ÁREA DE FINANZA

Caso práctico módulo 15

Fundamentos de valoración y DFC

ALUMNO: LUIS RAFAEL VEGA CASTILLA

CC 77095687
M.B.A. FEBRERO 16.- MASTER EN ADMINISTRACIÓN Y DIRECCIÓN DE EMPRESAS

EJERCICIO:

MÉTODOS DE VALORACIÓN DE EMPRESAS Tenemos la siguiente información financiera en

miles de € a 31 de diciembre de 2015 sobre una empresa que cotiza en la bolsa:

ACTIVOS TOTALES 15.377.001 €

ACTIVOS CORRIENTES 7.105.954 €
ACTIVOS NO CORRIENTES 8.271.047 €

PASIVO Y PATRIMONIO NETO 15.377.001 €

PASVIOS NO CORRIENTES 1.159.472 €
PASVIOS CORRIENTES 3.748.828 €
PATRIMONIO NETO 10.468.701 €

Calcular los siguientes métodos de valoración de empresas (4 puntos): o Estáticos

A junio de 2016 nos disponemos a realizar una valoración de la empresa y contamos con la
siguiente información adicional:

- Tras una tasación de un perito independiente se valoran los activos en un 20% más de su valor
contable en 2015.

– En caso de liquidación de la empresa: o Los activos perderían un 45% de su valor.

- La cancelación temprana de los pasivos supondría un incremento de un 35%.

- Los gastos de liquidación de la empresa se elevan hasta los 850.000€.

- El último dividendo repartido por la empresa fue de 0,5€ por acción.

- El capital social de la empresa está representado por un total de 3.200.000.000 de acciones

- El precio de la acción hoy en el mercado es de 18€.

 - Los flujos de efectivo anuales generados por la empresa son bastante constantes y cercanos a
3.800.000.000 €.

- La rentabilidad esperada del mercado es del 4,75%.

- La rentabilidad ofrecida por el activo libre de riesgo es del 3,25%.

- La rentabilidad que exigen los acreedores a la empresa es del 5,25%.

- La beta entre la empresa y el mercado es igual a 1,1.

Se pide: 1. Calcular los siguientes métodos de valoración de empresas (4 puntos):

Estáticos

 Valor Contable

 Valor Contable Ajustado

 Valor de Liquidación

 Capitalización Bursátil

Dinámicos:

 Descuento de Flujos de Caja de la empresa

 Descuento de dividendos de Gordon-Shapiro

Realizar un análisis y comparativa de resultados (3 puntos):

a. Elaborar una gráfica con los resultados obtenidos.

b. Explicar las diferencias entre ellos.

3. Emitir una conclusión final, mencionando las ventajas y desventajas de cada método. ¿Cuándo
es más aconsejable usar uno u otro? (3 puntos)

TABLA DE RESULTADOS DE LOS CALCULOS OBTENIDOS:

 ESTATICOS
VALOR CONTABLE € 10.468.701
VALOR CONTABLE AJUSTADO € 13.544.101
VALOR DE LIQUIDACIÓN € 981.146
CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL € 57.600.000.000

DINAMICOS

Descuento de Flujos de Caja de la empresa

Flujo de Caja € 3.800.000.000

La rentabilidad esperada del mercado es del 4,75%. 4,75%
La rentabilidad ofrecida por el activo libre de riesgo es del 3,25% 3,25%
La rentabilidad que exigen los acreedores a la empresa es del 5,25% 5,25%
rd
La beta entre la empresa y el mercado es igual a 1,1 1,1
DEUDA (En el balance) € 4.908.300
Financiación a través del capital € 10.468.701
V= D+E € 15.377.001
CAPM O re 4,90%
coste de capital medio ponderado O WACC 5,01%
Descuento de Flujos de Caja de la empresa €
3.618.634.061

Método Gordon Shapiro

- El último dividendo repartido por la 0,5€ por acción
empresa
coste de capital medio ponderado O WACC 5,01%
P (GORDON SHAPIRO)valor de la acción 10,20 €

