elEconomista elSuperLunes EL DIARIO DE LOS QUE TOMAN DECISIONES

.es
LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
AÑO XIV. Nº 4.122
4.127
Precio: 1,70€

Las cinco grandes tecnológicas superarán El Rey pide a los partidos

pactar y evitar otras elecciones
los 100.000 millones de caja en 2022 PÁG.19 PÁG. 26

Madrid mejorará los horarios y Renault estudia

tarifas del taxi frente a las VTC
Eliminará el día fijo de libranza y los precios variarán en función de la demanda
El Ayuntamiento de Madrid está
trabajando en una nueva ordenan-
za para dotar al taxi de las herra-
mientas necesarias para competir
de igual a igual con las VTC en un
momento en el que la flota se ha casi
cuadruplicado en poco más de un
año y las aplicaciones se están
comiendo el negocio tradicional del
gremio. El equipo de José Luis Mar-
tínez Almeida se ha reunido con
representantes del sector del taxi
para establecer las líneas maestras
sobre las que pivotará la nueva regu-
lación. El alcalde de Madrid planea
flexibilizar los horarios y ampliar
la jornada de los taxistas los fines
de semana, eliminando el día fijo
de libranza. Los taxistas podrán
ofrecer una tarifa cerrada cuando
se les contrate por un medio tele-
mático, permitiendo de este modo
precios más altos o más bajos en
función de la demanda. PÁG. 6
Dia segregará sus
bajar su peso en
Nissan y retoma
la fusión con Fiat
Los grupos reactivan los
contactos para integrarse
Renault y Nissan Motor buscan
reactivar el acuerdo para lograr
una fusión con Fiat Chrysler. Los
altos ejecutivos de ambos gru-
pos han mantenido conversacio-
nes para que Renault reduzca su
participación en la automovilís-
tica japonesa, lo que podría alla-
nar ahora el camino para reto-
mar el diálogo sobre la fusión
con Fiat Chrysler. PÁG. 9

LOS SALARIOS filiales en Portugal,

Argentina y Brasil
SUBEN YA HASTA ante de fin de año
EL 3% ANUAL Facilita las garantías para la
refinanciación de la deuda
Los sueldos crecen un 2,5% hasta mayo y hasta Dia se ha comprometido en el acuer-
do de refinanciación con la banca
un 3% para un millón de contratos, frenando las acreedora a transmitir antes del 31
exportaciones y el crecimiento del PIB. PÁG. 23 de diciembre todos los bienes
inmuebles propiedad del grupo en
España, determinados estableci-
mientos comerciales que represen-
ten el 58 por ciento del ebitda y las
participaciones en las filiales bra-
sileña, argentina y portuguesa. El
objetivo es facilitar las garantías del
pago de la deuda. PÁG. 8
Naturgy invierte
en Panamá tras
ver amenazados
sus contratos
Destinará 500 millones
de dólares en cinco años
Naturgy invertirá 500 millones
de dólares en Panamá para refor-
zar la calidad del suministro eléc-
trico y evitar un conflicto con las
autoridades de consumo, que le
han amenazado con revisar sus
contratos. Panamá tiene casi la
mitad de la filial. PÁG. 7

La ‘Operación Chamartín’
centró el espionaje que
Villarejo realizó a Sacyr
El inspector actuó por encargó de BBVA
La Operación Chamartín estuvo en derrocar a su presidente, Francisco
el centro del espionaje a Sacyr que González. El exinspector destacó
BBVA encomendó entre 2004 y 2005 en los documentos que preparó sobre
al excomisario Villarejo. La cons- el caso que uno de los objetivos de
tructora, presidida entonces por Luis Sacyr estaba en poder entrar en el
del Rivero, quería entrar en el con- desarrollo urbanístico del norte de
sejo de administración del banco y la capital. PÁG. 11
GETTY

Lorem ipsum
Johnson refuerza lorem ipsumante
la sanidad LosLorem
efectos ipsum
de lalorem ipsum
moratoria Lorem
Los ipsum lorem
dispositivos ipsum
inteligentes Lorem
Cotesa ipsum
y UFD loremelipsum
usarán satélite
lorem
las elecciones lorem de Colau
hotelera lorem ipsumlorem
duplicarán sus ventas lorem
para ipsumlorem
evitar incendios
ipsumlorem
Inyectará 2.000 millones extra ipsumlorem
Dejó en el aire proyectos por va- ipsum
Los equipos para el hogar crecerán ipsum7.200 kilómetros de lí-
Protegerán
enipsum
el sistema de salud PÁG.29 loripsum
de 1.000 millones PÁG. 14 en los próximos
Lorem tresipum
ipsum lorem años lorem
PÁG. 16
ip neas eléctricas
Lorem ipsumen Galicia
lorem ipumPÁG. 17
lorem
2 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA
Opinión
Protagonistas

Pablo Iglesias
SECRT. GENERAL DE PODEMOS
Reitera sus errores
Iglesias fue decisivo para que fra-
casara la investidura de Sánchez
en 2016 y, en 2019, actúa del mis-
mo modo. Su falta de habilidad
política lo lleva a frustrar sus pro-
pios intereses, cuando más cerca
tiene la entrada en el Gobierno
Quiosco
EL COMERCIO (PERÚ)
Se aprobó en acta el
adelanto de elecciones
El Consejo de Ministros sí
aprobó en el acta de la última
sesión, a través de un debate y
un respaldo, la propuesta de
adelanto de elecciones genera-
les. En la misma acta se habla-
ron de temas como el creci-
miento económico, desarrollo
social y bienestar de la pobla-
ción, descentralización, lucha
contra la corrupción y refor-
mas imprescindibles (reforma
política y económica). En la re-
forma política se trató el tema
del adelanto de elecciones ge-
nerales a julio de 2020 y una
consulta a la ciudadanía a tra-
vés de un referéndum. Así, el
Primer Ministro, Salvador del
Solar, está llevando a cabo reu-
niones con los distintos repre-
sentantes parlamentarios.
THE IRIS TIMES (IRLANDA)
Temor a un Brexit sin
acuerdo
Varadkar, el Primer Ministro
irlandés, teme que se llegue a
un Brexit sin acuerdo con la
Unión Europea y se deben pre-
parar para lo peor, ya que afec-
taría seriamente a las econo-
mías de Irlanda del Norte y la
República, además de tener
implicaciones de seguridad y
constitucionales. Además,
apuntó que nunca ha rechaza-
do una solicitud de reunión
con el DUP, aunque cuando se
trata de negociaciones sobre
Brexit, ocurren entre la Unión
Europea junto con Irlanda, por
un lado, y el gobierno de Reino
Unido por otro; pero ningún
partido político está involucra-
do en las negociaciones, sino
que son intergubernamentales.
Protagonistas
Luis del Rivero
EXPRESIDENTE DE SACYR
Maniobra injustificable
Los documentos del excomisario
Villarejo delatan todos los moti-
vos de Del Rivero para tomar el
control en BBVA. El empresario
buscaba abrirse paso a toda costa,
a través del banco, en la promete-
dora Operación Chamartín.
El Tsunami
Huawei tira los precios
por la caída de ventas
La semana pasada, Huawei pre-
sentó sus datos sobre ventas de
móviles a escala global. La firma
china se felicitó por el modo en
que había soportado la amenaza
de Estados Unidos de no permitir
que el sistema operativo Android
de sus terminales se actualizara.
De hecho, las ventas de celulares
crecieron hasta el pasado junio a
ritmos superiores al 20 por cien-
to. Sin embargo, entre los exper-
tos en telecomunicaciones co-
mentan que la realidad no es tan
halagüeña cuando se analiza la
evolución de Huawei más detalla-
damente, en países como España.
Los consumidores españoles han
visto cómo la enseña asiática apli-
có, y aún lo hace, descuentos muy
agresivos, inusuales para este sec-
tor e incluso para otros ámbitos
comerciales. “Unas rebajas de
precios que llegan hasta el 45 por
ciento sólo pueden deberse a la
necesidad de sostener unas ven-
tas que se están desplomando”,
comentan esas mismas fuentes
sobre la llamativa estrategia que
la filial comandada por el conseje-
ro delegado Toni Jin Yong ha
tenido que desarrollar.
El nuevo enemigo interno
de la expresidenta Díaz
En Andalucía ha sido muy
comentado el cese del portavoz
del Grupo Socialista en el Parla-
mento autonómico, Mario Jimé-
nez. No en vano, Jiménez fue uno
de los apoyos más sólidos de la
expresidenta Susana Díaz en
los momentos de mayor dureza
de su enfrentamiento con Pedro
Sánchez. Los tiempos han cam-
biado, sin embargo, y ahora Díaz
busca el acercamiento a Sánchez,
aun a costa de prescindir de sus
más directos colaboradores del
pasado. Comentan en círculos
políticos andaluces que Jiménez
Protagonistas

Antonio Garamendi
PRESIDENTE DE CEOE
Completa inacción
Garamendi mantiene silencio
frente a las desproporcionadas al-
zas de salarios que España regis-
tra. No se entiende la pasividad
de CEOE ante unas subidas que
están socavando la competitivi-
dad de las empresas.
El consejero delegado de Huawei España, Toni Jin Yong. DANIEL G. MATA
Mario Jiménez,
antes mano derecha
de la ‘exbaronesa’,
le disputará el
liderazgo andaluz
está muy lejos de olvidar lo que
considera una “traición” en toda
regla y busca ya tomarse la revan-
cha, presentándose como rival de
su antigua líder, en el congreso
regional que podría celebrarse
en 2021. “Tiene mucho poder
en las federaciones provinciales.
No será un enemigo pequeño”,
avisan esas mismas fuentes.
Protagonistas

J. L. Martínez-Almeida
ALCALDE DE MADRID
Más liberalización del taxi
Madrid aborda el conflicto VTC-
taxi del modo adecuado, ayudan-
do a los taxistas a librarse de tra-
bas anacrónicas que les impiden
competir. Suprimir la limitación
en fin de semana o felixibilizar las
tarifas son un paso adecuado.
El retroceso de Vox
que se lamenta en Ferraz
Puede que haya sido un partido
decisivo para formar los Gobier-
nos autonómicos de Madrid y
Murcia, pero las encuestas mues-
tran un cierto retroceso de Vox en
las estimaciones de intención de
voto. Y esa noticia, paradójica-
mente, decepciona en el PSOE
ante la posibilidad de que se repi-
tan las elecciones generales en el
próximo noviembre. Se rumorea
que se escuchó a un alto dirigente
en la sede de Ferraz lamentar la
pérdida de fuelle del partido de
Santiago Abascal. “Esto va a des-
movilizar a la izquierda, porque
ya no vemos peligro”, se lamentó.
Protagonistas
||
Guillermo Fernández Vara
PRESIDENTE DE EXTREMADURA
Rectificación necesaria
Vara se excedió al amenazar a las
eléctricas con multas para mejo-
rar el suministro. Ni los criterios
ni los plazos a los que se sujeta-
ban las sanciones eran realistas.
La mejora del servicio en el ámbi-
to rural requiere otras políticas.
El pulso de
los lectores
Increíble que permitan a un
régimen que es amenaza po-
tencial enriquecer elementos
radiactivos bajo ningún con-
cepto. Y resulta que por más
sanciones que las naciones
avanzadas les imponen se si-
guen manteniendo en el poder,
sostenidos por el gigante ami-
gable por un oscuro interés.
Así que si alguien espera que
les permitan enriquecer ele-
mentos radiactivos se equivo-
ca.
@ LUIS
Soy vasco, hijo de emigrantes
zamoranos que han trabajado
toda su vida hasta su jubila-
ción, igual que yo, y que esas
cifras puedan llegar a utilizarse
para algo diferente a concluir
que hay zonas enteras de Es-
paña que necesitan una trans-
formación urgente porque ya
hoy en día son un inmenso ge-
riátrico, me produciría auténti-
co sonrojo.
@ CARLOS
La pensión es un derecho indi-
vidual de la persona que ha co-
tizado. No es un derecho de
ninguna región o provincia por
tanto el propio planteamiento
es un engaño.
@ PEP
No hay dinero para las pensio-
nes pero si para los nuevos al-
caldes socialistas que se han
subido de media un 40 por
ciento el sueldo. Luego que no
hay dinero.
@ JULIÁN
En vez de proyectos megagili-
poyescos, creo que sería mejor
luchar por reducir el precio de
los billetes habida cuenta que
ahora ya no te dan ni los bue-
nos días en los vagones
@ LUCÍA
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
En clave empresarial
Expectativa exigente para las tecnológicas
El conjunto de las grandes tecnológicas estadounidenses, como Al-
phabet acumularán en 2022 una caja de 760.000 millones. Por sí so-
lo, el hecho de que las firmas de este sector presenten una alta teso-
rería no es novedoso. Se trata de un fenómeno habitual por sus altos
márgenes y su modelo de negocio, dado que sus productos se pagan
en el mismo momento de la venta. Ahora bien, una vez que esta acu-
mulación de recursos alcanza unos niveles tan altos, en el mercado
se crea expectación sobre cuál será su uso final. Es dudoso que se
destinen al reparto de dividendo ya que el estilo Silicon Valley ve en
esta práctica un síntoma de estancamiento. Por ello, el mercado es-
pera que los gigantes de internet se embarquen en inversiones inno-
vadoras o incluso acometan operaciones corporativas de mucho pe-
so. En ambos casos, los listones están muy altos y no será fácil satis-
facer las exigencias de los inversores.
Extremadura: una ineludible rectificación
La Junta de Extremadura abandona su intención de multar a Ende-
sa e Iberdrola por las presuntas deficiencias en el suministro a los
pueblos de su territorio. El ataque del Gobierno autonómico, plan-
teado en vísperas de las elecciones de mayo, carecía de toda justifi-
cación. En primer lugar, no estaba demostrado que las eléctricas
ofrecieran un servicio deficitario en las zonas rurales, ya que la Jun-
ta impuso unos nuevos criterios evaluadores, más duros que los es-
tatales. Pero, sobre todo, el Gobierno de Fernández Vara contravenía
la ley al exigir cambios en dos meses, un plazo imposible de cumplir
para empresas que diseñan su acción con planes de uno a tres años.
La rectificación de Extremadura, por tanto, era ineludible.
Competencia al alza en dispositivos de voz
Los asistentes de hogar controlados por voz muestran un auge que
duplicará su mercado en tres años. Debe celebrarse no sólo la apari-
ción de más productos, sino también la previsible entrada de más
competidores, lo que bajará precios. Lejos de tratarse de un coto pri-
vado de empresas de internet (Google, Amazon...), enseñas como
Samsung, Apple o Xiaomi tendrán mucho que decir. Estos asistentes
se programarán y controlarán con aplicaciones de móvil, lo que abre
un amplio campo de crecimiento a las firmas de ese sector.
El gráfico
EEUU: desaceleración del PIB
Datos en miles de viviendas
Intertrimestral (esc. izda.) Interanual (esc. dcha.)
2,0
1,5
1,0
0,5
0,0
II TRIM. II TRIM. II TRIM. II TRIM.
2015 2016 2017 2018
Fuente: CaixaBank Research, a partir de datos del BEA.
EL CONSUMO PRIVADO DESTACA EN LA ACTIVIDAD COMERCIAL.
La actividad económica de EEUU creció un 0,5 por ciento intertrimestral
en el segundo trimestre de 2019. El dato del primer trimestre fue
excepcionalmente elevado teniendo en cuenta la fase de madurez de la
economía estadounidense. Por componentes, destacó el buen tono del
consumo privado, un componente clave.
EDITORIAL ECOPRENSA SA Dep. Legal: M-7853-2006 elEconomista
presidente-editor: Alfonso de Salas.
adjuntos al director: Juan Carlos Lozano, Juanjo Santacana, Rubén Esteller. director de mercados y productos de inversión: Joaquín Gómez.
vicepresidentes: Antonio Rodríguez Arce y Raúl Beyruti Sánchez. jefes de redacción: José Luis Fraile, Isabel Acosta y Javier Romera. coordinadores: diseño: Pedro Vicente. normas y tributos: Xavier Gil Pecharromán.
consejero delegado: Pablo Caño. opinión: Ignacio Flores. bolsa e inversión: Isabel Blanco. fotografía: Pepo García. revistas digitales: Virginia Gonzalvo. infografía: Clemente Ortega.
directora relaciones institucionales: Pilar Rodríguez. delegaciones: estados unidos: José Luis de Haro. cataluña: Estela López. país vasco: Maite Martínez. comunidad valenciana: Daniel Valero. castilla y león: Rafael Daniel.
director gerente de internet: Rubén Santamaría.
director de marca y eventos: Juan Carlos Serrano. elEconomista.es
subdirectora de publicidad institucional: Nieves Amavizca. director de diseño, producto y nuevos desarrollos: Javier E. Saralegui.
director de control de gestión: David Atienza. elEconomistaamerica.com
directora de administración: Marisa Fernández. directora: Carmen Delgado. delegaciones: méxico: Ana Gabriela Jiménez. colombia: Francisco Rodríguez. argentina: Pedro Ylarri. chile: Rodolfo Nieto. perú: Fernando Chevarría.
3
Opinión
Cautela aún con las alzas salariales
Los datos de contabilidad nacional evidencian que el Ni la evolución de sobre si incrementos salariales del
avance que aún muestra el PIB se debe prácticamente los precios ni la 3 por ciento, como los registrados
en exclusiva a la demanda interna. Por el contrario, el relativa a la pro- hasta mayo, son coherentes con
sector exterior pierde fuerza desde los años de la crisis, ductividad justifi- la actual situación económica. Ese
cuando era el principal motor del crecimiento, y ahora can avances de los avance es muy superior al que pre-
su contribución es mínima (cinco décimas se esperan sueldos de hasta senta la inflación, cuya tasa anual
para todo 2019). Sin duda, los últimos meses están sien- el 3 por ciento ni siquiera llega al uno por cien-
do duros para el mercado internacional por el auge de to según el indicador adelantado
la guerra comercial entre EEUU y China, pero en el caso de julio. Es también muy dudoso
español actúan otros factores que minan su competiti- que las empresas puedan soportar incrementos anua-
vidad, en particular el actual avance de los sueldos. Sin les del 40 por ciento en el ritmo de avance del salario
duda, la llamada devaluación interna supuso un gran mínimo en tan sólo un año, mientras la productividad
esfuerzo para los asalariados en la época de las turbu- por trabajador evoluciona mucho más lentamente. Olvi-
lencias financieras y es comprensible que, una vez que dar estas circunstancias implica un grave riesgo que
la situación económica ha mejorado, se produzcan mejo- pagará la economía en su conjunto. Ahora que la inver-
ras en las retribuciones, sobre todo de determinados sión y el consumo internos están perdiendo fuelle, la
colectivos aún asediados por la precariedad, como los moderación salarial será esencial para mantener la com-
jóvenes. Pero los agentes sociales deberían reflexionar petitividad de la economía española.
Naturgy esquiva un La liberalización
‘nuevo’ Electricaribe que el taxi necesita
Naturgy topó en Panamá con un problema de sumi- El Ayuntamiento de Madrid trabaja en una nueva
nistro eléctrico semejante al que estalló en Colom- normativa para el taxi que lo hará más flexible en
bia y que acabó con la intervención de su filial Elec- aspectos clave como las libranzas en fin de semana
tricaribe. Sin embargo, hay diferencias clave entre o el ajuste de las tarifas en función de la demanda.
los dos casos que permiten afirmar que la empre- El régimen actual del gremio obliga a que la mitad
sa española no se encontrará en Panamá con un de la flota descanse los sábados y domingos lo que
nuevo conflicto. Además de que ya existe un acuer- constituye una medida anacrónica, ante la nueva
do para que Naturgy invierta 450 millones más en competencia de las VTC. Estas licencias operan sin
el país, debe resaltarse que el Estado reconoce su restricciones los fines de semana, un periodo en el
responsabilidad en las deficiencias de suministro, que la necesidad de movilidad en las ciudades se
ya que tiene una amplia presencia accionarial en multiplica. Carece de sentido que los conductores
las filiales que operan en este sector. Por tanto, al de taxis no puedan elegir cómo repartir sus libran-
contrario que Bogotá, el Gobierno panameño no zas para aprovechar esos picos de demanda. Resul-
busca el enfrentamiento y ofrece vías para colabo- ta asimismo adecuado poder ajustar las tarifas en
rar y encontrar soluciones. función del mercado como hacen Uber o Cabify.
La imagen
4
3
2
1
0
II TRIM.
2019
elEconomista
LOS TIROTEOS EN ESTADOS UNIDOS DEJAN MÁS DE 30 MUERTOS EN EL PASO Y DAYTON. Un hombre
armado con un rifle abrió fuego en Dayton, Ohio, en la madrugada de ayer, matando a más de 10 personas en el
segundo tiroteo masivo mortal en EEUU en menos de un día después de otro en El Paso (Texas) con 20 muertos. EFE
director: Amador G. Ayora. PARA CONTACTAR
C/ Condesa de Venadito, 1.
28027. Madrid.
Telf: 91 3246700
www.eleconomista.es/opinion
Las cartas al director deben
incluir: nombre y apellidos,
localidad, DNI y una extensión
entre 800 y 1.100 caracteres,
espacios incluidos.
4 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Opinión

UN NEGOCIO DUDOSO PARA LA BOLSA DE LONDRES

Matthew lisis para la industria de servicios financieros.
Lynn La propiedad conjunta de Thomson Reuters
y la firma de capital privado Blackstone, ha
Director Ejecutivo de Strategy Economics creado una importante empresa de análisis de
datos e información financiera.
Una fusión con LSE es un paso audaz y ambi-
su servicio de mensajería es la principal forma Por último, es de propiedad privada, y puede
en que los profesionales de las finanzas se comu- gastar las sumas que sean necesarias para man-
nican entre sí. Con unos ingresos de 10.000 tenerla por delante de la competencia. Michael
millones de dólares y una rentabilidad enor- Bloomberg todavía posee el 88 por ciento del
me, es una de las nuevas empresas más exito- negocio, e incluso a los 77 años no muestra
sas que han surgido en los últimos cuarenta ganas de vender. No tiene que preocuparse

E
stán muy lejos los días en que hombres cioso. Combinará la experiencia de Refinitiv años. En realidad, será un competidor feroz si se necesita un golpe a corto plazo para obte-
con trajes a rayas se paraban alrededor de con la trayectoria comercial de la LSE para para la LSE-Refinitiv combinada. ¿Por qué? ner ganancias. El propietario puede permi-
una mesa de operaciones intercambian- crear un proveedor de servicios a los bancos Hay tres razones. tírselo. Por el contrario, LSE-Refinitiv tendrá
do precios y negociando en acciones. La Bolsa y corredores del mundo con pocos compara- En primer lugar, tiene vastos recursos. Con a Blackstone como su mayor accionista, y es
de Londres ya no tiene esa mesa, y nadie tiene bles. Podrá operar tanto con acciones como 10.000 millones de dólares al año en ingre- poco probable que la firma de capital priva-
que vestirse de traje. Y si su última operación con divisas, bonos y derivados, y podrá ofre- sos, y con ese total aún creciendo fuertemen- do tolere años de escasas ganancias, o inclu-
se cierra, el gestor del mercado londinense, cer los terminales, noticias e información tanto te, Bloomberg puede gastar mucho dinero en so pérdidas, mientras compite con Bloom-
LSE, ya no se dedicará principalmente al nego- para completar a esos operadores como, lo cualquier problema que necesite ser arregla- berg. Las empresas públicas suelen estar en
cio de la negociación de acciones. Con sus pla- que es más importante, para proporcionar los do. Tampoco es sólo dinero en efectivo. Den- desventaja frente a las empresas privadas bien
nes de fusionarse con el datos que los impulsan. tro de su organización tiene gestionadas, y esta batalla
grupo de datos Refinitiv por Debería ser un conjunto la experiencia en software no será una excepción.
valor de 27.000 millones de poderoso, y ciertamente es e investigación para estar Por supuesto, queda por
dólares, se convertirá en Resultará difícil una forma más imaginati- más que a la altura que sus LSE tiene ya ver si la fusión entre LSE y
una de las mayores empre-
sas de datos financieros y
plantar cara a una va de construir sobre los
negocios de LSE que el
competidores potenciales.
Por cada dólar que el LSE-
una larga historia Refinitiv puede completar-
se. LSE tiene una historia
comerciales del mundo. marca ya tan sólida intento fallido de fusionar- Refinitiv puede gastar, que acaba en de acuerdos fallidos y ad-
Es un movimiento audaz, como la que se con su rival alemán Bloomberg puede gastar obstáculos y quisiciones detrás de ella,
y probablemente el correc- Deutsche Boerse, que al menos tres, y posible- y ésta podría muy fácilmen-
to. En la actualidad, las tiene Bloomberg ocupó gran parte de su mente más. acuerdos fallidos te encontrarse con obstá-
acciones se negocian de tiempo. Este es el proble- En segundo lugar, tiene culos reglamentarios, o ter-
ordenador en ordenador, y ma. Sin embargo, otra una marca. Bloomberg minar siendo rechazada
una bolsa ya es una plata- empresa ya ofrece una nunca ha hecho publicidad por sus accionistas. Inclu-
forma de software y un conjunto de reglas gama de servicios muy similar: Bloomberg. tradicional, pero ha sido muy inteligente en so podría haber una contraoferta, especial-
comúnmente acordadas, en lugar de cualquier La compañía de datos fundada y todavía con- la construcción de su imagen a lo largo de los mente de uno de los competidores europeos
otra cosa. Sin embargo, hay un problema. Lle- trolada por el exalcalde de Nueva York y oca- años. Gasta mucho dinero en patrocinio de de LSE - después de todo, si no la compran
vará a la empresa fusionada a la competencia sionalmente candidato presidencial, Michael arte (es difícil ir a una galería en Londres sin ahora, será demasiado cara para que vuelvan
directa con el gigante estadounidense Bloom- Bloomberg, ha llegado a un punto similar, pero ver su discreto logo en alguna parte). Su canal a intentarlo. Aun así, la LSE ha elegido la direc-
berg, y se convertirá en un rival brutal. viene de un lugar muy diferente. Comenzó de televisión probablemente no gana dinero, ción correcta. El comercio y los datos están
Refinitiv, aunque el nombre aún no es tan como un especialista que ofrecía terminales a pero también construye una imagen. En los convergiendo entre sí, y la empresa necesita
familiar, es una empresa con raíces casi tan pro- los comerciantes de bonos, compitiendo con mercados financieros, Bloomberg es un sím- impulsarlos. Pero sus posibilidades de igualar
fundas en la historia de la ciudad como la Bolsa Reuters, y desde entonces se ha convertido en bolo de estatus. Es elegante, refinado, inteli- a Bloomberg son muy escasas. ¿Quizás debe-
de Valores. El año pasado fue creada por Reu- un servicio de noticias y televisión de alto per- gente y de alta tecnología. Contra eso, LSE- ría haber intentado fusionarse con esa empre-
ters, la compañía que comenzó como la pri- fil, junto con una presencia masiva en los des- Refinitiv, o como quiera que la nueva compa- sa en lugar de con Refinitiv? Ahora bien, esa
mera agencia de noticias global del mundo, y pachos de negociación de todo el mundo. Sus ñía decida llamarse, no significa nada. Va a lle- sería realmente una combinación poderosa -
que gradualmente se convirtió en uno de los terminales de alto precio son omnipresentes var mucho tiempo y mucho dinero construir y una que podría potencialmente dominar las
mayores proveedores de noticias, datos y aná- en el sector bancario y de gestión de fondos, y una marca tan fuerte como Bloomberg. finanzas mundiales durante décadas.

