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financieros para la
internacionalización
MANUALES PRÁCTICOS DE GESTIÓN
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cualquier medio o procedimiento, incluidas la reprografía y el tratamiento informático y la
distribución de ejemplares de ella mediante alquiler o préstamos públicos.
ÍNDICE
1. Introducción 7
1.1. Objetivos del cadern- 7
1.2. Los instrumentos financieros en la internacionalización 8
2. Instrumentos financieros para la internacionalización 11
2.1. Financiación de exportaciones 11
2.1.1 Forfaiting 13
2.1.2 Factoring 16
2.2. Financiación das importaciones 21
2.2.1 Confirming 22
2.3. Crédito documentari- 24
2.4. Instrumentos financieros públicos de apoio a la internacionalización 28
2.4.1 Préstamos ICO-Internacionalización 29
2.4.2 Préstamos ICO-ICEX 32
2.4.3 Financiación de la Compañía Española de Financiación del Desarrollo - Cofides 34
2.4.4 Seguro de crédito a la exportación por cuenta del Estado ICEX-CESCE 37
2.4.5 Póliza de Seguro de Inversiones en el Exterior de CESCE 39
2.5. Otros instrumentos financieros vinculados con la internacionalización 41
2.5.1 SWAP 42
2.5.2 FORWARD 44
1. Introducción
1. Introducción
El objetivo que persigue este cuaderno es explicar, de una manera sencilla y estructurada,
aquellos instrumentos financieros más utilizados en operaciones internacionales, de manera que
se facilite su comprensión, explicando su operativa, ventajas, desventajas, e indicando en que tipo
de operaciones procede su utilización.
Este cuaderno se complementa con otras publicaciones editadas por BIC GALICIA, dentro de
su colección de Manuales Prácticos de Gestión, disponibles en la web http://www.bicgalicia.es.
Concretamente:
- Cuaderno de Ayudas y Subvenciones para empresas: recoge, entre otras, las principales líneas
de ayudas públicas para la internacionalización.
- Como convertir mi empresa en exportadora: informa sobre las pautas a seguir para iniciarse
en la exportación.
En las últimas décadas hemos asistido, y estamos asistiendo, a un proceso intenso de sofisticación
del mercado financiero, en un intento por parte de los bancos de ofrecer a sus clientes productos
cada vez más ajustados a sus necesidades. Esta situación es todavía más evidente en el mercado de
productos financieros orientados a la financiación de exportaciones, importaciones o inversiones en
países extranjeros, dada la cada vez mayor vocación internacional que presentan las empresas.
En relación con las operaciones internacionales, las empresas buscan instrumentos financieros
que, presentando una relación razonable entre su coste y el riesgo que cubren, les sirvan para lograr
objetivos de doble naturaleza:
- Los vinculados al ciclo productivo: es decir, que permitan cubrir desfases entre cobros y
pagos.
Pero también dependerá de factores económicos y políticos globales. En relación con estos
últimos, la incertidumbre generada por la crisis financiera internacional en la que estamos inmersos,
conlleva un incremento en la demanda de medios de pago más seguros, aunque sean más caros, a la
vez que incrementa las primas de riesgo y los costes operativos.
Los pagos de las operaciones comerciales internacionales suelen instrumentalizarse en los medios
de pago que se indican a continuación:
- Transferencias.
- Créditos al comprador.
- Créditos documentarios.
En base a estos medios de pago, se desarrollan una serie de productos financieros, que pueden
diferir en sus características de una entidad financiera a otra. En este documento tratamos
de desarrollar los más comúnmente utilizados, clasificados en función de su utilización para
importaciones o exportaciones. Se incluyen además los principales instrumentos públicos de apoyo
a la internacionalización de las empresas gallegas y españolas.
Una empresa que se decida a exportar, observará como la complejidad de su gestión aumenta.
Esto se debe a cuestiones tales como: los plazos de pago son más dilatados, las reglamentaciones
son variables de un país a otro, los trámites administrativos son complejos, aumentan los riesgos
financieros, puede existir un insuficiente conocimiento del mercado, etc.
