1.

INTRODUCCION

1
2. OBJETIVOS

3. MARCO TEORICO

3.1. ESTRATEGIA DE FINANCIAMIENTO

Se entiende como estrategia de financiamiento aquellas alternativas para la obtención

de recursos que cubran las necesidades de efectivo de la organización, es decir que
finacien sus operaciones en el corto y largo plazo. [1]

Crédito Bancario: es la cantidad de dinero, con un límite fijado, que una entidad pone
a disposición de un cliente, al cliente no se le entrega esa cantidad de golpe al inicio de
la operación, sino que podrá utilizarla según las necesidades de cada momento,
utilizando una cuenta o una tarjeta de crédito; es decir, la entidad irá realizando entregas
parciales a petición del cliente, puede ser que el cliente disponga de todo el dinero
concedido, o sólo una parte o nada.

Préstamo Bancario: es el financiamiento concedido por el banco, bajo condiciones

contractuales, por un tiempo determinado, el cual es tomado, en su totalidad, por el
prestatario en el momento de su concesión.

ELEMENTOS DE UN PRÉSTAMO BANCARIO:

Importe del préstamo: Valor, en términos monetarios, de la cantidad solicitada,

principal, tomada en calidad de préstamo, de la cual se hará uso por parte del
prestatario.

TIPO DE INTERÉS:

La tasa de interés (o tipo de interés) es el porcentaje al que está invertido un capital en

una unidad de tiempo, determinando lo que se refiere como "el precio del dinero en el
mercado financiero". Otra definición no muy lejana al planteamiento anterior lo define
como el precio que se paga por disponer de capital financiero durante un determinado
período de tiempo.

PLAZO DE AMORTIZACIÓN:

Plazo pactado o negociado para la devolución de la cantidad obtenida, en calidad de

préstamo, más los interés devengados en el período transcurrido. El plazo puede estar
dado en años: 1, 2, 3…n, semestres, meses.
La cuota de amortización Es el proceso por el cual se cancela la obligación, ya sea
efectuando un único pago o mediante una sucesión de pagos realizados en un plazo
determinado.

3.2. RENTABILIDAD

La rentabilidad es la medida de la productividad de los fondos comprometidos en un

negocio, desde el punto de vista de un análisis a largo plazo, donde lo importante es
garantizar el aumento de su valor y su continuidad en el mercado.

2
3.2.1. RATIOS FINANCIEROS

Son indicadores financieros que se calculan en base a diversas cuentas proporcionadas

por los Estados Financieros, que servirán para entender el desenvolvimiento financiero
de la empresa, a través de sus valores cuantitativos.

3.2.2. APALANCAMIENTO FINANCIERO

Es un indicador del nivel de endeudamiento de una organización en relación con su

activo o patrimonio. Consiste en utilización de la deuda para aumentar la rentabilidad
esperada del capital propio. Se mide como la relación entre deuda a largo plazo más
capital propio.

3.2.3. VALOR ACTUAL NETO (VAN)

Es un indicador de rentabilidad del proyecto y consiste en trasladar al presente los

beneficios futuros totales; el VAN se obtiene descontando los flujos de caja
(económicos o financiero) a una tasa determinada. Esta tasa puede ser el costo de
oportunidad de capital (COK) o el costo de capital promedio ponderado (CCPP o
WACC). Para la evaluación del flujo económico y financiero se utilizará la tasa mayor
(COK); con la finalidad de cubrir riesgos.
Son El valor actual neto (VAN) o valor presente neto (VPN), se definen como la
diferencia que existe entre la sumatoria de los ingresos o beneficios y la sumatoria de
los costos o los egresos y que son actualizados a determinadas tasas de interés fijas,
menos la inversión en el momento cero.
𝐧
𝐅𝐣
𝐕𝐀𝐍 = 𝐈𝐧𝐯 + ∑
(𝟏 + 𝐢)𝐣
𝐣=𝟏

Donde:

Inv = 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑝𝑒𝑟𝑖𝑜𝑑𝑜 0

Fj = Flujo neto en el periodo j

i = 𝑇𝑎𝑠𝑎 𝑑𝑒 𝐷𝑒𝑠𝑐𝑢𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝐼𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛𝑖𝑠𝑡𝑎

