Evaluación de Proyectos

de Inversión
Tema No. 2

Sesión 4: Métodos de evaluación en

proyectos de inversión. Parte II.

2016
2017
Evaluación de Proyectos de Inversión

Objetivo de la sesión:
Al finalizar la sesión, el alumno comprobará el valor futuro de inversiones, flujos
de efectivo o adeudos, para decidir la mejor alternativa de financiamiento o de
inversión sobre las opciones disponibles, así como la evaluación de riesgos de
un proyecto.

Contextualización
La Tasa Interna de Rendimiento (TIR), es un método utilizado en la evaluación
de proyectos que mide con exactitud la rentabilidad y viabilidad de una inversión.

Los cálculos de la TIR y de los métodos vistos en la sesión pasada, no están

exentos de riesgo. Afortunadamente existen metodologías del riesgo que
minimizan el impacto de factores imponderables que generen interrupciones al
plan del proyecto.

Al final de la sesión aprenderemos a calcular la TIR y conoceremos las distintas

metodologías del riesgo en un proyecto de inversión.

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Evaluación de Proyectos de Inversión

Introducción al Tema
¿Cómo calcular la rentabilidad y riesgo de un negocio?

Según Baca (2001), los métodos de evaluación de proyectos nos permiten

determinar si nuestra inversión en un proyecto se aceptará o rechazará en
función de los resultados arrojados. Estos métodos (PRIV, VPN y TIR) que
toman en cuenta el valor del dinero en el tiempo calculan la rentabilidad y
viabilidad de esas inversiones.

Sin embargo, estos cálculos y métodos vistos en el curso son proyecciones del
futuro, tanto los flujos como la inversión inicial, por ejemplo, están expuestas a
factores externos de la empresa que pueden terminar con nuestro proyecto. Por
lo que resulta importante conocer algunos métodos de evaluación del riesgo
para minimizar la incertidumbre en la inversión.

El riesgo de los proyectos de inversión

El Riesgo Financiero se describe

como la posibilidad de no obtener
las ganancias esperadas en una
inversión y peor aún el no llegar al
menos a recuperar lo invertido.
Además el riesgo lleva una
relación directa con la rentabilidad.

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Explicación
2.4 De la Tasa Interna de Retorno (TIR)

¿Sabes cómo calcular con exactitud la ganancia que te puede dar un

negocio?

Según Sapag (2008), la TIR es un método de prolongación del VPN y tiene

como finalidad conocer la tasa de rendimiento del flujo de efectivo descontado.
La TIR se calcula cuando los flujos de fondos a valor actual se igualan a cero.

Por lo tanto, i (%) que haga al VPN = O, es la TIR (ver demostración al

final de este apartado).

Para determinar la TIR con el método de prueba y error, se debe iniciar con el
procedimiento que implica el tanteo y posteriormente la interpolación. En el
método de tanteo, se buscan varias tasas de interés que traten de igualar a cero
el FNE del proyecto, hasta encontrar las dos tasas que más se acerquen a cero.
De los dos datos obtenidos del VPN (uno positivo y el otro negativo) debe haber
una diferencia de tasas de interés no mayor al 5%. Una vez encontradas estas
tasas, se hace la interpolación con la fórmula:

VPN1
TIR = i1 + (i2 - i1) [ ]

VPN1 - VPN2
Donde:

TIR = Tasa Interna de Rendimiento.

i1 = tasa de interés más baja a la cual el VPN sigue siendo positivo, pero cercano
a cero.

i2 = tasa de interés más alta a la cual el VPN sigue siendo negativo, pero
cercano a cero.

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Evaluación de Proyectos de Inversión

VPN1 = a la tasa de interés más baja (i1).

VPN2 = a la tasa de interés más alta (i2).

Las reglas y políticas en el cálculo de la TIR

 Que las tasas de interés utilizadas en el tanteo no difiera de

cinco puntos porcentuales (i2 - i1 <= 5%).

 El proyecto se considerara rentable si la TIR es mayor o igual al

costo de capital y/o a la Tasa De Rentabilidad Esperada Mínima
Aceptable (TREMA para profunidizar en su cálculo visite el
apartado de Aprender más).

El método de la TIR presenta las siguientes ventajas:

 Toma en cuenta el valor del dinero en el tiempo

 Señala exactamente la rentabilidad del proyecto

 Es de fácil interpretación

 No se necesita conocer ninguna tasa de interés para poder

determinar la tasa de rendimiento.

