DETERMINANCION DE

LAS TASAS DE INTERES

 LAS TASAS DE INTERES

Mercados Financieros
 La tasa de interés es lo que se paga por el uso
del dinero ajeno.

Prof. Carlos Cuello S.

 Los movimientos en las tasas de interés
afectan el precio de los valores y, por lo tanto,
el desempeño de todos los tipos de
instituciones financieras.

 Pueden afectar el precio de prácticamente

todos los valores.

 Las tasas de interés tienen un efecto indirecto

sobre el precio de las acciones y los tipos de
cambio. 2
DOS TEORIAS SOBRE LA TASA DE

Mercados Financieros
INTERES

Prof. Carlos Cuello S.

TEORIA DE FISHER O DE LOS LA TEORIA KEYNESIANA O
FONDOS PRESTABLES DE LA PREFERENCIA POR
LA LIQUIDEZ

3
 LA TEORIA DE LOS FONDOS
PRESTABLES

Mercados Financieros
 La teoría de los fondos  Existe una relación inversa
prestables. entre la tasa de interés y la
Trata de explicar los cantidad de fondos prestables,
movimientos de las tasas demandada.
de interés y sostiene que

Prof. Carlos Cuello S.

la tasa de interés del
mercado esta determinada  La demanda de fondos será
por los factores que mayor cuando las tasas de
controlan la oferta y la interés sean más bajas.
demanda de esos fondos.

 Se refiere a las
actividades de tomar
dinero prestado por parte
de las familias, los
negocios y los gobiernos.

4
 TEORIA DE LOS FONDOS

Mercados Financieros
PRESTABLES
 La demanda de  La demanda de
fondos de las fondos de las
familias. empresas.

Prof. Carlos Cuello S.

 La familia demanda  Los negocios demanda
fondos para financiar fondos para invertir y
gastos del hogar o esta cantidad depende
necesidades del numero de
personales. proyectos que puedan
realizar.
 Su demanda de
fondos será mayor  El rendimiento
cuanto menor sean las requerido será menor
tasas de interés. si las tasas de interés
son mas bajas. 5
 TEORIA DE LOS FONDOS
PRESTABLES
 La demanda de fondos
por parte del gobierno.
En general se piensa que

el gasto del gobierno y las
políticas fiscales son
independientes de las
tasas de interés.
 Esta demanda se
considera como inelástica
con respecto al interés, es
decir insensible.
Mercados Financieros
 La demanda de fondos
del exterior.
Prof. Carlos Cuello S.
 La demanda de fondos
desde el exterior es
influida por el diferencial
entre las tasas de interés
internas y las
prevalecientes en otros
países, bajo el supuesto de
que se mantengan
constante otros factores.
6
 TEORIA DE LOS FONDOS
PRESTABLES
 La demanda agregada
 La demanda agregada de
fondos es la suma de las
cantidades demandadas por
los diversos sectores en
cualquier nivel dado de las
tasas de interés.
 Podemos decir que la
demanda agregada de fondos
mantiene una relación
inversa con las tasas de
interés.
Mercados Financieros
 La oferta de fondos.
 Se refiere a los capitales
que proporcionan los
ahorradores a los
Prof. Carlos Cuello S.
mercados financieros.
 El principal proveedor
neto de fondos es el
sector de las familias,
aunque los gobiernos en
ocasiones disponen
temporalmente de
excedentes, al igual que
las empresas son
demandantes netos de
fondos.
7
 TEORIA DE LOS FONDOS
PRESTABLES

Mercados Financieros
 Demanda de Fondos.
 Demanda de las familias
 Demanda de los negocios.
 Demanda del gobierno.
 Demanda de los municipios.

Prof. Carlos Cuello S.