Los productos financieros destinados a favorecer las exportaciones de una empresa, deben
responder a un doble objetivo:
• Evitar tensiones de tesorería, derivadas de amplios plazos de pago que los exportadores
suelen ofrecer a sus clientes para ser más competitivos.
El mercado financiero ofrece soluciones a ambas situaciones, que se concretan en los siguientes
instrumentos:
Se trata de uno de los medios de pago más utilizados por las empresas españolas en sus
operaciones de comercio exterior. Hay dos modalidades:
- Contra pago: el pago se produce a la vista, contra entrega de los documentos.
- Contra aceptación: la entrega de los documentos está condicionada a la aceptación
del efecto adjunto, por lo que el importador sólo puede retirar la documentación, y en
consecuencia realizar el despacho de la mercancía, si acepta el efecto.
• Factoring.
• Créditos documentarios.
Las recomendaciones de los expertos se inclinan en al actualidad por la utilización del Forfaiting y
el Factoring, motivo por el cual se describen a continuación en mayor detalle.
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Descripción
Se puede definir como la “compra por parte de una entidad financiera de una serie de documentos
de crédito, generalmente letras de cambio, pagarés u otro documento de promesa de pago libremente
negociable, sobre una base sin recurso”.
Se trata de un contrato de financiación de exportaciones sin recurso. Esto supone que el banco
que financia la operación (forfaiter) compra al exportador/vendedor sus derechos de cobro, y asume
cualquier incumplimiento en el pago por parte del obligado al mismo (el importador). El forfaiter
no podrá ejercer ninguna acción contra el exportador para recuperar el importe no satisfecho; a
cambio, el exportador recibe la totalidad del importe de la venta, deducidos unos intereses.
Características
• Al igual que en el factoring, el empresario cede sus créditos a cambio de una contraprestación
al forfaiter. Su diferencia, por el contrario, radica en que el forfaiting anticipa unos recursos
líquidos contra la cesión de un papel comercial avalado por el librado (importador) y por un
banco. 13
• El forfaiting trata créditos individuales a medio plazo, a diferencia del factoring, que abarca
toda una cartera de créditos generalmente a corto plazo.
• Los gastos por el descuento de los efectos derivados de la operación de forfaiting, concepto
que incluye tanto las comisiones como los intereses que suponen la operación, tienen la
consideración de gastos fiscalmente deducibles.
• Una vez el exportador ha satisfecho los trámites jurídicos oportunos, el importador debe
reembolsar el importe de la operación al forfaiter, en los plazos indicados en las letras.
Las operaciones de forfaiter se analizan caso por caso, ya que el forfaiter necesita saber quién es
el comprador y su nacionalidad, qué mercancía vende, valor y moneda del contrato, fecha y duración
del contrato, cantidad y momento de los pagos. Además necesita saber el medio de pago acordado
(pagarés, letras de cambio, etc.) y la identidad del garante del pago.
Las garantías:
• Tasa de descuento: se fija en función del tipo de interés vigente en el mercado, más un
margen comercial a favor del forfaiter, que oscila entre el 0,5 y el 3,5%. En este margen
comercial se incluyen las primas de riesgo - que dependerán del plazo que transcurre entre el
momento del cobro y el vencimiento de la deuda, y de la divisa en que se denomina la deuda
- y los gastos derivados de la administración. Cabe destacar que en la mayoría de casos el tipo
de interés es fijo.
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• Comisiones:
- Comisión de compromiso: se liquida desde el momento en que la entidad financiera
asume la compra del documento financiero sin recurso, hasta que tiene lugar el descuento
efectivo.
- Comisión de opción: cuando el exportador solicita ofertas de forfaiting en firme
desconociendo, si va a hacer uso de ella.
- Comisión de penalización: cubre los quebrantos y gastos que pudieran producirse, con
motivo de que el librado/exportador no presente los documentos a descontar dentro del
plazo previsto.
• Contratos que tengan que ser firmados urgentemente o estén ya en fase de ejecución.
