relación pasivo / patrimonio de 75% /25% en
es de destacar que las pérdidas acumuladas que traen las empresas grandes del sector (Ver
88
14 SECTOR TEXTIL
Tabla 10. Análisis de la Muestra de las Empresas del Sector Textil en Colombia. Fuente: Supersociedades. Cálculos
propios.
Ilustración 23. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Textil por Tamaño de la Empresa. Fuente:
16
Para revisar el listado completo de las empresas de la muestra del sector textil y las respectivas cifras revisar los
Anexos 3y4.
89
Al analizar el tamaño de las empresas del sector textil en Colombia encontramos que el
25% son empresas pequeñas, el 30% empresas medianas, y el 45% corresponden a grandes
empresas.
Ilustración 24. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Textil por Ciudad de Ubicación de la
solo el 2% en Barranquilla.
Ilustración 25. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Textil por Tipo de Sociedad de la Empresa.
90
Con respecto al tipo de sociedad, se destaca con un 53% las anónimas, un 42% las
72% con pasivos externos y un 28% con recursos propios (Ver Tabla 10). Dentro del pasivo
el 38% de los recursos son obtenidos del sector financiero mientras que el 34% es financiado
empresa, el 11% es producto del superávit de capital y el -10% de la estructura está castigada
por las pérdidas de los ejercicios anteriores. Es de destacar que el 41% de las empresas
pertenecientes a este sector son grandes empresas, lo que explica la mayor capacidad que
tienen las empresas de tener acceso a fuentes de financiación con el sector bancario y con los
proveedores.
Tabla 11. Resultados Obtenidos de la Muestra de Empresas pertenecientes al Sector Textil en Colombia. Fuente:
91
Ilustración 26. Resultados Obtenidos de la Muestra de Empresas pertenecientes al Sector Textil en Colombia.
Ilustración 27. Comportamiento de la Estructura Financiera de las Empresas del Sector Textil en Colombia 2000 -
financiera de las empresas, el crecimiento del pasivo durante el período analizado haya sido
mayor que el crecimiento del patrimonio como se puede observar en la ilustración 27,
situación que está apalancando las crecientes pérdidas de los ejercicios anteriores
92
consignadas en el patrimonio. En la evolución de los pasivos (Ver Ilustración 28), se observa
bancario.
Ilustración 28. Comportamiento del Pasivo de las Empresas del Sector Textil en Colombia 2000 - 2009. Fuente:
Ilustración 29. Comportamiento del Patrimonio de las Empresas del Sector Textil en Colombia 2000 - 2009. Fuente:
93
El patrimonio, como se mencionó anteriormente, tiene un crecimiento muy estático a lo
largo de los años. Esta situación se presenta por el constante crecimiento de las pérdidas
Tabla 12. Análisis De La Estructura De Financiación De Las Empresas Del Sector Textil Categorizadas Por Tamaño.
Cálculos Propios.
El análisis de la estructura categorizada por tamaño de las empresas, arroja que tanto las
empresas grandes como las pequeñas son las que tienen un mayor desbalance en su
estructura financiera. En ambos extremos los pasivos externos están financiando las pérdidas
acumuladas que trae el sector. En las empresas grandes, se debe financiar un 60% adicional
financieras con un 71% y proveedores con un 39%. El caso de las empresas pequeñas es
más crítico, en donde la financiación extra asciende al 109% y que está cubierto por los
pasivos con el sector financiero que participa dentro de la estructura con un 144%.
Las empresas medianas son las que tienen una estructura más balanceada, mostrando unas
cifras inversas a las analizadas en las empresas grandes y pequeñas. El hecho de no cargar
con pérdidas acumuladas le permite tener financiación con el pasivo en un 51% y con el
patrimonio en un 49%.
94
Al analizar los resultados categorizando a las empresas por ciudad de ubicación se obtiene
lo siguiente:
Tabla 13. Análisis De La Estructura De Financiación De Las Empresas Del Sector Textil Categorizadas Por Ciudad
Se puede observar que las empresas ubicadas en Bogotá (la de mayor peso relativo por el
número de empresas y las más grandes) son las que presentan la estructura financiera más
desbalanceada. Esto debido a que son las empresas que más pérdidas acumuladas traen.
15 SECTOR LITOGRAFICO
Tabla 14. Análisis de la Muestra de las Empresas del Sector Litográfico en Colombia. Fuente: Supersociedades.
