“Año del Diálogo y la Reconciliación”

UNIVERSIDAD ALAS PERUANAS

Facultad de Derecho y Ciencias Políticas

Escuela Profesional de Derecho

TEMA:
Títulos y valores especiales

ÁREA:
Derecho de la Empresa II

DOCENTE:

TARAPOTO
2018

INTRODUCCIÓN
Los títulos valores surgieron para facilitar la transmisión de los derechos ante las
dificultades generadas por la institución civil de la cesión de derechos. Cada cesión
aconseja la redacción de un nuevo documento entre cedente y cesionario, mediante la
cesión el adquirente no está seguro de haberlo adquirido y está sometido al riesgo de la
compensación que puede alegar el deudor cedido y excedente no responde de la solvencia
del deudor cedido.

Para facilitar la rápida y segura transmisión de créditos eludiendo las reglas civiles de la
cesión, se recurrió a la fórmula de incorporar en un documento el derecho cuya circulación
quería facilitarse. De este modo solo puede invocar el derecho el poseedor del documento.
La incorporación del derecho al documento hace más fácil y segura la circulación de los
derechos y así, la cesión de derechos se convierte en una transmisión de cosas muebles a
cuyo régimen jurídico se somete el documento (título-valor). El tráfico de derechos se
convierte en tráfico de cosas muebles (protegido por el principio de tutela a la posesión de
buena fe), de manera que la posesión de buena fe equivale al título, el adquirente poseedor
de buena fe adquiere la propiedad del documento incluso aunque hubiera adquirido de un
tercero que a su vez hubiera adquirido ilegítimamente el título. La propiedad del documento
confiere la titularidad del derecho incorporado y la simple posesión del documento legitima
al poseedor para exigir del deudor el cumplimiento del derecho incorporado.
LOS TITULOS VALORES

Los Títulos Valores son, un documento que representa o contiene derechos

patrimoniales, lo cual les confiere carácter de instrumentos con contenido económico, el
destino a que están dedicados, o sea, a la circulación, es decir que están hechos para
movilizar valores. Su carácter formal, o sea, que deben otorgarse de conformidad con las
prescripciones legales que les imponen determinados requisitos.

Se puede señalar a los títulos valores como materiales o físicos que se manifiestan a
través de soportes de papel denominados documentos; también pueden ser
desmaterializados, plasmados en anotación en cuenta y registrados en la Institución de
Compensación y Liquidación de Valores.

DE LOS TÍTULOS Y VALORES ESPECIALES

Títulos y Valores Especiales

La Superintendencia, la CONASEV y la Superintendencia de Administradoras Privadas de

Fondos de Pensiones quedan facultadas a autorizar la creación, emisión, negociación y
adquisición de valores mobiliarios e individuales por parte de las personas y empresas
sujetas a su control, sea en título o en anotación en cuenta, que inclusive podrán
representar derechos patrimoniales distintos a los de participación o deuda,
estableciendo sus condiciones, formalidades y demás requisitos. Dichos valores, en forma
especial, se regirán por las Resoluciones que las autoricen y por la presente Ley, en todo
aquello que les resulte aplicables.

Sin perjuicio de lo dispuesto en el párrafo anterior, las empresas bancarias podrán emitir
valores mobiliarios representativos de derechos sobre acciones, obligaciones, o sobre la
base de carteras de valores diversos u homogéneos entre sí, o de índices y, en general,
sobre derechos que correspondan a valores emitidos por personas jurídicas constituidas
en el país y/o en el exterior, sujetándose a las disposiciones de carácter general que
expida la Superintendencia.

La emisión de los valores a los que se refiere la décimo sexta disposición final del Decreto
Legislativo Nº 861 y el Artículo 3 del Decreto Legislativo Nº 709, deberán ser previamente
autorizadas por la Superintendencia.

CLASES DE TÍTULOS VALORES. CONCEPTO Y CARACTERES DE LOS VALORES MOBILIARIOS

Dentro de los títulos valores puede distinguirse aquellos que son emitidos
individualmente, es el caso de los títulos cambiarios (letra, cheque y pagaré) y los títulos
emitidos en serie en los que el objeto de la emisión lo constituye una masa amplia de
documentos con características y contenidos similares. A estos se les suele llamar valores
mobiliarios por estar vinculados a la función de ayudar al emisor a recabar recursos
financieros del inversor.

Los valores mobiliarios son derechos materializados en títulos negociables, cuya

presentación resulta necesaria para su ejercicio y que se someten a un régimen de
transmisión más ágil y protector del adquirente que la cesión de derechos civil. Como
características podemos señalar:

El régimen de su emisión, pues en los valores mobiliarios se produce una emisión en masa
o en serie de documentos con características y contenidos similares.

Desde el punto de vista de la función que cumplen, los valores mobiliarios se caracterizan
por referirse a operaciones en las que el emisor, para realizar sus actividades económicas
 productivas o de gestión de recursos ajenos, recaba los recursos financieros del inversor
y éste coloca sus ahorros en actividades empresariales que por sí aquel no podía
desarrollar.

Los valores mobiliarios son susceptibles de negociación en mercados organizados,

fundamentalmente, en las Bolsas de Valores.

Se caracterizan por la incorporación del derecho al documento, al título- valor.

Finalmente, la diferencia principal que permite distinguir los efectos de comercio de los
valores mobiliarios es que aquellos son emitidos singularmente, No existe la emisión en
masa propia de los valores mobiliarios porque siempre fueron diseñados para reproducir
una relación crediticia.

El ejemplo clásico de valor mobiliario es de las acciones de una sociedad anónima si bien,
en la actualidad, las acciones pueden documentarse tanto mediante títulos como
mediante anotaciones en cuenta. “las acciones podrán estar representadas por medio de
títulos o por medio de anotaciones en cuenta. En uno y otro caso tendrán la consideración
de valores mobiliarios.”
Se define los valores mobiliarios como:

 a) las acciones y demás valores asimilables a acciones (denominados en lo

sucesivo “acciones”);
 b) las obligaciones y demás formas de deuda titulizada (denominadas en lo
sucesivo “obligaciones”);
 c) cualesquiera otros valores negociables que otorguen derecho a adquirir dichos valores
mobiliarios mediante suscripción o canje.

Ahora bien, valor mobiliario y valor negociable no son conceptos exactamente idénticos.
Broseta advierte que el valor mobiliario constituye una categoría dentro de los Títulos
valores, concretamente un título valor emitido en masa en el que lo esencial es la
incorporación de un derecho al documento aplicándosele un régimen de transmisión
especial frente a las normas de Derecho común. Lo que sucede es que el valor mobiliario
tradicional representado en papel (el título) pasó a finales de los años 80 a representarse
por medio de un registro informático, las anotaciones en cuenta, pero cualquiera que sea
la forma de representación (títulos o anotaciones) siguen siendo valores mobiliarios en
ambos casos.

Por el contrario, el concepto de valor negociable responde a una realidad distinta, la del
mercado de valores donde lo que se pretende es la protección del inversor. Estas
necesidades de protección al inversor también están presentes en los casos en que la
llamada pública al ahorro no se realiza mediante títulos-valor por lo que es necesario un
concepto distinto. Lo cierto es que la Ley 24/1988 no contiene una noción de los mismos.

Dentro de la relación se encuentran los clásicos valores mobiliarios que atribuyen a su

titular el derecho de participación en una persona jurídica (acciones emitidas por una
sociedad anónima).