• Exportaciones de maquinaria u otros bienes de equipo, que prevén un pago a medio plazo,
donde se pueda evidenciar el crédito con pagarés u otros instrumentos transferibles.
• Puede ser una solución sencilla y barata frente a otras alternativas, para penetrar en
mercados como los de Europa del Este, África del Norte, Asia, y en general cualquier mercado
considerado altamente arriesgado.
No interesará cuando:
• Las operaciones sean de importe reducido - menores a los 500.000 euros - y con un número
elevado de vencimientos.
Ventajas
• El exportador mejora su liquidez al cobrar al contado, no alterando su capacidad de
endeudamiento.
• Permite ofrecer a los clientes un plazo de pago más dilatado que, comercialmente, es una gran
ventaja.
Inconvenientes
• Los altos tipos de interés que se aplican.
Puntos de información
Para realizar a operación de forfaiting, o exportador pode recorrir a la súa entidade financeira
habitual.
Descripción
Permite a las empresas reducir la carga de trabajo del departamento administrativo, así como
obtener anticipos sobre el vencimiento de pago de las facturas. Es por tanto una herramienta que
mejora la rentabilidad, la capacidad crediticia y la solvencia financiera de la empresa.
Características
• Cedente (exportador): es el que contrata los servicios de una entidad de factoring, cediéndole
las cuentas derivadas de su actividad comercial. Se compromete a:
- Ceder toda su facturación a la empresa de factoring (si hay pacto de exclusividad).
- Comunicar a sus clientes que el pago se hará al factor.
- Informar al factor sobre sus clientes.
• Deudores: son los que responden a la obligación del pago.
• Comunicación de la operación: el cedente comunica cada una de las operaciones que realiza,
indicando la cuantía de la deuda, el vencimiento y la empresa.
• Abono del crédito: si así se lo requiere el cedente, el factor descontará la cuantía de la deuda
y la abonará.
• Pago: el deudor hace efectiva la deuda del factor. De lo contrario, si el factoring es sin
recurso, el factor iniciará la reclamación del cobro. Si el factoring es con recurso, el cedente
es quien ha de hacerse cargo del cobro.
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El coste del factoring dependerá de los servicios contratados, y viene determinado por:
• La tarifa de factoring, que es un porcentaje sobre las facturas cedidas, y que dependerá de:
el volumen de negocio del cedente, el número e importe de las facturas cedidas, el sector en
el que se opera, el nivel de riesgo de los deudores, la asunción o no de la cobertura del riesgo
de insolvencia por parte de la compañía de factoring, etc.
Es una de las soluciones más rentables, ágiles y eficaces a los problemas derivados de las ventas
a crédito. Cuenta con gran aceptación en los mercados internacionales. El 80% de las empresas
usuarias del factoring son Pymes.
Es útil para aquellas personas físicas o jurídicas que presentan el siguiente perfil:
• Que trabajen habitualmente para la Administración Pública, ya que demoran sus pagos.
• Que pretendan reducir los costes de estructura relativos a la gestión y administración del
cobro a los clientes.
• Que, por encontrarse en un proceso de expansión con rápido desarrollo, necesitan liberar
recursos de su circulante para mantener sus niveles de crecimiento.
Ventajas
• Administrativas:
- Se simplifica la tarea de cobro, ya que la sociedad de factoring se encarga su gestión,
incluidas las reclamaciones por impagados.
- Se simplifica la contabilidad.
• Financieras: los beneficios financieros del factoring son consecuencia de la cobertura del
riesgo y la financiación:
- Respecto a la cobertura del riesgo, el factoring permite:
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- En el factoring sin recurso, permite sanear la cuenta de resultados, al eliminar los
riesgos de insolvencia.
- Elimina los costes originados por la reclamación del cobro al deudor (reclamación por
vía ejecutiva, servicios jurídicos,...).
- Permite elaborar presupuestos de tesorería más ajustados.
- La financiación de los créditos cedidos permite a la empresa:
- Mejorar su flujo de caja, al pasar cuentas de realizable a disponible.
