UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN CRISTOBAL DE HUAMANGA

ESCUELA DE POSTGRADO
SECCIÓN DE INGENIERIA DE MINAS, GEOLOGIA Y CIVIL
MENCION GERENCIA DE PROYECTOS Y MEDIO AMBIENTE

EVALUACION DE PROYECTOS DE INVERSION

MÓDULO II: EVALUACION PRIVADA – Parte 3

Dr. Ing. GUIDO PALOMINO HERNANDEZ

guidopalomino1@yahoo.com
Dr. Ing. HUMBERTO HERNANDEZ ARRIBASPLATA

Lima, Agosto del 2019

Gerencia de Proyectos
de Inversión y Medio
Ambiente
Sección de Post-Grado - FIMGC
 CAPÍTULO VII

INVERSIÓN Y
FINANCIAMIENTO
 Inversiones
Objetivo: Determinar el monto de los recursos económicos necesarios
para la creación de un proyecto de inversión.
 Inversiones
Objetivo: Determinar el monto de los recursos económicos necesarios
para la creación de un proyecto de inversión.

Previas a la puesta en marcha Durante la operación

 Construcciones  Por ampliación
 Equipamiento
 Por reemplazo
 Promoción
 Sistemas información
 Estudios
 Capital de trabajo
 Otros
 VII.1. INVERSIÓN.

• Estimar la cantidad de dinero

que se requiere para el
equipamiento y puesta en
marcha del proyecto.
 ESTRUCTURA DE LA
INVERSIÓN

Se puede estructurar la inversión en :

A. Inversión Fija
A.1. Inversión Fija Tangible.
A.2. Inversión Fija Intangible.
B.Capital de Trabajo.
 INVERSIÓN FIJA

• Son aquellos desembolsos de dinero que se

efectúan para la adquisición de
determinados activos que van a servir para
el normal funcionamiento de la empresa .
Se clasifican en :
A. Inversión fija tangible.
B. Inversión fija intangible.
 INVERSIÓN FIJA TANGIBLE

• Desembolsos de dinero para la

adquisición de activos cuya
naturaleza es material o física, tales
como: Terrenos y edificaciones,
maquinaria y equipo, muebles y
enseres, vehículos, semovientes.
INVERSIÓN FIJA INTANGIBLE
• Desembolsos de dinero para la adquisición
de servicios , tales como:
A. Estudios del proyecto y gastos de
organización .
B. Planos de Ingeniería.
C. Asesoría técnica, legal, contable y
tributaria.
D. Registro de marca .
E. Intereses Pre - operativos, etc.
 Activos Fijos

Terrenos
Recursos naturales
Edificaciones
Maquinas
Equipos
Equipamiento Instrumental
Inversión Fija Tangible Herramientas
Vehículos

Agua y desague
Instalaciones Energía
Comunicaciones
Disposición residuos

Estudios
Expediente Técnico
Supervisión
Inversión Fija Intangible Organización
Pruebas
Patentes
Seguros pre-oper.
 RESUMEN DE INVERSIÓN FIJA
(En miles de US$)
Costo total
INVERSIÓN FIJA TANGIBLE (US$)
Terreno 3,509.62
Construcciones (obras civiles) 29,767.10
Conexión externa de energía eléctrica y agua 2,746.61
Maquinarias y equipo 33,904.00
Subtotal de inversión fija tangible 69,927.33
INVERSIÓN FIJA INTANGIBLE
Estudios previos 900.00
Constitución de la empresa y organización 701.50
Gastos durante la puesta en marcha 2,278.00
Gastos de ingeniería y administración en la instalación 1,000.00
Promoción del producto 1,200.00
Transporte 900.00
Interés durante la puesta en marcha 11,086.60
Subtotal de inversión fija intangible 18,066.10
Subtotal 87,993.43
Imprevistos (5%) 4,399.67
TOTAL 92,393.10
Fuente: Elaboración propia
 CAPITAL DE TRABAJO
• Se refiere al capital necesario que debe
disponerse para el adecuado y regular
funcionamiento de la empresa PARA UN
CICLO PRODUCTIVO. Los principales
rubros del capital de trabajo se pueden
clasificar en :
Existencias
Disponible.
Exigible.
 Capital de Trabajo
Materias primas
Materiales
Inventarios Productos en proceso
Productos terminados

CAPITAL DE Adelantos a proveedores

TRABAJO menos Créditos de proveedores
Exigibles
Créditos a clientes
menos Pagos adelantados de clientes

Disponible Caja Bancos

EXISTENCIAS O REALIZABLES

• Se considera el valor de los inventarios o

bienes que se pueden almacenar tales como
materias primas, materiales indirectos
(insumos que se requieren en el proceso
productivo pero que no forman parte del
producto final: lubricantes, repuestos,
material de limpieza, etc. ) , productos en
proceso, productos terminados.
 DISPONIBLE

• Dinero en efectivo requerido para el

pago de servicios. Se considera : pagos
de personal, energía eléctrica, teléfono,
agua potable, etc.