PELIGROS EN MICROCRÉDITOS
Fernando
Renedo
Director del departamento jurídico
de Reclamapormi.com
Un mal momento económico, un pago ines-
perado al que hacer frente o, incluso, un capri-
cho para el que no tenemos fondos. Los moti-
vos para pedir un microcrédito o préstamo
rápido pueden ser muchos y muy distintos.
Lo que sí es siempre igual es el resultado que
conlleva esta decisión: tendremos que devol-
ver casi el doble del dinero solicitado.
La reciente crisis económica que afecta a
nuestro país ha hecho que sean muchas las
personas que acuden a este tipo de présta-
mo. Internet ha hecho el resto: contratar este
tipo de créditos es un proceso sumamente
fácil y, sobre todo, rápido. Una simple bús-
queda en la Red nos ofrece decenas de resul-
tados. Tan solo nos queda elegir con quién
contratarlo. El proceso es sencillo. No te
suelen pedir apenas documentación. Sin
firma, ni nómina, ni cantidad mínima en la
cuenta corriente, sólo tienes que hacer un
clic en aceptar y se tiene el dinero en la cuenta. una nueva oleada de reclamaciones. Y es que 28 de octubre de 2015 en el Pleno de la Sala
La formalización, poco o nada transparen- los clientes que han contratado este tipo de de lo Civil concluye, en un caso juzgado que
te. Generalmente un comercial de la entidad préstamos se han visto en una espiral de deu- superaba el 24,6 por ciento TAE, que es “nota-
se pone en contacto de forma vaga, sin que das inasumible. Afirman que se ha converti- blemente superior al normal del dinero".
exista una verdadera información precontrac- do en una auténtica pesadilla. En algunos Asimismo, son numerosas las audiencias
tual que permita al consumidor tomar una casos, un crédito de 500 euros podría supo- provinciales que han considerado usura un
decisión fundada. ner tener que devolver casi 2.000, práctica- interés a partir del 20 por ciento TAE (lo habi-
La comercialización, además, no suele con- mente 4 veces más. ¿Estamos asistiendo a una tual en los microcréditos) ya que esto supone
tar con un contrato válido: nueva forma de usura? entre 2, 3 y hasta 4 veces la media de los cré-
la letra es ilegible, se Todo parece indicar que sí. ditos concedidos de carácter personal publi-
encuentran datos contra- Si nos atenemos a la legis- cados por el Banco de España.
dictorios, se modifica el El Estado debería lación, el Tribunal Supre- Una usura y una pesadilla que solo termina
contrato sin aviso…
Y es que las principales
regular más a fondo mo considera, al analizar
este tipo de créditos, que si
al denunciar y reclamar el microcrédito. Los
afectados que no pueden pagar o deciden dejar
virtudes de los microcré- para evitar los se cumplen los requisitos de hacerlo, son generalmente acosados. Argu-
ditos son precisamente sus fraudes y abusos de que se infringe la Ley de mentan que les llaman varias veces al día a casa,
mayores defectos. Represión de la Usura, se al teléfono personal, al trabajo e incluso a los
Este tipo de préstamos en el sector deberán considerar abusi- vecinos, amenazando con embargar la casa de
se concibieron para facili- vos y por tanto nulos. La los prestatarios por no devolver una cuota.
tar el crédito de forma ágil norma, dictada en 1908, no Sin duda, un sector que exige una clara regu-
permitiendo que personas pone límites precisos, pero lación por parte del Estado que impida los abu-
con menos recursos pudieran acceder a ellos sí fija los requisitos para considerar que un sos y fraudes que se están cometiendo en el
buscando una vía alternativa a otras entida- préstamo es leonino: lo será aquel que fije un sector hoy en día. Proteger al más débil sigue
des de crédito. Sin embargo, como en todos interés "notablemente superior al normal del siendo, una vez más en la historia, un deber al
los ámbitos económicos, una mala comercia- dinero" y que sea "manifiestamente despro- que las autoridades deben responder, y en este
lización y unos intereses “notablemente supe- porcionado con las circunstancias del caso". tipo de prácticas no hay más tiempo (ni dine-
riores” a los del mercado han hecho estallar Pues bien. El propio Tribunal Supremo, el ro) que perder.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
Nacional
Lunes, 5
■ La consultora Markit publi-
ca el índice PMI de servicios
español de julio.
■ El Centro de Investigaciones
Sociológicas (CIS) publica el
Índice de Confianza del Con-
sumidor (ICC) de julio.
■ Meliá Hotels presenta resul-
tados.
Martes, 6
■ El Instituto Nacional de Esta-
dística (INE) publica el dato de
sociedades mercantiles relati-
vo a junio.
■ El Ministerio de Industria,
Comercio y Turismo publica
datos de empleo en turismo del
segundo trimestre de 2019.
Miércoles, 7
■ El INE publica la Estadística
de Transmisiones de Derechos
de la Propiedad correspondien-
te a junio de 2019.
Jueves, 8
■ El presidente del Gobierno
en funciones, Pedro Sánchez,
En 2017, construyó la cartera de bolsa española más rentable: el
Top 10 por fundamentales logró una rentabilidad del 30%.
En 2019, la estrategia más destacada es la internacional: elMonitor
alcanza ganancias del 15% desde que empezó el año.
Ministerio de Industria. EE
se reúne con los máximos res-
ponsables de CCOO, UGT,
CEOE y Cepyme.
■ El INE publica el índice de pro-
ducción industrial (IPI) de junio.
Viernes, 9
■ El Ministerio de Industria,
Comercio y Turismo publica el
Índice de Tendencia de Com-
petitividad (ITC) del segundo
trimestre de 2019.
■ El INE publica los datos de
transporte de viajeros de junio.
■ La Agencia Tributaria publi-
ca la estadística de Ventas,
empleo y salario en las gran-
des empresas de junio.
Internacional
Lunes, 5
■ Francia. Producción indus-
trial de junio.
■ Italia. PMI de servicios de
julio.
■ Eurozona. PMI compuesto
de Markit de julio.
■ Eurozona. Confianza del
inversor de agosto.
■ EEUU. PMI servicios de julio.
Martes, 6
■ Alemania. Pedidos de fábri-
ca de junio.
■ México. Inversión fija bruta
de mayo.
Miércoles, 7
■ Alemania. Producción indus-
trial de junio.
■ Francia. Exportaciones e
importaciones de junio.
■ Francia. Cuenta corriente de
junio.
■ Reino Unido. Índice Halifax
de precios de la vivienda de
julio.
■ Reino Unido. Actas de la reu-
nión del CPF del Banco de
Inglaterra.
■ EEUU. Credito al consumo
de junio.
Jueves, 8
■ Eurozona. Boletín económi-
co del BCE.
■ México. Se publica el IPC
de julio.
Viernes, 9
■ Alemania. Balanza comer-
cial de junio.
■ EEUU. Informe mensual de
la AIE.
■ Reino Unido. PIB del 2º tri-
mestre.
■ Reino Unido. Producción
industrial de junio.
■ Reino Unido. Balanza comer-
cial de junio.
■ Italia. IPC de julio.
■ EEUU. IPP de julio.
■ México. Producción indus-
trial de junio.
Cartas al director
Pedro Sánchez, el
minusvalorado
Hace días quedé con una
amiga, que es una impor-
tante política regional del
PP. Como era previsible la
moción de censura, la lle-
gada de Pablo Casado a
Génova y las medidas que
el nuevo Gobierno socia-
lista quiere promover es-
tuvieron encima de la me-
sa. Pero me llamó podero-
samente la atención que
nada más salir el nombre
de Pedro Sánchez a la pa-
lestra mi amiga se empe-
ñara en contarme una
anécdota que tuvo lugar
cuando este político
irrumpió en el PSOE ma-
drileño. Por lo visto, en
aquel tiempo las compa-
ñeras de partido del presi-
dente del Gobierno decían
al resto de diputadas de las
otras formaciones con las
que mantenían una buena
relación que se fijaran en
“lo guapo” que era el nue-
vo fichaje. Resulta eviden-
te que mi amiga me recor-
dó lo de “guapo” con el ob-
jetivo de minusvalorar a
Sánchez. Yo creo que eso
es un grave error que mu-
chos cometen con el ac-
tual inquilino de La Mon-
cloa. La primera que lo hi-
zo fue Susana Díaz que
n ito RA
Mo
el
C A AD N
LA TERN OTR E U
IN EC IGU
5
Opinión
Agenda
pensó que Sánchez era so-
lo “guapo” y salió derrota-
da en el proceso de prima-
rias de los socialistas. El
PP también sigue pensan-
do que solo es “guapo”. Y
eso que este señor ha sabi-
do aprovechar el resquicio
de la moción de censura
para expulsar a Rajoy. Por
mucho que pese, Sánchez
lleva tiempo demostrando
que es bastante más listo
que guapo. Quizá no lo pa-
rezca en los debates televi-
sados (su discurso mono-
temático aburre al más
pintado). Pero fuera de las
ondas catódicas, este se-
ñor es una ardilla. A pesar
de ello la oposición sigue
hablando de lo bien pare-
cido que es mientras Sán-
chez aprovecha para ade-
lantarles por la derecha y
por la izquierda. Ellos sa-
brán pero seguro que Sán-
chez está muy feliz viendo
que sus rivales le siguen
minusvalorando y afir-
mando que no le quedará
más remedio que adelan-
tar elecciones. Yo creo que
el “guapo”, como siempre,
esconde ases en la manga
y que le está cogiendo el
gusto a vivir en el Palacio
de La Moncloa.
M. C. M.
CORREO ELECTRÓNICO
r
E AL
RT ION ER
A
C
%9
DE NS
OC
5
1 01 NT
A BI
LID
AD
DE
RE 2
EN
6 Web: www.eleconomista.es E-mail: empresasyfinanzas@eleconomista.es LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

Almeida mejorará los horarios y las
tarifas del taxi frente a las VTC
Estudia ampliar la jornada del gremio el sábado La nueva ordenanza incluirá el precio cerrado,
y el domingo y eliminar el día fijo de libranza que podrá variar en función de la demanda
África Semprún MADRID. en el documento de trabajo se con-
LAS MEDIDAS QUE Madrid cuadruplica la flota de VTC templa que se supriman restriccio-
El Ayuntamiento de Madrid está BARAJA APLICAR Evolución de las VTC en Madrid
NÚMERO DE LICENCIAS
nes y se dé más libertad a los vehí-
trabajando en una nueva ordenan- culos afectados por licencia de taxi
za para dotar al taxi de las herra- Enero de 2018 2.636 para poner publicidad exterior.
mientas necesarias para competir
de igual a igual con las VTC en un Entre
Flexibilizar horario
las propuestas
Marzo de 2018
Mayo de 2018
2.933
3.541
Ahora solo se puede poner anun-
cios en la puerta trasera, por lo que
momento en el que la flota se ha a veces solo cobran 50 euros, y lo
casi cuadruplicado en poco más de con las que trabaja el Julio de 2018 4.308 que se pide es que se amplíe la
un año y las aplicaciones se están ayuntamiento destaca superficie a las aletas traseras. La
la idea de cambiar el Septiembre de 2018 5.277
comiendo el negocio tradicional del condición es que se reconozca que
gremio. El equipo de José Luis Mar- día fijo de libranza por Noviembre de 2018 6.252 es un taxi.
tínez Almeida se ha reunido en un un sistema de rotación Enero de 2019 6.559 El apartado de los precios es el
par de ocasiones con representan- y ampliar los horarios más importante. No en vano la apli-
tes del sector del taxi para estable- y la flota de los fines Marzo de 2019 6.625 cación Free Now para taxistas ya
cer las líneas maestras sobre las que de semana, días en los Mayo de 2019 7.375 ofrece un precio cerrado para plan-
pivotará la nueva regulación que, que opera ahora la mi- tar cara a Uber y Cabify y se com-
entre otras cosas, busca adaptar los Julio de 2019 8.033 promete a asumir la diferencia si el
tad de los taxis. Tam-
cambios introducidos por la Comu- taxímetro fija un precio mayor. El
bién busca facilitar La capital, el principal mercado
nidad de Madrid en el reglamento objetivo es que todos los taxis pue-
del taxi, como el precio cerrado o que en días picos, co- dan ofrecer una tarifa cerrada cuan-
Andalucía Resto
los trayectos compartidos. Aunque mo en festivales, sal- 15% 18% do se les contrata por un medio tele-
la asociación Taxi Proyect 2.0, lide- gan todos los coches mático y que se establezca un algo-
rada por Alberto Álvarez, recurrió durante más horas. ritmo para establecer una tarifa
el reglamento, este sigue vigente. máxima del trayecto y que, con ella
Entre las propuestas que se están También
Publicidad exterior
se ha puesto
como referencia, el taxista pueda
estudiando destaca la flexibilización
del horario del taxi, principalmen- sobre la mesa la op- Cataluña Madrid
te los fines de semana, que es cuan- ción de eliminar las 15% 52% La CNMC insta
do la mitad de la flota tiene que parar restricciones a la pu- a desregular el taxi
y la ratio entre los vehículos del gre- Datos por CCAA, a julio de 2019
blicidad exterior. La
mio y las VTC se reduce a uno (ahora idea es que se amplíe
CCAA TAXI VTC RATIO TAXI/VTC (%)
para mejorar
9.108 2.312 3,9
hay 1,9 taxis por cada vehículo de el espacio destinado a
Andalucía
el servicio, la oferta
Uber y Cabify) ya que estas pueden 2.227 173 12,9
operar sin limitaciones. Así, el plan
los anuncios en los co- Aragón
y bajar los precios
es ampliar los horarios del taxi el fin
ches siempre que dis- Asturias 1.407 148 9,5
de semana y que haya más unida- tinga que es un taxi. Islas Baleares 2.483 209 11,9
des operando mediante el adelan-
to de los refuerzos. Es decir, que un SeVehículo libre
ha pedido que el
Islas Canarias 2754 213 12,9
ofrecer precios más altos o más bajos
en función de la demanda. Se pone
taxi que libra -ahora tiene que empe- Cantabria 515 161 3,2 un tope para proteger al cliente.
zar a trabajar el domingo a las 20.00 gremio pueda comprar
Castilla y León 2.329 201 11,6
o a las 22.00 horas- pueda salir a las el coche que quiera. Libertad de empresa
14.00 horas. A su vez, la idea es que Castilla-La Mancha 1133 67 16,9 Los planes de Ayuntamiento de
se reduzca el número de coches que Dentro
Descuentos
del plan de in-
Cataluña 12.889 2.220 5,8 Madrid de suavizar la regulación
se tienen que quedar parados hasta del gremio están en línea con las
un mínimo del 25 por ciento del total troducir el precio ce- Extremadura 888 232 3,8 demandas de la Comisión Nacional
(actualmente es el 50 por ciento). rrado aprobado por la Galicia 3.637 275 13,2 de los Mercados y la Competencia.
En cuanto a la operativa sema- Comunidad de Ma- El organismo que preside Jose María
La Rioja 166 95 1,7
nal, se trabaja en eliminar el día fijo drid, se ha planteado Marín Quemada aboga por homo-
de libranza y cambiarlo por un sis- fijar una tarifa máxima Madrid 15.619 8.033 1,9 geneizar las regulaciones de las VTC
tema de rotación de descansos para para que el taxista Murcia 777 115 6,8 y el taxi liberalizando a este último
que los taxistas no se vean perjudi- pueda realizar des- y no restringiendo la actividad del
cados ya que unos días son más pro- Navarra 436 94 4,6 primero, como quería Carmena.
cuentos en función de
ductivos que otros y que incluso 2.142 171 12,5 “La ordenanza (del ayuntamiento
puedan llegar a juntar descansos.
la demanda. Parecido País Vasco
de Podemos) supone extender a las
En este punto, el TSJ de Madrid a la tarifa dinámica de C. Valenciana 4.706 587 8,0 VTC las restricciones del taxi y para
declaró ilegal en 2017 obligar a los Uber pero con un tope Total 63.216 15.306 4,1 ambos operadores, estas limitacio-
taxistas a librar por sistema un día de precio. nes a la libertad de empresa y a la
determinado. Una sentencia que el Fuente: Ministerio de Fomento. elEconomista potestad de autoorganización impli-
Consistorio de Manuel Carmena can una restricción de la oferta y,
recurrió y que se pretende dejar en cejal de movilidad para que decre- de demanda en los que es imposi- en cuanto a liberalización del sec- por lo tanto, una menor competen-
vía muerta mediante la introduc- te de un día para otro libertad de ble encontrar un taxi y que los vehí- tor) están trabajando en un siste- cia y aumento de los precios que
ción del criterio del juez en la orde- horarios y de trabajo (que puedan culos de Uber y Cabify aprovechan ma de fijación de precios que les soportarán los usuarios. No se ha
nanza. salir todos los taxis hasta 22 horas) para disparar los precios. permita competir con la tarifa diná- demostrado que esta medida sea
Otra vía en la que se está traba- en los días de pico de actividad, Más allá de ampliar los horarios mica de Uber en momento de baja necesaria para luchar contra la con-
jando para flexibilizar la operativa como durante la celebración de del taxi, el ayuntamiento y una parte demanda y en la eliminación de taminación y el tráfico”, explica el
de los taxis es en dar vía libre al con- ferias o festivales. Momentos altos del gremio (existe cierta división ciertas limitaciones. Por ejemplo, organismo.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 7

Empresas & Finanzas

Naturgy invierte en Panamá tras De fondo hay un problema de

insuficiencia de ingresos: lo abona-
do por los consumidores no cubre

una amenaza sobre sus contratos

Destinará 450 millones, después de que el país planteara revistr los acuerdos
Tomás Díaz MADRID.
Naturgy invertirá unos 450 millo-
nes de euros –500 millones de dóla-
res– en Panamá durante los próxi-
mos cinco años, al objeto de refor-
zar la calidad del suministro eléc-
trico y evitar un conflicto con las
autoridades de consumo, que le han
amenazado con revisar sus contra-
tos. El propio Estado panameño
tiene casi la mitad de la propiedad
de la compañía en el país y está sub-
sidiando a los consumidores.
Naturgy opera en Panamá en los
negocios de generación –su filial
GPG tiene cuatro hidroeléctricas
con 22 MW en total–, prestación de
servicios, y venta y distribución de
electricidad. Esta última actividad
es la principal y la desarrollan dos
subsidiarias, participadas por el
Estado en un 49 por ciento, la Dis-
tribuidora Eléctrica de Metro-Oeste
(Edemet) y la Distribuidora Eléc-
trica de Chiriquí (Edechi). Entre las
dos cubren más de 46.000 kilóme-
tros cuadrados, y prestan servicio
a 681.000 clientes en la capital y en
las zonas de Panamá Centro, Oeste,
Interior, Chiriquí, y Changuinola.
Ultimatum de 60 días
La calidad del suministro no alcan-
za niveles adecuados –según los
datos de la propia Naturgy, tiene
unas pérdidas superiores al 12 por
ciento– y, a raíz de las constantes
quejas de la población y las empre-
sas, la Autoridad Nacional de Ser-
vicios Públicos (Asep) le lanzó un
ultimato a mediados de junio: o pre-
sentaba un plan de inversiones para
mejorar el servicio en un plazo máxi-
mo de 60 días, o procedería a revi-
sar los contratos de sus distribui-
doras, renovados en 2012 por un
período de 15 años.
Por esas mismas fechas, Asep
divulgó el resultado de las inspec-
Héctor Alexander, ministro de Economía (centro), con José García Sanleandro, ejecutivo de Naturgy (dcha.). EE
ciones realizadas a 8.000 kilóme-
Aumenta la inversión en el país sin tros de las redes eléctricas desde
2015, en las que había encontrado
afectar al Plan estratégico a 2022 numerosas deficiencias, como falta
de podas y de importantes elemen-
Panamá aportó 71 millones al resultado bruto de Naturgy en 2018, tos de seguridad, tal que pararra-
cantidad que ya se ha superado en el primer semestre de 2019 –van yos o fusibles en derivaciones.
74 millones–, por una nueva regulación, más demanda y tipo de cam- Las zonas en peor estado son dos
bio. Durante el año pasado, la empresa invirtió allí 50 millones en el de las operadas por Naturgy, Pana-
mantenimiento de las infraestructuras –53 millones a crecimiento– y má Oeste y la zona interior, pero
durante los primeros seis meses de este año el orden de magnitud es tampoco se libraba la otra distribui-
similar, aunque debería subir, tras el compromiso alcanzado con el dora del país, Ensa; en el período,
Gobierno. Eso, no obstante, no modificará su Plan estratégico 2018- Asep les ha sancionado a las tres
2022, según confirma la compañía a este periódico. con 6,7 millones por las irregulari-
dades detectadas.
los costes regulados del servicio
eléctrico. De hecho, durante el pri-
mer semestre del ejercicio, el Gobier-
no promovió un subsidio de más de
100 millones para evitar un aumen-
to de las tarifas de los consumido-
res, con independencia de su nivel
de consumo, pero aún no se sabe de
qué partida presupuestaria van a
salir más de 70 millones y se bara-
ja usar el presupuesto de 2020.
Plan de 324 millones
Sea como fuere, Naturgy le presen-
tó a Asep un nuevo Plan de inver-
siones, exclusivamente para refor-
zar las redes, por unos 325 millo-
nes, el pasado 24 de julio. El docu-
mento contempla la modernización
de las infraestructuras, la implan-
tación de herramientas para redu-
cir la duración de las incidencias,
nuevos puntos de inyección de ener-
gía en alta tensión para zonas rura-
les, nuevos circuitos de respaldo en
media tensión, con cables forrados
o ecológicos, y la construcción de
nuevas subestaciones.
Asep tiene que evaluar la pro-
puesta inversora de Naturgy y apro-
barla, pero la empresa no se ha que-
dado ahí: la semana pasada, José
García Sanleandro, director de Nego-
El Estado panameño
tiene el 49% de las
empresas filiales y
está subsidiando a
los consumidores
cio de la división de Infraestructu-
ras Latinoamérica Zona Norte de
la compañía –que engloba Panamá
y México–, anunció la inversión de
unos 450 millones durante los pró-
ximos cinco años, tras mantener
una reunión con Héctor Alexander,
el ministro de Economía y Finan-
zas, para analizar la situación y entre-
garle 9,5 millones correspondien-
tes a la participación del Estado en
los beneficios de 2016.
Naturgy, consultada por elEcono-
mista, solo ha querido subrayar su
buena relación con el Gobierno.