La Ley remite en esta relación a las características de los valores mobiliarios al tratarse de
títulos emitidos en masa y ejercer una función de inversión. Así sucede con los bonos,
obligaciones y otros valores análogos, representativos de parte de un empréstito,
incluidos los convertibles o canjeables, las cédulas, bonos y participaciones hipotecarias
pues se pretende aludir a todos aquellos valores que se emiten de forma seriada o
numerada y que reconocen un crédito a favor del titular frente a la entidad emisora.

Se incluyen también como valores negociables contratos de opciones, futuros, permutas,

y otros contratos de instrumentos financieros derivados relacionados con valores, divisas,
tipos de interés o rendimientos, u otros instrumentos financieros derivados, que puedan
liquidarse en especie o en efectivo. La Ley 2/2011, de 4 de marzo, de Economía Sostenible
ha modificado la Ley 24/1988 con el fin de introducir determinadas infracciones
administrativas dirigidas a aumentar la seguridad y transparencias del mercado de
valores en beneficio de los inversores.

1. ¿Qué es el mercado de valores?

El mercado de valores es un mecanismo en el que concurren los ciudadanos y empresas
para invertir en valores que le produzcan eventualmente una ganancia o para captar
recursos financieros de aquellos que lo tienen disponible. A quienes concurren a captar
recursos se les denomina emisores y a quienes cuentan con recursos disponibles para
financiar se les denomina inversores.
2. ¿Qué se negocia en el mercado de valores?
En el mercado de valores se transan valores negociables, llámese acciones, bonos,
instrumentos de corto plazo, etc. desde su emisión, primera colocación, transferencia,
hasta la extinción del título. Los valores, según sea el caso, otorgan derechos en la
participación en las ganancias de la empresa (dividendos), en la adopción de acuerdos
sociales (derecho al voto en las Juntas Generales de Accionistas), o a recibir pagos
periódicos de intereses.
Lo interesante es que el mercado de valores ofrece diversas alternativas de
financiamiento e inversión de acuerdo a las necesidades que puedan tener los emisores
o los inversores, en términos de rendimiento, liquidez y riesgo.
3. ¿En que se diferencia el mercado de valores con el sistema bancario?
Una diferencia importante es que aquella empresa que solicita un préstamo al banco
recibe el dinero sin saber de dónde viene, es decir, sin tener ningún contacto con aquel
depositante cuyo dinero le es entregado en préstamo. De la misma manera, el ahorrista
que realiza un depósito en una cuenta no sabe qué hará el banco con su dinero ni a quién
se lo entregará en préstamo. El banco asume el riesgo en ambos casos. Esto es lo que se
conoce como “intermediación indirecta”.
En el caso del mercado de valores, por el contrario, sí interactúan de manera directa la
empresa que capta recursos y el inversor que se los proporciona. Esto se
denomina “intermediación directa”, y tiene algunas consecuencias. En principio, y bajo
ciertas condiciones, el mercado de valores busca ser una fuente de financiamiento más
barata que el sistema bancario en razón de que no tiene "la intermediación indirecta". En
cambio, el banco, al ser intermediario entre el depositante y el prestatario, es
responsable por los fondos prestados, lo que se traduce en que paga menos por el dinero
que recibe y cobra más por el dinero que coloca o presta. A ello hay que agregar el margen
de utilidad para el banco. En ese sentido, un mercado de valores eficiente, permitirá que
los emisores puedan financiarse a un menor costo y que los inversionistas reciban una
mejor retribución por su dinero.
Una segunda diferencia es que precisamente los precios de los valores negociados en el
mercado de valores son resultado del encuentro directo entre la oferta y la demanda de
financiamiento. Una formación de precios eficiente permitirá que tanto los inversionistas
como las empresas puedan maximizar sus objetivos, siendo por ello necesario que exista
la mayor transparencia sobre los emisores y los valores emitidos por ellos, sobre las
transacciones que con ellos se realicen, y sobre los intermediarios.

4. ¿Qué es el mercado primario?

El mercado de valores está conformado por el mercado primario y el mercado secundario.
El mercado primario se denomina así porque allí se negocian las primeras emisiones de
títulos representativos de deuda o de capital que son emitidas por las empresas que
buscan financiamiento. La emisión se realiza a través de la oferta pública primaria
(“mercado primario”).
5. ¿Qué es el mercado secundario?
Ahora bien, podría pensarse que la inversión a través del mercado de valores es
problemática por cuanto el inversor tendría que esperar hasta que la empresa repague
su deuda para entonces recién poder recuperar su inversión (por ejemplo, bonos a siete
años). Esto no es así gracias a la existencia del mercado secundario, en el que los valores
ya emitidos se pueden negociar. Una vez que el valor se encuentra en manos de un
inversor, éste puede venderlo a otro y obtener dinero a cambio, y a su vez, este otro
inversor puede vendérselo a otro, y así sucesivamente, conformando el mercado
secundario.
6. ¿Qué tipos de mercados secundarios existen?
Existen varios mercados secundarios, como el de acciones, hipotecas, letras de cambio y
créditos en general. El mercado secundario organizado más importante es la Bolsa de
Valores. Un mercado secundario que es importante promover es el de hipotecas, pues
permite a los bancos obtener liquidez a través de la venta de sus carteras de préstamos
hipotecarios, contribuyéndose a democratizar el crédito.
7. ¿Qué es un mercado secundario líquido?
Cuando un inversor participa en el mercado de valores debe tener siempre presente la
facilidad de transformar sus valores en efectivo cuando lo requiera - “liquidez”, así como
los costos que ello involucra. Esta característica en muy importante, ya que la liquidez
junto con el riesgo y el rendimiento son los tres elementos básicos para tomar una
decisión de inversión. Un mercado secundario líquido permite a quienes adquieren un
título venderlo de inmediato; sin liquidez, se afectaría la demanda en el mercado primario
constituyéndose en un serio obstáculo para atraer inversión. El acceso a financiamiento
a través del mercado secundario es más sencillo por cuanto el costo importante ya fue
asumido con la emisión primaria.
8. ¿Quién acude al mercado de valores para captar recursos?
Acuden principalmente empresas y bancos. En los últimos años han accedido al mercado
de valores una serie de empresas pertenecientes a diversos sectores de la actividad
económica así como de actividades bancarias y financieras, realizando emisiones de
obligaciones que han fluctuado entre U$ 5 millones y US$ 100 millones cada una. Las
entidades financieras, por ejemplo, obtienen recursos a través del mercado de valores
para luego ofrecerlo a sus clientes en calidad de préstamo y otros productos similares.
Tal es el caso, por ejemplo, de las operaciones de arrendamiento financiero, para las
cuales el banco debe adquirir previamente el bien a ser arrendado. Dichas adquisiciones
– de maquinaria, vehículos, inmuebles, etc. –son generalmente financiadas a través de la
emisión de bonos de arrendamiento financiero, también conocidos como bonos BAF.
9. ¿Qué características debe tener el emisor para acceder al mercado de valores?
En términos generales, el emisor debe reunir tres características para acceder al mercado
de valores. Primero, tener el perfil adecuado como para convencer a los inversores que
le entreguen sus recursos. Esto significa ofrecer al inversor condiciones atractivas de
liquidez, rentabilidad y riesgo.
Una segunda condición es que sus necesidades de financiamiento deben ser de la
magnitud necesaria que permita diluir los costos de transacción propios del mercado de
valores. En la actualidad los costos de transacción en el mercado de valores peruano sólo
justifican emisiones mayores a US$ 10 millones (para empresas que ofrecen un riesgo
conservador), lo cual limita el acceso de empresas medianas y pequeñas.
Como tercera característica, el emisor deberá estar en condiciones de responder frente
a cualquier inconveniente o reclamo que pudieran tener los inversores que adquieren sus
títulos.
10. ¿Qué es el mercado de renta variable? ¿Qué recursos se captan en ese mercado?
A diferencia del sistema bancario, el mercado de valores ofrece a las empresas dos
grandes mercados para captar recursos: el mercado de acciones (renta variable) y el
mercado de deuda.
El mercado de “renta variable” permite a las empresas captar recursos a cambio de la
entregar acciones de la empresa. Las acciones de capital confieren a sus titulares derecho
a participar en las ganancias de la empresa emisora (dividendos), en la adopción de
acuerdos sociales (derecho al voto en las Juntas Generales de Accionistas) y en la división
del patrimonio (en caso la empresa se liquide). Además de los dividendos, los
inversionistas pueden obtener una ganancia (o pérdida) de capital generada por el
diferencial entre los precios de compra y venta.
11. ¿Qué son acciones de inversión?
Las acciones de inversión son valores que representan una parte proporcional de una
cuenta especial del patrimonio de la empresa emisora denominada “Cuenta Acciones de
Inversión”. Los titulares de estas acciones no tienen derecho a voto pero sí tienen
derecho a participar en la distribución de utilidades en la “misma oportunidad y
condiciones” que los accionistas de capital.