• Este rubro corresponde a Caja y

Bancos
 EXIGIBLE

• Se consideran cuentas por cobrar y

desembolsos que se tienen que realizar por
adelantado bajo ciertas condiciones
contractuales .ejm. alquiler de local, alquiler
de maquinarias.
 RESUMEN DE CAPITAL DE TRABAJO
(En miles de US$)
Costo total
CAPITAL DE TRABAJO (US$)
Materia prima 250.43
Otros materiales 2,703.10
Mano de obra directa 756.40
Mano de obra indirecta 1,244.89
Consumo de energía eléctrica 126.28
Consumo de agua 53.52
Gasto de comercialización y ventas 736.37
Gasto de administración 725.11
Gastos de mantenimiento 350.00
Depreciación 470.26
T OTAL 7,416.36

RESUMEN DE LAS INVERSIONES TOTALES

(En miles de US$)
Costo Total
Inversión (US$)
Inversión fija 92,393.10
Capital de trabajo 7,416.36
TOTAL 99,809.46
Fuente: Elaboración propia
PROGRAMA DE INVERSIONES

• También llamado cronograma de

inversiones, muestra los diferentes
desembolsos que se tienen que
realizar cronológicamente hasta la
puesta en marcha del proyecto
 CALENDARIO DE ACTIVIDADES: 1 - 12 MESES (Año 2006)

Costo
total Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes Mes
Rubros (US$) 1 Mes 2 3 Mes 4 Mes 5 6 7 8 9 10 11 12
Estudios previos 900.00
Constitución de la empresa y
organización 701.50
Terreno 3,509.62
Construcciones 29,767.10
Conexión externa de energía
eléctrica y agua 2,746.61
Maquinarias y equipo 33,904.00
Transporte 900.00
Gastos de ingeniería y
administración en la instalación 1,000.00
Gastos durante la puesta en
marcha 2,278.00
Promoción del producto 1,200.00
Imprevisto de inversión fija (5%) 4,399.67
Intereses durante la puesta en
marcha (1 año) 11,086.60
Capital de trabajo 7,416.36

Fuente: Elaboración propia

• Las inversiones se efectúan
normalmente durante los periodos de
gestación, instalación y producción.
• El período de gestación implica
gastos en estudio del proyecto y
organización de la empresa , la mayor
inversión se realiza en el período de
instalación donde se adquiere la
maquinaria, equipo, terrenos y
edificaciones , etc.
• Las inversiones en la producción esta
más relacionadas al capital de trabajo,
salvo en situaciones en que una vez
que el proyecto ya este en su etapa
operativa se realicen reinversiones.
 VII. 2 FUENTES DE
FINANCIAMIENTO

• Se considera dos tipos de fuentes de

financiamiento :

A. Fuentes Internas.

B. Fuentes Externas.
• A. Fuentes Internas: Se obtienen cuando el
proyecto esta en operación ,los recursos
provienen de utilidades no distribuidas
,fondo de reposición del activo fijo tangible
y amortización intangibles.
• Fuentes Externas: Provenientes de aporte
propio de los socios y mediante
endeudamiento ( préstamos).

• Los recursos financieros mediante

endeudamiento, pueden obtenerse del
sistema de intermediación financiera, de
Organismos no gubernamentales, de
Proveedores e instituciones privadas sin
fines de lucro.
 SERVICIO DE DEUDA

• El servicio de deuda puede optar tres

modalidades de pago :
A. Plan de Cuotas Decrecientes.
B. Plan de Cuotas Constantes.
C. Plan de Cuotas Crecientes.
• En el Perú se utiliza el SEGUNDO.
 PLAN DE CUOTAS
CONSTANTES

• Los pagos son constantes , igual que una

anualidad, pero el pago de interés es
decreciente y la amortización es creciente.
• El servicio de deuda se constituye como:
R = P x FRC
(1+i)n i
FRC =
(1+i)n - 1
 i
FRC =
1 - ( 1+i) - n
donde
R= anualidad o pago constante.
P = Principal (Préstamo).
i= tasa de interés.
n= período de pago ( plazo para pagar).
• Es posible que en los programas de
amortización se utilicen períodos de gracia
parcial y/o total.

• Se puede considerar el criterio del

minimización de costos o el del elemento
concesional al evaluar las alternativas de
financiamiento.
Determinar los pagos periódicos, si nos prestan un capital de 9000 a un interés del 50% y
durante 5 años. Hallar el cuadro de amortización.

Solución

Datos
P = $9000
N = 5 años
I = 0.50
R=?

R = P * Crf
R = 9000 * CRF0,57583
R = $5182,47

0 1 2 3 4 5 Años

R R R R
 Cuadro de Amortización
A B C D E F
AÑOS Anualidad Capital Interes sobre Amortización Capital
pendiente de el cap. Pen. del capital Amortizado
pago Pago 50%
1 5182,47 9000 4500 682,47 682,47
2 5182,47 8317,53 4158,76 1023,70 1706,17
3 5182,47 7293,82 3646, 91 1535,56 3241,73
4 5182,47 5758,26 1879,13 1303,34 5545,07
5 5182,47 3454,93 1727,47 3455,00 9000,00
 25912,35 ---- 16912,27 9000,00 -----
 FINANCIAMIENTO DEL PROYECTO
Cuadro de Amortización INVERSIÓN TOTAL
(En miles de US$)
Fuente Inversión total Porcentaje
(US$) (%)
Aporte propio 38,217.24 38.29%
Financiamiento 61,592.23 61.71%
TOTAL 99,809.46 100.00%
Fuente: Elaboración propia