- Mejorar la liquidez de la empresa, lo que permite conceder mejores condiciones de
pago de sus clientes.
- Evitar el riesgo de déficit, que debería cubrir con deuda a corto; el factoring reduce
las necesidades de financiación ajena.
- Aumentar su capacidad de endeudamiento, dado que las líneas de crédito del
factoring se basan en las garantías del deudor.
- Aumentar la capacidad de obtener financiación bancaria, puesto que, en el factoring
sin recurso, el factor no informa al CIRBE de la existencia de esta deuda.
Puntos de información
Las operaciones de factoring pueden ser realizadas por entidades de financiación o por entidades
de crédito: bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito.
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• Confirming internacional.
• Leasing.
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Mediante este sistema se subcontrata la gestión de pago a proveedores. El servicio es ofrecido por
entidades financieras y consiste en gestionar los pagos de una empresa a sus proveedores, ofreciéndole
a éstos la posibilidad de cobrar las facturas con anterioridad a la fecha de vencimiento.
Características
• La entidad financiera: entidad que intermedia en la operación de pago. Recibe del cliente-
pagador la información de las facturas a pagar - ya conformadas - y realiza las gestiones
oportunas para saldar las mismas en las fechas acordadas.
• Firma del contrato, donde se hará constar el volumen de pagos cedidos a dicho servicio.
• El proveedor decide si acepta o no las condiciones del anticipo ofertado por la entidad
financiera. En caso de aceptarlas, el proveedor dispone de dos opciones: cobrar mediante
transferencia bancaria a una cuenta de su elección, o bien abrir una cuenta en el banco
pagador. En caso de que el proveedor no esté interesado en anticipar dicho cobro, recibirá un
pagaré con el vencimiento establecido en la factura.
Los costes que pueden surgir en una operación de confirming son los siguientes:
• Importador: soportará el coste del afianzamiento de los pagos cedidos a la entidad, así
como los intereses que se devenguen, derivados de la financiación de los pagos realizados al
vencimiento.
• Proveedor: asume los costes financieros por el anticipo del cobro, que suelen ser inferiores
al coste de un anticipo o descuento tradicional.
El confirming es atractivo para empresas que reúnan una o más de las siguientes características:
• Empresas que deseen alargar el plazo de pago a proveedores, o mejorar sus condiciones de
compra.
• Prestigio ante los proveedores, ya que les garantiza el cobro de sus facturas.
• Mayor poder de negociación con la entidad financiera al generar más volumen de negocio.
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Ventajas para el proveedor
• Se asegura el cobro, ya que una vez confirmada la factura es prácticamente imposible que no
se produzca el cobro.
• Obtiene una línea de financiación que le permite adelantar el cobro de las facturas sin
consumir su capacidad de crédito bancario.
Puntos de información
Las operaciones de confirming pueden ser realizadas por entidades de financiación o por entidades
de crédito: bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito.
• El importador se garantiza que no pagará al exportador hasta tener la certeza documental que
éste ha cumplido, en fecha y forma, con sus obligaciones, explícitas en el condicionado del
crédito.
Descripción
Se puede definir como un “medio de pago de importaciones por el cual un banco, a petición del
importador, se obliga, directamente o a través de su corresponsal en el país exportador, a pagarle
a éste, o bien a aceptar y pagar letras de cambio que libre el exportador, o a autorizar su pago
por otro banco contra entrega de los documentos comerciales que el importador le haya indicado,
documentos que deben poner de manifiesto que la operación comercial ha tenido lugar (prueba de
embarque, de prestación de servicios ...).”
Características
• Financiación concedida por una entidad financiera del país importador: se instrumenta a
través de líneas de crédito o créditos documentarios que permitan al importador atender a
sus obligaciones de pago en el corto plazo sin tensionar su tesorería.
• Financiación mixta, concedida por el exportador extranjero y una entidad financiera nacional:
En algunos casos los aplazamientos concedidos por el exportador son parciales y pueden
resultar insuficientes para el importador, por lo que en casos en que la operación deba ser
pagada total o parcialmente al contado se precisa tomar un crédito con una entidad financiera
por la parte no financiada.
