INTRODUCCIÓN

Uno de los mercados más activos del mundo es el mercado de divisas, en el que
individuos, empresas, bancos e instituciones gubernamentales compran y
venden unas monedas a cambio de otras. Se transfieren fondos o poder
adquisitivo de un país a otros, brindando la posibilidad de efectuar pagos.

Los Agentes del mercado son:

Grandes Empresas (con operaciones de comercio exterior o por operaciones

de financiación colocación)

Bancos Centrales

Bancos Comerciales: para empresas clientes o para sí mismos.

Las relaciones de comercio internacional y la diversidad de sistemas financieros

y monetarios existentes obligan a fijar los precios de las divisas. Estos precios
se fijan en el mercado internacional de divisas a través del mecanismo de oferta
y demanda.

En la actualidad el valor de las transacciones diarias supera el orden de los miles

de millones de dólares.

Mediante los mercados de divisas no sólo se cambian unas monedas por otras,
simultáneamente se transfieren fondos o poder adquisitivo de un país a otros.
En otras palabras, están estrechamente vinculadas a los mercados de capitales
internacionales. Como, por ejemplo: se mueve desde centros importantes de las
actividades bancarias a partir de Wellington, Sdyney, Extremo Oriente, Europa y
finalmente a los E.E.U.U.
ESPECULACIÓN EN LOS MERCADOS DE DIVISAS

La controversia acerca de los especuladores de divisas y sus efectos sobre la

devaluación de la moneda y las economías nacionales se repite regularmente.
Sin embargo, los economistas como Milton Friedman han argumentado que los
especuladores en última instancia son una influencia estabilizadora en el
mercado y cumplen la importante función de proporcionar al mercado liquidez.
Otros economistas como Joseph Stiglitz, consideran que este argumento se
basa más en una política y filosofía de libre mercado más que en la economía.

Los fondos de cobertura y otros grandes agentes son los principales

especuladores profesionales. Según algunos economistas, los inversores
individuales podrían actuar como "operadores de ruido" y tener un papel más
inestable que el de los actores más grandes y mejor informados.

La especulación de divisas es considerada una actividad altamente sospechosa

en muchos países. Si bien la inversión en instrumentos financieros tradicionales,
como bonos o acciones a menudo se considera que contribuye positivamente al
crecimiento económico, la especulación monetaria no, de acuerdo con este
punto de vista, es simplemente un juego que a menudo interfiere con la política
económica. Por ejemplo, en 1992, la especulación de divisas obligó al Banco
Central de Suecia a elevar las tasas de interés por unos pocos días al 500%
anual, y más tarde a la devaluación de la corona. El ex primer ministro de Malasia
Mahathir Mohammad es un bien conocido defensor de la este punto de vista.
Culpó de la devaluación de su moneda, el ringgit de Malasia en 1997, a George
Soros y otros especuladores.

Gregory J. Millman realizó informes en un punto de vista opuesto, comparando

a los especuladores con los "vigilantes" que simplemente ayudan a "hacer
cumplir" los acuerdos internacionales y anticipar los efectos de la base
económica a fin de beneficiarse.

En este punto de vista, los países pueden desarrollar insostenibles burbujas

financieras o de otra manera manejan mal sus economías nacionales, y los
especuladores de divisas supuestamente hacen que el colapso inevitable
suceda cuanto antes. Un colapso relativamente rápido, es preferible a un
continuo desequilibrio económico.

ARBITRAJE DE DIVISAS

El arbitraje consiste en comprar y vender simultáneamente un activo en dos

mercados diferentes para aprovechar la discrepancia de precios entre estos dos
mercados. Si la diferencia entre los precios es mayor que el costo de transacción,
el arbitrajista obtiene una ganancia. En cualquier mercado los arbitrajistas
aseguran que los precios estén en línea. Se considera que los precios son
coherentes (están alineados), si las diferencias de precio no rebasan los costos
de transacción. Los tipos de cambio están en línea si las diferencias entre los
tipos de cambio en distintos mercados no rebasan los costos de transacción. El
arbitraje de divisas puede constituir la actividad principal de algunos agentes de
divisas especializados, pero en la gran mayoría de los casos es una actividad
secundaria de los agentes bancarios y no bancarios cuyo giro principal es
comprar y vender divisas.
EL ARBITRAJE TIENE LAS SIGUIENTES CARACTERÍSTICAS:

No implica ningún riesgo para el arbitrajista.