AMORTIZACIONES DEL FINANCIAMIENTO

(En miles de US$)
Amortización Amortización
Año S.R. Interés periodo acumulada Saldo
(US$) (US$) (US$) (US$) (US$)
0 61,592.23
1 11,086.60 11,086.60 61,592.23
2 28,327.73 11,086.60 17,241.13 17,241.13 44,351.09
3 28,327.73 7,983.20 20,344.54 37,585.67 24,006.55
4 28,327.73 4,321.18 24,006.55 61,592.23 0.00
Fuente: Elaboración propia
LEASING O ARRENDAMIENTO

• Contrato mediante el cual el dueño de un

activo ( el arrendador), le confiere a otra
persona ( el arrendatario) el derecho de usar
el activo por un período de tiempo
determinado a cambio de un pago
monetario que se efectúa a manera de
alquiler
 CAPITULO VIII

PRESUPUESTO DE
INGRESOS Y COSTOS
 VIII.1. PRESUPUESTO DE
INGRESOS
• Los ingresos que se estiman en la etapa
operativa del proyecto provienen
básicamente de las ventas, no obstante
puede haber otro tipo de ingresos tales
como reintegros tributarios, descuentos
de compra devueltos con nota de abono.
 PRESUPUESTO DE INGRESO
INGRESOS TOTALES POR VENTAS
(En miles de US$)
Ingreso por ventas Ingreso Total
Año (US$) por ventas
Mate Filtrante Harina de coca (US$)
2007 93,302.33 15,127.83 108,430.16
2008 108,852.71 17,649.14 126,501.85
2009 124,403.10 20,170.44 144,573.55
2010 139,953.49 22,691.75 162,645.24
2011 155,503.88 25,213.06 180,716.93
2012 186,604.65 30,255.67 216,860.32
2013 217,705.43 35,298.28 253,003.70
2014 248,806.20 40,340.89 289,147.09
2015 279,906.98 45,383.50 325,290.48
2016 311,007.75 50,426.11 361,433.86
Fuente: Elaboración propia
VIII.2. PRESUPUESTO DE EGRESOS
Los egresos se estiman considerando los
diversos costos y gastos en que incurre
la empresa en su etapa operativa, los
cuales se pueden clasificar en :
A. Costos de producción (costo
fabricación).
B. Gastos de operación.
C. Depreciación y amortización
intangibles
D. Gastos Financieros.
 COSTOS DE PRODUCCIÓN

Comprende los siguientes rubros :

I.1. COSTOS DIRECTOS.
I.1.1. MATERIAL DIRECTO
Materia prima directa
Accesorios del producto ( empaques y
envases).
 I.1.2. MANO DE OBRA DIRECTA
Sueldos y salarios de los obreros (alimentadores de
máquinas, operadores de máquinas, personal que
trabaja directamente con la elaboración del producto
y/o servicio) .
I.2.COSTOS INDIRECTOS.
I.2.1. MATERIALES INDIRECTOS.
Repuestos de maquinaria, combustible para
maquinaria, aceites y lubricantes, útiles de higiene y
seguridad industrial, etc.
 I.2.2. MANO DE OBRA INDIRECTA

Sueldos y Salarios de Jefe de

Producción , supervisores y personal de
mantenimiento industrial, personal de
laboratorio, etc.

I.2.3. OTROS COSTOS INDIRECTOS.

Energía, comunicaciones, agua,

alquiler de maquinaria.
 GASTOS DE OPERACIÓN

Comprende los siguientes rubros:

A. GASTOS DE VENTA.
B. GASTOS ADMINISTRATIVOS.
II.1. GASTOS DE VENTAS
Sueldos y salarios: Ejecutivos, supervisores,
vendedores, investigadores de mercado.
Comisiones a vendedores.
Representación.
Publicidad y Promoción
Transportes: movilidad local ,viajes y
viáticos.
Asistencia Técnica a clientes.
Comunicaciones: teléfono, correos, cables,
teletipo.
Seguros: incendio, otros.
Sueldos y salarios: choferes, supervisores.
Flete.
Si hay flota de vehículos propia :
combustibles, lubricantes, mantenimiento,etc.
Operación de almacenes: sueldos y salarios,
leyes sociales, suministros, servicios de agua,
energía, alquileres, etc.
GASTOS ADMINISTRATIVOS

Sueldos y salarios del Gerente,

secretarias, asistentes , es decir de
todo el personal administrativo.
Leyes sociales.
Alquiler del local.
Útiles de escritorio, papel impreso.
Arbitrios municipales.
Otros impuestos directos.
Licencias.
Franquicias, derechos de autor y
propiedad intelectual e industrial.
Seguros.
Servicios diversos, etc.
 DEPRECIACIÓN

Según la SUNAT el desgaste o

agotamiento que sufran los bienes del
activo fijo, se compensará mediante la
deducción por las depreciaciones
admitidas por la Ley.
La depreciación es un fondo de reposición del
capital que se aplica sobre los activos fijos
tangibles, se utiliza el método de
depreciación lineal :

DEPRECIACIÒN = VALOR INICIAL DEL

ACTIVO FIJO (VI) x TASA DE
DEPRECIACIÒN (d)
El valor residual contable esta dado por :

VR = VI - n . D

n = PERÍODO DE DEPRECIACIÓN.

No obstante para efecto del proyecto se

considera el valor residual económico , es
decir el valor residual que el mercado
establece.
 AMORTIZACIÓN INTANGIBLES

Se refiere a la recuperación de la inversión fija

intangible, que se puede cargar al proyecto
cuando esta en su etapa operativa.