𝑛 = 𝐻𝑜𝑟𝑖𝑧𝑜𝑛𝑡𝑒 𝑑𝑒 𝐸𝑣𝑎𝑙𝑢𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛

REGLAS DE DECISIÓN:

 si el VAN > 0 entonces se acepta el proyecto. Los ingresos son mayores a los
costos desembolsados.
 cuando el VAN = 0 entonces se posterga el proyecto. Los ingresos son iguales
a los costos; Optimizar (revisar los gastos e ingresos) o rechazar el proyecto.
 si el VAN < 0 entonces se rechaza el proyecto.

3
3.2.4. TASA INTERNA DE RETORNO (TIR)

Son Llamada también tasa de rendimiento o tasa de retorno de efectivo; se define como
aquella tasa de descuento para el cual el VAN resulta igual a cero (VAN = 0).
La TIR, representa la tasa de interés más alta que un proyecto podría pagar sin perder
ni ganar dinero; es decir tasa a la que todos los beneficios actualizados son iguales a
los desembolsos (VAN = 0).

𝐧
𝐅𝐣
𝐕𝐀𝐍 = 𝐈𝐧𝐯 + ∑ =𝟎
(𝟏 + 𝐢)𝐣
𝐣=𝟏

REGLAS DE DECISIÓN

Si la tasa de rendimiento es mayor que la tasa de interés de mercado (TIR > i entonces
se acepta el proyecto.)
Si el TIR =i entonces se posterga el proyecto.
Si el TIR < i entonces se rechaza el proyecto.

Para decirlo de otra manera, la tasa interna de retorno es aquella tasa de descuento
que permite al especialista encontrar que la suma de los flujos descontados a una
determinada tasa sea igual a la inversión inicial.

3.2.5. Relación Beneficio – costo

La relación entre el valor actual de los beneficios y el valor actual de los costos
(VAB/VAC), para que el proyecto sea aceptado esta relación debe ser mayor a 1, lo
cual indica que los beneficios son mayores a los costos.

3.2.6. Periodo de recuperación de capital

Es la cantidad de años necesarios para recuperar una inversión y se analiza a partir de

los flujos de caja, puede ser simple o descontado.

(𝑏 − 𝑐)
𝑃𝑅𝐼 = 𝑎 + [ ]
𝑑

Donde:

a=año anterior inmediato a que re recupera la inversión

b=Inversion inicial
c=Suma de los flujos de efectivos anteriores
d=Flujo efectivo del año en el que se recupera la inversión

4
4. INVERSION Y FINANCIAMIENTO DE LA EMPRESA

4.1. INVERSION

Según Sapag (2007), el plan de inversión del proyecto considera a todos los
requerimientos planteados en el capítulo de ingeniería, cabe señalar que la asignación
de las inversiones está en relación a la dimensión del proyecto y a la naturaleza de su
ubicación. La inversión del proyecto está basada en los recursos necesarios a la
implementación de la planta.

4.1.1. PRESUPUESTO DE INVERSIÓN

Para calcular el importe a invertir se analizó tanto la tecnología del proyecto como el
personal necesario y los trámites legales que éste requiere. Esta cifra es el resultado
de la información proporcionada por proveedores de materiales y empresas
agroindustriales relacionadas al sector.
La inversión total comprende la inversión en activos fijos y la inversión en capital de
trabajo, asciende a la suma de S/. 629,687.87 que equivale US$ 233,217.73.
Considerando que el dólar norteamericano es una moneda estable, los cálculos fueron
realizados sobre la base de este; tomando el tipo de cambio actual promedio de S/2.7.
En la tabla 42 se detalla la inversión total para el proyecto.

4.1.2. INVERSIÓN FIJA

La inversión fija está conformada por aquellos bienes que no son motivo de transacción
corriente y que son adquiridos durante la fase de instalación y puesta en marcha. Torres
(2001), afirma que la inversión fija es la que se realiza para establecer la capacidad
productiva (capacidad instalada de planta). La inversión fija está conformada por
inversión en activos tangibles e intangibles. El total de la inversión en activos fijos
asciende a US$ 196,321.93 que representa el 88.0% de la inversión total.