No inmoviliza el capital para proporcionar ganancia. Incluso en un mercado

eficiente, las oportunidades de arbitraje surgen con frecuencia, pero duran poco
tiempo.

El arbitraje de dos puntos

También conocido como arbitraje espacial (locational arbitrage), aprovecha la

diferencia de precio de la misma moneda en dos mercados o dos vendedores en
el mismo mercado. Al buscar su ganancia los arbitrajistas contribuyen a que la
diferencia de precio desaparezca. El costo de transacción puede reducir el
beneficio del arbitraje, o eliminarlo totalmente.

El arbitraje de tres puntos

Conocido como arbitraje triangular, involucra tres plazas y tres monedas. Para
que este tipo de arbitraje sea lucrativo, el tipo de cambio directo debe ser
diferente al tipo de cambio cruzado.

En el arbitraje de tres puntos, si la vuelta completa en una dirección provoca una

pérdida, la vuelta en el sentido contrario genera una utilidad. Las oportunidades
de arbitraje surgen con frecuencia, pero duran poco tiempo porque, al ser
detectadas por los arbitrajistas, desaparecen muy rápidamente.

Cuando no hay oportunidades de arbitraje, los precios de divisas en diferentes

plazas son congruentes entre sí, momento en el cual se dice que los tipos de
cambio están en línea. Así los arbitrajistas desempeñan un papel muy importante
en el mercado: aseguran la coherencia entre los precios de las diferentes divisas.
Debido a los costos de transacción, el tipo de cambio cruzado puede diferir del
tipo de cambio directo. Los costos de transacción reducen la utilidad del arbitraje,
o la eliminan totalmente. Si la utilidad del arbitraje es exactamente igual a los
costos de transacción, el arbitraje no es costeable y se considera que los tipos
de cambio están alineados.
TIPO DE CAMBIO

Es el precio de una moneda en términos de otra, número de unidades de una

moneda que es necesario entregar para obtener una unidad de divisa.

El tipo de cambio es una importante información que orienta las transacciones

internacionales de bienes, servicios y capital. El tipo de cambio no solo es el
precio de una moneda en términos de otra, las variaciones en el tipo de cambio
afectan a los precios relativos de los bienes y servicios producidos en un país
respecto a los producidos en otros países, afectan a los precios de todos los
activos y pasivos denominados en una moneda respecto a los denominado en
otra. Los tipos de cambio y sus variaciones tiene, pues una trascendencia
primordial en las actuales economías

IMPORTANCIA
La tasa de cambio es importante porque permite la conversión de moneda de un
país en moneda de otro país, facilitando el comercio internacional de bienes y
servicios y la transferencia de fondos entre países. También permite la
comparación de precios de productos similares en diferentes países al medirlos
en una misma unidad de cuenta.
En general, la diferencia de precios entre productos similares determina qué
productos se van a comerciar y a que país se van a enviar.

LA COTIZACIÓN DE LOS TIPOS DE CAMBIO

Cotización

Como se refiere a que el tipo de cambio es el precio de una moneda en términos

de otra, por esta misma definición, hay dos métodos para expresar su cotización:

Cotización directa:

Expresa el precio de la moneda nacional en términos de la moneda extranjera.

Es lo que a veces se denomina como el tipo de cambio directo o americano.
  Por ejemplo: Є 1.16/$.

Cotización indirecta:

Expresa el precio de la moneda extranjera en términos de la moneda nacional.

Es lo que a veces se denomina como el tipo de cambio indirecto o europeo.

 Por ejemplo: $0,8617/Є.

Ejemplo:

Si aumenta el euro por libra [S (Є/$)], de Є1, 10/$1 a Є1, 26/$1, significa que
entregamos más euros por dólar.

 Esto significa que el euro se ha depreciado con respecto al dólar, o lo que

es igual, el dólar se ha apreciado con respecto al euro.
 Este razonamiento se invierte cuando aumenta el dólar con respecto al
euro.

Para tener en cuenta:

 La cotización directa e indirecta son recíprocas. Lo que para un país es

cotización directa para otro es indirecta.

 Aunque el método de expresar la cotización no es importante, es

necesario tener cuidado cuando hablamos de “aumento o disminución del
tipo de cambio”

REGÍMENES DE TIPO DE CAMBIO

¿QUÉ ES?