A.I.= A.F.I x 10 %.
 GASTOS FINANCIEROS
Comprende intereses y comisiones
bancarias. Los intereses se obtienen del
cuadro de servicio de deuda.
 RESUMEN DE COSTOS DE PRODUCCIÓN: 1 – 10 AÑOS (En miles de US$)

RUBROS 1 2 3 4 5 6 7 8 9 10
I. COSTOS DE FABRICACIÓN 66,009.55 71,991.97 77,997.76 84,727.66 91,982.44 104,026.12 117,620.20 134,304.67 146,504.38 158,759.41
Costos directos 12,082.02 12,658.23 13,257.81 13,881.51 14,530.09 15,761.36 17,043.04 22,915.10 24,302.41 25,745.04
Materia prima 3,005.22 3,581.43 4,181.01 4,804.71 5,453.29 6,684.56 7,966.24 9,299.90 10,687.21 12,129.84
Mano de obra directa 9,076.80 9,076.80 9,076.80 9,076.80 9,076.80 9,076.80 9,076.80 13,615.20 13,615.20 13,615.20
Costos indirectos 53,927.54 59,333.74 64,739.94 70,846.15 77,452.35 88,264.75 100,577.16 111,389.56 122,201.97 133,014.38
Mano de obra indirecta 14,938.78 14,938.78 14,938.78 14,938.78 14,938.78 14,938.78 14,938.78 14,938.78 14,938.78 14,938.78
Materiales indirectos 35,223.18 40,629.38 46,035.58 51,441.79 56,847.99 67,660.39 78,472.80 89,285.20 100,097.61 110,910.02
Envase 32,437.22 37,843.42 43,249.62 48,655.83 54,062.03 64,874.43 75,686.84 86,499.24 97,311.65 108,124.06
Energía eléctrica 1,515.36 1,515.36 1,515.36 1,515.36 1,515.36 1,515.36 1,515.36 1,515.36 1,515.36 1,515.36
Servicio de agua potable y Alcantarillado 678.24 678.24 678.24 678.24 678.24 678.24 678.24 678.24 678.24 678.24
Mantenimiento y reparación 592.36 592.36 592.36 592.36 592.36 592.36 592.36 592.36 592.36 592.36
Gastos Indirectos 3,765.58 3,765.58 3,765.58 4,465.58 5,665.58 5,665.58 7,165.58 7,165.58 7,165.58 7,165.58
Seguros 1,015.58 1,015.58 1,015.58 1,015.58 1,015.58 1,015.58 1,015.58 1,015.58 1,015.58 1,015.58
Seguridad e higiene industrial 800.00 800.00 800.00 1,500.00 1,500.00 1,500.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00
Vestimenta 1,800.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00
Laboratorio 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00
II. COSTOS DE OPERACIONALES 21,232.82 21,232.82 21,232.82 24,032.82 24,532.82 24,532.82 27,532.82 30,850.70 32,350.70 32,350.70
Gastos generales de administración 12,296.38 12,296.38 12,296.38 13,696.38 14,196.38 14,196.38 16,196.38 19,014.26 19,014.26 19,014.26
Remuneraciones 8,701.32 8,701.32 8,701.32 8,701.32 8,701.32 8,701.32 8,701.32 10,819.20 10,819.20 10,819.20
Servicio de energía eléctrica e iluminación 45.06 45.06 45.06 45.06 45.06 45.06 45.06 45.06 45.06 45.06
Útiles de escritorio y correspondencia 1,200.00 1,200.00 1,200.00 2,000.00 2,000.00 2,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00 3,000.00
Servicio de agua potable y Alcantarillado 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00 150.00
Impuestos y obligaciones empresariales 1,300.00 1,300.00 1,300.00 1,300.00 1,800.00 1,800.00 1,800.00 2,500.00 2,500.00 2,500.00
Transporte 900.00 900.00 900.00 1,500.00 1,500.00 1,500.00 2,500.00 2,500.00 2,500.00 2,500.00
Gastos de ventas 8,936.44 8,936.44 8,936.44 10,336.44 10,336.44 10,336.44 11,336.44 11,836.44 13,336.44 13,336.44
Remuneraciones 2,836.44 2,836.44 2,836.44 2,836.44 2,836.44 2,836.44 2,836.44 2,836.44 2,836.44 2,836.44
Gastos de promoción y venta 3,800.00 3,800.00 3,800.00 4,000.00 4,000.00 4,000.00 4,000.00 4,500.00 4,500.00 4,500.00
Transporte y otros 2,300.00 2,300.00 2,300.00 3,500.00 3,500.00 3,500.00 4,500.00 4,500.00 6,000.00 6,000.00
III. GASTOS FINANCIEROS 28,327.73 28,327.73 28,327.73 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
IV. DEPRECIACIONES 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36
COSTOS TOTALES 121,152.47 127,134.88 133,140.67 114,342.84 122,097.62 134,141.30 150,735.38 170,737.73 184,437.44 196,692.47
 COSTOS

Costos Fijos

Son aquellos que permanecen constantes, cualquiera sea la producción. Por ejemplo:

- Mano de obra indirecta, más las cargas sociales;

- Alquileres;
- Depreciación de equipos e instalaciones;
- Ciertos impuestos;
- Vigilancia;
- Mantenimientos;
- Sueldos de supervisores, ventas, etc., más cargas sociales;
- Uso de patentes;
- Publicidad;
- Materiales indirectos;
- Energía eléctrica fija;
- Seguros;
- Honorarios de directores y asesores;
- Comunicaciones.
 Costos Variables

