Resumen de las razones clave

LIQUIDEZ
CORRIENTE Activos corrientes
=
Pasivos corrientes
PRUEBA ÁCIDA Activos corrientes - Inventarios
=
Pasivos corrientes
APALANCAMIENTO
DEUDA A CAPITAL DE ACCIONISTA Deuda total
=
Capital de accionistas
DEUDA A TOTAL DE ACTIVOS Deuda total
=
Activos totales
COBERTURA
COBERTURA DE INTERÉS EBIT*
=
Gasto de interés
ACTIVIDAD
Rotación de Cuentas por Cobrar (CC) Ventas netas a crédito
=
Cuentas por cobrar**
Periodo de Cobro promedio (CCD) 365 días
=
CC
Rotación de Cuentas por Pagar (CP) Compras a crédito
=
Cuentas por pagar**
Periodo de Pago promedio (CPD) 365 días
=
CP
ROTACIÓN DE INVENTARIOS (RI) Costo de bienes vendidos
=
Inventario**
Rotación de invetarios en días (RID) 365 días
=
RI
ROTACIÓN DE ACTIVOS TOTALES Ventas netas
=
(Rotación de capital) Activos totales**
 LIQUIDEZ

Mide la capacidad de satisfacer deudas actuales con activos actuales.

Mide la capacidad para cumplir deudas actuales con los activos corrientes más
líquidos (rápidos).
PALANCAMIENTO
Indica el grado en que se usa el financiamiento mediante deuda en relación con
el financiamiento de capital.

Muestra el grado relativo en el que la empresa usa el dinero prestado.

COBERTURA
Indica la capacidad para cubrir los cargos de interés; dice el número de veces que
se gana interés.
ACTIVIDAD
Mide cuántas veces las cuentas por cobrar se han convertido (en efectivo)
durante el año; da una idea de la calidad de las cuentas por cobrar.
Número promedio de días en que las cuentas por cobrar están pendientes, es
decir, el número de días que transcurren antes de cobrarlas.
Mide cuántas veces las cuentas por pagar se han convertido (en efectivo) durante
el año; da una idea de la calidad de las cuentas por pagar.
Número promedio de días en que las cuentas por pagar están pendientes, es
decir, el número de días que transcurren antes de pagarlas.
Mide cuántas veces se ha vendido el inventario durante el año; da una idea de la
liquidez del inventario y de la tendencia a abastecer en exceso.
Número promedio de días que el inventario se guarda antes de convertirse en
cuentas por cobrar a través de las ventas.

Mide la eficiencia relativa de los activos totales para generar ventas.

 RENTABILIDAD
MARGEN DE GANANCIA NETA Ganancia neta después de impuestos
=
Ventas netas
RENDIMIENTO SOBRE LA INVERSIÓN (ROI) Ganancia neta después de impuestos
=
(Rendimiento sobre activos) Activos totales**
MARGEN DE GANANCIA NETA * ROTACIÓN DE ACTIVOS TOTALES
Ganancia neta después de impuestos
=
Ventas netas
RENDIMIENTO SOBRE EL CAPITAL (ROE) Ganancia neta después de impuestos
=
Activos totales**
MARGEN DE GANANCIA NETA * ROTACIÓN DE ACTIVOS TOTALES * APALA
Ganancia neta después de impuestos
=
Ventas netas x Activos totales

* Utilidad antes de intereses e impuestos en sus siglas en inglés

** Puede que sea necesario un balance promedio, no uno final.
ILIDAD
Mide la rentabilidad con respecto a las ventas generadas; ingreso neto por dólar
de venta.
Mide la efectividad global al generar ganancias con los activos disponibles;
capacidad de generar ganancias a partir del capital invertido.

CTIVOS TOTALES
Ventas netas
x
Activos totales**
Mide la capacidad de generar ganancias sobre la inversión de los inversionistas de
acuerdo con el valor en libros.