Ejemplo de aplicación del método TIR:

Al calcular la TIR de un proyecto se identifica la inversión inicial (en nuestro caso

$10,000) y se presentan los siguientes FNE ($5,000) en miles de pesos:

Año FNE
0 -10,000
1 5000
2 5000
3 5000
4 5000
5 5000

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PRIMER TANTEO CON i = 40%

Año FNE Factor de Flujos descontados

descuento 40%, (FD)
1/(1+i)^n
0 -10,000 -10,000 -10,000
1 5000 0.714 3571.429
2 5000 0.510 2551.020
3 5000 0.364 1822.157
4 5000 0.260 1301.541
5 5000 0.186 929.672

VPN = $175.820

El resultado de VPN positivo y cercano a cero, nos indica que el resultado del
factor de descuento elegido, es el correcto. Si iniciamos nuestro tanteo al 40% el
siguiente calculo lo debemos realizar un 5% mayor, en este caso al 45% (i2 - i1
<= 5%).

SEGUNDO TANTEO CON i = 45%

Año FNE Factor de FD

descuento 40%,
1/(1+i)^n

0 -10,000 -10,000 -10,000

1 5000 0.690 3448.276
2 5000 0.476 2378.121
3 5000 0.328 1640.084
4 5000 0.226 1131.092
5 5000 0.156 780.064
VPN = -$622.363

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Una vez que obtuvimos dos VPN uno positivo y uno negativo, procedemos a
interpolarlo en la siguiente fórmula:

175.82
TIR = .40 + (.45 - .40) [________________] = .41041497 * 100 = 41.04%
175.82 - (-622.36)

Este resultado indica que dada la inversión inicial y los FNE del proyecto,
con una TREMA del 30%; su rentabilidad o margen de ganancia exacta es
del 41.04%. Por último, este método a diferencia del VPN, nos dice
específicamente que tan rentable es el proyecto evaluado y su viablidad.

Para comprobar que nuestra TIR sea correcta procedemos a utilizar el resultado
del 41.04% como factor de descuento, el resultado debe ser igual a 0 (por lo
tanto, i (%) que haga al VPN = O, es la TIR).

Año FNE Factor de FD

descuento
41.04%,
0 -10.000 -10.000 -10.000
1 5000 0,709 3545,056
2 5000 0,503 2513,484
3 5000 0,356 1782,089
4 5000 0,253 1263,521
5 5000 0,179 895,850

VPN = 0.0

Para el caso si la TIR >= a la TREMA, el proyecto se acepta. De lo contrario este

se rechaza. En este caso la TIR es mayor a la TREMA (41.04% > 30%).

Nota: si se está considerando hace estos cálculos en Excel ve el apartado de

Aprender más).

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2.5 Evaluación de riesgos de un proyecto de inversión

¿Sabes cómo calcular el riesgo?

Un riesgo puede definirse como la posibilidad de sufrir una pérdida o como un

problema en espera de ocurrir. Todo proyecto implica riesgos.

La evaluación del riesgo de un proyecto de inversión, es una de las herramientas

que ayuda a identificar los riesgos y definir las acciones que deben tomarse para
minimizar las interrupciones al plan del proyecto. Además, es una herramienta
importante para decidir si las estrategias a utilizar para controlar el riesgo son
efectivas con relación a su costo.

Para medir el riesgo de un proyecto se puede recurrir a técnicas como el

análisis de sensibilidad, que consiste en establecer la ecuación del VPN o de
la TIR del proyecto y mantener constantes los valores de las variables excepto el
de una de ellas (por ejemplo, la inversión inicial) para observar el efecto que
tienen este cambio en el VPN o la TIR del proyecto (ver apartado de “Para
prender más” para ver ejemplo y cálculos del análisis de sensibilidad).

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Otra técnica para tratar de medir o comparar el riesgo de los proyectos en la

perspectiva de riesgo individual del proyecto, es el análisis mediante una
simulación Montecarlo que es una técnica derivada de las matemáticas que se
usaban en las apuestas de los casinos. En sí lo que se hace es correr todas las
combinaciones posibles de valores de las variables y crear una distribución de
probabilidades de los resultados que arrojan dichas combinaciones, por ejemplo,
el VPN o la TIR de un proyecto.

Por ejemplo después de hacer 1,000 corridas de la función de VPN para un

proyecto “X” dando en cada corrida valores aleatorios a las variables (inversión
inicial, FNE etc.,) dentro del rango de valores que se haya predeterminado que
pueda tomar cada variable, y se obtienen 1,000 valores distintos de VPN para el
proyecto “X” de los cuales 800 fueran VPN positivos (ganancias) y los 200
restantes VPN negativos (pérdidas) entonces concluiríamos que este proyecto
tiene una probabilidad del (800/1,000) 80% de éxito y entonces habría un 20%
de riesgo (posibilidad de fracaso).

Esto podríamos hacerlo con todos los demás proyectos que queramos comparar
para tomar una decisión de qué proyecto resulta más atractivos en términos de
su VPN y su riesgo comparados con los de los demás proyectos.

Lo anterior son ejemplos de los distintos métodos de análisis de los problemas

más recurrentes de los negocios, las variaciones a los proyectos programados y
por ende el riego que puede surgir de esta variación.

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Conclusión
Tomando en consideración lo visto en esta sesión podemos concluir que a pesar
de haber realizado una evaluación de proyectos lo más completo posible, no
implica que al invertir dinero se estará exento de riesgo.