• El ordenante o importador: es quien solicita la apertura del crédito a favor del exportador
o beneficiario. Debe proporcionar a su banco la información relativa a las condiciones del
crédito, respecto a divisa, plazos de entrega, de pago, documentos requeridos, etc.
Según el grado de seguridad que proporciona un crédito documentario, es posible hablar de:
• Crédito revocable: puede ser modificado o anulado en cualquier momento por el banco
emisor, por lo que se aconseja únicamente cuando existe plena confianza entre las partes. Su
principal ventaja es la rapidez y comodidad con la que permiten hacer los pagos, además de
ser más baratos.
• Crédito irrevocable no confirmado: incorpora la figura del banco avisador, quien únicamente
asume la tarea de avisar o notificar el crédito al beneficiario previa autenticación del mismo.
El compromiso de pago recae únicamente en el banco emisor.
• Créditos con pagos anticipados: el beneficiario recibe pagos parciales de forma previa a la
recepción total de la mercancía.
• Créditos rotativos: se renueva automáticamente en los mismos términos por el plazo que se
determine.
• Con cláusula roja: son créditos que facultan al beneficiario a percibir un anticipo parcial, en
incluso total, sobre el valor del crédito previo a la presentación de los documentos y al envío
de la mercancía. Exigen un recibo o declaración de los importes percibidos, con el compromiso
de dar cumplimiento al condicionado del crédito, así como de su devolución en caso de
incumplimiento. Dado que supone una financiación del ordenante al beneficiario, requiere
que la confianza en éste sea máxima.
• Con cláusula verde: son una modalidad de los anteriores, pero revisten mayores garantías
para el banco, ya que en este supuesto, para que se conceda el anticipo parcial o total, se
exige una garantía real, cual es la del almacenamiento de las mercancías a nombre del banco,
a medida que estén preparadas para su envío al ordenante.
• Stand By: no es propiamente un medio de pago, sino más bien una garantía que el Banco
emisor ofrece al exportador, para cubrir un posible riesgo de impago por parte del importador,
siempre contra la presentación de los documentos acreditativos del impago. La gran ventaja y
diferencia con un aval, es que el crédito stand by, está totalmente desvinculado del contrato
de la operación, por lo que basta el mero incumplimiento de pago, para poder hacer efectiva
la garantía que éste supone.
Es uno de los medios de pago más seguros, por lo que su utilización cree en épocas de incertidumbre
y ante mercados inestables o arriesgados.
Es el medio de pago que ofrece mayores garantías a las partes exportadora e importadora.
Ventajas
• Para el importador:
- El banco hará efectivo el pago únicamente contra la presentación de los documentos.
- La posibilidad de condicionar los plazos de embarque de la mercancía o los de la
presentación de los documentos.
• Para el exportador:
- No enviará la mercancía hasta que no tenga constancia de la garantía del pago.
- Garantía de cobro en la fecha acordada.
- Posibilidad de obtener financiación, por descuento o anticipo.
Inconvenientes
• Para el importador:
- Es el medio de pago de más alto coste.
- El banco emisor sólo se lo concederá si la operación no supone riesgo alguno.
• Para el exportador:
- Su elevado coste.
- El riesgo que asume, caso de utilizar un crédito documentario no confirmado.
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Puntos de información
Las operaciones de confirming pueden ser realizadas por entidades de financiación o por entidades
de crédito: bancos, cajas de ahorros y cooperativas de crédito.
Se recogen a continuación las principales líneas de financiación directa a empresas, bien destinadas
facilitar la realización de exportaciones, o bien para la realización de inversiones en el exterior:
- Línea ICO-ICEX
- Líneas COFIDES
Existen más ayudas públicas para la internacionalización no recogidas en esta publicación, ya que
no tienen por objeto facilitar la financiación directa, centrándose en subvencionar determinados
conceptos o en ofrecer otros apoyos. En todo caso, se podrá ampliar información en este sentido en
el Cuaderno de Ayudas y Subvenciones para empresas, editado también por BIC GALICIA y disponible
en http://www.bicgalicia.es
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Descripción
Características
• TRAMO I:
- Menos de 250 trabajadores.