El régimen cambiario se refiere al modo en que el gobierno de un país maneja

su moneda con respecto a las divisas extranjeras y como se regulan las
instituciones del mercado de divisas. El régimen cambiario influye decisivamente
en el valor del tipo de cambio y en las fluctuaciones de este

MODALIDADES DE TIPOS DE CAMBIO

Entre las modalidades de tipo de cambio se encuentran:

 1. Tipos de cambios flexible o flotante.
2. Tipos de cambios fijos.

1. TIPO DE CAMBIO FIJO

Es un régimen de tipo de cambio en donde el valor de una divisa se relaciona
con el valor de otra divisa, de una cesta o de otra medida del valor, tales como
el oro.
La divisa sometida a un régimen de tipo de cambio fijo es conocida como divisa
fija. Un tipo de cambio fijo se utiliza generalmente para estabilizar el valor de una
divisa frente a la divisa a la que está vinculada. Esto hace que el comercio y las
inversiones entre los dos países sea más fácil y más previsible, y es
especialmente útil para pequeñas economías en las que el comercio exterior
forma una gran parte de su PIB.
También puede ser utilizado como herramienta para controlar la inflación. No
obstante, no significa que el valor de la divisa sea fijo, pues dicho valor variará
con las fluctuaciones del valor de la divisa de referencia. Además, de acuerdo
con el modelo Mundell-Fleming, en un contexto de movilidad perfecta de
capitales, un tipo de cambio fijo impide que un gobierno utilice la política
monetaria nacional a fin de lograr la estabilidad macroeconómica. No hay
apenas grandes economías que utilicen un tipo de cambio fijo según los datos
publicados por el FMI.
No obstante, en ciertas situaciones, los tipos de cambio fijo pueden ser
preferibles por su mayor estabilidad: por ejemplo, tras la recesión económica que
siguió a la Segunda Guerra Mundial el sistema seguido con los acuerdos
de Bretton Woods permitió a Europa occidental recuperarse de forma estable
manteniendo tipos de cambios fijos respecto al dólar estadounidense hasta
1970.

Bajo este tipo de cambio las variaciones se conocen con el nombre de:

A. DEVALUACIÓN

Es la disminución en el valor de la moneda nacional respecto de alguna(s)

moneda(s) extranjera(s).
 Los tipos de cambio expresan la relación de valor entre las monedas de
distintos países, de modo que la devaluación se manifiesta como un
aumento del tipo de cambio. Vale decir, se requieren más unidades
monetarias nacionales para comprar una unidad de moneda extranjera.

B. REVALUACIÓN
Es el aumento del valor de la moneda nacional con respecto al de las
moneda(s) extranjera(s).

Lo que quiere decir que para comprar una unidad de moneda extranjera
se requiere menos unidades de moneda nacional o la moneda extranjera
pierde valor con respecto a la moneda nacional.

VENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FIJO

 Reduce la incertidumbre y facilita la planificación a largo plazo

 Fomenta el intercambio comercial
 Desalienta la especulación
 Impone disciplina fiscal y monetaria
 Permite absorber choques externos de corta duración

DESVENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FIJO

 Permite disfrazar los errores de política
 Aplaza los ajustes y fomenta la acumulación de desequilibrios
 Fomenta la especulación desestabilizadora
 Produce devaluaciones bruscas
 Las devaluaciones y las inflaciones subsecuentes son irreversibles
 2.TIPO DE CAMBIO FLEXIBLE O FLOTANTE

La modalidad de tipo de cambio flotante, o tipo de cambio flexible, es un régimen

en el que se permite que el valor de una divisa fluctúe respecto al valor de otras
divisas de acuerdo al mercado de divisas.
Una divisa sujeta a régimen de tipo de cambio flotante es conocida como divisa
flotante o flexible, en contraposición con el tipo de cambio fijo.
La mayoría de economistas hoy en día sostienen que, en la mayoría de los
casos, un tipo de cambio flexible es preferible a un tipo de cambio fijo debido
principalmente a que esta fluctuación respecto al valor de otras divisas permite
amortiguar posibles impactos negativos de los ciclos económicos extranjeros y
de esta forma ayuda a ajustar de forma automática la Balanza comercial y la
balanza de pagos. No obstante, la mayoría de economistas también coinciden
en que en determinadas situaciones un tipo de cambio fijo es mejor por aportar
un mayor grado de estabilidad y previsión.
El modelo Mundell-Fleming abre las puertas al debate teórico sobre la elección
de un régimen de tipo de cambio fijo o de tipo de cambio flexible pues, según
este modelo, una economía no puede mantener un tipo de cambio fijo a la vez
que una libre circulación de capitales y una política monetaria independiente.
Técnicamente, cualquier régimen de tipo de cambio flotante no es dejado
totalmente a las fuerzas del mercado de divisas
pues ante casos de extrema apreciación o depreciación de una divisa, el Banco
Central encargado del control de dicha divisa suele intervenir en el mercado para
estabilizar el valor de la divisa, aunque por norma general primero se intenta
estabilizar mediante otros medios como la subida o bajada de los tipos de interés.
Por ello es común hablar de tipo de cambio flexible intervenido. Por lo general,
de acuerdo a la política monetaria del Banco Central, se permite la fluctuación
del tipo de cambio de una divisa dentro unos márgenes y, por encima de estos
límites el Banco Central intervendría vendiendo grandes cantidades de la divisa
para hacer caer su valor. De la misma forma, por debajo del límite permitido el
Banco Central podría intervenir comprando grandes lotes de su propia divisa
para empujar su valor alza.