Son los que dependen en forma directa de la producción, o de los factores que en ella
intervienen. Por ejemplo:

- Materias primas, incluyendo la gestión de compra y almacenamiento;

- Mano de obra directa, más cargas sociales;

- Primas por horas extraordinarias;

- Materiales directos;
- Materiales de empaque y embalaje;
- Energía eléctrica asignable al producto;
- Combustibles asignables al producto;
- Comisión por ventas;
- Regalías.
 COSTO UNITARIO DE
PRODUCCIÓN
CUP = Costos Totales
Cantidad de total de
unidades producidas

COSTO UNITARIO DE PRODUCCIÓN POR PRODUCTO

(En miles de US$)

Unidades
(% CT CF CV Producidas CUP
Producto ) (%) (US$) (US$) (US$) (2015) (US$)

Mate Coca 40 36% 71,084.66 21,911.60 49,173.06 312624 0.23

90.35% 60 54% 106,626.99 32,867.40 73,759.59 117312 0.91

Harina Coca 70 7% 13,286.58 4,095.54 9,191.03 13104 1.01

9.65 % 30 3% 5,694.25 1,755.23 3,939.01 2184 2.61
TOTAL 100% 196,692.47 60,629.78 136062
 PUNTO DE EQUILIBRIO
PRECIO (US$)

400000

360000 Y
(CF) = US$ 60,629.78
320000

280000
(CV) = US$ 136,062.69
240000 (CT) = US$ 196,692.47
200000 (Y) = US$ 361433.86 C.T.
160000
C.V.
120000
En el gráfico se observa:
80000

40000
el punto de equilibrio es 27 % C.F.

0
0 5 10 15 20 25 30 35 40 45 50 55 60 65 70 75 80 85 90 95 100
CAPACIDAD INSTALADA (%)
 CAPITULO IX

ESTADOS FINANCIEROS
 ESTADOS DE PERDIDAS Y GANANCIAS

Este documento debe ser confeccionado conforme a las normas contables, y para cada
uno de los años que componen el horizonte de planeamiento del proyecto.

El objetivo de estos cuadros es mostrar la diferencia entre los ingresos y los gastos, y
probar que el proyecto en estudio es capaz de generar un flujo anual de utilidades netas a lo
largo de toda su vida útil.
 ESTADOS DE PERDIDAS Y GANANCIAS
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
Rubros US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$
Ingreso por ventas 108,430.16 126,501.85 144,573.55 162,645.24 180,716.93 216,860.32 253,003.70 289,147.09 325,290.48 361,433.86
Costos de fabricación (66,009.55) (71,991.97) (77,997.76) (84,727.66) (91,982.44) (104,026.12) (117,620.20) (134,304.67) (146,504.38) (158,759.41)
Utilidad bruta 42,420.60 54,509.88 66,575.79 77,917.58 88,734.49 112,834.20 135,383.51 154,842.42 178,786.10 202,674.45
Gastos generales de administración (12,296.38) (12,296.38) (12,296.38) (13,696.38) (14,196.38) (14,196.38) (16,196.38) (19,014.26) (19,014.26) (19,014.26)
Gastos de comercialización y ventas (8,936.44) (8,936.44) (8,936.44) (10,336.44) (10,336.44) (10,336.44) (11,336.44) (11,836.44) (13,336.44) (13,336.44)
Utilidad operacional 21,187.78 33,277.06 45,342.97 53,884.76 64,201.67 88,301.38 107,850.69 123,991.72 146,435.40 170,323.75
Depreciaciones (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36)
Amortizaciones de intangibles* (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61)
Utilidades antes del impuesto 13,798.81 25,888.09 37,954.00 46,495.79 56,812.70 80,912.41 100,461.72 116,602.75 139,046.43 162,934.78
Impuesto a la renta (19 %) (2,621.77) (4,918.74) (7,211.26) (8,834.20) (10,794.41) (15,373.36) (19,087.73) (22,154.52) (26,418.82) (30,957.61)
Otros Impuestos (3 %) (413.96) (776.64) (1,138.62) (1,394.87) (1,704.38) (2,427.37) (3,013.85) (3,498.08) (4,171.39) (4,888.04)
Utilidad neta 10,763.07 20,192.71 29,604.12 36,266.72 44,313.91 63,111.68 78,360.14 90,950.15 108,456.22 127,089.13
VR M 11,537.00
Utilidad neta final 10,763.07 20,192.71 29,604.12 36,266.72 44,313.91 63,111.68 78,360.14 90,950.15 108,456.22 138,626.13
 ESTADOS DE PERDIDAS Y GANANCIAS
con financiamiento
Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
Rubros US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$
Ingreso por ventas 108,430.16 126,501.85 144,573.55 162,645.24 180,716.93 216,860.32 253,003.70 289,147.09 325,290.48 361,433.86
Costos de fabricación (66,009.55) (71,991.97) (77,997.76) (84,727.66) (91,982.44) (104,026.12) (117,620.20) (134,304.67) (146,504.38) (158,759.41)
Utilidad bruta 42,420.60 54,509.88 66,575.79 77,917.58 88,734.49 112,834.20 135,383.51 154,842.42 178,786.10 202,674.45
Gastos generales de administración (12,296.38) (12,296.38) (12,296.38) (13,696.38) (14,196.38) (14,196.38) (16,196.38) (19,014.26) (19,014.26) (19,014.26)
Gastos de comercialización y ventas (8,936.44) (8,936.44) (8,936.44) (10,336.44) (10,336.44) (10,336.44) (11,336.44) (11,836.44) (13,336.44) (13,336.44)
Utilidad operacional 21,187.78 33,277.06 45,342.97 53,884.76 64,201.67 88,301.38 107,850.69 123,991.72 146,435.40 170,323.75
Depreciaciones (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36) (5,582.36)
Amortizaciones de intangibles (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61) (1,806.61)
Utilidades antes del impuesto 13,798.81 25,888.09 37,954.00 46,495.79 56,812.70 80,912.41 100,461.72 116,602.75 139,046.43 162,934.78
Interés o gastos financieros (11,086.60) (7,983.20) (4,321.18) 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00 0.00
Utilidades antes del impuesto 2,712.21 17,904.90 33,632.82 46,495.79 56,812.70 80,912.41 100,461.72 116,602.75 139,046.43 162,934.78
Impuesto a la renta (19%) (515.32) (3,401.93) (6,390.24) (8,834.20) (10,794.41) (15,373.36) (19,087.73) (22,154.52) (26,418.82) (30,957.61)
Otros Impuestos (3 %) (81.37) (537.15) (1,008.98) (1,394.87) (1,704.38) (2,427.37) (3,013.85) (3,498.08) (4,171.39) (4,888.04)
Utilidad neta 2,196.89 14,502.97 27,242.58 37,661.59 46,018.29 65,539.05 81,373.99 94,448.23 112,627.61 131,977.17
VR M 11,537.00
Utilidad neta final 2,196.89 14,502.97 27,242.58 37,661.59 46,018.29 65,539.05 81,373.99 94,448.23 112,627.61 143,514.17
 FLUJO DE CAJA