12. ¿Qué es el mercado de deuda?

El mercado de deuda permite a las empresas captar recursos a través de la emisión de
bonos (obligaciones emitidas a plazos mayores de un año) e instrumentos de corto plazo
(obligaciones emitidas a plazos menores a un año). La emisión de estos valores obliga a
los emisores a realizar pagos periódicos de intereses y a devolver el importe total de la
deuda al vencimiento de la misma. Estos valores pueden venderse antes de su
vencimiento, permitiendo que los inversionistas puedan obtener, además de los
intereses, ganancias (o pérdidas) de capital derivadas de la diferencia entre los precios de
compra y venta.
Dependiendo de la evaluación económico–financiera de la empresa emisora, ésta podrá
optar por emitir directamente acciones de capital con o sin derecho a voto, bonos,
instrumentos de corto plazo o por la titulización de parte de sus activos. Existen ventajas
asociadas a cada uno de los instrumentos mencionados. Por ejemplo, una ventaja en el
caso de la emisión acciones respecto a la emisión de bonos, es que no existe plazo de
vencimiento y el emisor no enfrentará presiones para devolver en un plazo o plazos de
tiempo estipulados el financiamiento que le ha sido proporcionado.
13. ¿Qué es la titulización de activos?
Finalmente, se debe destacar dentro de las diversas alternativas de financiamiento a que
actualmente tienen acceso los diversos agentes de la economía, al proceso de titulización
de activos. Mediante este mecanismo, un conjunto de activos empresariales con flujos
de caja predecibles forman un patrimonio con el propósito exclusivo de respaldar la
emisión de valores negociables a ser colocados en los mercados de valores. Los activos a
ser parte del proceso de titulización deben ser generalmente homogéneos en cuanto a
riesgo y calidad crediticia, plazo y tasas de interés, de manera que se pueda estimar un
cronograma de pagos por concepto de amortización e intereses relativos a los valores
producto de dicho proceso.
14.¿Quién acude al mercado de valores para invertir?
En principio, cualquier persona con un excedente de dinero puede invertir en títulos en
el mercado de valores –acciones e instrumentos de deuda- con el objetivo de obtener
una rentabilidad por su inversión. Para ello, debe contar con la información necesaria
para realizar una buena inversión. Mientras que un ahorrista que deposita su dinero en
un banco solamente requiere información acerca de la tasa de interés, los costos de
mantenimiento de esa cuenta y, en algunos casos, de las condiciones para retirar su
dinero o cancelar el depósito, para invertir satisfactoriamente en el mercado de valores
se necesita más información. Esto es así porque el inversor (ya no el banco) es quien corre
con el riesgo de perder su dinero en una mala inversión. De ahí que el perfil del inversor
del mercado de valores sea más sofisticado que el de un cuenta-correntista. Esto no
quiere decir que el mercado de valores no se encuentre al alcance del público en general;
al contrario, por su volumen, el ahorro público es una fuente fundamental del mercado
de valores para cubrir la oferta de títulos emitidos por las empresas.
15. ¿Cómo se canalizan los recursos del público en el mercado de valores?
Los recursos del público suelen canalizarse al mercado de valores a través de inversores
especializados, que reúnen grandes cantidades de dinero y destinan tiempo y dinero para
obtener la información necesaria para diversificar el riesgo y hacer una buena inversión.
A ellos se les conoce como “inversionistas institucionales”. Son inversionistas
institucionales los sistemas previsionales (AFPs y otros fondos estatales), los bancos, las
compañías de seguros, los fondos mutuos y los fondos de inversión. Estos actores tienen
en común el manejo de importantes sumas de dinero sobre las cuales deben obtener una
rentabilidad.
16. ¿Qué son los fondos mutuos?
Los fondos mutuos reúnen dinero proveniente del público para invertirlo en valores,
entregando a cambio certificados de participación. De esta manera se diluye el costo de
una administración profesional (analistas de inversión) y se diversifica el riesgo
(invirtiendo en la mayor cantidad de valores). Los fondos mutuos pueden ajustarse a
diversos perfiles de inversión: por tipo de valor (acciones, obligaciones, combinación de
ambos), por moneda, orientado a sectores productivos, por el plazos de vencimiento de
los valores, etc. Los inversores no deben perder de vista que la inversión en cuotas de un
fondo mutuo no equivale a un depósito de ahorro. Es decir, la adquisición de estas cuotas
no genera intereses sino rendimientos, los cuales se obtienen como resultado de la
ganancia o pérdida de las inversiones realizadas con los recursos del fondo.
17. ¿Qué son los fondos de inversión?
Los fondos de inversión tienen características similares a los fondos mutuos en el sentido
que también reúnen los aportes de un grupo de inversores, pero con la particularidad de
que el dinero que administran también puede ser invertido en valores no necesariamente
objeto de oferta pública o en bienes inmobiliarios. La poca liquidez de las cuotas debido
a la naturaleza de sus inversiones determina que dichos fondos sean de capital cerrado
(número fijo de cuotas, sin posibilidad de rescate o redención).
18. ¿Por qué es importante la regulación para atraer inversión al mercado de valores?
La demanda de títulos, la liquidez del mercado de valores y, en general, la disponibilidad
de recursos para cubrir la oferta de títulos valores dependerá en gran medida de los
límites, parámetros y reglas que la regulación imponga a los administradores de fondos
de pensiones, fondos mutuos y fondos de inversión. En este sentido, es importante que
la regulación sea efectiva con el fin de proteger los recursos del público que estos
mecanismos administran pero sin que esto reste liquidez al mercado de valores ni
restrinja el desarrollo de nuevas alternativas de financiamiento e inversión.
De la misma manera, es fundamental el tratamiento tributario a las inversiones y a los
inversores institucionales, así como a los vehículos que estos utilicen para canalizar sus
recursos. Un ejemplo de cómo la legislación tributaria puede obstaculizar el desarrollo de
los fondos de inversión es el tratamiento vigente del impuesto a la renta que grava las
utilidades de estos fondos, sin considerar que éstos son únicamente una herramienta
neutral por la que fluyen los recursos. Esta situación impide la participación de ciertos
inversores importantes, que como las AFPs gozan de una exoneración al impuesto a la
renta, puesto que la utilidad que les correspondería se grava de todas maneras antes de
que les sea distribuida.
19.¿Por qué se necesita de la inversión extranjera para desarrollar el mercado de valores?
La inversión extranjera reviste singular importancia para el desarrollo del mercado de
valores, entre otras razones, porque ayuda a cubrir los requerimientos de capital de las
empresas locales y aumenta la liquidez del mercado secundario de valores. Además,
genera una competencia con los inversores locales por captar los títulos más atractivos,
elevando de alguna manera su valor.
Los mercados de valores juegan un importante rol en facilitar el flujo de capitales a través
de las fronteras. En la búsqueda de rentabilidad y diversificación, los inversores estarán
siempre dispuestos a canalizar sus recursos a aquellos mercados que satisfagan sus
objetivos. En ese sentido, una de las maneras como los países compiten por atraer los
capitales extranjeros es poniendo a disposición de éstos un mercado de valores eficiente,
transparente y accesible.
Por esa razón, y tomando en cuenta que los capitales se movilizan por el mundo entero
permanentemente, existe la necesidad de que nuestro mercado de valores satisfaga
estándares mínimos de eficiencia demandados por los inversores extranjeros. De nada
serviría que las empresas peruanas ofrezcan una rentabilidad competitiva si no se
garantiza transparencia ni seguridad a la inversión.
