UNIVERSIDAD CENTRAL

DEL ECUADOR

FACULTAD DE CIENCIAS ECONÓMICAS

CARRERA DE FINANZAS

MODELOS DE SIMULACIÓN FINANCIERA

JENIFER LANDÁZURI

JUICIO CRITICO: LA CREACIÓN DE VALOR

PARA EL ACCIONISTA

7MO SEMESTRE
 La Antes de los años 90 la creación de valor para el accionista consistía en su

mayoría en valorar los gastos y establecer los precios de compras que podía

manejar una empresa teniendo en cuenta los flujos de efectivo descontados. El

valor para el accionista ha captado gran atención de los directivos desde 1986.

En un principio en los 80 solamente pocas en empresas se comprometían en

serio para crear valor para el accionista, mismas que utilizaban pocas

aplicaciones del valor para el accionista como el análisis de cash-flow

descontado para tomar decisiones, mientras que otras empresas no

consiguieron asignar a sus activos una aplicación que consiga un gran valor para

ello. Por otro lado, los excesos de movimientos de absorciones que se suscitaron

en los últimos años de los ochenta ocasionaron el fracaso de adquisiciones

financieras, en los últimos años las inversiones institucionales aumentaron los

esfuerzos para conseguir mayores rendimientos para los beneficiarios de los

fondos que administraban.

Existen dos partes que están involucradas y son importantes para el análisis

los clientes y empleados, en la que se considera el caso de los clientes, si no

existe valor para los clientes no puede llegar a existir un valor para los

accionistas, una de las principales fuentes de cash-flow es el poder mantener

clientes satisfechos, aunque el valor para los clientes no sea necesariamente

valor para los accionistas, si embargo en la practica es muy importante el poder

mantener al cliente satisfecho puesto que si no existieran los clientes la empresa

no podría generar más valor para los accionistas ya que si se carece de clientes

las empresas dejarían de funcionar por falta de mercado.

Aunque el hecho de buscar lograr calidad para mantener los clientes

satisfechos puede implicar un aumento en los costos de producción para las

empresas, sin embargo los clientes no suelen estar dispuestos a aceptar el

incremento de precios, como consecuencia de ello las empresas comienzan a

perder dinero y despedir empleados a causa de la pérdida de clientes, los

conflictos ente el valor para los clientes y los intereses de los accionistas de

pueden cuantificar y resolver mediante un análisis del valor para el accionista.

La dependencia mutua entre los accionistas u otras partes involucradas en la

empresa hace importante que todos se integren en un esfuerzo común para crear

valor, sin embargo, es necesario que las partes involucradas en la empresa

perciban que el proceso de compartir el valor es justo y se puede maximizar para

la dedicación de la empresa.

Si una empresa genera un crecimiento satisfactorio, su valor de mercado de

las acciones crecerá también, existen varias razones por las que los beneficios

fallan como indicadores para medir los cambios en el valor económico de las

empresas, se pueden utilizar métodos contables alternativos para estimarlos, se

excluyen las necesidades de inversión, no se contempla el factor tiempo en el

valor del dinero.

Existen varios beneficios que se pueden obtener utilizando métodos contables

alternativos, todos se pueden encontrar igualmente aceptables. Existen

diferencias que surgen al poderse aplicar los distintos métodos de costes LIFO

y FIFO, si mismo existen diversos métodos generalmente admitidos para el

cálculo de las amortizaciones. Lo que implica un cambio en el método contable

aplicable a los informes financieros. Sin embargo, es posible que un cambio

contable se contemple como una señal de cambios importantes que influyan en

las perspectivas de la empresa.

Los beneficios contables que se generan como resultado de comparar los

ingresos con los costes. Dicho proceso comprende la asignación de costos de

los activos, las asignaciones contables difieren en las distintas empresas. En las

diferentes empresas existen varios métodos de amortización, el de amortización

lineal y de amortización acelerada.

Existen necesidades de inversión excluidas mientras la relación entre el

cambio en el valor económico y beneficios se hace aún menos transparente por

el hecho de que las inversiones en capital circulante y en capital fijo necesarias

para mantener la macha de la empresa quedan excluidas del cálculo de los

beneficios. Si existe un aumento en las cuentas a cobrar entre el comienzo y el

final del año representa que el cash-flow que procede de las ventas es menor

que la cifra de beneficios que se releja en la cuenta de pérdidas y ganancias.