Según los datos publicados por el FMI, en la actualidad la mayoría de divisas

existentes en el mundo están bajo régimen de tipo de cambio flotante.
Dentro de este tenemos:

TIPO DE CAMBIO DE FLOTACIÓN SUCIA

Si el precio de la divisa (tipo de cambio lo establece el mercado, y el Banco
Central de Reserva no interviene.
TIPO DE CAMBIO DE FLOTACIÓN LIMPIA
Cuando el precio de la divisa (tipo de cambio) lo establece el mercado, pero el
BCR interviene para regular. Bajo este sistema las variaciones de tipo de cambio
se conocen como:

A. DEPRECIACIÓN
Disminución del valor de una moneda en términos de otra moneda.
B. APRECIACIÓN
Aumento en el precio de una moneda con relación a otra u otras monedas.

VENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE

 Impone la disciplina fiscal y monetaria

 No permite que se acumulen los desequilibrios
 Los ajustes son rápidos y pequeños
 El debilitamiento de la moneda no genera de inmediato presiones
inflacionarias
 Los cambios desfavorables son reversibles
 Estimula el desarrollo de los mercados financieros y resulta en una mayor
estabilidad
DESVENTAJAS DEL TIPO DE CAMBIO FLOTANTE

 Devaluación de la moneda nacional encareciendo las importaciones y los

bienes comerciables
 Reduce el valor en moneda extranjera y el poder adquisitivo de los
salarios nominales
 Aumenta la competitividad internacional del país y sus exportaciones.

CLASIFICACIÓN DEL TIPO DE CAMBIO

Tipo de cambio Nominal (E)

Es el precio de una moneda medido en términos de otra moneda. En lo

que sigue definimos el tipo cambio nominal como el precio de una moneda
extranjera (ME) en términos de la moneda nacional (MN):

𝐸 = 𝑀. 𝑁./ 𝑀. 𝐸.

Esta forma de medir el tipo de cambio se conoce como el tipo de cambio

directo o americano.

Ejemplo:

En el Perú el tipo de cambio Sol-dólar norteamericano es de 3.50 soles

por dólar:

𝐸 = 𝑁𝑆 5.3 / $
En algunos países se define de manera inversa, como el precio de la
moneda nacional en términos de la moneda extranjera. Es lo que a veces
se denomina como el tipo de cambio indirecto o europeo.

Tipo de cambio Real (R)

Es un índice del precio relativo del producto extranjero en términos del

producto nacional. La competitividad internacional se mide con el tipo de
cambio real, el cual a su vez, mide el precio de los bienes de distintos
países en términos de una moneda común. Se define como:

𝑅 = 𝑃 ∗. 𝐸 / 𝑃

Donde P* es el nivel de precios del resto del mundo.

Si solo hay dos países: Perú y EE.UU., supongamos que el Perú produce
ceviche cuyo precio (P) es 14 nuevos soles, mientras que EE.UU. produce
hamburguesas cuyo precio (P*) es de 4 dólares. Además, supongamos
que el tipo de cambio nominal sol-dólar (E) es de 3.5 nuevos soles por
dólar:

Entonces el tipo de cambio real:

$4 𝑁𝑆 3.5
𝑥 1𝑐𝑒𝑣
ℎ𝑎𝑚 $
𝑅= =
𝑁𝑆 14 ℎ𝑎𝑚
𝑐𝑒𝑣

Lo que significa que una hamburguesa norteamericana vale un plato de

ceviche peruano.