20. ¿En qué consiste el concepto de buen gobierno corporativo?
Hasta antes de la apertura de nuestros mercados, la mayoría de las principales empresas
peruanas se caracterizaron por concentrar su estructura accionaria y manejo gerencial en
manos de grupos familiares. Esto se traducía en un marco legal societario preocupado
únicamente en regular sociedades anónimas cerradas. Bajo ese marco legal, no era
necesario introducir mecanismos de control de la gerencia, de protección al accionista
minoritario, ni de información al inversor.
Sin embargo, el marco legal societario debió adecuarse al nuevo perfil de empresa que
se desenvuelve en una economía globalizada, es decir, a empresas que requieren abrir su
capital a la inversión privada nacional y extranjera, y que para ello necesitan brindar
niveles mínimos de control, protección e información al inversor y accionista minoritario.
El conjunto de normas o prácticas del buen gobierno corporativo, involucran las
relaciones entre el directorio, la gerencia, los accionistas y otros grupos de interés
(acreedores, bonistas, por ejemplo). El objetivo es que el directorio y la gerencia actúen
siempre en beneficio de los intereses de la empresa y de sus accionistas, y que se facilite
el monitoreo efectivo por parte de éstos últimos, incentivándose el uso más eficiente de
los recursos por parte de las empresas. Podemos mencionar las normas que obligan a las
empresas a elevar el estándar de manejo administrativo, a contratar auditorías, a
profesionalizar el manejo de su contabilidad, etc. El buen gobierno corporativo es un
elemento esencial en la búsqueda de eficiencia económica para todo mercado de valores.
21. ¿Qué actores participan en el mercado de valores?
Adicionalmente a los emisores e inversores, en el mercado de valores existen diversas
instituciones que cumplen un rol específico en el circuito de la negociación de valores.
Los principales actores son las sociedades agentes de bolsa, la bolsa de valores, CAVALI,
las empresas clasificadoras de riesgo y CONASEV.
Asimismo, dentro del principio de banca múltiple, las entidades bancarias pueden realizar
diversas operaciones en el mercado de valores, entre ellas, operaciones de
financiamiento estructurado, participar en procesos de titulización, y suscribir
transitoriamente primeras emisiones de valores con garantía total o parcial de su
colocación. Para ello, los bancos deben constituir subsidiarias especializadas tales como
Sociedades Agentes de Bolsa, Sociedades Administradoras de Fondos Mutuos y de
Fondos de Inversión, y Sociedades Titulizadoras.
22. ¿Cuál es el papel de las Sociedades Agentes de Bolsa (SAB)?
Las sociedades agentes de bolsa, son sociedades anónimas autorizadas y supervisadas
por la Comisión Nacional Supervisora de Empresas y Valores (CONASEV). Su función
principal es la de representar la compra o venta de los inversores frente a otras
Sociedades Agentes de Bolsa. También pueden prestar otros servicios, tales como
resguardar los valores (custodia), administrar cartera y brindar asesoría.
En el Perú hay un total de 23 Sociedades Agentes de Bolsa, diez de las cuales concentran
el 90% del monto total intermediado en la Bolsa de Valores de Lima en el año 2000.
Fuente: CONASEV
23. ¿Qué es una Bolsa de Valores?
La Bolsa de Valores es el lugar donde se encuentran los demandantes y ofertantes de
valores, a través de sus Sociedades Agentes de Bolsa. En el Perú existe una sola bolsa de
valores, la Bolsa de Valores de Lima - BVL [1] .
La BVL se encuentra dotada de una adecuada infraestructura física y tecnológica con la
finalidad de permitir el encuentro de las propuestas de compra y venta de los
intermediarios para la ejecución de sus operaciones. Para ello, administra dos
mecanismos centralizados de negociación: la Rueda de Bolsa en la que se negocian
valores mobiliarios inscritos en el Registro Público del Mercado de Valores, y el
Mecanismo para la Negociación de Instrumentos de Emisión No Masiva – MIENM. Las
operaciones se realizan a través de un sistema de negociación electrónica lo que se
traduce en menores costos y mayor eficiencia en el proceso de formación de precios.
Además de las operaciones al contado [2] con acciones, se pueden realizar operaciones
de reporte [3] con acciones, y operaciones con valores representativos de deuda. La BVL
ha venido trabajando en el desarrollo de nuevas facilidades (préstamo de valores y Day
Trade) con el fin de ofrecer a las inversionistas nuevas alternativas de inversión. Es
importante señalar que en la BVL se pueden inscribir valores de emisores del exterior, y
que la negociación y liquidación de las operaciones con tales valores se realiza en dólares
norteamericanos facilitándose la participación de inversionistas extranjeros.
Adicionalmente, la BVL brinda amplia información sobre intermediarios autorizados y
sobre las empresas con valores inscritos en Rueda. La información sobre las propuestas
y operaciones realizadas es difundida en tiempo real y por igual a todos los participantes
del mercado.
Finalmente, la BVL fue calificada en mayo de 1998, como un Designated Offshore
Securities Market (Mercado “S”) por la United States Securities and Exchange
Commission – SEC. Bajo esta regulación, los inversionistas calificados norteamericanos
pueden negociar valores en la plaza limeña sin que se requiera su inscripción en la
SEC [4] .
24. ¿Qué es CAVALI?
La Institución de Compensación y Liquidación de Valores (ICLV) es la entidad responsable
que las operaciones realizadas en Bolsa concluyan satisfactoriamente, a través de la
entrega del efectivo a los vendedores y de los valores a los compradores. En el Perú esta
institución se denomina CAVALI I.C.L.V. S.A.
CAVALI es también responsable de llevar el Registro Central de valores mediante su
anotación en cuenta (registros electrónicos). Este sistema se conoce como
“desmaterialización” y permite eliminar el riesgo asociado al manejo físico de los valores,
además de agilizar significativamente la realización de operaciones. Se debe indicar que
a fines del 2000, el 51,5% de los valores inscritos en Rueda de Bolsa se encontraban
desmaterializados.
CAVALI lleva la titularidad de valores a nombre de los inversionistas finales [5] con lo que
se agrega seguridad (las modificaciones sólo se realizan en el registro central) y eficiencia
(los intermediarios no tienen que incurrir en los costos del registro individualizado y los
emisores cuentan con información completa sobre los titulares de valores emitidos por
ellos). El total de cuentas administradas por CAVALI ICLV S.A. a fines del 2000 ascendió a
311 579, de las cuales el 97% correspondían a personas naturales, el 0.7% a inversionistas
institucionales y la diferencia a personas jurídicas no institucionales.
25. ¿Cuál es la importancia que tienen las empresas Clasificadoras de Riesgo?
Las empresas clasificadoras de riesgo son empresas especializadas que emiten opinión
sobre la capacidad de un emisor para cumplir con las obligaciones asumidas al emitir por
oferta pública, bonos e instrumentos de corto plazo, de acuerdo a las condiciones
establecidas (tasa de interés, plazo, etc.).
De esta manera, los inversores pueden conocer y comparar el riesgo de estos valores,
sobre la base de una opinión especializada. Cuanto mejor sea la clasificación de riesgo
mayor será la posibilidad de que la empresa cumpla con las obligaciones de pago
asumida, sin embargo, el dictamen de clasificación no constituye una recomendación
para comprar, vender o mantener un valor clasificado, es tan sólo una opinión respecto
a la calidad del valor.
Según la legislación vigente en el Perú, los emisores de bonos y otras obligaciones deben
contar con la opinión de al menos dos empresas clasificadoras de riesgo.
Las clasificadoras de riesgo que a la fecha operan en el Perú son Apoyo & Asociados
Internacionales S.A. Clasificadora de Riesgo, Clasificadora de Riesgo Pacific Credit Rating
SAC, Class & Asociados S.A. Clasificadora de Riesgo, Equilibrium Clasificadora de Riesgo
S.A.

