Dinero e Inflación

Apuntes para la Universidad de la Experiencia

Prof. Ramón J. Torregrosa

Definición y funciones del dinero

Dinero son todos aquellos activos de la economía que utilizan los individuos para intercambiar los bienes
y servicios.
Mediante el dinero los individuos nos coordinamos en la valoración de los bienes y servicios, es el
“lubricante” del comercio y el intercambio. Pensemos en las dificultades de una economía de trueque ¿A
quién le vendo yo (y cuánto) este servicio a cambio de dos kilos de patatas?
Por tanto cualquier sociedad medianamente compleja en la cual se desarrolle el comercio y el intercambio
tiene que coordinarse en reconocer y aceptar un medio de pago, esto es, dinero. Por consiguiente desde
los albores de la historia las sociedades organizadas han tenido que crear dinero para facilitar el comercio
y el intercambio. En este sentido el dinero, al igual que la lengua, las medidas o la escritura son insumos
naturales y necesarios para resolver el problema del funcionamiento de sociedades medianamente
complejas y masificadas. De esta forma, observamos que el dinero es tan antiguo como la propia historia.
Antes de la creación de la moneda las sociedades se valían de objetos divisibles y suficientemente escasos
como las conchas marinas, las semillas de cacao, las piezas de ámbar, marfil o jade, las cuentas
ornamentales, los clavos, la sal, el ganado vacuno y lo metales preciosos como instrumentos de
intercambio y medios de pago. Incluso después de la invención de la moneda, ésta no siempre llegó a
desplazarlos totalmente. De ahí que cuando hoy hablamos de salario, es porque en un tiempo los soldados
de la Antigua Roma recibían su paga en sal, y si usamos las palabras pecunia y pecuniario, es porque el
ganado, también en Roma, se usó como medio de intercambio, y pecus, en latín, significa "ganado". Por
eso, implantada la moneda, los romanos hablaban de pecunia pesata cuando las monedas se pesaban para
determinar su valor, y de pecunia numerata cuando, en una fase más avanzada, ya no había que pesarlas,
pues se les asignaba un valor numérico fijo.
Las primeras monedas que se conocen, se acuñaron en Lidia, la actual Turquía en el Siglo VII A. de C.,
eran de electro aleación natural de oro y plata, ya que para todos los pueblos el oro era el metal mas
valioso seguido de la plata, patrón que se traslado a la fabricación del dinero. Durante siglos en Grecia,
casi 500 Reyes y 1.400 ciudadanos, acuñaron sus propias monedas, y se estableció la costumbre de
adornar cada moneda con el dibujo de su emblema local. Las primeras monedas romanas conocidas se
acuñan bajo la República y ya en el 268 A. de C. se unifica la moneda con la creación del Denario, de
donde proviene la palabra dinero.
En cuanto a los billetes, el papel-moneda, la primera referencia que se tiene de su aparición fue la China
de la dinastía Tang, siglo IX donde surgieron los primeros bancos donde la gente depositaba sus monedas
y metales preciosos obteniendo a cambio un certificado de depósito que, con el tiempo, empezó a ser
utilizado como medio de pago evitando así el coste y el riesgo que suponía comerciar con monedas y
metales preciosos. En Occidente el papel moneda no apareció hasta mediados del siglo XIV.

Funciones del dinero

Medio de cambio:
Porque es universalmente aceptado por compradores y vendedores en el intercambio de bienes, servicios
y otros activos.
Unidad de cuenta:
Porque es el patrón de valor que se utiliza para marcar precios y registrar deudas.
Depósito de valor:
Porque se puede utilizar para transferir poder adquisitivo del presente al futuro.

La Liquidez es la facilidad con la que puede convertirse un activo (depósito de valor) en un medio de
cambio de la economía. En ese sentido el dinero es el activo líquido por antonomasia.

Los tipos de dinero

Dinero-mercancía
El que adopta la forma de una mercancía que tiene un valor intrínseco. Por ejemplo el oro que se ha
utilizado como dinero durante la historia aunque posee un valor intrínseco como materia prima en la
industria o en la joyería. Otro ejemplo han sido los cigarrillos en los campos de concentración durante la
segunda guerra mundial.