- Volumen de negocio anual no superior a 50 millones de euros, y/o cifra de balance anual
no superior a 43 millones de euros.
- No estar participada en un 25% o más por empresa o conjunto de empresas que no cumplan
los requisitos anteriores, salvo que éstas sean sociedades de participación pública,
sociedades de capital riesgo o inversores institucionales, siempre que éstos no ejerzan,
directa o indirectamente, control sobre la empresa.
• TRAMO II: el resto de las empresas.
• Importe máximo de financiación: 80% del proyecto de inversión neto, con los siguientes
límites:
- TRAMO I: hasta 1,5 millones de euros por cliente y año, en una o varias operaciones.
- TRAMO II: hasta 6 millones de euros por cliente y año, en una o varias operaciones.
• Tipo de interés: se optará entre:
- TRAMO I:
- Fijo. Referencia ICO, más hasta 1,54 %.
- Variable. Referencia ICO, más hasta 1,54 %.
- TRAMO II:
- Fijo. Referencia ICO, más hasta 1,89 %.
- Variable. Referencia, más hasta 1,89 %.
Los tipos de Referencia ICO están permanente actualizados en su web.
Empresas que quieran realizar inversiones en el extranjero y que precisen de financiación para
ello.
Puntos de información
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Enmarcado dentro da Liña de Apoio a la Implantación Comercial, Produtiva e das Marcas no Exterior
– 2009, os préstamos ICO-ICEX teñen como finalidade facilitar o apoio financiero para a iniciación da
exportación das empresas españolas.
Características
• As empresas españolas que teñan aprobada por parte del ICEX unha axuda para algún dos
seguintes programas:
- Programas de Implantación Comercial e da Marca no Exterior (actualmente integrados no Plan
xeral de promoción exterior e marcas e nas Liñas de Apoio a la Internacionalización).
- Programas de Implantación Produtiva no Exterior.
Os inversiones financiables por este programa serán:
• Para as empresas del Club PIPE ou que participen no programa “Aprendendo a Exportar”:
inversiones e gastos necesarios para acometer a saída das empresas, conforme a Guía de
investidores e otros gastos elixibles elaborada polo ICEX.
• Para restantes beneficiarios: gastos aceptados polo ICEX que supuxeron a concesión dunha
axuda por algún dos programas mencionados, e que lles dan dereito a optar por esta liña.
• Prazo de amortización:
- Tres anos sen carencia del principal.
- Cinco anos sen carencia del principal.
• Tipo de xuro: 1,50 % fixo TAE
• Amortización anticipada: está permitida e debe coincidir cunha data de liquidación de xuros.
Tanto no caso de amortización anticipada facultativa como obrigatoria, implicará penalización,
un 1 % ou 2 % respectivamente.
¿Cuando conviene?
Puntos de información
A tramitación realízase nas oficinas de bancos e caixas de aforros adheridas a la liña, listaxe que
se actualiza cada semana na páxina web del ICO.
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La Compañía Española de Financiación del Desarrollo - COFIDES, S.A. - es una sociedad pública
estatal, cuyo objeto es facilitar financiación, a medio y largo plazo, a proyectos privados de inversión
en el exterior.
En el año 2006 se formalizó un convenio con el Instituto Galego de Promoción Económica –IGAPE–
que contempla el apoyo conjunto, a través de la sociedad de capital riesgo Xesgalicia, a proyectos
de inversión y cooperación internacional, promovidos por sociedades gallegas.
Características
• Apoya todo tipo proyectos que precisen recursos financieros a medio o largo plazo, bien sea
industrial o de servicios. No financia proyectos inmobiliarios, de defensa o los excluidos por
su política medioambiental.
• Sus fondos pueden aplicarse a empresas nuevas o a la adquisición de empresas existentes, con
ampliación o no de sus instalaciones. Estas empresas
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• Pueden obtener financiación tanto las empresas mixtas como las filiales de empresas
españolas.