La CNMC agiliza los procesos de cambio En 2018, las solicitudes de cam-

bio de comercializador fueron casi
de 4 millones, correspondiendo 3,2

de suministrador de electricidad y de gas millones de activaciones al sector

elEconomista MADRID.
La Comisión Nacional de los Mer-
cados y la Competencia (CNMC)
ha lanzado a consulta pública dos
resoluciones para agilizar los trá-
mites en los cambios de comercia-
lizador de energía y gas. Atiende
trambién a procesos como el desis-
timiento de contratos o el traslado
al comercializador regulado de con-
sumidores que se quedan transito-
riamente sin contrato de suminis-
tro en el mercado libre.
El Regulador someterá a la pre-
sentación de alegaciones hasta el
próximo 13 de septiembre sus pro-
yectos de resolución sobre los nue-
vos formatos de ficheros de inter-
cambio de información entre dis-
tribuidores y comercializadores de
energía eléctrica y de gas natural y
entre distribuidores y las comuni-
dades y ciudades autónomas.
Formatos de ficheros
A finales de 2016, la CNMC ya apro-
bó la resolución en la que estable-
cía una serie de formatos de fiche-
ros de intercambio de información
entre distribuidores y comerciali-
zadores de electrucidad y gas.
Esta información facilita los cam-
bios de comercializador, las altas y
bajas de puntos de suministro, la
gestión de las reclamaciones, las
modificaciones en el contrato de
acceso –como el titular o la poten-
cia contratada–, la facturación de
peajes de acceso o las autolecturas.
eléctrico y 0,7 millones al gasista.
Las tasas de cambio de comercia-
lizador en el año representaron el
10,9 por ciento y el 8,9 por ciento,
en el sector eléctrico y gasista, res-
pectivamente, situándose entre las
más altas a nivel europeo. Se pro-
dujeron en ambos sectores 0,7 millo-
nes de altas de nuevos suministros
y 0,4 millones de bajas. Los cam-
bios tuvieron una duración media
de 8,5 y 10,3 días, para el sector eléc-
trico y gasista, respectivamente.
8 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA
Empresas & Finanzas
Un supermercado de Dia en Madrid. EE
Dia segregará sus filiales en Portugal,
Argentina y Brasil antes de fin de año
Separará también inmuebles en España y otros activos para refinanciar la deuda
Javier Romera / Laura de la Quintana
MADRID.
Dia se ha comprometido en el acuer-
do de refinanciación con la banca
acreedora a transmitir antes del 31
de diciembre de este mismo año
todos los bienes inmuebles propie-
dad del grupo en España, determi-
nados establecimientos comercia-
les que representen el 58 por cien-
to del ebitda (resultado bruto ope-
rativo) y las participaciones en las
filiales brasileña, argentina y por-
tuguesa, “en la medida en que sea
viable desde un punto de vista legal,
fiscal y regulatorio”. Es una opera-
ción que persigue simplificar la pig-
noración de los activos, para ofre-
cerlos como garantía del pago de
los créditos.
Para llevarlo a cabo, la cadena de
supermercados ha pactado la cons-
titución o adquisición de nuevas
filiales no operativas y la transmi-
sión a una o varias de ellas -íntegra-
mente participadas por la sociedad
de forma indirecta- de forma pro-
gresiva, en conjunto, de todo su
negocio, activos, pasivos y contra-
tos, para lo que aún no se han deter-
minado ni los plazos ni las fechas
concretas de ejecución.
Excepciones
Según la documentación remitida
por la compañía a sus accionistas,
existen sin embargo una serie de
excepciones. Se trata de los bonos
emitidos por la empresa, aquellos
activos, pasivos o contratos que no
se puedan transmitir por restric-
ciones legales o contractuales, los
que puedan afectar de forma sus-
tancial y adversa al negocio o los
que impliquen un coste en su segre-
gración de más de 5 millones de
euros, además de los contratos de
arrendamiento de inmuebles cuya
cesión o transmisión faculte al arren-
dador a exigir un incremento de la
renta o la terminación del contra-
to de arrendamiento.
La empresa, que había anuncia-
do incialmente que segregaría acti-
vos que representaran el 65 por cien-
to de su ebitda en conjunto, expli-
ca ahora que “se considera conve-
niente y necesario proceder a la
ejecución de la operación de filia-
La ampliación
triplica el valor
en bolsa
Una vez que LetterOne se ha
hecho con el control de Dia, la
cadena reunirá a sus accionis-
tas en en dos juntas extraor-
dinarias en los próximos me-
ses. La primera -ya convocada
para el próximo 30 de agosto-
tiene previsto aprobar la nue-
va financiación; y la segunda,
para dar luz verde a la amplia-
ción de capital de 600 millo-
nes de euros. Sobre la capita-
lización actual, en los 320 mi-
llones de euros, supone
triplicar el valor de Dia en bol-
sa. El consenso de mercado
lleva meses recomendando
vender las acciones de la
cadena, que cotizan en 52
céntimos, un 22 por ciento
por debajo del precio de la
opa que lanzó LetterOne.
lización teniendo en cuenta que se
trata de una obligación prevista en
la financiación sindicada que los
acreedores han exigido”.
Tres días después de lo inicial-
mente previsto, el pasado 18 de julio
LetterOne, accionista mayoritario
de Dia con casi el 70 por ciento del
capital, logró llevar a buen puerto
el acuerdo que estaba prácticamen-
te cerrado con las entidades finan-
cieras. Mikhail Fridman, propieta-
rio del holding, acordó aportar el
músculo financiero, mientras los
bancos extendieron los plazos de
amortización sin exigir una amor-
tización anticipada de la deuda.
En total, Dia logró liquidez por
un importe de 770 millones de euros,
490 millones que adelanta Fridman
a través de un préstamo participa-
tivo y otros 280 millones como nue-
vas líneas de financiación -80 millo-
nes de los cuales los ponen los acree-
dores, a un tipo de interés del 5,5
por ciento-. De los primeros 490
millones, 184 millones ya fueron
inyectados en la sociedad para
sanear el balance, y los 306 millo-
nes se utilizaron para pagar a los
bonistas el pasado día 22. En cual-
quier caso, Fridman se cobrará lo
prestado en la ampliación de capi-
tal de 600 millones de euros, en la
que se había comprometido a ase-
gurar su parte, 490 millones.
Junta de accionistas
El acuerdo de refinanciación y la
segregación de los activos deberán
ser aprobados ahora por la junta de
accionistas, que la compañía ha con-
vocado para el próximo día 30 de
agosto. Según informó la compañía
a la Comisión Nacional del Merca-
do de Valores (CNMV) a través de
un hecho relevante el pasado 27 de
julio, en el cuarto punto del orden
del día se tratará, en concreto, la
“ratificación de la modificación de
la financiación sindicada y de las
nuevas líneas de financiación”,
votándose igualmente a fijación en
ocho del número de consejeros.
Así, se votará la ratificación y re-
elección del presidente Stephan
DuCharme como consejero domi-
nical, y del consejero delegado, Karl-
Heinz Holland, como ejecutivo.
Además serán ratificados igualmen-
El grupo se ha
comprometido a ir
segregando todos
los negocios que
sea posible
te Michael Casey y Sergio Ferrei-
ra como dominicales y Christian
Couvreux y José Wahnon Levy co-
mo independientes.
La junta también abordará la apro-
bación de la política de remunera-
ciones de los consejeros de la socie-
dad, después de que LetterOne haya
decidido subir el sueldo a sus eje-
cutivos, a pesar de la complicada
situación financiera por la que atra-
viesa la empresa. El nuevo conse-
jero delegado de la compañía, Karl-
Heinz Holland, percibirá una retri-
bución fija anual de 3 millones de
euros, sin la parte variable que sí
que tuvieron los tres CEO que rota-
ron en el cargo durante 2018, empe-
zando por Ricardo Currás hasta
finales de agosto, seguido por Anto-
nio Coto y terminando el año Borja
de la Cierva. Currás, que permane-
ció durante ocho meses en el cargo,
cobró en total 2,1 millones de euros,
con un sueldo anual fijo de 600.000
euros.
El año que sí que completó Currás
como consejero de Dia, en 2017, su
sueldo -entre fijo y variable- fue de
898.000 euros. En 2016, de 1,5 millo-
nes de euros. En parámetros com-
parables, Karl-Heinz Holland, cuan-
do menos, duplicará esta cantidad,
al menos, “hasta 2021”, según comu-
nicó la compañía. El consejo de
administración también se ha subi-
do el suelo. En conjunto, percibirá
1,35 millones de euros -de ellos,
Holland no cobrará nada- un 12,5
por ciento más respecto a los 1,2
millones del año pasado.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
Renault estudia bajar peso en Nissan
para reconducir la fusión con Fiat
Ahora controla el 43,4% frente al 15% que tiene la japonesa de la francesa
elEconomista MADRID.
Renault y Nissan Motor buscan reac-
tivar el acuerdo para lograr una
fusión con Fiat Chrysler. Los altos
ejecutivos de ambos grupos han
mantenido conversaciones para que
Renault reduzca su participación
en la automovilística japonesa, lo
que allanaría el camino para reto-
mar el diálogo sobre la fusión con
Fiat Chrysler, según recogía este fin
de semana The Wall Street Journal.
Ambas partes estaría barajando
que Renault rebaje su participación
actual del 43,4 por ciento en Nis-
san, según correos electrónicos a
los que ha tenido acceso el diario
estadounidense. Los desacuerdos
vienen de atrás. Y es que Nissan, la
compañía más grande de las dos,
solo tiene una participación del 15
por ciento en Renault, por lo que
este desequilibrio de participacio-
nes ha sido un punto de conflicto
durante mucho tiempo.
Los principales ejecutivos de
Renault confían en que este cam-
bio accionarial alivie las preocupa-
ciones de Nissan y despejen el cami-
no para reiniciar las conversacio-
nes sobre la fusión con Fiat Chrys-
regálese la mejor información con
Y disfrute GRATIS de uno de estos productos
El presidente y CEO de Nissan, Hiroto Saikawa. EFE
ler, pese a que todo estaría aún en
una fase inicial que podría alargar-
se incluso hasta final de año, aun-
que según recoge The Wall Street
Journal este primer acuerdo podría
concluir tan pronto como en sep-
tiembre.
TV SAMSUNG LED
22”WHITE EDITION
KINDLE
paperwhite
Empresas & Finanzas
participaciones cruzadas, las nor-
mas de gobierno y la participación
del Estado en Renault”.
Primer fracaso
El proyecto de fusión se vino abajo
el pasado mes de junio. Fiat Chrys-
ler retiró la propuesta de fusión con
el Grupo Renault debido a las reti-
cencias planteadas por el Gobier-
no de Francia, que cuenta con un
15 por ciento de las acciones del
fabricante francés de automóviles.
El consorcio FCA había presenta-
Fiat rompió el
acuerdo de fusión
en junio ante las
reticencias del
Gobierno francés
En cualquier caso, si ambas acuer- do en mayo una propuesta de fusión
dan que Renault debería vender al 50 por ciento con Renault, crean-
acciones de Nissan, necesitarán la do un grupo con unas ventas anua-
aprobación del Estado francés. A les de 8,7 millones de unidades. Las
fines de junio, el presidente fran- conversaciones se habría retoma-
cés, Emmanuel Macron, señaló que do poco tiempo después de este fra-
“nada justifica que se cambien las caso del intento de fusión.
GO PRO
HERO 3
Suscripción anual al periódico
Con acceso libre a edición pdf hemeroteca
solo por 465€
Suscríbase ahora llamando al 902 88 93 93
www.eleconomista.es/tarifas
9
Heathrow cancela
172 vuelos por la
huelga del 5 y 6
de agosto
Agencias MADRID.
El aeropuerto londinense de
Heathrow cancelará 172 vuelos
entre este lunes y mañana mar-
tes, lo que puede afectar a unos
30.000 pasajeros, después de que
los responsables sindicales con-
firmaran el pasado sábado que
irán a la huelga por no haber
logrado un acuerdo sobre una
subida salarial.
Hasta 4.000 trabajadores,
incluidos guardias de seguridad,
bomberos e ingenieros, secun-
darán la huelga. Y es que el 88
por ciento de los miembros del
sindicato Unite, convocante de
los paros, rechazó una oferta de
incremento salarial que según
los responsables del aeropuerto
estaba por encima de la inflación.
Si estas acciones de protesta se
prolongasen cerca de 2.500
empleados podrían perder su
empleo, apuntó la Unite en un
comunicado.
Por su parte, Heathrow seña-
ló que las cancelaciones de vue-
los, que afectan a 91 aerolíneas
entre ellas British Airways, se
tomaron como una medida pre-
ventiva en caso de no llegarse a
un acuerdo en las conversacio-
nes entre los líderes sindicales y
la gerencia del aeropuerto.
revistas digitales
10 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
LA ‘OPERACIÓN CHAMARTÍN’,
EN EL CENTRO DEL ‘CASO VILLAREJO’
El comisario recopiló información sobre el proyecto y siguió las intenciones de la constructora Sacyr
Eva Díaz MADRID.
El desarrollo del final del Paseo de
la Castellana Madrid Nuevo Norte,
antes conocido como la Operación
Chamartín, estuvo en el centro del
espionaje a Sacyr que BBVA enco-
mendó entre 2004 y 2005 al exco-
misario de policía José Manuel Villa-
rejo. La constructora, en aquella
época presidida por Luis del Rive-
ro, tenía interés en hacerse con un
paquete de acciones del banco que
le dieran entrada al consejo de admi-
nistración del mismo. Entre los obje-
tivos de Sacyr, según destacó el
exinspector en los documentos que
preparó sobre el caso, a los que ha
tenido acceso este diario, además
de poder derrocar al entonces pre-
sidente del grupo financiero, Fran-
cisco González, estaba poder entrar
en el desarrollo urbanístico del norte
de la capital.
Entonces, BBVA ya controlaba en
torno al 75 por ciento del proyecto,
como en la actualidad. Según refle-
jan los informes que preparó el expo-
licía para el banco, “Sacyr se encuen-
tra en el mismísimo epicentro de la
Operación Chamartín”. Villarejo
narraba el interés que suponía para
la constructora entrar en la gestión
del banco, para hacerse con esa joya
urbanística. “El proyecto Operación
Chamartín o ‘Prolongación de la
Castellana’ integra más de 300 hec-
táreas de suelo, con 20.000 vivien-
das, 900.000 metros cuadrados y
400.000 metros cuadrados para
dotaciones y zonas verdes. Puede
considerarse como una de las actua-
ciones de mayor envergadura, en
cuanto a superficie afectada y en
cuanto a inversión prevista que se
están realizando o se han realizado
en Europa”, señalaba Villarejo en
sus informes para BBVA.
Por entonces, Sacyr tenía un
pequeño nexo de unión con la Ope-
ración Chamartín, a través de Fer-
nando Martín, que ostentaba el 5,96
por ciento de la constructora que
encabezaba Luis del Rivero, y tenía
varios suelos en la zona. Sin embar-
go, apenas dos años antes, la socia-
lista Matilde Fernández había pues-
to contra las cuerdas a Martín al
presentar ante la Fiscalía del Tri-
bunal Superior de Justicia de Madrid
(TSJM) una pila de presuntas irre-
gularidades del constructor en las
compras de dichos suelos.
Seguimientos para el caso
Villarejo, en su misión de abortar la
entrada de Sacyr en BBVA, realizó
seguimientos al entonces director
de la Oficina Económica de La Mon-
El expresidente de BBVA, Francisco González. FERNANDO VILLAR
Cronología de ‘Madrid Nuevo Norte’
1993 drid presuntas irregularidades en
Nace el proyecto
Renfe y el Ministerio de Fomento
conciben la ‘Operación Chamar-
tín’ para ampliar la zona de la es-
tación de tren. Por primera vez
apuesta por el desarrollo a tra-
vés de una concesión a un ope-
rador privado.
Adjudicación
La empresa Unitaria, del Argen-
taria, gana el concurso público.
Poco después se transformó en
Duch, firma de BBVA y Sanjose.
2002
Denuncia
La socialista Matilde Fernández
denuncia ante la Fiscalía de Ma-
el proyecto.
2004
Bloqueo
El Gobierno de Rodríguez
Zapatero, recién llegado
al poder, paraliza el proyecto.
Espionaje
BBVA encarga a Villarejo
el espionaje a Sacyr. Se investi-
gan las conversaciones de Mi-
guel Sebastián sobre el proyecto.
2019
Luz verde
Tras dos décadas de bloqueo,
el Ayuntamiento de Madrid
da el visto bueno a la operación.
Empresas & Finanzas
cloa, el socialista Miguel Sebastián,
y presunto partidario de que la cons-
tructora conquistara la entidad azul,
que estuvieron relacionados con
conversaciones que mantuvo sobre
la Operación Chamartín. Así, el exins-
pector informó de una comida que
había mantenido Sebastián y la dipu-
tada de la Comunidad de Madrid
Matilde Fernández, el 14 de enero
de 2005 en el restaurante El Boca-
do, en la que habían tratado el tema
sobre la responsabilidad de ésta en
la querella sobre el proyecto urba-
nístico.
Asimismo, entre las labores de
este espionaje, Villarejo reunió varias
informaciones de prensa sobre la
Operación Chamartín, que incluyó
dentro de una carpeta bajo el mismo
nombre y había accedido a la denun-
cia que interpuso la socialista ante
la Fiscalía, documento que también
11
incluyó en la carpeta, con presun-
to destino a BBVA.
El ahora ya llamado Madrid
Nuevo Norte siempre ha sido uno
de los proyectos faraónicos de la
entidad que, tras dos décadas blo-
queado, ha visto la luz en el momen-
to más farragoso para el banco. La
operación se ha visto empañada por
el escándalo de espionaje por el que
atraviesa la entidad. Pero, además,
tan solo dos días antes de que el
Ayuntamiento de Madrid diera luz
verde al proyecto, la compañía Dis-
trito Castellana Norte (controlada
en un 75 por ciento por el banco)
emitió un comunicado a última hora
de la noche del viernes 26 de julio
en el que se limitó a decir que el
consejo de administración había
acordado el cese de su presidente,
Antonio Béjar. El directivo había
sido imputado apenas semanas antes
por la Audiencia Nacional en la
trama de espionaje, y ese mismo día
por la mañana había manifestado
ante el juez su predisposición a cola-
borar con la Justicia. El cese por
parte de BBVA fue fulminante. Dis-
trito Castellana Norte alegó que la
salida se había hecho mirando por
el beneficio de la empresa.
La firma no pudo saborear el
momento de la aprobación del pro-
yecto, después de dos décadas espe-
El expolicía vigiló
una reunión de
Miguel Sebastián
sobre el desarrollo
urbanístico
rándolo, ante la polémica en la que
BBVA se veía envuelta. Ni siquiera
hubo rueda de prensa para anun-
ciar el sí a la operación.
El consejero delegado de BBVA,
el turco Onur Genç, rechazó el pasa-
do miércoles, durante la rueda de
prensa de la presentación de resul-
tados del primer semestre, pronun-
ciarse respecto al futuro del banco
en Madrid Nuevo Norte, después
de las informaciones publicadas que
anunciaban la posible venta de su
participación total en el proyecto.
Hasta el momento, desde Distri-
to Castellana Norte siempre se había
apuntado a una venta parcial del
proyecto con el objetivo de buscar
financiación para el mismo. Genç
fue tajante en su silencio y se limi-
tó a decir al respecto: “Nunca co-
mentamos rumores. Si se hace se
hace, sino, no”.
12 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
Vista de una costa española plagada de bañistas. ALEX ZEA
EL ‘BREXIT’ YA AFECTA AL
TURISMO DE COSTA ESPAÑOL
Las reservas de los ciudadanos británicos para viajar a nuestro país caen un 7%
Ana Delgado / Andrea Lago MADRID.
El proceso de separación del Reino
Unido del resto de la Unión Euro-
pea ya ha impactado en negativo en
la venta de paquetes turísticos y
reservas de estancias en nuestro
país, según el último análisis de For-
wardKeys. Los visitantes británi-
cos están siendo cautos a la hora de
reservar, debido principalmente a
la pérdida de valor de la libra fren-
te al euro. Esta situación, además,
crearía un escenario negativo para
la economía española, pues signifi-
caría que los anglosajones gastarían
menos en sus visitas a nuestro país.
Por otro lado, las reservas aéreas
para este verano del Reino Unido a
los países de la Unión Europea han
bajado un 4,6 por ciento. El territo-
rio español registra en estos momen-
tos una caída del 7 por ciento en las
reservas veraniegas del mercado
británico, en comparación con el
año anterior, siempre según las mis-
mas fuentes (ver gráfico).
El análisis de las reservas de vuelo
en Reino Unido, desde enero hasta
finales de octubre de 2019, pronos-
tica que habrá un crecimiento plano
este verano. Las reservas para el
resto del mundo han aumentado un
13,8 por ciento y las reservas a paí-
ses de la Unión Europea han baja-
do un 4,6 por ciento. Este año, los
principales destinos europeos se
han visto afectados por la menguan-
te demanda británica.
Ralentización del consumo
Por otro lado, el informe Exceltur
también estima que en el tercer tri-
mestre seguirá la ralentización del
consumo turístico extranjero en
Así viajan los ciudadanos británicos
Principales destinos de la UE (%)
España
Grecia
Chipre
Italia
Portugal
Croacia
Bulgaria
Cuotas de reserva en la UE (%)
55
22
ESPAÑA GRECIA
Fuente: ForwardKeys.
España, con niveles de afluencia
similares a los del verano de 2018
y aumentos moderados de los ingre-
sos. Además, el documento señaló
que el turismo en las zonas de inte-
rior entre abril y junio, mientras
que el turismo de playa, más depen-
diente de la demanda extranjera,
registró caídas, sobre todo en Balea-
res y Canarias.
A pesar de ello, los ciudadanos
de Reino Unido siguen siendo los
turistas que más acoge España, por
delante de los de Alemania y Fran-
cia, con cerca de 4,3 millones de
ellos hasta abril. Además, los ciu-
dadanos británicos, a pesar de haber
7 5 5
CHIPRE ITALIA PORTUGAL
reducido el consumo, continúan
siendo los turistas extranjeros que
más gastan en sus viajes en el terri-
torio nacional.
También ocurre lo mismo con la
duración de sus viajes, que se ha ido
acortando cada mes, pasando de
una media de nueve días en enero
a solo 6,8 días, en abril.
La vivienda
Los ciudadanos de Reino Unido
adquirieron el pasado año 10.127
casas, un 10,7 por ciento más que
en 2017 (9.145 unidades) y la mejor
cifra desde el inicio de la crisis. La
mayoría de los británicos elige zonas
Empresas & Finanzas
2019
-7,0
-2,7
-6,9
8,4
-10,6
5,5
16,3
3 2
CROACIA BULGARIA
elEconomista
costeras y, de hecho, la mayor colo-
nia de estos residentes está en la
provincia de Alicante, aglutinando
casi el 28 por ciento de los empa-
dronados, seguida de la de Málaga.
Los anglosajones siguen mante-
niéndose como líderes extranjeros
en compra de vivienda en España,
alcanzando la cifra de 15.304 casas
en 2018, conformando más de un
15 por ciento del total de las com-
praventas realizadas por extranje-
ros. Por detrás de Reino Unido, se
encuentran países como Alemania
que suponen el 7,4 por ciento del
total, Bélgica con un 6,3 por ciento
y Suecia con un 5,8 por ciento.
13
Estas cifras resultan llamativas
teniendo en cuenta las últimas pre-
visiones que estimaban una caída
notable de la compra de vivienda
por parte de ciudadanos británicos,
según el Colegio de Registradores
de la Propiedad. Tras el anuncio del
Brexit en 2016, la compra de vivien-
da se desplomó un 23,6 por ciento
y continuó en el año 2017 con otra
caía del 16 por ciento. Sin embargo,
el interés inmobiliario británico se
ha recuperado.
Caída de la economía
Un posible Brexit duro no pondrá
las cosas fáciles al comprador inglés,
después de que el Banco de Ingla-
terra haya rebajado las perspecti-
vas de crecimiento del 1,7 por cien-
to al 1,2 por ciento para 2019 y seña-
lado una caída en la confianza del
consumidor británico. A ello se une
una depreciación de la libra supe-
rior al 12 por ciento desde la cele-
bración del referéndum, que pro-
voca un encarecimiento relativo de
la vivienda en España, según seña-
la Antonio Hernández, socio res-
ponsable de Internacionalización
y Brexit de KPMG en España.
La opción de que finalmente se
produzca una ruptura sin acuerdo
entre Reino Unido y el resto de la
Unión Europea parece cada vez más
plausible, con la llegada de Boris John-
El Gobierno español
prevé expedir
nuevos permisos
de residencia a
400.000 británicos
son como nuevo primer ministro.
El caso de aquellos británicos que
ya residen en España es distinto.
Estos ciudadanos podrían quedar
desamparados, aunque el Ejecuti-
vo español prevé expedir nuevos
permisos de residencia a unos
400.000 británicos, si el Reino Unido
abandona la Unión Europea de
manera abrupta.
La sombra del Brexit es alargada.
De momento, ya ha hecho que la
llegada de británicos se reduzca un
5,3 por ciento respecto al año ante-
rior, quedándose así en 2,1 millones
de turistas, y que el gasto retroce-
da un 4,3 por ciento.
No obstante, cabe destacar que
esta carencia la ha suplido el turis-
mo alemán, que se ha disparado hasta
el 8,4 por ciento el año pasado con
un total de 1,3 millones de visitan-
tes en nuestro país y un 7,5 por cien-
to más de gastos, hasta los 1.300
millones de euros a cierre de 2018.
En total, la llegada de visitantes
extranjeros a España durante el pri-
mer semestre de este año ha alcan-
zado los 38,2 millones de viajeros,
un 2,8 por ciento más que en el mismo
periodo del ejercicio anterior.
@ Más información en
www.eleconomista.es
14
Empresas & Finanzas
La moratoria hotelera de Colau dejó
en el aire proyectos por 1.000 millones
Four Seasons, Hyatt y Marriott esperan con interés que se abra de nuevo el mercado
Alba Brualla MADRID.
La moratoria hotelera en Barcelo-
na, que impuso la alcaldesa Ada
Colau en julio de 2015, dejó en el
aire proyectos hoteleros que suma-
ban una inversión de algo más de
1.000 millones de euros, según los
datos que maneja el Gremi d’Hotels
de Barcelona. Concretamente, “te-
níamos identificados unos 30 pro-
yectos que estaban en distintas fases
de diseño y desarrollo en el momen-
to que se implantó la moratoria”,
explica Manel Casals, director gene-
ral del Gremi d’Hotels de Barcelo-
na, que apunta que de estos, única-
mente pudieron salir adelante la
mitad, al tener ya un proceso inicia-
do con el Ayuntamiento.
Además, en el Gremi tienen cons-
tancia de otros 50 proyectos que
estaban en fases mucho más inci-
pientes y que suponían cambios de
uso de inmuebles residenciales y de
oficinas al uso hotelero.
Grandes cadenas como Four Sea-
sons, Hyatt o Marriott se quedaron
a la puertas de implantarse en la
Ciudad Condal, y según apuntan los
expertos, vuelven a mirar ahora con
interés hacia Barcelona, después de
que el Tribunal Superior de Justi-
cia haya dictaminado la nulidad del
Plan Especial Urbanístico de Alo-
jamientos Turísticos (PEUAT). Este
plan está vigente desde 7 de marzo
de 2017 y limitó totalmente la aper-
tura de nuevos hoteles, apartamen-
tos turísticos y otros establecimien-
tos de alojamiento turístico, como
albergues, residencias de estudian-
tes e, incluso, viviendas de uso turís-
tico en las zonas de la ciudad con
mayor intensidad de uso turístico.
Asimismo, estableció restricciones
muy relevantes para la implanta-
ción de estos usos en el resto del
municipio de Barcelona, como por
ejemplo, distancias mínimas o cupos
de plazas máximas.
La sentencia del Tribunal Supe-
rior de Justicia permite al Ayunta-
miento presentar un recurso de casa-
ción, “por lo que la situación del sec-
tor no va a poder cambiar, al menos,
hasta dentro de dos o tres meses”,
explica Casals.
Oportunidad para el sector
En caso de que el Supremo acepte
a trámite este recurso, la situación
podría alargarse más de un año, si
bien, Casals apunta que “una sen-
tencia de este tipo devuelve en cier-
to modo cierta seguridad jurídica a
los inversores”, que según el direc-
tivo, “siguen mirando con mucha
atención el mercado de Barcelona
y hay muchas cadenas, tanto nacio-
nales como internacionales, al ace-
La Torre Glòries, de Merlin es un edificio de oficinas situado en Barcelona. L. M.
Más de 30 proyectos
estaban en distintas
fases cuando llegó
la reestricción a
la Ciudad Condal
cho”. En este sentido, Ramón Riera,
presidente de Fiabci España, está
seguro de que “si se abre la posibi-
lidad de entrar en la ciudad, las gran-
des cadenas que tenían sus ojos
puestos en ella irán directas y dis-
puestas a invertir”.
Riera cree que esta sentencia
supone “un punto de inflexión im-
portante y nos hace ser optimistas”.
Así, destaca que, seguramente “esto
va a provocar una revisión de todo
el plan estratégico que diseñó el
Ayuntamiento en su día” y apunta
que si esto no sucede “Barcelona
se va a convertir en una ciudad con
un parque hotelero viejo y poco con-
fortable”. Por eso, ve necesario que
“los grupos políticos de la oposi-
ción y las asociaciones hoteleras
hagan presión para que se forme
una mesa de negociación para revi-
sar el plan actual en ese impasse
que vamos a vivir mientras se resuel-
ve el recurso que seguramente va a
presentar el Ayuntamiento al Tri-
bunal Supremo”.
Desde el Gremi d’Hotels de Bar-
LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA
El turismo
se recupera
Tras un 2017 e inicio de 2018
en el que las tensiones socio-
políticas sufridas en Barcelo-
na lastraron el crecimiento de
la demanda turística, el últi-
mo trimestre de 2018 se
ha caracterizó por ser un tri-
mestre de recuperación. Así,
se alcanzaron niveles de
crecimiento similares a los
que venía experimentando la
ciudad antes del 1 de octubre
de 2017. De esta forma, Bar-
celona recibió en 2018 más
de 8 millones de viajeros, lo
que supone un incremento
del 5,2 por ciento con respec-
to a 2017, según los datos
de la consultora Colliers.
celona apuntan, además, que la sen-
tencia del TSJ de Cataluña “avala
algunas de les principales reclama-
ciones que la entidad llevaba hacien-
do desde sus inicios hacia el PEUAT
como, por ejemplo, la necesidad de
preservar la excelencia de la plan-
ta hotelera de la ciudad, evitando
que esta pudiera quedar obsoleta y
perjudicar al conjunto del destino
menguando su capacidad de atrac-
ción de un turismo de calidad”.
El PEUAT imponía condiciones
muy restrictivas para la realización
de obras en establecimientos en fun-
cionamiento situados en las zonas
de la ciudad con mayor intensidad
del uso turístico, llegando a deter-
minar la exigencia de reducir un 20
por ciento la capacidad autorizada
como requisito para el otorgamien-
to de licencias de reforma o reha-
bilitación que conllevaran afecta-
ción de los cimientos o la estructu-
ra del inmueble.
Según explica Miquel Laborde,
socio fundador de Laborde Marcet,
durante los años de la moratoria
solo se podían traspasar hoteles con
licencia, por lo que “la compra de
establecimientos en funcionamien-
to era muy cara”. Además, “por lo
general los inversores quieren darle
una nueva cara o marca al hotel que
adquiere y esto en la mayoría de los
casos conlleva reformas que supo-
nían un recorte del 20 por ciento
en el número de plazas”. Así, Labor-
de apunta que si se declara final-
mente nulo el PEUAT, “habrá una
relajación de los precios de compra,
ya que existirá la posibilidad de hacer
cambios de uso. Si bien, este efecto
no se notará en las zonas prime,
donde todos quieren estar”.
La socimi VBare
cierra su mayor
ampliación por
16,35 millones
Tras esta operación
su cartera alcanzará
los 100 millones
A. B. MADRID.
La socimi VBare Iberian Proper-
ties, especializada en la gestión
de activos residenciales, ha cerra-
do una ampliación de capital en
la que ha captado 16,35 millones
de euros, superando, de este
modo, su objetivo mínimo fija-
do en 12,5 millones. Se trata de
la mayor ampliación de capital
en la historia de la firma patri-
monialista, en la que ha dado
entrada a nuevos inversores
nacionales e internacionales.
Con esta ampliación, VBare
espera alcanzar los 100 millones
de euros de GAV (Gross Asset
Value) una vez se invierta el capi-
tal captado, en los próximos
meses.
“Estamos muy satisfechos por-
que hemos superado ampliamen-
te el objetivo de 12,5 millones y
ya estamos en fase de cerrar
varias operaciones para invertir
el capital captado”, explica el
director general de la Socimi,
Fabrizio Agrimi.
De hecho, en los últimos días,
la compañía ha suscrito un con-
trato de arras sobre un edificio
residencial ubicado en el centro
de Madrid con un precio de
adquisición aproximado, en caso
de que finalmente se formalice
su compra, de entre 6 y 7 millo-
nes de euros. Así, el inmueble se
encuentra en la calle Valleher-
moso, en pleno barrio de Cham-
berí. Incluyendo esta última
adquisición VBare cuenta por el
momento con una cartera de 301
unidades y una superficie bruta
alquilable de 17.717 metros cua-
drados. La socimi, que cotiza en
el MAB desde el 23 de diciem-
bre de 2016, trabaja para ampliar
su cartera y así poder dar el salto
al Continuo.
Calle Luchana 20, Madrid. EE
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
ACUERDO CON EL GOBIERNO CENTRAL
Vara recula y descafeína su norma
de calidad del suministro eléctrico
Quería sancionar a Endesa e Iberdrola, aplicando criterios al margen de los estatales
Tomás Díaz MADRID.
El Gobierno central ha alcanzado
un acuerdo con Extremadura que
devuelve a la legalidad la normati-
va eléctrica que la comunidad autó-
noma presidida por Guillermo Fer-
nández Vara publicó en febrero. Con
la vista puesta en las elecciones de
mayo, introdujo exigencias de cali-
dad de suministro adicionales a las
estatales en zonas rurales, obligan-
do a Endesa e Iberdrola a presen-
tar planes de inversión para cum-
plirlos en un plazo máximo de dos
meses, bajo pena de sufrir una san-
ción de 600.000 euros.
La calidad del suministro eléctri-
co se mide con dos indicadores, el
Tiepi (Tiempo de interrupción equi-
valente de la potencia instalada) y
el Niepi (Número de interrupcio-
nes equivalentes de la potencia ins-
talada), que atienden a los apago-
nes mayores de tres minutos. La
normativa estatal, el Real Decreto
1955/2000, establece unos umbra-
les de tolerancia en función del tipo
de zona –urbana, semiurbana, rural
concentrada y rural dispersa– que
se miden anualmente; en el peor de
los casos, el de las zonas rurales dis-
persas, admite un corte máximo de
suministro anual de nueve horas,
con 12 episodios en total.
Sin embargo, la Junta de Extre-
madura considera que eso es insu-
ficiente para detectar la mala cali-
dad del suministro en municipios
con numerosas interrupciones o
variaciones de tensión entre sep-
tiembre y abril, los meses con más
lluvia y viento. Ahora bien, como el
servicio mejora durante el resto del
ejercicio, las empresas terminan
cumpliendo los niveles exigidos en
términos anuales.
Tras analizar los datos de Ende-
sa e Iberdrola –las dos grandes dis-
tribuidoras de su territorio– duran-
te 2015, 2016 y 2017, la Junta pro-
mulgó en febrero el Real Decreto-
ley 1/2018, que adopta medidas para
evitarlo. Esta norma establece valo-
res de Tiepi y Niepi de carácter men-
sual y no anual para las zonas rura-
les concentradas y dispersas, e inclu-
ye un régimen sancionador inédi-
to en la normativa estatal: incumplir
dos o más meses naturales conse-
cutivos conlleva una multa de hasta
60.000 euros.
Plazos contra la legislación
Además, concede a las empresas
dos meses de plazo para presentar
actuaciones con las que evitar las
interrupciones, so pena de multa
de 600.000 euros. Estas medidas
Guillermo Fernández Vara, presidente de Extremadura. EFE
extraordinarias deben incluirlas en
sus planes de inversión –que ya
aprueban las comunidades autóno-
mas–, pero resulta que éstos se ela-
boran en períodos de uno a tres años,
con lo que era inviable cumplir el
plazo de dos meses.
Afecta a 30.000 puntos de
suministro en zonas rurales
Según los cálculos de la Junta,
los nuevos criterios de calidad
que ha introducido –y que las
empresas distribuidoras tendrán
que cumplir cuanto antes, dando
prioridad a la inversión en ellos–,
afectan al servicio en 40 munici-
pios, con 30.049 puntos de su-
ministro en zona rural concen-
trada -el 12,9 por ciento del total
de la zona- y 265 puntos en zona
rural dispersa, el 6 por ciento de
su zona. La Junta ha basado su
normativa en el desarrollo de la
legislación europea en el ámbito
del consumidor vulnerable y su
acceso a un servicio público
Las empresas denunciaron las
medidas y las consideraron invia-
bles, pero al plasmarse en un Real
Decreto-ley, no han tenido posibi-
lidad de recurrir a los tribunales.
Al final, no obstante, el Gobierno
central ha llamado al orden al extre-
esencial. Bruselas admite que la
vulnerabilidad no se produzca
sólo por causas económicas, si-
no también por la situación geo-
gráfica, en especial la de aque-
llos que vivan o trabajan en áreas
alejadas. Y aunque el Estado no
se ha ocupado de regular el ser-
vicio a estos consumidores vul-
nerables –el Ministerio de Teresa
Ribera está tramitando una nue-
va Estrategia contra la pobreza
energética que tampoco lo pre-
vé–, la Junta ha entendido que
nada le impide hacerlo a ella, pe-
ro con respeto a la norma básica
estatal.
Empresas & Finanzas
meño y ambos han alcanzado un
acuerdo en la Comisión Bilateral de
Cooperación. Se publicó en el Bole-
tín Oficial del Estado la semana
pasada y les permite a ambos pro-
clamar la solución de las discrepan-
cias surgidas entre la legislación
estatal y la autonómica en tres pun-
tos clave, siempre que se ésta inter-
prete de la siguiente manera:
El primero, que el Real Decreto-
ley 1/2018 no afecta a las condicio-
nes retributivas establecidas por el
Estado para las empresas distribui-
doras, ligadas a los planes de inver-
sión y al volumen de capital desem-
bolsado.
El segundo, que incluso en caso
de incumplimento de los nuevos
niveles de calidad, se respetarán los
valores máximos de inversión anual
contemplados en los planes, aun-
que las empresas deberán priorizar
sus actuaciones en las zonas rura-
les donde no quede garantizada la
prestación del servicio.
Y el tercero, que el trámite para
cumplir las medidas de calidad más
exigentes se incardina dentro del
procedimiento estatal, dejando sin
efecto el plazo límite de dos meses.
15
Las ayudas para
fotovoltaica en
Baleares atraen
a 56 proyectos
Las instalaciones
alcanzarán los 335
MW de potencia
T. D. MADRID.
El Insituto para la Diversifica-
ción y el Ahorro de la Energía
(Idae), ha informado de que 56
proyectos de energía fotovoltai-
ca, que suman 335 MW de poten-
cia, han solicitado ayudas del
Programa Solbal. Específicamen-
te diseñado para fomentar la
energía solar en las Islas Balea-
res, está dotado con 40 millones
de euros y permitirá canalizar
alrededor de 300 millones de
inversión.
El Idae, entidad dependiente
del Ministerio para la Transición
Ecológica (Miteco), considera
un éxito la convocatoria, puesto
que se han superado en un 40
por ciento sus previsiones origi-
nales, de alcanzar proyectos por
240 MW.
Fondos europeos
Los fondos de la conovcatoria
provienen del europeo Fondo de
Desarrollo Regional (Feder) y se
canalizarán como ayudas a la
inversión. Los proyectos de par-
ques más pequeños, de menos
de 10 MW, recibirán una subven-
ción que puede llegar al 30 por
ciento del presupuesto; los par-
ques más grandes, por encima
de los 10 MW, podrán obtener
una subvención del 20 por cien-
to. Las ayudas pueden aprove-
300
MILLONES DE EUROS
Es el volumen de inversión
que se espera captar con
los proyectos presentados.
charse antes o después de la eje-
cución de las instalaciones.
De las 56 solicitudes recibidas,
47 proceden de Mallorca, seis de
Menorca, una de Formentera y
dos de Ibiza, que serán sus pri-
meros parques solares.En Balea-
res hay 38 parques fotovoltaicos,
de los que 35 están en Mallor-
ca, dos en Menorca y uno en For-
mentera. Otros 20 parques están
en periodo de tramitación.
La puesta en marcha de estos
parques permitirá incrementar
la aportación de la energía solar
al ‘mix’ eléctrico de la Comuni-
dad Autónoma del actual 2,5 por
ciento al 10 por ciento renova-
bles. En el caso de Menorca, los
parques en tramitación permi-
tirían alcanzar la cifra del 20 por
ciento.
16
Empresas & Finanzas
El negocio de dispositivos inteligentes
para el hogar se duplicará en tres años
Casi la mitad de las ventas globales se las reparten Google, Samsung y Amazon
Antonio Lorenzo MADRID.
El mercado mundial de dispositi-
vos inteligentes para el hogar se
duplicará en el plazo de tres años,
impulsado especialmente por la cre-
ciente popularidad de los altavoces
inteligentes, los sistemas de vigilan-
cia y monitorización del hogar y las
plataformas de vídeo a la carta. Así
lo apunta IDC a través de un estu-
dio en el que ofrece expectativas
muy favorables para todas aquellas
empresas que decidan posicionar-
se en este segmento de actividad.
Por el momento, son los grandes
gigantes tecnológicos los que se
reparten gran parte de este filón:
Google, Samsung y Amazon acapa-
ran actualmente el 43 por ciento del
negocio en todo el mundo.
Por su parte, un reciente informe
de Futuresource Consulting que
analiza los asistentes inteligentes
(incluidas las aplicaciones residen-
tes en los smartphones), asegura que
las ventas de estos equipos pasarán
de los 1.100 millones de unidades
comercializadas hasta la fecha hasta
superar los 2.300 millones en 2023,
con una tasa media anual de creci-
miento anual del 20 por ciento.
Si sólo se contabilizan los altavo-
ces inteligentes, y según datos de
Canalys, las ventas de estos dispo-
sitivos superarán los 200 millones
a finales de año, lo que arroja un
incremento interanual del 82,4 por
ciento respecto al año anterior (114
millones de unidades).
Previsiones de negocio
Con vistas a 2021, la previsión de
ventas de asistentes virtuales se ele-
vará hasta los 400 millones de alta-
voces inteligentes, en gran parte
impulsado por la incorporación de
China en este joven negocio. En
este caso, competirán con los Alexa,
Google Assitant, Siri y Bixby las pro-
puestas chinas Ali Genie de Aliba-
El mercado de la seguridad crecerá a ritmos de dos dígitos
Un negocio de 150.000
millones en 2025, con
repuntes anuales del 10%
elEconomista MADRID.
El creciente impacto del Internet
de las Cosas (IoT) y la adopción de
sistemas de control de acceso y
videovigilancia impulsarán el mer-
cado de la seguridad en los próxi-
LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA
El 5,5% de la
población no
puede pagar su
línea de Internet
La organización sin
ánimo de lucro apoya
la Inteligencia artificial
Dispositivos para el hogar inteligente por categorías elEconomista MADRID.
Principales productos (millones de euros)
EVOLUCIÓN
VENTAS CUOTA DE VENTAS CUOTA DE ANUAL Al menos 2,6 millones de adul-
EN 2019 MERCADO 2019 (%) EN 2023 MERCADO 2023 (%) 2019-2023 (%)
CATEGORÍA DE PRODUCTO tos en España no puede permi-
Vigilancia y monitorización en el hogar 140,3 16,80 351,7 22,60 25,80 tirse pagar una conexión a inter-
Luces inteligentes 56,9 6,80 183,2 11,80 34,00
net ni fija ni móvil, lo que repre-
senta un 5,5 por ciento de la
Otros productos 114,3 13,70 269,4 17,30 23,90 población, excluyendo del estu-
Altavoces inteligentes 144,3 17,30 240,1 15,40 13,60 dio a los menores de dieciséis
años, según ha informado UGT
Termostatos 18,8 2,30 37,5 2,40 18,80 en un comunicado. Este sindi-
Video a la carta 358,1 43,00 475,4 30,50 7,30 cato, que recoge datos del Insti-
tuto Nacional de Estadística
Total 832,7 100 1.557,40 100 16,90
(INE), concluye que el 18 por
Ránking de fabricantes en Europa de dispositivos para el hogar inteligente (millones de euros)
ciento de los adultos no están
VENTAS CUOTA DE VENTAS CUOTA MERCADO EVOLUCIÓN
conectados a internet, ya sea por
CATEGORÍA DE PRODUCTO EN 2018 MERCADO 2019 (%) EN 2018 I TRIM 2018 (%) 2019-2023 (%) motivos económicos (5,5 por
Google 3.575 16,80 2.612 15,20 36,90 ciento) o por falta de interés o
desconocimiento de de esta tec-
Samsung 2.853 13,40 2.391 13,90 19,30 nología (12,5 por ciento).
Amazon.com 2.810 13,20 2.357 13,70 19,20
2.129 10 2.030 11,80 4,90
30,3
LG Electronics
Sony 1.231 5,80 1.250 7,30 -1,50
POR CIENTO
Otros 8.670 40,80 6.530 38,10 32,80
Es el crecimiento del negocio
Total 21.268 100 17.170 100 23,90 de la ‘nube’ en Microsoft, hasta
los 53.283 millones de euros.
Fuente IDC Worldwide Quaterly Smart Device Tracker, March 2019. elEconomista
ba, Duer OS de Baidu y Xiao AI de altavoces vendidos durante el pri- te del comercio electrónico con más Un porcentaje casi idéntico al
Xiaomi. mer trimestre de 2019 y un 22,1 por de 3,5 millones de unidades vendi- de quienes no pueden permitir-
El ranking de fabricantes elabo- ciento del total. Ese datos arroja un das y una cuota de mercado del 16,8 se el acceso a internet, del 5 por
rado por Canalys destaca el lideraz- repunte interanual del 84,7 por cien- por ciento, aunque con un creci- ciento, incluye a las personas
go de Amazon, con 4,6 millones de to. Google sigue los pasos del gigan- miento de apenas el 7 por ciento en adultas que no pueden costear-
términos interanuales. se un contrato de telefonía, ya
La consultora Strategy Analytics sea una línea fijas o móvil, lo que
Se ‘despertarán’ sin oír ‘Alexa’ o ‘Siri’ estima que las plataformas Ama-
zon Alexa y Google Assistant se
alcanza a 924.000 ciudadanos.
En este sentido, el sindicato ha
No hará falta pronunciar ‘Alexa’, ni ‘Ok Google’ ni ‘Siri’ ni ‘Bixby’. Nada repartirán el mercado casi a partes recordado que la ONU conside-
que ver. En los próximos años, para poder utilizar un asistente virtual iguales con un total de 135 millones ra la conectividad como un dere-
bastará con que cada usuario configure la palabra de activación. La de unidades a finales de año y un cho, al tiempo que la brecha digi-
que prefiera. En ese ambicioso reto trabajan actualmente las princi- crecimiento del 57 por ciento. Por tal supone un freno en el desa-
pales referencias del mercado, todas ellas conscientes de que los su parte, los productos de la fami- rrollo personal, social, laboral y
problemas técnicos para lograr este avance resultarán subsanables lia Amazon Alexa perderán seis pun- económico. Añade que esta situa-
más pronto que tarde. En su afán por ofrecer experiencias cada vez tos su tasa de mercado global en ción contrasta con la infraestruc-
más amigables y naturales, los diseñadores de los altavoces inteli- 2019 hasta el 31,7 por ciento, mien- tura del país, que posee la red de
gentes consideran que la palabra clave de activación podría cambiar- tras que Google Assistant ganará un fibra más amplia de Europa y
se al gusto de cada cual, a través de cualquier nombre, por ejemplo. punto porcentual hasta el 31,4 por donde la cobertura 4G alcanza
ciento. al 99,5 por ciento de los hogares.
mos seis años. Según la consultora En los últimos años, el IoT y los tados permiten una mejor supervi- relativa a los costes es otro aspec-
Grand View Research, este sector dispositivos conectados satisfacen sión de las máquinas, anticipar acci- to a tener en cuenta. Existen actual-
alcanzará un volumen de negocio mejor las necesidades de seguridad dentes humanos y materiales, y opti- mente equipos para controlar el
de 150.000 millones de euros en de todos: cámaras de videovigilan- mizar el rendimiento y los costes. consumo de energía que envían aler-
2025 con crecimientos anuales pro- cia, desfibriladores cardíacos conec- En el ámbito empresarial, el IoT tas en caso de sobreconsumo. En
medio del 10,3 por ciento en este tados, dispositivos de teleasisten- permite que las empresas sean más este ecosistema, las tarjeta SIM mul-
próximo sexenio. Según Frédéric cia conectados, controles de acce- seguras y más productivas. En rela- tioperador aporta fiabilidad a los
Salles, CEO de Matooma, “la segu- so biométricos. El Internet de las ción a los empleados, por ejemplo, dispositivos conectados. Una vez
ridad afecta tanto a las empresas Cosas se ha convertido en una tec- si uno o más trabajadores están ais- insertada en el objeto, la tarjeta se
(seguridad de los empleados y de nología esencial para el desarrollo lados, es recomendable equiparlos conecta automáticamente a la mejor
los bienes), como a las personas de este sector. No solo refuerza la con un sistema de alarma o un detec- red local disponible y garantiza una
(seguridad del hogar, casa y fami- seguridad de los bienes y las perso- tor de caídas para evitar que corran conectividad cercana al 100 por cien
lia aislada)”. nas, sino que los dispositivos conec- peligro. Por último, la seguridad de los dispositivos IoT.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
A la izquierda, esquema de alerta de vegetación a diversas distancias; a la derecha, una alerta en 3D detectada automáticamente por el satélite. EE
Cotesa y UFD recurren al satélite para
evitar incendios en las líneas eléctricas
El proyecto ha sido probado con éxito en 7.200 kilómetros en Galicia
R. Daniel VALLADOLID.
Cotesa, la compañía tecnológica de
Grupo Tecopy, ha desarrollado un
novedoso modelo para la gestión de
la masa forestal a lo largo de los corre-
dores eléctricos de media tensión
de UFD, filial de distribución eléc-
trica de Naturgy, mediante el uso de
imágenes tomadas por satélite y tec-
nología Big Data. El proyecto per-
mite realizar las funciones de eva-
luación y vigilancia desde la com-
pañía distribuidora con el objetivo
de programar de forma eficiente las
tareas de mantenimiento de las líneas
eléctricas y alertar de eventuales
situaciones de riesgo.
La compañía zamorana ha per-
sonalizado un software exclusivo
capaz de sustituir la tradicional vigi-
lancia presencial gracias al uso de
imágenes de satélite de muy alta
resolución y una plataforma Big
Data que permite ajustarse a las
necesidades de cada proyecto.
El Gobierno recurre el impuesto a Garoña
Alega que el gravamen
de Castilla y León genera
doble imposición fiscal
R. D. VALLADOLID.
El Consejo de Ministros hizo el pasa-
do viernes oficial lo que era un anun-
cio cantado: la interposición de un
recurso ante el Tribunal Constitu-
cional contra el Impuesto a los resi-
Durante un periodo de seis meses,
un equipo de Cotesa, dirigido por
Aurelio García Rochera y Víctor
Zaldo Fornies, ha realizado un pro-
yecto piloto en un total de 7.243 kiló-
metros lineales de la red eléctrica
de UFD de Galicia, con resultados
muy satisfactorios.
Alertas en 3D
UFD, filial de distribución eléctri-
ca del grupo Naturgy, es el mayor
distribuidor de electricidad de Gali-
cia. Da servicio a más de 1,5 millo-
nes de puntos de suministro en 286
municipios de las cuatro provincias
gallegas a través de una red de casi
60.000 kilómetros de líneas de alta,
media y baja tensión.
El nuevo programa informático
permite realizar un seguimiento
semiautomático del proceso inva-
sivo de la masa forestal, evaluar los
riesgos en función de su proximi-
dad a la red de distribución y gene-
rar alertas 3D y 2D.
duos nucleares de la central de Garo-
ña implantado por la Junta de Cas-
tilla y León, al considerar que se pro-
duce una doble imposición fiscal.
El Ministerio de Hacienda emi-
tió ya un informe en septiembre del
año pasado en el que advertía de la
presunta ilegalidad de este impues-
to, con el que la Junta recauda 10
millones de euros al año, al consi-
derar que el hecho imponible ya
estaba gravado por la administra-
ción central.
Las imágenes de satélite ofrecen
información precisa sobre la oro-
grafía de las áreas de interés, la dis-
tancia entre las líneas eléctricas y
la altura máxima del arbolado o
matorral, además de mostrar la evo-
lución de las masas forestales en
cada época del año.
Esta tecnología satélite de alta reso-
lución también permite identificar
árboles enfermos o demasiado altos,
así como plantaciones ilegales pró-
ximas a las líneas eléctricas.
Soluciones personalizadas
Según Roberto García, consejero
delegado de Grupo Tecopy, “Cote-
sa ha logrado alcanzar un alto grado
de especialización en el diseño de
modelos tecnológicos personaliza-
dos, que se desarrollan en función
de las necesidades concretas de cada
cliente”.
“Y es precisamente esta línea de
especialización —añade— lo que
nos ha situado a la vanguardia del
El impuesto fue implantado por
el Ejecutivo regional después de
que Nuclenor, la compañía propie-
taria de la central, desistiese de con-
tinuar con la actividad. Garoña está
desconectada de la red desde 2013
y espera su desmantelamiento.
La dudas que generaba el impues-
to llevaron al Gobierno a plantear
a la Junta de Castilla y León una
modificación del mismo para no lle-
var el asunto a los tribunales. Unas
negociaciones que han resultado
Empresas & Finanzas
sector en España y entre las prime-
ras empresas que ofrecen este tipo
de servicios en Europa, gracias al
valor añadido que ofrece el desa-
rrollo tecnológico realizado, que
forma parte de la cultura de inno-
vación que ha distinguido a nues-
tra compañía desde su constitu-
ción”. La compañía Tecopy desti-
na anualmente algo más del 12 por
ciento de su facturación a su depar-
tamento de I+D+i.
Grupo Tecopy, que opera en los
sectores de ingeniería, tecnologías
aplicadas y formación, está integra-
do por tres unidades de negocio:
Tecopy Ingeniería (Tecopysa),
Tecopy Tecnologías Aplicadas (Cote-
sa) y Tecopy Formación (Enclave).
Cuenta con una plantilla de más de
150 profesionales y con centros de
trabajo en Madrid, Valladolid (Par-
que Tecnológico de Boecillo), Zamo-
ra, Cáceres y Murcia, así como pre-
sencia en Colombia, Nicaragua,
Ecuador, Marruecos y Camerún.
infructuosas según reconoce el Eje-
cutivo central.
Ahora, avalado por otro informe
del Consejo de Estado, el Gobierno
ha decidido presentar el recurso ya
que el Estado había establecido en
los artículos 15 a 17 de la Ley 15/2012,
de 27 de diciembre, de medidas fis-
cales para la sostenibilidad energé-
tica, un impuesto sobre la produc-
ción de combustible nuclear y ambos
tributos recaen sobre el mismo
hecho imponible.
17
Aval de urgencia
para el mayor
invernadero de
rosas de Europa
Aleia Roses logra
liquidez para pagar
las nóminas
R. D. VALLADOLID.
El que se anunciaba como mayor
invernadero de producción de
rosas rojas de Europa, situado
en la localidad soriana de Garray,
lucha para no marchitarse por
los problemas financieros.
Por el momento ha consegui-
do un aval de la sociedad de
Garantía Recíproca Iberaval que
le permitirá obtener la financia-
ción suficiente para abonar las
nóminas de julio y la extra de
veranos a sus 350 empleados,
aunque en realidad es sólo un
pequeño respiro para el difícil
horizonte al que se enfrenta.
Con unas pérdidas de 22 millo-
nes de euros en 2017, la compa-
ñía propietaria está pendiente
de una próxima reunión el día
12 de agosto con los bancos para
22
MILLONES DE EUROS
Éstas son las pérdidas
que acumuló la compañía
en el ejercicio de 2017.
obtener la liquidez necesaria que
le permita pagar otras deudas
con la Seguridad Social o con
Iberdrola -que ha llegado a cor-
tar el suministro eléctrico- y
afrontar el futuro inmediato con
holgura financiera.
El proyecto de Aleia Roses se
presentaba en 2016 como el
mayor invernadero de rosas de
Europa. Con una inversión de
más de 50 millones de euros, dis-
pone de una superficie de culti-
vo de 14 hectáreas para la pro-
ducción de la variedad “red
naomi”, considerada la reina de
las rosas por su color rojo per-
fecto y mayor número de péta-
los.
Cuenta con una producción
anual estimada de 40 millones,
unas 100.000 rosas al día. La com-
pañía pretendía comercializar el
80 por ciento de la producción
en Holanda, a través del merca-
do de subastas de referencia Flo-
raholland, mientras que el 20 po
ciento restante lo absorbería el
canal directo.
El proyecto comenzó a gestar-
se hace 10 años de la mano del
empresario madrileño Luis Core-
lla, hoy consejero delegado de la
empresa, con experiencia en
invernaderos de tomate en Méxi-
co, que abastecían el mercado
estadounidense.
18 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Empresas & Finanzas

