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Elaboração e Análise de Projectos

Professores: Alexandre Ernesto, Pinto Arsénio & António Victoriano

Apresentação

© Alexandre Ernesto, 2019. Direitos reservados.


Apresentação

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Introdução

 Objectivos da disciplina

 O que é esperado dos estudantes?

 Questões práticas

 Material de leitura

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Objectivos da disciplina

 O objectivo desta disciplina é de providenciar um


pensamento crítico acerca dos princípios e técnicas
usadas no processo de avaliação, decisão e
implementação de projectos de investimentos.

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Objectivos específicos
No final deste semestre os estudantes devem ser capaz de:

 Dotar os alunos de conhecimentos básicos sobre o processo de avaliação de


investimentos empresariais, tomada de decisão e implementação de projectos;

 Dotar os alunos de conhecimentos sobre as metodologias base para a análise de


viabilidade económica e financeira de projectos de investimentos;

 Garantir que os alunos saibam de forma independente aplicar seus conhecimentos


teóricos para resolver problemas encontrados no processo de avaliação e
implementação de investimentos económicos;

 Garantir que os estudantes estejam capacitados para elaborar um Plano de


Negócios.

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Conteúdo Programático
Parte I – Introdução à Engenharia Económica
 Introdução à Problemática da Avaliação de Investimentos

Parte II – A Elaboração de um Projecto de Investimento


 A Preparação do Projecto de Investimento

 Estudo Técnico do Investimento

 Financiamento dos Investimentos

 Determinação dos Cash Flows de um Projecto de Investimento

 Metodologias de Selecção e Avaliação dos Investimentos

 Mapas Previsionais

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O que se espera dos estudantes?
 Estar familiarizado com o processo de avaliação do ISPTEC, no geral e em particular
da disciplina.

 Ler extensivamente.

 Ter alguma habilidade matemática e contabilística.

 Contribuir para as discussões em sala de aula.

 Pontualidade e assiduidade.

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Como serão leccionadas as aulas
 20 horas de aulas teóricas, 20 horas de aulas práticas e 24 horas de seminários.

 Recomenda-se a preparação dos estudantes antes de todas as aulas práticas.

 Aulas teóricas – slides serão disponibilizados via endereço electrónico.

 Aulas práticas – um conjunto de exercícios e problemas serão disponibilizados


momentos antes das aulas, discussões e seminários.

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Processo de avaliação da disciplina
 Duas avaliações de frequência escrita de 2 horas, sendo a primeira em Setembro e a
última em Novembro;

 As provas escritas irão compreender duas secções: secção A com 25 questões de


múltipla escolha que cobrirá todo o conteúdo leccionado até a data; secção B
responder-se-á entre 2/4 questões de 3/6 opções disponíveis (cada secção vale 10
pontos);

 Secção B exige conhecimento de aplicações numéricas relacionadas com a


elaboração de projectos de Investimentos;

 Um trabalho final em grupo, cujo objectivo é a elaboração de um Plano de Negócios.


O trabalho contará como exame final da disciplina. (Posteriormente, iremos submeter
a ficha de trabalho).

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Bibliografia Base
 FILHO, Nelson Casarotto. Elaboração de Projectos Empresariais: análise
estratégica. Estudo de viabilidade e plano de negócio. Editora Atlas, 2012.

 Fonseca, J. W. F. Elaboração de e análise de projectos: a viabilidade económico-


financeira. Editora Atlas, 2012.

 D. Hillier, S. Ross, R. Westerfield, J. Jaffe, and B. Jordan.


Corporate Finance: European Edition, second edition, McGrawHill, 2013.

 Thiry-Cherques, H. R. Modelagem de Projectos. Editora Atlas, 2012.

 WOILER, Samsão. Projectos: planeamento, elaboração e análise. Editora Atlas,


2011.