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Dinero fiduciario
El que carece de valor intrínseco y que se utiliza por imposición gubernamental. Ejemplo los billetes y
monedas que llevamos en el bolsillo. Hay que hacer notar aquí que la imposición gubernamental no es
suficiente para que el dinero fiduciario sea aceptado. Por el contrario la gente debe tener buenas
expectativas respecto de su valor. Por ejemplo la dolarización en América Latina se debió a la pérdida de
expectativas respecto de las monedas nacionales dada la mala gestión de los bancos Centrales.
El dinero en las economías modernas
La cantidad de dinero
Supongamos que hay que contar la cantidad de dinero que circula en la economía ¿Qué incluiríamos para
medirla? En una economía moderna no es fácil trazar una línea divisoria entre los activos que poseen
suficiente liquidez para que puedan llamarse “dinero”. Estas so las medidas más usuales de dinero:
M1 Efectivo en manos del público
más depósitos a la vista
M2 M1 Depósitos de ahorro, a plazo y
fondos de inversión
El Banco emisor
Institución encargada de emitir y regular la cantidad de dinero en la economía, de supervisar y regular el
sistema bancario y de llevar a cabo la política monetaria. En Europa el banco emisor es el Banco Central
Europeo con sede en Frankfurt, cuya labor principal es el control de la inflación y el mantenimiento del
poder de compra del euro a través del control de la masa monetaria. Para esto los bancos emisores poseen
una serie de instrumentos de control de la oferta monetaria que son:
1. El coeficiente de caja: coeficiente de reservas que la banca privada tiene que mantener de forma
obligatoria.
2. Las operaciones de mercado abierto: compra venta de títulos de deuda pública en el mercado
financiero
3. Tasa de redescuento: tipo de interés de los efectos comerciales que un banco privado puede
redescontar en el banco emisor
El señoraje: Cualquiera de nosotros puede estar pensando que otra de las prácticas que puede llevar a
cabo un banco emisor es la emisión de billetes y monedas. A esta práctica se le conoce con el nombre de
señoraje y, como veremos más adelante, no es demasiado recomendable y su ejercicio suele acabar con la
reputación de los bancos emisores y las monedas que regulan. Añadir que un banco emisor es
monopolista de la creación de dinero y que el coste de producción disminuye con el importe del papel
moneda.
La creación de dinero bancario
La actividad principal del sector bancario es intermediar entre ahorradores y demandantes de crédito
(prestatarios) a través del sistema crediticio (hoy en día, además los bancos brindan otros servicios). Un
sistema crediticio robusto es un pilar fundamental de la economía porque permite a consumidores y
empresas adelantar sus planes de consumo y producción con cargo a su flujo futuro de ingresos, mientras
que los ahorradores ven recompensado su renuncia al consumo presente. Pero esta actividad crediticia de
la banca privada tiene una consecuencia sobre la cantidad de dinero en circulación, es lo que se llama
multiplicador monetario. Dicho multiplicador depende de dos coeficientes: la relación efectivo
depósitos (que es una medida de la cantidad de dinero en efectivo lo que la gente decide mantener) y el
coeficiente de caja (que, recuerde, es uno de los instrumentos que tiene el Banco central para controlar la
oferta monetaria). Cuanto mayores (menores) son, tanto la relación efectivo depósitos como el coeficiente
de caja, menor (mayor) es el multiplicador. La siguiente tabla muestra la evolución de estos valores para
la economía española entre 1984 y 1994.
Años Relación Coeficiente de caja Multiplicador
efectivo-depósitos monetario
1984 0.10 0.17 4.1
1985 0.10 0.18 3.9
1986 0.12 0.18 3.7
1987 0.12 0.19 3.6
1988 0.13 0.16 3.9
1989 0.14 0.18 3.7
1990 0.14 0.04 5.2
1991 0.15 0.05 5.8
1992 0.16 0.03 5.5
1993 0.16 0.02 6.4
1994 0.16 0.02 6.4

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La inflación como fenómeno monetario
Llamamos inflación al aumento general de precios en una economía. La idea de inflación se refiere más a
la pérdida de valor de dinero que al aumento del valor de los bienes. Por tanto la inflación es un fenómeno
del conjunto de la economía que afecta principalmente a su valor medio de cambio. El nivel general de
precios de la economía puede observarse también como una medida del valor del dinero. Una subida
generalizada del nivel de precios es equivalente a una reducción del valor del dinero. De esta forma el
valor del dinero es inversamente proporcional al nivel de precios. Por tanto, ahora podemos analizar la
inflación usando nuestro modelo de determinación de precios. La oferta de dinero viene determinada por
el Banco Emisor y el sistema bancario. Hay una demanda de dinero por parte del público, el dinero no da
satisfacción, pero disminuye los costes de adquirir los bienes que dan satisfacción y por esto demandamos
(necesitamos) dinero. Por tanto, si la oferta de dinero aumenta, el valor del dinero disminuye y, por tanto,
aumentan los precios de forma generalizada.
Esta afirmación es conocida como la teoría cuantitativa del dinero y nos dice que la cantidad disponible
de dinero determina el nivel de precios y la tasa a la cual crece dicha cantidad determina la tasa de
inflación.