Si el tipo de cambio sube a NS 3.85 por dólar:

 $4 𝑁𝑆 3.85
𝑥 1.1 𝑐𝑒𝑣
ℎ𝑎𝑚 $
𝑅= =
𝑁𝑆 14 ℎ𝑎𝑚
𝑐𝑒𝑣

Ahora una hamburguesa norteamericana equivale a 1.1 platos de ceviche

peruano. La hamburguesa norteamericana se encarece relativamente, o
lo que es lo mismo, el ceviche se abarata relativamente.

1. OFERTA Y DEMANDA DE DIVISAS

Principales fuentes de la oferta de divisas

 Exportaciones de bienes y servicios

 Remesas de ciudadanos en el exterior
 Intervenciones del Banco Central
 Entradas netas de capital extranjero

o Inversión extranjera directa

o Inversión de cartera o inversión financiera

Demanda de divisas

 Importaciones de bienes y servicios

 Intervenciones del Banco Central
 Remesas y renta al exterior
 Salidas netas de capitales

o Salidas de inversión extranjera en cartera

o Fuga de capitales
 Al tipo de cambio de 100 um por dólar, el mercado está en equilibrio.

Cuando la unidad monetaria local se deprecia, pasando a valer 120 um

por dólar, habrá un superávit de divisas y si la unidad monetaria se aprecia
a 80 um por dólar, seguirá un déficit de divisas.

Entre los factores que inciden en los desplazamientos de las curvas de

oferta y demanda de divisas se encuentran:

o El tipo de cambio
o La demanda de un país por importaciones y de sus mercados
internacionales por exportaciones.
o Las tasas de interés interna y del exterior.
o El tipo de cambio esperado en el futuro.
 Casos:

1. Cuando aumentan las exportaciones nacionales de bienes y

servicios, la oferta de dólares aumentará. Esto ocasionará un
desplazamiento de la curva de oferta hacia la derecha y el valor de la
moneda local se elevará o se apreciara respecto al dólar.

2. Un incremento en la renta aumenta la demanda de importaciones lo que

genera un desplazamiento en la demanda de divisa. Este déficit elevará
el tipo de cambio.

Mercado de divisas del euro frente al dólar

 Equilibrio en el mercado de divisas

 Condición de equilibrio: el tipo de cambio de equilibrio será aquel que
iguale la cantidad ofrecida de euros con la cantidad demandada de euros
en el mercado de divisas
Operaciones en los mercados de divisas

Spot

Es el mercado al contado, aquel dónde cualquier activos compra o vende

con entrega inmediata (o en corto período de tiempo) y al precio actual de
mercado. También se le llama mercado cash o mercado físico, aunque en
español se utiliza más el término mercado al contado o mercado corriente.
Contrasta con el mercado de futuros en el que la entrega se realiza en
una fecha futura.

Por ejemplo, puedes ir a la bolsa de Madrid y comprar acciones de la

Compañía X y serás dueño de esas acciones de forma inmediata.

Tipos de mercados spot

El mercado spot puede ser de tipos si atendemos a su organización:

 Bolsa de valores: los instrumentos financieros y materias primas cotizan
en un mercado totalmente organizado en el que los contratos y las
transacciones se tienen que realizar conforme a unas reglas y normas
establecidas: por ejemplo, volumen y duración máximo de contrato.

 Over The Counter (mercado OTC): En el mercado OTC los contratos

comerciales se realizan directamente entre dos partes sin tener que
someterse a las reglas de un mercado organizado. Los acuerdos
alcanzados entre las dos partes pueden no seguir los estándares
existentes en otros mercados, por ejemplo, el precio de compra – venta
acordado entre las partes puede no hacerse público. El mercado Forex es
uno de los mercados spot más grandes del mundo y en el participan
personas y empresas en todo el planeta, hay intercambios de
una divisa en otra de forma constante.

El precio en el mercado spot

Otra característica del mercado spot, además de la entrega inmediata, es

que el precio de compra-venta en los contratos de comercio son los
precios establecidos por el mercado en el momento de formalización del
contrato y no los precios que haya en el momento de la entrega del activo.

El precio en el mercado spot se ve afectado principalmente por la oferta y

la demanda, lo que hace a los precios generalmente más volátiles,
mientras que el precio en el mercado de futuros se ve afectado por otros
factores como costes de almacenamiento y movimientos futuros en el
precio.

En el precio de productos no perecederos, por ejemplo, oro, además de

la oferta y la demanda pueden influir otros factores especulativos que
reflejan las expectativas sobre la oferta y la demanda futuras.

