Universidad del Valle

Maestría en Gerencia de Proyectos

Curso: Gestión Financiera y Administrativa de Proyectos

Taller Integral No. 1

Sección 1. Equivalencias y Flujos de Efectivo

1. ¿Qué es mejor, invertir en una empresa que garantiza triplicar la inversión al cabo de dos
años y medio o invertir en una cuenta de ahorros que paga el 3.5% mensual?

2. Una propuesta de modificación a un producto para evitar dificultades en la producción

requerirá de una erogación inmediata de $ 14.000.000 para modificar ciertos moldes y
matrices. ¿Qué ahorros anuales se deben realizar para recuperar este gasto en 5 años
asumiendo un costo de oportunidad del 10% al año?

3. La organización para la cual usted trabaja tienen un fondo de préstamos de emergencia,

cuyo reglamento establece que los créditos serán a 12 meses y que las cuotas 3, 6, 9 y
12 serán el doble de las demás. El interés es del 1.5% mensual. Si le prestan $
10.000.000, cuál será el valor de una cuota normal?

4. Una entidad le ofrece la posibilidad de tomar un crédito de libre inversión con las
siguientes condiciones: sistema cuota fija, Plazo 60 meses, tasa efectiva anual del
24%. El monto del crédito sería de 10 millones de pesos. La entidad le permite pactar
hasta 4 cuotas extras cada seis meses, máximo de $800.000 – Determine la cuota del
crédito si usted considera solo dos cuotas extras en el primer año y determine la cuota
del crédito su se consideran todas las cuotas extras que se pueden pactar.

5. Para financiar la adquisición de un lote en zona rural de Jamundí usted decide

revisar las condiciones de préstamo en varios bancos. Todos ofrecen el mismo
plazo 36 meses y las siguientes tasas de interés:

Citibank 1% mensual vencido

Bancolombia 12.5% anual mes vencido

Colpatria 12.8% efectivo anual

Davivienda 12% anual trimestre

vencido

Bancoomeva 2% bimestre vencido

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 ¿Cuál es la mejor alternativa de financiación?

Sección 2. Criterios de Decisión

1. Una empresa transportadora se encuentra interesada en adquirir un vehículo

para transporte de carga. Se recibió una propuesta de un proponente A, con
una inversión superior en un 20% a la inversión de la propuesta del proponente
B. La vida útil de las dos propuestas es de 5 años. Si los costos anuales de
operación de la propuesta B son equivalentes al 10% de la inversión inicial
requerida, determine de qué montos deben ser los costos anuales de operación
en la propuesta A para que las dos propuestas sean equivalentes (Equivalentes
significa que para la empresa es indiferente adoptar la propuesta A o la
propuesta B). La tasa mínima de retorno de la empresa transportadora es del
2% mensual vencido. El valor de mercado al final de los 5 años de ambas
alternativas es del 20% del valor inicial, es decir, VM(Opción A) = 20% Inversión
Opción A y VM(Opción B) = 20% Inversión en (Opción B). Los costos anuales
de operación de la opción B son de 10 millones de pesos.

2. Una firma europea ha sido contratada para valorar un depósito de azufre, hoy en
día. El Departamento de Planeación Nacional ha estimado que el depósito
producirá 20.000 toneladas de azufre este año y que la producción disminuirá en
500 ton/año hasta el final del proyecto, el cual ocurrirá en 20 años. La utilidad
neta será de US $ 60/ton. durante los primeros 9 años, y de US $ 80/ton. durante
los 11 años restantes. ¿Cuál es el resultado de la valoración, si la tasa mínima
de retorno es el 16% anual (en dólares)?

3. Para subsanar algunas situaciones de iliquidez temporal Papelsa está evaluando

la posibilidad de realizar una operación de factoring con algunas de sus facturas.
Por su cartera ha recibido la oferta de dos firmas de factoring. ¿Determine cuál
de las dos ofertas presentadas es la más adecuada para Papelsa? En la tabla 1
se presentan las características de la cartera que se quiere vender.

Cliente Monto Vencimiento desde

hoy
Carvajal 152 millones de 75 días
pesos
TAC Impresores 280 millones de 123 días
pesos
HBS Publishing 125.000 dólares 93 días
Springer 215.000 dólares 150 días

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 La oferta 1 de Colfactoring presenta las siguientes condiciones: Las facturas
en pesos se podrían descontar a una tasa del 18% A MV. Las facturas en
moneda extranjera se descontarían a una tasa del 20% EA en pesos
colombianos. Colfactoring estima el flujo proveniente de las facturas en
moneda extranjera a partir de una devaluación peso/dólar equivalente al 15%
EA. La TRM spot para el día de hoy se estima en 2500 $/US$.
La oferta 2 de Factor Group plantea el descuento de las facturas en moneda
local a una tasa del 19% EA. Las facturas en dólares las descontaría a una
tasa en dólares del 7% EA y se pagarían a la tasa de cambio del día de hoy
(TRM spot 2500 $/US$).