Grafico descripción y comparación

 Descuento de Flujos de Caja de la empresa € 3.618.634.061

CAPITALIZACIÓN BURSÁTIL € 57.600.000.000

VALOR DE LIQUIDACIÓN € 981.146

VALOR CONTABLE AJUSTADO € 13.544.101

VALOR CONTABLE € 10.468.701

€- € 40.000.000.000 € 80.000.000.000

Series1

Podemos ver los diferentes medios de valoración de la empresa si detallamos en el valor contable de
la empresa solo estaría costando lo que tiene en activos € 10,468.701 ajustado al valor de del cual
sus activos se valorarían seria del € 13.544.101. Si la empresa se vendiera en este momento los
gastos o el valor que le tocaría pagar por liquidación seria € 981.146.

Actualmente la empresa cotiza sus acciones en la bolsa a valor de € 18 por acción si realizamos la
valoración o capitalización bursátil la empresa está valorada en € 57.600.000.000 este es el valor
total de mercado de la empresa, es decir el valor a pagar para obtener la empresa si se compra a
valor actual de cotización en la bolsa.

Viendo desde la perspectiva dinámica y realizando la valoración de la empresa por los flujos de caja
que generaría en este caso si se generara a perpetuidad estos serían los flujos que generaría la
empresa 3.618.634.061 esto es antes de intereses después de impuestos. Es decir estos serían los
valores a esperar que genere la empresa en un tiempo futuro. La diferencia entre la valorización
bursátil a la de descuento de flujos de caja es que esta hace referencia a lo que cotiza el valor hoy de
la acción de la empresa sin saber si más tarde estos decaigan por los diferentes entornos que se
viven a diario las bolsas es riesgoso, también el método de flujo de caja hace una comparación del
tiempo presente a lo que generaría en un tiempo futuro estas son estimaciones mas no son valores
acertados ya que toca esperar los comportamientos de mercados, políticas internas de los países en
los cuales se maneje la empresa.

En el cálculo del método de Gordon Shapiro contando con los dividendos que genera la empresa
que es de 0,5 euros por acción se valora la empresa en 10,2 euros por acción. A comparación del
precio de cotización que es de 18 euros por acción. En este caso estamos comparando el valor de su
cotización con el precio objetivo de cada acción. En caso de compra el valor de la cotización no es
un precio de referencia ya que hoy por hoy la acción puede estar cara mañana NO. El precio de
mercado no corresponde al precio real y objetivo de dicho valor. El valor teórico de la acción o
precio actual es de 10,2 euros por acción. Existe una gran diferencia entre el valor cotizado. El
único inconveniente para este modelo es el reparto de los dividendos si sube o baja tocara
sensiblemente el valor de la acción calculado.

CONCLUSION FINAL

Si soy quien va a vender la empresa lo haría por la capitalización bursátil del mercado dado los
anteriores parámetros y consideraciones, mi empresa hoy esta cotizada a gran valor, ya que
haciendo un análisis sobre el valor teórico de cada acción la diferencia es grande. En el caso de ser
un comprador optaría por ver que flujos de caja generaría esta empresa a cierto año mirando los
descuentos de flujo de caja y /o mirando la el valor de la empresa cada acción cuánto cuesta y que
dividendos genera y en qué tiempo los genera. La gran ventaja de la capitalización bursátil puede
sobre valorar la empresa en un mercado su gran desventaja según las condiciones puede ser muy
variables. El descuento de flujos de caja su gran ventaja ente los demás es que se puede calcular
que valores obtendríamos de la empresa en un tiempo futuro, tiene en cuenta los riesgos de la
valoración, posibilita la valoración en las distintas actividades de la empresa. Cuál es su desventaja
que la tasa de descuento puede no ser tan constante como la necesitemos y entre más la
proyectemos a mucho tiempo se nos hará difícil de obtener.