El precio en los productos perecederos, por ejemplo, el maíz, el precio en

el mercado spot viene determinado casi exclusivamente por la oferta y la
demanda. Por ejemplo, si en Julio hay un excedente de tomates, el precio
del tomate en el mercado spot bajará, pero un inversor no podrá comprar
tomates en junio a un precio bajo para una entrega en septiembre como
si se puede hacer en el mercado de futuros.

FRA (operaciones a plazo)

FRA son las siglas de la expresión inglesa Forward Rate Agreement. La

traducción más sencilla y básica se esa expresión al castellano sería un
acuerdo sobre tipos de interés futuros.

Es un contrato en virtud del cual dos partes que lo suscriben acuerdan

para un momento inicial el tipo de interés que se va a pagar en una
determinada operación financiera con vencimiento en una fecha futura
concreta. A su vencimiento, el vendedor del mencionado Forward Rate
Agreement pagará al comprador la diferencia en el caso de que el tipo de
interés real supere al acordado en el contrato, y viceversa, será el
comprador del FRA quien pague al vendedor en el caso de que el tipo de
interés real se situara por debajo del que ha sido tomado como referencia
en el contrato que han suscrito

Una manera de hacer frente al riesgo cambiario es participar en una

operación a plazo. En esta transacción, el dinero no cambia de manos
hasta una fecha futura. El comprador y el vendedor están de acuerdo en
un tipo de cambio para una fecha en el futuro, y la transacción se produce
en esa fecha, independientemente de lo que los tipos de mercado son
entonces. La duración del comercio puede ser un día, un par de días,
meses o años. Normalmente la fecha se decide por ambas partes.

Ejemplo:

Una empresa (parte compradora del Forward Rate Agreement) que

piensa endeudarse dentro de seis meses y quiere asegurarse que el tipo
de interés en esa fecha va a seguir siendo el actual del 5% puede suscribir
 con un banco (parte vendedora en el contrato) un Forward Rate
Agreement, que le garantiza a la empresa la seguridad de que el tipo de
interés de esa concreta operación de endeudamiento va a ser para ella
en efecto del 5%.

Futuros

Un forward, como instrumento financiero derivado, es un contrato a largo

plazo entre dos partes para comprar o vender un activo a precio fijado y
en una fecha determinada.

Los forwards más comunes negociados en las tesorerías son

sobre monedas, metales e instrumentos de renta fija.

Existen dos formas de resolver los contratos de forward de moneda

extranjera:

 Por compensación (non delivery forward): al vencimiento del contrato se

compara el tipo de cambio spot contra el tipo de cambio forward, y el
diferencial en contra es pagado por la parte correspondiente.

 Por entrega física (delivery forward): al vencimiento el comprador y el

vendedor intercambian las monedas según el tipo de cambio pactado.

Características:

 Es un contrato privado
 No tienen ningún tipo de deposito de garantía
 No se compensan diariamente
 No se negocian en mercados organizados

Por ejemplo

Si una persona quiere vender su casa dentro de un año y otra quiere

comprar una casa dentro de un año. La casa tiene un valor de 1 millón de
 soles y ambas partes acuerdan un contrato de forwards por un precio de
1.100.000 soles en un periodo de 1 año. Al finalizar el periodo la casa
tiene un valor actual de 1.125.000 soles, el dueño de la casa tiene la
obligación de vender por este precio y el comprador obtiene una casa por
un valor inferior a su actual precio de mercado, tiene una ganancia de
25.000 soles

Pero la diferencia con un contrato a futuro es que siempre se cuenta con

una cámara de compensación donde este facilita y compensa la ejecución
de los contratos que representan los derivados financieros

Swaps

Es considerado un derivado financiero, es un contrato entre dos partes

que acuerdan intercambiar flujos de caja futuros basándose en una
fórmula preestablecida. Los swaps son contratos únicos y satisfacen las
necesidades específicas de los participantes del mismo, por tanto, se
consideran OTC (Over The Counter o Sobre el Mostrador) y no se transan
en bolsas organizadas.

La configuración de los swap suele ser bastante compleja, ya que debe

contener especificaciones sobre las divisas de los intercambios, las tasas
de interés y las fechas de los intercambios.