CTIVOS TOTALES * APALANCAMIENTO

eta después de impuestos x Ventas netas x Activos totales**
as netas x Activos totales** x Capital de accionistas**
Respuesta a las preguntas:

10

11
12

13

14
espuesta a las preguntas:
El propósito de un balance general es presentar una imagen de la posición financiera de la empresa en un momento en el tiem
resultados, por otro lado, muestra un resumen de la rentabilidad de la empresa a lo largo del tiempo.

Al analizar las tendencias, uno puede determinar si ha habido mejoras o deterioro en la condición financiera y el desempeño d
particularmente útil en la predicción de la insolvencia y en la toma de medidas correctivas antes de que pueda ocurrir la insolv

Las cuentas por cobrar y los inventarios, sin duda, dominan la posición actual de activos de la empresa. Además, el período de
probablemente lento y puede haber algunas deudas incobrables ocultas. Además, la rotación de inventario puede ser lenta, lo
y una inversión excesiva en el inventario. Esta pregunta apunta al hecho de que la relación actual es un indicador de liquidez m
debe analizar los activos actuales específicos.

Una empresa puede generar un alto rendimiento y aún ser técnicamente insolvente por muchas razones. Con mayor frecuenci
está creciendo a una tasa que no puede ser apoyada por fuentes internas de fondos, y las fuentes externas de fondos más allá
disponibles.

Ambas medidas relacionan una cifra del balance, que fue el resultado del último mes, aproximadamente, de las ventas, con las
resultados anuales. La comparación de una partida de "stock" (balance general) con una partida de "flujo" (estado de resultado
falta de coincidencia de variables. Es posible que el artículo en existencia no sea representativo de cómo se vio esta variable du
durante el cual ocurrió el flujo. Por lo tanto, cuando sea apropiado, es posible que necesitemos utilizar una cifra de balance "pr
ajustar mejor la partida del estado de resultados con una cifra de balance más representativa de todo el período.

Un acreedor a largo plazo está interesado en los índices de liquidez porque los acreedores a corto plazo pueden forzar la quieb
costos sustanciales al acreedor a largo plazo.

a) Los índices de liquidez para asegurar el pago del capital por el negocio en marcha y los índices de deuda como medida de pr
principal en quiebra.
b) El inversionista de capital está interesado en los índices de rentabilidad y los índices que proporcionan información sobre el
c) El gestor del fondo está interesado en los índices de rentabilidad para proporcionar cierta seguridad de la viabilidad a largo p
índices de apalancamiento (deuda) para obtener una indicación de riesgo y los índices de liquidez para determinar si la empres
solvente.
d) El presidente, como gerente, está interesado en todos los ratios, con especial énfasis en la rentabilidad.

La relación de deuda a capital y deuda a largo plazo a capitalización total, tanto históricamente como en comparación con otra
índices de cobertura dan alguna indicación de la capacidad de la empresa para pagar la deuda. Con todos estos ratios, compara
compañías en la industria, así como a lo largo del tiempo y una visión adicional.

Tal situación podría ocurrir si la compañía hubiera invertido sus ganancias en un inventario grande y lento, una adición a los ac
aumento de las cuentas por cobrar. Un inventario de movimiento lento sería visible en un índice de rotación de inventario bajo
prueba rápida o ácida inferior al promedio. Una adición a los activos fijos sería visible en el índice de rotación de activos fijos. U
cuentas por cobrar se reflejaría en un período de cobro promedio más largo y, posiblemente, en un alargamiento del cronogram
las cuentas por cobrar.