• El importe mínimo del apoyo por proyecto no suele ser inferior a los 250.000 Euros, y el
máximo se establece en torno a los 25.000.000 Euros.
• Préstamos a medio y largo plazo. Destinados tanto a la empresa que se crea en el país de
destino, como al inversor español. En estas operaciones se fijan los plazos de amortización en
función con el período de retorno previsto para el proyecto, normalmente entre 3 y 10 años.
Se suelen establecer períodos de carencia amplios.
Será una opción interesante para aquellas empresas que pretendan introducirse en países en vías
de desarrollo, vía inversión o exportación, y que precisen financiación para activos a medio y largo
plazo.
• Apoyo institucional.
• Plazos amplios.
Puntos de información
Es un seguro que cubre los riesgos de impago en una operación de crédito a la exportación. En España
está gestionado por la Compañía Española de Seguros y Créditos a la Exportación – CESCE – empresa
coparticipada por el estado, que ostenta la mayoría, entidades financieras y aseguradoras.
Características
A la hora de solicitar un seguro crédito a la exportación CESCE, habrá que tener en cuenta:
• País destino de la exportación: las coberturas de las pólizas CESCE no están abiertas a todos
los países, y las condiciones difieren de unos a otros. Más información sobre la política de
cobertura con cada país en www.cesce.es.
• Condiciones financieras de los créditos a más de dos años: para que una financiación a más
de dos años pueda recibir apoyo oficial en términos comerciales a través del seguro de crédito
a la exportación, es preciso que cumpla determinadas condiciones, entre las que destacan:
- Se debe pagar anticipadamente al menos un 15% del importe de la operación.
- El plazo de amortización del crédito se establecerá en función de los países de destino,
según clasificación establecida para la OCDE, y se establece en 5 años para países de
categoría I y 10 años para países de categoría II.
• El pago de principal del crédito: se realizará en plazos iguales y regulares, normalmente al
menos de 6 meses. El primer pago se realizará 6 meses después del punto de arranque del
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crédito.
• Financiación a tipo de interés fijo: el tipo de interés debe ser el fijado por el Consenso
(conocido como tipo CIRR). Si no hay apoyo a tipos de interés, se puede usar un tipo de interés
variable, siempre que sea en términos de mercado.
¿Cuando conviene?
Para empresas que operan en ámbitos internacionales, que desarrollen su actividad en sectores y
zonas políticamente sensibles.
Puntos de información
Gestionada por CESCE, la Póliza de Seguro de Inversiones en el exterior, tiene como finalidad cubrir
los riesgos de carácter político asociados a las inversiones españolas en el exterior.
CESCE puede asegurar, a través de esta póliza, aquellas inversiones de empresas españolas que se
materialicen en creación de empresa nueva, adquisición parcial o total de empresas ya existentes,
participación en ampliaciones de capital o en dotaciones patrimoniales de empresas, préstamos a 5
años o más vinculados a una inversión española en el exterior, reinversión, en la inversión asegurada,
de sus rendimientos y créditos a favor del asegurado resultantes de la venta de la empresa extranjera
o de su disolución o liquidación.
Características
Dependiendo del tipo de inversión que se desee asegurar hay dos modalidades:
• Seguro dirigido a las entidades financieras que realicen un préstamo a la filial extranjera
de una empresa española para financiar un proyecto de inversión nuevo. Los avales sobre
préstamos también se cubrirían a través de esta modalidad para financiadores.
• Se podrá formalizar únicamente con aquellos países para los que CESCE tenga abierta
cobertura en el momento de formalizar la solicitud de la póliza.
CESCE puede cubrir las pérdidas derivadas de las siguientes situaciones de riesgo político:
Para empresas que operan en ámbitos internacionales, que desarrollen su actividad en sectores y
zonas políticamente sensibles.