Finalidad de los swaps

 Suavizar las oscilaciones de los tipos de interés

 Reducir el riesgo del crédito
 Disminuir los riesgos de liquidez
 Reestructuración de portafolios, en donde se logra aportar
un valor agregado para el usuario
 Utilidad de un swaps

Centrándonos en las utilidades de un swap, podemos hablar de tres

motivos por los que un inversor podría tener interés en entrar en un swap:

 Cobertura frente al riesgo de tipo de interés

 Especulación: como en toda inversión participaremos en un swap si
nuestra predicción es que lo que recibiremos en el futuro nos supondrá un
mayor valor que lo que tendremos que entregar
 Cambiar nuestros bienes o recursos futuros: puede ser de nuestro interés
intercambiar bienes que nuestro negocio genera por otros que
necesitamos para las actividades cotidianas del mismo

Ejemplo:

Swap tipo de interés, que es el más utilizado, supongamos que nos

encontramos con los siguientes elementos:
Como se puede observar en este ejemplo de swap de tipo de
interés este tipo de producto tiene una componente de variabilidad y
riesgo importante si las referencias tomadas no son fijas en el tiempo y
por tanto, debemos ser muy cautos a la hora de realizar un contrato de
este índole.

Opciones

En la negociación de opciones, cada una de las partes tiene un papel que

se apoya en la contrapartida, de tal forma que el adquiriente de la
opción, compra un derecho (nunca se obliga a ejercerlo) sobre el activo
en una fecha determinada entre las partes y a un precio de ejercicio o
strike, que es el precio al que la parte vendedora tendrá que vender el
activo independientemente de la cotización o valor del mismo en ese
momento, y a su vez el comprador puede ejercer el derecho (o dejar pasar
la oportunidad) a comprar ese activo al precio que se determinó en el
pasado en el contrato. Estos contratos o productos financieros pueden
existir para todo tipo de activos, desde materias primas hasta índices
bursátiles, valores de fondos públicos y mobiliarios, utilizándose
como elemento de cobertura y de inversión en la mayoría de los casos.
 En el caso de las opciones, aparece la prima de la opción, que es el precio
o consideración que el comprador paga al vendedor a cambio de tener
derecho a la compra del activo subyacente durante un tiempo pactado. La
prima es el dinero por el que el comprador adquiere el derecho (pero no
la obligación) de comprar un activo, mientras que el vendedor cobra la
prima cambio de estar sujeto a los intereses de ejecución por parte del
adquiriente.

El sistema de funcionamiento de las opciones es sencillo. Existen las

llamadas opciones call (opciones de compra) y opciones put (de venta).
Dependiendo de la situación de cada agente y la decisión que tome,
podemos encontrarnos con las siguientes circunstancias:

 Compra de opción de compra: da derecho al comprador a adquirir un

determinado activo a un precio de ejercicio durante o antes del
vencimiento a cambio del pago de una prima. Tiene pérdidas limitadas y
ganancias ilimitadas.

 Venta de opción de compra: obliga al vendedor a vender un

determinado bien al precio pactado antes del vencimiento a un precio
fijado. Tiene pérdidas ilimitadas y ganancias limitadas (prima).

 Compra de opción de venta: da al comprador el derecho a vender el

activo subyacente al precio fijado previamente antes o en el vencimiento.
Tiene pérdidas limitadas a la prima y ganancias ilimitadas.

 Venta de opción de venta: el vendedor está obligado a comprar un

determinado activo al precio convenido. Tiene ganancias limitadas (prima)
y pérdidas ilimitadas.
Ejemplo:

El ejercicio de una opción de compra se da cuando se cumplen las

expectativas alcistas de su poseedor. Supongamos que el precio pactado
para dentro de tres meses del activo subyacente, la acción de la empresa
XY, es de US$ 90. La prima pagada fue de US$ 5.

Culminado el plazo del acuerdo, la cotización de la compañía subió hasta

US$ 110. Entonces, el dueño del derivado financiero compra el título
bursátil y lo vende al precio del mercado. Por tanto, sus ganancias son de
US$ 15, ya que a los US$ 20 que ganamos, hay que restarle los US$ 5
de la prima.

110-90-5= US$ 15

Siguiendo el ejemplo anterior, supongamos, que en lugar de subir a US$

110, cae a US$ 70. En ese caso, no ejerceremos la opción. De manera,
que nuestra pérdida será de US$ 5.

