Академический Документы
Профессиональный Документы
Культура Документы
N
ossa indústria de fun- foi pouco superior a 1% no ano
dos de investimento passado.
continua com o vigor Mas, mais interessante que o
de sempre. Em 2018, o crescimento global da indústria,
crescimento do patrimônio líqui- é o crescimento por classe de 1
Professora Assistente e Coordenadora do Centro de
do (PL) da indústria foi de 7,30% fundos. Descontando a varia- Estudos em Finanças da Escola de Administração de
São Paulo da FGV
em termos reais, considerando a ção do benchmark da categoria 2
Professor e Coordenador do Mestrado Profissional
inflação medida pelo IPCA/IBGE. e da inflação, o patrimônio total em Economia da Escola de Economia de São Paulo
da FGV
Um crescimento muito grande, dos fundos de renda fixa caiu 3
Professor Titular e Coordenador do Centro de
principalmente levando em con- 3,40%. Ações apresentaram um Estudos em Finanças da Escola de Administração de
ta que a expansão da economia crescimento de 11,80%; cambiais, São Paulo da FGV
O
ur investment fund of the economy was little more hedge funds approximately 2%.
industry continues than 1% last year. In the latter case, the analysis is
with the same vigor But, more interesting than more complicated since we do
as ever. In 2018, as- the industry’s overall growth, is not have a defined benchmark.
sets under management (AuM) growth by fund class. Discount- We use a composition of bench-
growth was 7.30% in real terms, ing the variation of the category marks.
considering the inflation mea- benchmark and inflation, the to- The result is amazing. We ob-
sured by the IPCA/IBGE. A com- tal equity of fixed income funds served the growth of the higher
prehensive growth, especially fell 3.40%. Stocks increased by risk classes, in detriment of the
considering that the expansion 11.80%; 15.90%, and finally, the traditional Fixed Income.
9
Anuário 2019
INDÚSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO Assets
Gráfico 1 Evolução da taxa 30%
de maior risco vem dessas taxas vamos nos aproximar um pouco no Brasil de 2017 para 2018 de
SELIC
Chart 1 Evolution of the baixas. Afinal, com base nos da- mais do padrão da indústria glo- 46,2% para 44,3%, em resposta a
SELIC rate 25% dos atuais, a taxa real de juros bal de gestão de recursos. este período de taxa SELIC mais
fica próxima dos 2,5%. Então, Segundo os dados da ANBI- baixa apresentado no gráfico.
tanto a taxa nominal como a real MA de dezembro de 2018, mais Em valores nominais, esta redu-
20% estão muito baixas sob a ótica de 44% dos recursos investidos ção é reflexo de uma captação
dos brasileiros, acostumados em fundos estavam alocados em líquida dos fundos de renda fixa
com o mítico 1% ao mês. renda fixa, o que ainda destoa de quase R$12 bilhões de reais
15%
É claro que a continuidade muito do resto do mundo, que em 2018.
desse ciclo de taxas baixas de- aloca aproximadamente 21% dos A Tabela 1 apresenta a distri-
10% pende de uma série de fatores, seus recursos nesta classe de ati- buição do volume de recursos
em particular das tão necessá- vos (ICI Factbook, 2018). Merece nos fundos de investimento no
rias reformas que se concretiza- destaque, entretanto, a redução Brasil de 2016 a 2018, por classe
5%
das, vão dinamizar nossa econo- de investimentos em renda fixa de ativo. A redução dos investi-
mia.
0% E aí podemos esperar um ain- Tabela 1 Distribuição do PL investido em fundos por classe de ativo
da maior crescimento das clas- Table 1 Distribution of AuM invested in funds by asset class.
