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Análisis Razonado

I. Análisis razonado de los estados financieros

A continuación se analizan los estados financieros individuales de Ripley Corp S.A.,

correspondientes al ejercicio terminado el 30 de junio 2009 para explicar las principales
variaciones ocurridas respecto a igual período del año anterior.

Los estados financieros individuales por el ejercicio terminado al 30 de junio de 2008

han sido ajustados extracontablemente en el porcentaje de variación del Índice de
Precios al Consumidor (IPC) que para el periodo ascendió a un 3,0%, a fin de permitir
la comparación con los estados financieros al 30 de junio 2009.

Activos

Al 30 de junio 2009, los activos ascendieron en MM$ 837.679 comparados con

MM$775.951 a igual período del año anterior, lo que representó un aumento del 8,0%,
tal como se muestra en el siguiente cuadro:

Var 2009-
Cifras en MM$ 2009 2008 2008 %Var
Activos Circulantes 82.126 9.452 72.674 768,9%
Activos Fijos 0 0 - -
766.49
Otros Activos 755.553 9 (10.946) (1,4%)
775.95
Total Activos 837.679 1 61.728 8,0%

Activos Circulantes:
Al 30 de junio 2009, los activos circulantes aumentaron en MM$72.674 respecto del
año anterior, esto se explica principalmente por:

- Aumento del disponible y valores negociables por MM$67.954, producto de los

recursos obtenidos en los últimos meses por la colocación de bonos en Perú y
obtención de préstamos bancarios, para el plan de desarrollo del grupo.

- Aumento de los otros activos circulantes por MM$4.439, este incremento se explica
principalmente por la posición de instrumentos financieros derivados que se
incrementó en MM$4.148, producto de los nuevos contratos suscritos en julio y
agosto 2008, para cubrir diferencias de cambio de los préstamos en dólares
contratados por US$44 millones y US$45 millones respectivamente.
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Análisis Razonado

Otros Activos:
Al 30 de junio 2009, la disminución de otros activos de MM$10.946 se debe
principalmente a:
- Aumento de MM$11.366 de las inversiones en empresas relacionadas, lo que se
explica principalmente por el aumento de capital en la inversión en Ripley
Financiero de MM$5.000 (histórico) y por el reconocimiento de las utilidades
devengadas del año por MM$25.575. A dichos incrementos se deducen los efectos
de disminución de la inversión por la variación en el patrimonio de Ripley
Internacional que registró un cargo a patrimonio por el ajuste de conversión por
MM$ 6.830 y por el cargo registrado por el Banco Ripley por el reconocimiento de
los efectos de conversión a normas IFRS por MM$11.209.

- Disminución neta de MM$22.077 de las cuentas por cobrar a largo plazo a empresas
relacionadas, que se explica principalmente por los pagos realizados por Ripley
Chile y el aumento de cuentas por cobrar a Ripley Financiero.

Pasivos y Patrimonio

Al 30 de junio 2009, los pasivos y patrimonio ascendieron a MM$837.680 comparados

con MM$775.951 a igual período del año anterior, lo que representó un aumento de 8%
tal como se muestra en el siguiente cuadro:

Var 2009-
Cifras en MM$ 2009 2008 2008 %Var
Pasivos Circulantes 4.578 3.574 1.004 28,1%
122.54
Pasivos Largo Plazo 188.718 4 66.174 54,0%
Interés Minoritario 0 0 -
649.83
Patrimonio 644.383 3 (5.450) (0,8%)
775.95
Total Pasivos y Patrimonio 837.679 1 61.728 8,0%

Pasivo Circulante:
Al 30 de junio 2009 presenta un aumento neto de MM$1.004, que se explica
principalmente por el aumento de obligaciones con Bancos e Instituciones financieras y
de las obligaciones con el público, producto de los intereses devengados de la deuda
contraída en el último trimestre 2008 con el Banco Santander y BBVA y del Bono
colocado en Perú.
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Análisis Razonado

Pasivos de Largo Plazo:

Al 30 de junio de 2009 el pasivo largo plazo presenta un aumento MM$66.174

equivalente a un 54,0%, lo cual se explica principalmente por:

- Aumento de MM$47.326 en obligaciones con Bancos e Instituciones Financieras,

producto de los préstamos obtenidos con los Bancos Santander y BBVA, para el
financiamiento de operaciones del grupo.