La dicotomía clásica y la neutralidad monetaria:

¿Cómo afecta los cambios en la cantidad de dinero a otras variables económicas como la producción, el
empleo, los salarios reales, el tipo de interés real? En el siglo XVIII el gran filósofo naturalista David
Hume se hizo esta misma pregunta, dando lugar a una de las más robustas conclusiones de la Economía.
Hume argumentó que las variables económicas se pueden dividir en variables reales (las expresadas en
unidades físicas como por ejemplo toneladas de trigo o litros de vino) y las variables nominales (las
expresadas en unidades monetarias, como por ejemplo, el precio del trigo o del vino). Esta dicotomía es
útil para responder a nuestra pregunta. Según Hume las variaciones en la oferta monetaria sólo afectan a
las variables nominales pero no a las reales. Esta afirmación se denomina neutralidad monetaria. Tres
siglos después la afirmación de Hume sigue vigente y su autenticidad, al menos a largo plazo es
absolutamente irrefutable.

Deuda, señoraje en inflación

En enero de 1921 un periódico costaba 0.30 marcos en Alemania, en noviembre de ese mismo año el
mismo periódico costaba 70 millones de marcos. Todos los demás precios de la economía subieron en una
cuantía similar. Sin duda alguna, conforme concluye la teoría cuantitativa, este fenómeno se debió a un
aumento espectacular de la cantidad de dinero, ahora bien, ¿por qué el gobierno de un país puede tomar la
decisión de aumentar desaforadamente la cantidad de dinero? La respuesta a esta pregunta es el
descontrol del déficit público. Todos los episodios de hiperinflación conocidos en la historia se deben a
esta causa. En la figura 3 vemos los casos de Alemania, Austria, Hungría y Polonia. Tras la Primera
Guerra Mundial estos países quedaron enormemente endeudados y sin posibilidad de recurrir a préstamos
(una de las causas de la posterior Segunda Guerra Mundial). La dependencia de los bancos emisores y
la imposibilidad de acometer reformas fiscales llevó a pagar el déficit mediante la emisión de dinero lo
que provocó estos conocidos episodios de hiperinflación.
El señoraje es la acción por la cual un banco emisor paga las deudas de un gobierno mediante la emisión
de moneda. Como vemos el señoraje depende de la subordinación que tenga un banco emisor a un
gobierno. Un gobierno que tenga un control muy grande sobre el banco emisor no tendrá demasiados
incentivos a mantener un equilibrio presupuestario y, por tanto, el riesgo de inflación será muy elevado.
Por el contrario, en la medida que un banco emisor sea una institución más independiente el riesgo de
inflación será bajo. Cuando un estado acude al señoraje está recaudando ingresos mediante la creación de
dinero, dicho de otro modo, el señoraje es un impuesto a la inflación.

Inflación y tipo de interés

De acuerdo con el principio de la neutralidad del dinero, a largo plazo, las variaciones en la oferta
monetaria sólo afectan a las variables nominales pero no a las reales. Esta noción se puede aplicar
también al tipo de interés. En efecto, el tipo de interés nominal es aquel que anuncian las entidades de
crédito, mientras que el tipo de interés real es aquel que se determina en los mercados de fondos
prestables, con las mismas reglas de cualquier otro precio. La diferencia entre el tipo de interés real y el
nominal es la tasa de inflación. Esto es:

Tipo de interés nominal = Tipo de interés real + tasa de inflación

Por lo tanto cuando el banco emisor eleva la tasa de crecimiento del dinero, el resultado es tanto un
aumento de la inflación como un aumento en el tipo de interés nominal. Este fenómeno se conoce con el

3
nombre de efecto Fisher, en honor del economista Irving Fisher (1867-1947) quien fue el primero que lo
estudió.

Los costes de la inflación

Costes en “suela de zapatos”
La inflación es un impuesto al dinero, por tanto nos da incentivos a reducir nuestras tenencias de dinero
en efectivo esto aumenta los costes en tiempo y desplazamiento de tener que acudir con más frecuencia a
por más pequeñas cantidades de dinero.
Costes de menú
Estos costes se llaman así en analogía con las cartas de los restaurantes. Muchas empresas, entre ellas los
restaurantes, suelen tener catálogos impresos de sus precios. Si los precios cambian rápidamente estos
catálogos han de cambiar también con el consabido coste.
Desincentivo al ahorro
La inflación desincentiva el ahorro debido a que multiplica la carga fiscal sobre los rendimientos de los
activos como vemos en el siguiente ejemplo donde dichos rendimientos son gravados con un 25 % de
impuestos

Economía estable Economía inflacionaria

Tipo de interés real 4% 4%
Tasa de inflación 0% 8%
Tipo de interés nominal 4% 12 %
Tipo de interés nominal después 3% 9%
de impuestos
Tipo de interés real después de 3% 1%
impuestos

Actividad:
Haga una redacción de no más de un folio acerca de si la inflación ha reducido el poder adquisitivo
(renta real) de las familias españolas en los últimos cuarenta años. Intente apoyarse el los conceptos
básicos aprendidos en este tema.