Financiamiento a Largo Plazo

1. Estructura de Capital
2. Emisión de Acciones
3. Política de Dividendos
1 Estructura de Capital
 Estructura de Capital
Una empresa se puede financiar con
recursos propios (capital) o con recursos
ajenos, o sea préstamos, (pasivos). La
proporción entre una y otra cantidad es lo
que se conoce como estructura de capital.
En otras palabras, la estructura de capital,
es la mezcla específica de deuda a largo
plazo y de capital que la empresa utiliza
para financiar sus operaciones.
Para calcular la estructura de capital de una
empresa basta con calcular el porcentaje
que el capital accionario y las deudas
representan del valor de la empresa.
Es decir, que si en el estado de situación
financiera de la empresa muestra por
ejemplo:
$40,000 de deuda y $60,000 de capital, la
empresa está estructurada por deuda con el
40% y el 60% por capital.
El administrador financiero tiene dos
puntos de interés en esta área.
• Primero: ¿qué cantidad de fondos
deberá solicitar la empresa en
préstamo?, es decir,
¿qué mezcla de deuda y capital será
mejor? La mezcla elegida afectará
tanto el riesgo como el valor de la
empresa.
• Segundo: ¿cuáles serán las fuentes de
fondos menos costosas para la
empresa?
Teorías de la Estructura de Capital Óptima:
• La estructura de capital óptima es aquella
que produce un equilibrio entre el riesgo
financiero de la empresa y el rendimiento,
de tal modo que se maximice el valor de
la empresa.
• El valor de la empresa se ve maximizado
cuando el costo de capital es minimizado,
ya que el mismo es utilizado
habitualmente como la tasa de
descuento apropiada para los flujos de
efectivo generados por la empresa.
Existen diferentes definiciones sobre la
combinación óptima de estos fondos, ya
sean a corto o largo plazo.

Weston y Brigham definen: “La óptima

estructura de capital es la que logra un
equilibrio entre el riesgo y el rendimiento y
por tanto maximiza el precio de la acción”.
La estructura óptima de capital es aquella que
maximiza el precio de las acciones y esto suele
exigir una razón de deuda más baja que maximiza
las utilidades por acción esperadas.
En resumen, la estructura que maximiza el precio es
también la que reduce al mínimo el costo promedio
ponderado de capital (CPPC). En virtud de que es
más fácil predecir cómo un cambio en la estructura
afectará al CPPC que al precio de las acciones,
muchas empresas utilizan los cambios predichos del
CPPC para guiar sus políticas referentes a la
estructura de capital.
Financiamiento a Largo Plazo
Vía Préstamos Bancarios
Requisitos para optar a Créditos Bancarios

El Reglamento de Administración del

Riesgo de Crédito, contenido en la
Resolución JM-93-2005, modificada por
Resoluciones JM-62-2006 y JM-167-2008
norma, entre otros, los requisitos para los
deudores bancarios, en función de su
categoría.
 Para Deudores Empresariales Mayores
Evaluación de la “Solicitud” que comprenderá:
• Análisis Financiero:
• Comportamiento financiero histórico (EF/A)
• Capacidad de generar flujo de fondos suficientes
para atender el pago oportuno de sus
obligaciones dentro del plazo del contrato
• Record crediticio en el sistema
• Relación entre el servicio de la deuda y los flujos
de fondos proyectados del solicitante
• Nivel de endeudamiento del solicitante…
 Para Deudores Empresariales Mayores
Evaluación de la “Solicitud” que comprenderá:
• Análisis Cualitativo:
• Naturaleza del negocio o industria y riesgos
asociados a sus operaciones; y,
• Objetivos del solicitante y su posición competitiva
con relación al sector económico al que pertenece
y riesgos de dicho sector tomando en cuenta la
información oficial disponible, de fuentes
calificadas o de asociaciones gremiales u otras
fuentes a criterio de la institución…
2. Emisión de Acciones
 La emisión de acciones es uno de
los métodos utilizados por las empresas para
conseguir capital. La emisión inicial de
acciones se denomina "colocación primaria".

