PREGUNTAS DEL CASO

1. Calcule los índices financieros de 1995 de Dunham. (Ver Anexo 1, 2 y 3).

2. ¿Un análisis de tendencias indica que la posición de Dunham se ha deteriorado? (Ver Anexo 3).

3. ¿Está el banco preocupado justificadamente? Justifica tu respuesta.

4. Mil novecientos noventa y cuatro fue un año "bajo" para Dunham. ¿Crees que GCB tuvo la
responsabilidad de expresar su preocupación en 1994, especialmente ya que la relación actual estaba
cerca a 1,85, el número que podría desencadenar una solicitud de préstamo? Explique.

5. Supongamos que Dunham había seguido la recomendación de Jensen en 1993 para reducir su relación
de pago. Recalcular la deuda de la empresa y los índices actuales para 1995, suponiendo que la
proporción de pago fue del 20 por ciento de 1993 a 1995. (Suponga que el dinero adicional se utilizó
para reducir los pagarés de la empresa).

6. (a) Jensen habló sobre la situación de Dunham con Paula Robinson, una amiga contable. Robinson dijo
que, en su opinión, Dunham tiene "muy poco capital a largo plazo, especialmente considerando sus
cuentas por cobrar y sus necesidades de inventario". ¿Por qué es frecuentemente apropiado utilizar una
fuente de capital a largo plazo como bonos o elementos financieros como el inventario y la hoja de
recibos como activos a corto plazo?

(b) ¿Qué ventajas tiene usar deuda a corto plazo para financiar los activos a largo plazo? ¿Cuales son las
desventajas?

7. (a) Los ingresos y el balance general del Proyecto Dunham para 1996 (ver el Anexo 4) suponiendo que
el banco le otorga a Dunham una nota de $ 675K pagaderos al 12 por ciento y no se retira la deuda con
intereses. (Los dividendos serán50% del ingreso total). El efectivo será el elemento residual o de punto
de equilibrio del pronostico.)

(b) Estime el saldo de efectivo mínimo de la empresa en 1996 suponiendo que en promedio entre 1993
y 1995 su situación de efectivo era normal.

(c) Use cualquier exceso de efectivo a fines de 1996 para retirar los pagarés a pagar.

8. (a) ¿Se impresionará al banco por los cambios de Jensen? Explique.