- Aumento de obligaciones con el público (bonos) ascendente a MM$18.932, producto

principalmente de la colocación Privada de Bonos realizada en Perú, en agosto 2008,
por la suma de 110.000.000 de soles.

Patrimonio:

El patrimonio al 30 de junio 2009 asciende a MM$644.383, comparado con

MM$649.833, de igual período del año anterior, representa una disminución neta de
MM$5.450 explicado principalmente por:

- Disminución de las otras reservas por MM$6.830 (histórico), correspondiente

principalmente a las variaciones patrimoniales (ajuste de conversión) en las
inversiones en empresas relacionadas mantenidas en Perú con sus filiales indirectas
Inversiones en Tiendas por Departamento Ltda. e Inversiones Padebest Ltda..

- Disminución de otras reservas por MM$11.209 (histórico), producto del

reconocimiento del ajuste realizado por Banco Ripley en su patrimonio por el
reconocimiento de los efectos de conversión de sus estados financieros a normas
IFRS.

- El pago de dividendos efectuado en mayo de 2009 por MM$8.262 (valor histórico).

- La utilidad del ejercicio anualizada por el periodo junio 2009 – julio 2008 de
MM$19.795.
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II. Principales Tendencias:

Liquidez

Unidade
Indicadores s 2009 2008 Variación
Liquidez Corriente Veces 17,9 2,6 15,3
Razón Acida Veces 17,9 2,6 15,3
Capital de Trabajo MM$ 77.548 5.878 71.670

Formulas asociadas:

 Liquidez Corriente = Activo Circulante / Pasivo Circulante

 Razón Ácida = (Activo Circulante –Existencias )/ Pasivo Circulante
 Capital de Trabajo = Activo Circulante – Pasivo Circulante

El índice de liquidez corriente al 30 de junio 2009 fue de 17,9 veces comparadas a 2,6
veces obtenida en 2008, esto producto del importante incremento en las fuentes de
financiamiento de largo plazo, como fueron la colocación privada de Bonos en Perú y
los créditos bancarios, que provocó un aumento del activo circulante mayor que el
aumento en el pasivo circulante. La razón ácida coincide con la liquidez corriente dado
que no se cuenta con existencias.

La variación positiva del capital de trabajo en MM$71.670 se explica principalmente

por el aumento de los activos circulantes en el 2009, indicado en párrafo anterior,
reflejado en el incremento del disponible y valores negociables por MM$64.954, y al
aumento de Otros activos circulantes por MM$4.439 por los contratos Cross Currency
Swap suscritos para cubrir la deuda en UF de los Bonos y los nuevos créditos
bancarios.
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Endeudamiento
Unidade
Indicadores s 2009 2008 % Var
Razón de Endeudamiento % 30,0% 19,4% 10,5%
Deuda Corto Plazo % 2,4% 2,8% (0,5%)
Deuda Largo Plazo % 97,6% 97,2% 0,5%
Cobertura Gastos Financieros Veces 1,5 1,8 (0,34)

Formulas asociadas:

 Razón de Endeudamiento = (Pasivo CP + Pasivo LP)/Patrimonio

 Deuda Corto Plazo = Pasivo CP/(Pasivo CP + Pasivo LP)
 Deuda Largo Plazo = Pasivo LP/(Pasivo CP + Pasivo LP)
 Cobertura Gastos Financieros = Resultado antes de impuestos e intereses / Gastos
Financieros

La razón de endeudamiento al 30 de junio 2009 tuvo un aumento de 10,5 puntos

porcentuales, con respecto al año anterior, debido principalmente al aumento en los
pasivos de largo plazo, el que no fue compensado por el aumento del patrimonio.

La relación deuda de corto plazo respecto a largo plazo se mantiene consistentemente

con el endeudamiento de largo plazo obtenido por la Sociedad.