Cálculos propios.
17
Para revisar el listado completo de las empresas de la muestra del sector litográfico y las respectivas cifras revisar
95
Ilustración 30. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Litográfico por Tamaño de la Empresa.
Al analizar el tamaño de las empresas del sector litográfico en Colombia encontramos que
el 31% son empresas pequeñas, el 54% empresas medianas, y el 15% corresponden a grandes
empresas.
Ilustración 31. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Litográfico por Ciudad de Ubicación de la
El 52% de las empresas están ubicadas en Bogotá, el 22% en Cali, el 19% en Medellín y
el 7% en Barranquilla.
96
Ilustración 32. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Litográfico por Tipo de Sociedad de la
Con respecto al tipo de sociedad, se destaca con un 45% las anónimas, un 52% las
76% con pasivos externos y un 24% con recursos propios. (Ver Tabla 12). Dentro del pasivo
el 30% de los recursos son obtenidos del sector financiero mientras que el 46% es financiado
empresa, el 16% es producto del superávit de capital y el -12% de la estructura está castigada
por las pérdidas de los ejercicios anteriores. Es de destacar que el 54% de las empresas
pertenecientes a este sector son empresas medianas, lo que explica la mayor capacidad que
tienen las empresas de tener acceso a fuentes de financiación con proveedores que con el
sector financiero.
97
Tabla 15. Resultados Obtenidos de la Muestra de Empresas pertenecientes al Sector Litográfico en Colombia.
Ilustración 33. Resultados Obtenidos de la Muestra de Empresas pertenecientes al Sector Litográfico en Colombia.
98
Ilustración 34. Comportamiento de la Estructura Financiera de las Empresas del Sector Litográfico en Colombia
estructura de las empresas, el crecimiento del pasivo durante el período analizado haya sido
mayor que el crecimiento del patrimonio como se puede observar en la ilustración 34,
situación que está apalancando las pérdidas de los ejercicios anteriores consignadas en el
99
Ilustración 35. Comportamiento del Pasivo de las Empresas del Sector Litográfico en Colombia 2000 - 2009. Fuente:
Ilustración 36. Comportamiento del Patrimonio de las Empresas del Sector Litográfico en Colombia 2000 - 2009.
Al revisar el patrimonio y desglosar cada fuente, se observa que el capital social de las
empresas se ha mantenido estático a lo largo del período analizado. Las mayores pérdidas
Al analizar las empresas desglosadas por tamaño se encuentran los siguientes resultados:
100
Tabla 16. Análisis De La Estructura De Financiación De Las Empresas Del Sector Litográfico Categorizadas Por
Tamaño. Cálculos Propios. (*) Cálculo sin incluir Danaranjo. (**)Cálculo sin incluir Compañía Litográfica
Nacional.
Con los cálculos iniciales, se observa que las empresas grandes y medianas tienen una
proporción muy desbalanceada. En las primeras hay una pérdida de capital importante que
segundas se requiere de financiación externa extra para apalancar las pérdidas acumuladas de
ejercicios anteriores. Al revisar las cifras de las empresas grandes, se encuentra que la
empresa Danaranjo S.A. está distorsionando los datos por los montos de sus cuentas, así
como por el registro de una diferencia importante entre el capital de la empresa y las pérdidas
generadas y acumuladas. Es así como se decide evaluar la estructura de las empresas grandes
omitiendo estas cifras. Al realizar la omisión se obtiene que las empresas grandes se
(29% con obligaciones financieras y 60% con proveedores). El patrimonio solo aporta un 4%
debido a que el capital y el superávit de capital están siendo utilizados en su gran mayoría
del patrimonio. Este déficit es generado porque el capital y el superávit de capital están
101
panorama de las empresas medianas cambia mostrando una estructura mucho más parecida a
Por su parte las empresas pequeñas son las que muestran una estructura financiera mas
balanceada. Los pasivos financian el 58% de la operación mientras que el patrimonio lo hace
en un 42%. Al desglosar cada cuenta se encuentra una atomización importante en todas las
fuentes de financiación.