A pesar de que el precio ha caído US$ 20 (de 90 a 70), como tenemos el

derecho, mas no la obligación, no ejercitamos el derecho (no nos
conviene)

Exchange-Traded Fund

Formalmente es un fondo de inversión y comprar participaciones de un

ETF supone comprar una cesta de valores, igual que sucede con un fondo
de inversión tradicional, pero cotiza en Bolsa igual que una acción. Los
ETF cotizan a lo largo de toda la sesión bursátil y pueden comprarse a
cualquier hora en que el mercado esté abierto, igual que las acciones.
Esto permite, entre otras cosas, conocer exactamente el precio al que se
va adquirir la participación en el momento de dar la orden de compra.
 Los ETF replican a su índice de referencia. Comprar una participación de
un ETF es equivalente a comprar, en una sola operación, todas las
acciones que componen dicho índice de referencia, por lo que cuando se
compran participaciones de un ETF se sabe exactamente lo que se está
comprando, la réplica exacta de su índice de referencia. Generalmente,
para dar sencillez y transparencia, los ETF suelen representar una
fracción de su índice de referencia, habitualmente la décima o la
centésima parte. Por ejemplo, si un índice está en el nivel de 14.000
puntos y su ETF representa la centésima parte la cotización de dicho ETF
será aproximadamente de 140 euros (14.000 / 100 = 140). ¿Por qué
aproximadamente y no exactamente igual?. Porque para obtener el valor
exacto de cada participación hay que tener en cuenta los siguientes
aspectos:

 Existen otras comisiones y costes, como las comisiones de compra-venta

de las acciones en el mercado que realiza la sociedad gestora del ETF
para crear las participaciones del ETF, que no están incluidas en las
comisiones de gestión y depósito. También disminuyen el valor de la
participación.
 Los dividendos que pagan las acciones que componen el ETF hacen
aumentar el valor de la participación
 Los dividendos cobrados se colocan en renta fija y generan
unos intereses que también hacen aumentar el valor de la participación

Los ETF pueden distribuir dividendos y suelen hacerlo. Estos dividendos

consisten en la entrega del total de dividendos cobrados de las acciones
que forman el ETF y los intereses que estos han generado,
aproximadamente. La política de dividendos la determina la sociedad
gestora del ETF. En el momento de repartir el dividendo la cotización del
ETF vuelve a ser casi exactamente (no del todo por los costes y
comisiones) a la centésima (o la fracción correspondiente de cada ETF)
parte de su índice de referencia.
Los ETF tienen un precio teórico, que es el resultado de todos los factores
que acabamos de ver (cotización del índice, comisiones, dividendos, etc.),
pero los precios reales a los que los inversores compran y venden las
participaciones se forman por oferta y demanda. La liquidez está
garantizada por entidades que se comprometen a ofrecer un diferencial
de compra-venta reducido. El precio real de mercado es muy parecido al
teórico por el arbitraje entre el ETF, el mercado de acciones y/o el
mercado de futuros. Si el precio del ETF sube por encima de su valor
teórico el gestor comprará acciones en el mercado, creará participaciones
del ETF y las venderá en el mercado hasta que los precios se vuelvan a
equilibrar. Y al revés, si el precio del ETF cae por debajo de su valor
teórico el gestor comprará participaciones del ETF y las descompondrá,
vendiendo las acciones en el mercado hasta equilibrar los precios. Con
los futuros sobre el índice de referencia y el ETF también se pueden
realizar arbitrajes de forma similar.

Los ETF siguen la evolución de su índice de referencia; si el índice sube

un 15% el ETF subirá un 15%, y si el índice baja un 15% el ETF bajará un
15%.

No tienen inversión mínima. Se compran números de participaciones

enteras, igual que las acciones, y cada participación suele tener un precio
pequeño.

Tampoco tienen comisiones de suscripción y reembolso. Las comisiones

que se pagan son las mismas que en cualquier operación de compraventa
de acciones en el mismo mercado en que cotice el ETF. Esto hace que
invertir en mercado extranjeros y emergentes tenga un coste muy bajo en
cuanto a la compraventa de las participaciones. Por ejemplo, un inversor
español paga las mismas comisiones por comprar un ETF que invierta en
India, China o USA que las que paga por comprar acciones de Telefónica
o Acerinox, siempre y cuando dicho ETF cotice en la Bolsa española.

Pueden mantenerse de forma indefinida, ya que no tienen fecha de

vencimiento.
El número de participaciones aumenta y disminuye, según las
necesidades del mercado. Si la demanda del ETF aumenta la sociedad
gestora compra más acciones en el mercado y crea nuevas
participaciones del ETF. Si la demanda disminuye la sociedad gestora
puede “deshacer” esas participaciones sobrantes vendiendo las acciones
que las componen en el mercado