Luego de esta primera emisión la

empresa puede continuar emitiendo acciones
para aumentar su capital.
Tanto las emisiones primarias como las
posteriores pueden realizarse de manera
privada o mediante una oferta pública.
 Forma de “Colocación” Acciones
• Colocar las acciones a Inversores Institucionales
(bancos, cajas de ahorros, fondos de inversión,
aseguradoras).
• Esta vía de colocación directa es la preferida por las
empresas, por ser la más rápida y no utiliza ningún
tipo de agente que le cobre comisión por colocar las
acciones.
• Colocar las acciones a Inversores Individuales. Esta
forma normalmente no se utiliza.
• Colocar las acciones a través de un agente
especialista. Este agente puede llegar a acuerdos
con las empresas con respecto a la forma de colocar
las acciones:
A través de un Agente Especialista
• Venta en Firme: El agente especialista compra todas
las acciones y las vende a un precio superior
obteniendo beneficios. La empresa pasa el riesgo de
colocación al agente especialista.
• Venta en Comisión: El agente especialista actúa como
comisionista de cada acción colocada. El riesgo de
colocación de las acciones lo tiene la empresa.
• Acuerdo Stand-by: La empresa vende las acciones al
agente especialista, el cual revenderá las acciones.
Pero en el caso de no poder colocar todas las
acciones, fijará un precio inferior al que le compró las
acciones a la empresa y se las venderá a la empresa a
ese precio.
3. Política de Dividendos
 La política de dividendos
representa un reto estratégico
clave para el éxito de las empresas.
En efecto las empresas tienen que
encontrar el sistema óptimo, que
satisface tanto las expectativas de
sus accionistas como las
necesidades del propio negocio.
• Cada año la decisión de reparto de dividendos es uno de los
temas principales propuestos por las empresas y discutido por
los accionistas que se reúnen en la junta general.
• En el momento en que cada uno busca una rentabilidad de sus
aportaciones de capital, los dividendos constituyen
generalmente la primera fuente de remuneración para los
accionistas.
• Pero a veces los resultados de las empresas no permiten
repartir dividendos. Y cuando realizan beneficios, los objetivos
futuros de la entidad no pueden siempre coincidir con un
reparto de dividendos.
• Además, por el lado de los accionistas, todos no tienen los
mismos objetivos de inversión, y la distribución de dividendos
no conviene siempre a todos.
Por estas y otras razones, la política de dividendos
representa un reto clave para el éxito de las empresas.
 Qué es la Política de Dividendos
La política de dividendos de una empresa
consiste en establecer cuándo y cuánto
repartirá a sus dueños (accionistas) de las
ganancias netas obtenidas durante un ejercicio
contable.
De manera general, la empresa puede optar
por dos opciones:
• Guardar este beneficio en forma de reservas.
• Distribuir este beneficio a los accionistas en
forma de dividendos.
El principal reto de una empresa
al momento de fijar su política
de dividendos es encontrar el
equilibrio entre la retención del
beneficio y la retribución de los
accionistas.
 Diferentes Posibilidades para el
Pago de Dividendos
El pago de un dividendo en efectivo es el
medio más común para retribuir a los
accionistas. En la práctica, las empresas
pueden aplicar diferentes métodos para
intentar satisfacer lo más posible tanto las
expectativas de los accionistas como las
necesidades del negocio. De manera general,
el consejo de administración define una
política específica, e intenta mantenerla en el
tiempo.
 Distribución de la Totalidad de los
Beneficios
La distribución de la totalidad de los beneficios
de una empresa en forma de dividendo se basa
en una idea básica, la cual es que los
accionistas solo desean los dividendos.
En la práctica las empresas como los
accionistas no eligen esta opción. En
efecto esto podría perjudicar mucho la
capacidad de autofinanciación.
 La Ausencia de Distribución
de Dividendos

En la práctica es muy raro que

las empresas retengan todos
los beneficios sin retribuir a
los accionistas.
 Una Proporción Fija vrs un
Dividendo Constante
Una política de dividendos estable
puede consistir en elegir una de
estas dos opciones:
• Distribuir los dividendos según un
pay-out constante en el tiempo.
• Distribuir un dividendo fijo de un
año a otro.
 El Pay-Out
El Pay-Out representa el porcentaje del beneficio neto que
se distribuye en forma de dividendos.
Las empresas pueden decidir retribuir a sus accionistas
según un pay-out constante.
Como los beneficios son variables de un año a otro, los
dividendos distribuidos lo serán también. Si las empresas
realizan muchos beneficios los accionistas recibirán más
dividendos; y al contrario si los resultados están de baja
los accionistas verán su retribución disminuir.
En forma sencilla:
Un porcentaje fijo de las ganancias/utilidades
 Dividendo Fijo por Año