Al evaluar las empresas por ciudad de ubicación se encuentran los siguientes resultados:
Tabla 17. Análisis De La Estructura De Financiación De Las Empresas Del Sector Litográfico Categorizadas Por
análisis excluyendo también los datos de Danaranjo que distorsionan los resultados, al
excluirlos se muestra una estructura mucho más equitativa, en donde los pasivos pesan el
78% y el patrimonio un 22%. En donde al igual que en las otras ciudades la principal fuente
Compañía Litográfica Nacional que es una empresa mediana cuyas pérdidas acumuladas
están distorsionando las cifras globales como se observó en el análisis realizado con las
102
empresas categorizadas por tamaño. Al omitir estos datos, la estructura financiera se torna
16 SECTOR METALMECANICO
En este sector se analizaron un total de 159 empresas con las siguientes características18:
Tabla 18. Análisis de la Muestra de las Empresas del Sector Metalmecánico en Colombia. Fuente: Supersociedades.
Cálculos propios.
Ilustración 37. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Metalmecánico por Tamaño de la Empresa.
18
Para revisar el listado completo de las empresas de la muestra del sector litográfico y las respectivas cifras
103
Al analizar el tamaño de las empresas del sector metalmecánico en Colombia encontramos
que el 31% son empresas pequeñas, el 49% empresas medianas, y el 20% corresponden a
grandes empresas.
Ilustración 38. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Metalmecánico por Ciudad de Ubicación de la
El 49% de las empresas están ubicadas en Bogotá, el 16% en Cali, el 23% en Medellín y
el 12% en Barranquilla.
Ilustración 39. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Metalmecánico por Tipo de Sociedad de la
104
Con respecto al tipo de sociedad, se destaca con un 43% las anónimas, un 50% las
S.A.S.
75% con pasivos externos y un 25% con recursos propios. (Ver Tabla 14). Dentro del pasivo
el 59% de los recursos son obtenidos del sector financiero mientras que el 17% es financiado
empresa, el 10% es producto del superávit de capital y el 3% con utilidades de los ejercicios
anteriores. Es de destacar que el 49% de las empresas pertenecientes a este sector son
empresas medianas. Por ésta situación se creería que tienen menor capacidad de tener acceso
a fuentes de financiación con el sector financiero, pero los resultados demuestran que en éste
Tabla 19. Resultados Obtenidos de la Muestra de Empresas pertenecientes al Sector Metalmecánico en Colombia.
105
Ilustración 40. Resultados Obtenidos de la Muestra de Empresas pertenecientes al Sector Metalmecánico en
Ilustración 41. Comportamiento de la Estructura Financiera de las Empresas del Sector Metalmecánico en Colombia
106
El tener mayor acceso a fuentes de financiación externa, ha llevado a que en la estructura
financiera de las empresas, el crecimiento del pasivo durante el período analizado haya sido
mayor que el crecimiento del patrimonio como se puede observar en la ilustración 41. En la
con entidades bancarias que en la financiación con proveedores. Esta situación ha sido la
constante durante todo el período analizado, lo que podría interpretarse así: Las empresas del
directos y por tanto deben recurrir al sector financiero, o que la financiación con los
Ilustración 42. Comportamiento del Pasivo de las Empresas del Sector Metalmecánico en Colombia 2000 - 2009.
Al revisar el patrimonio es de destacar que el crecimiento está apalancado por las tres
manera equitativa. Incluso los crecimientos observados de estos rubros son muy parejos a lo
107
Ilustración 43. Comportamiento del Patrimonio de las Empresas del Sector Metalmecánico en Colombia 2000 - 2009.
Tabla 20. Análisis De La Estructura De Financiación De Las Empresas Del Sector Litográfico Categorizadas Por
independiente de su tamaño. La única diferencia para mencionar es que las empresas grandes
cuentan con mayor acceso a la financiación con el sector bancario mientras que las más
resultados son igualmente similares. Solo para destacar que las empresas en Barranquilla
108
tienden a financiarse en mayor proporción con fuentes externas que con fuentes internas,
Tabla 21. Análisis De La Estructura De Financiación De Las Empresas Del Sector Litográfico Categorizadas Por
17 SECTOR QUIMICO
En este sector se analizaron un total de 260 empresas con las siguientes características19:
Tabla 22. Análisis de la Muestra de las Empresas del Sector Químico en Colombia. Fuente: Supersociedades.
Cálculos propios.
19
Para revisar el listado completo de las empresas de la muestra del sector litográfico y las respectivas cifras revisar
109
Ilustración 44. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Químico por Tamaño de la Empresa. Fuente:
Al analizar el tamaño de las empresas del sector químico en Colombia encontramos que el
22% son empresas pequeñas, el 39% empresas medianas, y el 39% corresponden a grandes
empresas.
