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AVANZADAS
1 Lecturas.
2 Características generales
3 Valoración de bonos
Los bonos son valores que representan una deuda que tiene el emisor con las
personas que los adquieren. Una vez transcurra el periodo pactado, el emisor
debe devolver el monto de la inversión al titular del bono mas una suma de
dinero equivalente a los intereses que se comprometió a pagar.
Una empresa que emite bonos y coloca (vende) esa emisión recibe un monto de
Emisión dinero igual al número de bonos emitidos y vendidos multiplicado por el precio
medio de colocación de dicha emisión.
Por emisor:
Público
• Son emitidos por las entidades del sector publico o aquellas en las cuales la
participación del Gobierno supera el 51%. Existen bonos de deuda pública interna y
externa mediante los cuales el Gobierno Nacional obtiene recursos para financiar
sus actividades.
Privado
• Son emitidos por entidades del sector privado, en las que el Gobierno Nacional no
cuenta con una posición dominante o mayoritaria. La colocación de estos bonos
permite a los emisores obtener financiación a largo plazo, a tasas de interés
competitivas y eventualmente en grandes montos. Además, pueden hacer
amortizaciones parciales de la deuda o el pago total al vencimiento.
Por emisor:
Deuda Pública
Interna Externa
TES de
Tasa fija en Tasa fija en Tasa
control Globales TES Global
pesos UVR variable
monetario
Por estructura:
Por mercado:
Primario Mercado en el que se emiten los títulos valores y, por tanto, son
transferido en una transacción comercial por primera vez.
Secundario Mercado en el que se transan los títulos valores que ya han sido
emitidos.
•Es una entidad de asesoría, que normalmente es contratada por el emisor para que establezca el impacto de la emisión de
Estructurador bonos en las finanzas de la empresa, así como los montos, los procedimientos y los costos de la emisión y finalmente
proponga, para la probación de la empresa, el plan de emisión.
Calificador • Empresa que evalúa el riesgo del activo y le da un valor en una escala prestablecida.
• Operaciones Repo
• Un inversionista (pasivo) trasfiere a otro (activo) la propiedad
de unos bonos a cambio de una suma de dinero. El
inversionista activo se compromete a devolver los bonos en
una fecha pactada entre ambos (máximo 365 días).
Inversiones • Operaciones simultaneas
especializadas • Funcionan bajo un mecanismo similar a las Repo, pero en
este caso el inversionista activo puede transar lo bonos
mientras están en su poder.
• Cuentas de margen
• Producto que permite que el inversionista realice
transacciones en el mercado de TES de forma apalancada.
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Precio
𝐶1 𝐶2 𝐶𝑡 𝑃𝑟𝑖𝑛𝑐
𝑃𝐵 = + + ⋯+ 𝑡+ 1+𝑖 𝑡
(1 + 𝑖)1 (1 + 𝑖)2 1+𝑖
Ejemplo:
50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 50.000 1.050.000
P=? 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
0 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10 Precio
FC 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 50.000,00 1.050.000,00
FCD 46728,97 43671,94 40814,89 38144,76 35649,31 33317,11 31137,49 29100,46 27196,69 533766,76 859.528,37
Yield to maturity:
Yield to maturity:
Dos condiciones deben cumplirse para que el Yield to Maturity sea igual a la
tasa de rentabilidad esperada de la inversión.
1 Que la
probabilidad de
2 Que el bono no
sea “llamado”.
default sea 0.
Yield to call:
𝑁
𝐶𝑢𝑝ó𝑛 𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒 𝑟𝑒𝑑𝑒𝑛𝑐𝑖ó𝑛
𝑃𝑟𝑒𝑐𝑖𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑏𝑜𝑛𝑜 = +
(1 + 𝑖)𝑡 (1 + 𝑖)𝑁
𝑡=1
Yield to call:
75 75 1075
1.145,68 = + + ⋯+
(1 + 𝑖)1 (1 + 𝑖)2 1+𝑖 7
Respuesta: 5,81%
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Precio del
bono
100
p(𝑡) =
(1 + 𝑦(𝑡)/2)2𝑡
A y(t), en el lenguaje de los bonos cero cupón, la llamaremos tasa spot. Esta
tasa, como lo sugiere la expresión anterior, está relacionada con los diferentes
elementos de la valoración. La siguiente expresión define el factor de
descuento.
𝑝(𝑡) 1
d 𝑡 = =
100 (1 + 𝑦(𝑡)/2)2𝑡
1
1 2𝑡
𝑦(𝑡) = 2 −1
𝑑(𝑡)
Como puede ver la tasa spot es semejante al concepto de YTM que definimos
en la sección anterior. Ambos son la rentabilidad esperada de conservar el
bono hasta su madurez. En ambos casos, como las fluctuaciones del precio se
dan en las dinámicas del mercado, todas las variables del bono son
observables en el mercado. Veamos el siguiente ejemplo.
Para ser un poco más precisos, la estructura a termino de las tasas de interés
indican la tasa de interés nominal sobre bonos sin riesgo de default y de todo
tipo de madurez. En otras palabras, esta estructura muestra el valor del dinero
en el tiempo para diferentes plazos.