4. Otra de las opciones de Papelsa es ofrecer un descuento por pronto pago a sus
clientes en moneda nacional y en moneda extranjera. De que montos deben ser
los descuentos a ofrecer a cada cliente para que sea indiferente la opción de
venta de cartera (considerando la mejor opción de factoring del punto 1) o el
descuento por pronto pago ofrecido a los clientes.

5. En su proceso de expansión la firma Procafecol, dueña de la marca Juan Valdez

® ha optado por dos potenciales esquemas: 1) Apertura de tiendas propias. 2)
Alquiler de tiendas. La próxima apertura planeada por la compañía es una tienda
en la Avenida de los Campos Eliseos en París, esto con el fin de aprovecharse
del excelente gusto de los franceses por los cafés de origen colombiano. El valor
de alquiler de un metro cuadrado en esta exclusiva zona de París alcanza un
valor cercano a los 6950 euros por mes. El local requerido para la tienda Juan
Valdez es aproximadamente de unos 60 m². La opción de tienda propia en esta
clase de avenidas de renombre mundial no es viable en este caso por el alto
costo de los permisos de construcción. De acuerdo con su experiencia en otros
lugares de categoría similar como la Quinta Avenida en Nueva York, la empresa
considera que el margen operacional de estas tiendas sin incluir los gastos de
arrendamiento podría estar entre un 20% y 25%. Las adecuaciones iniciales de
un local de estas características podrían ascender a 1 millón de euros. La tasa
de impuesto a la renta en Francia es de 40%. Normalmente Procafecol evalúa
sus tiendas en un horizonte de 7 años. Determine el monto mínimo de ventas
anuales que debe tener Procafecol en su tienda en París para que sea viable su
apertura. Evalúe este monto considerando que dichas ventas se mantienen
constantes durante el periodo de proyección o para crecimientos anuales del 5%
y 10%. Construya al menos 5 escenarios de evaluación (Ventas año 1 vs Tasa
de crecimiento). Para evaluar sus inversiones en Europa, Procafecol utiliza un
costo de capital del 12% en moneda extranjera.

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6. La Arepería cadena de comida rápida colombiana se encuentra interesada en
ampliar su negocio. Para ello utilizará el modelo de franquicia mediante el cual
desea hacer presencia en diferentes ciudades del país. En este momento tiene
la posibilidad de abrir un nuevo punto de venta en la ciudad de Pereira, en el
centro comercial Unicentro. La inversión requerida es del orden de 60 millones
de pesos. Durante el primer año de operación se esperan ingresos netos
después de deducir los egresos de operación cercanos a 15 millones de pesos.
Estos ingresos podrían crecer a una tasa del 5% anual. ¿En un horizonte de 5
años determine la factibilidad de la inversión, asumiendo que el inversionista
desea obtener una rentabilidad mínima del 15% anual? Utilice los métodos de
valor presente neto y tasa de retorno. ¿Determine la inversión no amortizada del
proyecto en el año? ¿El proyecto se alcanza a pagar en el horizonte de 5 años?

7. Col-Food es una empresa colombiana del sector alimentos. La empresa está

evaluando la posibilidad de abrir un centro de distribución en Chile para facilitar
sus operaciones logísticas. Se estima que la apertura de dicho centro, generaría
para la empresa ahorros en su operación actual en dicho país. Los ahorros se
han estimado en 800 millones de pesos chilenos por año, en un horizonte de 5
años. Se espera una devaluación del peso chileno frente al dólar equivalente al
4% anual. Igualmente la empresa espera que durante el mismo periodo se de
una devaluación del peso colombiano frente al dólar equivalente al 2% anual. La
tasa mínima de retorno de la empresa en pesos colombianos de Col-Food es
14% anual. ¿Determine cuál debe ser el valor de la inversión en Chile (Pesos
chilenos) para que la apertura del centro de distribución sea un proyecto
factible? La tasa de cambio actual es de 595 Chi$/US$ y de 2025 COP$/US$.

8. Una firma inmobiliaria se encuentra promoviendo un proyecto de vivienda el

oeste de la ciudad. El valor estimado de los apartamentos es de 400 millones
de pesos. El plan de financiación propuesto por la firma es el siguiente: El 30%
de cuota inicial que podrá pagarse en partes iguales durante 7 meses. El saldo
se pagará contra la entrega del apartamento en un plazo estimado de 24 meses
a partir de hoy. ¿Si usted contara con el dinero disponible para comprar de
contado el apartamento, que descuento exigiría? (Considere las condiciones
económicas vigentes).