Ilustración 45. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Químico por Ciudad de Ubicación de la
10% en Barranquilla.
110
Ilustración 46. Participación de las Empresas de la Muestra del Sector Químico por Tipo de Sociedad de la Empresa.
Con respecto al tipo de sociedad, se destaca con un 61% las anónimas, un 34% las
66% con pasivos externos y un 34% con recursos propios (Ver Tabla 16). Dentro del pasivo el
27% de los recursos son obtenidos del sector financiero mientras que el 39% es financiado
empresa, el 13% es producto del superávit de capital y el -6% apalanca las pérdidas
pertenecientes a este sector son empresas medianas y el 39% son empresas grandes. Por ésta
situación se creería que tienen igual capacidad de tener acceso a fuentes de financiación con
111
Tabla 23. Resultados Obtenidos de la Muestra de Empresas pertenecientes al Sector Químico en Colombia. Fuente:
Ilustración 47. Resultados Obtenidos de la Muestra de Empresas pertenecientes al Sector Químico en Colombia.
durante el período analizado ha sido mayor que el crecimiento del patrimonio como se puede
proveedores.
112
Ilustración 48. Comportamiento de la Estructura Financiera de las Empresas del Sector Químico en Colombia 2000 -
Ilustración 49. Comportamiento del Pasivo de las Empresas del Sector Químico en Colombia 2000 - 2009. Fuente:
Al revisar el patrimonio es de destacar que el crecimiento está apalancado por las tres
113
Ilustración 50. Comportamiento del Patrimonio de las Empresas del Sector Químico en Colombia 2000 - 2009.
Al evaluar los datos categorizando las empresas por tamaño se observa lo siguiente:
Tabla 24. Análisis De La Estructura De Financiación De Las Empresas Del Sector Químico Categorizadas Por
Las empresas grandes y medianas como es de esperarse tienen mayor acceso a fuentes de
financiación externas por lo tanto los proveedores participan con un 51% y un 54%
respectivamente. El total de pasivos suman 83% en las empresas grandes y 72% en las
empresas medianas. Adicionalmente en estas dos categorías, las empresas tienen un cargo del
financiadas con fuentes externas. En las empresas más pequeñas por tener menor acceso al
114
crédito externo, el patrimonio tiene una mayor participación como fuente de financiación
siguiente:
Tabla 25. Análisis De La Estructura De Financiación De Las Empresas Del Sector Químico Categorizadas Por
fuente más importante son los proveedores. En Barranquilla es donde se observa una mayor
115
18 RESULTADOS COMPARATIVOS
Tabla 26. Resumen Comparativo de las Cifras Encontradas en el Análisis de los Sectores Turismo, Textil, Litográfico,
Al comparar las cifras de los cinco sectores analizados encontramos una muestra total de
730 empresas de las cuales el 36% son pequeñas y micro empresas, el 40% son empresas
medianas y solo el 24% son consideradas grandes empresas. La estructura financiera del
total de empresas analizadas nos indica que se apalancan en un 67% con recursos externos y
participan en un igual proporción con el 33% y el 34% respectivamente. Por otra parte, en
las fuentes de financiación internas, el capital participa con un 26% de peso frente al 11% del
superávit de capital. Hay que destacar que en el total de las empresas analizadas, existe un
4% del total de la financiación que está apalancando las pérdidas de los ejercicios anteriores.
116
7.1.7 COMPARATIVO POR TAMAÑO
Grandes
Tabla 27. Resumen Comparativo de las Cifras Encontradas en el Análisis de las Empresas Grandes de los Sectores
Turismo, Textil, Litográfico, Metalmecánico y Químico en Colombia (2000 - 2009). Cálculos Propios.
El análisis se realizó con 192 empresas grandes de las cuales 102 se encuentran en el
sector turismo. En su totalidad, las empresas se financian en un 77% con fuentes externas y
un 22% con internas. Entre las fuentes externas, los proveedores y las obligaciones
superávit de capital que participan con un 29% y un 13% se encuentran apalancando las
extraordinaria.
Al analizar en más detalle las cifras de las empresas grandes se obtienen los siguientes
datos:
117
Las empresas que mayor nivel de endeudamiento tienen son las del sector textil en
donde el cargo por pérdidas de ejercicios anteriores es muy alto. Esto ha conllevado a que el
sector turismo son las que mayor uso tienen de éste recurso (60%), en donde predomina el
uso del capital social de las empresas (53%) y el superávit de capital (52%).