Puntos de información
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Además de los riesgos comerciales y políticos que caracterizan las operaciones internacionales,
existe otro elemento de incertidumbre asociado a la realización de los pagos en divisas. Una vez
más, el mercado financiero ofrece sofisticados instrumentos para tratar de limitar estos riesgos:
- Opciones financieras
- Forward
- Swap
- Futuros financieros
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Los swaps u operaciones de permuta financiera son “acuerdos entre dos partes para el intercambio
de flujos monetarios futuros (pagos o ingresos) en la misma o diferente moneda, correspondiente a
operaciones de endeudamiento o inversión, sobre el mismo nominal y vencimiento.”
El objetivo que se persigue con este instrumento es aliviar el efecto de las oscilaciones de las
monedas y de los tipos de interés.
Características
Implica que ambas partes tienen una deuda de idéntico principal pero con un coste financiero
distinto (una parte lo tiene referenciado a un índice y la otra parte a un tipo fijo); una parte se
compromete a pagar a la otra parte un tipo de interés fijado por adelantado sobre un nominal
también fijado por adelantado, y la segunda parte se compromete a pagar a la primera un
tipo de interés variable sobre el mismo nominal. El único intercambio que se realiza son los
pagos de interés del capital, ya que los pagos correspondientes a los capitales no participan
en la transacción.
• Swap de divisas: es un contrato financiero entre dos partes que desean intercambiar su
principal en diferentes monedas por un tiempo acordado. No deja de ser una variante del swap
de tipo de interés, en que el nominal sobre el que se paga el tipo de interés fijo y el nominal
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sobre el que se paga el tipo de interés variable son de dos monedas distintas.
Durante el tiempo del acuerdo, las partes pagan sus intereses recíprocos y al vencimiento los
principales son intercambiados al tipo de cambio original de contado. Una parte paga a la otra
intereses en una moneda y recibe los intereses en una segunda divisa.
• Swaps sobre materias primas: permite separar el riesgo de precio de mercado del riesgo de
crédito, limitando el riesgo del productor de materias primas.
• Swaps de índices bursátiles: permite intercambiar el rendimiento del mercado de dinero por
el rendimiento de un mercado bursátil.
• En estas operaciones aparece una entidad financiera como intermediaria para garantizar el
buen funcionamiento de la operación y por cuya actuación es muy posible que las partes
¿Cuando conviene?
Swap de intereses
Se recurre al swap de intereses cuando una empresa que tiene una deuda a interés fijo quiere
convertirla en deuda a interés variable y al revés ante su expectativa de cambio de los tipos
Swap de divisas
El swap de divisas permite endeudarse en una moneda, euros por ejemplo, y tener, mediante una
permuta a dólares, el equivalente a una deuda en dólares.
Puntos de información
Se tramitan con intermediarios del mercado cambiario, corredores de bolsa de futuros y opciones,
además de en entidades financieras.
Son contratos de compraventa en los que el titular se compromete a comprar un activo (tipos de
interés, divisas, etc.) por un precio determinado en una fecha predeterminada.
Las transacciones forward son uno de los instrumentos derivados más habituales en todo tipo de
actividades financieras.
Características
• Forward de tipos de interés: Tratan de asegurar un tipo de interés ante posibles variaciones
futuras.
• Forward de divisas: Tratan de asegurar un tipo de cambio ante posibles variaciones futuras
Se caracterizan por:
• Únicamente al vencimiento del contrato hay un solo flujo de dinero a favor del “ganador”. El
valor del contrato se descubre a posteriori.
¿Cuando conviene?
44 Ventajas
• Un inversor puede garantizar el tipo de interés de la colocación de una punta de tesorería en
el futuro, prestando un depósito forward – forward al plazo e importe deseado.
• Permiten cubrir riesgos motivados por fluctuaciones en el tipo de cambio, asegurando un tipo
de cambio fijo en el futuro, sea cual sea el tipo de cambio vigente en el momento de liquidar
la operación.
Inconvenientes
• El contrato es vinculante, es decir, no permite ninguna elección en el futuro, como ocurre en
las opciones, debiendo ejecutarlo obligatoriamente.
Puntos de información
Se tramitan con intermediarios del mercado cambiario, corredores de bolsa de futuros y opciones,
además de en entidades financieras.