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Alexandre Ernesto

Elaboração e Análise de Projectos

Parte 1: Introdução à Engenharia Económica

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© Alexandre Ernesto, 2019. Direitos reservados.
Problemática da avaliação
de investimentos

Aula 1

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Problemática da avaliação de investimentos
Resultados da aprendizagem

Quando tivermos terminado este tópico vocês devem ser capaz de:

• Entender o conceito de investimento e/ou projecto de investimento;

• Estar familiarizado com as formas de classificação dos investimentos;

• Saber quais são os tipos de projectos de investimento;

• Saber as formas de avaliação de projectos de investimento;

• Entender as principais etapas de elaboração de um projecto de investimento;

• Entender o principio do valor temporal do dinheiro e a importância do horizonte temporal na


avaliação de investimentos e geração de riqueza para o investidor;

• Perceber a diferença entre valor futuro e valor presente.

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Conceito de investimento
Investimento

 É a submissão de recursos escassos a uma determinada actividade


económica na expectativa de obter benefícios futuros.

Ao comprometer recursos o investidor incorre num custo de oportunidade, na


medida em que sacrifica a hipótese de poder despender os seus recursos
hoje, em ambiente certo, optando por investí-los numa alternativa que
devolverá resultados futuros, em ambiente de risco e incerteza (Bodie e
Marcus, 1998, p. 23 – 24).

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Conceito de investimento (cont…)

 Os investimentos podem assumir a forma de


investimentos em activos reais (equipamentos,
edifícios, terrenos, activos circulantes, activos
intangíveis, como patentes, I &D, etc.) ou em activos
financeiros (acções, obrigações, etc.)

A forma de investimentos objecto de estudo na


disciplina de Elaboração e Análise de Projectos são
os investimentos em Activos Reais.

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Conceito de projecto de investimento
Projecto de Investimento

 Um projecto de investimento é simultaneamente uma ideia e um plano de


negócios, em que o investidor propõe-se a afectar recursos escassos nesse plano
de negócios, de entre diferentes alternativas de negócios, com o objectivo de
obter um rendimento futuro adequado, durante um determinado período de
tempo.

Tipos de projectos de investimentos (reais)

Agrícola, industrial, de serviços, pesca e infraestruturas.

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Classificação dos investimentos

 A classificação do investimento pode determinar os


métodos e técnicas de análise do mesmo;

 Genericamente e de modo sucinto podemos categorizar os


projectos de investimentos reais de acordo com as
seguintes classificações:

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Classificação dos investimentos (cont…)

Do ponto de vista da sua finalidade (1/2)

A empresa pretende manter a sua capacidade


Investimentos
produtiva actual, substituindo equipamentos usados
de Reposição/
por equipamentos novos com características técnicas
Substituição
similares.

O objectivo é aumentar a capacidade produtiva da


Investimentos
empresa, de forma a corresponder ao aumento da
de Expansão
procura.

Consiste na substituição de equipamentos usados por


Investimentos
novos, com características técnicas melhoradas e
de
inovadoras (melhor eficiência).
Modernização

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Classificação dos investimentos (cont…)

Do ponto de vista da sua finalidade (2/2)


Perante a mudança nas preferências e na exigência
Investimentos dos consumidores, a empresa opta por diversificar a
de Inovação sua actividade através da produção de novos produtos
e/ou serviços.

Investimentos que permitam reduzir o risco do


Investimentos negócio, e ao mesmo tempo expandir a actividade
Estratégicos (integração vertical, diversificação, aquisição de
concorrentes, etc.).

São investimentos necessários para que a empresa


Investimentos cumpra a legislação legal em vigor, ou seja, garantir os
Obrigatórios requisitos mínimos de permanência num determinado
sector.

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Classificação dos investimentos (cont…)

Do ponto de vista da sua dependência

Investimentos Independentes:
• Investimentos cujas características técnicas e financeiras não estão
relacionadas com outros projectos de investimento, podendo ser
implementados em simultâneo ou não.

