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“ESTABLECIMIENTO DE UN VALOR TMAR

PARA LA TOMA DE DECISIONES”


Amado Márquez, Roberto José
Email: robert_jam05@hotmail.com
Andia Gutiérrez, Pedro Paúl
Email: ppolodd2@gmail.com

Arequipa
E.P. Ingenieria Civil
Universidad Católica de Santa María
Resumen- Este documento I. ESTABLECIMIENTO DE de bonos, préstamos para el capital patrimonial,
presenta la plantilla para su UN VALOR TMAR PARA LA e hipotecas. ya que los dividendos
presentación en el trabajo de TOMA DE DECISIONES  El capital pagados a los accionistas no
“establecimiento de un valor son deducibles de
TMAR para la toma de
patrimonial es el
decisiones”. Para el curso de dinero de la impuestos. La emisión de
Proyectos de Inversión de la empresa compuesto acciones preferenciales
A. Concepto
Escuela Profesional de por los fondos de conlleva el compromiso de
Ingeniería Civil de la La tasa mínima atractiva de los propietarios y pagar un dividendo
Universidad Católica de retorno es aquella a la cual las utilidades establecido anualmente. El
Santa María. Aquí la firma siempre puede conservadas. Los costo del capital es el
presentaremos la parte fondos de los porcentaje establecido de los
teórica y practica sobre el
invertir porque tiene un alto
número de oportunidades propietarios, dividendos.
tema a tratar. Esta plantilla EJEMPLO:
que generan ese retorno además, se
ha sido generada tomando
siempre que se comprometa clasifican como Si una acción preferencial
como base el estándar de
documentos IEEE. una cantidad de dinero en comunes y de dividendos del 10% con
una propuesta de inversión, productos de un valor de $200 se vende,
se va de las manos una acciones preferentes con un descuento de 5%, a
INTRODUCCIÓN
oportunidad de invertir ese o capital de los cada $190 por acción, hay
En los capítulos previos, el propietarios para un costo de capital
dinero a la TMAR, por eso
método para evaluar un una empresa patrimonial de
se considera un costo de
proyecto o comparar privada ($20/$190) x 100% =
oportunidad. Se denomina
alternativas se definía, o se  El costo promedio 10.53%.
también tasa de Reinversión
hacía evidente, a partir del ponderado de
debido a que el ingreso
contexto mismo del capital (CPPC) de El cálculo del costo del
futuro percibido por las
problema. Además, cuando los fondos se capital patrimonial para las
inversiones actuales se mira
se aplicaba cualquier método calcula mediante las acciones comunes es más
como invertido o reinvertido
se daba por conocida la fracciones relativas, complicado. Los dividendos
a esa tasa.
TMAR. Finalmente, sólo a partir de fuentes pagados no constituyen una
una dimensión o atributo -el de deuda y capital verdadera indicación del
A través del estudio de la
económico- constituía la propio. costo real de la emisión de
materia Ingeniería
base para juzgar la CPPC = (fracción bonos en el futuro. Por lo
Económica se ha utilizado
viabilidad económica de un patrimonial) (costo de común, se utiliza un avalúo
una tasa mínima atractiva
proyecto, o la base para capital patrimonial) + de la acción común para
de rendimiento (TMAR)
elegir entre dos o más (fracción de deuda) (costo calcular el costo. Si Re es el
establecida para la
alternativas. En este capítulo de capital de deuda) (10.2) costo del capital patrimonial
evaluación de las
se analiza la determinación (en forma decimal):
alternativas. Ahora se
de los tres parámetros: Re = dividendo del
estudiarán las bases para la C. Determinación del costo
método de evaluación, primer año tasa de
fijación de la TMAR del capital patrimonial (o
TMAR y atributos. Se crecimiento esperada de los
utilizando un estimado de social) y de la TMAR
desarrollan y ejemplifican dividendos
los costos de los fondos para
las directrices y las técnicas precio de la acción
las operaciones diarias de El capital patrimonial
para determinar cada uno de
una compañía, el capital generalmente se obtiene de
ellos.
invertido y sus adquisiciones las siguientes fuentes:
El estudio de caso analiza la
y los programas de • Venta de acciones
mejor forma de obtener un
crecimiento. preferenciales
equilibrio entre el
financiamiento a través de • Venta de acciones
deuda y de capital propio, comunes
utilizando un análisis basado B. Conocimientos Previos : • Uso de las utilidades
en la TMAR. conservadas
Objetivo general: elegir un  El capital de deuda El costo de cada tipo de
método y una TMAR representa el financiamiento se calcula
adecuados para comparar préstamo que se por separado y se incluye en
alternativas desde un obtiene fuera de la el cálculo del CPPC (Costo
punto de vista económico, y empresa, cuyo Promedio Ponderado
utilizando atributos principal se Capital). Aquí
La tasa de crecimiento g es
múltiples. reintegra a una tasa presentaremos un resumen
una estimación del
de interés de una de las formas más
incremento anual en el
establecida de comúnmente aceptadas de
rendimiento que los
acuerdo con un calcular el costo de cada una
inversionistas reciben. En
calendario de las fuentes de capital.
otras palabras, se trata de la
específico. El Existen otros métodos
tasa compuesta de
financiamiento de para determinar el costo del
crecimiento sobre los
la deuda incluye la capital patrimonial a través
dividendos que la compañía
obtención de un de las acciones comunes.
considera que se requiere
préstamo a través No hay ahorro en impuestos
para atraer a los accionistas.
rendimientos que exigen valores de . Si = O, el
EJEMPLO:
algunas acciones de las rendimiento libre de riesgo,
Una corporación corporaciones, en Rf = 2.0 (bono del tesoro de
multinacional planea comparación con otras, esta . es aceptable (sin EE.UU.)
obtener capital a través de técnica de valuación se