 Demanda de fondos del
exterior.
 Oferta de Fondos.
 Oferta de las familias.
 Oferta de los negocios.
 Oferta de fondos del
gobierno.
 Oferta de fondos de los
municipios.
 Oferta de fondos del
exterior.
Factores económicos que inciden en las
tasas de interés.
La expansión de la economía.
La política monetaria.
La política fiscal.
La tasa de inflación
Las tasas de interés en otros países y
El resultado de la balanza comercial.
8
 TEORIA DE LOS FONDOS PERESTABLES

Mercados Financieros
1. Aggregate Demand for funds (DA)
DA = Dh + Db + Dg + Dm + Df
Dh = household demand for loanable
funds
Db = business demand for loanable
funds
Dg = federal government demand for

Prof. Carlos Cuello S.

loanable funds
Dm = municipal government demand
for loanable funds
Df = foreign demand for loanable funds
2. Aggregate Supply of funds (SA)
SA = Sh + Sb + S g + Sm + Sf
Sh = household supply for loanable
funds
Sb = business supply for loanable funds
Sg = federal government supply for
loanable funds
Sm = municipal government supply for
loanable funds 9
Sf = foreign supply for loanable funds
 EL EFECTO FISHER

Mercados Financieros
 La diferencia entre tasas de
interés e inflación esperada se Example
conoce como efecto de Fisher.
If the interest rate on one year govt.
bonds is 5.0% and the inflation rate is
 La diferencia entre la tasa de
interés nominal y la tasa de 2.2%, what is the real interest rate?
inflación esperada es el
rendimiento real.

Prof. Carlos Cuello S.

Inflación – Tasa de incremento en el
nivel general de precio de una
economía.
1  real interest rate = 11++.022
.050

Tasa de interés Nominal – Tasa a la 1  real interest rate = 1.027

cual crece el dinero invertido.

Tasa de Interés Real – Tasa a la cual real interest rate = .027 or 2.7%
crece el poder de compra de una
inversión.
Tasa int. real = Tasa int. nominal – Approximation = .050 - .022 = .028 or 2.8%
Inflación

10
Fórmula aproximada
 LA TEORIA KEYNESIANA

Mercados Financieros
 La oferta de dinero se encuentra bajo
control del banco central y no se ve
afectada por el nivel de las tasas de
interés.

 La tasa de interés de equilibrio

puede cambiar si se producen

Prof. Carlos Cuello S.

cambios en cualquier variable que
afecte las curvas de oferta y
demanda.
 Dos variables que pueden afectar la
demanda:

 El nivel de ingreso. Un aumento en el

nivel de ingreso eleva el valor de la
liquidez y desplaza a la derecha la
curva de demanda.

 El nivel de precio. Un cambio en la

inflación esperada también
desplazaría la curva de demanda a la
derecha y elevaría el nivel de interés.
11
LA TEORIA KEYNESIANA

Mercados Financieros
 Por el lado de la oferta,
la teoría supone que un
aumento de la oferta de
dinero podría por

Prof. Carlos Cuello S.

desplazamiento de la
curva hacia la derecha,
lograr una baja en la
tasa de interés de
equilibrio.

 Una reducción en la
oferta de dinero podría
elevar las tasas.
12
ESTRUCTURA DE LAS TASAS DE INTERES.
 Factores que afectan los

Mercados Financieros
rendimientos de los valores
de deuda. k = tasa cotizada o nominal del un valor
 Riesgo de crédito k*=tasa real libre de riesgo ( con cero
(incumplimiento) inflación)
 Agencias calificadoras IP=Prima por inflación
 Liquidez

Prof. Carlos Cuello S.

 Facilidad para convertirse en
efectivo
 Un mercado secundario activo.
 Plazo de vencimiento.
 Tratamiento fiscal.
 Calculo de rendimiento después
de impuesto:
k = k* + IP + DRP + LP + MRP
k = k* + IP
DRP=Prima por riesgo de incumplimiento
LP=Prima por liquidez o negociabilidad
MRP=Prima por riesgo al vencimiento.

 El rendimiento equivalente
antes de impuesto será igual a:
Tbt = Tat / (1-T)

 El rendimiento equivalente
antes de impuesto será igual a: 13
Tbt = Tat / (1-T)
ESTRUCTURA DE TERMINOS DE

Mercados Financieros
LAS TASAS DE INTERES
 Es la relación entre el plazo
hasta el vencimiento y el

Prof. Carlos Cuello S.

rendimiento al vencimiento de
bonos que sean similares,
excepto que difieren en el
vencimiento.