Investimentos dependentes:
• Mutuamente Exclusivos: perante dois investimentos a realização de um
exclui a realização de outro e;

• Complementares: investimentos cuja aceitação de um, implica a aceitação


do outro, ou seja, influência positiva dando origem a uma implementação
simultânea, implicando uma análise conjunta ou sequencial.

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Classificação dos investimentos (cont…)

Do ponto de vista da distribuição temporal das receitas e


custos:

Investimentos Convencionais
• A distribuição de receitas e despesas obedece a uma sequência
inicialmente constituída por fluxos negativos, seguida posteriormente por
períodos de fluxos positivos (entenda-se por fluxos como a diferença entre
receitas e custos);

Investimentos Não Convencionais


• São constituídos por sequências de fluxos negativos e positivos que
alteram entre si durante o período considerado (em alguns projectos a
existência deste comportamento pode dever-se ao facto de serem
realizados investimentos faseados).

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Classificação dos investimentos (cont…)

Do ponto de vista da distribuição temporal das receitas e


custos:

Exemplo:

Investimento ANO N ANO N+1 ANO N+2 ANO N+3 ANO N+4

Convencional -1500 -300 500 800 1000


Não
Convencional -1000 400 -600 300 -200

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Classificação dos investimentos (cont…)

Do ponto de vista da sua relação com a produção, os


investimentos podem ser:

Investimentos directamente produtivos


• Enquadram-se os investimentos afectos directamente à actividade
produtiva, quer em termos de produção de bens, quer em termos de
prestação de serviços;

Investimentos não directamente produtivos


• Referem-se àqueles que têm como objecto as actividades de suporte
à actividade produtiva, ou actividades que assegurem a vida colectiva
e o bem – estar populacional.

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A avaliação de projectos de investimento
No que toca à sua avaliação, o projecto de investimento pode ser realizado
partindo de diferentes perspectivas:

Avaliação económica ou de pré-financiamento

• avalia a rendibilidade do investimento pressupondo que este é exclusivamente


financiado por capitais próprios.

Avaliação financeira ou de pós-financiamento

• avalia a rendibilidade do investimento considerando os custos de


financiamento decorrentes do recurso a capitais alheios e outras consequências
que advém da opção por capital alheio, que incluem a poupança fiscal, por
exemplo.

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Etapas de um projecto investimento
Identificação do projecto de investimento
elaboração de um diagnóstico que permita detectar oportunidades e ameaças,
conduzindo a uma identificação de oportunidades de negócio;

Análise pré-viabilidade do projecto (preparação)


contempla diversos estudos prévios, que permitirão detectar as principais variantes e
fornecer dados contabilísticos e económico-financeiros. De entre esses estudos,
devemos destacar os estudos de mercado, da tecnologia, dimensão e localização;

Análise da rendibilidade do projecto


aplicação de técnicas adequadas de modo a avaliar a viabilidade ou não do projecto. A
destacar avaliação puramente económica na primeira fase e a avaliação do
financiamento numa segunda fase;

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Etapas de um projecto investimento (cont…)

Análise do risco e decisão


ultrapassadas as três últimas etapas, segue-se a tomada de decisão, estando apenas a
sua implementação dependente do risco associado ao mesmo.

Os projectos de investimento deparam-se com dois riscos principais.

• Por um lado, o risco económico que tem a ver com as variáveis económicas
associadas à exploração da empresa (comercial e tecnológica);

• por outro lado, o risco financeiro que está associado ao problema de liquidez e
solvabilidade de uma empresa.

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Etapas de um projecto investimento (cont…)

Execução e Controlo
em simultâneo com o funcionamento do projecto, deve-se introduzir actividades de
fiscalização de forma a detectar os desvios efectuados.

Desse modo há que introduzir acções correctivas para maximizar os resultados.