Introducción

El presente trabajo de investigación realizado, se trata "EL Mercado de Valores Peruano

y su Análisis" analizando de todos los puntos posibles de forma clara y detallada, que se
puede definir como un mercado especializado que forma parte del mercado de capitales,
en el que se realizan operaciones de carácter monetario o financiero expresados
en valores mobiliarios, fuente de financiamiento para
la producción de bienes y serviciosinserto en el mercado de capitales, constituyendo un
segmento especializado del mismo ésta característica es la que ha hecho florecer
estos mercados.

Para analizar la problemática es necesario observarlo desde una perspectiva profesional

y analítica y buscar la mejor manera de explicar de una manera clara y detallada de que
tanto estamos relacionado todos nosotros y el futuro de los ciudadanos de cada sector la
cual tiene por objetivo explorar las causas por las que El Mercado de Valores
Peruano nunca ha registrado un volumen importante de ofertas públicas primarias

Las causas por las que la oferta primaria de valores ha sido tan reducida son las mismas
que explican el escaso desarrollo del mercado de valores las cuales pueden clasificarse
en tres grandes categorías; (a) Las relacionadas con el entorno, (b) Las relacionadas con
los ofertantes de valores y (c) Las relacionadas con los demandantes de valores, que cabe
señalar que los factores incluidos en cada categoría contribuyen más no explican por sí
solos el escaso desarrollo del mercado de valores.

El Mercado Primario, es una alternativa que las empresas pueden utilizar para lograr la
autofinanciación mediante la emisión de acciones, pero también ofrece la posibilidad de
obtener crédito a través de la emisión de obligaciones y otros títulos y el Mercado
Secundario, es donde se ejecutan las transferencias de títulos y valores que han sido
previamente colocadas en el mercado primario dando liquidez, seguridad, rentabilidad a
los inversionistas y o permitiéndoles revertir sus decisiones de compra y venta, es aquel
donde los inversores intercambian los títulos previamente emitidos, es pues un mercado
de realización sin cuya existencia sería difícil la del mercado primario pues difícilmente se
suscribirían las emisiones de activos financieros si no existiese la posibilidad de liquidar
la inversión transmitiéndolos

La Bolsa de Valores de Lima, lugar denominado mercado, donde los interesados en

adquirir o transferir acciones o bonos se encuentran diariamente representados por los
agentes de Bolsa o sociedades corredoras, y en el que mediante el libre juego de la oferta
y demanda se fijan los preciosrealizándose las operaciones de compra y venta y según su
estatuto la Bolsa de Valores de Lima cumple funciones
Pasos para Invertir en la Bolsa Peruana de acuerdo con la consultora MC&F, la plaza
bursátil peruana es uno de los instrumentos del mercado más rentables en el último año.
Sin embargo, tenga en cuenta algunas recomendaciones si quiere invertir en este
mercado; entre los que se encuentran (1) JUNTA TU DINERO; (2) INFÓRMATE; (3) ELIGE
TU SAB; (4) INVIERTE CONSCIENTEMENTE

Esperemos que este trabajo realizado con mucha entrega en el tema que se nos asigno
con la debida confianza por la cátedra del Ing. Eco. Jesús Francisco Ayma Guevara del
curso de Finanzas para Empresas, pueda ser de material útil y didáctico para las próximas
generaciones que siguen nuestros pasos de alcanzar el éxito personal y profesional para
el orgullo de nuestros padres y maestros quienes nos forjan un porvenir de enfrentar al
mundo y en la sociedad que nos encontramos, muchas gracias por su atención.

EL MERCADO DE VALORES PERUANO

CAPITULO 1

Definición

I.- DEFINICION DE MERCADO DE VALORES

En el mercado de valores, también denominado mercado de capitales en sentido estricto,

los fondos prestados se documentan en valores, apelándose al ahorro público, a los
particulares y empresas en general, ofreciéndoles una rentabilidad para canalizar tales
fondos hacia inversiones productivas. Es un mercado de negociación abierta al público,
sin que el prestatario se encuentre en una posición de desventaja

El mercado de valores está inserto en el mercado de capitales, constituyendo un

segmento especializado del mismo, en el sentido de que en él se centralizan las
transacciones relativas a ciertos activos financieros denominados valores mobiliarios. Los
instrumentos que se negocian en el mercado de valores mobiliarios pueden ser emitidos
con un plazo de vencimiento determinado, o no estar sujetos a plazos preestablecidos,
como es el caso de las acciones representativas de capital de las sociedades anónimas
El Mercado de Valores es un mercado especializado que forma parte del mercado de
capitales, en el que se realizan operaciones de carácter monetario o financiero
expresados en valores mobiliarios, fuente de financiamiento para la producción de bienes
y servicios.

El Mercado de valores es el mercado de capitales en el que éstos están instrumentados

en forma de valores. Precisamente, ésta característica es la que ha hecho florecer
estos mercados. En efecto, la incorporación del derecho de crédito a un título negociable
es lo que ha permitido la acumulación de grandes capitales y con ello el desarrollo
económico, Esta creciente importancia de los valores es la que ha hecho aparecer y
desarrollar el mercado de valores.

En el mercado de valores, se realizan transacciones cuyo objetivo es canalizar los ahorros

internos y externos para su inversión en actividades productivas, poniéndolos a
disposición de aquellos que buscan financiamiento, especialmente – pero no
exclusivamente – a mediano o largo plazo, o a plazo indeterminado. A dicho mercado
concurren entonces ciertos bienes, los llamados valores mobiliarios

Se denomina MERCADO DE CAPITALES, a aquel en que se efectúa

toda clase de inversiones o transacciones relativas a capitales o activosfinancieros,
cualesquiera sean su naturaleza, características o condiciones. Por consiguiente, a él
concurren ofertantes y demandantes de capitales de corto, mediano y largo plazo e
inclusive de plazo indeterminado. El Mercado de Capitales es el mercado en el que las
sumas ahorradas se concentran y se canalizan hacia empleos donde permanecen
inmovilizados durante un largo período. Dicho mercado pude subdividirse en mercado
crediticio y mercado de valores.