La razón de cobertura de gastos financieros disminuyó en 0,34 veces al 30 de junio de

2009 respecto al año anterior, debido al aumento del resultado del ejercicio antes de
impuesto de los años comparados, y a los menores gastos financieros del año 2008.
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Resultados
Estado de Resultados MM$ 2009 2008 Variación %Var
Ingresos de Explotación - - - -
Costo de Explotación - - - -
Margen de Explotación - - - -
Gastos de Adm. y Venta (454) (396) (58) 14,6%
Resultado Operacional (454) (396) (58) 14,6%
Utilidad (Pérdida) Inv. Empresas
Relacionadas 16.416 19.351 (2.935) (15,2%)
Ingresos y Egresos Fuera de Explotación
Neto - - -
Ingresos y Gasto Financiero (1.872) 3.539 (5.411) N/A
Amortización Menor Valor Inversiones - - - -
Corrección Monetaria (404) (460) 56 (12,2%)
Diferencia Cambio 542 - 542 -
Resultado No Operacional 14.682 22.430 (7.748) (34,5%)
Ítems Extraordinarios - - - -
Impuestos a la Renta 322 (372) 694 N/A
Interés Minoritario - - - -
Utilidad Ejercicio 14.550 21.662 (7.112) (32,8%)
Utilidad (Pérdida) por Acción $ 7,5 11,2 -3,7 (32,8%)
R.A.I.I.D.A.I.E. 16.101 18.495 (2.395) (12,9%)

*Resultado antes de impuesto, intereses, depreciación, amortización e ítems extraordinarios.

El índice de utilidad por acción bajo de $11,2 en 2008 a $7,5 por acción en el 2009,
debido al aumento de los gastos financieros producto del mayor endeudamiento
contraído durante los periodos comparados y a la disminución en los resultados
registrados por inversiones en empresas relacionadas, principalmente Ripley
Internacional que disminuyó la utilidad en MM$7.716 respecto al periodo anterior lo
que no compensó el incremento de Ripley Chile S.A., que tuvo aumento de MM$7.920

a) Resultado Operacional:
Ripley Corp individual no cuenta con ingresos por explotación ni costos de explotación.

b) Resultado No Operacional
El resultado no operacional al 30 de junio 2009 alcanza una utilidad de MM$14.682,
que se compara negativamente con la utilidad no operacional de MM$22.430 para el
mismo período del año anterior. Esta disminución de MM$7.748, se explica por la
disminución en el resultado por inversiones empresas relacionadas por MM$2.935 y del
aumento de los gastos financieros de MM$5.411.

c) Resultado del Ejercicio

La utilidad del ejercicio terminado al 30 de junio 2009 fue de MM$14.550, lo que
representa una disminución de MM$7.112 que se explica por lo descrito en párrafo
anterior.
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Rentabilidad
Unidade
Empresa MM$ s 2009 2008 variación
Rentabilidad del Patrimonio % 3,0% 2,9% 0,1%
Rentabilidad del Activo % 2,3% 2,5% (0,2%)
Rendimiento Activos Operacionales % 9,0% 8,2% 0,7%

Formulas asociadas:

 Rentabilidad del Patrimonio anualizado = Utilidad del Período / Patrimonio Promedio

 Rentabilidad del Activo = Utilidad del Período / Activo Total Promedio
 Rendimiento Activos Operacionales =Utilidad del Periodo /Total activos operacionales
(Activos Operacionales = Total Activos-Inversión en Empresas Relacionadas)

a) Rentabilidad sobre el Patrimonio

La rentabilidad sobre el patrimonio alcanzó un 3,0% para el año 2009. Este mismo
indicador para el año anterior alcanzó un 2,9%. La disminución se explica por los
menores resultados de los últimos 12 meses como fue explicado anteriormente.

b) Rentabilidad sobre el Activo

Alcanzó un 2,3% para el año 2009, lo que representa una disminución de 0,2 puntos
porcentuales respecto del año 2008, que se origina principalmente por la disminución
de los resultados.

c) Rendimiento Activos Operacionales

La variación del rendimiento del activo operacional es de 0,7 puntos porcentuales
menos respecto del año 2008, originado básicamente por la disminución en el resultado
del ejercicio, explicado en párrafos anteriores.
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III. Análisis del valor Libro de los Principales Activos de la Sociedad

Los activos y pasivos financieros están valorizados de acuerdo con principios de

contabilidad generalmente aceptados y normas impartidas por la Superintendencia de
Valores y Seguros.

Los principales criterios contables utilizados son:

- Inversiones en empresas relacionadas: Las inversiones en las empresas relacionadas

se presentan al valor patrimonial proporcional.

- Impuestos diferidos: Los impuestos diferidos originados por las diferencias

temporarias, entre el balance tributario y balance financiero se registran según el Boletín
Técnico Nº 60 del Colegio de Contadores A.G. y sus complementos y la circular N°
1466 de la Superintendencia de Valores y Seguros.

