EJERCICIO (CASO 2)

Usted es analista de proyectos en la empresa de alimentos Alpaca S.A.C., dedicada a la producción

de alimentos para animales, los socios están pensando ampliar la producción. Para ello necesitan
financiar S/. 750,000; y usted es el encargado de analizar y recomendar la mejor forma de
financiarlo. Cabe resaltar, que todas las fuentes de financiamiento son a 36 meses. En ese sentido,
considere en su planeamiento que la devaluación de S/. respecto a US$ se mantendrá constante
para el periodo de análisis. Las alternativas que dispone son tres bancos y la emisión de bonos.
Ver anexo para información adicional.
Emisión de bonos (en soles)
Precio de colocación: 97% del valor nominal.
Valor nominal del bono: S/. 100
Tasa de interés: 1.70% bimestral, pagos bimestrales.
Plazo: 3 años.
Valor de redención: 100% del valor del bono.
Esta corporación puede emitir hasta 2 mil bonos y los gastos de emisión serán del 1.5%.
Banco Amigo:

Este banco trabaja con soles o dólares de EEUU. Las deudas deben ser canceladas en cuotas
bimestrales, con intereses pagados por adelantado.

Banco Especial:
Este banco trabaja solamente con dólares de EEUU. La deuda debe ser cancelada en cuotas
mensuales al rebatir con un periodo de gracia.

Banco Azul:
Este banco trabaja solamente con soles. La deuda debe ser cancelada en cuotas bimestrales.
Este banco aplica un gasto de gestión del 1% para todos los créditos que emite.

Considere en su análisis que la devaluación del primer año permanece constante a lo largo del
periodo de análisis. Calcular lo siguiente:
a) Muestre el flujo de caja con el cual evaluará el financiamiento por emisión de 2 mil bonos,
con sus respectivas cantidades en S/. Asimismo, justifique (en máximo una línea) si la
emisión fue “a la par”, “bajo la par” o “sobre la par”
Solución:

Datos:

 Cantidad de bonos = 2000

 Valor nominal (VN) = S/.100
 Precio de colocación (PC) = 97%(VN)
 Tasa de bono = 1.7% bimestral, pagos bimestrales
 Plazo: 3 años
 Valor de redención = 100%(VN)
 GE= 1.5%(VN)

97% (100)(2000)

PC = 194 000

1 18 bimestres

1.5%(100)(2000)
1.7% (100) (2000) 100(2000)
GE = 3 000
I = 3 400 VN = 200
 Valor de redención = 100% (100) = VN 000
 Valor de redención = 100
Respuesta: Como el valor de redención es igual al valor nominal la emisión es a la par.

b) Calcule las tasas de préstamo, en términos anuales efectivos en S/. de todas

alternativas anteriores.

EMISIÓN DE BONOS
97

icf = ¿?
1 18 bimestres
0

1.5

1.7
100
 97 – 1.5 = 1.7 (P/A; icf; 18) + 100 (P/A; icf; 18)

icf = 2% efectiva bimestral

Respuesta: icf = 12.62% efectiva anual

BANCO AMIGO

Con los datos proporcionados, hallamos la devaluación y el tipo de cambio

 iS/. = (1+i$) (1+ᴪS/. / $) – 1

13.5% = (1 + 12.2%) (1 + ᴪS/. / $) -1

ᴪS/. / $= 1.159%

295′000
TIPO DE CAMBIO = 80′000 x = 3.6875
𝑥

Dado que los intereses son pagados por adelantado hallamos el costo efectivo
adelantada (𝒊𝒗 = 𝟏𝟑. 𝟓% 𝒆𝒏 𝒔𝒐𝒍𝒆𝒔) y (𝒊𝒗 = 𝟏𝟐, 𝟐% 𝒆𝒏 𝒅𝒐𝒍𝒂𝒓𝒆𝒔)

FÓRMULA EN SOLES EN DÓLARES

𝒊𝒗
𝒊𝒂𝒅 =
𝟏 − 𝒊𝒗 iad = 15.607% efectiva anual iad = 13.895% efectiva anual

BANCO ESPECIAL

- Debido a que no hay gasto de emisión se cumple: icf=ief

 ief= 14% en dólares
 is/. = (1 + 14%) (1 + 1.159%) – 1

Respuesta: is/. = 15.321%efectiva anual en soles.

BANCO AZUL

P= 150’000
ief = 1.952% efectiva bimestral

ief = 12.3% efectiva anual

 150’000 = C (P/A; 1.952%; 18)

1 bimestres 18 C = 9’963.14 soles

1%P
C
1500

 150’000 – 1’500 = 9’963.14 (P/A; icf; 18)

Respuesta icf = 13.057% efectiva anual en soles

c) Indique cómo financiará la ampliación de producción, haciendo uso de las alternativas

anteriores. Para esto realice un cuadro con las cantidades de deuda, la cantidad que se
recibiría y las TEA en soles. Considere que solo puede acceder a una moneda en la opción del
banco amigo.

Monto máximo Monto pedido Monto recibido

TEA (%)
(s/.) (s/.) (s/.)
Emisión de
194000 194000 191000 12.62
bonos

Banco Azul 150000 150000 148500 13.057

Banco
331875 331875 331875 15.321
Especial

Banco Amigo 295000 295000 78625 15.607

TOTAL 750000
d) Grafique la TEA S/. (eje Y) versus devaluación de S/. con respecto al US$ (Eje X) para todas
las alternativas de préstamo (financiamiento); y suponiendo que se podría obtener todo lo
que se necesita de una sola fuente, indique en el gráfico la línea de decisión más apropiada.
Suponga que Alfredo Saenz, un amigo suyo, desea comprar 70 bonos de Alpaca S.A.C. Además,
Alfredo le comunica que como mínimo desea tener una rentabilidad en S/. equivalente a 3.5%
bimestral. Según lo referido:

e) Muestre el flujo de efectivo que tendría el bonista si adquiere 70 bonos y plantee cómo
hallaría la tasa de interés, utilizando factores de equivalencia.

VN = 100(N)
I = i (VN) (N) VN = 100(70) = 7 000
I = 1.7% (100) (70) = 119

0
1 18 bimestres
PC =97(70) = 6 790

Hallaríamos la tasa de interés de la siguiente manera

PC = I (P/A; iR; 18) + VN (P/F; iR; 18)

f) Calcule la tasa bimestral del flujo del bonista. ¿Esta tasa representa un costo o rentabilidad
para Alfredo? ¿Será conveniente para él adquirir los bonos? Según su rentabilidad esperada.

6 790 = 119(P/A; iR; 18) + 7 000 (P/F; iR; 18)

IR = 1.898% efectiva bimestral

 Esta tasa representa la rentabilidad para Alfredo

 No es conveniente adquirir los bonos ya que la rentabilidad esperada
como mínimo para Alfredo es mayor que a la rentabilidad ofrecida por
ALPACA S.A.C
Rentabilidad esperada > rentabilidad ofrecida
3.5% efectiva bimestral > 1.898% efectiva bimestral