Sí, podría. Al aumentar el volumen de negocios, la compañía está realmente reduciendo su inversión en existencias excesivas d
tasa de retorno baja o nula. Se dice que el inventario resultante es más líquido o más fácilmente convertible en efectivo. Sin em
en los niveles de inventario se logra por una pérdida de ventas debido a desabastecimientos, el mayor índice de rotación pued
uso del costo de los bienes vendidos en la relación permite al analista separar los efectos de un aumento del margen bruto (co
aumento en el precio de venta o una disminución de los costos) de los efectos de una gestión de inventario más eficiente en sí
de ventas para un nivel dado de inversión de inventario)

No. El estándar apropiado varía según la industria. Lo que es una buena proporción para una industria puede no serlo para otra
relación financiera cuenta toda la historia. Solo analizando las relaciones múltiples se puede obtener una imagen razonableme
condición financiera y el rendimiento de una empresa.
Ambas empresas son igualmente rentables. Cada uno tiene un "poder de ganancia" (ROI) del 20%. Un ejemplo de la empresa A
de comestibles. Un ejemplo de la empresa B podría ser una tienda por departamentos.

Los acreedores a corto plazo consideran los activos del balance como un margen de seguridad del préstamo para el reembolso
incumplimiento. El estado de resultados se ignora porque el impacto de las ganancias futuras en este margen de seguridad es p
cortos. Sin embargo, para esa parte del crédito a corto plazo que se renueva de manera más o menos permanente, el "poder d
empresa representa el margen real del riesgo crediticio a largo plazo, independientemente de la fortaleza inicial de los activos.

El uso del análisis de índice permite ir detrás de algunas de las tendencias que son evidentes en un análisis de tendencias de ra
ejemplo, si la relación actual se deteriora, el análisis de índice permite determinar los activos y / o pasivos actuales específicos
esta tendencia.
 Compañías
(en millones de dólares) A B C D
Ventas 10 20 8 5
Activos totales 8 10 6 3
Ingreso Neto 0.70 2.00 0.80 0.50
Ventas netas
Rotación de activos 1.25 2.00 1.33 2.00
Activos totales
Ingreso neto
Margen neto 0.070 0.100 0.100 0.100
Ventas netas
Ingreso neto
ROI 0.0875 0.2000 0.1333 0.2000
Activos totales
pañías
E F
12 17
4 8
1.50 1.00

3.00 2.13

0.125 0.059

0.3750 0.1250
Balance General al 20X2 (en miles de dólares)
Efectivo 400
Cuentas por cobrar 1,300
Inventarios 2,100
Activos Corrientes 3,800
Activos Fijos netos 3,320
Total de Activos 7,120

Cuentas por pagar 320

Acumulados 260
Préstamos a corto plazo 1,100
Pasivos Corrientes 1,680
Deuda a largo plazo 2,000
Valor Neto 3,440
Total de Pasivos y Valor neto 7,120

a) liquidez corriente 3,800 2.26

1,680
b) Prueba ácida 1,700 1.01
1,680
c) Periodo de cobro promedio 474,500 37.42
12,680
d) Rotación de Inventarios 8,930 4.25
2,100
e) Razón entre deuda y valor neto 3,680 1.07
3,440
f) Razón entre deuda y cap a L.P. 2,000 0.37
5,440
g) Margen bruto 3,750 29.57%
12,680
h) Margen neto 670 5.28%
12,680
i) ROE 670 19.48%
3,440
Estado de Resultados al 20X2 (en miles de dólares)
Ventas netas (todas a crédito) 12,680
Costo de bienes vendidos 8,930
Ganancia bruta 3,750
Gastos de ventas, generales y administrativos 2,230
Gastos de interés 460
Ganancia antes de impuestos 1,060
Impuestos 390
Ganancias después de impuestos 670

días
a) El Rendimiento sobre la inversión disminuyó. Aparentemente, las ventas
no continuaron con la expansión de los activos o las ventas disminuyeron
mientras que los activos no lo hicieron. En cualquier caso, los costos fijos
exigirían un mayor porcentaje del dolar de ventas, lo que causaría una
disminución en el ROI. La menor rentabilidad de las ventas y la menor
rotación de los activos dieron como resultado un menor ROI.