En todo proyecto existen factores internos y externos a los proyectos que

pueden hacer que lo programado pueda cambiar. El futuro siempre es incierto y
por esa razón el dinero siempre se arriesgará. Pero para reducir la incertidumbre
y riesgo se deben utilizar varias herramientas como la simulación Montecarlo o el
análisis de sensibilidad entre otros.

En este apartado vimos la TIR y la evaluación del riesgo de un proyecto de

inversión, en la siguiente sesión aprenderemos acerca de los indicadores para
evaluar proyectos de inversión.

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Evaluación de Proyectos de Inversión

Para aprender más

Tasa de Rentabilidad Esperada Mínima Aceptable (TREMA)

 Melvyn, C. (2013). Calculo del TREMA. Video disponible en:

https://www.youtube.com/watch?v=9fSRR17RtTM

TREMA

La TREMA es la tasa que representa una medida de rentabilidad, la mínima que se

le exigirá al proyecto de tal manera que permita cubrir:

1. La totalidad de la inversión inicial.

2. Los egresos de operación.
3. Los intereses que deberán pagarse por aquella parte de la inversión
financiada con capital ajeno.
4. Los impuestos.
5. La rentabilidad que el inversionista exige a su propio capital invertido.

Para determinar la TREMA podemos considerar.

1. La tasa de inflación más una prima al riesgo TREMA = índice inflacionario +

prima de riesgo.
2. El costo del capital más una prima al riesgo TREMA = costo del capital +
prima al riesgo.

Este punto es tal vez, el principal a determinar en el análisis económico. La TMAR o

tasa mínima aceptable de rendimiento, también llamada TIMA, tasa de interés
mínima aceptable o TREMA, tasa de rendimiento mínimo aceptable, se forma de
dos componentes que son:

TMAR = inflación + la tasa de interés más alta del mercado + el premio al

riesgo

No hay que olvidar, que la prima de riesgo es el valor en que el inversionista desea
ganar por encima de la inflación, es decir, la prima de riesgo indica el crecimiento
real del patrimonio de la empresa.

Cálculo de la TIR en Excel

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 FacilContabilidad.com, (2014). Cómo calcular el VAN y la TIR en Excel |

Ejemplo práctico. Video disponible en:

https://www.youtube.com/watch?v=k_ul2Zl9rMQ

Ejemplo:

FNE
‐10.000
5000
5000
5000
5000
5000
TIR= 41,041497%

FNE 1 FNE 2 Variación saldo inici 10 %

‐10.000 ‐10100
5000 5000
5000 5000
5000 5000
5000 5000
5000 5000
TIR 1 41% TIR 2 40%

∆S= 0,4%

Análisis de sensibilidad en Excel

 Pariona, C. D. (2012). Análisis de sensibilidad tabla de datos proyecto.

Video disponible en:

https://www.youtube.com/watch?v=jinQLe_fYqI

Ejemplo:

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Evaluación de Proyectos de Inversión

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Evaluación de Proyectos de Inversión

Actividad de Aprendizaje
Instrucciones:

Con la finalidad de profundizar en los conocimientos adquiridos a lo largo de esta

sesión, ahora tendrás que realizar una actividad en la cual a través de una
página en Excel y a mano calcular la TIR (TREMA DEL 10%) y el análisis de
sensibilidad (con una variación del 20% en la inversión inicial) con los siguientes
datos:

FNE
-2.000
500
600
700
800
900
TIR= ¿?
∆S= ¿?

No olvides determinar si se acepta o no el proyecto, y si ante la variación de la

inversión este es sensible o no lo es. Puedes realizarlo en Excel, al final tendrás
que guardarlo como imagen en formato JPG, con la finalidad de subirlo a la
plataforma de la asignatura.

Recuerda que esta actividad te ayudará a entender y apropiarte del concepto de

TIR y la evaluación del riesgo, a través de un juicio crítico, lo cual te facilitará el
estudio de la evaluación de los proyectos de inversión.

Esta actividad representa el 5% de tu calificación y se tomará en cuenta lo

siguiente:

 Tus datos generales.

 Ejercicio resuelto correctamente.

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Bibliografía
Baca, U. G. (2001). Evaluación de proyectos. México: McGraw-Hill.

Sapag Nassir, (2008). Preparación y evaluación de proyectos. México: Editorial

McGraw Hill.

Cibergrafía
FacilContabilidad.com, (2014). Cómo calcular el VAN y la TIR en Excel | Ejemplo
práctico. Video disponible en:

https://www.youtube.com/watch?v=k_ul2Zl9rMQ

Melvyn, C. (2013). Calculo del TREMA. Video disponible en:

https://www.youtube.com/watch?v=9fSRR17RtTM

Pariona, C. D. (2012). Análisis de sensibilidad tabla de datos proyecto. Video

disponible en:

https://www.youtube.com/watch?v=jinQLe_fYqI

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