Es la información final que permitirá calcular los distintos indicadores como el VAN y

TIR fundamentalmente. Se determinará el VANE y TIRE cuando se trabaje con el flujo

económico y se hallará el VANF y TIRF, cuando se trabaje con el flujo financiero. La

diferencia entre ambos flujos es que en flujo financiero se considera el servicio de la deuda.
 FLUJO DE CAJA
Año 0 Año 1 Año 2 Año 3 Año 4 Año 5 Año 6 Año 7 Año 8 Año 9 Año 10
Rubros US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$ US$
Ingreso por ventas 108,430.16 126,501.85 144,573.55 162,645.24 180,716.93 216,860.32 253,003.70 289,147.09 325,290.48 361,433.86
Costos de fabricación (66,009.55) (71,991.97) (77,997.76) (84,727.66) (91,982.44) (104,026.12) (117,620.20) (134,304.67) (146,504.38) (158,759.41)
Gastos generales de administración (12,296.38) (12,296.38) (12,296.38) (13,696.38) (14,196.38) (14,196.38) (16,196.38) (19,014.26) (19,014.26) (19,014.26)
Gastos de comercialización y ventas (8,936.44) (8,936.44) (8,936.44) (10,336.44) (10,336.44) (10,336.44) (11,336.44) (11,836.44) (13,336.44) (13,336.44)
Impuesto a la renta (19 %) (515.32) (3,401.93) (6,390.24) (8,834.20) (10,794.41) (15,373.36) (19,087.73) (22,154.52) (26,418.82) (30,957.61)
Otros Impuestos (3 %) (81.37) (537.15) (1,008.98) (1,394.87) (1,704.38) (2,427.37) (3,013.85) (3,498.08) (4,171.39) (4,888.04)
VR M 11,537.00
Recuperación de capital de trabajo 7,416.36
Inversión fija (92,393.10)
Capital de trabajo (7,416.36)
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO (99,809.46) 20,591.10 29,337.99 37,943.75 43,655.69 51,702.88 70,500.65 85,749.11 98,339.12 115,845.19 153,431.46
Préstamo 68,863.38
Servicio a la deuda (28,327.73) (28,327.73) (28,327.73)
Depreciación 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36 5,582.36
FLUJO DE CAJA FINANCIERO (30,946.08) (2,154.28) 6,592.61 15,198.37 49,238.05 57,285.24 76,083.01 91,331.47 103,921.48 121,427.55 159,013.82
 CAPITULO X

EVALUACIÓN
ECONÓMICA Y
FINANCIERA DEL
PROYECTO
Criterios de decisión

• ¿Cómo
decidimos si un
proyecto de
inversión debe o
no ser aceptado
? por la empresa?
 Criterios de decisión

• Cualquier método o criterio de decisión

debería contemplar como mínimo:
a)Todos los flujos de caja que se generan
durante la vida del proyecto,
b) el valor del dinero en el tiempo,
c) una tasa de descuento o tasa de
rentabilidad mínima que debe exigirse
al proyecto de inversión-financiación.
 Flujo de Caja

Es la comparación de los flujos

de costos y beneficios de las
diferentes alternativas
generadas durante un cierto
período de tiempo, cuyo fin es
obtener información necesaria
para decidir la conveniencia de
ejecutar un proyecto en base a
su viabilidad financiera.
FLUJO DE CAJA ECONÓMICO

• Se considera los flujos de ingresos y los

flujos de egresos, desde el año o ( cero) ,
sin incluir los flujos de financiación.
Además no incorpora la depreciación y
amortización intangibles, pero si la
participación de trabajadores sobre las
utilidades y el impuesto a la renta como
parte de los egresos.
FLUJO DE CAJA FINANCIERO

• Se incorpora en los flujos, el préstamo o

crédito como ingreso y el servicio de deuda
como egreso . Es decir considera la
estructura financiera del proyecto.
 TASA DE DESCUENTO

• Es la tasa que se utiliza para estimar el

Factor Simple de Actualización , utilizado
en la determinación del Valor Actual Neto
del flujo de caja.

