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ESTRATEGIAS DE COBERTURA CON CONTRATOS DE FUTUROS

PREGUNTAS DETONANTES (Realice un documento en Word y suba a TEMA. Tiempo 30 min)

¿Cuándo es apropiada una posición corta en un contrato de futuros?

¿Cuándo es adecuada una posición larga en un contrato de futuros?

¿Qué es el riesgo de base?

¿Qué es la cobertura cruzada, cuándo se usa?

¿Cómo se calcula el ratio de cobertura de varianza mínima?

¿Cuál es el número óptimo de contratos que deben usarse en la cobertura?

Supuestos:

Se usan estrategias hedge-and-forget

Se toman los contratos de futuros como contratos a plazo

Principios

Considere una compañía que sabe que ganará $ 10,000 por cada aumento de 1 centavo de dólar
en el precio de un producto en los próximos 3 meses y perderá $ 10,000 por cada centavo de
dólar de disminución en el precio durante el mismo período. Para cubrirse ¿qué posición se debe
tomar?

Coberturas cortas

Una cobertura corta es apropiada cuando el coberturista ya posee un activo y espera venderlo en
algún momento en el futuro.

Una cobertura corta también se puede usar cuando un activo no se tiene en este momento, pero
se tendrá para la venta en alguna fecha en el futuro.

Ejemplo: Suponemos que hoy es 15 de mayo y que un productor de petróleo acaba de negociar un
contrato para vender 1 millón de barriles de petróleo crudo. Se ha acordado que el precio que
tendrá validez en el contrato es el precio de mercado el 15 de agosto.

15 de mayo:

Precio spot del crudo: $60 por barril

Precio de futuros de petróleo de agosto: $59 por barril

15 de agosto:

Escenario 1: el precio de petróleo es de $55 por barril

Escenario 2: el precio de petróleo es de $65 por barril

Coberturas largas
Una cobertura larga es apropiada cuando una empresa sabe que deberá comprar cierto activo en
el futuro y desea asegurar un precio ahora.

Ejemplo: Hoy es 15 de enero. Un fabricante de cobre sabe que requerirá 100.000 libras de cobre
el 15 de mayo para cumplir con cierto contrato. El precio spot del cobre es

340 centavos por libra, y el precio de futuros para la entrega en mayo es de 320 centavos por libra.

Escenario 1: el 15 de mayo el precio del cobre resulta ser de $3.25 por libra.

Escenario 2: el 15 de mayo el precio del cobre resulta ser de $3.05 por libra.

En la práctica, las coberturas perfectas no se cumplen a cabalidad. Algunas de las razones son las
siguientes:

1. El activo cuyo precio debe cubrirse puede no ser exactamente el mismo que el activo
subyacente al contrato de futuros.
2. Puede haber incertidumbre en cuanto a la fecha exacta en que se comprará o venderá el
activo.
3. La cobertura puede requerir que el contrato de futuros se cierre antes de su mes de
entrega.

Estos problemas dan lugar a lo que se denomina riesgo de base.

La base

Base = Precio spot del activo a cubrir - Precio de futuros del contrato utilizado

Si el activo que se va a cubrir y el activo subyacente en el contrato de futuros son iguales, la


base debe ser cero al vencimiento del contrato de futuros. Antes del vencimiento, la base
puede ser positiva o negativa.

En la Tabla 2.2, podemos suponer que el precio de futuros de junio es cerca del precio spot.
Por lo tanto, la tabla indica que la base fue negativa para el oro y positiva para el ganado vivo
el 3 de mayo de 2016.
A medida que pasa el tiempo, el precio spot y el precio de futuros para un mes en particular no
necesariamente cambian en la misma cantidad. Como resultado, la base cambia. Un aumento en
la base se denomina fortalecimiento de la base; una disminución en la base se refiere como un
debilitamiento de la base.

La figura 3.1 ilustra cómo una base puede cambiar con el tiempo en una situación donde la base es
positiva antes del vencimiento del contrato de futuros.