SABEMOS
QUE sU
TIEMPO ES
DINERO

La información diaria más relevante

a un solo click a las 8:30 a.m.
Titulares de Portada Bolsas y Mercados

Agenda Económica Noticias de elMonitor

REGÍSTRESE AHORA
www.eleconomista.es/expres/

elEconomista.es
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 Web: www.eleconomista.es E-mail: mercados2@eleconomista.es 19

Bolsa & Inversión

Este año Apple mantiene su reinado con la mayor caja

La caja de las cinco Alphabet Amazon Facebook Apple Microsoft

tecnológicas más
grandes del Nasdaq CAPITALIZACIÓN ACTUAL CAPITALIZACIÓN ACTUAL CAPITALIZACIÓN ACTUAL CAPITALIZACIÓN ACTUAL CAPITALIZACIÓN ACTUAL

(millones de dólares) 839.312 917.745 549.805 941.933 1.055.193

CAJA PREVISTA 2019 CAJA PREVISTA 2019 CAJA PREVISTA 2019 CAJA PREVISTA 2019 CAJA PREVISTA 2019

97.112 27.334 48.463 102.870 63.427

CAJA PREVISTA 2022 CAJA PREVISTA 2022 CAJA PREVISTA 2022 CAJA PREVISTA 2022 CAJA PREVISTA 2022

223.022 189.827 120.647 114.498 112.639

RECOMENDACIÓN* RECOMENDACIÓN* RECOMENDACIÓN* RECOMENDACIÓN* RECOMENDACIÓN*

(*) Recomendación del consenso de mercado: Comprar Mantener Vender

Fuente: FactSet. Datos a 1 de agosto de 2019. elEconomista

Las 5 grandes tecnológicas superarán

los 100.000 millones de caja en 2022
Acumularán más de 760.000 millones entre
todas, más del doble de lo previsto para este año
Víctor Blanco Moro / Isabel Gaspar
MADRID.
Hablar de tecnológicas y de Esta-
dos Unidos es hacerlo de dinero a
espuertas. Y es que una de las gran-
des características de estas empre-
sas ha sido y sigue siendo la caja o
posición de tesorería que suelen
tener. Pese a que una industria tan
competitiva como la tecnológica
suele implicar grandes inversiones
para seguir en la cresta de la ola, las
cajas fuertes de las grandes firmas
del sector no dejan de crecer y ya
se prevé que, en conjunto, atesoren
en 2022 más de 760.000 millones
de dólares, 2,2 veces más de lo esti-
mado para 2019.
Para que se haga una idea de lo
que significa esta cantidad, la caja
de Alphabet, Amazon, Facebook,
Apple y Microsoft supondría un 21
por ciento del balance de la Reser-
va Federal, que actualmente está en
3,8 billones. Esto implica que cada
una de estas empresas, sin excep-
ción, tendría en tesorería más de
100.000 millones de dólares den-
tro de tres años.
Para Joachim Fels, de PIMCO,
estas empresas “están aparcando
mucha de la liquidez que tienen en
los mercados financieros, y se han
convertido en ahorradores netos,
por lo que contribuyen al exceso de
ahorro, y mantienen los tipos de
interés bajos”.
Una visión que no comparte Juan
Fernando Robles, profesor de finan-
zas y banca, que defiende que “se
sobreestima la capacidad que tie-
nen esas empresas para influir en
los movimientos de capitales”, ya
que estas cantidades son “una gota
en el océano frente a la masa mone-
taria que hay”. Por su parte, Juan
José Fernández-Figares, de Link
Securities, indica que “si no encuen-
tran nuevos negocios para invertir,
ese dinero terminará en manos de
Qué empresas acumulan más
liquidez en el Viejo Continente
Entre las veinte compañías más
grandes de Europa por capitali-
zación solo cuatro cuentan con
caja neta: Airbus, L’Oreal, Novo
Nordisk y ASML. De ellas, la que
atesora más efectivo es el grupo
aeronáutico que, si se cumplen
las previsiones de los expertos,
sobrepasará los 14.300 millones
de euros, una cantidad que el
año que viene superaría los
17.800 millones. L’Oreal, por su
parte, obtendría en 2019 unos
3.500 millones, mientras que
Novo Nordisk y ASML registra-
rían casi 1.500 millones y 265
millones, respectivamente. Aho-
ra bien, ampliando la fotografía
Alphabet será la que más dinero tenga ‘guardado’
y la única que superará los 200.000 millones
los accionistas, lo que es bueno para
la economía, ya que es una impor-
tante inyección de liquidez para el
sistema. Habrá nuevos programas
de recompra de acciones, lo que
suele servir, además, para impulsar
al alza las cotizaciones”.
La mayor ‘caja fuerte’
La caja neta suele utilizarse como
un indicador de la salud de una com-
pañía, ya que permite observar la
capacidad de ésta para generar efec-
al conjunto del Stoxx 600, la te-
sorería que más destaca es la de
la alemana Volkswagen, con una
estimación para el presente ejer-
cicio de más de 20.400 millones
de euros. Por su parte, BMW ro-
zaría los 13.400 millones. En el
caso de España, la compañía por
caja por excelencia es Inditex. En
este sentido, el consenso de
mercado espera que la textil
acumule este año una caja de
7.400 millones, una cantidad
que el próximo ejercicio ya supe-
raría los 8.100 millones. La si-
guiente en el ranking es Logista,
con un monto de 2.100 millones-
de euros.
tivo después de todos los gastos
pagados. En otras palabaras, la caja
supone que tu liquidez supera a tu
deuda financiera, por lo que impli-
ca un riesgo financiero a corto plazo
casi nulo o muy bajo.
Tradicionalmente, la reina por
excelencia a este respecto ha sido
Apple, con posiciones de tesorería
inalcanzables para el resto de empre-
sas (llegó a superar los 250.000
millones). Una situación que va a
cambiar a tenor de las perspectivas
de los expertos. A este respecto,
Alphabet ya conseguirá el año que
viene superar a la firma de la man-
zana con una caja de 125.600 millo-
nes de dólares, frente a los 88.000
millones que prevén los expertos
para Apple.
Una tendencia que se manten-
dría en los próximos años. Así, la
matriz de Google ya lograría tener
líquidos 223.000 millones de dóla-
res en 2022, mientras que Amazon
sería la segunda firma con mayor
caja neta con casi 190.000 millones
de dólares. Una diferencia entre
Alphabet y Amazon con respecto a
Apple es que las primeras no pagan
dividendo al accionista, si bien es
habitual en todas las recompras de
acciones.
Una de las características de unas
cajas tan descomunales es que per-
miten hacer adquisiciones para
seguir creciendo sin necesidad de
endeudarse. Para muestra un botón:
Amazon ha sido la más activa este
año al comprar un total de 18 empre-
sas. La siguen Alphabet con 16 com-
pañías, Microsoft con 11, Apple con
siete y Facebook con tres adquisi-
ciones.
Repatriar el dinero
Para expertos como el profesor de
finanzas y banca Juan Fernando
Robles, la clave no está en cuánto
dinero tienen estas compañías, sino
dónde lo tributan. Precisamente
este ha sido una de las obsesiones
de Donald Trump, que aprobó una
rebaja en los impuestos en caso de
repatriar los activos que las empre-
sas tienen fuera de las fronteras esta-
dounidenses, pasando así de un tipo
del 35 por ciento a un 15,5 por cien-
to en el caso de activos líquidos y
un 8 por ciento en el de otros tipo
de activos.
Según los datos publicados por
el Departamento de Comercio, las
firmas estadounidenses repatria-
ron más de 660.000 millones de
dólares en 2018. Gran parte de ese
dinero se destinó a recomprar accio-
nes propias, según recoge un estu-
dio de la Reserva Federal. De hecho,
esta actividad alcanzó un récord de
1,1 billones de dólares. Con esta prác-
tica se favorece a corto plazo la subi-
da del mercado, ya que existen
menos acciones en circulación, lo
que alimenta el apetito de los inver-
sores.
20 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión

Standard Life Aberdeen vuelve a zona de

máximos tras la ‘victoria’ frente a Lloyd’s
Sus títulos se revalorizan un 5% desde que entró en ‘elMonitor’ y un 13% desde que empezó el año

Carlos Simón / Letizia Aragüés kets, sugiere venderlos si se tienen

Cortés. MADRID. Unicredit vuelve a subirse al podio CLASIFICACIÓN DE en cartera.

El sector financiero europeo está Valores que vigilar

siendo uno de los más golpeados C= Porcentaje de recomendación de compra R= Rentabilidad anual (%) Otra entidad del sector financiero
por la insistencia de los bancos cen- M= Porcentaje de recomendación de mantener que no hay que perder de vista es
trales, tanto el británico como el V= Porcentaje de recomendación de venta C M V R Unicredit. La firma entró en la herra-
europeo, en las políticas expansi- mienta de elMonitor a la vez que
vas. Sin embargo, dentro de esta 1. Amazon.com 100,00 0,00 0,00 23,53 Standard Life Aberdeen, en octu-
industria, la gestión de activos y las bre del año pasado. Sin embargo, su
aseguradoras están resistiendo mejor 2. Marathon Petroleum 94,74 5,26 0,00 -6,19 recorrido en bolsa ha sido muy dife-
que la banca. rente. La entidad italiana pierde un
Es el caso de Standard Life Aber- 3. UniCredit 1 88,00 12,00 0,00 7,86 13 por ciento en el parqué desde
deen, uno de los valores que con- entonces.
forman elMonitor, la herramienta 4. Lennar Corporation -1 87,50 12,50 0,00 23,88 Y es que, este 2019 no está sien-
de Ecotrader de ideas internacio- do un año fácil, sus títulos han peri-
nales de inversión. Sus títulos se 5. Alphabet 2 86,67 13,33 0,00 15,96 dido un 38 por ciento desde el mes
anotan más de un 13 por ciento en de enero. La última de sus caídas
2019, llegando a marcar máximos 6. Samsung Electronics -1 86,49 13,51 0,00 16,80 en el mercado ha venido tras la reu-
de octubre por encima de las 3 libras, nión del BCE.
nivel que fue perdido merced a las 7. Volkswagen 2 84,00 8,00 8,00 8,44 Finalmente, la decisión de no ele-
caídas generalizadas del viernes. var los tipos de interés por parte de
Uno de los catalizadores de los 8. Comcast Corporation 2 81,25 18,75 0,00 25,93 la entidad central europea ha hecho
últimos días ha sido la resolución que los planes estratégicos de los
judicial que obliga al banco Lloyd’s 9. Airbus -3 80,95 19,05 0,00 54,41 principales bancos de la eurozona
a pagar 140 millones a Standard Life cada vez parezcan más inalcanza-
Aberdeen por haber cancelado su 10. SS&C Technologies -2 78,57 21,43 0,00 3,72 les a ojos de los expertos. Unicre-
contrato de gestión de los activos dit es una de las entidades que no
de SWIP, el fondo de las viudas esco- 11. Banco Santander 2 78,26 8,70 13,04 -2,45 podrá cumplir con sus objetivos de
cesas, por sus siglas en ingles.La rentabilidad, lo que ha favorecido
12. Enel -1 76,19 23,81 0,00 23,71

Sus beneficios del 13. Royal Caribbean -1 75,00 25,00 0,00 16,63 Airbus y Comcast
primer semestre 14. Deutsche Post AG 72,00 24,00 4,00 22,96 las más próximas
serán un 21% de ‘elMonitor’
15. 71,43 19,05 9,52 26,22
superiores a los a alcanzar su precio
British American

del año anterior 16. Amundi 71,43 28,57 0,00 33,02 de ’stop’
17. Ferrovial 68,00 28,00 4,00 34,44
entidad retiró 109.000 millones de que su comportamiento en bolsa se
18. HeidelbergCement 68,00 28,00 4,00 19,63
libras que tenía el fondo de pensio- haya visto resentido. Sus acciones
nes después de la fusión entre Stan- deberían de perder un 9 por cien-
19. CVS Health 65,38 34,62 0,00 -15,49
dard Life y Aberdeen al entender to en el parqué para alcanzar el pre-
que había un problema de compe- cio de stop fijado por la herramien-
20. Exelixis 64,29 35,71 0,00 3,66
tencia, sin embargo, el tribunal no ta de elEconomista que se sitúa en
le ha dado la razón y tendrá que 1 60,87 39,13 0,00 -4,49
los 9,54 euros.
21. Orange
indemnizar a la gestora, que ade- Fuera del sector financiero, se
más seguirá manteniendo bajo ges- -1 60,00 26,67 13,33 -39,28 debe prestar especial atención a Air-
22. 1&1 Drillisch
tión unos 35.000 millones de libras bus. Es la firma que más cerca se
del fondo de las viudas. 23. Standard Life 50,00 43,75 6,25 16,73 encuentra de alcanzar su precio de
Desde Bloomberg creen que esto stop. La aeronáutica cotiza pegada
“ofrece cierto respiro pero no solu- 24. American Tower 33,33 61,11 5,56 33,64 en el parqué a su precio de salida
ciona las salidas de capital que están de la cartera fijado en 120 dólares.
sufriendo”. En 2018 salieron casi Si finalmente Airbus sale de la herra-
41.000 millones de libras, “por lo Tiene clara continuidad
en la herramienta
Están tranquilas por el
momento en la herramienta
Puede peligrar su continuidad
en la herramienta
Puestos que suben
desde el 25/07/2019
Puestos que bajan
desde el 25/07/2019
mienta de elEconomista, los inver-
que al mercado le está costando sores que hayan seguido la estrate-
poner en valor esta parte del nego- Fuente: elaboración propia con datos de Factset. elEconomista gía obtendrían una rentabilidad del
cio”, añaden. 45 por ciento.
Standard Life Aberdeen entró en Otro componente de elMonitor
la cartera internacional de elEco- la presentación de sus resultados tánica en el mercado de renta varia- El resto del consenso de merca- que está muy cerca de su precio de
nomista en octubre del pasado año, del primer semestre,para los que se ble se está también empezando a do, de momento, se mantiene algo salida es Comcast. Las acciones de
desde entonces ha conseguido reva- espera un beneficio de 224 millo- trasladar a las estimaciones de los más prudente y sólo le da un 9 por la estadounidense deberían de caer
lorizarse un 5 por ciento. Está vivien- nes de libras, un 21 por ciento más expertos, como por ejemplo Jeffe- ciento de recorrido. hasta alcanzar su precio de stop de
do un año de subidas consecutivas que en el mismo periodo del año ries, la última en actualizar su reco- En este sentido, la mitad de los 40,96 dólares para salir de la herra-
pese al mal momento que están anterior. mendación de compra, que recien- expertos que siguen la cotización mienta. Eso sí, los inversores que
viviendo el resto de sus compañe- temente ha situado su precio obje- de la compañía aconseja adquirir hayan replicado la estrategia se han
ras. En este contexto alcista, la lon- Mejora de recomendación tivo en las 3,9 libras, es decir, le con- sus acciones, mientras que solo una garantizado ya una rentabilidad del
dinense se enfrenta este miércolea Así, la recuperación de la firma bri- fía casi un 29 por ciento de potencial. casa de analistas, RBC Capital Mar- 20 por ciento.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 21

www.tressis.com Bolsa & Inversión

Renta variable
Apple y GM cumplen con lo previsto Fondos recomendados Bolsas
ÍNDICES VARIACIÓN A UN AÑO PER 2017 RENT POR
5 DÍAS (%) (%) (VECES) DIVID. (%)
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD

La semana pasada, conocimos los tas de Wall Street al ver la evolución Amundi IS S&P 500 AE-C
12,48 18,89 Ibex 35 -3,20 -7,91 11,85 4,75
resultados empresariales del segun- de las ventas del iPhone. Por otro Robeco Global Consumer Trends Eqs Cac40 -3,91 -1,28 14,29 3,49
do trimestre de dos pesos pesados lado, el grupo automovilístico esta- D€ 17,16 17,59
Dax Xetra -4,08 -5,04 13,86 3,38
como son Apple y General Motors. dounidense General Motors, logró Vontobel mtx Sust EmMkts Ldrs H
La primera de las compañías, regis- un beneficio de 4.500 millones de EUR -2,49 18,59 Dow Jones -3,05 4,10 16,99 2,42
tró un beneficio de 10.040 millones dólares en el primer semestre del año, CSI 300 -2,88 11,17 12,19 2,52
de dólares; un 12 por ciento que en lo que significa un incremento del 32 MFS Meridian European Value A1 6,84 12,36
EUR Bovespa -0,13 28,95 12,84 3,08
el mismo periodo hace un año. Este por ciento en comparación con el
resultado no sorprendió a los analis- mismo periodo del año anterior. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Nikkei 225 -2,64 -6,33 15,16 2,15

Renta fija
Más compras de deuda tras la Fed Fondos recomendados Renta Fija
PAÍSES LETRA A 6 BONO A 2 BONO A 10 BONO A 30
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD MESES (%) AÑOS (%) AÑOS (%) AÑOS (%)

El pasado miércoles, la Fed recortó movió: fluctuó desde el 2,07 por cien- NB Capital Plus S FI
0,59 1,06 España 0,60 -0,50 0,26 1,19
los tipos de interés en 25 puntos bási- to hasta el 2,00 por ciento en la sesión
BGF Euro Bond A2 Alemania -0,62 -0,78 -0,48 0,03
cos, dejándolos en la horquilla 2-2,25 en términos de rentabilidad, movi- 6,78 2,68
por ciento. Esta medida supone un miento del que durante el jueves pasa- Reino Unido 0,80 0,44 0,57 1,25
cambio importante ya que la última do ya recuperó una parte importan- Tikehau Taux Variables P -1,10 0,89
vez que el organismo bajó los tipos te. Sin embargo, su homólogo ale- EEUU 2,00 1,71 1,87 2,41
fue en diciembre de 2008. En rela- mán, ahondó en sus mínimos histó- PIMCO GIS Income E EUR 3,20 2,52
Hedged Acc Japón -0,25 -0,20 -0,16 0,33
ción a la renta fija, la deuda ameri- ricos, pues llegó a cotizar a niveles
cana a 10 años prácticamente no se de -0,44 por ciento. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Brasil 5,58 5,66 7,27 -

