La Teoría de la Perspectiva

Albert Enguix. Gestor de GVC Gaesco Gestión

Si a alguno de ustedes es amante del arte reconocerá enseguida esta

imagen:

Para aquellos que nunca la hayan visto, me gustaría que la mirasen al

menos 15 segundos para ver si determinan y/o observan algo extraño en la
misma.

La escalera de Penrose, conocida también como «escalera infinita» o

«imposible» es una ilusión óptica creada por los matemáticos ingleses
Lionel Penrose y su hijo Roger Penrose. Junto con otros objetos
imposibles, se pusieron en conocimiento de la Sociedad mediante un
artículo publicado en 1958.

Esta escalera es la representación bidimensional de unas escaleras que

cambian su dirección 90 grados cuatro veces, dando la sensación de que
se sube o se baja a la vez, sea la dirección que sea. En su versión
estricta de 4 escaleras unidas, su construcción 3D es imposible ya que
la ilusión óptica de la imagen de Penrose «engaña» la perspectiva. Y es
aquí donde me gustaría reflexionar detenidamente en el término
perspectiva y poder aplicarlo a los mercados financieros.

La Teoría de la Perspectiva fue descrita por dos grandes psicólogos:

Daniel Kahneman (Premio Nobel de Economía en el 2002) y Amos Tversky.

Esta teoría analiza la forma en la que las personas toman sus decisiones
de inversión entre alternativas que conllevan riesgo. Partiendo de la
evidencia empírica, la teoría describe cómo los individuos evalúan las
potenciales pérdidas y ganancias que podrían generar sus inversiones.

El estudio de la toma de decisiones de inversión en contextos de

incertidumbre (sujetos a una cierta probabilidad) es un aspecto
recurrente en Economía y Teoría de Juegos.

Paralelamente, la Teoría Clásica de Estimación del Beneficio indica que

las personas se decantarían en sus decisiones por aquella apuesta que
supusiera la ganancia media más elevada (en términos probabilísticos),
independientemente de la naturaleza de los diferentes escenarios
posibles.

Esto es muy importante debido a que en la Teoría Clásica de Estimación

del Beneficio, la expectativa de beneficio es simétrica a la pérdida,
esto es, cuando los inversores invierten esperaran que tanto beneficios
como pérdidas sean equivalentes.

Asímismo, Khaneman introdujo la importancia del punto de referencia en

la toma decisiones, el framing. No sólo se trata de un valor subjetivo
(la utilidad); a este valor debemos añadirle que la toma de decisiones
depende de la fijación del punto de referencia ligado a cada decisión.

Los experimentos de Kahneman apuntan a que el punto de referencia no es

el resultado de la realidad previa a la decisión sino que resulta del
propio contexto en el que se formula la decisión. Esto es sumamente
importante.

Por ejemplo, si a un inversor se le presentan dos opciones: la primera

de ganar 9 euros, con una probabilidad del 100% y la segunda de ganar
10, con una probabilidad del 95% (que lleva implícita la posibilidad en
un 5% de no ganar nada), es común que la mayoría se decante por un 100%
de posibilidades de ganar 9 euros, pese a que probabilísticamente, la
segunda opción cuenta con un valor esperado superior.

Esto lo podemos apreciar en el siguiente gráfico:

Esto es así porque se toma como punto de referencia el valor más seguro,
en este caso el de 9 euros, y frente a éste se examina el otro escenario
como un 5% de probabilidad de perder toda esta cantidad o un 95% de
ganar 1 euro más.

En otras palabras, significa que los inversores conceden mayor peso a

probabilidades reducidas de sucesos que producen grandes pérdidas en
lugar de probabilidades elevadas de moderadas ganancias.

Parafraseando a Khaneman, «los inversores detestan perder más de los que

adoran ganar».

Precisamente es aquí donde radica el motivo de las actuales caídas, ya

que lo que está sucediendo ahora mismo en los mercados financieros no es
más que la Teoría de la Perspectiva.