Para examinar la naturaleza del riesgo de base, usaremos la siguiente notación:

S1: precio spot en el momento t1

S2: Precio spot en el tiempo t2

F1: precio de futuros en el momento t1

F2: precio de futuros en el tiempo t2


b1: Base en el tiempo t1

b2: Base en el tiempo t2.

Asumimos que se implanta una cobertura en el momento t1 y se cierra en el tiempo t2.

Como ejemplo, consideraremos el caso donde los precios spot y de futuros al momento de iniciar
la cobertura son de $ 2.50 y $ 2.20, respectivamente, y que al momento de cerrar la cobertura son
de $ 2.00 y $ 1.90, respectivamente. Esto significa que S1 = 2.50, F1 = 2:20, S2 = 2.00 y F2 = 1.90.

De la definición de la base, tenemos

b 1 = S 1 – F1 y b 2 = S 2 – F2
Por tanto b1 = 0.30 y b2 = 0.10.

Considere primero la situación de un coberturista que sabe que el activo se venderá en el


momento t2 y toma una posición futura corta en el tiempo t1. El precio obtenido por el activo es S2
y el beneficio sobre la posición en el contrato de de futuros es F1 – F2. Por tanto, 1l precio real
obtenido por el activo con la cobertura es

S2 + F 1 – F2 = F1 + b 2
En nuestro ejemplo, este valor es de $ 2.30. El valor de F1 se conoce en el momento t1. Si b2
también se conociera en esta fecha, esto daría lugar a una cobertura perfecta. El riesgo de
cobertura es la incertidumbre asociada con b2 y se conoce como riesgo de base.

Considere a continuación una situación en la que una empresa sabe comprará el activo en la fecha
t2 e iniciará una cobertura larga en el momento t1. El precio pagado por el activo es S2 y la pérdida
por la cobertura es es F1 – F2. El precio efectivo que se paga con

la cobertura es por lo tanto

S2 + F 1 - F2 = F 1 + b 2
Ejemplo 1

Es el 1 de marzo. Una empresa de EE UU espera recibir 50 millones de yenes japoneses en el


Finales de julio. Los contratos de futuros del yen en el grupo CME tienen meses de entrega de
marzo, junio, septiembre y diciembre. Un contrato es para la entrega de 12.5 millones de yenes.
Por lo tanto, la compañía pone en corto cuatro contratos de futuros del yen de septiembre el 1 de
marzo. Cuando los Yenes se reciben a finales de julio, la compañía cierra su posición.

Suponemos que el precio de futuros del 1 de marzo es 1.0800 centavos por yen y que los precios
spot y de futuros cuando se cierra el contrato son 1.0200 y 1.0250, respectivamente.

La ganancia en el contrato de futuros es 1.0800 – 1.0250 = 0.0550 centavos por yen.

La base es 1.0200 – 1.0250 = - 0.0050 centavos por yen cuando se cierra el contrato.
El precio efectivo obtenido en centavos por yenes es el precio spot final más la ganancia en
futuros:

Precio spot de julio + ganancia obtenida de los futuros = 1.0200 + 0.0550 = 1.0750

Precio de futuros en marzo + la base en julio = 1.0800 - 0.050 = 1.0750

La empresa recibe un total de 50*0.010750 = U$ 537.500

Ejercicio (hacer en una hoja y entregar)

Es el 8 de junio y una empresa sabe que necesitará comprar 20,000 barriles de petróleo crudo en
algún momento en octubre o noviembre. Los contratos de futuros de petróleo están actualmente
comercializado por CME Group para su entrega cada mes y el tamaño del contrato es de 1000
barriles. Por lo tanto, la compañía decide utilizar el contrato de diciembre para cobertura y toma
una posición larga en contratos de 20 de diciembre. El precio de futuros el 8 de junio es $ 48.00
por barril. La compañía descubre que está lista para comprar el crudo en 10 de noviembre. Por lo
tanto, cierra su contrato de futuros en esa fecha. El precio spot y el precio de futuros el 10 de
noviembre son respectivamente, $ 50.00 por barril y $ 49.10 por barril. Calcular el costo neto por
barril del petróleo después de la cobertura. Calcular el precio total pagado.

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