Materias primas
Los bancos centrales vuelven a mirar el oro Fondos recomendados Materias Primas
FUTURO PRECIO CAMBIO 5 CAMBIO 12
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD DÍAS (%) MESES (%)

Según ha publicado recientemente valor de 15.700 millones de dólares. DWS Invest Global Cmdts Blnd -5,79 11,59 Petróleo Brent 62,51 -1,50 -14,89
el Consejo Mundial del Oro, la deman- Además, el buen comportamiento NC
Petróleo WTI 55,50 -1,25 -19,52
da global del mineral ha continuado que ha tenido su cotización, ahora Parvest Commodities C C -0,35 14,19 Oro 1.439,60 1,43 18,92
al alza durante el segundo trimestre estabilizada en los 1.400 dólares por Cobre 259,45 -3,06 -5,22
JPM Global Natural Resources
del año, alcanzando las 1.123 tonela- onza, ha hecho que el interés por D (acc) EUR -4,61 19,57 Níquel 14.600,00 3,84 8,07
das durante ese periodo. Algo han ETFs sobre el mismo aumente. A cie-
Carmignac Pf Commodities A Aluminio 1.762,50 -2,53 -13,43
tenido que ver en esto los bancos cen- rre de junio, estos productos acumu- EUR Acc -17,89 21,25
Cacao 11,92 -0,83 12,56
trales, que desde principios de año laban un total de 2.548 toneladas de
Trigo 2.328,00 -2,55 12,36
han incrementado sus reservas por oro, el mayor nivel en 6 años. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista

Gestión alternativa
La nueva víctima de Trump es el ‘bitcoin’ Fondos recomendados
HFRX ED Multi Strategy (puntos)
2.200 2.061,45
2.100
DATOS A UN AÑO (en porcentaje) RENTABILIDAD VOLATILIDAD 2.000
1.900
Para la mayoría de fondos alternati- de arbitraje de adquisiciones, con Renta 4 Pegasus R FI -1,98 4,41 1.800
vos globales, el primer semestre del ganancias del 4,2 y 3,1 por ciento. Los 1.700
2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
año ha terminado de manera positi- conocidos como equity market neu- Candriam Bds Crdt Opps N EUR
Cap 1,04 1,74 HFRX Global Hedge Fund (puntos)
va según acaba de publicar LuxHedge. tral son los que más rezagados se 1.280
Threadneedle (Lux) Credit Opps 1.249,65
El índice que construyen para seguir están quedando, acabando la prime- 1E 0,11 2,23 1.240
el comportamiento de este tipo de ra mitad de 2019 con un retroceso
BMO Real Estate Eq Mkt Netrl A 1.200
estrategias UCITS ha acumulado una que supera el -1,3 por ciento. Resal- Acc EUR 0,43 2,45
subida de un 2,71 por ciento, y entre tan los fondos cuantitativos, con caí- A S O N D E F M A M J J A
ellas destacan los vehículos macro y das del -3,7 por ciento en 2019. Fuente: Morningstar. Texto y recomendación: Tressis. elEconomista Fuente: Bloomberg. elEconomista

Divisas Actualidad y perspectivas para los próximos trimestres

PREVISIONES PREVISIONES PREVISIONES

VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020 VALORES ÚLTIMO CRUCE MAR/19 JUN/19 2019 2020

Euro-Dólar 1,11 1,50 1,46 1,44 1,47 Euro-Franco Suizo 1,09 1,51 1,54 1,56 1,57 Dólar-Yuan 6,93 6,82 6,72 6,39 6,12
Euro-Libra 0,91 0,90 0,88 0,85 0,83 Libra-Dólar 1,21 1,64 1,67 1,68 1,66 Dólar-Real Brasileño 3,87 1,70 1,70 1,73 1,73
Euro-Yen 118,41 134,00 137,00 143,00 152,00 Dólar-Yen 106,71 90,00 93,00 101,00 104,00 Dólar-Franco Suizo 0,98 1,01 1,03 1,03 1,04
22 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Bolsa & Inversión Parrillas

Ibex 35 PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
Mercado continuo PRECIO CAMBIO CAMBIO CAMBIO VOLUMEN DE RENT.xDIV PER PRECIO CONSEJO
DIARIO (%) 12 MESES (%) 2019 (%) NEGOCIO AYER2 2019 (%) 20193 OBJETIVO DIARIO (%) 12 MESES (%) 2019 (%) NEGOCIO AYER2 2019 (%) 20193 OBJETIVO

q Acciona 94,20 -2,79 29,04 27,47 13.489 3,85 19,35 99,22 v q Abengoa 0,01 -2,50 -22,00 129,41 651 - - - -
q Acerinox 7,29 -2,46 -36,21 -10,74 9.420 6,55 12,02 10,13 m q Adolfo Domínguez 7,06 -2,75 -20,67 2,32 32 - - - -
q ACS 35,59 -3,58 -1,90 5,20 34.109 5,27 11,00 43,02 c k Adveo 0,49 0,00 -75,63 0,00 - - 0,54 - -
q Aena 164,95 -1,49 7,25 21,51 33.090 4,44 17,75 163,44 v k Aedas Homes 20,55 0,00 -32,18 -7,27 487 0,00 18,78 - -
q Amadeus 69,94 -2,94 -2,37 14,96 105.758 1,85 25,30 70,57 v q Airbus 122,96 -4,92 15,76 46,82 1.295 1,72 20,14 143,45 c
q ArcelorMittal 13,36 -6,58 -51,00 -26,53 14.950 1,65 7,97 21,60 c m Airtificial 0,13 1,37 -14,29 -4,73 92 - - - -
q Banco Sabadell 0,77 -2,23 -45,66 -22,88 34.335 7,52 5,55 1,15 m k Alantra Partners 15,10 0,00 5,96 8,63 41 - - - -
q Banco Santander 3,76 -3,11 -19,76 -5,49 247.509 5,91 7,68 4,92 c q Alba 46,55 -0,64 -4,90 9,53 105 2,15 15,73 58,75 c
q Bankia 1,73 -4,13 -47,95 -32,44 14.613 7,86 8,16 2,36 v q Almirall 16,67 -1,94 33,79 24,68 2.669 1,30 20,53 17,86 c
q Bankinter 5,80 -2,16 -27,58 -17,38 13.339 5,29 9,66 7,15 v m Amper 0,26 2,53 -13,77 10,04 781 - - - -
q BBVA 4,52 -2,45 -25,26 -2,45 125.160 5,97 6,88 5,73 m
q Applus+ 12,57 -1,95 3,03 29,72 4.413 1,31 16,65 14,08 c
q CaixaBank 2,22 -1,94 -43,03 -29,84 34.177 6,94 6,81 3,33 m
q Atresmedia 3,38 -1,69 -45,15 -18,14 2.661 13,39 6,10 4,78 m
q Cellnex 34,14 -2,23 61,69 62,11 18.780 0,30 151,73 33,82 m
m Audax Renovables 1,82 0,77 1,62 41,95 517 - - - -
q Cie Automotive 21,50 -4,53 -14,75 0,28 6.739 3,30 9,67 29,24 c
m Azkoyen 7,10 1,43 -16,47 8,56 17 2,11 10,92 8,33 c
m Enagás 19,96 1,50 -15,46 -15,46 26.513 8,03 11,23 20,19 v
k Barón de Ley 105,50 0,00 -4,96 -3,21 1 0,00 19,29 116,57 m
m Ence 3,41 2,77 -57,75 -37,76 10.596 5,92 9,33 5,69 c
k Bayer 59,43 - -37,60 -0,57 196 4,82 8,83 - -
m Endesa 22,70 0,09 15,58 12,77 24.238 6,34 15,80 22,40 v
m m Biosearch 1,10 6,81 -36,16 10,69 411 - - - -
Ferrovial 23,95 0,67 36,70 35,35 59.226 3,09 68,62 24,13 c
q k Bodegas Riojanas 5,00 0,00 -12,28 -5,66 0 - - - -
Grifols 28,92 -2,23 14,58 26,29 22.514 1,35 26,88 28,87 m
m Iberdrola 8,66 0,49 31,97 23,40 155.587 4,30 16,56 8,71 m q BME 21,94 -1,53 -20,04 -9,79 4.018 6,65 14,38 24,93 v
q Inditex 27,04 -1,89 -1,70 20,98 128.881 3,91 22,31 28,46 m q Borges 3,02 -4,43 -39,60 -23,74 2 - - - -
q Indra 7,76 -0,45 -25,50 -5,83 5.659 1,24 10,15 11,00 m q CAF 41,10 -0,12 7,87 13,54 1.343 2,24 18,67 47,34 c
m Inm. Colonial 10,31 0,19 12,74 26,74 8.246 2,11 38,76 10,06 m q Cata. Occidente 31,60 -2,02 -13,19 -3,07 649 2,78 9,91 42,58 c
m IAG 4,88 6,93 -31,99 -24,49 19.653 6,74 4,34 7,42 c k Clínica Baviera 14,35 0,00 3,24 5,90 - - - 14,33 c
q Mapfre 2,45 -1,69 -6,89 5,39 11.046 6,30 9,90 2,80 v q Coca-Cola European P. 50,00 -0,99 41,24 23,95 71 2,47 19,38 - -
q MásMóvil 20,30 -2,17 8,56 4,10 5.111 0,01 21,62 26,88 c q Codere 3,58 -5,79 -56,29 10,15 332 - 11,19 - -
m Mediaset 5,29 0,34 -20,33 -3,61 7.434 7,94 8,75 6,53 m m Coemac 3,40 26,87 -44,72 29,77 3.482 - - - -
q Meliá Hotels 7,49 -4,34 -33,13 -8,77 10.003 2,19 14,32 10,57 c m Deoleo 0,07 13,07 -56,30 22,48 487 - 23,07 0,11 v
q Merlin Prop. 12,19 -1,93 -0,37 13,95 13.890 4,31 20,18 13,29 c q Dia 0,52 -2,65 -72,03 11,59 177 0,00 - 0,64 v
m Naturgy 23,32 0,30 1,48 4,76 27.312 5,87 16,63 21,96 v k Dogi 0,65 0,00 -28,38 -9,61 13 - - - -
m Red Eléctrica 17,65 0,83 -2,62 -9,49 45.052 5,97 13,32 18,26 v m DF 0,30 28,26 -79,30 -48,70 2.435 - - - -
q Repsol 13,82 -3,19 -18,18 -1,88 92.034 7,00 8,52 17,89 c q Ebro Foods 18,44 -0,11 0,00 5,73 1.124 3,56 17,30 19,92 m
q Siemens Gamesa 12,60 -2,51 6,28 18,42 28.892 0,91 17,55 15,29 m m eDreams Odigeo 4,16 0,97 9,49 74,95 139 - 10,65 4,93 m
q Telefónica 6,78 -1,47 -10,81 -7,69 131.300 5,95 9,61 8,78 m q Elecnor 11,35 -0,87 -8,02 -14,02 13 2,64 8,66 - -
q Viscofan 46,24 -2,53 -22,80 -3,91 7.143 3,46 20,48 51,60 v q Ercros 1,76 -0,40 -64,15 -43,48 416 - - - -
q Euskaltel 7,59 -2,32 -3,56 8,58 2.364 4,86 17,61 8,58 m
q Faes Farma 4,54 -0,77 18,87 52,69 2.299 1,98 20,34 4,49 c
Ibex 35 Otros índices * Datos a media sesión
q
q
FCC
Fluidra
11,60
11,20
-0,34
-0,53
7,21
-8,05
-0,85
14,40
297
1.303
3,56
1,29
15,24
22,05
12,94
12,80
m
m
m GAM 1,72 0,59 -31,67 33,98 95 - - - -
8.897,60 q -140,60 -1,56% 4,19% CIERRE CAMBIO DIARIO% CAMBIO 2019 %
k Gen. Inversión 1,90 0,00 -4,52 6,15 - - - - -
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 Madrid 894,17 -1,58 3,66
Puntos París Cac 40 5.359,00 -3,57 13,28 q Gestamp 4,64 -1,74 -27,61 -6,64 4.985 3,21 9,21 6,40 c
Fráncfort Dax 30 11.872,44 -3,11 12,44 q Global Dominion 4,22 -1,52 -5,70 -1,98 300 1,30 17,27 5,60 c
14.000
EuroStoxx 50 3.376,12 -3,26 12,48 q Grupo Ezentis 0,51 -1,92 -26,72 7,26 105 - 20,40 0,69 c
8.897,60
10.500 Stoxx 50 3.112,80 -2,48 12,78 q Iberpapel 27,50 -0,36 -25,74 -16,67 34 2,17 13,89 33,47 v
Londres Ftse 100 7.407,06 -2,34 10,09 k Inm. Sur 10,20 0,00 -18,40 -0,97 - 2,21 12,36 15,10 c
7.000 Nueva York Dow Jones 26.485,01 -0,37 13,54 k Lab. Reig Jofre 2,44 0,00 -15,28 7,02 27 - 27,11 3,92 -
Nasdaq 100 7.692,80 -1,39 21,53 k Lab. Rovi 20,80 0,00 26,06 19,20 598 0,42 53,75 19,55 m
30 nov. 2012 02 agosto 2019 Standard and Poor's 500 2.932,05 -0,73 16,96 m Lar España 6,98 0,43 -23,67 -5,44 909 8,83 18,37 9,94 c
q Liberbank 0,34 -1,33 -33,14 -22,50 411 3,23 7,58 0,49 c
m Lingotes 13,85 0,36 -17,85 25,91 51 - - - -
Mercado continuo q Logista 18,73 -1,16 -11,40 -14,32 4.285 6,14 12,86 24,47 c
q Metrovacesa 9,26 -0,64 -30,62 -13,86 939 5,66 - - -
Los más negociados del día Los mejores Los peores m Miquel y Costas 15,70 0,13 -23,30 -7,54 638 2,74 12,51 18,70 c
VOLUMEN DE
LA SESIÓN
VOLUMEN MEDIO
SEIS MESES
VAR. % VAR. %
k Montebalito 1,84 0,00 9,00 40,46 1 - - - -
q Natra 1,00 -0,20 22,00 17,14 37 - - - -
Banco Santander 247.508.900 307.595.900 Duro Felguera 28,26 ArcelorMittal -6,58
Coemac 26,87 Codere -5,79 m Naturhouse 1,95 0,62 -42,61 23,83 20 - - - -
Iberdrolaa 155.586.900 138.626.200
Telefónica 131.299.900 147.507.100 Deoleo 13,07 Airbus -4,92 q Neinor Homes 11,00 -0,72 -32,01 -15,38 1.087 0,00 13,77 12,93 m
Inditex 128.881.100 167.370.200 IAG 6,93 Cie Automotive -4,53 q NH Hoteles 4,43 -1,82 -29,43 9,17 112 3,36 17,64 6,01 m
BBVA 125.160.200 163.905.000 Biosearch 6,81 Borges -4,43 m Nicolás Correa 3,95 1,02 -3,42 21,54 24 - - - -
Amadeus 105.758.400 110.178.600 Vértice 360º 6,06 Sanjose -4,38 m Nyesa 0,01 1,60 -51,71 -23,95 201 - - - -
q OHL 1,08 -3,60 -61,13 66,26 2.864 1,57 - 1,01 v
Los mejores de 2019 m Oryzon 2,90 1,76 -19,58 33,72 1.589 - - - -
CAMBIO
2019 %
MÁXIMO
12 MESES
MÍNIMO
12 MESES
VALOR EN
BOLSA€1
VOLUMEN
SESIÓN2
PER
20193
PER
20203
PAY OUT4 DEUDA/
EBITDA5
q Parques Reunidos 13,74 -0,29 8,19 27,22 74 2,37 17,18 13,05 m
m Pescanova 0,46 1,11 -42,98 -18,92 97 - - - -
1 Urbas 100,00 0,01 0,00 25 22 - - 0,00 14,51
q Pharma Mar 1,58 -2,41 2,00 45,14 596 - - 2,00 v
2 Sanjose 78,48 9,33 3,94 534 1.429 - - - 9,76
3 Service Point 78,22 0,85 0,37 39 43 - - - - k Prim 11,10 0,00 -13,95 5,71 61 - - - -
4 OHL 74,08 3,14 0,53 325 2.007 - - - - q Prisa 1,32 -0,45 -19,32 -20,97 1.264 0,00 16,66 1,89 m
q Prosegur
3
5 eDreams 73,26 4,39 2,27 447 105 10,55 8,12 0,00 4,58 4,11 -0,68 -27,58 -7,06 755 3,14 16,18 5,36 m
q Quabit 0,92 -2,54 -47,96 -29,23 236 - - 1,70 c
Eco10 3
Eco30 m
k
Realia
Reno de Médici
0,95
0,68
0,11
0,00
-9,69
-35,05
3,96
13,67
54
-
-
0,00
32,62
9,74
1,03
-
m
-
122,40 q -1,49 -1,20% 0,24% 1.726,58 q-50,32 -2,83% 10,48%
CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 CIERRE VAR. PTS. VAR. VAR. 2019 k Renta 4 6,90 0,00 -8,97 -11,99 7 - - - -
Datos a media sesión q Renta Corp 3,75 -0,53 -10,71 17,55 198 2,56 6,82 - -
*El Eco10 se compone de los 10 valores, equiponderados, con más peso *El Eco30 es un índice mundial creado por elEconomista. Utiliza datos q Sanjose 8,08 -4,38 99,01 75,65 1.612 - - - -
de la Cartera de consenso de elEconomista, elaborada a partir de las de la consultora en consenso de mercado FactSet, está calculado por la
q Sacyr 2,23 -2,45 -18,26 27,87 6.260 3,95 6,03 2,85 c
recomendaciones de 53 analistas. Se constituyó el 16 de junio de 2006. gestora de la bolsa alemana y forma parte de la familia de índices Stoxx.
q Service Point 0,71 -0,83 -9,73 78,72 31 - - - -
Puntos Puntos m Sniace 0,10 0,20 -9,66 44,29 467 - - - -
1.726,58 q Solaria 5,49 -1,35 11,26 38,34 2.954 - 40,04 6,98 c
200 2.000 Talgo
m 4,91 0,10 3,59 -8,49 1.370 0,92 15,77 6,56 c
122,4 q Técnicas Reunidas 22,28 -1,85 -22,23 4,40 4.158 3,62 18,51 27,05 m
1.500 m Vértice 360º 0,00 6,06 -10,79 39,39 143 - - - -
q Tubacex 2,78 -2,63 -12,58 11,20 162 1,91 27,52 3,78 c
100 m Tubos Reunidos 0,21 0,71 -50,41 49,30 140 0,00 - 0,17 v
1.000 q Unicaja 0,70 -1,89 -49,82 -39,00 1.938 6,41 5,75 1,15 c
m Urbas 0,01 5,88 -28,00 111,76 205 - - - -
q Vidrala 81,90 -0,97 5,13 10,83 241 1,33 16,30 88,33 m
m Vocento 1,32 0,77 -4,01 19,55 10 1,44 23,48 1,73 c
30 nov. 2012 02 agosto 2019
30 nov. 2012 02 agosto 2019 m Zardoya Otis 6,23 0,16 -22,86 1,55 2.832 5,15 19,53 7,58 m
Notas: (1) En millones de euros. (2) En miles de euros. (3) Número de veces que el beneficio por acción está contenido en el precio del título. (4) Porcentaje del beneficio neto que la empresa destina a dividendos. (5) Deuda total de la compañía entre su beneficio bruto de explotación. Fuentes: Bloomberg y Factset. C La recomenda-
ción media de las firmas de inversión que cubren al valor equivale a un consejo de compra. mLa recomendación media de las firmas de inversión que cubren el título representa una recomendación de mantener al valor en cartera. v La recomendación media de las firmas de inversión equivale a un consejo de venta de la acción.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
Economía
La subida salarial dobla casi el alza del
año pasado y frena las exportaciones
Los sueldos crecen un 2,5% hasta mayo y por
encima del 3% para más de un millón de contratos
Gonzalo Velarde MADRID.
La aceleración en la subida de los
sueldos, el impacto de la guerra
comercial y el nulo crecimiento de
la productividad está mermando la
competitividad de la economía espa-
ñola en el entorno de la eurozona,
lo cual tiene un reflejo difícil de
ignorar: el frenazo del sector exte-
rior como motor de actividad y uno
de los mayores contribuyentes
–junto con el consumo privado– al
incremento del PIB y la recupera-
ción de la crisis.
Concretamente, es la pérdida de
competitividad la que dilapida el
ritmo de las exportaciones de bie-
nes y servicios al exterior, además
del ineludible impacto de la incer-
tidumbre generada por la guerra
comercial entre EEUU y China, con
otra amenaza en ciernes de aran-
celes contra la UE. Pero esa pérdi-
da de competitividad también tiene
raíces en el mercado laboral espa-
ñol, ya que en los años de la crisis
ésta se logró incrementar a base de
devaluaciones salariales, una situa-
ción que ha comenzado a revertir-
se en el presente año.
A día de hoy, los sueldos crecen
en España a un ritmo casi dos veces
mayor de lo que lo hacían el pasa-
do año hasta el mes de mayo, sien-
do de un 2,2 por ciento en los con-
venios colectivos ya firmados con
efectos económicos para este año
contra el avance de un 1,5 por cien-
to que registraban el pasado año,
mientras que para los nuevos acuer-
dos entre empresa y trabajadores,
a fecha de este año, el alza es inclu-
so mayor, del 2,29 por ciento, con-
tra el 1,5 por ciento de alza media
en el pasado ejercicio. Pero eso no
es todo, ya que más de 1,1 millones
de trabajadores sujetos a convenio
colectivo verán elevada su remune-
ración en más de un 3 por ciento
este mismo año. Situación similar
a la media de las subidas salariales
que está registrando la empresa
pública, cerca del 3,25 por ciento,
según se aprecia en los datos del
Ministerio de Trabajo y de la CEOE.
Esto implica que, de media, los
sueldos crecen en España a un ritmo
un 40 por ciento mayor que el pasa-
do año. Algo que impacta de lleno
en la competitividad exterior de las
empresas, que habían sustentado la
ganancia de los últimos años en la
reducción de los costes salariales.
“El empeoramiento de las cuen-
tas exteriores coincide con el fre-
nazo en la ganancia de competiti-
Web: www.eleconomista.es E-mail: economia@eleconomista.es 23
Las ventas al exterior se estancan y agravan
el frenazo en el crecimiento del PIB español
Desfase entre el crecimiento de los salarios y la productividad
Evolución de la productividad (porcentaje)
La contribución
1,15 1,07 nula del sector
1,10
exterior
1,12
1,05 Según las proyecciones del
BBVA Research sobre la evolu-
ción de la economía española,
1,00
0,97 se espera que las ventas de
Productividad relativa España/eurozona bienes al exterior en 2019 pro-
0,95
Productividad relativa España/Alemania longuen “la atonía” observada
0,94 durante el 2018 para recupe-
0,90 rar de nuevo su vigor en 2020.
2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 2018 2019
De este modo, el avance de
Alzas salariales en 2019 las exportaciones sería del 0,5
por ciento en 2019, para re-
CONVENIOS NUEVOS CONVENIOS CONVENIO puntar hasta el 3,6 por ciento
YA FIRMADOS CONVENIOS EMPRESA PÚBLICA PARA 1,1 MILLÓN
DE CONTRATOS en el siguiente ejercicio. Ello
2,20% 2,29% 3,24% 3,00% implica un revisión a la baja
por parte de la entidad de es-
tas previsiones, de 1,5 puntos
y 0,5 puntos porcentuales,
Exportaciones e importaciones de bienes (acumulado a 12 meses, millones de euros) respectivamente. Este fuerte
330.000 repunte de 2020 se sustenta
320.000 Exportaciones no en vano en una eventual
moderación de las tensiones
310.000 Importaciones +3,2% comerciales, la recuperación
300.000 I TRIMESTRE
del sector de la automoción y
290.000 la progresiva mejora de la eu-
280.000 rozona. Así, y en base a la
270.000
+0% composición de la demanda
I TRIMESTRE final, las importaciones crece-
260.000 rán en el entorno del 2,4 por
250.000 ciento, lo que limitará de facto
240.000 la contribución del sector ex-
2015 2016 2017 2018 2019
terior al crecimiento del PIB,
Fuente: Secretaría de Estado de Comercio con datos de Aduanas. elEconomista que será de un 0,3 por ciento
para este ejercicio, pero que
vidad de España desde 2010 de elEconomista que “el crecimiento dad total de los factores es en 2017 llegará a restar hasta una dé-
forma ininterrumpida. También de los salarios debe producirse de un 10,5 por ciento inferior a la de cima porcentual de la produc-
estos datos muestran cómo la ganan- forma acorde al crecimiento de la 1995 y su evolución contrasta con ción nacional de 2020, cuan-
cia de competitividad real en todos productividad, ni más lento, ni más el aumento del 4,5 por ciento expe- do se espera que el PIB avance
estos años frente a la media de la rápido. Si los salarios crecen por rimentado por el conjunto de la en torno al 1,9 por ciento. En
Eurozona y frente a Alemania no encima, perderemos competitivi- UE”, explican desde la entidad. este sentido, la entidad espera
ha sido por incrementos de la pro- dad, volveremos a estropear nues- Todo ello parece un buen punto que dentro de la cartera de ex-
ductividad sino por reducción de tras cuentas exteriores y nos arries- de partida para apuntalar en Espa- portaciones sean las de servi-
los costes laborales”, explica el inves- gamos a un nuevo ajuste brusco. En ña una desaceleración económica cios las que sostengan la acti-
este sentido, los datos de crecimien- que ya ha trastocado los resultados vidad del sector, con un incre-
to de coste salarial del primer tri- macroeconómicos de las principa- mento de las mismas para
Alberto Nadal mestre del año no son alentadores”, les potencias del euro, Alemania e este año del 4,5 por ciento, si
desaconseja alzas apunta el exsecretario de Estado de
Presupuestos en el Gobierno de
Italia sin ir más lejos, que crecerán
este año al 0,5 por ciento y 0,1 por
bien incluso este incremento
sería un 2 por ciento inferior
salariales mayores Mariano Rajoy. ciento, respectivamente, mientras al registrado en 2014, cuando
que el avance de que España lo hará a un ritmo del el crecimiento corría a cargo
El mal endémico de España 2,3 por ciento, tres décimas porcen- del negocio exterior.
la productividad Así, como recuerda el BBVA, desde tuales menos que en el pasado año.
1995 España solo ha recortado en Así, no parece raro el declive pro-
2,7 puntos porcentuales la brecha gresivo que ha experimentado el
tigador principal del Think Tank
Civismo, Javier Santacruz, aludien-
do al plano crecimiento de la pro-
que le separa del PIB per cápita de
la eurozona, situándose en la actua-
lidad un 19,2 por ciento por deba-
sector exterior. En el primer trimes-
tre del año el crecimiento de las
exportaciones fue nulo, del 0,0 por
0,5
POR CIENTO
ductividad de las empresas como jo. “Esta evolución está influida por ciento, tras registras pronunciadas Es el incremento del volumen
centro de gravedad del fenómeno. los bajos resultados obtenidos por caídas en los meses de enero y de exportaciones previsto
También el economista Alberto nuestra economía en términos de marzo, anotando el dato más bajo para el cierre de este año.
Nadal, explicaba recientemente en productividad. Así, la productivi- de los últimos tres años.
24
Economía
Guía para no perderse en el ‘caso
Púnica’ de financiación ilegal del PP
La instrucción debe estar concluida el 6 de junio de 2020 como muy tarde
Xavier Gil Pecharromán MADRID.
El denominado Caso Púnica vuel-
ve a los grandes titulares informa-
tivos, tras la solicitud de imputación
de Esperanza Aguirre y Cristina
Cifuentes, expresidentas de la Comu-
nidad de Madrid (CAM), hecha
publica el pasado viernes y remiti-
da al juez de la Audiencia Nacional
Manuel García-Castellón.
Poco podía imaginar Eloy Velas-
co, juez instructor que abrió el pro-
ceso en junio de 2014, las dimensio-
nes y la variedad de delitos que apa-
rececían en el Caso, a través de las
investigaciones realizadas por la
Unidad Central Operativa (UCO)
de la Guardia Civil. En la actuali-
dad se superan los 180 imputados.
Así, el 16 de septiembre de 2015
se vio obligado, a través de un auto,
a dividir el sumario en un total de
doce piezas separadas, fundamen-
tando su decisión en la jurispruden-
cia del Tribunal Supremo, que en
la sentencia del Caso Banesto (29
de julio de 2002) establece que “en
los casos de delincuencia denomi-
nada económica, la instrucción con-
junta de los delitos, lejos de favore-
cer el esclarecimiento de los hechos,
puede producir un efecto contra-
rio y no deseado”.
La macrocausa está en la actua-
lidad en una fase de aceleración de
los trabajos para concluir la instruc-
ción del sumario, después de que la
Sección Cuarta de lo Penal haya obli-
gado a finalizar la investigación de
la macrocausa el 6 de junio de 2020
en lugar del 30 de marzo de 2022
que había fijado García-Castellón.
Esta reducción del plazo de instruc-
ción es consecuencia del cambio de
criterio en la aplicación del artícu-
lo 324 de la Ley de Enjuiciamiento
Criminal (LEC), que limita a 18
meses la instrucción de las causas
penales de especial complejidad.
No se puede olvidar que en el juz-
gado de García-Castellón también
se encuentra el complejísimo caso
del comisario Villarejo.
Velasco didió el caso en 12 piezas,
que ahora son 16, pero que a soli-
citud de la Fiscalía quedarán redu-
cidas a 11 por motivos de eficacia:
1 El ‘chivatazo’ del guardia civil a
Granados. La Guardia Civil había
montado un dispositivo de graba-
ciones en la puerta del edificio sede
de las empresas del constructor,
amigo y testaferro de Granados,
David Marjaliza. El agente de la
Benemérita que colocó las cáma-
ras, José Manuel Rodríguez Tala-
mino, informó sobe el dispositivo a
un agente en excedencia, que tra-
bajaba para la CAM, José Luis Caro
Vinagre, y a Francisco Granados, lo
que desbarató la operación que per-
seguía lograr pruebas sobre quie-
nes pagaban comisiones a cambio
de la concesión de servicios. Los
jefes de Talamino supieron quien
había dado el chivatazo por las con-
versaciones telefónicas, interveni-
das, entre Marjaliza y Granados.
Este último ha sido condenado a
dos años de prisión por delito agra-
vado de aprovechamiento de reve-
lación de secreto por funcionario
público. También han sido conde-
nados a dos años Talamino y Caro.
Fruto del chivatazo fue la quema
de documentos por el testaferro de
Granados y la aparición de un millón
de euros en un altillo en casa de los
suegros de este último. A Granados
y Marjaliza se les acusa, en general,
de blanqueo, organización crimi-
nal, contra la Hacienda Pública, trá-
fico de influencias, cohecho, utili-
zación de información confiden-
cial, malversación, prevaricación,
falsificación documental y fraude.
La Fiscalía pide
que por razones
de eficacia se
remodelen las
piezas del Sumario
2 Hechos referentes a la Diputa-
ción de León. La UCO detuvo
a Marcos Martínez Barazón, pre-
sidente de este organismo que tuvo
que dimitir del cargo, al interven-
tor Suso López y al exjefe de Gabi-
nete de Martínez Barazón, Pedro
Vicente Sánchez. Se les acusa de
amañar contratos sobre la estación
de esquí de San Isidro y de pagar
con dinero público a una red de
periódicos digitales por mejorar su
imagen personal. Se piden penas
de prisión entre siete y diez años y
medio.
3 Hechos referentes a la Comu-
nidad de Murcia. En esta trama
de concesión irregulares de contra-
tos están imputados un exconseje-
ro, Juan Carlos Ruiz, así como varios
altos cargos de la Comunidad. Fue-
ron detenidos el exalcalde de Car-
tagena José Antonio Alonso (PSOE);
y el exsecretario de Turismo de la
Región de Murcia, Jesús Norberto
Galindo. Por el contrario, el expre-
sidente de la Comunidad, Pedro
Antonio Sánchez, ha sido exculpa-
do de la causa por falta de pruebas.
La Fiscalía pide 57 años de prisión
para los 15 acusados.
Esperanza Aguirre y Francisco Granados en una foto de archivo. EE
4 Actuaciones sobre urbanismo
y contratación en Valdemoro.
En esta población madrileña, de la
que Granados fue alcalde entre 1999
y 2003, se investigan irregularida-
des urbanísticas en aquella época.
5 Presunta contratación ilegal en
municipios madrileños. Se estu-
dia la contratación pública de ayun-
tamientos madrileños, como Colla-
do Villalba, Parla, Serranillos del
Valle o Torrejón de Velasco. .
6 Contratos sobre eficiencia ener-
gética a la empresa Cofely. Se
incluyen varios contratos sobre efi-
ciencia energética con la multina-
LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA
cional francesa Cofely en munici-
pios como Brunete, Collado Villal-
ba, Alcalá de Henares o Móstoles.
7 Contratación irregular para
eventos de Waiter Music. Esta
empresa, quebrada tras desvelarse
el Caso Púnica, financió eventos del
PP y actos particulares de varios de
sus alcaldes en municipios de
Madrid como Valdemoro, Algete, o
Moraleja de Enmedio, entre otros,
hasta u total de 35.
8 Actuaciones de Granados en la
Comunidad de Madrid. En esta
pieza se instruyen los hechos acon-
tecidos en la CAM en el periodo en
que Granados fue consejero de la
CAM, así como la actuación de sus
colaboradores directos.
9 Financiación ilegal del PP en la
Comunidad de Madrid. En esta
pieza se incluyen las imputaciones
de Aguirre, Cifuentes e Ignacio
Cifuentes. La investigación se abrió
tras el hallazgo de una agenda de
Granados en la que puede leerse
unas siglas junto a determinadas
cantidades de dinero. El 12 de febre-
ro de 2018, en declaraciones ante
García-Castellón, Granados acusó
a los tres expresidentes de la CAM
de mantener una presunta Caja B
del PP de Madrid. Los informes de
la UCO aportan indicios de la asis-
tencia a reuniones clave con res-
ponsables de empresas como Indra
o su conocimiento de pagos a tra-
vés de la Fundación Fundescam.
10 Adjudicaciones a Eico, Madi-
va y Pedro y Alonso Conesa.
Se juzga la concesión de informes
de reputación online a cargos públi-
cos de diversas Administraciones,
en un principio centrada en Madrid,
pero extendida a la Comunidad
Valenciana y a la de Murcia.
11 Comisiones pagadas por Alfe-
del por colegios concertados.
Se persigue la constitución de coo-
perativas para la construcción y
puesta en marcha de colegios con-
Se esperaba la
solicitud para que
Aguirre y Cifuentes
fuesen imputadas
desde el año 2017
certados en la CAM, Comunidad
Valenciana, Baleares y Murcia.
Piezas remodeladas
Las cinco piezas que serán integra-
das, tras la remodelación del suma-
rio, se refieren a la trama interna-
cional de presunto blanqueo de capi-
tales de Marjaliza, Granados y sus
respectivas esposas en Suiza y Sin-
gapur, con unas cuentas que acu-
mulaban 11 millones de euros.
También, se fusionan los hechos
sobre Prisma, Arpegio y Fundación
Arpegio, por pago de comisiones a
directivos de la CAM, así como la
actividad de 20 consorcios urbanís-
ticos, sobre adjudicaciones irregu-
lares a cambio de comisiones.
Se funde extensión a la zona de
levante y ayuntamientos de la CAM
del caso Eico. Una parte de esta pieza
se ha incluido en el Caso Taula, que
afecta a todos los concejales del
Ayuntamiento de Valencia, bajo la
alcaldía de Rita Barberá, así como
a los expresidentes de la Diputación
de Castellón y de la Comunidad
Valencia, Fabra y Camps.
Y, finalmente, una pieza sobre
otros hechos, que continúan en la
pieza principal del sumario.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 25