El mercado de valores peruano mostró un comportamiento mixto durante diciembre. Las

colocaciones de valores disminuyeron respecto al mes anterior, mientras que el monto
negociado en la Rueda de Bolsa se incrementó y los principales índices bursátiles de
la Bolsa de Valores de Lima (BVL) presentaron rendimientos positivos. Por su parte,
la industria de fondos mutuos presentó un crecimiento tanto en
el patrimonio administrado como en el número de partícipes.

El sector privado obtuvo financiamiento en el mercado público de valores por US$ 1 235.7
millones -correspondiente a 88 colocaciones- a diciembre de 2010, monto inferior en
27.8% respecto al mismo período del año anterior. Los principales demandantes de los
títulos colocados, al cierre del presente año, fueron los fondos mutuos con una
participación de 27.6%, seguidas de las administradoras privadas de fondos de pensiones
(AFP) con 24.4% y las compañías de seguros con 15.1%.

De otro lado, al cierre de diciembre del presente año se inscribieron valores

correspondientes a 85 emisiones de títulos por oferta pública primaria (OPP) en
el Registro Público del Mercado de Valores (RPMV), por un total de US$ 4 053.4 millones,
monto inferior en 42.5% con relación a similar período del año anterior.

Respecto al mercado bursátil, el Índice General de la Bolsa de Valores de Lima (IGBVL)

registró una ganancia de 65.0% en el período enero – diciembre del presente año.
Asimismo, el monto negociado con instrumentos de renta variable en operaciones al
contado ascendió a S/. 14 154.7 millones; mientras que el valor de la capitalización
bursátil se incrementó en 49.9%, cerrando en US$ 160 867.4 millones.

Al cierre de año, la industria de fondos mutuos reporta un aumento de 14.9% en el

patrimonio administrado (US$ 721.3 millones), así como un avance de 13.4% en el
número de inversionistas (32 987 partícipes).

Finalmente, a fines de diciembre, la posición en moneda nacional representó 48.2% del

total de la cartera administrada por los fondos mutuos, porcentaje mayor al presentado
en noviembre.

CAPITULO II

Análisis de la problemática de la emisión primaria de valores

Desde una perspectiva profesional y analítica y buscar la mejor manera de explicar de una
manera clara y detallada de que tanto estamos relacionado todos nosotros y el futuro de
los ciudadanos de cada sector la cual tiene por objetivo explorar las causas por las que El
Mercado de Valores Peruano nunca ha registrado un volumen importante de ofertas
públicas primarias, esto se ha hecho evidente pues del total de nuevas inscripciones de
valores entre 1996 y el 2000 sólo 2% han sido de acciones y desde el año 1998 hasta el
presente no se han registrado nuevas colocaciones éstas. Por lo tanto, en los últimos
cinco años ha existido una concentración de las colocaciones en bonos o instrumentos de
corto plazo. Casi el 50% de estas inscripciones ha provenido del sector bancario y el 30%
de cuatro empresas no financieras, por lo que puede concluirse que el empresariado
peruano prácticamente no ha recurrido al mercado de valores para financiarse a
diferencia del norteamericano que sí utiliza su mercado con mucha regularidad.

2.1. CAUSAS

Las causas por las que la oferta primaria de valores ha sido tan reducida son las mismas
que explican el escaso desarrollo del mercado de valores las cuales pueden clasificarse
en tres grandes categorías:

 Las relacionadas con el entorno,

 Las relacionadas con los ofertantes de valores y

 Las relacionadas con los demandantes de valores.

Cabe señalar que los factores incluidos en cada categoría contribuyen más no explican
por sí solos el escaso desarrollo del mercado de valores.

2.1.1 PRIMERA CATEGORIA 1: Los factores relacionados con el entorno incluyen el escaso
desarrollo económico del Perú y la inestabilidad políticay jurídica existente. Los países
que tienen los mercados de valores más grandes y activos son aquellos que tienen
economías desarrolladas con ingresosper cápita elevados. Sin embargo, el Perú no ha
registrado cambios significativos en su PBI per cápita en los últimos 15 años.
Adicionalmente, los principales inversionistas en valores toman mucho en cuenta el
manejo de la política económica de los países. El Perú ha registrado cifras bastante
alentadoras en los últimos 6 años en lo referido al manejo de su inflación y devaluación,
pero queda pendiente reducir el déficit fiscal, acelerar el ritmo de crecimiento de
la economía y equilibrar la cuenta corriente de la balanza de pagos.
En cuanto a la inestabilidad política y jurídica del país, cabe mencionar que ésta se ha
venido manifestando por los siguientes factores:

 Una falta de eficiencia y autonomía en la administración de la justicia;

 El riesgo de transferencia de capitales latente especialmente en el período electoral

del 2001;

 El riesgo de propiedad;

 El régimen político autoritario;

 La presencia de grupos de presión;

 La burocracia; y

 La corrupción en el sector público y privado.

Es necesario minimizar estos riesgos para contribuir a la reducción del riesgo país y volver
más atractivo el Perú para los inversionistas en valores.

2.1.2 SEGUNDA CATEGORIA:

La segunda categoría de causas del escaso desarrollo del mercado de valores está
constituida por aquellos factores relacionados con los ofertantes.

 El primero de ellos es el relativo a la escasez de proyectos de inversión de gran

envergadura que requieran grandes cantidades de capital y que éste no pueda ser
suplido en su totalidad por la banca.

Ello haría necesario recurrir al mercado de valores como alternativa para levantar los
capitales requeridos. Una de las principales causas de esta falta de proyectos de gran
envergadura es la ausencia de proyectos que contemplen la internacionalización de las
empresas peruanas puesto que el mercado local es bastante reducido.

 Otro factor relacionado con los ofertantes es la incertidumbre de los accionistas de

empresas cerradas respecto a la posibilidad de perder el control de sus empresas si
las abren al mercado de valores. Ello se origina de la percepción de muchas empresas
familiares de que es más importante controlar una compañía que incrementar su valor
de mercado. Esta percepción limita el potencial de crecimiento de cualquier empresa.
Otro problema que el empresariado encuentra en participar del mercado de valores es el
tener que divulgar mucha información, el empresario peruano se caracteriza por sentirse
incómodo respecto a tener que divulgar información, ya sea porque ello implicaría
invertir en ordenar la información contable o porque sienten que están exponiéndose
frente a sus competidores y las autoridades tributarias.

 Un factor muy importante que limita el éxito de una empresa en el mercado de

valores es la ausencia de prácticas de gobiernocorporativo. Estas prácticas se
fundamentan en el hecho de que la gerencia de la empresa debe estar totalmente
comprometida con el objetivo de generar el mayor valor posible para todos los
accionistas y no sólo para el grupo de control. En el Perú, muy pocas empresas
practican un auténtico gobierno corporativo, pues las compañías maltratan a los
socios minoritarios y no son transparentes en cuanto a la difusión de toda la
información relevante a los inversionistas.

 Otro factor relacionado con los ofertantes son las barreras de entrada generadas por
los costos de emisión y aquellas generadas por la liquidez requerida en el mercado
secundario. Éstas hacen que los montos mínimos de inversión sean de US$ 5 millones
para el caso de bonos corporativos y de US$ 50 millones para el de las acciones. Ello
hace muy difícil la participación en el mercado de valores a empresas medianas y
pequeñas.