premio). B = 1.09 (B > 1, el premio
su filial en Estados Unidos aplica con bastante aumenta en títulos de mayor
para adquirir una nueva frecuencia. El costo del Conforme se
riesgo)
planta en Sudamérica, capital patrimonial incrementa, crece la Rm – Rf = premio.
vendiendo acciones proveniente de acciones necesidad de un rendimiento
comunes por (Acciones volatines)
comunes Re. utilizando el con premio. Los valores de
$2 500 000, con un valor de MPAC es: beta se publican
$20 cada una. Si se tiene periódicamente
planeado un dividendo de Re = rendimiento libre para la mayoría
5% o de $1 para el primer de riesgo + premio por de las corporaciones
año, y se anticipa un alza de encima del emisoras de acciones. Una
4% anual para futuros rendimiento libre de vez terminado, dicho costo
dividendos, el costo del riesgo estimado del capital
capital para esta emisión de patrimonial de acciones
acciones comunes a partir comunes puede incorporarse Como este costo es menor
de la ecuación [10.6] es de a los cálculos del CPPC. que 9%, SafeSoft debe
9%. utilizar alguna mezcla de
El término es, por lo financiamiento con deuda y
II. EJEMPLO 1
general, la tasa de referencia con Capital propio para
de bonos del Tesoro de realizar este nuevo proyecto
Estados Unidos, ya que se El ingeniero de software de de inversión.
considera una inversión SafeSoft, corporación de
Por lo general, el costo de segura. El término servicios de la industria El enfoque más razonable
las utilidades retenidas o alimentaria, convenció al consiste en fijar la TMAR
conservadas del capital constituye el presidente de desarrollar una entre el costo del capital
patrimonial es igual al costo premio pagado sobre la tasa nueva tecnología de software patrimonial y el CPPC de
de las acciones comunes, ya segura o libre de riesgo. El para garantizar la seguridad la corporación. Los riesgos
que son los accionistas de carnes y alimentos. Se inherentes a una
coeficiente prevé efectuar los procesos
quienes obtendrán los alternativa deben
rendimientos de los indica la forma en que se para preparar carnes con analizarse por separado a
proyectos en que se espera que las acciones mayor seguridad y rapidez partir de la determinación
invierten las utilidades varíen, en comparación con mediante este software de de la TMAR, como ya se
conservadas. un portafolio elegido de control automatizado. Una señaló.
Una vez calculado el costo acciones en la misma área emisión de acciones
del capital para todas las general de mercado, comunes constituye una
fuentes patrimoniales comúnmente el índice "500" posibilidad de incrementar el
de acciones de Standard and capital si el costo del capital III. EJEMPLO 2
planeadas, el CPPC se
calcula con la siguiente Poor. Si < 1.0, las patrimonial se encuentra
ecuación: acciones son menos debajo de 9%. SafeSoft, que La División de Productos de
volátiles, así que el premio desde siempre ha tenido un Ingeniería de 4M
CPPC = (fracción de resultante puede ser menor; valor beta de 1.09, aplica el Corporación tiene dos
acciones comunes) (costo de MPAC para determinar el alternativas mutuamente
cuando > 1.0, se esperan
capital de acciones premio de sus acciones, en excluyentes, A y B, con
comunes) + (fracción de mayores movimientos de comparación con otras valores para la TR de i*A =
acciones preferenciales) precios, así que se corporaciones de software. 9.2% e i*B = 5.9%. El
(costo de capital de acciones incrementa el premio. La línea del mercado de escenario de financiamiento
preferenciales) + (fracción La palabra títulos de valores valores indica que se busca aún no se define, pero
de utilidades conservadas) permite identificar una un premio de 5% por encima consistirá en alguno de los
(costo de capital de acción, un bono o cualquier de la tasa libre de riesgo. Si siguientes: plan 1, utilizar
utilidades conservadas) + otro instrumento que se los bonos del Tesoro de todos los fondos
(fracción de deuda) (costo utilice para desarrollar Estados Unidos pagan 2%, patrimoniales, que
de capital de deuda) capital. Para entender mejor calcule el costo del capital de actualmente generan
cómo funciona el MPAC, acciones comunes. rendimientos de 8% para la
Un segundo método para considere la figura 10.4. empresa; plan 2, utilizar
calcular el costo del capital Ésta representa SOLUCION: fondos provenientes de los
de acciones comunes es el gráficamente la línea de fondos comunes del capital
modelo de fijación de títulos de valores del Re = rendimiento libre de la corporación, que
precios de activos de mercado, la cual constituye de riesgo + premio por representan 25% del capital
capital (MPAC). Como un ajuste lineal mediante un encima del de deuda, cuyo costo es de
consecuencia de las análisis de regresión, para rendimiento libre de 14.5%, y el resto procedería
fluctuaciones en los precios indicar el rendimiento riesgo de los mismos fondos
de las acciones y de los altos esperado para diferentes patrimoniales antes
mencionados. El costo del
capital de deuda corriente es Entonces CPPC = 0.25
más alto porque la compañía (14.5) + 0.75 (0.8) = 9.625
no obtuvo todos sus ingresos %
programados sobre acciones
comunes para los últimos Ahora ninguna alternativa
dos trimestres, y los bancos es aceptable porque los dos
elevaron la tasa de valores de la TR son
financiamiento a 4M. Tome menores que la TMAR =
una decisión de naturaleza CPPC = 9.625%. Debe
económica sobre la base de elegirse la opción de no
la alternativa A frente a B de hacer nada, a menos que
acuerdo con cada escenario una de las alternativas tenga
de financiamiento. La que elegirse forzosamente,
TMAR se establece con el en cuyo caso deben tomarse
CPPC calculado. en cuenta los atributos no
económicos.