(b) ¿Qué otras opciones tiene Dunham, suponiendo que el banco niegue la solicitud de préstamo?
Evaluar críticamente cada una de estas opciones.
CASO 7
UNA COSMÉTICA DE UNHAM C
Durante los últimos 26 años, Dunham Cosmetics ha obtenido prácticamente todos sus préstamos
comerciales del Graham County Bank (GCB). En su mayor parte, Dunham ha sido un cliente valioso,
aunque en 1980 Dunham se retrasó en sus pagos de deudas cuando una nueva línea de artículos de
tocador fue un completo desastre. Después de esto, el banco monitoreaba la situación financiera de
Dunham extremadamente de cerca, requiriendo estados financieros mensuales. A medida que la
situación financiera de la empresa mejoró, el banco realizó evaluaciones trimestrales y, hace ocho años,
en 1987, anuales. Esta fue una señal de que GCB sintió que la compañía era un buen riesgo crediticio, y
en los últimos años Dunham ha tenido pocas dificultades para obtener financiamiento bancario. De
hecho, Dunham buscará un préstamo de $ 675,000 en un futuro cercano. Está en el segundo año de su
Programa de mejora de equipos y utilizará los fondos para modernizar la fábrica y gran parte de los
equipos. La finalización de este programa se considera vital para la salud actual y futura de la empresa.
Jean Reardon fue promovido a banquero corporativo con GCB hace cuatro meses y es el oficial a cargo
de la cuenta de Dunham, reemplazando a un oficial que aparentemente fue considerado demasiado
indulgente en las decisiones de préstamos corporativos. Reardon ha sabido de la solicitud de préstamo
prevista de Dunham durante tres semanas, y su reacción inicial fue que la aprobación del préstamo sería
altamente probable. Afortunadamente ella nunca expresó esta opinión a Lionel Jensen, el gerente
general de Dunham. Se da cuenta de que las circunstancias cambian, y sería muy embarazoso rechazar
una solicitud de préstamo de un cliente de larga data después de insinuar que tal préstamo sería
"probable". Hay una serie de factores que indican que Dunham tendrá dificultades para pedir
préstamos, y ella llama a una reunión con Jensen para discutir la situación de la deuda de la
compañía. 42
PARTE II ANALISIS FINANCIERO
Jensen y reardon se reúnen
Reardon le recuerda a Jensen que la Reserva Federal está reduciendo el crédito para eliminar las
presiones inflacionarias en la economía. Esto significa que los préstamos serán más difíciles de obtener
y que el banco analizará cada solicitud de préstamo con mucho más cuidado. Aún más serio, el banco
acaba de terminar su evaluación financiera anual, y Reardon enfatiza a Jensen que, en su opinión, la
posición financiera de Dunham es "pobre y parece estar empeorando". También señala con el mayor
tacto posible que Dunham es violando sus acuerdos de préstamo. Por ejemplo, una disposición estipula
que la proporción actual no puede caer por debajo de 1.85.
Una última cuestión se refiere a los términos de los préstamos de la empresa. Jensen le dice a Reardon
que "estoy considerando la posibilidad de reestructurar la deuda de la compañía" y "podría solicitar"
que el banco tome toda la deuda de Dunham y la amortice en cinco años. "Por supuesto, esto puede ser
innecesario", agrega rápidamente. Reardon le explica a Jensen que, a la luz de las dificultades de
Dunham, el comité de préstamos preferiría que cualquier deuda se pague lo antes posible. Esto significa
que (1) el comité de préstamos preferiría no reestructurar la deuda; y (2) la nueva solicitud de
préstamo, suponiendo que incluso se haya otorgado, probablemente sería en forma de una nota a
pagar. Sin embargo, Reardon le dice a Jensen que el banco está dispuesto a "trabajar con usted para
desarrollar un plan financiero satisfactorio para todas las partes". Reardon luego sugiere que se reúnan
nuevamente en un futuro próximo para analizar la situación.
Unos minutos después de que Jensen se va, Reardon se pregunta si ella no era demasiado "dura",
especialmente con respecto a la solicitud de Jensen para reestructurar la deuda existente de
Dunham. Ella sabe que el oficial que anteriormente estaba a cargo de la cuenta de la firma no había
puesto bandera roja con Jensen en la reunión anual del año pasado. Esto es sorprendente dado el año
"inactivo" de la compañía en 1994. La banca prudente dicta que un oficial exprese su preocupación por
el deterioro de la posición de una empresa e investigue seriamente las razones de cualquier desempeño
deficiente.
Y hay posibles consideraciones legales. Supongamos que el banco solicita el préstamo o se niega a