El Estado debería desempeñar un rol más activo en la emisión de valores que se negocien
en el mercado secundario. Ello contribuiría a la generación de una curva de rendimiento
que sirva de benchmark para las emisiones de renta fija de las empresas y al
mismo tiempo contribuiría a generar una mayor oferta de valores en el mercado.

 Los dos últimos factores relacionados con los ofertantes son:

 El escaso conocimiento de los empresarios de las bondades del mercado de valores y

 El sobre apalancamiento de las empresas peruanas.

El primero de ellos se refiere al hecho de que en muchos casos los empresarios ni siquiera
consideran el mercado de valores como una opción debido a que no entienden su
funcionamiento ni los beneficios derivados de su uso.
En cuanto al sobre apalancamiento, cabe mencionar que éste limita la emisión de bonos
corporativos y acciones debido a los altos retornos exigidos por el riesgo crediticio, pero
no impide la colocación de bonos de titulización como mecanismo de participación en el
mercado de valores.

2.1.3 TERCERA CATEGORÍA: La tercera categoría de factores que causan el escaso

desarrollo del mercado de valores es la relacionada con los demandantes.

Esta categoría incluye el desconocimiento del mercado de valores por gran parte de
la población, el sesgo de los inversionistas por demandar instrumentos de muy bajo
riesgo y la alta sensibilidad de los inversionistas ante los shocks externos.

El desconocimiento del mercado de valores se hace evidente por la escasa participación

de la población como inversionistas directos en el mercado de valores, el sesgo de los
inversionistas hacia valores de muy bajo riesgo se manifiesta por el comportamiento de
los principales inversionistas institucionales al adquirir básicamente valores con
clasificación de riesgo AA y AAA. En cuanto a la sensibilidad de los inversionistas a los
shocks externos, ésta es ha hecho evidente en su comportamiento durante
las crisis asiática, rusa y brasilera, las cuales han generado caídas significativas en el IGBVL
y una reducción sostenida en las tenencias de valores peruanos por parte de los
inversionistas no residentes desde 1997.

Las principales recomendaciones que se plantean están orientadas a corregir las

deficiencias presentadas como causantes del escaso desarrollo del mercado de valores,
sin embargo, estas recomendaciones son necesarias aunque no suficientes
independientemente.

Las recomendaciones con relación al gobierno corporativo incluyen:

 El uso de las instituciones financieras para evaluar y promover el uso de dichas

prácticas entre sus clientes. Asimismo, se puede exigir el uso de las USGAAPS y no de
las NICS para el caso de la presentación contable de las empresas que cotizan en bolsa.
También se puede ampliar los límites de inversión de las AFP en aquellas empresas
que tengan buen gobierno corporativo. Un recomendación adicional para alentar un
mejor gobierno corporativo es el retiro de las acciones de inversión
 mediante incentivos tributarios a aquellas empresas que opten por intercambiar sus
acciones de inversión por acciones preferenciales o comunes.

 Una segunda categoría de recomendaciones están relacionadas a la protección al

accionista minoritario, ello implicaría exigir en los casos de ofertas públicas de
adquisición de la realización de una oferta adicional que incluya las acciones comunes
de los minoritarios y las acciones preferentes y de inversión, asimismo se debería
imponer la creación de un comité de auditoría, compuesto en su mayoría por
representantes de los accionistas minoritarios, cuya misión sería la de aprobar
decisiones importantes de la empresa que puedan influir directamente sobre el valor
de sus acciones.

CAPITULO III

Mercado primario y Mercado secundario

3.1 Mercado Primario:

Mercado en el que se venden por primera vez las acciones y obligaciones emitidas por
empresas mercantiles y los títulos de la deuda de instituciones públicas.

3.1.1 Nueva Financiación Como el Mercado en el que los demandantes requieren nueva
financiación ya sea a través de:
A).- La Emisión de Valores de Capital-Deuda.- En el primer caso se acude a capital ajeno
con la obligación por parte del prestatario de reintegrarlo en un plazo determinado y
retribuirlo mientras tanto con el pago de y un interés fijo.

B).- A través de Valores de Capital-Riesgo.- En el segundo caso lo que hay es un capital

propio sin que quepa hablar de amortización, siendo la retribución variable y
dependiente del resultado del emisor.

Comprende la emisión y colocación de los valores mobiliarios, en consecuencia, el

volumen de las operaciones que se realizan en él, permite apreciar el flujo
de recursos financieros o de capital canalizados hacia las actividades productivas a través
del mercado de valores o, dicho en otros términos, el grado de captación de ahorros
mediante los mecanismos del citado mercado.

3.1.2 Definición del Mercado Primario, es una alternativa que las empresas pueden
utilizar para lograr la autofinanciación mediante la emisión de acciones, pero también
ofrece la posibilidad de obtener crédito a través de la emisión de obligaciones y otros
títulos.

Se comercializan título valores de primera emisión que son ofertados por las empresas
con la finalidad de obtener recursos frescos, ya sea para la constitución de nuevas
empresas o para inyectar nuevo a las empresas en marcha. La emisión es: Cada conjunto
de valores negociables procedentes de un mismo emisor y homogéneos entre sí por
formar parte de una misma operación financiera o responder a una unidad de propósito
incluida la obtención sistemática de financiación, por ser igual su naturaleza y régimen de
transmisión, y por atribuir a sus titulares un contenido sustancialmente similar
de derechos y obligaciones.

No obstante la homogeneidad de un conjunto de valores, no se verá afectada por

la eventual existencia de diferencias entre ellos en lo relativo a su importe unitario, fechas
de puesta en circulación, de entrega de material o de fijación
de precios, procedimientos de colocación, incluida la existencia de tramos o bloques
destinados a categorías especificas de inversores, o cualesquiera otros aspectos de
naturaleza accesoria.
Reporte del Mercado de Valores Diciembre del 2010

? Se inscribieron siete (7) emisiones en el RPMV por un monto equivalente a US$ 378.9
millones en el marco de programas de emisión previamente inscritos.

? Se colocaron siete (7) emisiones por un valor de US$ 87.2 millones. Las colocaciones en
moneda nacional representaron el 66.0% del total.

? Por su volumen destacaron las colocaciones de la sexta emisión (Serie A) del

primer programa de bonos corporativos de ENERSUR S.A. por US$ 25 millones, la primera
emisión (Serie A) del segundo programa de bonos corporativos de Saga Falabella S.A. por
S/. 50.0 millones y la segunda emisión (Serie A) del segundo programa de certificados de
depósito negociables de Financiera Crediscotia S.A. por S/. 50.0 millones.

? El 31 de diciembre de 2010, Titulizadora Peruana S.A. comunicó en calidad de hecho de

importancia el acuerdo adoptado por su Junta Universal de Accionistas, realizada el 30 de
diciembre de 2010, referido a la aprobación del Proyecto de Fusión con la empresa
Creditítulos Sociedad Titulizadora S.A. En el referido hecho de importancia Titulizadora
Peruana indica que la fecha de la vigencia de la fusión es el 31 de diciembre de 2010.

3.1.3 Ofertas Públicas de ventas de valores:

Tendrán la consideración de oferta pública de venta de valores no admitidos

a negociación en un mercado secundario oficial, el ofrecimiento público, por cuenta
propia o de terceros, cualquiera que sea el procedimiento, siempre que concurra alguno
de los supuestos.