5
 4.1.3. CAPITAL DE TRABAJO

Según Sapag y Sapag (2008), la inversión en capital de trabajo constituye el conjunto

de recursos necesarios, en la forma de activos corrientes, para la operación normal del
proyecto durante un ciclo productivo, para una capacidad y tamaño determinados. Para
los efectos del proyecto se emplearán el método, periodo de desfase y déficit
acumulado máximo, que consiste en calcular los flujos de ingresos y egresos
proyectados para cada mes y determinar la cantidad del capital de trabajo como el
equivalente al déficit acumulado máximo. De la tabla 43 Determinación del capital de
trabajo se concluye que se requiere un monto de US$36,895.8

4.1.4. Inversión durante la Operación

Según Sapag y Sapag (2008), el calendario de inversiones de reemplazo estará

definido en base a la estimación de la vida útil, esta se puede determinar en función a
cuatro criterios básicos; la vida útil contable o plazo a depreciar, la vida útil técnica
(número de horas de uso, etc.), la vida útil comercial (por imagen corporativa) y la vida
útil económica.

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 4.2. FINANCIAMIENTO

Financiar es proporcionar fondos nuevos a un negocio, ya sea por otorgamiento de

préstamos o por la compra de instrumentos de deuda o de acciones de capital. (Agencia
Federal Para el Desarrollo de la Pequeña Empresa, Colombia, 2005)

4.2.1. FUENTES DE FINANCIAMIENTO

Fuentes externas: Como fuente de financiamiento se hará uso de COFIDE ya que las
barreras en la banca privada son muy altas. Se sabe que COFIDE es un organismo que
apoya la pequeña y mediana empresa a través de las distintas entidades financieras
del país.
El plan a utilizar es el programa multisectorial de inversión PROBID, el cual ofrece
financiamiento tanto para activo fijo como para capital de trabajo por 15 años de plaza
hasta un monto de US$ 20, 000,000.00 (100% de requerimiento) con periodo de gracia
en función a las características del proyecto, y a la vez con una Tasa de Interés inferior
a las ofrecidas por la banca privada.

FUENTES INTERNAS:

Estas fuentes de fondos destinados a cubrir las necesidades de inversión y de

operación están generadas por un aporte propio de los socios de la empresa. El costo
de este recurso financiero se denomina tasa de rendimiento requerida (TRR) o costo
de oportunidad, que es la tasa mínima de ganancia sobre la inversión y es de 19.11%.

4.2.2. ESTRUCTURA DE FINANCIAMIENTO Y AMORTIZACION DE LA DEUDA

En la tabla 46 se observa el cronograma de pago de amortización de la deuda

asumida con el COFIDE como fuentes externas de financiamiento de la inversión
del proyecto, a una tasa efectiva anual del 20%, el pago se hace en cuotas
constantes que incluyen el pago del interés y la amortización de la deuda.

7
La tasa de interés de la deuda del 20% afectada por la inflación, se convierte en tasa
real con la cual se realizará el cronograma de pago de interés y amortización del
proyecto. La fórmula de conversión es la siguiente.

DONDE:

 ΔP = tasa de inflación
 i mo = tasa efectiva
 i re = tasa real

Considerando una tasa de inflación del 1.6% anual se obtiene una tasa real de 18.11%
anual. En la tabla 47 se ve el flujo financiero real (US$) que se empleará para la
evaluación del proyecto.

8
PRESUPUESTO DE INGRESOS Y GASTOS, ESTADOS ECONOMICOS –
FINANCIEROS

4.3. ESTADO DE GANANCIA Y PERDIDA

El Estado de Ganancias y Pérdidas muestran las transacciones de ingresos y gastos

por periodo. El resultado de este estado financiero es la utilidad neta, que es lo que
queda después de deducir todos los gastos del ingreso. Para el proyecto los ingresos
provendrán de las ventas de productos y de las ventas de activos fijos de reemplazo.
Los egresos se resumen en costos de venta, gastos de operación, gastos financieros y
los impuestos correspondientes. En la tabla 61, se presenta el estado de ganancias y
pérdidas; en este se observa que el primer año de operación, el proyecto obtendrá una
utilidad neta de US$ 66,702.74; la que se incrementa en los siguientes años.