• Esta tasa se determina considerando el

Costo de Oportunidad del Capital .
• El Costo de oportunidad del capital ,
permite que la evaluación del proyecto se
base en una comparación con la cantidad de
dinero a ser invertido que habría podido
generar en su mejor uso alternativo.
• El Costo de oportunidad de los recursos
propios, en ausencia de riesgo, se puede
determinar como un promedio ponderado de
las rentabilidades de alternativas de
inversión que ha tenido que sacrificarse
para asignar los recursos al proyecto.

C.O.K = KA r A+ K B r B + K C r C + …+ Ki r i

K .representa la participación porcentual de cada

alternativa en el total de inversión
r . representa la rentabilidad esperada de cada
alternativa.
• Pero generalmente el costos de oportunidad
del capital propio se considera como la tasa
de interés pasiva más alta que ofrece el
mercado financiero, en condiciones de igual
riesgo. Según Infante Arturo ( Evaluación
financiera de proyecto de Inversión) si el
costo del capital propio es menor que el
costo del capital prestado, se debe utilizar
como COK este último para exigirle al
proyecto lo suficiente como para poder
pagar el préstamo.
 EVALUACIÓN ECONOMICA

• Se evalúa el proyecto sin considerar cómo

se obtengan y se paguen los recursos que se
requieren para la implementación y puesta
en marcha del proyecto.
• La evaluación se puede realizar utilizando
los siguientes indicadores de rentabilidad :
VANE, TIRE, B/C ECON., PR ECON.
 EVALUACION FINANCIERA

• Se pretende evaluar al proyecto estimando

la rentabilidad del capital propio
complementado externamente por
financiamiento de las entidades financieras
u otras instituciones, para lo cual se pueden
utilizar los siguientes indicadores : VANF,
TIRF, B/C FIN., PR FIN.
 Evaluación financiera
• Contempla todos los flujos financieros
del proyecto, distinguiendo entre capital
“propio” y “prestado”.
• Permite determinar la “capacidad
financiera” del proyecto
• Mide la rentabilidad del capital
“propio” invertido
1) Valor Actual Neto (VAN)
2) Tasa Interna de Retorno (TIR)
3) COEFICIENTE B/C

Cada uno de estos criterios:

• Tiene en cuenta todos los flujos de caja,
• Considera valor del dinero en el tiempo,
• Considera una tasa de retorno requerida.
 Valor Actual Neto (VAN)
• Es el valor actual de los
beneficios netos que genera el
proyecto durante toda su vida

• Para su cálculo se requiere

predeterminar una TASA DE
DESCUENTO que representa el
“costo de oportunidad” del capital
(COK)
 Valor Actual Neto (VAN)

• Mide, en moneda de hoy, cuanto

más dinero recibe el inversionista
si decide ejecutar el proyecto en
vez de colocar su dinero en una
actividad que le reditúe una
rentabilidad equivalente a la tasa
de descuento
• Su valor depende del tiempo
 Valor Actual Neto

 VAN = Valor Actual de todos los

flujos netos de caja anuales - coste de
la inversión inicial.

n
VAN =  FCAt
(1 + k) t
- A
t=1
 Fórmula para el cálculo del VAN
n
Bt - Ct
VAN = Io
t=1 (1+i)t
Donde:
Bt : Beneficios del período t
Ct : Costos del período t
i : Tasa de descuento
Io : Inversión en el período cero
n : Vida útil del proyecto
 Valor Actual Neto

 Regla de decisión:

 Si VAN es positivo, ACEPTAMOS.

 Si VAN es negativo, RECHAZAMOS
 Interpretación del VAN

• VAN> 0; es rentable , se
recomienda pasar a la siguiente
etapa del proyecto
• VAN = 0; es indiferente realizar
la inversión
• VAN < 0; no es rentable , se
recomienda desecharlo o
postergarlo
 + VAN>0 VAN<0

VAN=  FCAt - A TIR >k TIR <k

Aceptación Rechazo

TIR=k
k
0
-A

VAN=0
-
 Tanto Interno de Rendimiento o
Tasa Interna de Retorno (TIR)
• Matemáticamente es la tasa de descuento
que iguala el valor actual de los FC y el
coste de inicial del proyecto.
• Rentabilidad relativa bruta que se obtiene
sobre el capital que permanece invertido a
inicio de período en el proyecto.
• Máximo coste financiero admisible por el
proyecto.
 Tasa Interna de Retorno (TIR)

• Es una tasa porcentual que indica la

rentabilidad promedio anual que genera el
capital que permanece invertido en el
proyecto
• También se define como la tasa de
descuento que hace que el VAN = 0
• Su valor no depende del tiempo
• Representa el máximo costo que el
inversionista podría pagar por el capital
prestado
 Tasa Interna de Retorno
n
VAN =  FCAt - A
t=1 (1 + k) t

n
FCAt
TIR:  (1 + TIR) t =A
t=1
 Tasa Interna de Retorno

• TIR: Tasa de retorno que iguala el VP

de los flujos de caja con la inversión
inicial.
 TIR

 Regla de decisión:

