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Resoluciones de Junta Monetaria sobre Política Monetaria

La Junta Monetaria cada año evalúa la Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia, aplicada por el
Banco Central cuyo fin es el cumplimiento del objetivo fundamental del Banco de Guatemala,
establecido en el artículo 3 de la Ley Orgánica del Banco de Guatemala, el cual establece que el
Banco de Guatemala tiene como objetivo fundamental, contribuir a la creación y mantenimiento
de las condiciones más favorables al desarrollo ordenado de la economía nacional, para lo cual,
propiciará las condiciones monetarias, cambiarias y crediticias que promuevan la estabilidad en
el nivel general de precios.

Como se puede observar, el Banco Central tiene un solo objetivo, y es promover la estabilidad en
el nivel general de precios. Entendiendo a esa estabilidad en el nivel general de precios, a aquel
índice denominado IPC (índice de precios al consumidor), calculado por el Instituto Nacional de
Estadística llamado -INE-, del cual ya hablamos en la unidad anterior. El Banco de Guatemala
utiliza ese indicador para medir el nivel de inflación en la economía nacional, es su fuente
primaria para determinar si se ha cumplido con dicho objetivo.

Si ingresas a la página web del Banco de Guatemala encontraras la siguiente información:

Como veras en el cuadro naranja, lo primero que el Banco Central divulga es la inflación
determinada con base en el IPC y allí nos indica que la inflación intermensual fue de -0.06%, es
decir que hubo una disminución del indicador, luego encuentras el cálculo del Ritmo que presenta
4.37% y por último la inflación acumulada de 3.11%.

Para efecto de establecer el cumplimiento del objetivo fundamental del Banco Central, la medida
que se utiliza es el RITMO (4.37%), por la sencilla razón de que esta medida es un cálculo
interanual y basado en un IPC amplio, es decir con mucho productos, por lo que esta medida llena
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las dos condiciones de la inflación, la primera es que se generalizada (muchos bienes y productos)
y que sea sostenida (período de tiempo de un año).

Respecto a las otras dos medidas son presentadas para que los interesados puedan hacer análisis
de coyuntura, es decir, que fue lo que movió los indicadores en los períodos de tiempo a estudiar,
lógicamente, la intermensual solo lo que sucedió con los precios en los mercados en un mes. Y la
acumulada, como van creciendo los precios desde diciembre hasta el mes a evaluar; este indicador
al final del año debe coincidir con el RITMO, por la razón de que son comparaciones entre
diciembre del año anterior con respecto a diciembre del año a evaluar.

El cálculo es sencillo, si pinchas en la página web en la palabra inflación encontraras lo siguiente:

ÍNDICE = IPC calculado por el Instituto Nacional de Estadística -INE-; el Banco de Guatemala
solo lo extrae de la información que presenta la INE, para efectuar su índice de inflación.
INTERMENSUAL: la fórmula es la siguiente: ((julio 2019 – junio 2019) / Junio 2019) * 100, el
resultado -0.06, lo que quiere decir que en el mes de julio los precios retrocedieron un 0.06%
respecto al mes anterior.

RITMO: la fórmula es ((julio 2019 – julio 2018) / julio 2018) * 100, el resultado 4.37%, lo que
quiere decir que en un año los precios han subido un 4.37% respecto al año anterior. Esta es la
mejor medida para determinar si la economía tiene inflación o deflación. (revisa las definiciones
de inflación y deflación de la unidad anterior).
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ACUMULADA: efectúa el cálculo y debería ser igual al mostrado en la página anterior. Lo que te
dice es el comportamiento de los precios en el mercado con respecto a diciembre anterior y la
tendencia que lleva hasta el mes de estudio y al final en diciembre debería coincidir con el
RITMO (observa el indicador en diciembre 2018).

