UNIVERSIDAD

SAN MARCOS
Kiria Sevilla Hernández

MATERIA
INVERSION Y
T I T U L O S VA L O R E S

PROFESOR
M I LT O N A RG U E DA S
PIEDRA

E N S AYO
CALIFICADORA DE
RIESGO

II CUATRIMESTRE

18 ago. 12
 CALIFICADORA DE RIESGO

La calificación de valores o de riesgo es una opinión profesional que produce una

sociedad, debidamente autorizada para ello, sobre la capacidad de un emisor para
pagar el capital y los intereses de sus obligaciones en forma oportuna. Para llegar a
esa opinión, las calificadoras desarrollan estudios, análisis y evaluaciones de los
emisores. Funciones que pueden ejercer y nombres de las sociedades que están
operando. Cualquier proceso de calificación, incluida la que se le efectúa a un banco,
se debe realizar cumpliendo con las disposiciones establecidas para el efecto, en los
términos previstos en el reglamento de cada sociedad calificadora, así como en las
metodologías implementadas por cada uno de ellas.

Dichas opiniones son comunicadas a los inversionistas, los prestamistas y otros

partícipes del mercado de valores, quiénes las tienen en cuenta para la toma de sus
decisiones, por consiguiente, las SCR tienen un efecto importantísimo en los
mercados de valores.

La calificación de riesgo ofrece grandes ventajas para el desarrollo del mercado de

valores, como:

Facilitar a los inversionistas el diseño de portafolios de inversión balanceados de

acuerdo con el riesgo.

Permitir a los inversionistas involucrar fácilmente el factor riesgo en la toma de

decisiones y tener un parámetro de comparación del mismo entre alternativas
similares de inversión.

Brindar una mayor eficiencia al mercado al posibilitarse fijar la rentabilidad de los

títulos en función del riesgo implícito de los mismos.

Monitoreo permanente sobre los factores que sirvieron de base para emitir las
opiniones, que redunda en el permanente seguimiento al calificado, así mismo dichas
calificaciones permiten contar con opiniones independientes, en razón a las
regulaciones establecidas para ejercicio de dicha actividad.

La agencia calificadora de riesgo internacional Fitch Ratings elevó la calificación de

riesgo para la deuda externa de Costa Rica de BB a BB+ y mantuvo su perspetiva
como “estable”.

Según un comunicado enviado esta mañana por la entidad, esta mejora se debe a que
el país logró resistir la crisis mundial mejor de lo esperado, además de que la
estabilidad macroeconómica se ha fortalecido gracias a una menor inflación, una
mayor liquidez internacional y un relativo menor endeudamiento externo.

También resalta su relativamente alto producto per cápita, sus indicadores sociales
favorables, estabilidad económica y fuerte indicadores de gobierno.

METODOLOGIA

Compañías Administradoras de Fondos de Pensiones.

La calificación emitida sobre la calidad en la administración de portafolios de una
Compañía Administradora de Fondos de Pensiones (AFP), constituye una opinión
independiente sobre la habilidad de esta sociedad para administrar recursos de
clientes particulares o institucionales.

Esta calificación se ha desarrollado para aplicarse en empresas, instituciones o

divisiones de una organización, cuya actividad principal se relacione directamente con
la administración de fondos de pensiones.

Para este objetivo, se analiza la solidez de su estructura organizacional, el proceso de

formulación estratégica y toma de decisiones de inversión, así como el conjunto de
herramientas y metodologías utilizadas para evaluar y mitigar los riesgos asociados a
esta actividad. También se evalúa el nivel de formalidad en los procesos operativos, la
calidad de los controles y los recursos técnicos de la sociedad para la administración
de la información y la seguridad en su manejo.

Compañías Aseguradoras

La metodología aplicada por SCRiesgo para entidades aseguradoras incluye el

análisis de aspectos cuantitativos y cualitativos, a efecto de determinar la capacidad
de la empresa para hacerle frente a las obligaciones derivadas de los contratos de
seguros.

El análisis cuantitativo tiene por objeto evaluar la situación financiera de la entidad,

para determinar su capacidad de generar flujos netos de caja, el nivel requerido de
capital y reservas técnicas, así como la evaluación de los riesgos asumidos.

Por otra parte el análisis cualitativo considera aspectos tales como; entorno
macroeconómico y de la industria, calidad de la administración y respaldo de socios,
cumplimiento de normativa y la evaluación del área de Tecnologías de Información.

Controladoras de Grupos Financieros

La metodología considera dentro de su proceso un análisis integral de las áreas

mencionadas anteriormente así como el análisis de cada una de las empresas que
conforman el Grupo con el fin de determinar su contribución al riesgo de la entidad
controladora. La intensidad con la que se desarrolle el análisis de cada una de las
subsidiarias dependerá de sus características y su peso relativo sobre las operaciones
globales de la entidad que se encuentre en proceso de calificación.

