Facebook, INC: The Initial Public Offering in 2012

1. Introducción
Facebook es una red social que proporciona una plataforma de Internet que permite a sus usuarios
compartir comentarios, subir fotos y recomendar experiencias (me gusta) a amigos y familiares.
La publicidad representó el 98 por ciento de los ingresos de Facebook en 2009, el 95 por ciento en
2010 y el 85 por ciento en 2011.
En este caso se estudia brevemente el proceso de IPO (initial public offering) de Facebook ocurrido
el año 2012 y sus principales aristas para entender un proceso público de emisión de acciones y
analizar sus principales implicancias para outsiders (accionistas) e insiders. El análisis se presenta
mediante la resolución de los siguientes cuestionamientos sobre Facebook Inc.
2. Análisis de Facebook IPO
● ¿Cuál es la propuesta de valor de Facebook? ¿Cuáles son los motores del modelo de
negocio? ¿Cuáles son las ventajas comparativas de Facebook relativo a otras empresas de
redes sociales?
En primer lugar, la propuesta de valor de Facebook está asociada con el modelo de negocios que
poseen, en particular es lo que en el caso se menciona como “contexto social”, el cual consiste en
que la empresa analizada tiene la posibilidad de entregar publicidad personalizada dependiendo de
los intereses de cada individuo, ubicación geográfica, entre otras características. Lo anterior,
podría ayudar a que el resto de las empresas que pagan por publicidad gestionen mejor sus gastos
de este tipo o bien que sean más eficientes.
Junto con lo anterior, a partir del modelo de negocios descrito de Facebook se pueden desprender
los motores del mismo, en este caso es relevante mencionar que la publicidad es sumamente
importante dado que representó el 85% de los ingresos para el año 2011. Por otro lado, tal como
se mencionó anteriormente, la ventaja que posee es que permite entregar publicidad a los clientes
según los intereses o características propias del individuo, midiendo su desempeño mediante la
clasificación de los usuarios entre monthly and daily active users (MAU and DAU).
Finalmente, Facebook posee ventajas comparativas con respecto a las otras empresas de redes
sociales con las cuales compite (MySpace, Google+, Twitter y LinkedIn), dado que posee una base
de clientes mayor, lo que le permite conectar a más personas y se va adaptando a nuevas
tecnologías, por ejemplo, con la masificación de los teléfonos inteligentes, Facebook hizo una
aplicación móvil o versión optimizada donde los usuarios podían acceder a esta red social a través
del teléfono celular.
● ¿Por qué Facebook se está abriendo a la bolsa? ¿Qué está planeando realizar con el capital
que se levantará?
Facebook Inc. y otras empresas de la misma industria como Twitter, Linkedin, Groupon, Zynga,
entre otras gozaban de gran popularidad, por lo que el mercado veía venir pronto una oferta pública
de acciones para esta compañía. El principal objetivo de la apertura en bolsa era crear un mercado
público para los accionistas existentes y permitir el acceso futuro a mercado públicos de acciones
para levantamiento de capital. Según se informa, el capital levantado sería utilizado para financiar
capital de trabajo y para otros propósitos generales corporativos.
● ¿Qué estaba sucediendo con el mercado de IPOs en USA antes de la oferta de Facebook?
¿Cómo ha sido el desempeño de las últimas IPOs?
El mercado accionario entre los años 2009 y 2012 se había comportado con alta volatilidad debido
a la crisis financiera global de los años 2007 y 2009 y la lenta recuperación de la economía
estadounidense para el año 2012, con un crecimiento anual bajo los 3,3% (crecimiento medio entre
1980 y 1990). Debido a lo anterior, la volatilidad de los mercados y la incerteza del panorama
económico, los mercados de IPO estaban en declive. De hecho, el capital levantado el último
trimestre del año 2010 por 132.000 millones de dólares había caído a 14.000 millones de dólares
para finales del primer trimestre del año 2012, lo que representa una caída en el número de IPOs
desde 484 a 57.
Las últimas IPOs fueron las realizadas por LinkedIn, Groupon y Zynga. Toda aquellas levantaron
en el rango superior de su precio estimado de emisión. La IPO de LinkedIn fue todo un éxito,
levantando 353 MM USD. Emitió cada acción por 45 USD y durante el primer día tuvo un
explosivo aumento de 109% y un año después alcanzaba un precio 110,56 que implicaba un
rendimiento acumulado de 146%. Por otro lado las acciones de Groupon y Zynga no fueron tan
exitosas como la de LinkedIn. Groupon y Zynga levantaron capital por 700 MM y 1000 MM,
respectivamente. Sin embargo, 6 meses después de la emisión de Groupon, su precio cayó 39%
desde un precio de 20 USD. Para Zynga, 5 meses después de la emisión, el precio cayó 14,4%
desde 10 USD.
 ● ¿Cuál es el valor intrínseco de la acción de Facebook (calcular un precio, se puede usar
valoración por ratios comparables)?¿Cómo este valor se compara con lo conversado con
los underwriters?

Al calcular el precio de la acción de Facebook por múltiplos para el año 2013 se obtiene un precio
promedio esperado de 22,42, lo cual es menor al rango de precios entre 34 y 38 según los
underwriters. Los ratios de la industria corresponden a la media de los ratios P/U, P/Sales y
EV/Sales de Amazon, Apple, Cysco Systems, Google, Groupon, LinkedIn, Microsoft, Yahoo y
Zynga. Por lo tanto, dado esta estimación se esperaría que cayera el precio de Facebook dentro de
1 año más (2013).
● Como un potencial accionista, ¿Cuáles son tus preocupaciones acerca de Facebook y del
precio ofrecido?
Para el año 2012 el mercado no estaba en su mejor momento para lanzar una IPO, dado que la
economía estaba en proceso de recuperación tras los desequilibrios globales ocurridos hasta hace
unos años. Además, dadas las proyecciones del mercado para el año próximo, la estimación del
precio por múltiplos estaba bajo el rango de emisión al cual iba a lanzarse Facebook para mayo de
2012, por lo tanto, existía la preocupación de que Facebook estuviese sobrevaluada y que con el
tiempo hubiere una corrección del precio a la baja generando una gran pérdida de capital
accionario.