FLUJO DE CAJA ECONOMICO Y FINANCIERO

Los flujos de caja, económico y financiero permiten conocer tanto los ingresos como los
egresos de dinero de la empresa y también sirve para predecir los movimientos de
efectivo que se realizarán en los años que dure el proyecto, con la finalidad de orientar
adecuadamente los recursos monetarios disponibles y evitar posibles problemas de
liquidez.
En la tabla 62 se muestran el flujo de caja económico y financiero. Cuando el flujo de
caja es producto de actividades operativas se denomina flujo de caja económico,
mientras que el flujo de caja financiero es la diferencia entre el anterior y los pagos de
amortización e intereses de la deuda.
Dado que el resultado de este estado financiero sirve para la evaluación del proyecto,
se debe considerar la totalidad de los beneficios del proyecto, entre ellos se tiene la
recuperación del capital de trabajo y el valor de recupero, que aunque no son recursos
disponibles deben ser considerados para medir la rentabilidad de la inversión (Sapag y
Sapag, 2008).

9
10
5. EVALUACION ECONOMICO Y FINANCIERO

Considerando los flujos efectivos anuales

FLUJO NETO DE EFECTIVO FLUJO NETO DE EFECTIVO ACT
AÑO
ACT ACUMULADO
DE
FLUJO DE FLUJO DE CAJA FLUJO DE CAJA
OPER- FLUJO DE CAJA
CAJA ECONOMICO FINANCIERO
ACIÓN ECONOMICO
FINANCIERO ACUMULADO ACUMULADO
0 -S/ 233,217.73 -S/ 93,287.09 S/ - S/ -
1 S/ 82,957.45 S/ 59,301.46 S/ 82,957.45 S/ 59,301.46
2 S/ 102,546.60 S/ 78,569.14 S/ 185,504.05 S/ 137,870.60
3 S/ 115,903.83 S/ 91,546.68 S/ 301,407.88 S/ 229,417.28
4 S/ 142,155.27 S/ 117,349.67 S/ 443,563.15 S/ 346,766.95
5 S/ 155,008.77 S/ 129,673.51 S/ 598,571.92 S/ 476,440.46
6 S/ 168,268.00 S/ 142,307.16 S/ 766,839.92 S/ 618,747.62
7 S/ 186,895.21 S/ 160,195.49 S/ 953,735.13 S/ 778,943.11
8 S/ 201,744.00 S/ 174,172.35 S/ 1,155,479.13 S/ 953,115.46
9 S/ 215,059.37 S/ 186,456.22 S/ 1,370,538.50 S/ 1,139,571.68
10 S/ 348,006.49 S/ 318,185.94 S/ 1,718,544.99 S/ 1,457,757.62

CALCULO DE LA VAN ECONOMICO Y FINANCIERO

El VANE (sin considerar la deuda) es de US$ 170,452.00; este valor indica un beneficio
adicional después del retorno del COK, solicitado por el inversionista, al cabo de los
diez años.

F1 F2 F3 F4 F5
𝐕𝐀𝐍 = 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 + 1
+ 2
+ 3
+ 4
+
(1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30)5

F6 F7 F8 F9 F10
+ 5
+ 5
+ 5
+ 5
+
(1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30)5

82,957.45 102,546.60 115,903.83 142,155.27

𝐕𝐀𝐍 = 233,217.73 + + + +
(1 + 0.30)1 (1 + 0.30)2 (1 + 0.30)3 (1 + 0.30)4

F5 F5 F5 F5 F5
+ 5
+ 5
+ 5
+ 5
+
(1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30)5

F5
+
(1 + 0.30)5

𝐕𝐀𝐍 = 𝑆/.170,451.91

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TIR(TAZA INTERNA DE RETORNO)