Medianas
Tabla 28. Resumen Comparativo de las Cifras Encontradas en el Análisis de las Empresas Medianas de los Sectores
Turismo, Textil, Litográfico, Metalmecánico y Químico en Colombia (2000 - 2009). Cálculos Propios.
El segundo grupo de empresas está compuesto por 293 compañías catalogadas como
que estas empresas están financiadas con fuentes externas en un 55% y con fuentes internas
un 45%. En las primeras hay un balance entre la financiación con bancos (20%) y con
proveedores (34%). En las segundas, el capital es la fuente más importante con un 30% de
118
participación, frente al superávit de capital con el 6% y las utilidades de los ejercicios
Analizando con mayor detalle el comportamiento de las empresas medianas en cada uno
Las empresas con mayor uso de fuentes de financiación externas son las del sector
turismo con un 56%, en donde la generación más importante de recursos está en el capital
social (45%).
Las empresas medianas del sector metalmecánico son las que más reinvierten las
Pequeñas
Tabla 29. Resumen Comparativo de las Cifras Encontradas en el Análisis de las Empresas Pequeñas / Microempresas
de los Sectores Turismo, Textil, Litográfico, Metalmecánico y Químico en Colombia (2000 - 2009). Cálculos Propios.
El tercer grupo lo conforman las empresas pequeñas (microempresas) con un total de 244
119
químico, 49 en el metalmecánico, 30 en el litográfico y 23 en el textil. En estas empresas las
fuentes de financiación externas participan con un 76% mientras que las internas son un
24%. En las internas tienen mayor peso los proveedores con un 52% frente a un 22% de las
obligaciones financieras. Este resultado contradice una de las hipótesis planteadas: Las
empresas pequeñas tienen menor acceso a las fuentes de financiación externas. Estos
resultados pueden estar desviados por los datos mostrados por las empresas del sector textil,
cuyas pérdidas acumuladas los obliga a buscar financiación extra que está siendo apalancada
Las empresas del sector textil son las que más utilizan las fuentes de financiación
financieras.
Las empresas que tienen mayor uso de las fuentes internas de financiación son las del
sector turismo con un 61% de participación, en donde el capital financia un 41% de las
operaciones.
Las empresas del sector metalmecánico son las que más reinvierten las utilidades de
ejercicios anteriores en las empresas. Estas apalancan en un 29% la operación de las mismas.
120
Bogota
Tabla 30. Resumen Comparativo de las Cifras Encontradas en el Análisis de las Empresas Ubicadas en Bogotá de los
Sectores Turismo, Textil, Litográfico, Metalmecánico y Químico en Colombia (2000 - 2009). Cálculos Propios.
Se analizaron un total de 443 empresas radicadas en la ciudad de Bogotá de las cuales 172
textil y 49 en el litográfico. Con los datos se obtiene que las empresas financian sus
operaciones en un 67% con fuentes externas y en un 36% con fuentes internas. Las fuentes
externas analizadas tienen una participación muy similar: 31% obligaciones financieras y
con un 33% de participación. Los ingresos obtenidos por el superávit de capital apalancan en
Las empresas con mayor uso de fuentes externas de financiación son las del sector
textil con un 104% apalancando las pérdidas acumuladas de ejercicios anteriores, que obliga
litográfico (52%).
Las empresas con mayor financiación con fuentes internas son las del sector turismo
con un 55% en donde el capital prima sobre las otras fuentes (53%).
121
Las empresas del sector metalmecánico nuevamente son las que más utilizan las
Medellín
Tabla 31. Resumen Comparativo de las Cifras Encontradas en el Análisis de las Empresas Ubicadas en Medellín de
los Sectores Turismo, Textil, Litográfico, Metalmecánico y Químico en Colombia (2000 - 2009). Cálculos Propios.
litográfico, cuyas operaciones son financiadas en un 60% con fuentes externas y un 40% con
fuentes internas. En las fuentes externas priman los proveedores con un 36% frente a las
sigue siendo la fuente principal (25%) seguida por el superávit de capital (14%) y utilidades
Las empresas con mayor fuente de financiación externa son las del sector químico con
122
Las empresas del sector metalmecánico y litográfico son las más apalancadas con el
patrimonio (44%).