b) El incremento en deuda fue resultado de pasivos corrientes. Ya que los

activos actuales aumentaron en relación con las ventas como lo indica la
rotación de inventario y el periodo de pago promedio. Además que se ve en
la prueba ácida y la liquidez corriente disminuyeron. Esto indica un aumento
en los pasivos corrientes.
Balance General desde el 31-dic, 20X6 (en miles de dólares)
Efectivo y valores de corto plazo 500
Cuentas por cobrar 1,000
Inventarios 1,800
Activos Corrientes 3,300
Activos Fijos netos 4,200
Total de Activos 7,500

Cuentas por pagar 400

Préstamo bancario 500
Acumulados 200
Pasivos Corrientes 1,100
Deuda a largo plazo 2,650
Acciones ordinarias y utilidades retenidas 3,750
Total de Pasivos y capital 7,500

INFORMACIÓN ADICIONAL
Liquidez corriente 3
Depreciación 500 $
Margen de ganancias netas 7%
Pasivos totales y capital accionario 1
Periodo de cobro promedio 45 días
Razón de rotación de inventario 3
Estado de Resultados para 20X6 (en miles dólares)
Ventas netas (todas a crédito) 8,000
Costo de bienes vendidos 5,400
Ganancia bruta 2,600
Gastos de ventas, generales y administrativos 1,200
Gastos de interés 400
Ganancia antes de impuestos 1,000
Impuestos (tasa del 44%) 440
Ganancias después de impuestos 560

Despejando las razones financieras de la información adicional se tiene:

Ganancias después de impuestos = Margen de ganancias netas * ventas netas
560
Pasivos totales = Capital accionario
3,750
Pasivos corrientes = Pasivos totales - deuda de largo plazo
1,100
Activos corrientes = Liquidez corriente * pasivos corrientes
3,300
Cuentas por cobrar = Periodo de cobro promedio * ventas netas / 360 días
1,000
Costo de bienes vendidos = Rotación de inventario * inventarios
5,400
as / 360 días
Ventas anuales (todas a crédito) 400,000 $
Margen Bruto 20%
Inventarios 30,000 $
despejando tenemos que:
a) Inventario promedio = Costo de bienes vendidos / Rotación de inventario
80,000 $
datos:
Rotación de inventario = 4
Costo de bienes vendidos = (1 - margen bruto) * ventas netas
320,000 $

b) Periodo de cuentas por cobrar = 360 días * cuentas por cobrar / ventas anuales (al crédito)
45 días
datos:
Cuentas por cobrar promedio = 50,000
360 días
Ventas 6,000,000 $
Rotación de activos 6
Ganancias netas 120,000 $

despejando tenemos que:

a) ROI = Rotación de activos * Margen Neto b) ROI alternativo =
12.00%
Margen Neto = Ganancias netas / Ventas
2.00% Nueva Rotación Activos =

Incremento en la inversión =
Activos Totales =

Incremento Margen Neto =

Nueva Rotación de activos * Margen Neto
15.00%

Ventas / Activos totales (+incremento)

5
20%
Ventas / Rotación de activos
1,000,000
3%
 Intereses para cada una de las deudas a largo plazo:
Bonos hipotecarios de 9 1/4 % 2,500,000 0.0925
Bonos de segunda hipoteca de 12 3/8 % 1,500,000 0.1238
Bonos de 10 1/4 % 1,000,000 0.1025
Bonos subordinados de 14 1/2 % 1,000,000 0.1450
Total 6,000,000

