VALUACION DE NEGOCIOS

En la mayor parte de su jornada laboral, el administrador financiero se dedica a evaluar proyectos,

conseguir financiamiento y ayudar a administrar la empresa con mayor eficacia. La valuación del
negocio como un todo se deja a los inversionistas y mercados financieros. Pero en ciertos días el
administrador financiero tiene que adoptar una postura sobre lo que vale todo el negocio. Cuando
esto sucede, suele estar por tomarse una gran decisión. Por ejemplo:

• Si la empresa A está a punto de hacer una oferta para adquirir la empresa B, entonces los
administradores financieros A tienen que decidir cuánto valen los negocios combinados de A 1 B
bajo la administración de A. Esta tarea resulta particularmente difícil si B es una compañía que no
se cotiza en los mercados de valores, ya que no hay un precio observable de sus acciones.

• Si la empresa C está considerando la venta de una o más de sus divisiones, debe decidir cuánto
vale la división para poder negociar la venta con posibles compradores.

Cuando las acciones de una empresa salen por primera vez al público, el banco de inversión debe
determinar cuánto vale la empresa para fijar el precio de la emisión.

Además, miles de analistas de corredurías financieras y empresas de inversión dedican todo su

tiempo a investigar el entorno con la esperanza de encontrar empresas subvaluadas. Muchos de
estos analistas usan las herramientas de valuación que vamos a explicar.

En el capítulo 5 dimos un primer vistazo a la valuación de un negocio completo. Supusimos

entonces que el negocio se financiaba sólo con capital. Ahora mostraremos cómo se puede usar el
WACC para valuar una compañía que se financia con una mezcla de deuda y capital, mientras se
espere que la razón de endeudamiento siga siendo más o menos constante. Usted simplemente
trata la empresa como si fuera un gran proyecto.

Para ello pronostica los flujos de efectivo de la compañía (la parte más difícil del ejercicio) y
descuenta al valor presente. Pero cerciórese de recordar estos puntos importantes:

1. Si descuenta al WACC, los flujos de efectivo se tendrán que proyectar tal como se haría para un
proyecto de inversión. No deduzca el interés. Calcule los impuestos como si la compañía fuera
financiada totalmente por capital. (No se omite el valor de los ahorros fiscales por intereses,
porque el costo de la deuda después de impuestos se usa en la fórmula del WACC.)

2. A diferencia de la mayoría de los proyectos, las compañías pueden ser inmortales. Pero eso no
significa que usted debe proyectar los flujos de efectivo de cada año desde ahora y hasta la
eternidad. Los administradores financieros suelen proyectar hasta un horizonte de mediano plazo
y agregar un valor terminal a los flujos de efectivo en el año de horizonte. El valor terminal es el
valor presente de todos los flujos de efectivo subsecuentes en el horizonte. Estimar el valor
terminal requiere una atención cuidadosa porque a menudo representa la mayor parte del valor
de la compañía.

3. Descontar a valores WACC los activos y operaciones de la compañía. Si el objeto es valuar el

capital social de la compañía, es decir, sus acciones comunes, no olvide restar el valor de la deuda
circulante de la compañía.