Ago/02
Ago/09
Ago/16
Nov/07
Mar/03
Dez/04
Dez/11
Dez/18
Out/03
Out/10
Out/17
Mai/04
Mai/10
Mai/11
Mai/14
Mai/17
Mai/18
Abr/07
Abr/13
Jun/08
Jun/15
Fev/06
Fev/13
Jan/02
Jan/09
Jan/16
Set/06
Set/13
Jul/05
Jul/12
ses de fundos com maior risco, 2016 2017 2018
assim como também mais ino-
Renda Fixa/ Fixed Income 48 1% 46 2% 44 3%
de 15,90% e, finalmente, os mul- Os investidores que fizeram a há mais de um ano e meio. Ob- vação na indústria, com produ-
timercados, de 2% aproximada- migração foram em parte atraí- servando o gráfico da SELIC ve- tos mais sofisticados. E claro, Multimercados/ Hedge Funds 19 2% 20 4% 21 1%
mente. Neste último caso, a aná- dos pelo crescimento do IBO- mos que desde 2002 tivemos só aumento nos investimentos no Previdência/ Pension 17 7% 17 6% 17 5%
lise é mais complicada dado que VESPA no período, de 15,03% dois períodos com juros abaixo exterior, que continuam muito Estruturados/ Structured 9 4% 9 1% 9 3%
não temos um benchmark defini- e da valorização do dólar de de 10%, em 2009 que durou 10 baixos. O home bias do brasilei-
Ações/ Stocks 4 3% 5 5% 6 6%
do. Usamos uma composição de 17,83%. Mas também podemos meses e 2012/2013 com duração ro é exagerado. Mas se as taxas
benchmarks. debitar esse crescimento dos de 22 meses. permanecerem baixas, elas es- Exterior/ Foreign 1 0% 1 0% 0 9%
O resultado é surpreendente. investimentos em maior risco à Mas mesmo nesses períodos a tarão alinhadas com as obtidas ETF 0 1% 0 2% 0 2%
Observamos o crescimento das queda das taxas de juros. A SE- taxa mínima não se igualou aos no exterior. Nesse caso teremos Cambial/Foreign Exchange 0 1% 0 1% 0 1%
classes com maior risco, em de- LIC está abaixo dos dois dígitos atuais 6,50%. Podemos inferir sim um acréscimo substancial
trimento da tradicional renda fixa. desde agosto de 2017, portanto que parte do apetite por ativos nos investimentos no exterior. E Fonte/Source: ANBIMA
Investors who migrated were current data, the real interest this case, we will have a sub- nearly R$ 12 billion in 2018.
in part attracted by the growth rate is close to 2.5%. So, both stantial increase in investments Table 1 shows the distribution
of the IBOVESPA in the period, the nominal and the real rate are abroad. And let’s get a little of the volume of funds in the
of 15.03% and the appreciation very low from the point of view closer to the standard of the investment funds in Brazil from
of the dollar of 17.83%. But we of the Brazilians, accustomed to global resource management 2016 to 2018, by asset class. The
can also debit this investment the mythical 1% per month. industry. reduction of investments in fixed
growth at greater risk to lower It is clear the continuity According to data from AN- income is a reaction of investors
interest rates. SELIC has been of this cycle of low rates de- BIMA in December 2018, more seeking higher rates of return,
below double digits since Au- pends on a series of factors, the than 44% of funds invested in which is confirmed by the in-
gust 2017, so it’s been over a much-needed reforms that have funds were allocated in fixed creased representativeness of
year and a half. Looking at the been implemented will boost income, which still discourag- investments in hedge funds and
SELIC chart we see that since our economy. es much from the rest of the stocks. These two classes have
2002 we had only two peri- And then we can expect even world, which allocates approx- been increasing their represen-
ods with interest below 10%, in greater growth in the higher-risk imately 21% of its resources in tativeness in the investment vol-
2009 that lasted 10 months and classes of funds, as well as more this asset class (ICI Factbook, ume of Brazilian funds consis-
2012/2013 with a duration of 22 innovation in the industry with 2018). However, the reduction tently in the last two years, with
months. more sophisticated products. in investments in fixed income net funding of R$ 27.7 billion in
But even in those periods the Of course, increased overseas in Brazil from 2017 to 2018, from stocks and almost R$ 45 billion
minimum rate did not equal the investments, which remain very 46.2% to 44.3%, in response to in hedge funds.
current 6.50%. We can infer that low. The home bias of the Bra- this lower SELIC rate period is However, there is still a lot of
part of the appetite for higher zilian is exaggerated. But if rates highlighted. At nominal values, room in terms of increasing the
risk assets comes from these remain low, they will be in line this reduction reflects the net representativeness of these cat-
low rates. After all, based on with those obtained abroad. In funding of fixed income funds of egories, especially the variable
10 11
Anuário 2019
INDÚSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO Assets
Gráfico 2 Patrimônio líquido dos fundos de investimentos brasileiros Gráfico 3 Patrimônio líquido dos fundos de investimentos brasileiros
Chart 2 Net worth of Brazilian investment funds. Chart 3 Net worth of Brazilian investment funds.
0% 0% 2016 2016
Cambial/Foreign Excharge 0% Cambial/Foreign Excharge 0%
2017
0% 0% 2017
EFPCPrivadas/
EFPC Emp. Emp. Privadas/ Varejo/Retail
Varejo/Retail
0% 2018
0% Pension funds non-
7%7%
ETF 0% 2018
ETF 0% Pensiongovernment
funds non-firms
0%
0% government firms
1% 7%
1% Exterior/Foreign 1% 7%
Exterior/Foreign 1% 1%
1% 4%
4% Ações/Stocks 5% EAPC/Pension funds Corporativo/ Fundos de Poder Público/
7% EFPC Emp.