- Obligaciones con el público (bonos): Las obligaciones por colocación de bonos se

presentan al valor par de los bonos. La diferencia entre el valor par y el de colocación se
difiere y amortiza linealmente sobre la base del plazo final de la colocación de bonos.

- Impuesto a la renta: La sociedad ha reconocido las obligaciones por impuesto a la

renta de acuerdo a las disposiciones legales vigentes al cierre del periodo.
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IV. Principales Flujos de Efectivo

Flujo de Efectivo MM$ 2009 2008 Variación %Var

De la Operación (306) 3.047 (3.353) N/A
Utilidad del período 14.550 21.662 (7.112) (32,8%)
Cargos (abonos) a resultado que no (18.89
representan flujo de efectivo (16.554) 1) 2.337 (12,4%)
Deudores por Venta 0 0 0
Existencias 0 0 0
Otros Activos (1.218) 149 (1.367) N/A
Cuentas por pagar relacionadas con
resultado de explotación 144 (373) 517 N/A
Otros pasivos que afectan el flujo de
efectivo 2.772 501 2.271 248,0%
De Financiamiento (13.477) 17.832 (31.309) N/A
(20.89
De Inversión 50.748 8) 71.646 N/A
Flujo neto del período 36.965 (18) 36.983 N/A
Inflación sobre efectivo y efectivo
equivalente 494 (1) 495 N/A

- El flujo de actividades de la operación disminuyó en MM$3.353, lo que se explica

principalmente por el aumento en los gastos financieros en los periodos comparados.

-Las actividades de financiamiento disminuyó en MM$31.309, producto principalmente

del aumento de capital por las acciones colocadas en junio de 2008, en tanto que el
período 2009 no se obtuvieron nuevos financiamientos, por el contrario, sólo pago de
dividendos.

-Las actividades de inversión generaron un flujo neto positivo de MM$50.748 en el

período 2009, que se explica principalmente por el retiro del capital aportado en la
inversión en AIC Ltda. por MM$60.000 y préstamo neto a empresas relacionadas por
MM$9.252, en tanto el año anterior fue negativo de MM$20.898 principalmente por el
aumento en la inversión en Ripley Internacional, Financiero y Ripley Chile por
MM$93.846 y recaudación de préstamos a empresas relacionadas por MM$72.908
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V. Análisis de Riesgo y su Administración

Entre los principales riesgos que afectan a Ripley Corp y la forma en que son
administrados, se puede indicar:

1. Riesgo de tasa de interés

Durante el último trimestre del año 2003, la filial Ripley Chile S.A. colocó un Bono
Corporativo de largo plazo. Por otra parte Ripley Corp S.A. colocó un nuevo bono a
largo plazo en enero de 2007 en Chile y durante el 2008 colocó otro bono de largo plazo
en Perú. Estos financiamientos permiten tener una porción significativa del
endeudamiento en tasa de interés fija. Por otro lado, el principal activo de la compañía
son las cuentas a cobrar originadas en financiamiento a corto y largo plazo a clientes, las
que se realizan a tasa fija. por lo tanto, la compañía tiene un bajo riesgo ante
fluctuaciones de la tasa de interés.

La filial Ripley Internacional S.A. cuenta con una porción significativa de los pasivos
financieros afectos a tasas de interés fija. Por otro lado, el principal activo de la filial
esta constituido por cuentas a cobrar originados en financiamiento a corto y largo plazo
a clientes, por lo tanto, la filial tiene un bajo riesgo ante fluctuaciones de la tasa de
interés.

2. Situación económica chilena y peruana

Situación chilena. Los ingresos por venta se generan en su mayoría en el mercado

nacional. La conducta de los agentes consumidores se afecta por la percepción del
desempeño general de la economía: crecimiento, inflación, empleo, tasas de interés,
entre otras. Lo anterior, además de afectar la conducta de compra, también afecta la
disposición a cancelar los créditos contraídos, aunque la experiencia demuestra que la
intención de pago de los consumidores da preferencia a sus deudas en casas
comerciales. Cambios negativos en los indicadores de crecimiento, inflación y empleo
podrían afectar los resultados de la compañía.