permitir que Dunham se reestructure. Si, como resultado, Dunham tiene serias dificultades financieras,
entonces es posible que GCB sea legalmente responsable por estos problemas debido a la falla en
advertir adecuadamente a Dunham hace un año.
Todo considerado, Reardon cree que puede ser de interés para el banco permitir que Dunham
reestructure su deuda existente. Sin embargo, la nueva solicitud de préstamo es otro asunto. Aunque la
aprobación del préstamo no está fuera de discusión, Dunham necesitará un plan de negocios muy sólido
y convincente para tener alguna posibilidad.
De vuelta en su oficina, Jensen reflexiona sobre la reunión con Reardon y la situación de la firma. Le
molesta que no haya anticipado la evaluación del banco, pero siente que la situación tiene un lado
positivo. "Tal vez esto le dará a nuestra tabla la patada en los pantalones que necesita", piensa. Jensen
sabe que Dunham está en dificultades y tiene varias medidas que quiere
implementar.Desafortunadamente, la junta considera que los problemas de la compañía son en gran
parte el resultado de un mercado de cosméticos pobre; los miembros creen que hay poco que hacer,
pero espere CASE 7 DUNHAM COSMETICS 43
para la "recuperación inevitable". Jensen está de acuerdo en que parte del problema de Dunham ha sido
el mercado blando que ha existido durante los últimos dos años. Sin embargo, los expertos de la
industria están de acuerdo en que este declive ha terminado y hay indicios de que la demanda está en
aumento. El propio Jensen cree que una predicción segura es que las ventas aumenten un 10 por ciento
en 1996.
JENSEN * S RECOMENDACIONES
También siente que hay una serie de cambios que Dunham puede hacer. Cuando la empresa se dio
cuenta de que la demanda se reduciría, esperaba aumentar las ventas con un crédito más liberal y
mediante un inventario más grande que aumentaría la selección del cliente. Jensen se opuso a esas
medidas en el momento en que "nunca han trabajado en el pasado y tenemos una política de crédito
competitiva, incluso generosa". En la actualidad, Dunham tiene un nivel de inventario especialmente
grande y una cantidad muy alta de cuentas por cobrar Jensen cree que las cuentas por cobrar deberían
reducirse a 60 días de ventas en 1996 y el índice de rotación del inventario (ventas / inventario) podría
elevarse a 5.4, el promedio de la industria. Además, tiene una serie de sugerencias para reducir los
costos de Dunham. Él cree que la compañía puede aumentar su margen de utilidad bruta al 31 por ciento
y reducir los gastos administrativos y de venta al 21.5 por ciento de las ventas.
“¡Una de las razones de nuestra pésima relación de corriente es que gradualmente hemos tardado más
y más en pagar nuestras facturas! ¡He recibido más de una carta desagradable en el último año! Voy a
sugerir que obtengamos cuentas por pagar al 9 por ciento de las ventas, lo que sería competitivo con
otras firmas ".
Jensen también ha criticado cómo la compañía ha obtenido financiamiento externo en los últimos
años. Casi todo ese dinero ha sido suministrado por GCB, y Jensen ha considerado en secreto que el
banco ha sido "extremadamente generoso" en honrar las solicitudes de préstamos de
Dunham. Personalmente, él cree que la empresa debería haber usado más capital al eliminar los pagos
de dividendos y vender más acciones. De hecho, en 1993 recomendó que la empresa redujera su tasa de
pago del 50 al 20 por ciento del ingreso neto. La propuesta recibió poco apoyo entonces y, en
consecuencia, Jensen duda ahora en proponer una reducción en los dividendos. Él decide hacer
cualquier pronóstico financiero asumiendo que la proporción de pago se mantiene en 50 por ciento.
Aunque Jensen realmente no cree que GCB otorgará la solicitud de préstamo de $ 675,000, cree que
Dunham no debería aceptar el dinero aunque se lo ofrezcan. "Pero tal vez estoy equivocado",
admite. "Elaboraré un pronóstico financiero basado en estos cambios y veré cómo se ven los números".
Jensen presentará sus sugerencias en la reunión que convocó en 72 horas y cree que "ellos" se
implementarán considerando la situación con el banco. "Jensen sabe que la junta desea el préstamo de
$ 675,000 y si Dunham no le muestra al banco. Un plan sólido, no solo no tendrá la oportunidad de
obtener los $ 675,000, sino que el banco podría ejecutar la ejecución hipotecaria de los préstamos
existentes. "Y tal vez, solo tal vez", suspira, "si al banco le gusta nuestro plan, no tendremos que
presentar una revisión mensual". ¡Realmente odio esos! ”44
PARTE II ANALISIS FINANCIERO
Preguntas
1. Le
Calcule las razones financieras de 1995 de Dunham. (Ver Anexo 1, 2 y 3).