¿Porqué le interesa al Banco Central tanto el seguimiento del IPC como realizar el cálculo de la
inflación? La respuesta se encuentra en la Resolución JM-171-2011 que ya leíste, porque allí la
misma Junta Monetaria, le fija al Banco Central una meta de inflación, la cual quedó establecida
en 4% +/- 1%, es decir, que le fijó una banda en la cual debía moverse el RITMO inflacionario,
dicho de otra forma, el Banco de Guatemala debe promover con sus acciones que la inflación no
suba de 5% (4% + 1%); ni que baje de 3% (4% - 1%); mientras la inflación permanezca dentro de
esos parámetros, estará cumpliendo con su objetivo fundamental, toda vez se mantiene dentro de
la meta.

¿Qué sucede si se sale del límite superior e inferior? El Banco Central debería tener los suficientes
argumentos para explicar lo que nos está sucediendo o lo que nos está afectando y que quizá está
fuera del alcance del Banco poder corregirlo; sin embargo, la Junta Monetaria y la Ley Orgánica
del Banco de Guatemala, lo dota de instrumentos que puede utilizar para ejecutar la política
monetaria, dichos instrumentos se encuentran establecidos en la Ley Orgánica del Banco de
Guatemala en los artículos 43 al 47 y más ampliamente establecido el mecanismo de utilización
en la resolución mencionada.

Como has leído en la Ley, los instrumentos son tres, siendo estos:

a) Encaje bancario y el depósito legal

b) Operaciones de Estabilización Monetaria

c) Compra y venta de moneda extranjera

Si volvemos a la unidad anterior, te indiqué la definición de política monetaria desde la

perspectiva del Banco de Guatemala, siendo la siguiente:

La política monetaria serán todas aquellas decisiones que toma el Banco de Guatemala, y que se
encuentran alineadas con la Política Monetaria, Cambiaria y Crediticia emitida por la Junta
Monetaria, para ejercer influencia en la OFERTA MONETARIA, a través de las herramientas o
instrumentos de política monetaria, de lo cual es dotada en Ley, sean estas convencionales o no
convencionales.

Como observaras, lo que busca el banco central es ejercer control sobre la oferta monetaria, la
cual ya se te explicó como se determina en la Unidad II y para eso utiliza esas herramientas que
tiene a su disposición, de la cual hablaré de cada una de ellas.
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Encaje Bancario y Depósito Legal

Son dos instrumentos que trabajan de la misma forma, la diferencia es que el encaje bancario se
aplica a la contabilidad de los bancos comerciales y el depósito legal es aplicable a un tipo de
institución que en su momento tuvieron mucho auge en Guatemala, como lo son las sociedades
financieras; sin embargo, de estas ya quedan muy pocas, razón por la cual me enfocaré en la
contabilidad de bancos comerciales y en el Encaje Bancario; sin embargo, insisto que ambas
hacen exactamente la misma función.

El Encaje Bancario es un porcentaje del total de obligaciones depositarias registradas en la

contabilidad de los bancos comerciales. Este encaje bancario debe mantenerse constantemente en
forma de depósitos de inmediata exigibilidad en el Banco de Guatemala. Esto quiere decir, que la
primera obligación de todo banco comercial que quiere operar en Guatemala, es tener que abrir
una cuenta de depósitos en el Banco de Guatemala, para poder ir a depositar el valor de los
encajes va calculando diariamente, de la forma siguiente:

Por ejemplo, si al banco comercial le ingresa un depósito a una cuenta de monetarios por
Q100.00, tiene que calcular la tasa de encaje (para el caso de Guatemala es una tasa del 14.6%) y
el dinero en efectivo trasladarlo inmediatamente al Banco de Guatemala, de la forma siguiente:

Depósito en el Banco Comercial: Q100.00 * 14.6% = Q14.60, esta proporción es la

que debe trasladarse inmediatamente al Banco de Guatemala para su custodia allí. El Banco
Comercial no puede tocar ese dinero, queda neutralizado, y el Banco de Guatemala lo único que
hace es mandarlo a sus bóvedas y guardarlo, tampoco lo puede utilizar para ningún tipo de
transacción. Lo que busca este encaje bancario son tres objetivos, siendo estos:

a) Tener una pequeña de reserva de dinero en efectivo para que el Banco Comercial pueda
cumplir la obligación de devolver esos recursos al público depositante.