Las ofertas públicas de valores requieren previa inscripción de los mismos en el Registro,
salvo cuando se trate de valores emitidos por el BCR y el gobierno central. En las ofertas
públicas de valores, es obligatoria la intervención de un agente de intermediación
(art.49). Es oferta pública primaria de valores, la oferta de nuevos valores que efectúan
las personas jurídicas (Art. 53)

3.1.4 Colocación: Para la colocación de emisiones podrá recurrirse a cualquier técnica

adecuada a elección del emisor. El procedimiento de colocación deberá quedar definido
y hacerse público en todos sus extremos antes de proceder a la misma. Los
mismos principios de libertad, definición previa publicidad se aplicarán a la elección del
colectivo de potenciales suscriptores al que se ofrezca la emisión y respetando los plazos
previstos en la ley.

3.1.5 Modificación de Valores en Circulación: Toda modificación de valores ya emitidos

que suponga alteración de derechos u obligaciones de sus tenedores, de las condiciones
de ejercicio o cumplimiento de unos u otras, de las garantías de la emisión o de cualquier
otro elemento sustancial de ésta, quedará sometida al cumplimiento de la presentación
del acuerdo de junta general a CONASEV.

Cuadro Estadístico –Mercado Primario 2004 al 2009

ENTORNO INTERNACIONAL

Las principales bolsas del mundo presentaron un comportamiento positivo en diciembre,

apoyadas principalmente por los datos favorables de la economía de Estados Unidos, la
extensión de recortes de impuestos en Estados Unidos, expectativas de que las empresas
tendrían una buena temporada navideña y mejoras en la recomendación de analistas
acerca de algunos sectores.

Las bolsas estadounidenses presentaron ganancias en el periodo, principalmente

alentadas por el optimismo acerca de mayores ventas por la temporada de fiestas.
Asimismo, se conocieron datos económicos positivos. Es así que el gasto
en construcción y las ventas pendientes de casas subieron 0.7% y 10.4% en octubre
respectivamente. También se conoció que las ventas minoristas aumentaron más de lo
esperado en noviembre, registrando alzas en casi todas las categorías. Sin embargo, el
Departamento de Trabajo informó que la economía estadounidense creó menos empleos
el mes pasado de lo que se esperaba y que la tasa de desempleo ascendió a su nivel más
alto desde abril (9.8%), lo que refleja la persistente debilidad del mercado laboral de
dicho país.

También, la decisión del Senado de EEUU de ampliar la exención de impuestos que fue
establecida durante el mandato de George Bush y que iba a vencer a finales de este año
fue positiva para el mercado bursátil.
En su última reunión del año, la Reserva Federal dejó su tasa de interés sin cambios, así
como también decidió mantener sin variación el tamaño de su programa de compra de
bonos de US$ 600 miles de millones. También anunció que las compras deberían estar
completas para fines de junio.

En cuanto a Europa, el rescate a Irlanda no pudo calmar las preocupaciones acerca de la

situación de la deuda. Sin embargo, el presidente del BancoCentral Europeo, Jean- Claude
Trichet, anunció que dicha entidad continuará otorgando liquidez de corto plazo a
los bancos de la Eurozona hasta al menos el primer trimestre del próximo año.

II. ENTORNO LOCAL

En diciembre, el Instituto Nacional de Estadística e Informática (INEI) dio a conocer la

información oficial correspondiente al desempeño del PBI en octubre, el cual registró un
crecimiento de 8.3% en términos reales, luego de un avance de 10.4% en setiembre. En
el período noviembre 2009 - octubre 2010, la producción nacional acumuló un
crecimiento de 8.0%. El desenvolvimiento favorable de la actividad económica del país
fue influenciado por el

desenvolvimiento de la demanda interna y la recuperación de la demanda externa.

El Índice de Precios al Consumidor (IPC) de Lima Metropolitana, publicado mensualmente

por el INEI, subió 0.18% en diciembre. Con este resultado, la variación anualizada entre
enero y diciembre 2010 fue de 2.08%, con una tasa promedio mensual de 0.17%.

De otro lado, el tipo de cambio informal de fin de período (promedio compra – venta),
publicado por el Banco Central de Reserva del Perú (BCRP), fue de S/. 2.81 al cierre de
diciembre, con lo cual se registró una apreciación de la moneda nacional de 0.5% respecto
al cierre del mes anterior y de 2.5% en comparación a similar fecha del año anterior. Con
relación al indicador riesgo - país, el EMBI+Perú se ubicó en 163 puntos básicos (pbs.) al
cierre de diciembre, lo cual representó una disminución de 17 pbs. respecto al cierre de
noviembre (180 pbs.).

El 09 de diciembre, el Directorio del BCRP aprobó mantener la tasa de interés de

referencia de la política monetaria en 3.0%. Según informó el ente emisor, dicha medida
toma en cuenta la evolución reciente de la inflación y sus determinantes, así como la
incertidumbre en la evolución de la economía mundial.

3.2 Mercado Secundario:

Es donde se ejecutan las transferencias de títulos y valores que han sido previamente
colocadas en el mercado primario dando liquidez, seguridad, rentabilidad a los
inversionistas y o permitiéndoles revertir sus decisiones de compra y venta, es aquel
donde los inversores intercambian los títulos previamente emitidos, es pues un mercado
de realización sin cuya existencia sería difícil la del mercado primario pues difícilmente se
suscribirían las emisiones de activos financieros si no existiese la posibilidad de liquidar
la inversión transmitiéndolos.

Proporciona por tanto liquidez a, las inversiones, pero sin afectar directamente a la
financiación de las mismas, ahora bien, tampoco podemos considerar que los mercados
secundarios tienen un papel pasivo, existe por el contrario una cierta interrelación entre
mercados primarios y secundarios, además del efecto liquidez existen otras
interacciones, así, los acontecimientos del mercado secundario, determinan las bases y
condiciones de las emisiones a través de la negociación de los derechos preferentes de
suscripción. La negociación posterior de los títulos, es decir el intercambio de los valores
previamente emitidos y colocados; en otras palabras, éste es el nivel en el cual se realizan
las transacciones relativas a los papeles que ya están en circulación, por consiguiente, en
el nivel secundario se efectúan transacciones que implican simples transferencias de
activos financieros ya existentes y, por lo tanto, el volumen de tales operaciones refleja
el grado de liquidez del mercado de valores.

Se deduce que el mercado primario y secundario son recíprocamente complementarios

y deben coexistir, es decir, sin la posibilidad de poder transferir el valor adquirido en
primera colocación y sin que consecuentemente sea factible la liquidez que pudiera
requerirse en un momento dado, contando sólo con la alternativa de disfrutar de una
renta o esperar el vencimiento del papel, el atractivo de adquirir valore mobiliarios en
primera colocación disminuiría ostensiblemente.

DE LA APLICACIÓN DE LA LEY

Aplicación de la Ley

La presente Ley es de aplicación a los valores que se regulan en ésta, cualquiera que fuere
el soporte en el que consten, ya sea en títulos o mediante representación por anotación
en cuenta; así como a los que por norma legal posterior puedan crearse, salvo disposición
legal expresa distinta o se haga reserva, limitación o exclusión.

Los títulos valores cuya emisión esté autorizada por leyes especiales, igualmente se
regirán por la presente Ley, en todo aquello que no resulte incompatible con ellos.

Los billetes que emite el Banco Central de Reserva del Perú quedan sujetos
exclusivamente a su Ley Orgánica y demás disposiciones especiales.