Utilidad promedio antes de intereses e impuestos (EBIT) = 1,500,000 $

Razón de cobertura de interés = EBIT/Gasto de Interés
2.26
231,250
185,625
102,500
145,000
664,375 $
Balance General expresado en miles $
20X1 20X2 20X3 20X4 20X1
Efectivo 214 93 42 38 100
Cuentas por cobrar 1,213 1,569 1,846 2,562 100
Inventarios 2,102 2,893 3,678 4,261 100
Activos fijos netos 2,219 2,346 2,388 2,692 100
Activos Totales 5,748 6,901 7,954 9,553 100
Cuentas por pagar 1,131 1,578 1,848 2,968 100
Pagarés 500 650 750 750 100
Acumulados 656 861 1,289 1,743 100
Deuda a largo plazo 500 800 800 800 100
Acciones ordinarias 200 200 200 200 100
Utilidades Retenidas 2,761 2,812 3,067 3,092 100
Pasivos Totales y Capital de 5,748 6,901 7,954 9,553 100
accionistas
20X2 20X3 20X4 Conclusiones:
43.46 19.63 17.76 En los últimos tres años las cuentas por cobrar e Inventarios se han incrementado.
129.35 152.18 211.21 Si bien los activos fijos netos aumentaron para el 20X4, los cambios fueron modesto
137.63 174.98 202.71 El problema básico es que las ganancias retenidas han crecido a una tasa muy lenta
año 20X3. Puede que se deba a una baja rentabilidad, dividendos excesivos o amba
105.72 107.62 121.32
120.06 138.38 166.20 La deuda de largo plazo se incrementó para el año 20X2, pero se ha mantenido cons
139.52 163.40 262.42 Toda la carga ha recaido sobre las cuentas por pagar y los acumulados, así como los
con la reducción de la posición del efectivo puede llegar a haber riesgo de iliquidez.
130.00 150.00 150.00
131.25 196.49 265.70 La pregunta sería si las cuentas por pagar están vencidas y si los empleados están si
pagados a tiempo.
160.00 160.00 160.00
100.00 100.00 100.00 Está claro que la empresa no puede continuar expandiendo sus activos sin aumenta
101.85 111.08 111.99 capital base.

120.06 138.38 166.20

 ntarios se han incrementado.
4, los cambios fueron modestos en los años 20X2 y 20X3.
n crecido a una tasa muy lenta, casi toda en el
d, dividendos excesivos o ambas.
X2, pero se ha mantenido constante en adelante.
y los acumulados, así como los pagarés que junto
gar a haber riesgo de iliquidez.
das y si los empleados están siendo

diendo sus activos sin aumentar su

Balance General, 31-dic 20X3 (en miles de dólares)
Efectivo 1,000,000
Cuentas por cobrar 5,000,000
Inventarios 7,000,000
Activos Corrientes 13,000,000
Activos Fijos netos 17,000,000
Total de Activos 30,000,000

Pagarés, banco 4,000,000

Cuentas por pagar 2,000,000
Salarios e impuestos devengados 2,000,000
Pasivos Corrientes 8,000,000
Deuda a largo plazo 12,000,000
Acciones preferenciales 4,000,000
Acciones ordinarias 2,000,000
Utilidades retenidas 4,000,000
Total de Pasivos y capital 30,000,000

Razones al 20X3
1) Liquidez corriente 13,000,000 162.5%
8,000,000
2) Razón de prueba ácida 6,000,000 75%
8,000,000
3) Rotación de cuentas por cobrar 16,000,000 3.20
5,000,000
4) Rotación de inventario 12,000,000 1.71
7,000,000
5) Deuda a largo plazo/capitalización total 12,000,000 54.5%
22,000,000
6) Margen de ganancias brutas 8,000,000 40%
20,000,000
7) Margen de ganancias netas 2,000,000 10%
20,000,000
8) ROE 1,760,000 29.3%
6,000,000
9) ROI 2,000,000 6.7%
30,000,000
10) Rotación activos totales 20,000,000 0.67
30,000,000
11) Rotación cobertura de interés 4,400,000 3.67
1,200,000
Estado de Resultados para el 20X3 (en miles dólares)
Ventas netas 20,000,000
Crédito 16,000,000
Efectivo 4,000,000
Costos y gastos 16,800,000
Costo de bienes vendidos 12,000,000
Gastos de ventas, generales y administrativos 2,200,000
Depreciación 1,400,000
Gastos de interés 1,200,000
Ingreso neto antes de impuestos 3,200,000
Impuestos sobre la renta 1,200,000
Ingreso neto después de impuestos 2,000,000
Dividendos sobre acciones preferenciales 240,000
Ingreso neto disponible para accionistas comunes 1,760,000
Utilidades retenidas al 1/1/X3 2,600,000
Subtotal 4,360,000
Dividendos pagados a acciones ordinarias 360,000
Utilidades retenidas al 31/12/X3 4,000,000