Economía

SÁNCHEZ VA A VER AL REY CON

CINCO CAMINOS Y UNAS URNAS
El presidente ha perdido su vitola de candidato, y será él quien informe al monarca de sus posibilidades

Carmen Obregón MADRID.
Este próximo miércoles, el Rey de
España despachará con el presiden-
te en funciones, Pedro Sánchez, en
el Palacio de Marivent, en Palma de
Mallorca. Lo hace después de que
el candidato socialista haya fallado
en dos sesiones de investidura con-
secutivas y en la actualidad haya
perdido el rango de candidato a la
Presidencia del Gobierno.
Al concluir la investidura, desde
la Casa del Rey se transmitió que
daría un tiempo prudencial para
que los partidos hicieran los movi-
mientos correspondientes y toma-
ran los contactos necesarios, ante
de iniciar una segunda ronda de
contactos. El tiempo límite para
celebrar la segunda investidura con-
cluye el 22 de septiembre, por lo
que lo razonable es que, de haber
posibilidades, el candidato que se
vea con fuerzas y apoyo habrá de
comunicarlo, porque, de otro modo,
las Cortes se disolverán el próximo
23 de septiembre.
Esta semana pasada, la maquina-
ria monclovita ponía en marcha la
Operación sociedad civil, con el fin
de encontrar adeptos a su causa
cas diseñan sus programas. En cír-
culos del gremio, este movimiento
se ha interpretado como un instru-
mento de presión para que Unidas
Podemos se rinda y opte por un
Gobierno a la portuguesa. Es decir,
con el apoyo externo de la izquier-
da, de la “socialdemocracia”, como
viene a acuñar a última hora Mon-
cloa, pero sin que los miembros de
estas formaciones, salvo el PSOE,
entren en el nuevo Consejo de Mi-
nistros, como así lo han propuesto
días atrás tanto Izquierda Unida
como los anticapitalistas.
En ese tesitura no se quiere meter
Pablo Iglesias, quien ha dejado a su
guardia pretoriana en Madrid para
el caso de que haya que volver a las
negociaciones, tras las fallidas de la
anterior investidura.
El PSOE trabaja pico y pala por
este escenografía, comple-
tando la plasticidad
del asunto con
el desplie-
gue de
El dirigente
socialista actúa
como un aspirante
a unas elecciones
generales
ministros reuniéndose con diferen-
tes colectivos sociales.
Lo que parece más evidente, si
cabe más que en el anterior perio-
do de negociaciones, es que los socia-
listas le han dado la espalda a la
opción de un Gobierno de coalición
con Unidas Podemos. Las posibili-
dades de esa alternativa están ahora
mismo prácticamente agotadas.
Pero la política encuentra cami-
nos inexorables, y los sanchistas no
desdeñan, al menos hasta ahora,
que Populares y Ciudadanos cedan
en el minuto basura, permitiendo
que Sánchez siga instalado en la
Moncloa. De ahí la permanente
insistencia y apelaciones al esfuer-
zo que el PSOE hizo con la absten-
ción a Mariano Rajoy, para que su
candidato no dependa de los inde-
pendentistas.
Claro que esta es una de las vías
a la que se quiere acoger el PSOE,
pero que a día de hoy tiene poco
encaje. Los populares de Pablo Casa-
do no creen que tengan que gastar
esa carta, y tampoco piensan que les
corresponda a ellos hacer ese sacri-
ficio, porque entienden que Sánchez
tiene otras opciones de alcanzar el
Gobierno, máxime cuando ha
permitido que en Nava-
rra, María Chivite
alcance el po-
der con el
apoyo de
los independentistas de EH Bildu.
En cuanto a Cs, la situación es
muy distinta. La fuerte apuesta elec-
toral del no es no a Sánchez deja
poco margen de actuación dentro
del partido de Albert Rivera, heri-
do por las fugas de destacados miem-
bros del grupo naranja.
Y de abstenciones también ha
hablado recientemente Casado, pero
no de la suya, sino de la de Pedro
Sánchez, para posibilitar un Gobier-
no de PP y Ciudadanos. La oferta
no es más que la respuesta a las
demandas del PSOE, en un escena-
rio enrevesado, que no deja de com-
plicarse, tanto, que ya empieza a
oírse una quinta salida: que Sán-
chez cuelgue los hábitos del candi-
dato a la Presidencia y ceda su pues-
to a otro miembro de su partido.
En Madrid se oye hablar de Josep
Borrell, en Cataluña de Miquel Iceta.
Una opción que vendría como fruta
caída, con el predicamento del hecho
de que Sánchez no tiene opciones
de Gobierno, salvo que quiera pro-
bar en las urnas el 10 de noviembre.

3
fuera de los partidos políticos.
Una actuación más propia de Abstención
las campañas electorales, cuan- El sacrificio de PP y Cs
do las organizaciones políti- Es una vía poco probable. NI

1
PP ni Cs quieren sacrificar su
liderazgo con esta opción.
A la portuguesa
Un Gobierno en solitario
Moncloa quiere que Pode-
mos vote a favor de Sánchez
pero no entre en el Gobierno.

4
PP y Cs
Abstención de Sánchez

5
El PP formuló la abstención
de Sánchez para que viera

2
en el espejo lo que él pide.
Coalición
Una vía cerrada
Sánchez no quiere explorar
esta fórmula por la dificultad
de gobernar con Podemos.

5
Borrell e Iceta
Otros candidatos
Es una vía muy poco proba-
ble. Depende de Sánchez,
dejar el paso a otros.
26
Economía
El Rey Felipe VI posa con la Reina Letizia y sus dos hijas, la Princesa Leonor y la Infanta Sofía, en el Palacio d e Marivent, en Palma de Mallorca. EFE
Felipe VI asegura que “lo mejor es encontrar
una solución antes de ir a elecciones”
El monarca confía en que “haya margen” para que los partidos alcancen un pacto de investidura
Agencias PALMA DE MALLORCA.
El Rey quiere evitar que se repitan
de nuevo las elecciones y emplazó
ayer en Palma de Mallorca a los par-
tidos políticos a alcanzar para ello
los pactos necesarios. Felipe VI ase-
guró en una declaración pública
durante un posado fotográfico que
ante la situación de bloqueo políti-
co que vive el país para la forma-
ción de gobierno tras la investidu-
ra fallida del presidente del Ejecu-
tivo en funciones y líder del PSOE,
Pedro Sánchez, “lo mejor es encon-
trar una solución antes de ir a elec-
ciones”.
“Esperemos que haya margen
para que los partidos que tienen la
confianza de los ciudadanos des-
pués de las últimas elecciones pue-
dan encontrar una solución y si no
la encuentran, pues también hay
una solución dentro de los cauces
constitucionales”, manifestó el jefe
del Estado. “Cada uno hace su eva-
luación sobre la investidura falli-
da”, ha comentado el Rey, que ha
añadido que “en dos meses puede
surgir la noticia”, aludiendo a los
60 días que tiene el Congreso para
llegar a un acuerdo tras el último
intento de investidura. En este sen-
tido, resaltó que está siguiendo muy
de cerca la información que va sur-
giendo a través de los medios de
comunicación, permaneciendo en
contacto permanente con la presi-
denta del Congreso de los Diputa-
dos, Meritxell Batet.
El Rey, que realizó el posado foto-
gráfico ante la prensa en el Palacio
de Marivent junto a la Reina Letizia
y sus hijas, Leonor, la Princesa de
Asturias y la Infanta Sofía, despa-
chará con el presidente del Gobier-
no en funciones el próximo miér-
coles 7 de agosto, en pleno periodo
estival, en la residencia de verano
del Monarca en Mallorca.
La agenda del monarca
Según la agenda de la Casa del Rey,
el encuentro tendrá lugar en el Pala-
cio de Marivent a la una de la tarde
y será el segundo que Sánchez man-
tenga en este lugar con Felipe VI.
El primero fue el pasado año tras
la moción de censura, mientras que
el segundo será éste como presi-
dente del Gobierno en funciones
Bonet admite que un Gobierno de
izquierdas inquieta a las empresas
El presidente de la Cámara de
Comercio de España, José Luis
Bonet, asegura que la posibilidad
de que se formara un Gobierno
de coalición de PSOE y Unidas
Podemos ha generado inquietud
entre los empresarios españoles,
más partidarios de un Ejecutivo
"centrado" que de uno "escora-
do a la izquierda". "No sé si en
contra, pero desde luego [el em-
presariado español] tenía la
preocupación de que pudiera ha-
ber un Gobierno escorado a la iz-
quierda, que se radicalizase y de-
sequilibrase el trabajo de las em-
LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA
tras la investidura fallida. El mismo
miércoles, a las ocho y media de la
tarde, los Reyes recibirán en el Pala-
cio de la Almudaina a las autorida-
des de las Islas Baleares y a una
presas", admite Bonet en una
entrevista con la agencia ‘Efe’.
De la crisis política todavía
abierta en Cataluña Bonet indicó
que es el principal reto para Es-
paña, aunque admite que no se
han cumplido los malos pronós-
ticos que él mismo hizo en 2017
respecto al impacto económico
del proceso independentista.
"Que se marchen cuatro o cinco
mil empresas no es baladí, pero
lo que es cierto es que la econo-
mía catalana no ha colapsado, lo
que sí ha hecho es perder rele-
vancia y liderazgo”, dijo.
representación de la sociedad de
las Islas Baleares.
Así, el Rey Felipe VI se entrevis-
tará, por ejemplo, con la presiden-
ta del Govern balear, Francina
Armengol, con el presidente del
Parlament de las Islas, Vicenç
Thomàs, con el alcalde de Palma,
José Hila, o con la presidenta del
Consell de Mallorca, Catalina Cla-
dera.
Reuniones de Sánchez
Sánchez viajará a Palma en una
semana en la que tiene intención
de continuar sus reuniones con dis-
titnos colectivos sociales con el fin
de configurar un programa de
gobierno para presentárselo des-
pués a Unidas Podemos y a otras
fuerzas políticas. De hecho, el pró-
ximo jueves día 8 el jefe del Ejecu-
tivo se reunirá con los presidentes
de CEOE, Antonio Garamendi, y
Cepyme, Gerardo Cuerva, así como
con los secretarios generales de
CC.OO., Unai Sordo, y UGT, Pepe
Álvarez.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
El secretario general de Podemos, Pablo Iglesias, junto a Irene Montero. A. MARTÍN
LOS TROPIEZOS DE IGLESIAS
CON LA ALTA POLÍTICA
El líder de Podemos lleva ya en su espalda dos investiduras fallidas de la izquierda
Mario Becedas / Javier Collado
MADRID.
El líder de Podemos, Pablo Iglesias,
ha tropezado dos veces en la misma
piedra: una investidura de Pedro
Sánchez. Las dos ocasiones en las
que la ha tenido en su mano, lo ha
dinamitado todo en el último mo-
mento. Si tras las generales de 2015
lanzó la “cal viva” al PSOE por ambi-
ción —o Vicepresidencia, CNI y
ministerios de Estado o sorpasso, a
la postre fallido—, ahora lo ha tira-
do todo por la ventana también por
los sillones del Gobierno. Con una
diferencia: en 2016 sabía que no se
los iban a dar y en 2019 ha creído
que le iban a dar más de la cuenta.
Es el eterno retorno que vive Igle-
sias con el PSOE. Pese a su precla-
ra mente política, el líder de Pode-
mos vuelve siempre al mismo error:
Cuando el podemita
se ve capaz de pisar
al PSOE de forma
definitiva, se acaba
quemando el pie
tiene vigiladas todas las piezas, las
jugadas preparadas... pero cuando
tiene que consolidar su posición, se
lanza a buscar el jaque con un peón.
Lo más duro para Iglesias es que
en el fondo es plenamente cons-
ciente de lo que sucede. El electo-
rado le hizo una corrección de un
millón de votos cuando se echó a la
yugular del PSOE. El mensaje esta-
ba claro: colaboración, no aniqui-
lación. Tras muchas vicisitudes
internas, Iglesias pareció entender-
lo y fue el auténtico pilar de la mo-
ción de censura que aupó a Sánchez
al poder. Su abrazo al nuevo presi-
dente traslucía una auténtica reden-
ción, tras lo ocurrido en 2016.
Pese a tener apenas 15 escaños
menos que Sánchez, en los meses
de Gobierno socialista Iglesias optó
por el perfil bajo y la contribución
a la causa. Se firmó el acuerdo pre-
supuestario y hubo una relativa esta-
bilidad. Pese a llegar muy quema-
do a la campaña por las divisiones
internas, el mensaje sereno de Igle-
sias en los debates, agitando la Cons-
titución y diciendo a Sánchez que
lo que hiciera falta, le salvó de una
catástrofe aún peo,r pese a perder
casi 30 diputados.
Parecía comprenderlo de nuevo
Iglesias hasta que se vio metido de
lleno en la negociación con el PSOE
de cara a la investidura. El jefe de
los morados se fue creciendo hasta
verse capaz de doblar el brazo a
Sánchez. No salían las cosas como
quería la maquinaria socialista e
Iglesias iba ganando fases, hasta el
punto de que Moncloa tuvo que
aceptar primeros espadas de Pode-
mos en algún ministerio. Incluso le
pusieron el cebo del veto a su per-
sona y no mordió el anzuelo.
Pero ahí llegó el error fatal. A par-
tir de ese momento creyó que le
tendrían que dar un Gobierno para-
lelo y que de no ser así la culpa recae-
ría por entero en el otro. Incorrec-
to. De no haberse dejado llevar por
la pasión, Iglesias sabía de sobra
que aceptar la última oferta del
PSOE —Vicepresidencia social de
Irene Montero, Sanidad, Igualdad
y Vivienda— era suficiente como
para poner en un brete a un Sán-
chez que no quería coalición, pene-
27
Economía
trar en el Estado, desarrollar estra-
tegias creativas desde la institucio-
nalidad e impulsar la figura de Mon-
tero.
Rompió la baraja Iglesias por el
Ministerio de Trabajo y se dio cuen-
ta del fallo de embestir de nuevo
contra el trapo rojo, justo antes de
su lánguida oferta desde la tribuna
del Congreso, pidiendo las políti-
cas activas de empleo. La portavoz
socialista, Adriana Lastra, ridiculi-
zó la propuesta en el mismo hemi-
ciclo, y poco después la votación de
investidura concluía sin éxito. Todo
había terminado.
Amenazas internas y externas
Es evidente que Iglesias atraviesa
por uno de los peores momentos de
su carrera política. Quien estuvo a
punto de personificar el citado sor-
passo histórico al PSOE, ahora se
ve asediado por las encuestas, que
le defenestran en el caso de que se
repitan las elecciones. El que con-
siguió fagocitar a la Izquierda Unida
que le rechazó en su juventud, se
vio exigido a abstenerse en la inves-
tidura en lugar de votar el no ini-
cialmente previsto.
En estos momentos, el PSOE pare-
ce ganar la batalla del relato, acha-
cando la investidura fallida a la ambi-
Sus rivales políticos
han olido sangre
y saben que es
la mejor ocasión
para derrotarle
ción de Iglesias. Declaraciones como
las de la portavoz del Ejecutivo, Isa-
bel Celaá, asegurando que “el Go-
bierno no quiere ir a nuevas elec-
ciones, a pesar de lo que dan las
encuestas”, son una amenaza direc-
ta a Podemos, recordándole que el
batacazo electoral de los morados
puede ser sonado, e insistiendo en
la premisa de que si se da una repe-
tición de los comicios será culpa del
partido a su izquierda. Sánchez le
pone sobre la mesa la elección entre
un pacto a la portuguesa o las urnas
en noviembre, con la amenaza laten-
te de que, cuando Iglesias se ve capaz
de pisar al PSOE, se quema el pie.
Desde dentro de Podemos tam-
bién intentan aprovechar la ocasión
para terminar de erosionar el lide-
razgo de Iglesias. Las divisiones
internas de los últimos meses, como
la salida de Errejón, ya le han cos-
tado crédito político y electoral.
Ahora, IU y Anticapitalistas quie-
ren mantener el pulso en la dispu-
ta de la hegemonía del partido para
que Irene Montero no pase a per-
sonificar la autosucesión de Iglesias,
al más puro estilo de los Kirchner
en Argentina.
Los tiburones políticos de una y
otra parte han olido sangre y saben
que ésta es su mejor oportunidad
para acabar con él. El segundo tro-
piezo de Iglesias puede ser el fin de
su carrera política.
28 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Economía

Trump usa de rehén al consumidor rá a todos los involucrados en el

conflicto”, añade.
Pero quizás la compañía estadou-

de EEUU en su ‘guerra’ con China

Será el más perjudicado de los nuevos aranceles que recaen sobre el consumo
José Luis de Haro NUEVA YORK.
Consciente del poderío que demues-
tra el consumidor estadounidense,
el presidente Donald Trump está
dispuesto a que los ciudadanos
sufran las consecuencias de la nueva
remesa de aranceles que se aveci-
nan a partir del próximo 1 de sep-
tiembre. El gravamen del 10 por
ciento anunciado la semana pasa-
da afectará al resto de importacio-
nes procedentes de China que hasta
ahora se habían salvado de las ten-
siones comerciales entre las dos
mayores economías del mundo, que
tasan ya productos por valor de
360.000 millones de dólares.
Sin embargo, el catálogo de bie-
nes que entrarán a formar parte de
la contienda, y cuyo valor oscila los
300.000 millones de dólares, recae-
rán exclusivamente en el consumo.
“Los nuevos aranceles del presiden-
te Trump deberían preocupar a
todos los estadounidenses”, asegu-
ra Matt Priest, presidente de la patro-
nal de Distribuidores y Minoristas
de Calzado de América. Según
Priest, la Casa Blanca está utilizan-
do a las familias estadounidenses
“como rehenes en sus negociacio-
nes de guerra comercial”.
En las listas se incluyen a los telé-
fonos inteligentes, cuya importa-
ciones procedentes de China alcan-
zaron los 43.200 millones de dóla-
res en 2018, lo que representa el 81,8
por ciento de las importaciones tota-
les; prendas de vestir y calzado por
valor de 42.100 millones, que repre-
sentan el 37,6 por ciento del total;
ordenadores portátiles, con un valor
de 37.500 millones, equivalente al
94,4 por ciento del total; juguetes
por valor de 11.900 millones, que es
el 97,6 por ciento del total; y conso-
las de videojuegos por valor de 5.400
millones de dólares, que represen-
tan el 97,6 por ciento del total.
El presidente de Estados Unidos, Donald Trump. REUTERS
lizar envíos acelerados de inventa-
En la lista figuran rios durante la temporada alta, a
‘smartphones’, medida que anuncian planes para
aumentar los precios como un punto
prendas de vestir y de partida antes de trasladar su pro-
calzado, portátiles ducción fuera de China.
juguetes y consolas Las compañías se adelantan
El fabricante de ropa Ralph Lau-
ren, por ejemplo, ya ha oficializa-
La consultora Panjiva Research do su decisión de acelerar partes de
destaca como estos cinco sectores su inventario procedente del gigan-
son altamente estacionales, por lo te asiático para adelantarse a los
que es probable que los aranceles posibles aranceles de China, según
fuercen a muchas compañías a rea- dijo su directora financiera, Jane
Nielsen, en la presentación de los
últimos resultados trimestrales.
“Las importaciones de bienes de
consumo continúan creciendo a
medida que los importadores com-
pran un mayor número de artícu-
los con la expectativa del incremen-
to de los aranceles, cuyo coste corre-
rá a cargo del consumidor estadou-
nidense”, destaca el fundador de
Hackett Associates, Ben Hackett,
quien considera que la guerra
comercial se ha convertido en el
bastión de la política exterior esta-
dounidense. “Esto finalmente daña-
nidense más perjudicada por los
nuevos aranceles es Apple, que gene-
ralmente presenta sus nuevos iPho-
nes en septiembre. El pasado junio,
la de Cupertino instó en una carta
dirigida a Robert Lighthizer, el repre-
sentante comercial de EEUU, a no
proceder con los nuevos graváme-
nes. La compañía advirtió que estos
reducirían su competitividad glo-
bal y su contribución a la economía
estadounidense.
Dicho esto, Trump no se ha mos-
trado convencido por el alegato de
Apple. De hecho, el mes pasado, des-
pués de que la compañía presenta-
se 15 solicitudes para excluir cier-
tos productos de los gravámenes en
ciernes, el inquilino de la Casa Blan-
ca rechazó estas peticiones y exi-
gió a Tim Cook y sus chicos que
fabrique sus productos en EEUU.
Desde Citi, la economista Vero-
nica Clark, estima que el efecto total
de todos los aranceles anunciados
hasta la fecha podrían elevar la infla-
ción subyacente sobre el gasto per-
sonal en al menos 0,2 puntos por-
centuales. Aquí se incluyen los efec-
tos de los aranceles del 25 por cien-
to sobre 250.000 millones de
importaciones chinas y los nuevos
gravámenes que llegarán el próxi-
mo mes. “Por supuesto, podrían pro-
ducirse impactos aún mayores si
los aranceles aumentaran más allá
del 10 por ciento”, avisa Clark.
Las preocupaciones comerciales
ya están afectando en gran medida
el sentimiento comercial en EEUU.
Las expectativas de pedidos de
exportación en la última encuesta
del ISM de las empresas estadou-
nidenses mostraron una lectura de
48,1 en julio, lo que indica una con-
tracción y su peor resultado desde
febrero de 2016.
El US-China Business Council,
que representa a las empresas que
hacen negocios en el gigante asiá-
tico, ha expresado su preocupación
por la nueva remesa de aranceles
en el horizonte. Su presidente Craig
Allen, en un comunicado, incide en
que la decisión de Trump no faci-
litará un acuerdo para abrir aún más
los mercados de China y tratar a las
empresas de EEUU de manera justa,
sino que generará más dificultades.

Irán detiene otro petrolero extranjero en el golfo Pérsico

Es el segundo carguero
capturado en la zona
en el último mes
eE MADRID.
La situación en el golfo Pérsico con-
tinúa al rojo vivo. Un día después
de que el Gobierno de Irán anun-
ciase un nuevo paso de ruptura del
pacto nuclear, el país detuvo otro
petrolero de bandera extrajera por
acusaciones de contrabando a los
países árabes.
Las autoridades de Irán anuncia-
ron ayer la incautación de un petro-
lero de bandera extranjera en el
golfo Pérsico que supuestamente
estaba sacando petróleo de contra-
bando “a países árabes”. La opera-
ción fue llevada a cabo por la Guar-
dia Revolucionaria de Irán, tal y
como recogió la agencia iraní de
noticias FARS, que agregó que el
barco transportaba cerca de 700.000
litros de petróleo
Asimismo, las autoridades seña-
laron que en el petrolero iban siete
tripulantes de varias nacionalida-
des y confirmaron que todos ellos
fueron arrestados.
Este es el segundo carguero
extranjero detenido en el golfo Pér-
sico en el último mes por contra-
bando, después de que la Guardia
Revolucionaria capturase el 14 de
julio otro que transportaba un millón
de litros de combustible en el sur
de la isla de Larak. Hace dos sema-
nas, Irán detuvo un petrolero bri-
tánico en el estrecho de Ormuz, el
“Stena Impero”, por incumplir las
normas de navegación, algo que
Londres y la naviera niegan.
La tensión en la zona del golfo
Pérsico no hace sino dispararse
desde finales del mes de junio, des-
pués de varios encontronazos pro-
tagonizados por Irán y EEUU, que
incluyen el incendio de buques y el
derribo de naves no tripuladas. El
petróleo se sitúa en el centro de un
conflicto que está afectando al pre-
cio del barril de Brent.
La República Islámica anunció
este sábado que continúa dando
pasos hacia la ruptura definitiva del
pacto nuclear firmado en 2015 y
que abandonó el presidente norte-
americano Donald Trump hace algo
más de un año. Irán exige más garan-
tías para que su país pueda acceder
al comercio internacional.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 29

Economía

Johnson arranca la campaña para las o sin acuerdo, ha provocado un terre-

moto en los mercados pero al mismo
tiempo le ha permitido crecer entre

generales con una inyección en sanidad

El primer ministro apuesta por reforzar los servicios públicos ante el Brexit
Ángel Ayala LONDRES.
Ahora que por fin ha llegado a
Downing Street, Boris Johnson tiene
un plan para permanecer allí el
mayor tiempo posible. Consciente
de que cualquier planteamiento
sobre el Brexit iba a conducir casi
con toda seguridad a la convocato-
ria de unas nuevas elecciones gene-
rales, el nuevo primer ministro ha
aterrizado en el puesto sabiendo
que debe hacer campaña desde el
día uno.
El Parlamento británico, por su
composición actual, vive inmerso
en un bloqueo que le impide avan-
zar en cualquier dirección. Todas
las opciones que se han votado en
esa cámara -ya sea la del acuerdo
alcanzado por Theresa May con
Bruselas, el modelo Canadá, la sali-
da no negociada…- han sido tum-
badas, por lo que se necesita una
reconfiguración que permita alcan-
zar una mayoría.
Johnson, consciente de ello y de
la animadversión que genera en la
oposición, sabe que la posibilidad
de que le presenten una moción de
censura en los primeros días de sep-
tiembre es muy real. Por ello, y para
El primer ministro británico, Boris Johnson. REUTERS
adelantarse a los movimientos de
El Gobierno sus contrincantes, ha decidido
británico inyectará comenzar la carrera mucho antes
de que ellos consigan siquiera deci-
2.000 millones dir si quieren concurrir a las terce-
extra en el Sistema ras elecciones generales en apenas
cuatro años.
Nacional de Salud Si llega ese momento, estará pre-
parado. Ha sabido anular, según las
encuestas, el impacto del Partido
del Brexit de Nigel Farage, que apro-
vechó la indefinición y la tibieza de
May ante la salida de la Unión Euro-
pea para crecer y llevarse las elec-
ciones europeas de finales de mayo.
La consigna del nuevo premier de
que el Reino Unido consumará el
Brexit el próximo 31 de octubre con
el votante que apostó por el Leave
en 2016.
Además, y para cumplir una de
las promesas en las que se funda-
mentó la campaña de entonces, en
la que el primer ministro fue uno
de los grandes protagonistas por su
carisma, Johnson anunciará hoy
mismo más de 2.000 millones extra
para el Sistema Nacional de Salud
(NHS), aunque éste no será el único
servicio público que recibirá una
inyección monetaria extra.
Tiene pensado aprovechar estos
meses para utilizar todos los fon-
dos posibles de forma que en la con-
ciencia del ciudadano británico cale
la idea de que están preparados
incluso para el peor escenario posi-
ble, que sería una salida sin acuer-
do que lastraría la economía del país
con al menos un 9,3 por ciento
menos de crecimiento durante los
próximos 15 años según informes
del propio Gobierno.
Con esta apuesta por los servi-
cios públicos, además, anularía la
estrategia del partido laborista de
cara a las generales, que sería la de
atacarle por el impacto que tendría
el no acuerdo sobre el ciudadano
de a pie.
El líder de la oposición, Jeremy
Corbyn, mantiene a los suyos para-
lizados por su propia indecisión
acerca de si apoya o no la salida de
la UE, un espacio que están apro-
vechando los liberal demócratas
para crecer y proclamarse como el
partido de la permanencia.