 Tres teorías:
 Teoría de las expectativas puras
 Teoría de la preferencia o prima
de liquidez
 Teoría de la segmentación del
mercado 14
ESTRUCTURA DE TERMINOS DE
LAS TASAS DE INTERES

Mercados Financieros
 Teoría de las expectativas.
 Si los inversionistas esperan que las tasas de interés
aumentaran, van a preferir colocar sus inversiones a
corto plazo, para lograr mayores ganancias con la
reinversión de sus fondos.
 La curva de rendimiento refleja las

Prof. Carlos Cuello S.

expectativas de los inversionistas sobre las
tasas de interés y de inflación a futuro.
 Si se espera que estas tasas crezcan a largo
plazo entonces la curva de rendimiento será
ascendente, y viceversa

 En general, la expectativa de tasas de interés mas

altas cambia la demanda y la oferta de fondos en
distintos mercados de vencimientos.

 Tasa forward. Es la tasa de interés esperada en el

futuro y se calcula partiendo de la tasa vigente en el
mercado spot.
15
 CURVA DE RENDIMIENTO:

Mercados Financieros
U.S. Treasury Bond
TASA DE INTERES
VENCE MAR ‘80 MAR ‘99
6 mo 15.0% 4.6%
INTERES (%) 1 yr 14.0 4.9
16 5 yrs 13.5 5.2
MARZO 1980 10 yrs 12.8 5.5

Prof. Carlos Cuello S.

(INFLACION: 12% 20 yrs 12.5 5.9
14

12

10

4 MARZO 1999
(INFLACION: 2%
2

0 16
1 5 10 20
CORTO PLAZO INTERMEDIO LARGO PLAZO
ESTRUCTURA DE TERMINOS DE
LAS TASAS DE INTERES

Mercados Financieros
 Teoría de la preferencia por la
liquidez. Motivos Keynesianos para
 La teoría Keynesiana supone que las mantener liquidez:
personas consideran mejor tener sus 1. Motivo transacción
ahorros en forma líquida, es decir, 2. Motivo precaución y
como dinero.

Prof. Carlos Cuello S.

3. Motivo especulación.
 Esta teoría apunta a que existe una
relación directa entre las tasas o tipos
de interés y las preferencias de las
personas en términos de liquidez.
 Para cualquier emisor las tasas de
interés a largo plazo tienden a ser
mayores que a corto plazo, porque los
valores a largo plazo tienen menor
liquidez y son muy sensibles a los
desplazamientos generales de las
tasas de interés.
 Por tanto la curva de rendimiento
tenderá a ser ascendente.

17
ESTRUCTURA DE TERMINOS

Mercados Financieros
DE LAS TASAS DE INTERES
 Teoría de la segmentación del
mercado
 Sugiere que el mercado está
dividido en segmentos con

Prof. Carlos Cuello S.

base en el vencimiento, y que
las fuentes de oferta y
demanda de préstamos de
cada segmento son distintas y
determinan su tasa de
interés.

 La relación general entre las

tasas vigentes en cada
segmento determinan la
pendiente de la curva de
rendimiento. 18
ESTRUCTURA DE TERMINOS

Mercados Financieros
DE LAS TASAS DE INTERES
 Integración de las teorías de la
estructura de los plazos.
 La estructura de plazos de las tasas de

Prof. Carlos Cuello S.

interés define la relación entre el
vencimiento y el rendimiento anualizado, si
otros factores, como el riesgo, permanecen
constantes.

 Al consolidar las teorías, la estructura de los

plazos de las tasas de interés depende de las
expectativas de las tasas de interés, las
preferencias de liquidez de los
inversionistas y las necesidades únicas de
los inversionistas y prestatarios en cada 19

mercado de vencimientos.
 Financial Markets and Institutions
9th Edition
by Jeff Madura

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