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Etapas de um projecto investimento (cont…)

Fases na elaboração e avaliação de um projecto de investimento

Indicadores
Análise do DRL de
Meio Previsional Viabilidade
Envolvente
Análise Plano de
SOWT Investimento Previsão Orçamento Cash Flows
de Custos de do Projecto e
Diagnóstico Custos do
e Tesouraria
da Capital
Proveitos Previsional
Empresa
Plano de
Balanço Análise de
Financiamento
Previsional Risco do
Projecto
Estudos de Mercado Estudos Técnicos e Económico – Financeiros

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Principio do valor temporal do dinheiro
Note:

• Para obter sucessos nos negócios os investidores devem procurar dar


resposta às seguintes perguntas:

1. Quais são os investimentos de longo prazo que devem ser


assumidos?

2. Onde devem ser recolhidos os fundos a investir no projecto?

3. Como devem os investidores gerir suas actividades financeiras?

4. E finalmente, como devem maximizar o valor dos fluxos financeiros


ao longo do tempo?

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Principio do valor temporal do dinheiro (cont…)

 Ao tomar a decisão entre ter o dinheiro disponível em diferentes períodos


de tempo e/ou hoje (trade-off) nós precisamos reconhecer que o dinheiro
tem um valor temporal.

 Considere a seguinte oferta:

 Oferecem-te 100,000AOA agora ou 100,000AOA dentro de


dois anos.

 Quais das opções escolherias?

 Porquê?

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Principio do valor temporal do dinheiro (cont…)

 Considere um investidor que esta avaliando uma oportunidade de


investimento que requer pagar já 100,000AOA e gerará rendimentos nos
anos subsequentes.

 O investidor estará preocupado com o nível de rendimento gerado no


futuro.

 Qual é o nível de rendimento futuro necessário para tornar o


investimento atractivo para o investidor?

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Principio do valor temporal do dinheiro (cont…)

 Suponha que no final do período de investimento o valor investido + os


ganhos ascenderá os 120,000AOA no futuro.

 Deve o investidor avançar com o investimento?

 Duas peças de informação estão em falta.

Factor tempo
&
Custo de oportunidade

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Principio do valor temporal do dinheiro (cont…)

 E se a taxa de juros activa (taxa de retorno) é de 10%


a.a e os 120,000AOA serão recebidos dentro de um
ano? Deve avançar ou não?

Logo……

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Principio do valor temporal do dinheiro (cont…)

 Isto é calculado da seguinte forma:

V1 = VI x (1+r) = 100,000AOA x 1.1 = 110,000AOA

Onde V1 é o valor a receber no ano 1, VI é o montante


investido e r é a taxa de retorno ou taxa de juros.

E se o investidor esperar dois anos para receber os


120,000AOA?

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Principio do valor temporal do dinheiro (cont…)

 Neste caso os 100,000AOA podem ser investidos à taxa de


10% a.a durante dois anos, cujo rendimento será a soma
de dinheiro acumulado depois de dois anos:

V2 = SI x (1+r) x (1+r) = SI x (1+r)2 = 100,000AOA x 1.12

V2 = 121,000AOA

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Principio do valor temporal do dinheiro (cont…)

 Este exemplo ilustra a importância do tempo de recepção e/ou


investimento de recursos financeiros.

 Não é suficiente tratar o dinheiro a ser recebido no futuro como


tendo o mesmo valor que o dinheiro a ser recebido hoje.

 Se os 120,000AOA a serem recebidos pelo investimento não


fossem entregues num periodo igual ou inferior a um ano, o
investidor poderia estar numa situação pior caso decidisse realizar
a oportunidade de investimento.

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Principio do valor temporal do dinheiro (cont…)

 Esta situação de trade-off levá-nos ao conceito de custo de


oportunidade.

Define-se como custo de oportunidade


As alternativas, entre várias escolhas possíveis, que devem ser
sacrificadas para a obtenção e/ou escolha de uma outra cujos benefícios
advindos da mesma são superiores.