Sábados
naranjas
Suscripción al periódico impreso
de fin de semana durante 6 meses 30 €
Revistas
Con acceso libre a: Pdf Hemeroteca
Digitales

Disfrute de esta oferta llamando al

902 88 93 93
*Podrá recibir el ejemplar en su domicilio o un vale canjeable en su punto de venta habitual
30 Web: www.eleconomista.es E-mail: gestion@eleconomista.es
Gestión Empresarial
Las marcas blancas se convierten en
‘verdes’ para satisfacer al consumidor
Cuatro de cada diez hogares en España consumen productos considerados ‘bio’
elEconomista MADRID.
España es el segundo país de la
Unión Europea que más gasta en
marca blanca, solo superado por
Reino Unido. El 42 por ciento del
gasto en gran consumo de los espa-
ñoles está dedicado a la marca blan-
ca, según datos recopilados en mayo
de 2019, lo que significa que 4 de
cada 10 euros gastados se destinan
a este tipo de productos.
La crisis económica que vivió
España a partir de 2007 provocó
que muchos consumidores empe-
zaran a ver en las marcas blancas
una solución económica, quizá
menos atractiva, pero más ajusta-
da a sus necesidades. “Durante estos
años han conseguido cambiar su
propio estereotipo, han pasado de
una concepción de producto bara-
to a una de producto de calidad, eco-
nómico y cada vez más ecológico”,
afirma Juan Carlos Gázquez, pro-
fesor de los Estudios de Economía
y Empresa de la Universitat Ober-
ta de Catalunya (UOC).
El mundo ecológico se ha con-
vertido en un gran nicho de merca-
do que permite a las marcas dife-
renciarse y afianzar a un cliente vol-
cado en su salud. Hoy, tres de cada
cuatro españoles declaran que les
gusta seguir una dieta sana y un ter-
cio de la población ya consume o ha
consumido productos ecológicos,
según datos del Ministerio de Agri-
cultura, Alimentación y Medio Am-
biente.
“El mercado de los productos tra-
dicionales está mucho más satura-
do y es más complicado encontrar
una mayor diferenciación en él, y
por eso las marcas han encontrado
en el sector bío y ecológico un hueco
de mercado en el que existen menos
marcas y empresas que trabajen este
tipo de productos”, asegura en este
sentido Gázquez.
Hay una alta proporción de mar-
cas blancas que apuestan por incluir
estos productos o que han optado
por crear su propia marca blanca
de línea verde: Carrefour con Carre-
four Bio, Lidl con Lupilu y Bio Orga-
nic o Aldi con Gutbio son solo algu-
nos ejemplos. El guacamole del Mer-
cadona, el atún en lata Hacendado
o la leche Carrefour Bio son algu-
nos de los productos más popula-
res en ventas, y además todos ellos
son ecológicos.
Consumidores concienciados
El consumo nacional de productos
envasados con sello bío o eco se ha
incrementado en un 14 por ciento,
y 4 de cada 10 hogares ya surten su
nevera con este tipo de alimentos,
según datos del Balance de la distri-
LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA
Análisis
Tomás
Rubió
Director de Máster en la UPF
Salario
emocional
para aumentar
el compromiso
Kurt Lewin, psicólogo especialis-
ta en organizaciones, junto a los
estudiosos del liderazgo, Renald
Lippit y Ralph White, examina-
ron en los años 30 del siglo pasa-
do el clima laboral como una rea-
lidad empírica. Luego en los 60 y
posteriores, mediante diferentes
estudios se determinó su impor-
tancia para el buen funciona-
miento de las organizaciones.
La retribución, aun siendo un
factor determinante para la cap-
tación del talento, no supone un
atractivo infalible, especialmente
para los jóvenes. Existen otros
factores que, sin aparecer en la
hoja de la nómina, también son
muy importantes para conseguir
que los trabajadores se sientan
en un ambiente más positivo.
Desde el reconocimiento por la
actividad realizada, las expecta-
tivas de crecimiento profesional,
la posibilidad de conciliación fa-
miliar, la seguridad laboral, la lo-
calización, etc.
Hoy la composición de las
plantillas es variopinta. Conviven
diferentes generaciones con inte-
reses y expectativas muy diferen-
DREAMSTIME tes. Dentro de la misma empresa,
las motivaciones de un júnior po-
bución y gran consumo de 2017, ela- plástico en sus envases o el uso de cas está entre los principales facto- co tienen que ver con las que
borado por Kantar Worldmedia. bolsas 100 por ciento biocompos- res de elección, y en algunos casos pueda tener un sénior. Queda
“El consumidor hoy busca calidad, tables y biodegradables para la fruta superan a las marcas privadas, según claro que, en términos de clima
salud, bienestar e incluso respon- y la verdura -como ha anunciado un estudio. laboral, coexisten varios ambien-
sabilidad social en las marcas”, afir- Aldi recientemente-, y organizan Aun así, algunas marcas blancas tes o clúster de intereses que
ma el experto. pruebas de productos y campañas apuestan por lo que se conoce como pueden ser divergentes. De esa
“Es algo que las marcas no deben de sensibilización como Act for food. marcas fantasma. “Son marcas que complejidad surge la necesidad
olvidar, porque los consumidores “Es una manera de adaptarse al los distribuidores utilizan para de un estímulo adicional, el deno-
van a penalizarlas y van a favorecer consumidor haciéndole ver que intentar ‘desmarcar’ los productos minado “salario emocional”, co-
a aquellas que sí le den importan- están con él, y preocupados por lo de su propio origen; se utilizan en mo herramienta de atención per-
cia”, explica Gázquez. que piensa y desea”, afirma Gáz- el contexto de las categorías pre- sonalizada. Las empresas, gracias
Muchas marcas blancas que han quez. mium que muchas marcas de dis- a las nuevas tecnologías encuen-
apostado por los productos ecoló- tribuidor han comenzado a ocu- tran diferentes formas de atraer y
gicos han cambiado algunos aspec- Marcas fantasma par”, afirma Gáz-quez. Es una estra- comprometer de manera indivi-
tos de su propia imagen: ofrecen La creencia de que la marca blan- tegia que sigue por ejemplo Dia con dualizada a sus empleados. Se
productos verdes de proximidad o ca es de peor calidad es un estereo- su marca Delicious para sus pro- trata de ofrecer la posibilidad que
de origen nacional para reducir la tipo que tiene poco o nada de vigen- ductos de prémium, o Eroski, con estos puedan elegir dentro de un
huella ecológica, se han unido a te: los consumidores consideran Seleqtia. “Estas son marcas que real- catálogo de posibilidades (hora-
acciones como la reducción del que la calidad de las marcas blan- mente ‘no existen’, detrás de las rio flexible, planes de pensiones,
cuales no hay ninguna notoriedad, ayudas para estudios, tíckets de
imagen o trayectoria”, explica el gasolina, seguros de vida, de mé-
La marca de distribución experto. dico, etc.).
Según el profesor Gázquez-Abad, Un diseño personalizado de
cuesta en España un 27% menos las empresas usan esta técnica para las recompensas repercute di-
que el consumidor no vincule esa rectamente sobre el compromi-
El diferencial de precio entre las marcas de distribución (marca blan- marca premium con la marca de so y reduce el grado de rotación.
ca) y las marcas líderes en España es del 26,6 por ciento, según el in- distribuidor estándar, lo que le faci- Los empleados, en función de
forme Estado de las marcas de la distribución tras la crisis económi- lita un posicionamiento de desmar- sus percepciones individuales,
ca, publicado por el EAE Business School. En España, el porcentaje que frente a la marca barata que la sienten mayor bienestar emocio-
medio de marca blanca es del 37,9 por ciento; por enseña, encabeza cadena suele tener como propia. nal, seguridad, estabilidad, auto-
Mercadona (con el 44 por ciento), seguida de Dia (16 por ciento), rrealización, estatus, etc. Más
Lidl (11 por ciento), Carrefour (7 por ciento), Eroski (5 por ciento) allá de los ingresos monetarios,
y el 2 por ciento en el Grupo Auchan.
@ Más información en
www.eleconomista.es
reciben otra serie de sensacio-
nes relacionadas con su trabajo.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019
GUERRA COMERCIAL
Países para vender ‘online’
más allá de China y EEUU
LaUE, Canadá e Indonesia se posicionan como los
mercados más atractivos para las empresas españolas
elEconomista MADRID.
La guerra comercial entre Estados
Unidos y China ha vivido un nuevo
capítulo en los últimos días, des-
pués de que el presidente america-
no, Donald Trump, anunciase una
nueva ronda de aranceles a los pro-
ductos procedentes del gigante asiá-
tico. Un enfrentamiento que gene-
ra honda preocupación entre las
empresas españolas con interéses
en los mercados internacionales.
No es de extrañar, teniendo en
cuenta que se trata de dos de los
destinos más importantes para los
comercios españoles. En concreto,
EEUU es el sexto socio comercial
de España, con un volumen de
exportaciones de 12.791 millones de
euros en 2018, según datos del ICEX.
Mientras que en el caso de China,
si bien la relación comercial ha sido
históricamente deficitaria para Espa-
ña (al importar 5 veces más de lo
que exporta), sigue suponiendo un
volumen de exportaciones superior
a los 6.000 millones de euros.
Los comercios online españoles
están, por lo tanto, pendientes de
las resoluciones de la OMC sobre-
los aranceles que están imponien-
do Trump y su homólogo chino, Xi
Jinping, a los productos foráneos.
Pero mientras la situación no se
resuelva, y no está claro cuánto tiem-
po puede pasar hasta que esto se
produzca, las empresas que venden
al exterior deben valorar expandir-
se a otros mercados que les permi-
tan compensar las dificultades que
sufran.
Klik & Pay, plataforma interna-
cional de pagos, ha realizado un
estudio entre 4.500 clientes para
detectar los mercados de mayor
potencial.
UE, Canadá y Asia
Sin tener en cuenta a Estados Uni-
dos y China, éste es el ranking de
los mercados más atractivos:
Por supuesto, el primer mercado
para el comercio online español es
la Unión Europea. Dentro de ella,
Alemania, Francia, Italia, Portugal
y Reino Unido -pese a la amenaza
del Brexit- siguen encabezando la
lista pero van ganando posiciones
otros países como Suiza, Suecia,
Dinamarca y Holanda.
También hay que prestar aten-
ción a los mercados extracomuni-
tarios, que están emergiendo con
mucha fuerza en algunos casos.
Canadá se coloca en el segundo
lugar del ranking, por dos motivos,
el interés creciente de los canadien-
DREAMSTIME
Factores a
valorar para
salir al exterior
A la hora de dar el salto al
mercado internacional, lo pri-
mero que se suele tener en
cuenta son los requisitos
aduaneros. Tanto los arance-
les y costes como los procedi-
mientos burocráticos, pero
hay muchos otros factores
que es importante tener en
cuenta para que la operación
tenga éxito, como el tipo de
producto que se vende, los
socios locales, la logística
-tiempo de entrega y devolu-
ciones-, los medios de pago y
la adaptación de los planes de
marketing.
ses en los productos españoles y el
auge de la industria del comercio
electrónico en el país.
Indonesia, en tercer lugar, ha
incrementado su potencial como
destino de e-commerce enormemen-
te en los últimos años. Se convier-
te así en un mercado de mucho inte-
rés para los sectores alimentario y
moda. El continente asiático se está
convirtiendo en un destino clave
para cualquier comerciante. Corea
del Sur, Tailandia y Japón entran a
formar parte de la lista de merca-
dos de interés para las empresas de
moda, alimentación y farma.
Destinos tradicionales de las
exportaciones españolas como
México o Argentina también tie-
nen un importante peso para el
comercio electrónico.
@ Más información en
www.eleconomista.es
Gestión Empresarial
Oriol Fuertes
Co-fundador y CEO de Qida
“El 75% de la gente
mayor quiere
morir en su casa”
Ignacio Camuñas MADRID.
Oriol Fuertes fundó Qida a prin-
cipios de 2018, para transformar
la atención y cuidados que reci-
ben en casa las personas depen-
dientes. El empresario llevaba más
de diez años en McKinsey.
¿Cómo se convirtió en un empren-
dedor de éxito ?
Desde el 2010 hasta 2018 solo hice
sanidad y lo hice por todo el
mundo. Ese año (2018), decidí
crear Qida porque, en primer lugar,
el 75 por ciento de gente mayor
quiere morir en casa y no lo con-
sigue. Y por oto lado, porque los
sistemas sanitarios tienen el mismo
problema: gastan más de lo que
pueden. El gasto sanitario crece
al 6 por ciento y el PIB al 3 por
ciento, entonces es impagable e
insostenible.
¿Qúe diferencia a Qida del resto
de empresas del sector?
Apostamos mucho por la calidad
y vamos 100 por ciento a éxito, es
decir, solo cobramos si lo hace-
mos bien. Además, tenemos el sello
de Impacto Social de la Funda-
ción Ship2B y somos los prime-
ros de España que lo tienen. Por
último, trabajamos mucho con
entidades públicas y privadas que
recomiendan a Qida, entre ellas
el Colegio Oficial de Médicos de
Barcelona.
En 2040 España será el país con
más ancianos del mundo. ¿Cómo
afectará eso al sector, y a Qida?
De la forma en que lo miro y con
mi trayectoria en el pasado, no veo
31
a Qida como un negocio aislado.
Lo veo dentro de un sistema, el
cual es un reto el hecho de que
seguimos pensando en construir
hospitales, en meter más recur-
sos sanitarios, y esto de lo que va
es de que esta gente pueda estar
en casa autónomamente. Ese cam-
bio de chip es un reto para noso-
tros y para el sector.
¿Cómo ha implantado Qida la tec-
nología en su labor?
Tenemos más de 35 variables que
pedimos a la familia y al cuidador
(35 por un lado y 35 por el otro),
para hacer un matching muy efi-
ciente. Además, tenemos una app
que vamos a lanzar en septiem-
bre para ofrecer un servicio que
va mucho más allá de un cuida-
dor. El último elemento es toda la
sensórica que tenemos en el domi-
cilio, sensores de humo, gas, agua...
que ponemos de la mano de Tuns-
tall Televida.
Es una de las 30 personas más
influyentes del mundo en impac-
to social. ¿Pueden usted y Qida
cambiar el mundo ?
Creo que sí y estoy convencido de
que sí día a día. La visión es muy
amplia, muy ambiciosa y yo per-
sonalmente estoy hipercompro-
metido, es mi causa vital.
¿Cómo ve a Qida a medio y largo
plazo?
A finales de año estaremos segu-
ro en el País Vasco y en Madrid.
Más a largo plazo nos vemos como
líderes europeos y en Latinoamé-
rica, pero de momento queremos
consolidar el modelo en España.
EE

elEconomista.es
eE Líder de audiencia de la prensa económica
Madrid: Condesa de Venadito 1. 28027. Madrid. Tel. 91 3246700. Barcelona: Consell de Cent, 366. 08009 Barcelona. Tel. 93 1440500. Publicidad: 91 3246713. Imprime: Bermont SA: Avenida de Alemania, 12. Centro de Transportes de Coslada. 28820 Coslada (Madrid). Tel. 91
6707150 y Calle Metal-lúrgia, 12 - Parcela 22-A Polígono Industrial San Vicente. 08755 Castellbisbal (Barcelona) Tel. 93 7721582 © Editorial Ecoprensa S.A. Madrid 2006. Todos los derechos reservados. Esta publicación no puede, ni en todo ni en parte, ser distribuida, reprodu-
cida, comunicada públicamente, tratada o en general utilizada, por cualquier sistema, forma o medio, sin autorización previa y por escrito del editor. Prohibida toda reproducción a los efectos del Artículo 32,1, párrafo segundo, LPI. Distribuye: Logintegral 2000,S.A.U. – Tfno.
91.443.50.00- www.logintegral.com Publicación controlada por la
PIB IPC
I Trimestre 2019 Julio 2019
0,7% 0,5%
Ángel Blancas
CEO de GamePaths
“La gamificación en las
empresas es prácticamente
obligatoria para los jóvenes”
Laura Bartolomé MADRID.
GamePaths es una startup disrup-
tiva en el área de recursos huma-
nos y tecnología, cuyos servicios se
basan en la captación de talento
para las empresas, a través de un
método innovador, tanto en la incor-
poración como el proceso posterior
del empleado. Para ello, aporta una
capacidad de captación y retención
de talento, onboarding, formación
e intraemprendimiento mediante
la gamificación. Es decir, una ges-
tión de RRHH basada en el juego.
¿A qué se dedican?
Nos dedicamos a transformar las
compañías. Con la transformación
tecnológica, la tecnología va a una
velocidad y los recursos humanos
Ventas Interés legal
minoristas del dinero
Junio 2019 2019
Tasa anual
2,4% 3%
y las personas vamos a otra. Enton-
ces aplicamos la gamificación para
acelerar el proceso de acompaña-
miento de las personas a la tecno-
logía. Así conseguimos una organi-
zación exponencial.
¿Qué proporciona la gamificación
respecto a otros métodos?
Genera engagement. Los millenial
y la Generación Z que han nacido
ya con el gen de jugar en medios
digitales, la gamificación les pro-
porciona entrar de una forma más
suave a las compañías que de otra
“En España estas técnicas se están empezando a llevar a cabo,
pero en Estados Unidos se llevan utilizando desde hace años”
América.com América.com
El canal de información general de ‘elEconomista.es’
Club de Suscriptores y Atención al lector:
Paro Déficit Euribor Euro / Dólar Petróleo
EPA Comercial 12 meses Dólares Brent
II Trimestre 2019 Hasta abril de Dólares
2019. En millones
14,02% 11.069 -0,300 1,1109 62,10
¿Qué os piden las empresas?
Lo que nos están pidiendo sobre-
todo una parte importante es atraer
talento. Cuesta muchísimo encon-
trar gente hoy en día que se adap-
te a la cultura de la organización
porque la parte de curriculum es
sencilla de evaluar pero evaluar si
un candidato se adapta a la cultura
organizativa, si las soft skills que
tiene son las que estás buscando, si
va a ser una persona feliz dentro de
la organización, es muy complica-
do. Es lo que hace la diferencia entre
gente que se quema y se marcha y
gente que se queda en las compa-
ñías. Se demanda mucho esta parte
de incorporación de talento, la parte
de onboarding, es decir cuando lle-
gan que estén formados de una
forma diferente en los procesos de
la organización; y por último, la
Personal: Apasionado
de la tecnología.
Carrera: Ha desarrollado
su carrera principalmente
en multinacionales como
Getronics, T-Systems, Dell
Computer o Colt Technology.
Trayectoria: Gran experiencia
en transformación de equipos
y organizaciones, gestión de
equipos con gran conocimien-
to en la mejora de procesos
y el aumento de la eficiencia.
REMO VO
retención, es decir, acoger a la gente
que está en la compañía y de algu-
na forma mantener una retención
de ese talento durante años.
¿Qué tipo de empresas son las que
más demandan estos servicios?
Ahora mismo estamos trabajando
con grandes empresas. No el sector
pyme porque la gamificación fun-
ciona muy bien cuando tienes un
equipo de gente compitiendo entré
forma no lo hacen. Por otro lado, se sí mismos, jugando, etc. Si hay seg-
genera mucho engagement con las mentos muy pequeños de 4-5 per-
personas de la organización por- sonas hay mucha menos parte de
que cuando juegas te retrotraes a socialización. La gamificación tiene
momentos de la infancia, te liberas mucha parte de social y estamos
de la presión del trabajo y tanto sea trabajando sobre todo con compa-
formativa, preventiva o para incor- ñías grandes del sector de banca,
porar personas lo que consigues es de telecomunicaciones, en general
esa atracción. de todos los sectores.
¿Es más utilizada por los jóvenes? ¿Qué técnicas de gamificación son
En jóvenes es practicamente obli- las más utilizadas?
gatorio, pero es utilizada por todas Al final la gamificación se basa en
las franjas de edad porque adapta- utilizar los parámetros que tene-
mos la metáfora a los rangos de edad. mos en el mundo del juego y llevar-
Ecodiario.es
Tf. 902 889393
Producción Costes Oro
industrial Laborales Dólares por onza
Mayo 2019 I Trimestre de 2019
Tasa interanual
1,4% 2,1% 1.445,50
los a juegos dentro de la empresa.
No es un juego como tal, es un aná-
lisis de qué parámetros tenemos
que utilizar en cada caso y depen-
de de la organización nosotros adap-
tamos las técnicas de gamificación
a cada una de las empresas. Porque
no es igual trabajar con una com-
pañía del sector público que con
una startup, una compañía tecno-
lógica. En los diseños de gamifica-
ción utilizamos antropólogos para
analizar el comportamiento y para
que satisfaga al que está utilizando
la herramienta pero también para
dar información útil a la compañía.
Dicen que el éxito de la transfor-
mación digital se basa se basa en
la transformación de personas. ¿Por
qué?
Es un error bastante común querer
transforma digitalmente una empre-
sa y que lo primero que se haga sea
transformar la tecnología que uti-
lizamos dentro de la empresa. Eso
no transforma nada. Lo único que
hemos hecho es dotar de herramien-
tas diferentes a la organización.
Herramientas que además muchas
veces ni comprende la gente cómo
tiene que utilizarlas, ni ve el valor
de ello. Como he dicho antes, si
vamos muy pegados a la tecnología
conseguiremos organizaciones que
crecen exponencialmente pero para
eso el componente principal son las
personas. La formación de las per-
sonas es la que permite que se trans-
formen los procesos y el uso de esa
tecnología.
¿Cómo se encuentra el sector de
RRHH actualmente?
Está en un momento de cambio y
de transformación. Venimos de unos
recursos humanos donde como
mucho se enfocaba a la compañía
en la evaluación de desempeño y el
clima laboral y está transformán-
dose hacia unos departamentos
donde el foco sea las personas. En
ese sentido, empleados felices con-
siguen que las compañías funcio-
nen mejor y consiguen mejores
beneficios, lo cual es un punto clave.
¿Qué perspectivas de futuro tie-
nen?
Prevemos un crecimiento muy
importante a nivel nacional porque
8 437007 260038
sobretodo en Estados Unidos estas
técnicas se utilizan desde hace años.
Google lleva aoñs también contra-
tando técnicas de gamificación, el
Ejercito de EEUU también las ha
utilizado para reclutar... En Espa-
ña es algo que está empezando.
Nuestro objetivo es crecer interna-
cionalmente. El mercado latino-
americano es muy abierto a este tipo
de técnicas.
fondos
de inversión

VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2018
%
RENTAB.
3 AÑOS
%
MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
Suplemento diario de ‘elEconomista’
PATRIMONIO VALOR
LIQUIDATIVO
RENTAB.
2018
%
RENTAB.
3 AÑOS
%
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019

MORNIGSTAR
RATING
MORNIGSTAR
GIF
PATRIMONIO

A&G FONDOS SGIIC Sextant Autour du Monde A 218,96 10,29 6,38 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 110,52
A&G Rta Fija CP 5,55 -0,05 -0,17 € Mny Mk 24,79 Sextant Grand Large A 442,03 2,25 2,44 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 2.161,37
Gbl Mngers Funds 8,07 8,05 3,93 Alt - Multistrat 23,02 Sextant PEA A 855,99 2,63 2,28 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 262,87
Sextant PME A 177,54 4,61 2,96 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 88,51
ABANTE ASESORES GESTIÓN SGIIC
Abante Asesores Gbl 16,10 10,23 4,16 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 102,94 AMISTRA SGIIC
Abante Blsa Absolut A 14,21 4,50 1,04 Alt - Multistrat 274,96 Amistra Gbl 0,81 -1,27 -3,88 ★ € Flex Allocation - Gbl 23,96
Abante Blsa 16,38 17,81 8,35 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 130,60
AMUNDI ASSET MANAGEMENT
Abante Patrim Gbl A 17,10 6,38 1,93 Alt - Multistrat 66,85
Abante Rta 11,88 2,28 -0,06 ★★ € Cautious Allocation 67,66 Amundi 3 M I - -0,16 -0,23 € Mny Mk 19.389,34
Abante Rta Fija CP 12,12 -0,28 -0,35 € Mny Mk 36,30 Amundi 6 M I A/I 22.503,77 0,27 -0,08 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 11.123,91
Abante Selección 14,25 10,19 3,95 ★★★★ € Moderate Allocation - 440,59 Amundi ABS IC 243.992,96 0,65 1,25 Other Bond 1.981,27
Abante Valor 12,80 4,68 0,84 ★★ € Cautious Allocation - 86,26 Amundi Cash Institutions S 218.456,77 -0,18 -0,24 € Mny Mk 20.236,70
Okavango Delta A 13,44 -6,12 -1,22 ★ Spain Eq 70,92 Amundi Crédit 1-3 € IC 31.039,70 1,91 0,83 ★★★★ € Corporate Bond - Sh T 79,32
Amundi Gbl Macro 2 IC 3.278,18 3,09 -0,51 Alt - Gbl Macro 41,46
ACATIS INVESTMENT KAPITALVERWALTUNGSGESE
Amundi Rendement Plus I C 16.285,56 6,36 1,98 ★★★★ € Cautious Allocation 1.074,73
Acatis Aktien Gbl Fonds A 326,37 16,32 8,24 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 290,29 Amundi Volatil Risk Premia 6.158,92 0,97 0,09 Alt - Volatil 29,53
AFFM SA Hymnos P C/D 460,47 8,08 2,66 ★★★★ € Moderate Allocation 35,80
Alken Eurp Opport R 248,95 15,74 10,79 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.778,90 AMUNDI IBERIA SGIIC
Alken S C Eurp R 217,08 12,71 8,56 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 236,18 Amundi CP 12.350,06 0,41 -0,25 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 41,43
ALLIANCEBERNSTEIN (LUXEMBOURG) S.À R.L. Best Manager Cons 675,98 2,38 -0,28 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 37,78
AB Eurp Eq Ptf A Acc 16,61 13,85 7,13 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 631,34 ING Direct FN Cons 12,05 5,02 0,18 ★★ € Cautious Allocation - 166,47
ING Direct FN Dinam 14,57 12,74 3,01 ★★★★ € Cautious Allocation 288,96
ALLIANZ GLOBAL INVESTORS GMBH
ING Direct FN € Stoxx 50 14,25 18,35 7,35 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 216,31
Allianz Emerg Eurp A € 340,00 23,88 11,84 ★★★ Emerg Eurp Eq 150,71 ING Direct FN Ibex 35 15,61 7,61 4,33 ★★★ Spain Eq 295,24
Allianz Pfandbrieffonds AT 149,80 3,51 0,52 ★★ € Corporate Bond 135,96 ING Direct FN Mod 13,03 7,94 1,36 ★★★ € Cautious Allocation 422,65
Allianz Valeurs Durables 702,99 16,54 6,92 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 784,67 ING Direct FN S&P 500 17,66 23,87 12,13 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 382,97
ALLIANZ POPULAR ASSET MANAGEMENT SGIIC AMUNDI LUXEMBOURG S.A.
Cartera Óptima Decidida B 133,00 8,22 2,27 ★★★ € Moderate Allocation - 358,11
Amundi F Eurp Eq Sm Cp A € 163,80 13,08 4,02 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 854,69
Cartera Óptima Dinam B 183,53 18,57 7,28 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 418,25
Amundi F Glb Ecology ESG A 290,25 18,82 7,37 ★★★ Sector Eq Ecology 1.576,29
Cartera Óptima Flex B 129,56 8,22 1,71 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 56,76
Amundi F Pioneer Gbl Eq A 102,81 14,81 6,23 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 681,19
Cartera Óptima Moder B 127,44 5,41 0,89 ★★★ € Cautious Allocation - 1.381,73
Cartera Óptima Prud B 111,41 3,49 -0,07 ★★ € Cautious Allocation - 1.545,47 Amundi F Pioneer US Bd A2 94,67 10,12 3,01 ★★★★★ $ Dvsifid Bond 1.440,53
Eurovalor Ahorro Dólar 132,19 4,03 0,80 $ Mny Mk 19,39 Amundi SF € Commodities A 22,20 0,77 -3,73 Commodities - Broad Bas 179,92
Eurovalor Ahorro € B 1.807,81 0,74 -0,74 ★★ € Ultra Short-Term Bond 276,63 Amundi SF € Curve 10+year 10,25 16,70 2,05 ★★ € Bond - Long Term 166,36
Eurovalor Ahorro Top 2019 123,92 -0,21 -0,15 Fixed Term Bond 56,76 Amundi SF € Cv 1-3 year E 5,82 0,15 -0,91 ★★ € Gov Bond - Sh Term 59,24
Eurovalor Asia 293,58 14,47 7,96 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 18,20 Amundi SF € Cv 3-5 year E 6,71 1,70 -0,50 ★ € Gov Bond 92,44
Eurovalor Blsa Española 344,40 11,08 3,89 ★★★★ Spain Eq 78,54 Amundi SF € Cv 7-10 year E 8,77 7,36 1,49 ★★★★ € Gov Bond 139,45
Eurovalor Blsa Eurp 71,22 18,81 6,23 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 45,15 Amundi Total Rtrn A € DA 45,03 4,63 0,81 Alt - Multistrat 243,56
Eurovalor Blsa 293,41 10,30 2,26 ★★ Spain Eq 57,99
Eurovalor Bonos Alto Rend 183,56 6,75 2,35 ★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 21,29 ANDBANK WEALTH MANAGEMENT SGIIC
Eurovalor Bonos € LP 151,50 4,35 0,84 ★★★ € Dvsifid Bond 54,54 Merchfondo 96,77 31,55 20,92 ★★ US Large-Cap Gw Eq 95,12
Eurovalor Cons Dinam B 120,72 1,83 -0,25 Alt - Long/Short Credit 226,81 Merch-Fontemar 25,05 5,63 2,03 ★★ € Cautious Allocation - 48,26
Eurovalor Divdo Europ 158,37 10,52 5,11 ★★ Eurp Equity-Income 53,63 Merch-Universal 47,87 13,30 5,99 ★★★★ € Moderate Allocation - 44,51
Eurovalor Estados Unidos 191,95 22,65 10,86 ★★ US Large-Cap Blend Eq 65,40
Eurovalor Europ 144,71 15,14 3,94 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 23,92 ARQUIA GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Gar Acc III 160,98 0,76 0,23 Guaranteed Funds 266,96 Arquiuno 22,27 6,93 1,29 ★★★ € Cautious Allocation 42,61
Eurovalor Gar Estrategia 131,45 4,15 -0,36 Guaranteed Funds 43,60
ATL 12 CAPITAL GESTIÓN SGIIC
Eurovalor Gar Europ II 84,44 0,23 0,09 Guaranteed Funds 83,40
Eurovalor Mixto-15 93,12 2,82 0,06 ★★ € Cautious Allocation 163,13 atl Capital Best Mngers Fl 11,89 3,82 0,32 ★★ € Moderate Allocation - 18,00
Eurovalor Mixto-30 87,82 3,36 0,32 ★★ € Cautious Allocation 56,16 Atl Capital Cartera Patrim 11,97 4,41 1,03 ★★★ € Cautious Allocation 49,77
Eurovalor Mixto-50 82,78 3,98 0,88 ★★ € Moderate Allocation 26,39 atl Capital Cartera Táctic 9,09 6,44 2,11 ★★ € Moderate Allocation 27,35
Eurovalor Mixto-70 3,73 10,79 3,33 ★★ € Aggressive Allocation 40,99 atl Capital CP A 11,99 -0,22 -0,23 € Mny Mk 43,23
Eurovalor Rta Fija Corto 94,80 1,40 -0,22 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 106,83 Espinosa Partners Inversio 12,70 1,45 0,07 ★★★ € Flex Allocation 17,16
Eurovalor Rta Fija 7,35 2,62 -0,59 ★★ € Dvsifid Bond 48,35 Fongrum Valor 15,66 2,95 -0,12 ★★ € Flex Allocation - Gbl 24,52
Optima Rta Fija Flex 117,40 2,62 0,22 ★★ € Flex Bond 82,60 AVIVA INVESTORS LUXEMBOURG SA
AMIRAL GESTION Aviva Investors EM Lcl Ccy 15,93 13,52 2,80 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.273,64

Cómo leer nuestras tablas: El valor liquidativo está expresado en euros Las estrellas miden la rentabilidad en función del riesgo que ha tomado cada producto en los últimos tres años (cinco estrellas es la máxima calificación y una la menor). Patrimonio: en millones de euros. Cómo se seleccionan los datos: Sólo
se incluyen los fondos que tengan las siguientes características: estén dirigidos a particulares, tengan una inversión mínima inferior a los 10.000 euros, un patrimonio superior a los 15 millones de euros y antigüedad de al menos 5 años. Fecha del fichero: 2 de agosto según últimos datos disponibles.