La inversión en existencias es un componente importante del capital circulante

que contribuye a crear diferencias entre el enfoque de valoración de las

ganancias y el de cash-flow. Para el cálculo del cash-flow se suma las cuentas

a cobrar al principio del ejercicio más las ventas, y a este valor se le resta las
cuentas por cobrar al final del ejercicio, dando como resultado el Cash-flow

realizado. Las empresas con actividades en expansión, los aumentos en cuentas

a cobrar y existencias hacen que la cifra de beneficios sea mayor que el cash-

flow.

Existen activos susceptibles de amortización tales como propiedades, naves,

instalaciones y equipos se registran al valor del costo inicial dentro de la sección

de activos fijos, La amortización de los activos fijos comprados en el trascurso

del año corriente, así como la de los comprados en años anteriores.

Los beneficios suelen fallar a la hora de medir cambios en el valor económico

es que en el cálculo de los beneficios no se tiene en cuenta el factor tiempo en

el valor del dinero, recordando que el valor económico de una inversión es la

suma de los valores descontados de los cash-flows. La tasa de descuento es

utilizada para estimar el valor económico que incorpora la compensación por las

tasas de inflación esperadas.

Un aumento de beneficios o disminución en los mismos no necesariamente

genera un aumento o disminución correspondiente al valor para el accionista,

dado que los beneficios no reflejan el nivel de negocios, ni los riesgos financieros

de la empresa, así como tampoco las inversiones, necesarias para lograr el

crecimiento esperado.

El crecimiento de los beneficios durante un determinado periodo de tiempo no

tiene fiabilidad en su correlación con el rendimiento total del accionista, sin

embargo, es importante recalcar que el cambio en el componente del precio de

las acciones incluido en el rendimiento total para el accionista es incluido en el

rendimiento total para el accionista es consecuencia de cambios en las

expectativas de la creación del valor futuro para el accionista.

Por lo general las tasas limite aceptables para el rendimiento sobre la

inversión se basan en una estimación del costo de capital para la unidad de

negocio o para todo el conjunto de la empresa, sin embargo, el problema es que

este enfoque es un rendimiento basado en la contabilidad de devengo, y se la

compara a una medida de coste de capital. El cash –flow descontado de una

inversión se calcula con el cash-flow más el cambio en el valor al comienzo del

año sobre el valor actual al comienzo del año. La fórmula para calcular el

rendimiento sobre las inversiones es igual al beneficio neto cobre el valor

contable de los activos.

El enfoque del valor para el accionista calcula el valor económico de una

inversión descontando los cash-flows previstos utilizando como factor de

descuento el costo el capital, dicho enfoque del valor para el accionista está

vinculado con los directores de explotación, el valor económico total de una

entidad denominado también valor societario es la suma de los valores de su

deuda y de su patrimonio neto, mientras que el valor para el accionista es igual

al valor societario menos la deuda, aunque precisando el valor societario también

es igual al valor actual del cash-flow de explotación durante el periodo de

previsión más el valor residual más los valores negociables.

 Para realizar la estimación del costo de capital es importante establecer la

tasa de rentabilidad mínima que la dirección debe exigir para aceptar propuestas

de inversión, dicha tasa incorpora las rentabilidades exigidas por los accionistas

como por los acreedores, es importante tener en cuenta que las ponderaciones

asignadas a la deuda no se deducen del dinero que solicita una empresa más

bien se deben basar en las proporciones de deuda y de recursos propios que la

empresa tiene.

El valor residual representa la mayor porción de valor en la empresa puesto,

debido a que para aumentar su participación en el mercado debe aumentar el

gasto en desarrollo de nuevos productos, incrementando así su capacidad de

producción y capital circulante, sin embargo, esto puede ocasionar que el cash-

flow sea escaso, lo que ocasionaría que aumente el valor de mercado de la

empresa.