b) Como lo viste en la exposición con el profesor la semana pasada, limita el otorgamiento de

préstamos por parte de los bancos, por lo tanto, limita también la creación de dinero
bancario y en consecuencia hace efecto en la Oferta Monetaria, lo cual es el principal
objetivo de esta herramienta de política monetaria.

c) Produce un efecto neutralizador temporal de dinero en efectivo, al tenerlo el Banco Central

depositado en sus bóvedas.
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Operaciones de Estabilización Monetaria

Las operaciones de estabilización monetaria son el instrumento central para moderar la liquidez
primaria, en virtud de que es, el que menos distorsiona el funcionamiento del mercado financiero.
Toda la teoría de estas operaciones las has leído ya en la Resolución JM-171-2011.

Este instrumento lo que hace es ofrecerle al mercado financiero, principalmente, unos títulos que
emite el Banco Central denominados Certificados de Depósitos a Plazo, a cambio del dinero de
los bancos y de las sociedades financieras, estos certificados van de plazos de 1 día hasta 15 años
y las tasas de interés son determinadas por el mercado. Cabe resaltar que es precisamente el
ofrecer un pago de intereses, lo que hace más atractivo este instrumento que al propio encaje
bancario (el cual no paga intereses de ninguna forma, salvo a una pequeña proporción que es
insignificante), razón por la cual este instrumento es el que menos distorsiona el mercado
financiero, porque se realiza basado en la oferta y demanda.

Por ejemplo, acá te muestro una subasta de Certificados de Depósitos realizada por el Banco
Central y los vencimientos que ofrece al mercado financiero, este mecanismo esta establecido en
la Resolución JM-171-2011.

En la siguiente gráfica, te muestro la adjudicación realizada por el Banco de Guatemala de esos

títulos al mercado financiero.
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Como observas las operaciones de neutralización de liquidez fueron adjudicados Q3,000.0

millones, no es poca cosa, realmente son montos de dinero que se sacan de circulación muy
fácilmente (recuerda que según la Resolución JM-171-2011 las operaciones de neutralización e
inyección de liquidez, todas son a plazo de 1 día), por lo que el interés a pagar será de 2.5%
aproximadamente.

¿Porqué es atractivo para los bancos comerciales llevar su dinero a 1 día al Banco Central? La
respuesta es que al no poderlos colocar en préstamos, el peor escenario sería dejarlos en las
bóvedas de los bancos comerciales sin ganar ningún tipo de interés, mejor se le otorgan al Banco
Central se gana una tasa de interés y al otro día se lo retornan con el rendimiento.

Si eres un lector de periódicos impresos, constantemente encontraras estos cuadros ofreciendo

subastas por parte del Banco Central, ahora ya sabes que son esos cuadros y la razón por la cual el
Banco Central los está ofreciendo.

En consecuencia, este instrumento de política monetaria afecta fuertemente la Oferta Monetaria,

repito nuevamente que es el objetivo que persigue con estos instrumentos, porque hablar de
Q3,000.0 millones son cantidades que realmente impactan la circulación de dinero.
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Compra y venta de moneda extranjera

Cuando el Banco de Guatemala sale al mercado a comprar y vender moneda extranjera, lo que
hace es un intercambio por moneda nacional, y al entrar moneda nacional al mercado lógicamente
causa un impacto importante en la Oferta Monetaria.

Por ejemplo, un Banco Comercial le quiere vender US$2.0 millones al Banco Central, al tipo de
cambio de Q8.00 por US$1.00, esto le implica al Banco de Guatemala tener que pagarle Q16.0
millones. Ese dinero entra en las cajas de los bancos comerciales y automáticamente crece la
Oferta Monetaria. Y si decidiera el Banco Comercial comprarle dólares al Banco Central, pues
ocurre todo lo contrario, se contrae la Base Monetaria.