Las empresas más intensivas en el uso de capital como fuente de financiación son las
Cali
Tabla 32. Resumen Comparativo de las Cifras Encontradas en el Análisis de las Empresas Ubicadas en Cali de los
Sectores Turismo, Textil, Litográfico, Metalmecánico y Químico en Colombia (2000 - 2009). Cálculos Propios.
químico y solo 3 al sector textil. Las empresas ubicadas en ésta ciudad se apalancan en un
58% con fuentes externas de y un 42% con fuentes internas de financiación. Las fuentes
anteriores.
123
Las empresas del sector químico son las que más uso hacen de fuentes externas de
participación.
En Cali, las empresas del sector textil son las que más utilizan fuentes internas de
(33%).
Las empresas con mayor uso de capital como en las otras ciudades siguen siendo las
Barranquilla
Tabla 33. Resumen Comparativo de las Cifras Encontradas en el Análisis de las Empresas Ubicadas en Barranquilla
de los Sectores Turismo, Textil, Litográfico, Metalmecánico y Químico en Colombia (2000 - 2009). Cálculos Propios.
sector químico tiene 25 empresas, seguido del metalmecánico con 19, el litográfico y el de
124
turismo con 7 cada uno y por último el textil con 2 empresas. Las empresas se financian en
un 64% con fuentes externas y un 36% con fuentes internas. En las externas, los
Las empresas del sector textil, a pesar de ser las que menos peso relativo tienen en el
promedio (3.33%) son las que mayor nivel de endeudamiento presentan (96%)
otras ciudades presentado anteriormente) son las del sector turismo (75%), en donde el capital
8. CONCLUSIONES
ubicación son las más intensivas en el uso de fuentes de financiación internas, especialmente
el capital social.
125
9. INDICE DE TABLAS
________________________________________________________________________50
126
TABLA 7. RESULTADOS OBTENIDOS DE LA MUESTRA DE EMPRESAS PERTENECIENTES AL
________________________________________________________________________88
________________________________________________________________________95
PROPIOS_______________________________________________________________102
PROPIOS.______________________________________________________________109
_______________________________________________________________________116
127
10. INDICE DE ILUSTRACIONES
PROPIA.________________________________________________________________26
ELABORACIÓN PROPIA.__________________________________________________29
128
ILUSTRACIÓN 9. ESTADÍSTICAS FONDOS DE CAPITAL PRIVADO EN COLOMBIA. FUENTE:
PROPIA.________________________________________________________________72
PROPIA.________________________________________________________________72
PROPIA.________________________________________________________________73
PROPIOS._______________________________________________________________83
PROPIOS._______________________________________________________________83
PROPIOS._______________________________________________________________83
129
ILUSTRACIÓN 19. RESULTADOS OBTENIDOS DE LA MUESTRA DE EMPRESAS
CÁLCULOS PROPIOS._____________________________________________________85
________________________________________________________________________86
________________________________________________________________________87
PROPIOS._______________________________________________________________88
CÁLCULOS PROPIOS._____________________________________________________88
CÁLCULOS PROPIOS._____________________________________________________89
CÁLCULOS PROPIOS._____________________________________________________90
CÁLCULOS PROPIOS._____________________________________________________91
130
ILUSTRACIÓN 28. COMPORTAMIENTO DEL PASIVO DE LAS EMPRESAS DEL SECTOR
________________________________________________________________________91
________________________________________________________________________92
PROPIOS._______________________________________________________________93
CÁLCULOS PROPIOS._____________________________________________________94
PROPIOS________________________________________________________________96
PROPIOS________________________________________________________________97
131
ILUSTRACIÓN 37. PARTICIPACIÓN DE LAS EMPRESAS DE LA MUESTRA DEL SECTOR
CÁLCULOS PROPIOS._____________________________________________________98
PROPIOS.______________________________________________________________102
PROPIOS.______________________________________________________________102
PROPIOS.______________________________________________________________103
CÁLCULOS PROPIOS.____________________________________________________104
132
ILUSTRACIÓN 46. PARTICIPACIÓN DE LAS EMPRESAS DE LA MUESTRA DEL SECTOR
CÁLCULOS PROPIOS.____________________________________________________104
CÁLCULOS PROPIOS.____________________________________________________106
_______________________________________________________________________107
CÁLCULOS PROPIOS.___________________________________________________107
133
11. BIBLIOGRAFÍA
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