Existen diferentes estrategias creadoras de valor son las que producen más

rendimiento del que demandan los mercados capitales, por tanto hay que

generar valores actuales netos, para el cálculo del valor actual de una renta anual

perpetua es igual al cash-flow anual dividido para la tasa de rendimiento,

mientras que el valor residual de la renta anual perpetua de basa en el cash-flow

anterior a la nueva inversión sobre el costo de capital, al aplicar el método de la

renta anual perpetua el costo de mantenimiento de la capacidad es igual al costo

de amortización mismo que genera resultados no tan favorables.

 El análisis estratégico de una empresa es indispensable para distinguir entre

dos actividades, la formulación de estrategias y la valoración de las estrategias,

la valoración las estrategias comprende una determinación del valor añadido

para el accionista, mediante estrategias alternativas, una estrategia empresarial

se centra en los sectores económico empresariales, en la posición competitiva

de una empresa dentro de su propio sector y en las fuentes de ventaja

competitiva, la finalidad del análisis del atractivo de un sector es la de pulsar el

potencial de creación de valor de cada uno de los sectores en que compite la

empresa.

Las características del mercado se analizan en base al crecimiento esperado

del mercado, los fundamentos de la oferta y de la demanda tano de clientes como

de proveedores, entre los factores que influyen en el sector están la distribución

de la participación en el mercado, las barreras de entrada y salida del sector

estudiado; el nivel de una inversión en capital físico y humano afecta al conjunto

de rentabilidad del sector, así como a la estructura competitiva.

La dinámica existente en el proceso de formulación de la estrategia tiene que

trasladarse a impulsores del valor financiero antes de que la estrategia pueda

probarse en relación con su potencial de creación de valor. Existen tres factores

que determinan los precios de las acciones; los cash-flows, la previsión a largo

plazo de los cash-flow y el coste del capital o tasa de descuento, que refleja el

nivel del riesgo de los futuro cash-flows de la empresa.

 Si no existe valor para el cliente no puede existir valor para el accionista, sin

embargo, la aportación de valor para el cliente no es específicamente valor para

el accionista, el valor para el accionista para el accionista solo se materializa si

los clientes están dispuestos a pagar los costos.

Para la valoración de estrategias los miembros del consejo administrativo

revisan y aprueban los planes estratégicos que la empresa utiliza, para informar

de los resultados a los accionistas, sin embargo, si se valora las estrategias

mediante un enfoque tradicional no se proporcionara respuestas completamente

fiables, así las empresas por lo general tienen distintas estructuras organizativas,

en tres planos o niveles y cada uno de estos niveles deben estar conectados por

un objetivo común. La panificación estratégica está orientada a asignar recursos

en los distintos negocios que forman el valor y para lograr esto las empresas

pueden optar por realizar alianzas estratégicas.

Para la determinación del valor de una acción se descuenta los cash-flows

esperados, aplicando la tasa de descuento exigida por el mercado o la de coste

del capital, para la tasa de rendimiento en la recompra de accione se divida la

tasa de rendimiento requerida por el accionista sobre uno menos el porcentaje

de infravaloración, al aplicar dicha fórmula se obtiene las tasas de rendimiento,

luego de realizar un análisis que ayude a determinar que la recompra es una

buena opción.
 Para evaluar las señales del mercado de valores a la dirección de la empresa

el interés se debe centrar en lo que el precio de las acciones revela sobre las

expectativas del mercado en relación con la futura atención de la empresa, si

una empresa invierte con éxito y obtiene rendimiento por encima del coste del

capital, para hacer la lectura del mercado las empresas que cotizan en Bolsa de

valores están continuamente conectadas con el mercado de valores en una

interacción entre señales y controles, la empresa se encarga de proporcionar

información a los mercados a través de los informes publicados y de otras

telecomunicaciones.

Los precios de la acción de una empresa es una medida clara de las

expectativas del mercado respecto a su futura actuación, mediante la

interpretación de las señales del mercado la dirección puede comparar sus

propios planes o expectativas con los del mercado, y las priorizases de

minimizar los planes de la empresa pasan a ser prioridades, la utilidad del

análisis de las expectativas del mercado permiten identificar una

reestructuración significativa, que a menudo es objeto de rumores de absorción.