Situación peruana. Si bien es cierto, Perú es considerado como un país con un mayor
nivel de riesgo comparado con Chile, este nivel de riesgo se ha visto aminorado debido
a los constantes esfuerzos realizados por el gobierno para seguir manteniendo una
economía estable. Hoy en día las operaciones en Perú se desarrollan en un escenario
económico con una inflación controlada y un tipo de cambio estable.

La economía peruana ha crecido a tasas importantes y las ventas de tiendas por

departamento han tenido un crecimiento explicado por la mayor penetración de las
tarjetas de crédito y el incremento en la capacidad adquisitiva de los consumidores.
Cambios negativos en los indicadores de crecimiento, inflación y empleo podrían
afectar los resultados de la compañía.
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3. Riesgo específico de comercio o estructura de mercado

La empresa no depende de un proveedor en particular sino que por el contrario, su

proveeduría es amplia y abierta al mundo, disponiendo de agentes distribuidos en
diferentes regiones geográficas que propician su acceso a las fuentes de abastecimiento.
Tampoco enfrenta una concentración de pocos clientes, puesto que atiende a millones de
ellos en los diferentes estratos socioeconómicos. La empresa comercializa en Chile y
Perú varias decenas de miles de productos diferentes. Por todo lo anterior, su riesgo
específico en el sentido descrito es bajo, y no distinto al del comercio detallista en
general y al de las grandes tiendas en particular.

4. Acción legislativa, regulatoria y administrativa de la autoridad local

La situación financiera chilena y los resultados operacionales de la Sociedad y sus

filiales, podrían verse afectados como resultado de modificaciones, imposición y/o
derogación, de elementos que constituyen el marco jurídico que determina el
desenvolvimiento de la actividad productiva de las empresas en general o en particular,
de las regulaciones con que se delimitan las prácticas de negocio, y de la normativa
administrativa y tributaria que se aplica en la actualidad. Los efectos de eventuales
modificaciones a las reglamentaciones vigentes afectarían los resultados, dependiendo
directamente del grado de atingencia en el negocio y del sentido restrictivo, neutro o
expansivo que tuviera sobre él.

El gobierno peruano ha venido realizando una serie de reformas que tienen como
objetivos principales reestructurar el estado, fomentar la inversión nacional y extranjera
y contribuir al desarrollo de una economía de libre mercado. Una parte de las
operaciones de la compañía se concentran en el Perú, por lo que están sujetas a las
condiciones y cambios políticos, sociales y económicos que podrían afectar sus
condiciones de gestión.
En este mismo entorno de la acción de las autoridades se incluye su desempeño como
agente propulsor del crecimiento y estabilizador del ciclo económico, tanto para Chile
como Perú.

5. Riesgo de tipo de cambio

El peso chileno y el sol peruano, están sujetos a variaciones con respecto al dólar
estadounidense y otras monedas internacionales. Parte de los productos ofrecidos para la
venta en nuestras tiendas son adquiridos en países extranjeros, por lo que durante el
período en que tales operaciones de importaciones están pendientes de ser canceladas,
existe una exposición a la fluctuación cambiaria.
Sin embargo, la empresa mantiene la política de reducir la exposición global generada
por la situación descrita y por las composiciones de los pasivos y activos, de tal forma
de equilibrar, de manera que entiende adecuada, los costos de operaciones de cobertura
de riesgo cambiario con las probabilidades que mejor estima para la ocurrencia de tales
fluctuaciones de tipo de cambio.
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6. Riesgo de competencia

Más que constituir un riesgo, la competencia es la esencia de la actividad comercial en

economías de libre mercado. La sociedad ha enfrentado en los últimos años un alto
grado de competitividad en la industria, caracterizada por agresivas estrategias de
comercialización y considerables esfuerzos por captar y mantener la preferencia de los
clientes, quienes acceden a formatos competidores para ciertos productos en tiendas de
especialidad, hipermercados y centros de descuento. Para mantener y acrecentar la
sólida posición que ostenta, la sociedad, continuará desarrollando su estrategia
competitiva de vanguardia, alineando con ella el desempeño en las variables claves del
negocio y la confiabilidad, reputación y conveniencia que la marca representa para los
clientes.

7. Riesgos de los activos

Los activos fijos de edificación, infraestructura, instalación y equipamiento, más los

riesgos de responsabilidad civil que en ellos se originan, se encuentran cubiertos de
riesgo operativo mediante las pólizas de seguro pertinentes.