EVALUACION ECONOMICA Y FINANCIERA

ECONOMICO FINANCIERO
VAN S/ 170,451.91 VAN S/ 233,528.70
TIR 49.21% TIR 85.43%
PRI 2.41 PRI 1.43
VFN S/2,349,824.33 VFN S/3,219,391.37

COK= 30.00%
WACC= 15.30%

AÑO FLUJO EFECTIVO FLUJO QUE RECUPERA

0 -233217.73
1 63813.42308
2 60678.46154
3 52755.49841 -55970.34698
4 49772.51147 -6197.835511
5 41748.36854 35550.53303
6 34861.12668
7 29784.80113
8 24731.69084
9 20280.01157
10 25243.74707
TOTAL(VAN) 170451.9103
TAZA INTERES 0.3
AÑO QUE
RECUPERA 5

El VANF, que considera la deducción de la amortización de deuda e intereses, resulta

US$ 233,528.69 superior al VANE, lo cual indica que la línea de financiamiento mejora
las perspectivas del proyecto.

F1 F2 F3 F4 F5
𝐕𝐀𝐍 = 𝑖𝑛𝑣𝑒𝑟𝑠𝑖𝑜𝑛 + + + + +
(1 + 0.30)1 (1 + 0.30)2 (1 + 0.30)3 (1 + 0.30)4 (1 + 0.30)5

F6 F7 F8 F9 F10
+ 5
+ 5
+ 5
+ 5
+
(1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30) (1 + 0.30)5

12
 82,957.45 102,546.60 115,903.83 142,155.27
𝐕𝐀𝐍 = −93,287.09 + + + +
(1 + 0.30)1 (1 + 0.30)2 (1 + 0.30)3 (1 + 0.30)4

F5 F5 F5 F5 F5
+ + + + +
(1 + 0.30)5 (1 + 0.30)5 (1 + 0.30)5 (1 + 0.30)5 (1 + 0.30)5

F5
+
(1 + 0.30)5

𝐕𝐀𝐍 = 𝑆/.233,528.70

5.1. CALCULO DEL TIR ECONÓMICO Y FINANCIERO

La TIRE de este proyecto es 49.21% que en comparación con el COK indica su

rentabilidad. La TIRF resultó ser 85.43%, que por ser mayor que el COK indica que el
proyecto es rentable.
Al comparar la TIRE con la TIRF, esta última resulta ser mayor, lo que confirma la
rentabilidad de solicitar financiamiento externo.
Nota: El cálculo se desarrollará con el programa Excel, el cual resulta lo siguiente:

13
5.2. CALCULO DEL PRI (PERIODO DE RECUPERACIÓN DE INVERSIÓN)

(b − c) (233,217.73 − 185,504.05)
PRIe = a + [ ]=2+[ ] = 2.41
d 115,903.83

(b − c) (93,287.09 − 59,301.46)
PRIf = a + [ ]=1+[ ] = 1.43
d 78,569.14

El periodo de recupero económico (PRIe) descontado es de 2.41 años y el periodo de

recupero financiero (PRIf) descontado es 1.43 años.
Se observa que el PRIe es mayor que el PRIf, indicando que el acceder a crédito
externo permite reducir el tiempo de recuperación del capital social, debido a que toma
en cuenta el valor del dinero en el tiempo.

5.3. CALCULO DEL VFN

Considerando el VAN para cada tipo:

𝐕𝐀𝐍𝐞 = 𝑆/.170,451.91 𝐕𝐀𝐍𝐟 = 𝑆/.233,528.70

VFNe = VPNe ∗ (1 + 0.30)10

VFNe = 170,451.91 ∗ (1 + 0.30)10

VFNe = S/.2,349,824.33

VFNf = VPNf ∗ (1 + 0.30)10

VFNf = 233,528.70 ∗ (1 + 0.30)10

VFNf = S/.3,219,391,37

14
5.4. CALCULO DE NUEVOS PERIODOS EN FUNCION AL INCREMENTO EN LA

INVERSION

1. CONCLUSIONES Y RECOMENDACIONES

15
pagina 183

16