La metodología busca conocer los antecedentes, prestigio y reconocimiento de la

entidad, atestados de sus principales socios y miembros de la junta directiva dentro de
los mercados en que opera, lo anterior con el objetivo de considerar el riesgo moral y
de prestigio que pueda tener la entidad. Además se considera si la entidad es
miembro de un grupo mayor, y el respaldo de la casa matriz en las operaciones y
desempeño de la institución.

Un punto que también es de suma importancia dentro del proceso de análisis, es

comprender el ambiente y el sector en el que opera la entidad, midiendo la dinámica
de la industria de servicios financieros con el fin de conocer el riesgo no sistémico que
afecta al sector, su participación de mercado, cuáles son sus principales competidores,
la regulación local que lo afecta, segmentos de mercado que atiende, productos o
servicios que ofrece y en qué mercados participa.
Emisiones de Títulos Accionarios Comunes y Preferentes

Esta metodología tiene como objetivo determinar la calificación de las acciones (ya
sean preferentes o comunes) de un determinado emisor. Esto con el fin identificar el
riesgo de un valor accionario, el cuál está influenciado por el sector o la industria
donde participa la compañía, la capacidad competitiva de la empresa, su capacidad de
generación de flujo de efectivo, el entorno del mercado bursátil en el que sus acciones
son cotizadas y a las diferentes externalidades a las que se encuentra expuesta.

Entidades Financieras

Nuestra metodología para calificación de entidades financieras se basa en estándares

internacionales como CAMEL y BASILEA, unido a la corriente de indicadores de
calidad, alerta temprana, riesgo de mercado, tecnología y otros. En general el modelo
nos permite identificar las debilidades y retos de cada organización desde un punto de
vista analítico, para lo cual se evalúan las principales áreas de gestión de la institución
financiera, con énfasis en la calidad del activo.

El modelo consiste en desarrollar a partir de los resultados de la entidad, las

proyecciones financieras, las cuales son afectadas por una serie de parámetros
internos y externos, para determinar su sensibilidad y reacción a diferentes escenarios
y la capacidad de pago de interés y principal. Además, se generan una serie de
razones financieras, las que se comparan con parámetros de referencia, para
determinar la bondad o los problemas que tiene la entidad

Finalmente, el modelo pondera los resultados del flujo de caja, las razones financieras
y las características cualitativas con las que se alimenta el sistema, como calidad de la
organización y control de la empresa, estrategia empresarial, etc., para emitir una
calificación.

El modelo fue realizado como un Módulo Flexible, que se adapta a todo tipo de
Empresa del sector financiero y sub-ramo empresarial. Se puede usar para analizar
años históricos o varios años proyectados. Para aquellas empresas que tengan
subsidiarias, se pueden unir lateralmente los módulos que sean necesarios, para
analizar cada empresa individual y poder consolidarlas a la vez.

Es importante recalcar que el diseño modular y la tecnología implícita en el sistema,

responde a las más recientes metodologías y procesos, utilizados por empresas
Calificadoras Internacionales.

Entidades No Financieras

El modelo consiste en generar, a partir de los resultados reales de la empresa, las

proyecciones financieras sobre las cuales se basará la calificación de la emisión. Estas
proyecciones financieras son afectadas por una serie de parámetros internos y
externos de la empresa, para determinar su sensibilidad y reacción a diferentes
escenarios y la capacidad de pago de interés y principal. Además, el modelo genera
una serie de razones financieras y las compara con parámetros de referencia, para
determinar la bondad o los problemas que tiene la entidad.

Finalmente, el modelo pondera los resultados del flujo de caja, las razones financieras
y las características cualitativas con que se alimenta el sistema, como calidad de
organización, control de la empresa, estrategia empresarial, etc. para emitir una
calificación.

El sistema fue diseñado como un Módulo Flexible, que se adapta a todo tipo de
Empresa del sector y sub-ramo empresarial. Asimismo se ajusta para empresas
nuevas o con trayectoria; además se puede aplicar para entidades que tengan
subsidiarias o sean parte de una corporación.

Es importante recalcar que el diseño modular y la tecnología implícita en el sistema,

responde a la más reciente metodología y procesos, utilizados por las empresas
Clasificadoras Internacionales.

Fondos de Inversión (Financieros y No Financieros)

Nuestra metodología nos permite analizar Fondos de Inversión tanto Financieros como
No Financieros. La misma consiste en considerar cada una de las partes que
conforman a la Sociedad Administradora de Fondos de Inversión (SAFI), es decir la
parte administrativa del fondo, además de la tecnología con la que cuenta para la
administración y generación de información.

Además, se analiza de forma muy detallada, los activos que formarán parte de la
cartera de inversiones que tenga el fondo.

En el caso de los fondos inmobiliarios se consideran variables como existencia y

situación legal del inmueble, ubicación geográfica, tipo de arrendatarios que tengan
contrato con el fondo, valor del inmueble entre otros.