Con este instrumento hay que considerar que, también puede ser utilizado para moderar el tipo de
cambio, es decir tiene una doble función como instrumento, puede utilizarse para Política
Monetaria y para Política Cambiaria. Para esto, se tiene que activar la regla cambiaria que esta
establecida en la Resolución JM-113-2017, la cual tú ya conoces.

Metas Explícitas de Inflación

En el capítulo 3 del libro Lo Único Importante, se cuenta un poco la historia sobre el origen del
esquema de metas explicitas de inflación adoptadas por los bancos centrales como objetivo de
control de inflación, el cual indica lo siguiente: “En un primer momento, los bancos centrales
optaron por objetivos públicos de inflación. El proceso empezó hará un cuarto siglo en Nueva
Zelanda, cuyo banco central, en lucha constante contra la inflación, adoptó un objetivo
inflacionario del 0-2 por ciento, muy publicitado por aquel entonces y aprobado por el
parlamento. Neil Irwin, de The New York Times, observó que este paso, en apariencia pequeño,
suponía por aquel entonces una gran revolución en las políticas de comunicaciones: En aquella
época, la misma idea de que un banco central anunciar la inflación que quería alcanzar resultaba
casi radical. Después de todo, los bancos centrales habían considerado durante mucho tiempo que
el secretismo era una de sus herramientas de poder.” Y agrega lo siguiente: “Los bancos centrales
entraron activamente en el negocio de influir en las expectativas y en la utilización del dinero de
terceros. Como observaba el editorial del Financial Times, la política monetaria orienta la
economía, no sólo por medio de canales financieros tales como los tipos de interés, sino, en la
misma medida, mediante sus efectos sobre el estado de ánimo.

Lo anterior muestra que, el Esquema de Metas Explícitas de Inflación, es un marco de referencia

de política monetaria que se caracteriza principalmente por anunciar al público metas
cuantitativas por donde puede transitar la inflación, en nuestro caso la meta establecida se
encuentra determinada en la Resolución JM-171-2011, indicando un rango entre 4% +/- 1% de
manera oficial, promoviendo que los precios se mantengan estables en un horizonte de tiempo,
esto como objetivo fundamental de largo plazo.
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Control de lectura No. 1, Unidad 3. ¿Con base en lo que observaste en el cuadro que te presenta
el RITMO inflacionario, al inicio de esta unidad, crees que el Banco de Guatemala ha mantenido
la inflación dentro de esta meta objetivo?

Ventajas del enfoque de Metas Explícitas de Inflación

Mishkin (2008) indicaba lo siguiente: “La fijación de la inflación como meta también tiene la
ventaja fundamental de que es fácilmente entendida por el público y, por ende, es altamente
transparente. … Una inflación numérica explícita fijada como objetivo incrementa la
responsabilidad del banco central, … Una ventaja clave de la fijación de la inflación como meta
es que ayuda a concentrar la atención del debate político sobre lo que un banco central puede
hacer a largo plazo, es decir, controlar la inflación, …”

Como ves la comunicación del banco central acerca de la evolución de su política monetaria, es
un factor esencial en este tipo de esquema, por esta razón en la Resolución JM-111-2018, se
encuentra el calendario con fechas en las cuales la Junta Monetaria se reunirá para tomar
decisiones respecto a la tasa de interés líder, durante el 2019. En efecto, el 28 de agosto fue dicha
reunión.

Control de lectura No. 2, Unidad 3. Ingresa a la página web del Banco de Guatemala y
encontraras la opción de tasa de interés líder, da click en detalles y te dará el boletín informativo
sobre la decisión adoptada por la Junta Monetaria, respecto a la tasa de interés líder.

Otro característica importante de este esquema, Mishkin lo sitúa en el compromiso o la

responsabilidad de los bancos centrales en el control de la inflación, de esa cuenta, el artículo 3 de
la Ley Orgánica del Banco de Guatemala (2002) establece que “El Banco de Guatemala tiene
como objetivo fundamental, contribuir a la creación y mantenimiento de las condiciones más
favorables al desarrollo ordenado de la economía nacional, para lo cual, propiciará las condiciones
monetarias, cambiarias y crediticias que promuevan la estabilidad en el nivel general de precios”;
es decir, con este mandato legal se sientan las bases de la política monetaria adoptado sobre este
esquema.