Las empresas pueden también decidir

establecer un dividendo fijo que se
reparta cada año.
“No importan los resultados, los
accionistas recibirán siempre el mismo
dividendo por acción.”
 Dividendo Fijo por Año
Los años en que los beneficios son elevados las empresas
retendrán el excedente en sus reservas; que podrán servir a
pagar los dividendos los años en que las ganancias no son
suficientes. Así las reservas sirven de bolsa compensatoria
entre periodos prósperos y otros menos favorables. Las
empresas suelen adaptar esta política de dividendo fijo
ofreciendo un pequeño dividendo “ordinario” más un
dividendo “extraordinario” si los resultados del año son
buenos. Esta política aparece como más segura para la
empresa.
FIN DE LA PRESENTACIÓN
1. Emisión de Deuda
2. Arrendamientos
1. EMISIÓN DE DEUDA
Las empresas obtienen capital mediante la
venta de acciones o mediante el
endeudamiento.
Vender capital significa emitir acciones,
mientras que el endeudamiento implica
préstamos bancarios y bonos de corto y
largo plazo.
Cada método tiene sus ventajas y
desventajas en función de los objetivos de
una corporación, los recursos y las
condiciones del mercado.
La emisión de deuda es una forma de
financiación que consiste en la
emisión de títulos financieros que
prometen un pago futuro a cambio de
un precio, es decir, consiste en pedir
dinero prestado mediante la emisión
de títulos financieros en forma de
deuda.
 El objetivo principal es colocar la deuda
entre los inversores ofreciendo una
rentabilidad por la tenencia de estos títulos.
Las emisiones de deuda son una
importante fuente de financiación, tanto para
las empresas a nivel privado como para los
Estados a nivel público.
Las entidades financieras, empresas o
Estados que colocan deuda buscan
financiarse para poder hacer frente a sus
pagos y a sus proyectos de inversión.
Existen diferentes tipos de deuda, con
diferentes plazos o vencimientos,
rentabilidades, cupones, emisiones sobre el
valor nominal, a la par o por debajo del valor
nominal.
Un inversor podrá adquirir deuda a través de
un intermediario financiero accediendo a
subastas, por medio de la apertura de
cuentas en el Banco Central de cada país o
comprando la deuda a través de entidades
financieras o brockers, que permitan realizar
la compra-venta de los títulos de forma
inmediata cargando por ello una comisión.
Emisión de Bonos en Guatemala
En el año 2018 se negociaron, por
medio de la Bolsa de Valores
Nacional BVN, Q836,233.0
millones de títulos, que
comprenden Emisiones Públicas y
Privadas, tanto en el Mercado
Primario como en el Secundario.
Emisión de Bonos Públicos
El Congreso de la República aprobó,
para este año, un monto de Q14 mil
millones como nueva deuda
bonificable.
Plazo 20 años, Venc. 17/05/39
Tasa Cupón 7.6250%
Tasa de Corte 7.2498%
Tasa Líder BANGUAT 2.75%
Vigente desde Nv 2017
Emisión de Bonos Públicos
DEUDA BONIFICABLE DEL GOBIERNO CENTRAL
SEPTIEMBRE DE 2018
Millones %
En Quetzales 80,706
En Eurobonos 2,930

INVERSIONISTAS
Bancos del Sistema 47,000 59.34
Sector Privado (Empresas/Personas) 14,200 17.93
Entidades Oficiales (IGSS) 14,000 17.68
BANGUAT 4,000 5.05
79,200 100.00
Emisión de Bonos Privados

Por medio de la Bolsa de Valores

Nacional BVN se han negociado
Q 1,568.0 millones en títulos
privados al 04/02/2019