En el caso de fondos financieros se analizan la diversificación de las inversiones, tipo

de emisiones y calidad del emisor, así como el respaldo y bursatilidad de los títulos en
los que se tienen inversiones.

Un punto importante a considerar dentro del análisis es la existencia de políticas de

inversión y controles internos establecidos para evitar situaciones que pongan en
riesgo a los inversionistas.

Valores Provenientes de Finanzas Estructuradas

Las áreas analizadas en la metodología de “Finanzas Estructuradas” tienen como

objetivo comprender las principales características del valor sintético que se haya
estructurado, considerando cuales son las entidades que participan dentro de la figura.

Parte del análisis se concentra en el Emisor del valor, analizando el papel que éste
juega dentro de la emisión y la experiencia que posee del mismo. Asimismo se
considera dentro del proceso el análisis de la entidad de referencia.

El Valor Sintético, que es el valor que se analiza y al que se le otorgaría la calificación

de riesgo, debe incorporar las principales características como emisor, entidad de
referencia y activo subyacente entre otros. El proceso de análisis busca comprender
de manera detallada las características del valor y de las referencias que éste tenga.
Una parte importante del análisis se concentra en los denominados “Eventos de
Crédito”, para lo cual se determina la posibilidad de ocurrencia en la Entidad de
Referencia.
Valores Provenientes de Procesos de Titularización

La metodología diseñada para el análisis de emisiones provenientes de procesos de

titularización permite el análisis de carteras hipotecarias, contratos de alquiler, ventas
futuras de electricidad entre muchos otros activos.

Bajo el esquema que utilizamos, se procura analizar a todas las partes involucradas en
el proceso, con el objetivo principal de comprender bien los riesgos generados por
cada una de ellas. En forma importante se considera al originador de los activos a
titularizar, así como la entidad que se escoja para que administre los flujos generados.

También se analiza con detenimiento, de existir, los mejoradores crediticios que se le

asignen a la emisión, con el objetivo de considerar de que manera mejora las
condiciones iniciales. Es claro que dentro de las variables más importantes se
consideran las estadísticas generadas por la cartera de activos.

ESCALA DE CALIFICACIÓN
 Entidades No Financieras
 Entidades Financieras
 Valores Provenientes de Procesos de Titularización
 Fondos de Inversión (Financieros y No Financieros)
 Emisiones de Títulos Accionarios Comunes y Preferentes
 Valores Provenientes de Finanzas Estructuradas
 Compañías Aseguradoras
 Compañías Administradoras de Fondos de Pensiones.
 Controladoras de Grupos Financieros

Categorías de Calificación de Instrumentos de Deuda de Largo Plazo

Nivel: Nivel de Grado de Inversión

scr AAA: Emisiones con la más alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos acordados. No se vería afectada ante posibles cambios en el emisor,
en la industria a la que pertenece o en la economía. Nivel Excelente.

scr AA: Emisiones con muy alta capacidad de pago del capital e intereses en los
términos y plazos acordados. No se vería afectada en forma significativa ante
eventuales cambios en el emisor, en la industria a la que pertenece o en la economía.
Nivel Muy Bueno.

scr A: Emisiones con una buena capacidad de pago de capital e intereses en los
términos acordados. Susceptible de leve deterioro ante posibles cambios en el emisor,
la industria o la economía. Nivel Bueno.

scr BBB: Emisiones que cuentan con una suficiente capacidad de pago de capital e
intereses en los términos acordados. Susceptible de deterioro ante cambios en el
emisor, la industria o la economía. Nivel Satisfactorio.

Nivel: Nivel Debajo del Grado de Inversión

scr BB: Emisiones debajo del grado de inversión, son emisiones con capacidad de
pago de capital e intereses según lo acordado, pero variable y susceptible de deterioro
ante posibles cambios en el emisor, la industria o la economía
scr B: Emisiones debajo del grado de inversión, son emisiones con capacidad de pago
mínima sobre el capital e intereses, cuyos factores de respaldo son muy variables y
susceptibles de deterioro ante posibles cambios en el emisor, la industria o la
economía.

scr C: Emisiones muy por debajo del grado de inversión, que no cuentan con
capacidad de pago suficiente de capital e intereses en los términos y plazos pactados.

scr D: Emisiones que tengan suspendidos el pago de los intereses y/o el capital, en
los términos y plazos pactados.

scr E: Emisiones que no proporcionan información valida y representativa para llevar a

cabo el proceso de clasificación antes o durante la vigencia de esta emisión.

BIOGRAFIA.

http://www.superfinanciera.gov.co/Normativa/PrincipalesPublicaciones/boletinej/boletin1708/ca
lificadoras.html

http://www.elfinancierocr.com/ef_archivo/2011/marzo/06/finanzas2703862.html

http://www.scriesgo.com/esp/metodologia.php