corrección al no dar datos de costos de compra

a)

c)
RAZÓN 20X1 20X2 20X3
1) Liquidez corriente 250% 200% 163%
2) Razón de prueba ácida 100% 90% 75%
3) Rotación de cuentas por cobrar 5.0 4.5 3.2
4) Rotación de inventario 4.0 3.0 1.7
5) Deuda a largo plazo/capitalización total 35% 40% 55%
6) Margen de ganancias brutas 39% 41% 40%
7) Margen de ganancias netas 17% 15% 10%
8) ROE 15% 20% 29%
9) ROI 15% 12% 7%
10) Rotación activos totales 0.9 0.8 0.7
11) Rotación cobertura de interés 5.5 4.5 3.7

El interés principal es ver la liquidez de la empresa en las razones 1 al 4.

i) Por lo general una reducción en la liquidez, junto con la gran inversión y los largos plazos involucra que no se vayan a otorg
periodo de pago promedio de la empresa a la hora de hacer compras de mercadería.
ii) Si se hiciera eso la nueva capitalización sería: En cuenta a la cobertura de in
Deuda a largo plazo 16,000,000
Acciones preferenciales 4,000,000 R. Cobertura de interés
Acciones ordinarias 2,000,000
Utilidades retenidas 4,000,000 Además del riesgo de iliquidez
es de 3,7 y que de pagar el pa
26,000,000 gastos de interés de la empres

iii) Una respuesta fácil sería señalar la tasa alta del ROE = 29% y decidir comprar. Por otro lado existen muchas razones nega
diminución de la rentabilidad (razones 7 y 9) que harían tome precaución a la hora de comprar acciones.
 Norma de la
Industria b)
225% Las razones 1 a 5 indican de manera uniforme que la liquidez se está deteriorando.
110% El margen de ganancia bruta permanece relativamente constante y en la norma de la industri
6.0 disminuyendo. Esto indica que el interés, la depreciación y los gastos de venta y admimnistrati
4.0 ventas.
33% Parte de la disminución del margen se explica por que el rendimiento sobre el capital de accio
40% mientras que el rendimiento sobre los activos ha estado decayendo. El impacto del aumento e
de la rentabilidad se refleja en la reducción de la cobertura de interés.
15%
20% La intención es clara, ocultar la situación de deterioro de la empresa mediante el excesivo apa
12%
1.0
5.0

que no se vayan a otorgar créditos a corto plazo. Este argumento debería compararse con el
uenta a la cobertura de intereses sería:

obertura de interés 4,400,000 2.50

1,760,000
más del riesgo de iliquidez que se evidencia en anteriores años, el año 20X3 la razón de cobertura
3,7 y que de pagar el pagaré a 10 años debería estar preocupado porque la capacidad de cubrir
s de interés de la empresa disminuiría a 2,5 ese mismo año.

en muchas razones negativas tales como el alto grado de apalancamiento (razón 5), la
nes.
á deteriorando.
en la norma de la industria, mientras que el margen neto está
os de venta y admimnistrativos aumentaron en relación con las

to sobre el capital de accionistas ha estado aumentando

o. El impacto del aumento en la deuda y la disminución general
és.
a mediante el excesivo apalancamiento financiero.