¿Un análisis de tendencias indica que la posición de Dunham se ha deteriorado? (Ver Anexo 3).
3. ¿Está el banco justificadamente preocupado? Justifica tu respuesta.
. Mil novecientos noventa y cuatro fue un año "bajo" para Dunham. ¿Crees que GCB?
¿Tenía la responsabilidad de expresar preocupación en 1994, especialmente porque la proporción
actual era cercana a 1,85, el número que podría desencadenar una solicitud de préstamo?Explique.
. Supongamos que Dunham hubiera seguido la recomendación de Jensen en 1993 para reducir su
proporción de pago. Recalcular la deuda de la empresa y las relaciones actuales para 1995, suponiendo
que la proporción de pago fue del 20 por ciento de 1993 a 1995. (Suponga que el dinero adicional se
utilizó para reducir los pagarés de la empresa).
. (a) Jensen discutió la situación de Dunham con Paula Robinson, una cuenta-
amigo de ing Robinson dijo que, en su opinión, Dunham tiene "muy poco capital a largo plazo,
especialmente teniendo en cuenta sus cuentas por cobrar y sus necesidades de inventario". ¿Por qué
suele ser apropiado usar una fuente de capital a largo plazo como bonos o capital para financiar
elementos como inventario y ¿Cuentas por cobrar que aparecen en un balance como activos a corto
plazo?
(segundo) ¿Qué ventajas tiene usar deuda a corto plazo para financiar activos a largo plazo? ¿Cuales
son las desventajas?
. (a) Los ingresos y el balance del proyecto Dunham para 1996 (ver Anexo 4)
asumiendo que el banco le otorga a Dunham una nota de $ 675K pagadera al 12 por ciento y no se retira
ninguna deuda con intereses. (Los dividendos serán el 50 por ciento del ingreso neto). El efectivo será
el elemento residual o de balance en el pronóstico. (b) Estime el saldo de efectivo mínimo de la empresa
en 1996 suponiendo que, en promedio, de 1993 a 1995, su situación de efectivo era normal. (c) Use
cualquier exceso de efectivo a fines de 1996 para retirar los pagarés pagaderos.
(una) ¿Quedará impresionado el banco por los cambios de Jensen? Explique.
(segundo) ¿Qué otras opciones tiene Dunham, suponiendo que el banco niegue la solicitud de
préstamo? Evaluar críticamente cada una de estas opciones.
0] PREGUNTA DE SOFTWARE
9,
Dunham Cosmetics actualmente tiene $ 4,466,000 de deuda con intereses. Casi toda la deuda vence en
los próximos tres años.
Jean Reardon cree que es una buena idea permitir que Dunham reestructure
tura su deuda y distribuye los pagos en al menos cinco años. Ella piensa que es poco probable que
Dunham genere suficiente efectivo para pagar la deuda anual debido a la forma en que se estructuran
actualmente los préstamos. Esto podría crear problemas para Dunham y para el banco, y ella quiere
evitar, si es posible, cualquier "problema de recolección". CASO 7 DUNHAM COSMETICS 45
También está considerando un nuevo préstamo de hasta $ 325,000, que es aproximadamente la mitad
de los $ 675,000 que Lionel Jensen solicitó.
Reardon está convencido de que (1) cualquier préstamo estaría asegurado de manera adecuada y (2)
Jensen tiene un plan de negocios sólido, aunque cree que puede llevarle más tiempo del que él espera
implementarlo por completo. Sin embargo, antes de aprobar un préstamo, le exigiría a Dunham que
redujera su relación de pago, tal vez incluso que Dunham elimine los dividendos por completo.
NOTA 1: El índice de pago de Dunham es actualmente de .50, es decir, la mitad de los ingresos netos se
paga como dividendos.
NOTA 2: Dunham necesita $ 675,000 de financiamiento. Si se otorga el nuevo préstamo, esto le otorga a
Dunham $ 325,000 del financiamiento necesario y aumentaría el resto mediante la venta de nuevas
acciones. Si solo se reestructurara la deuda existente, es decir, no se otorga un nuevo préstamo,
entonces todos los $ 675,000 se financiarían con capital. Por lo tanto, cualquier monto nuevo de
préstamo reduce dólar por dólar la cantidad de capital nuevo que Dunham debe recaudar.
Reardon decide evaluar la capacidad de Dunham para pagar un nuevo préstamo de $ 325,000 a cinco
años en los siguientes escenarios, y suponiendo que cada año vencen cantidades iguales de princi-
pales. La tasa de interés sería del 12 por ciento. También decide evaluar índices de pago de .50, .25 y O
para cada escenario.
NOTA 3: Este préstamo totalizaría $ 4,791,000, lo que equivale a $ 4,466,000 de la deuda con intereses
existente más los $ 325,000 adicionales. El principal adeudado cada año es de $ 958,200.
S-1 es el mejor escenario de conjetura (lo más probable) de Reardon. Reardon etiqueta S-2
"conservador" y S-3 "pesimista".