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Supuestos:
Principios
Considere una compañía que sabe que ganará $ 10,000 por cada aumento de 1 centavo de dólar
en el precio de un producto en los próximos 3 meses y perderá $ 10,000 por cada centavo de
dólar de disminución en el precio durante el mismo período. Para cubrirse ¿qué posición se debe
tomar?
Coberturas cortas
Una cobertura corta es apropiada cuando el coberturista ya posee un activo y espera venderlo en
algún momento en el futuro.
Una cobertura corta también se puede usar cuando un activo no se tiene en este momento, pero
se tendrá para la venta en alguna fecha en el futuro.
Ejemplo: Suponemos que hoy es 15 de mayo y que un productor de petróleo acaba de negociar un
contrato para vender 1 millón de barriles de petróleo crudo. Se ha acordado que el precio que
tendrá validez en el contrato es el precio de mercado el 15 de agosto.
15 de mayo:
15 de agosto:
Coberturas largas
Una cobertura larga es apropiada cuando una empresa sabe que deberá comprar cierto activo en
el futuro y desea asegurar un precio ahora.
Ejemplo: Hoy es 15 de enero. Un fabricante de cobre sabe que requerirá 100.000 libras de cobre
el 15 de mayo para cumplir con cierto contrato. El precio spot del cobre es
340 centavos por libra, y el precio de futuros para la entrega en mayo es de 320 centavos por libra.
Escenario 1: el 15 de mayo el precio del cobre resulta ser de $3.25 por libra.
Escenario 2: el 15 de mayo el precio del cobre resulta ser de $3.05 por libra.
En la práctica, las coberturas perfectas no se cumplen a cabalidad. Algunas de las razones son las
siguientes:
1. El activo cuyo precio debe cubrirse puede no ser exactamente el mismo que el activo
subyacente al contrato de futuros.
2. Puede haber incertidumbre en cuanto a la fecha exacta en que se comprará o venderá el
activo.
3. La cobertura puede requerir que el contrato de futuros se cierre antes de su mes de
entrega.
La base
Base = Precio spot del activo a cubrir - Precio de futuros del contrato utilizado
En la Tabla 2.2, podemos suponer que el precio de futuros de junio es cerca del precio spot.
Por lo tanto, la tabla indica que la base fue negativa para el oro y positiva para el ganado vivo
el 3 de mayo de 2016.
A medida que pasa el tiempo, el precio spot y el precio de futuros para un mes en particular no
necesariamente cambian en la misma cantidad. Como resultado, la base cambia. Un aumento en
la base se denomina fortalecimiento de la base; una disminución en la base se refiere como un
debilitamiento de la base.
La figura 3.1 ilustra cómo una base puede cambiar con el tiempo en una situación donde la base es
positiva antes del vencimiento del contrato de futuros.
Como ejemplo, consideraremos el caso donde los precios spot y de futuros al momento de iniciar
la cobertura son de $ 2.50 y $ 2.20, respectivamente, y que al momento de cerrar la cobertura son
de $ 2.00 y $ 1.90, respectivamente. Esto significa que S1 = 2.50, F1 = 2:20, S2 = 2.00 y F2 = 1.90.
b 1 = S 1 – F1 y b 2 = S 2 – F2
Por tanto b1 = 0.30 y b2 = 0.10.
S2 + F 1 – F2 = F1 + b 2
En nuestro ejemplo, este valor es de $ 2.30. El valor de F1 se conoce en el momento t1. Si b2
también se conociera en esta fecha, esto daría lugar a una cobertura perfecta. El riesgo de
cobertura es la incertidumbre asociada con b2 y se conoce como riesgo de base.
Considere a continuación una situación en la que una empresa sabe comprará el activo en la fecha
t2 e iniciará una cobertura larga en el momento t1. El precio pagado por el activo es S2 y la pérdida
por la cobertura es es F1 – F2. El precio efectivo que se paga con
S2 + F 1 - F2 = F 1 + b 2
Ejemplo 1
Suponemos que el precio de futuros del 1 de marzo es 1.0800 centavos por yen y que los precios
spot y de futuros cuando se cierra el contrato son 1.0200 y 1.0250, respectivamente.
La base es 1.0200 – 1.0250 = - 0.0050 centavos por yen cuando se cierra el contrato.
El precio efectivo obtenido en centavos por yenes es el precio spot final más la ganancia en
futuros:
Precio spot de julio + ganancia obtenida de los futuros = 1.0200 + 0.0550 = 1.0750
Es el 8 de junio y una empresa sabe que necesitará comprar 20,000 barriles de petróleo crudo en
algún momento en octubre o noviembre. Los contratos de futuros de petróleo están actualmente
comercializado por CME Group para su entrega cada mes y el tamaño del contrato es de 1000
barriles. Por lo tanto, la compañía decide utilizar el contrato de diciembre para cobertura y toma
una posición larga en contratos de 20 de diciembre. El precio de futuros el 8 de junio es $ 48.00
por barril. La compañía descubre que está lista para comprar el crudo en 10 de noviembre. Por lo
tanto, cierra su contrato de futuros en esa fecha. El precio spot y el precio de futuros el 10 de
noviembre son respectivamente, $ 50.00 por barril y $ 49.10 por barril. Calcular el costo neto por
barril del petróleo después de la cobertura. Calcular el precio total pagado.