 Si TIR es mayor o igual que la tasa

de retorno requerida, se ACEPTA.
 Si TIR es menor que la tasa de
retorno requerida, se RECHAZA.
 • TIR: Es un criterio de decisión
adecuado sólo cuando el proyecto
presenta una estructura de FC
convencional: (- + + + + +)
• Problemas: Si hay múltiples
cambios de signo en la estructura
de FC, podemos tener múltiples
TIR: (- + + - + +)

(500) 200 100 (200) 400 300

0 1 2 3 4 5
 EJEMPLO: Múltiples TIR

1000
TIR=400%
500

50
100% 200% 300% 400%

-1500 TIR=25%
 Ventajas y desventajas de la TIR

Ventaja
• Brinda un coeficiente de rentabilidad
comprensible y facilmente comparable

Desventajas
• No es apropiado aplicar a proyectos
mutuamente excluyentes, si tienen distinta
duración o diferente distribución de
beneficios
 Desventajas

• Un mismo proyecto puede tener diferentes

TIR porque matemáticamente pueden darse
diversas soluciones a la ecuación: VAN = 0
 Diferencia TIRE vs TIRF

EJEMPLO : ESTUDIO DE CASO “EL

GAVILAN”
INVERSION TOTAL : S/. 113,818
PRESTAMO : S/. 44,268 (39 %)
APORTE PROPIO : S/. 69,559 (61 %)
TASA INTERES PRESTAMO : 10 % ANUAL
VANE (12 %) : 149,100 TIRE : 34 %
VANF (12 %) : 154,906 TIRF : 45 %
 Ejemplo
• VANE = US$ 168,542.3
• TIRE = 39.92 %
• B/ C = 1.11
• PRI = 3 años y 13 días.
• VANF = US$ 183,705.9
• TIRF = 60.50 %
EFECTO PALANCA EFECTO PALANCA POSITIVO
(VAN Vs %)
VALORES VANE Y VANF A DIFERENTES i %
VAN (US$)
500,000
VANE (En miles de US$)
400,000
VANE I VANF I
(US$) % (US$) %
300,000
475,294.50 3.00 283,240.56 11.00
200,000
74,676.13 25.00 213,814.53 15.00
42,251.17 30.00 132,511.64 22.00
100,000 18,098.48 35.00 37,070.83 40.00
( 255.44) 40.00 14,316.64 50.00 VANF
i (%)
0 ( 6,363.47) 42.00 ( 1,529.71) 62.00
0% 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70%
Fuente: Elaboración propia
(100,000)

Fuente: Elaboración propia

 ANÁLISIS DE
SENSIBILIDAD
VANE Vs VARIACIÓN DE PRECIO DE INSUMOS
VANE Vs VARIACIÓN DE PRECIO DE MATERIA PRIMA
VANE US$
180,000VANE (US$)

160,000180,000.00
160,000.00
140,000
140,000.00
120,000
120,000.00
100,000
100,000.00
80,000 80,000.00

60,000 60,000.00

40,000 40,000.00

20,000 20,000.00
%
0.00 %
0 0 10 20 30 40 50 60 70 80 90
0 5 10 15 20 25 30 35 40
Fuente: Elaboración propia
Fuente: Elaboración propia
 Gráfico : Diferencia TIRE vs TIRF
TIRE = 34 %

PROPIO
PTMO
39 % 61 %

I = 10 % TIRF = 45 %
 COEFICIENTE BENEFICIO / COSTO

n
 INGRESOS t
t =0 (1+ d)t
B/C E =
n
 EGRESOS t
t =0
(1+ d)t

Si B/C E  1 el proyecto es rentable económicamente.

Si B/C E  1 el proyecto no es rentable económicamente
 Plazo de Recuperación
Payback Period

• Número de años que se tarda en

recuperar el coste de la inversión inicial
de un proyecto.
• ¿Cuánto tiempo tarda el proyecto en
generar la suficiente cantidad de flujos
de caja para devolver la cantidad
invertida inicialmente?
 Plazo de Recuperación
• ¿Cuánto tiempo tarda el proyecto en generar
la suficiente cantidad de flujos de caja para
devolver la cantidad invertida inicialmente?

(500) 150 150 150 150 150 150 150 150

0 1 2 3 4 5 6 7 8

Plazo de Recuperación = 3.33 años.

• ¿Es aceptable un PR de 3.33 años para la
empresa?
• Las empresas que utilizan este método
compararán el PR calculado con el nivel
o standard que previamente hayan
fijado.
• Si la empresa estableció un PR de 5 años
para sus proyectos,¿cuál sería la
decisión?
• ¡Aceptar el proyecto!.
 Limitaciones del Plazo de
Recuperación:
• Los standards fijados son subjetivos.
• No consideran el distinto valor del
dinero a lo largo del tiempo.
• No consideran ninguna tasa de
rendimiento requerida.
• No considera la totalidad de los flujos de
caja generados por el proyecto.
 Limitaciones del Plazo de
Recuperación:
• No considera todos los flujos de caja del
proyecto.
(500) 150 150 150 150 150 (300) 0 0

0 1 2 3 4 5 6 7 8
El proyecto no es rentable, pero sería
aceptado si el PR fijado por la empresa
es 4 años.
 El descuento en el PR
• Se procede descontando flujos de caja a
una tasa de rentabilidad exigida.
• El PR se calcula descontando los flujos
de caja.
• Inconvenientes:
• Los PR estándar siguen siendo
subjetivos.
• Siguen sin considerarse todos los flujos
de caja del proyecto.