A la fecha 18 empresas privadas

cotizan en BVN
 EMISORES PRIVADOS ACTIVOS
07 DE MARZO DE 2019
1 Arrendadora Centroamericana, S. A.
2 Arrendadora Lafise, S. A.
3 Comercial Administradora, S. A.
4 Contécnica, S. A.
5 Credomatic de Guatemala, S. A.
6 Fondo de Inversión Inmobiliario Gibraltar, S. A.
7 Fondo de Inversión Inmobiliario Los Crestones
8 Fondo de Inversión Inmobiliario Vista
9 G&T Conticredit, S. A.
10 Interbolsa Sociedad de Fondos de Inversión, S. A.
11 Inversiones Cuneo, S. A.
12 Inversiones Hulatex, S. A.
13 Inversiones Linoleo, S. A.
14 Inversiones Preferentes, S. A.
15 Rentactivos, S. A.
16 Servicios Agropecuarios San Diego, S. A.
17 Sociedad de Inversión Guatemalteca, S. A. de C. V.
18 Tarjetas de Crédito de Occidente, S. A.
 SERVICIOS AGROPECUARIOS SAN DIEGO, S.A.
Dirección 13 CALLE 2-60 ZONA 10 EDIF TOPACIO AZUL OFICINA 13
Teléfono (502) 2331-0492
NIT 8849886-7
Ubicación GUATEMALA
Actividad Actividad Comercial
Clasificación PRIVADOS
Estatus En cumplimiento
Estados Financieros AgroSanDiego.pdf
Internos
Estados Financieros AgroSanDiego.pdf
Auditados
 CALIFICACIÓN DEL EMISOR
Calificadora Plazo Calificación Perspectiva Documento
CALIFICADORA DE Corto A2-[GTM] ESTABLE CALIFAGROSANDIEGO15A.p
RIESGO REGIONAL, S.A.
CALIFICADORA DE Largo BBB- ESTABLE CALIFAGROSANDIEGO15A.p
RIESGO REGIONAL, S.A. [GTM]

PROSPECTO
APAGROSANDIEGO$ APAGROSANDIEGO$.pdf

INFORMACIÕN RELEVANTE
Fecha 04/02/2019
Noticia EL EMISOR NO REPORTO NOTICIAS ESTE MES.
Histórico Noticias Históricas

Nota: Una emisión revolvente es aquella en la cual pueden volver a emitirse montos equivalentes a
los títulos vencidos efectivamente pagados, de modo que el monto emitido puede exceder el monto
autorizado, siempre que los montos vigentes no excedan dicho límite.
 Ventajas / Desventajas
• Costo fijo/variable
• Compartir la empresa
• Dilución de futuras utilidades
• Flexibilidad financiera
• Capital temporal/permanente
Riesgos para el Inversionista

• Riesgo de Crédito
• Riesgo de Mercado
Riesgos para el Emisor

• Riesgo de Liquidez
• Riesgo Operacional
2. ARRENDAMIENTOS
Un arrendamiento es una relación
entre dos partes contractuales
mediante la cual se produce una
cesión por un tiempo determinado
de un bien o servicio.
A cambio la parte que aprovecha
esta posesión debe realizar una
contraprestación económica.
Este tipo de relación económica basa sus
condiciones principales en un contrato o
documento de arrendamiento.
El mismo indica la identidad de las partes
intervinientes, la cuantía económica de la
operación y el tiempo en el que el
arrendamiento va a ser efectivo. También
existen ciertas condiciones pactadas para
casos como un mal uso del activo cedido, su
deterioro e incluso su destrucción.
 Tipos de Arrendamiento
• Arrendamiento Operativo
• Arrendamiento Financiero
 Arrendamiento Operativo

El arrendamiento operativo es un
contrato mediante el cual el propietario
de un activo transfiere el derecho de uso
a otra persona a cambio del pago de una
renta periódica.
 Leasing o Arrendamiento Financiero

Se denomina leasing o arrendamiento

financiero al alquiler de un bien con derecho a
compra al final del contrato.
También, puede denominarse arrendamiento
financiero, renting, leasing financiero o leasing
operativo.
 Leasing o Arrendamiento Financiero
Es un contrato entre dos partes por la cual una pone
a disposición de otra un determinado bien a cambio
de unas cuotas (rentas) pactadas de antemano
durante un tiempo determinado.
Derechos del arrendatario:
• Adquirir la propiedad del bien a un precio
establecido a la finalización del contrato.
• Devolver el bien y rescindir el contrato o renovarlo
negociando las nuevas condiciones.
Derechos del arrendador:
• Recibir las rentas por el usufructo del mismo,
teniendo la obligación de vender el bien a final del
contrato si el arrendatario ejerciera su derecho.
 Ventajas del Leasing
Las empresas utilizan este sistema por
dos razones fundamentales:
• No necesitan realizar grandes
inversiones de compras de activos,
pueden renovar los activos
periódicamente al término del contrato,
actualización tecnológica constante.
• Beneficio fiscal, al considerarse como
gasto deducible de impuestos.
 Desventajas del Leasing
• Los arrendamientos, en algunos casos,
son más costosos que los créditos
bancarios, por requerir una amortización
más acelerada de capital lo que
incrementa los costos financieros de las
empresas.
• No es posible adquirir la propiedad del
activo hasta la finalización del plazo del
contrato de arrendamiento, momento en
que se perfecciona su transmisión.
 FINANZAS
CORPORATIVAS
1. Administración del
Efectivo
La Función de la Administración del
Efectivo o la Liquidez
Por lo general la gerencia financiera de una organización
administra el efectivo.
El presupuesto de efectivo, útil para el proceso, suele ser
una proyección mensual de los ingresos y las deudas. El
presupuesto de efectivo indica la posible disponibilidad
del mismo.
En otras palabras, dice cuanto efectivo es probable que
se tenga, cuándo y durante cuanto tiempo. Es necesario
tomar en cuenta la incertidumbre y, para hacerlo, se
preparan presupuestos de efectivo múltiples bajo
supuestos alternos.
En esta forma el presupuesto de efectivo sirve de base a
la planeación y control del mismo.
 Importancia de la
Administración del Efectivo
La gestión del efectivo y valores negociables
son dos de las áreas más importantes de la
administración del capital de trabajo.