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O horizonte temporal na avaliação de investimentos
O que entende-se como horizonte temporal em avaliação de
investimentos?

 Se um investidor for capaz de decidir se vai ou não avançar com um


investimento, ou se é capaz de ordenar as oportunidades de
investimentos (onde houver mais do que uma alternativa), então deve
existir um caminho pelo qual seja possível comparar o dinheiro a ser
recebido em diferentes períodos do tempo.

Uma forma de fazer comparações é por meio dos conceitos de valor


futuro e valor presente.

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Valor futuro

 O valor futuro determina-se por meio da seguinte


expressão:

Valor futuro no ano t = Vt = V0 x (1+r)t

Onde V0 é o valor actual

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Valor futuro (cont…)

Exemplo:

 Quando a taxa de juro é de 10%, $1,000 hoje tem um


valor futuro de:

• $1100 daqui a um ano;


• £1210 em dois anos e;
• £1610.51 daqui a cinco anos.

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Valor presente e actualização
 Valor futuro é um conceito útil, pois ajuda a captar o principio subjacente
ao valor temporal do dinheiro.

 Contudo, quando estamos a considerar as decisões de investimento,


geralmente o investidor depara-se com entradas e saídas de fluxos
financeiros. Logo, não é possível uma simples soma da quantidade total
de dinheiro a ser recebida ou paga num ponto qualquer no futuro.

 Portanto, é muito melhor converter todos os fluxos financeiros recebidos


em diferentes pontos do tempo para uma referência de tempo comum de
forma a poder compará-los.

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Valor presente e actualização (cont…)

 O valor presente de uma soma de fluxos financeiros é determinado pela


seguinte expressão:

Vt
Valor presente = VP =
(1  r ) t

 O processo de tomar a soma dos valores futuros e calcular o seu valor


presente é definido como actualização.

 A equação acima pode ser usada para actualizar qualquer valor futuro
para o presente.

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Valor presente e actualização (cont…)

Exemplo:
 Considere um investimento que requer uma despesa de $2,000 agora e
que gerará os seguintes fluxos financeiros durante os próximos 5 anos,
taxa de actualização de 10%:
Ano 1: $200
Ano 2: $475
Ano 3: $600
Ano 4: $650
Ano 5: $800
 Nesta circunstância é mais fácil pensar em termos de: quanto vale os
futuros fluxos financeiros HOJE – o VALOR PRESENTE.

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Valor presente e actualização (cont…)

Exemplo:

$200 $475 $600 $650 $800


𝑉𝑃 = + 2
+ 3
+ 4
+ 5
1 + 10% 1 + 10% 1 + 10% 1 + 10% 1 + 10%

𝑉𝑃 = $1,965.86

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Valor presente e actualização (cont…)

 Este exemplo demonstra que é essencial levar em consideração o valor temporal


do dinheiro e actualizar valores futuros para o presente antes de tomar uma
decisão de investimento;

 É por meio do conceito de valor presente que os investidores podem fazer um


trade-off entre o dinheiro a ser recebido em diferentes períodos de tempo;

 A não consideração do valor temporal do dinheiro pode levar a tomada de


decisões de forma incorrecta acerca dos benefícios e/ou prejuízos dos
investimentos.

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E assim concluímos……

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Reading

 Filho (2012), pág. 1-18

 Hillier et. al (2013), capítulo 4

 Thiry-Cherques (2012), pág. 19-25

 Woiler e Mathias (2011), pág. 14-21.

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Copyright Alexandre Ernesto 2019.

Estes slides podem ser carregados por qualquer pessoa, em


qualquer lugar para uso pessoal e não há necessidade de se
referenciar o autor.

Todo o material inserido nestes slides, a excepção de algumas


ilustrações e exemplos específicos, foram elaborados com base
nos livros descritos na referência bibliográfica para este curso.

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