Como afecta la información financiera de las empresas las

decisiones de política monetaria
Para poder explicar este asunto, tenemos que evaluar las decisiones que adopta el Banco Central
en cuanto a política monetaria. Previo a esto tenemos, que comprender el concepto de Tasa de
Interés Líder, el cual encuentras en la Resolución JM-171-2011, acá se clasifica como otro
instrumento de política monetaria, y la define como la tasa de interés de referencia para las
operaciones a 1 día (overnight) la que es utilizada por el Banco Central para dar a conocer la
postura de la política monetaria.
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Cabe mencionar que, esta tasa de interés también se utiliza para influir en el costo de dinero
prestable por los bancos del sistema, lo que permite estimular o contraer el otorgamiento de
crédito bancario al sector real.

Por otra parte, también se evidencia una correlación entre la tasa líder y el comportamiento del
Índice de Precios al Consumidor -IPC-, el cual como ya dijimos, se utiliza para determinar el
índice de inflación, en este caso, si se observa que la inflación sobrepasa el límite superior (5%)
de la meta establecida, recuerde que para Guatemala es de 4% +/- 1%, el Banco Central debe
intervenir aplicando política monetaria acomodaticia (expansiva); por el contrario, si se sobrepasa
el límite inferior (3%) deberá aplicar política monetaria contractiva; en consecuencia, es aquí
donde empieza a cobrar importancia la tasa de interés líder como una herramienta de política
monetaria, porque al tomar cualquiera de los dos caminos, da a conocer la postura que adoptará el
banco central (acomodaticia o contractiva).

Postura Política Monetaria Acomodaticia

Si la inflación disminuye del 3% del rango inferior de meta, se espera que el Banco Central
disminuya la tasa líder para incrementar el crédito y con ello la inversión empresarial, incrementa
el consumo de las familias y desincentiva el ahorro, porque las tasas de interés en el mercado son
muy bajas. Esta postura intenta expandir la oferta monetaria para impulsar la economía cuando
existe desaceleración (medido por el PIB).

Postura Política Monetaria Contractiva

Si la inflación está por arriba del 5% del rango superior de meta (entendiendo que hay efecto
inflacionario, si es generalizado y sostenido, tal como se explicó en la unidad II), se espera que
el Banco Central suba la tasa de interés líder, con lo que persigue desmotivar el crédito, el gasto
de las familias, en consecuencia, motiva a los hogares y empresas al ahorro.

La pregunta en este momento, obligatoria por supuesto, es ¿Qué sucede si el índice de inflación
permance dentro del rango de la meta de inflación?, la respuesta es que el Banco Central tomará
una postura neutral, es decir revisará sus pronósticos y modelos, y dejará la tasa de interés líder
sin cambio alguno, porque estima que no hay peligro de que los precios vayan a rebajas ninguno
de los límites.

Efectos en la información financiera

Como buen administrador financiero que serás, te podrás dar cuenta inmediatamente que con las
posturas que adopta el Banco Central y con los anuncios que realiza sobre la tasa líder de política
monetaria (recuerda que la Resolución JM-111-2018 tiene el calendario de reuniones) hay
posibles efectos en la información financiera que analizas, y porque no decirlo en tu presupuesto
como familia, porque al adoptar una posición acomodaticia, las tasa de interés líder disminuye,
por lo que la tasa de interés en los mercados financieros, también se verán influenciadas y se
reducirán a la par de la líder, lo anterior implica una reducción de los costos de financiamiento y
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por lo tanto, una mejora en la rentabilidad, la mala noticia es que si tienes ahorros o administras
pensiones o portafolios de inversiones, estos se verán perjudicados porque el rendimiento de las
mismas se afectarán al reducirse las tasas de interés. En tu libro Lo Único Importante, se hace
mención a este efecto, te sugiero que lo leas nuevamente.

Ahora te pregunto ¿Qué pasa con una postura contractiva de política monetaria?

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