Funcionan también como reserva de fondos

para cubrir los desembolsos inesperados,
reduciendo así el riesgo de iliquidez y luego
de insolvencia.
 La Liquidez
El término activos líquidos se usa para designar el
dinero y los activos que se convierten con facilidad
en dinero.
Los activos presentan diferentes grados de liquidez.
Para los que no sean dinero, la liquidez tiene dos
dimensiones:
• El tiempo necesario para convertir el activo en
dinero.
• El grado de seguridad asociado con la razón de
conversión, o precio, obtenido por el activo.
Cuatro Principios Básicos para la
Administración del Efectivo
Existen cuatro principios básicos cuya aplicación en la
práctica conducen a una administración correcta del flujo
de efectivo en una empresa.

Estos principios están orientados a lograr

un equilibrio entre los flujos positivos (entradas
de dinero) y los flujos negativos (salidas de dinero) de tal
manera que la empresa pueda, conscientemente, influir
sobre ellos para lograr el máximo provecho.
 4 Principios Básicos para la
Administración del Efectivo
PRIMER PRINCIPIO:
"Siempre que sea posible se deben incrementar las
entradas de efectivo“.
SEGUNDO PRINCIPIO:
"Siempre que sea posible se deben acelerar las
entradas de efectivo"
TERCER PRINCIPIO:
"Siempre que sea posible se deben disminuir las salidas
de dinero“.
CUATRO PRINCIPIO:
"Siempre que sea posible se deben demorar las salidas
de dinero“.
 Objetivo del Cash Flow:
Asegurarse que el negocio tenga
exactamente la cantidad de efectivo
necesario, y evitar que enfrente problemas
por falta de liquidez, o pierda rentabilidad
por exceso de liquidez.

El Administrador Financiero:
Siempre debe buscar el punto óptimo:
Tener efectivo suficiente, pero no
demasiado, es acá donde el Cash Flow
desempeña un papel importante.
 Método de Razones Financieras
El análisis de razones es el punto de partida
para la toma de decisiones, las cuales
pueden clasificarse en los grupos
siguientes:
• Razones de Liquidez:
Miden la capacidad de pago a corto
plazo de la empresa.
• Razones de Actividad:
Miden la efectividad con que la
empresa esta utilizando los recursos
disponibles.
 Método de Razones Financieras
• Razones de Rentabilidad:
Miden la capacidad de la empresa para
generar utilidades.

• Razones de Cobertura:
Miden el grado de protección a los
acreedores e inversionista a largo
plazo. (Pasivo/AT y AT/Patrimonio).
 Importancia de la Existencia e
implementación de Políticas de AL

• Administración de Liquidez basada en

Riesgos
• Brechas de Liquidez
• Escenarios de Liquidez
• Plan de Contingencias
2. Financiamiento de Corto
Plazo
Financiamiento de Corto Plazo
1. Factoraje
2. Créditos Comerciales
3. Créditos Bancarios LCR
4. Pagarés
5. Diferimiento de pagos
 Ventajas del Financiamiento de
Corto Plazo
• Incremento de la Liquidez.
• Disponibilidad de Capital de
Trabajo.
• Factibilidad de continuidad
del negocio.
• Capacidad para expansión de
operaciones comerciales.
• Cancelación de pasivos.
 Desventajas del Financiamiento de
Corto Plazo Vía Créditos Bancarios

Cumplir requisitos formales para la

adquisición del crédito, contenidos
en Resolución JM-93-2005.
Desventajas del Financiamiento
de Corto Plazo
• Costo financiero
• Generación de efectivo para
cubrir los compromisos
bancarios
• Riesgo de incumplimiento de
pago