IV. REFERENCIAS

A [1] https://www.mo
nografias.com/tr
B abajos105/resum
enes-ingenieria-
TR: 9.2% economica/resu
5.9% menes-
ingenieria-
economica2.sht
Plan 1: utilizar fondos ml#establecia
patrimoniales, que generan [2] https://www.mo
8% de rendimiento para la nografias.com/tr
empresa. abajos105/deter
Plan 2: utilizar fondos minacion-tmar-
provenientes de los fondos y-seleccion-
comunes del capital de la ter/determinacio
corporación 25% del capital n-tmar-y-
de la deuda cuyo costo es 14 seleccion-
% ter.shtml
[3] https://www.ran
Tomar una decisión: A kia.com/blog/bol
versus B sa-desde-
cero/2049252-
que-diferencia-
Solución: hay-acciones-
preferentes-
Para el plan 1: con 100% de ordinarias
capital propio, el [4] https://www.mo
financiamiento se conoce, nografias.com/tr
así que el costo del capital abajos102/criteri
patrimonial TMAR = 8% de os-seleccionar-
esta manera la tasa de tmar-y-
rendimiento conocida 5.9% determinacion-
< TMAR (la alternativa B no ter/criterios-
es aceptable) seleccionar-
tmar-y-
Para el plan 2: este depende determinacion-
si 9.2 > TMAR ter.shtml
[5] Ingeniería
• Se utilizan 25% cuyo económica
costo es 14% = 0.25*14% Sexta edición
• Es 75 % faltante se
toman con el rendimiento de
los fondos patrimoniales =
8%, 0.75*8%