Ações/Stocks 5% open to the public
EAPC/Pension funds Corporate
Corporativo/ Públicas/ invetimento/
Fundos de Goverment
Poder Público/
7% 9% EFPC Emp. Investment
Estruturados/Structured 9% 18%
open to the public Corporate10% Pension fundsinvetimento/
Públicas/ 5%
Goverment
9% 9% funds
government Investment
Estruturados/Structured 9% 18%
18% 10% Pensionfirms
funds 5% 5%
9% Pension
Previdência/ 18% government funds
6%
18% 18% firms 5%
Previdência/ Pension 18% 19%
Multimerdacos/ Hedge Funds 18% 20% 6% Estrangeiros/ RPPS/ Middle
21%
19% Foreigners Pension e Market
48%
Multimerdacos/ Hedge Funds Renda Fixa/ Fixed Income 20% 46% 5%
Estrangeiros/
funds state...Middle
RPPS/ 2%
21% 44%
Foreigners Pension e Market
48% Varejo Alta funds state...
Renda Fixa/ Fixed Income
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35%
46%
40% 45% 50%
Renda/ Retail
5% 2%
44% Outros/ Others
Private high income Seguradora/I...
17% Varejo Alta 5%
0% 5% 10% 15% 20% 25% 30% 35% 40% 45% 50%
9% C
Renda/ Retail Outros/ Others
Private high income Seguradora/I...
17% 5%
mentos em renda fixa é uma re- investimentos em fundos multi- sileiros consistentemente nos úl- Mas ainda há muito espaço em dados do 9%Investment Company C
parcela brasileira. Considerando
ação dos investidores em busca mercados e de ações. Estas duas timos dois anos, com captações termos de aumento em repre- Institute – ICI, apontam que a ca- o porte relativamente pequeno
de maiores taxas de retorno, o classes vêm aumentando a sua líquidas de R$27,7 bilhões em sentatividade destas categorias, tegoria de ações representa glo- da bolsa de valores brasileiras
que é confirmado pelo aumen- representatividade no volume ações e quase R$45 bilhões em especialmente a de renda variá- balmente 44% do volume inves- em relação ao patrimônio total
to da representatividade dos de investimento dos fundos bra- multimercados. vel. A critério de comparação, os tido, o que é mais de 6,6 vezes a dos fundos de investimentos,
income category. By compari- Another category that de- growth of new means of distrib- in risk appetite in Brazilian in-
son, data from the Investment serves special mention is social uting funds and financial prod- vestors. This trend is expected
Company Institute (ICI) indicate security. With the pension re- ucts, such as digital platforms to continue in 2019 and 2020,
that the share class represents form in question in recent years, and smartphone applications, especially if the fiscal policy of
44% of the volume invested, pension funds have maintained have contributed to the growth the Brazilian government is bal-
which is more than 6.6 times their representation around of investor demand for invest- anced and foreign investment is
the Brazilian share. Considering 17.5% of AuM. In December ment funds with differentiat- resumed.
the relatively small size of the 2018, more than R$ 808 billion ed strategies, and boosted the Despite the innovations, Bra-
Brazilian stock exchange in re- were invested in private pension launch of innovative and low- zilian investors still direct the
lation to the total equity of the funds, reflecting investors’ con- er-cost products by the fund allocation of their resources by
investment funds, one solution cerns about preparing for retire- industry as well as the emer- looking in the rear-view mirror,
to the problem of the industry’s ment. gence of new asset managers that is, based on the past per-
capacity is to increase the share The structured funds, which that could have a lower admin- formance of the main reference
of investments in assets abroad. include: (i) real estate invest- istrative and distribution struc- indices of the Brazilian market
CVM Instruction 555/2014 au- ment funds (FII), (ii) investment ture due to the services pro- (e.g. IBOVESPA). The lack of
thorizing the application in as- funds in credit rights (FIDC) and vided by digital platforms. This proper financial education is
sets abroad was a first step for (iii) private equity funds (FIP) is evidenced by the increase in the main reason for such be-
the Brazilian market to seek have also increased their years. stock and hedge funds raised in havior, which means that fixed
greater exposure to foreign as- In December 2009, structured 2017 and 2018, with funds that income funds still account for
sets through the Brazilian funds funds did not account for more migrated from traditional fixed approximately 45% of the AuM
industry. Of course, this growth than 5.7% of the funds invested income funds, which gradually of the mutual fund industry. The
should still break the barrier of in the Brazilian market. lost interest due to the reduction awareness of the new genera-