Sección 3. Comparación de Alternativas

1. En un proceso químico se requiere el reemplazo de uno de los reactores. Entre

las tecnologías disponibles en el mercado se encuentran reactores de tanque
agitado y reactores tubulares. Las condiciones de operación y capacidades de
procesamiento de ambas tecnologías permiten que la pureza del producto final

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 sea la misma. Si la tasa mínima de retorno de la organización es 18% efectivo
anual, determine la mejor tecnología para la empresa.

Tipo de reactor Tanque agitado Tubular

Inversión inicial (año 0) $ 15.000.000 20.000.000
Costos anuales de operación y 2.500.000 1.500.000
mantenimiento $
Valor de mercado al cabo de la vida 3.000.000 6.000.000
útil
Vida útil (años) 6 6

2. Una de las alternativas consideradas para llevar agua potable a una comunidad
costera de bajo índice de desarrollo humano (IDH) es el uso de tecnologías de
desalinización del agua de mar. En el marco de este proyecto se presentan tres
empresas de ingeniería con las siguientes propuestas económicas.

Costos de cada propuesta (millones de pesos)

Año Propuesta 1 Propuesta 2 Propuesta 3
0 400 600 650
1 30 20 10
2 40 20 15
3 50 20 20
4 30 20 25
5 40 20 30
6 50 20 35
7 60 25 40

Determine la mejor propuesta considerando una tasa de descuento, costo de

oportunidad o tasa mínima de retorno del 12% anual.

3. Una institución educativa requiere su participación para analizar la siguiente

decisión. Su principal edificio para el desarrollo de actividades académicas
posee un total de 30 salones con una capacidad promedio de 30 sillas por salón.
Los niveles de ocupación máximo de estas aulas alcanzan el 80% de la
capacidad en las franjas horarias de mañana y tarde. El edificio de aulas requiere
ser modernizado para adecuarse a los nuevos estándares de operación de
espacios académicos. El presupuesto de inversión para estas adecuaciones
incluye los siguientes rubros:

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 Rubro Monto millones de pesos
Sismoresistencia 1200
Adecuaciones sanitarias 2000
Adecuaciones eléctrica 2400
Voz y datos 3000
Pasillos y adecuaciones 1200
locativas
Dotación 3000

Los costos de operación y mantenimiento anuales del edificio actualizado se

han estimado en 300 millones de pesos por año. Estos costos podrían
incrementarse a una tasa cercana al 5% promedio anual. La vida útil del
edificio se estima en 30 años. Estos costos se han venido pagando a lo largo
de la historia.
Existe la posibilidad de construir un nuevo edificio de aulas con una
capacidad similar en cuanto a salones, con un costo de inversión cercano a
los 15 mil millones de pesos. Los costos de operación y mantenimiento del
nuevo edificio serían del orden 150 millones de pesos por año, con
incremento promedio del 4% anual. La vida útil del nuevo edificio se estima
en 30 años. Determine la mejor alternativa para la institución considerando
un costo de oportunidad del 10% anual.
4. Una empresa nacional se encuentra analizando la posibilidad de migrar a
alguna de las zonas francas disponibles en el país. Históricamente, la compañía
ha tenido ventas cercanas a los 30 mil millones de pesos. Dichas ventas
han crecido a una tasa promedio anual del 5% en los últimos años y se
espera que dicho crecimiento se mantenga. El margen EBITDA promedio es
del 56%. El margen operacional promedio se estima en 44%. La tasa de impuesto
a la renta para la compañía es del 30% anual.

El costo de capital estimado para la empresa es del 12% anual. Se han

considerado dos alternativas posibles de ubicación:
a) La opción 1 plantea una reducción de impuesto a la renta hasta 15%.
Los costos de movilización e instalación se estiman en 3500 millones de
pesos.
Dada la escasez de mano de obra calificada en la zona, se estima un deterioro
del margen EBITDA por los primeros tres años. Dicho margen podría caer
hasta 50%. A partir de allí y superada la curva de aprendizaje se espera que el
margen EBITDA ascienda a 58% y se estabilice.

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 b) La opción 2 requiere una inversión en movilización e instalación de 3000
millones de pesos. Pero la curva de aprendizaje en relación con la primera
opción permitiría la estabilización del margen solo a partir del sexto año. La tasa
de impuesto a la renta sería del 15%.
c) Recuerde que la tercera opción disponible es continuar en la ubicación actual.