En cuando a la evaluación de la actuación y remuneración de los directivos

Rappaport plantea que estas se deben alinear los intereses de los directivos con

los accionistas, para que no se presenten conflictos en los procesos de

planificación a causa de las medidas adoptadas, lo cual es muy importante

puesto que si en la propia empresa no se logra llegar a un acuerdo para

satisfacer los requerimientos tanto de los accionistas, que por así decirlo son los

dueños del capital con el que la empresa funciona, así como las necesidades
que tienen los directivos mismas que se fundamentan en lograr un adecuado

funcionamiento de las empresas.

Desde fines de los noventa se presentaron muchas absorciones, el principal

objetivo de las absorciones fueron empresas sobrevaloradas mismo que

presento un contraste con las fusiones que se presentaron en la misma década,

uno de los principales factores que favoreció a las fusiones fue la

desregularización en sectores como telecomunicaciones, transportes, servicios

financieros entre otros, sin embargo a pesar de que los objetivos que se

planteaba alcanzar con las fusiones no siempre resultaban como se esperaba

puesto que en el sentido de la creación de valor para el accionista no depende

de la valoración de la empresa sino del precio real de compra lo cual genera los

flujos de efectivo reales de la fusión de las empresas y puede ser que por

separado cada empresa presente flujos positivos, pero sin embargo si los costos

pagados para la adquisición de la empresa son mayores a los que realmente

vale la empresa los flujos se presentaran negativos por tanto esto representara

que el adquirir cierta empresa no fue favorable y en lugar de representar una

mayor creación de valor represento una perdida.

El objetivo fundamental al realizar una adquisición debe ser añadir valor, eso

permite que los directivos valoren las inversiones de manera exhaustiva con lo

cual pueden tener un conocimiento amplio de si conviene o no realizar dicha

inversión puesto que esto permitirá conocer los flujos que cada una de las

inversiones generaría, aunque las fusiones y las adquisiciones entrañan un

conjunto de problemas de gestión considerablemente más complejo que la

compra directa de activos ordinarios, la sustancia económica de estas

transacciones es la misma, por tanto los inversionistas deben comparar que le

generaría mas valor a la empresa.

Para poder implantar la creación de valor para el accionistas en las empresas

deben tener un compromiso claro con el fin de dedicar recursos sustanciales de

las organizaciones, se debe tener en cuenta que para tener éxito la dirección y

el resto de la organización debe asumir lis siguientes principios, que el valor

depende en su mayoría de los flujos de efectivo que tengan las organizaciones,

los proyectos que se planteen deben incluir estrategias que propongan buenas

inversiones, mismas que deben ser valoradas para su posterior selección.

La segunda fase de implantación creación de valor comprende introducir el

valor el valor para el accionista como una norma de la organización en los

procesos de planificación, toma de decisiones y evaluación lo cual es un punto

muy importante puesto que si las organizaciones toman esto como política será

muchos más fácil que se adapten a los procesos de cambio que conlleva la

creación de valor.

Sin embargo, lograr que los directivos y los empleados asuman sinceramente

la idea de transformar la empresa en una organización orientada al valor para el

accionista normalmente es un proceso de venta más complicado que el dirigido

a los clientes de la empresa. Los análisis demostrativos de la importancia y la

utilidad del valor para el accionista acompañados de una formación a medida

son los factores clave de la fase de introducción. Por lo cual una auditoría del

valor capacita a los directivos para supervisar la creación general de valor. Sin
embargo, éste no es el nivel al que se toman las decisiones día a día en las

unidades de explotación. Son muchos los factores que influyen en el valor de

cualquier negocio y, al afrontar la tarea de gestionarlos, son muchos los

directivos a los que les resulta difícil establecer prioridades. Una de las más

importantes contribuciones del análisis del valor para el accionista es que

capacita a los directivos de explotación para definir qué actividades de sus

negocios tienen que ser objeto de una gestión más activa.

En conclusión, la creación de valor para el accionista busca comparar los

beneficios contables se generan como resultado de comparar los ingresos con

los costes, expresándolos en flujos de efectivo que permitan realizar análisis mas

acertados de los resultados de posibles inversiones.

Además de ello se debe tener en cuenta que una de las más importantes

contribuciones del análisis del valor para el accionista es que capacita a los

directivos de explotación para definir qué actividades de sus negocios tienen que

ser objeto de una gestión más activa, para poder tener un mejor manejo de las

organizaciones.