the investor’s bias of essentially The downward trend in in- of interest rates in the Brazilian tions of the importance of per-
seeking domestic assets. terest rates since 2017 and the market, and motivated increase sonal financial management,
12 13
Anuário 2019
Assets
“
INDÚSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO
Gráfico 4 Crescimento real da indústria de fundos brasileira deflacionado pelo IPCA
Chart 4 Real growth of the Brazilian funds industry deflated by IPCA
uma solução para o problema Em dezembro de 2018,
de capacidade da indústria é o
aumento da parcela de investi- mais de R$ 808 bilhões 35
33%
mentos em ativos no exterior. A estavam investidos nos 30
Instrução CVM 555/2014 autori-
zando a aplicação em ativos no fundos de previdência 27%
“
the formation of savings for the for investments in fixed income, fixed income ETFs is their tax- The average growth during
future, and the realization that an ETF that follows a fixed in- ation. Unlike other investments this century was 10.86% per
the era of profitability that was come index can undoubtedly in fixed income whose income year! Our industry AuM only dis-
easy for fixed income invest- leverage the growth of this cat- tax rate is regressive accord- played a decrease in moments
ment is over, will allow for an ev- In December 2018, more egory of investment. The great ing to the application time, of very serious crisis, as in 2002
er-increasing development and advantage for the investor, in fixed income ETFs will have a and 2008. In other years, the
sophistication of the Brazilian than R$ 808 billion were case of applying in ETFs, is the single rate of 15%. In a market evolution was always positive.
market. low cost of this category. Mirae with lower rates, the quest for Better, if Brazil presents eco-
And we also have ETFs as ris- invested in private pension Asset ETF has a management greater profitability through tax nomic recovery, the perfor-
ing stars. The launch of fixed-in-
come ETFs in the second half
funds, reflecting investors’ fee of 0.30% per year and the
ETF managed by Itaú Asset
savings or even lower adminis-
tration fees is an increasingly
mance of the fund industry will
be even better. Not only in vol-
of 2018 promises to be an at- concerns about preparing will have a rate of 0.25%, which strong trend. ume, but also and especially in
tractive alternative for inves- is lower than the custody rate So, we are convinced that the variety and quality of products.
tors, especially retail investors. for retirement. charged for investments in the fund industry will continue its This is accompanied by the evo-
Considering that the investor in Treasury Direct. Another aspect upward trajectory, as it has for lution of the Brazilian as an in-
Brazil still has a wide preference that can count favorably for most of the current century. vestor!
14 15
Anuário 2019
INDÚSTRIA DE FUNDOS DE INVESTIMENTO Assets
aplicar em ETFs, está no baixo conforme o tempo de aplica- rante este século foi de 10,86%
custo desta categoria. O ETF ção, os ETFs de renda fixa terão ao ano! O PL da nossa indústria
da Mirae Asset tem taxa de ad- alíquota única de 15%. Em um só apresentou retração em mo-
ministração de 0,30% ao ano mercado com taxas mais baixas, mentos de crise muito grave,
e o ETF gerido pela Itaú Asset a busca por maior rentabilidade como em 2002 e 2008. Nos de-
terá uma taxa de 0,25%, o que por meio de economia tributária mais anos a evolução foi sempre
é menor que a taxa de custódia ou mesmo por taxas de admi- positiva. Melhor, se o Brasil apre-
EXPERIÊNCIA,
cobrada para investimentos no nistração menores, é uma ten- sentar recuperação econômica,
Tesouro Direto. Outro aspecto dência cada vez mais forte. o desempenho da indústria de
que pode contar favoravelmen- Assim temos a convicção de fundos será ainda melhor. Não
te para os ETFs de renda fixa é
a sua tributação. Diferentemen-
que a indústria de fundos con-
tinuará na sua trajetória ascen-
só em volume, mas também e
sobretudo em variedade e qua- EXCELÊNCIA DE
ATENDIMENTO E
te dos demais investimentos dente, como em quase todo o lidade dos produtos. Isso acom-
em renda fixa cuja alíquota de atual século. panhado da evolução do brasi-
imposto de renda é regressiva A média de crescimento du- leiro enquanto investidor!
SEGURANÇA JURÍDICA
PARA A INDÚSTRIA
Proposta_Anuncio_RB-FGV.PDF 1 23/01/2019 09:07
DE FUNDOS DE
INVESTIMENTO
Leia o formulário de informações complementares, lâmina de informações essenciais antes de investir. Para avaliação da performance de fundos de investimento 55 11 2823 2850
é recomendável uma análise de, no mínimo, 12 meses. Canal de Relacionamento com Investidores: ri@rbcapitalam.com - Website: http://www.rbcapitalam.com/
www.cepeda.law
16
contato@cepeda.law