Sección 4. Construcción de Flujos de Fondos

1. Su compañía ha solicitado su participación como analista económico para

determinar la viabilidad de compra de un vehículo para transporte de carga cuyo
costo de adquisición es de 450 millones de pesos. Los parámetros de evaluación
se ilustran a continuación:

El vehículo se comprará con un 50% de aportes propios y un 50% mediante un

crédito al 25% efectivo anual.
Se estima que el vehículo operará normalmente durante cinco (5) años al cabo
de los cuales se venderá por un 30% de su valor inicial.
El vehículo recorrerá un promedio de 35.000 kilómetros anuales y su capacidad
de carga es de 20 toneladas. El promedio de ocupación es de un 80%. Se estima
que la tarifa para el transporte de una tonelada – kilómetro es de $90 pesos y
crecerá anualmente al ritmo de la inflación. La inflación media de largo plazo
se estima en 3%.
Los costos totales de operación se han estimado en un 21% de los ingresos
percibidos.
Los costos de mantenimiento se han calculado en un 12% de los ingresos
percibidos.
El vehículo se debe depreciar por línea recta a 5 años.

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 La tarifa de impuesto de renta es del 30%.
¿Cuál debe ser la recomendación para la empresa, si esta tiene la oportunidad
de colocar sus inversiones en alternativas que rentan un 19% efectivo anual?
Para su análisis utilice la metodología del flujo de caja libre y el cálculo del valor
económico agregado.

Caso Proyecto de Expansión

Una empresa productora de cemento desea evaluar la posibilidad de expandir su planta

mediante la adquisición de un nuevo molino de cemento. La capacidad del nuevo molino
es de 350.000 toneladas anuales y según los analistas, se espera colocar en el mercado al
menos entre un 50% a 70% de esa capacidad durante el primer año de operación. Todo
parece indicar que la demanda de cemento podría crecer a una tasa cercana al 8% anual,
aunque los más optimistas afirman que podría llegar hasta un 12% anual. En esta industria,
el margen EBITDA es en promedio del 19%. El precio de venta por tonelada de cemento a
granel es en promedio de $200.000 , aunque ha llegado a caer hasta $160.000, con un valor
máximo de $225.000. En Colombia se maneja un régimen de libertad controlada y por
razones de competencia los precios han registrado una gran volatilidad en cuanto a su
crecimiento. Para efectos del análisis propuesto se estima que el valor medio de largo
plazo para el crecimiento de los precios puede estar en torno al 4% con una desviación de
1% respecto a este valor.
El monto de inversión en la nueva línea de producción es de 36.000 millones de pesos. El
horizonte de inversión es de 10 años, tiempo equivalente a la depreciación del nuevo equipo.
La tasa de impuesto a la renta es del 33%. La política de requerimiento de capital de trabajo
se ha estimado en 90 días de ventas.
Construya los estados financieros del proyecto (Estado de Resultados, Balance General y
Flujo de Caja)
Por política de la compañía el máximo nivel de endeudamiento permitido es del 70%.
Determine la factibilidad de este proyecto asumiendo la siguiente estructura financiera.

% Deuda 60%
% Recursos Propios 40%
Costo Deuda 15%
Estime el costo a
partir de fuentes de
Tasa mínima retorno (Recursos propios) información
secundarias

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Determine la rentabilidad para el inversionista, asumiendo que la deuda se paga mediante
un sistema de cuota fija anual, plazo 10 años. (Utilice flujo de caja del inversionista).
Determine el nivel mínimo de ventas para que el proyecto sea viable. (Utilice flujo de caja
libre).
Determine la viabilidad del proyecto asumiendo los escenarios de demanda iniciales es
decir, (entre 50% y 70%) de la capacidad en el primer año, creciendo a una tasa entre el 8%
y 12% anual. (Utilice la herramienta de tablas de doble entrada)
Determine el margen EBITDA de equilibrio asumiendo los parámetros iniciales
¿Cuál sería el monto máximo de inversión en la nueva línea considerando la estructura de
financiación del punto 2?
Evalúe el impacto de otras estructuras financieras sobre la viabilidad del proyecto,
considerando que en la medida en que el endeudamiento aumente, es natural que aumente
el costo de dicho endeudamiento, esto debido a una mayor probabilidad de quiebra.
Existe la posibilidad de que este proyecto pueda desarrollarse en el marco de una zona
franca, por lo que la tasa marginal de impuestos sería del 15%. Adicionalmente, para esta
clase de proyectos se puede aprovechar una exención tributaria consistente en una
deducción del 40% del valor de la inversión en propiedad, planta y equipo en el primer año
de operación. El saldo se amortizaría en el plazo restante (9 años) en partes iguales.
Determine el impacto marginal de estos beneficios tributarios.
Observación: Para las evaluaciones utilice la herramienta de escenarios disponible en Excel.