Información facilitada por Más información en: eleconomista.es/fondos

2 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Aviva Investors Eurp Eq A 13,62 17,73 3,06 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 129,85 Bankinter Eurobolsa Gar 1.706,06 5,17 0,26 Guaranteed Funds 25,05
Aviva Investors Eurp Corp 3,71 7,06 1,23 ★★★ € Corporate Bond 40,43 Bankinter Europ 2021 Gar 168,57 2,49 0,54 Guaranteed Funds 27,35
Aviva Investors Eurp Eq In 12,45 6,54 1,76 ★ Eurp ex-UK Large-Cap Eq 2.202,93 Bankinter Eurostoxx 2024 P 1.356,05 7,60 2,79 Guaranteed Funds 34,05
Aviva Investors Eurp RlEst 13,98 9,36 2,12 ★★ Prpty - Indirect Eurp 38,51 Bankinter Eurozona Gar 838,59 3,51 1,61 Guaranteed Funds 31,31
Bankinter Futur Ibex R 105,38 7,35 4,27 ★★★ Spain Eq 114,41
AXA FUNDS MANAGEMENT S.A. Bankinter G. Emp Españolas 674,81 2,70 0,01 Guaranteed Funds 16,48
AXAWF Defensive Optimal In 78,90 2,87 2,28 ★★★★ € Cautious Allocation - 422,20 Bankinter Gest Abierta R 29,53 2,52 -1,04 ★★ € Dvsifid Bond 83,24
AXAWF € Bonds A C € 61,73 7,21 1,09 ★★★★ € Dvsifid Bond 695,20 Bankinter Ibex 2024 Plus G 109,97 4,48 1,47 Guaranteed Funds 15,18
AXAWF € Credit Plus A C € 19,50 7,56 2,01 ★★★ € Corporate Bond 705,11 Bankinter Ibex 2026 Plus I 91,04 7,68 3,18 Guaranteed Funds 34,99
Bankinter Ind América R 1.258,36 17,94 9,80 ★ US Large-Cap Blend Eq 272,14
AXAWF Fram Eurp Microcap F 260,26 12,06 8,52 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 174,72
Bankinter Indice España 20 85,63 4,58 1,12 Guaranteed Funds 23,05
AXAWF Fram Eurp Opps A C € 72,36 19,54 5,36 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 455,93
Bankinter Ind Europ Gar 797,62 5,60 1,77 Guaranteed Funds 21,45
AXAWF Fram Eurp S C F Dis 183,80 18,78 7,95 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 782,15 Bankinter Ind Europeo 50 R 684,75 18,63 7,38 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 36,85
AXAWF Fram Eurp Rl Est Sec 205,10 11,54 2,22 ★★★ Prpty - Indirect Eurp 578,17 Bankinter Ind Japón R 690,42 5,72 5,22 ★ Jpn Large-Cap Eq 39,33
AXAWF Fram Gbl Rl Est Secs 170,46 20,49 3,72 ★★★★ Prpty - Indirect Gbl 231,37 Bankinter Media Europ 2024 114,82 4,34 0,92 Guaranteed Funds 29,75
AXAWF Fram Human Capital F 153,02 14,48 3,51 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 235,77 Bankinter Mercado Europeo 1.565,21 6,59 0,45 Guaranteed Funds 17,87
AXAWF Fram Italy F C € 235,76 16,51 9,34 ★★★ Italy Eq 324,76 Bankinter Mix Flex R 1.110,32 11,08 1,95 ★★★ € Moderate Allocation 100,93
AXAWF Fram Talents Gbl F C 499,03 18,15 8,52 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 142,89 Bankinter Mix Rta Fija R 97,28 4,92 0,69 ★★★ € Cautious Allocation 205,28
AXAWF Framlington € Opport 72,56 19,62 7,12 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 224,23 Bankinter Multiestrategia 1.191,50 2,13 -0,53 Alt - Multistrat 46,33
Bankinter Multiselección C 70,18 4,19 0,26 ★★★ € Cautious Allocation - 93,84
AXAWF Gbl Emerg Mkts Bds F 109,91 11,72 1,92 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 239,49
Bankinter Pequeñas Compañí 315,24 9,24 1,68 ★ Eurp Mid-Cap Eq 39,73
AXAWF Gbl H Yld Bds F Dis 35,16 7,10 3,77 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 1.001,59
Bankinter Rta Fija Iris Ga 1.182,89 2,57 0,04 Guaranteed Funds 15,09
AXAWF Optimal Income F C € 208,92 9,22 3,56 ★★★★ € Flex Allocation 779,13
Bankinter Rta Fija LP R 1.340,55 2,58 -0,39 ★★ € Dvsifid Bond 197,93
AXA INVESTMENT MANAGERS PARIS Bankinter Rta Fija Marfil 1.479,82 3,94 0,19 Guaranteed Funds 18,05
Bankinter Rta Variable € R 63,44 9,28 2,17 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 35,03
AXA Aedificandi AD 378,53 12,28 4,36 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 672,20
Bankinter RF Amatista Gar 73,54 5,27 0,72 Guaranteed Funds 17,90
AXA Court Terme AD 1.549,35 -0,17 -0,31 € Mny Mk - Sh Term 1.071,20
Bankinter RF Coral Gar 1.129,81 4,61 0,71 Guaranteed Funds 17,32
AXA Trésor Court Terme C 2.432,02 -0,22 -0,40 € Mny Mk - Sh Term 267,73
Bankinter Sostenibilidad R 122,07 15,46 6,63 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 62,36
BANKIA FONDOS SGIIC BBVA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Bankia Banca Privada RF € 1.357,14 1,38 0,04 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 218,04
BBVA Blsa Asia MF 26,28 13,90 5,90 ★★ Asia ex Jpn Eq 47,78
Bankia Banca Privada Selec 13,01 6,14 2,12 ★★ € Aggressive Allocation 39,60
BBVA Blsa Desarrollo Soste 18,20 18,92 6,89 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 112,11
Bankia Blsa Española Unive 874,30 6,38 3,95 ★ Spain Eq 47,77
BBVA Blsa Emerg MF 13,77 13,33 6,08 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 35,36
Bankia Blsa USA Universal 7,97 22,12 9,28 ★★ US Large-Cap Blend Eq 65,46
BBVA Blsa € 8,16 13,32 4,49 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 92,04
Bankia Bonos 24 Meses Univ 1,30 0,90 -0,16 € Ultra Short-Term Bond 199,94
BBVA Blsa Europ A 79,36 12,70 3,09 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 268,14
Bankia Bonos Duración Flex 11,62 3,59 0,11 ★★ € Dvsifid Bond 24,14
BBVA Blsa Europ Finanzas 228,65 -0,20 0,72 ★ Sector Eq Financial Ser 18,92
Bankia Bonos Int Universal 10,21 4,34 0,92 ★★★ € Dvsifid Bond 640,90
BBVA Blsa 21,54 4,22 1,72 ★ Spain Eq 147,22
Bankia Divdo España Univer 17,43 4,60 3,54 ★★★ Spain Eq 58,63
BBVA Blsa Ind € 9,51 17,84 7,06 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 98,08
Bankia Divdo Europ Univers 18,70 13,03 3,14 ★ Eurp Equity-Income 85,25
BBVA Blsa Ind 21,85 7,30 4,11 ★★★ Spain Eq 134,98
Bankia Dólar Universal 8,33 5,43 1,02 ★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 55,64
BBVA Blsa Ind Japón (Cubie 5,74 7,36 8,53 ★★ Jpn Large-Cap Eq 22,67
Bankia Duración Flex 0-2 U 10,65 1,33 -0,28 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.474,76
BBVA Blsa Ind USA (Cubiert 18,97 16,97 8,70 Other Eq 38,02
Bankia Emerg Universal 14,04 15,27 5,85 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 38,43
BBVA Blsa Japón 6,16 11,94 3,87 ★★★ Jpn Large-Cap Eq 19,03
Bankia € Top Ideas Univers 8,15 16,07 5,74 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 92,71
BBVA Blsa Latam 1.509,19 16,94 8,95 ★★★ Latan Eq 27,09
Bankia Evolución Decidido 116,68 13,76 3,07 Alt - Multistrat 46,93
BBVA Blsa Tecn. y Telecom. 20,08 31,18 14,92 ★★★ Sector Eq Tech 326,89
Bankia Evolución Mod Unive 110,23 6,64 0,52 Alt - Multistrat 156,61
BBVA Blsa USA (Cubierto) 16,22 16,39 6,32 ★ US Large-Cap Blend Eq 116,79
Bankia Evolución Prud Univ 127,64 3,81 -0,19 Alt - Multistrat 1.467,93
BBVA Blsa USA A 23,78 22,22 9,41 ★★ US Large-Cap Blend Eq 707,46
Bankia Fondtes LP Universa 174,82 3,75 0,73 ★★★★ € Gov Bond - Sh Term 36,06
BBVA Bonos Corpor LP 13,60 6,11 0,65 ★ € Corporate Bond 65,84
Bankia Fonduxo Universal 1.671,93 4,13 -3,22 ★★ € Moderate Allocation 123,19
BBVA Bonos Dólar CP 75,64 4,90 0,87 $ Mny Mk 82,88
Bankia Gar Blsa 5 11,42 0,21 -0,30 Guaranteed Funds 107,92
BBVA Bonos Int Flex Eur 14,50 2,03 -1,06 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 65,24
Bankia Gobiernos € LP Univ 11,44 3,58 -0,10 ★★ € Gov Bond 22,53
BBVA Bonos Int Flex 15,62 3,22 -0,60 ★★ Gbl Bond - € Biased 341,82
Bankia Ind Eurostoxx Unive 80,96 18,12 7,36 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 27,17
BBVA Bonos Plus 15,50 0,09 -1,05 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 18,74
Bankia Ind Ibex Universal 148,24 7,42 4,29 ★★★ Spain Eq 90,02
BBVA Fondtes CP 1.439,40 -0,31 -0,57 ★★ € Ultra Short-Term Bond 61,87
Bankia Mix Rta Fija 15 Uni 11,67 1,96 -0,17 ★★ € Cautious Allocation 295,60
BBVA Futur Sostenible ISR 907,53 4,53 0,98 ★★ € Cautious Allocation 517,28
Bankia Mix Rta Fija 30 Uni 10,89 2,83 0,70 ★★★ € Cautious Allocation 81,58
BBVA Gest Conserv 10,64 3,30 -0,12 ★★ € Cautious Allocation 509,55
Bankia Mix RV 50 Universal 15,02 4,32 1,08 ★★ € Moderate Allocation 22,16
Bankia Mix RV 75 Universal 7,11 7,95 3,17 ★★ € Aggressive Allocation 17,57 BBVA Gest Decidida 7,83 9,89 4,40 ★★★ € Aggressive Allocation 84,60
Bankia Rta Fija LP Univers 17,35 3,92 0,19 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 35,12 BBVA Gest Moder 6,25 6,24 2,33 ★★ € Moderate Allocation - 221,18
Bankia Rta Variable Gbl Un 108,32 17,86 3,61 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 523,29 BBVA Gest Ptccion 2020 BP 13,79 0,29 0,22 Guaranteed Funds 30,22
Bankia S & Mid Caps España 349,76 6,90 4,61 ★★★★ Spain Eq 194,22 BBVA Mejores Ideas (Cubier 8,40 16,40 5,38 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 63,78
Bankia Soy Así Cauto Unive 130,45 4,60 0,72 ★★ € Cautious Allocation - 5.078,60 BBVA Retorno Absoluto 3,30 -4,21 -2,14 € Flex Allocation - Gbl 297,85
Bankia Soy Así Dinam Unive 124,28 12,11 2,18 ★★ € Aggressive Allocation 177,89 CX Evoluciò Rendes 5 13,47 0,40 0,17 Fixed Term Bond 34,98
Bankia Soy Así Flex Univer 118,21 8,47 1,60 ★★ € Moderate Allocation - 1.534,76 Multiactivo Mix Rta Fija 792,41 4,15 0,85 ★★★ € Cautious Allocation - 15,18
BMN Intres Gar 11 14,87 -0,58 -0,67 Guaranteed Funds 32,24 Quality Inver Conserv 11,06 2,96 1,35 ★★ € Cautious Allocation - 11.059,71
Liberty € Stock Mk 10,96 17,26 6,03 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 20,97 Quality Inver Decidida 12,23 10,00 5,73 ★★★ € Aggressive Allocation 1.084,86
Quality Inver Moder 12,52 6,11 3,57 ★★★ € Moderate Allocation - 8.021,33
BANKINTER GESTIÓN DE ACTIVOS SGIIC Quality Mejores Ideas 10,56 18,54 6,68 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 783,38
Bankinter Ahorro Activos € 850,30 0,05 -0,49 € Mny Mk 604,35
BELGRAVE CAPITAL MANAGEMENT LTD
Bankinter Blsa España R 1.285,21 5,85 4,11 ★★★ Spain Eq 201,79
Bankinter Capital 1 710,49 -0,37 -0,75 € Mny Mk 80,65 Vitruvius Eurp Eq B € 301,83 14,46 3,72 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 54,38
Bankinter Capital 2 877,81 -0,30 -0,60 € Mny Mk 108,52 BESTINVER GESTIÓN SGIIC
Bankinter Capital Plus 1.752,33 -0,35 -0,70 € Mny Mk 24,50
Bestinfond 200,23 10,33 4,61 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.753,81
Bankinter Cesta Consold Ga 870,14 3,68 1,51 Guaranteed Funds 15,60
Bankinter Divdo Europ R 1.442,43 15,12 4,97 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 299,17 Bestinver Blsa 57,20 -0,35 3,16 ★★★★ Spain Eq 246,16
Bankinter EE.UU. Nasdaq 10 2.062,98 22,46 15,28 ★★★ Sector Eq Tech 54,36 Bestinver Int 43,29 12,05 4,78 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.456,04
Bankinter España 2020 II G 990,75 -0,28 -0,80 Guaranteed Funds 24,31 Bestinver Mix 30,02 8,68 3,64 ★★★ € Aggressive Allocation 56,40
Bankinter Eurib 2024 II Ga 1.022,73 3,48 1,44 Guaranteed Funds 61,28 Bestinver Patrim 10,14 5,50 3,55 ★★★★★ € Cautious Allocation 118,65
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 3

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Bestinver Rta 12,30 3,78 0,79 ★★★ € Dvsifid Bond 198,98 Caixabank Blsa Sel. Europ 12,10 14,97 2,85 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 137,79
Caixabank Blsa Sel. Gbl Es 11,99 18,75 6,10 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 212,15
BLI - BANQUE DE LUXEMBOURG INVESTMENTS S
Caixabank Blsa Sel. Japón 6,20 9,97 2,37 ★★ Jpn Large-Cap Eq 26,34
BL- Gbl Bond Opport B € Ac 701,12 2,85 0,05 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 399,51
Caixabank Blsa Sel. USA Es 16,54 23,36 10,41 ★★ US Large-Cap Blend Eq 54,11
BL-Bond € B € 1.119,61 2,69 -0,21 ★★ € Dvsifid Bond 40,29
Caixabank Blsa S Caps € Es 13,20 9,24 3,97 ★ Eurozone Mid-Cap Eq 67,96
BL-Corporate Bond Opps A € 236,62 4,49 0,56 ★ € Corporate Bond 172,71
Caixabank Blsa USA Estánda 15,29 23,51 10,80 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 43,56
BL-Emerging Markets A € 135,32 10,73 1,45 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 468,30
Caixabank Comunicaciones E 19,76 26,80 17,85 ★★★ Sector Eq Tech 351,99
BL-Equities Dividend A € 140,16 15,43 6,56 ★★ Gbl Equity-Income 445,85
Caixabank España Rta Fija 7,24 -0,47 -0,64 Fixed Term Bond 47,67
BL-Equities Eurp B € 7.884,73 17,35 8,77 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 1.217,26
Caixabank España Rta Fija 8,64 1,01 0,42 Fixed Term Bond 28,77
BL-Fund Selection 50-100 B 190,21 11,65 3,89 ★★★ € Aggressive Allocation 106,39
Caixabank Multisalud Estan 18,35 5,93 2,39 ★★★ Sector Eq Healthcare 456,66
BL-Fund Selection Eq B 216,71 18,71 6,76 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 80,81
Caixabank Rta Fija Dólar E 0,44 4,21 0,92 ★★ $ Dvsifid Bond - Sh Ter 82,33
BL-Global 30 A € 687,81 6,05 0,26 ★★★ € Cautious Allocation - 121,42
Caixabank RF Alta Calidad 9,69 3,49 -0,03 ★★ € Dvsifid Bond 47,80
BL-Global 50 A € 987,93 10,09 2,53 ★★★ € Moderate Allocation - 330,96
Caixabank RF Corporativa E 8,31 6,16 1,59 ★★★ € Corporate Bond 153,38
BL-Global 75 B € 2.666,75 13,58 4,37 ★★★★ € Aggressive Allocation 569,54
Caixabank Sel Futur Sosten 9,50 6,42 1,89 ★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 19,64
BL-Global Eq B € 925,30 16,51 6,37 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 281,55
Microbank Fondo Ético Está 8,24 7,70 2,37 ★★★ € Moderate Allocation - 61,41
BL-Global Flex € A 131,34 15,35 4,68 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.230,39
BL-Sustainable Horizon B € 1.218,64 15,99 5,76 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 41,31 CAJA INGENIEROS GESTIÓN SGIIC
BMO ASSET MANAGEMENT LIMITED Caja Ingenieros Blsa € Plu 7,10 12,38 4,72 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 31,91
Caja Ingenieros Blsa USA A 11,95 19,28 7,00 ★★ US Large-Cap Blend Eq 18,67
BMO Eurp Eq A Inc € 19,90 17,96 5,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 21,05
Caja Ingenieros Emerg A 13,95 18,04 5,81 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 28,83
BMO Eurp Smaller Coms A In 26,55 13,26 3,24 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 34,79
Caja Ingenieros Fondtes CP 895,31 0,45 -0,45 ★★ € Ultra Short-Term Bond 20,62
BMO Gbl Convert Bd A Inc € 20,66 9,51 2,33 ★★★ Convert Bond - Gbl 189,89 Caja Ingenieros Gbl A 8,08 19,30 6,66 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 99,17
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT BELGIUM Caja Ingenieros Iberian Eq 9,63 7,98 7,17 ★★★★ Spain Eq 34,31
Caja Ingenieros Prem A 720,07 3,63 0,52 ★★★ € Flex Bond 93,64
BNPP B Strategy Gbl Defens 277,01 7,95 1,91 ★★ € Cautious Allocation - 886,92
Caja Ingenieros Rta A 13,93 9,71 1,55 ★★★ € Aggressive Allocation 25,75
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT FRANCE Fonengin ISR A 12,71 4,63 0,72 ★★★ € Cautious Allocation - 173,41
BNP Paribas Moné Etat Priv 1.059,27 -0,24 -0,43 € Mny Mk 23,87 CAJA LABORAL GESTIÓN SGIIC
BNP PARIBAS ASSET MANAGEMENT LUXEMBOURG Caja Laboral Blsa Gar XVI 11,31 0,19 -0,47 Guaranteed Funds 27,43
BNPP L1 Bond € Pre Classic 145,95 1,86 -0,22 ★★ € Dvsifid Bond 65,55 Caja Laboral Patrim 13,67 1,49 -0,50 ★ € Cautious Allocation 17,67
BNPP L1 Bond Wrd Plus Clas 1.708,19 6,78 0,18 ★★★ Gbl Bond 409,08 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,83 -0,33 -0,17 Guaranteed Funds 23,03
BNPP L1 Eq Eurp Classic € 34,05 16,01 5,54 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 772,87 Caja Laboral Rta Fija Gar. 7,60 -0,34 -0,18 Guaranteed Funds 37,21
BNPP L1 Sust Actv Bal Cl € 212,13 9,96 3,07 ★★★ € Moderate Allocation - 598,63 Caja Laboral Rta Fija Gar 7,95 6,37 1,38 Guaranteed Funds 39,76
BNPP L1 Stainble Actv Gr C 230,00 14,17 5,32 ★★ € Aggressive Allocation 338,92 Laboral Kutxa Ahorro 10,63 0,27 -0,42 ★★ € Ultra Short-Term Bond 28,59
Parvest Bond € C C 230,98 5,26 0,62 ★★★ € Dvsifid Bond 932,98 Laboral Kutxa Avant 7,54 4,87 0,80 € Flex Bond 368,42
Parvest Bond € Corporate C 195,96 6,69 1,66 ★★★ € Corporate Bond 2.427,77 Laboral Kutxa Blsa Gar VI 10,32 4,72 3,22 Guaranteed Funds 39,43
Parvest Bond € Md Term C C 186,50 1,66 0,04 ★★ € Dvsifid Bond 463,92 Laboral Kutxa Blsa Gar XVI 10,72 0,57 0,42 Guaranteed Funds 37,11
Parvest Dvsifid Dynam C C 263,34 11,85 3,63 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 1.668,84 Laboral Kutxa Blsa Gar XX 10,75 -0,26 -0,26 Guaranteed Funds 112,68
Parvest Eq Eurp Vle C C 157,95 11,21 3,16 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 168,40 Laboral Kutxa Blsa Gar XXI 9,21 0,21 -0,16 Guaranteed Funds 36,20
Parvest Eurp Mid C - Class 845,05 19,87 6,05 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 55,88 Laboral Kutxa Blsa Univers 7,76 17,14 6,29 ★ Gbl Large-Cap Blend Eq 22,97
Parvest Flex Bond Eurp Cor 50,35 2,24 0,11 ★★★ € Flex Bond 591,02 Laboral Kutxa Eurib Gar II 7,84 3,67 2,30 Guaranteed Funds 21,95
Parvest Gbl Environment N 191,59 18,65 6,85 ★★★ Sector Eq Ecology 1.054,22 Laboral Kutxa Eurib Gar II 11,20 4,43 2,23 Guaranteed Funds 57,67
Parvest Mny Mk € C C 207,84 -0,19 -0,31 € Mny Mk 1.137,43 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,65 -0,27 -0,15 Guaranteed Funds 70,30
Parvest Sust Bd € Corp C C 154,11 6,33 1,12 ★★★ € Corporate Bond 1.166,34 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,30 0,28 0,17 Guaranteed Funds 21,33
Parvest Sust Eq Hi Div Eur 92,47 12,64 3,82 ★★ Eurp Equity-Income 302,13 Laboral Kutxa Rta Fija Gar 9,42 6,59 1,55 Guaranteed Funds 40,12
Laboral Kutxa Rta Fija Gar 10,15 6,54 1,99 Guaranteed Funds 28,99
BNP PARIBAS GESTIÓN DE INVERSIONES SGIIC
Laboral Kutxa RF Gar III 12,14 1,72 0,99 Guaranteed Funds 63,52
BNP Paribas Blsa Española 19,43 4,99 2,90 ★★★★ Spain Eq 37,85
Laboral Kutxa RF Gar V 11,32 3,27 1,84 Guaranteed Funds 75,17
BNP Paribas Caap Dinam A 12,29 11,62 4,55 ★★★ € Aggressive Allocation 28,74
Laboral Kutxa RF Gar XX 13,16 3,11 0,36 Guaranteed Funds 30,19
BNP Paribas Caap Equilibra 17,36 8,41 3,01 ★★★ € Moderate Allocation - 77,82
Laboral Kuxta Bolsas Eurp 7,92 15,39 3,88 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 53,56
BNP Paribas Caap Mod A 11,22 4,12 0,87 ★★★ € Cautious Allocation 78,94
BNP PARIBAS Flex Max 30 A 8,43 0,93 -0,04 ★★ € Cautious Allocation - 115,58 CANDRIAM BELGIUM
BNP Paribas Gest Moder A 13,51 4,34 1,08 ★★★ € Cautious Allocation - 34,69 Candriam Sust € Corporate 494,77 6,69 1,44 ★★★ € Corporate Bond 57,89
BNP Paribas Gbl Ass Alloca 11,71 7,14 2,97 ★★★★ € Moderate Allocation 59,46 Candriam Sust € Shrt Trm B 253,53 0,68 -0,31 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,12
BNP Paribas Gbl Dinver 13,09 9,20 3,72 ★★★ € Moderate Allocation - 34,59 Candriam Sust Eurp C C 28,19 18,69 6,37 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 97,25
BNP Paribas Portfolio Max 11,51 6,80 1,46 ★★★ € Cautious Allocation - 25,30 Candriam Sust High C C 431,67 13,59 3,85 ★★★★ € Aggressive Allocation 53,50
BNP Paribas Portfolio Max 11,38 9,47 3,37 ★★★ € Moderate Allocation 52,33 Candriam Sust Low C C 4,75 6,94 0,90 ★★★★ € Cautious Allocation 58,03
BNP Paribas Rta Fija Mixta 5,71 5,63 1,76 ★★★ € Cautious Allocation - 15,61 Candriam Sust Md C C 7,29 9,96 2,50 ★★★★ € Moderate Allocation 292,31
BNY MELLON FUND MANAGEMENT (LUX) S.A. Candriam Sust Wrd C € C 32,30 18,36 6,38 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 33,10
Candriam Stainble € Bonds 281,99 6,82 0,84 ★★★ € Dvsifid Bond 179,42
BNY Mellon Gbl Hi Yld Bd A 2,58 15,60 6,49 ★★★ Gbl H Yld Bond 121,09
BNY Mellon S C Euroland € 5,20 19,07 7,82 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 65,15 CANDRIAM FRANCE
CAIXABANK ASSET MANAGEMENT SGIIC Candriam Index Arb Classiq 1.349,37 -1,33 -0,26 Alt - Relative Vle Arb 868,36
Candriam Risk Arb C 2.508,29 0,23 0,35 Alt - Event Driven 571,48
Caixabank Blsa All Caps Es 15,50 3,42 4,01 ★★★ Spain Eq 100,26
Caixabank Blsa Div. Europ 6,74 10,00 3,44 ★★★ Eurp Equity-Income 148,63 CANDRIAM LUXEMBOURG S.C.A.
Caixabank Blsa España 150 5,53 11,04 5,23 ★ Spain Eq 59,07
Candriam Bds € C € Dis 291,41 7,29 1,29 ★★★ € Dvsifid Bond 491,06
Caixabank Blsa España 2019 7,79 -0,53 -0,58 Other 29,53
Candriam Bds € Gov C € C 2.489,65 7,64 1,28 ★★★ € Gov Bond 874,77
Caixabank Blsa Gest España 36,81 10,19 5,09 ★★★ Spain Eq 115,93
Candriam Bds € High Yld C 1.182,88 7,96 4,11 ★★★★ € H Yld Bond 2.658,16
Caixabank Blsa Gest € Está 23,45 9,06 4,21 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 93,70
Candriam Bds € Long Term C 9.526,94 13,44 2,86 ★★★ € Bond - Long Term 91,95
Caixabank Blsa Gest Europ 6,21 10,85 2,21 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,89
Caixabank Blsa Ind € Están 33,61 17,60 6,38 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 338,25 Candriam Bds € Sh Term C € 2.096,38 0,88 0,05 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 2.247,39
Caixabank Blsa Ind Esp. Es 7,98 7,51 4,11 ★★★ Spain Eq 248,51 Candriam Bds Glb Infl Shrt 138,52 1,47 - Gbl Inflation-Linked Bo 252,52
Caixabank Blsa Sel. Asia E 11,25 14,86 7,23 ★★ Asia ex Jpn Eq 22,63 Candriam Bds Gbl Gov C € C 147,78 7,28 0,03 ★★★ Gbl Bond 144,08
Caixabank Blsa Sel. Emerg. 9,06 15,71 6,14 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 898,83 Candriam Bds International 1.019,44 5,37 -0,42 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 300,28
4 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Candriam Bonds € Divers C 1.038,48 4,35 -0,23 € Dvsifid Bond 465,19 CS Eq Yld 8,75 8,16 3,85 ★★★ € Moderate Allocation 17,54
Candriam Eqs L Em Mkts C € 819,30 14,66 7,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.473,23 CS Gbl AFI 5,29 5,77 2,53 ★★ € Flex Allocation - Gbl 16,88
Candriam Eqs L Eurp C € C 1.067,23 17,91 5,06 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 489,30 CS Rta Fija 0-5 B 940,25 5,08 3,34 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 261,91
Candriam Eqs L Eurp Innovt 2.241,37 18,45 6,89 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 756,34
DEGROOF PETERCAM ASSET MANAGEMENT S.A.
Candriam Eqs L Eurp Optm Q 148,38 13,72 6,53 ★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 691,56
DPAM Capital B Bonds € M/T 498,36 3,61 0,88 ★★★ € Dvsifid Bond 356,76
CAPITALATWORK MANAGEMENT COMPANY S.A. DPAM Capital B Eqs EMU Beh 102,76 15,72 6,67 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 656,53
CapitalatWork As Eq at Wor 218,82 14,85 6,72 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 140,82 DPAM Capital B Eqs US Idx 142,86 23,03 12,40 ★★★★ US Large-Cap Blend Eq 1.201,75
CapitalatWork Cash+ at Wor 156,73 1,54 0,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 224,05 DPAM Capital B Eqs USBehvr 119,21 18,48 7,07 ★★★ US Large-Cap Vle Eq 819,00
CapitalatWork Contrarian E 687,34 23,65 10,68 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 612,38 DPAM Capital B Real State 79,85 11,37 4,06 ★★★★ Prpty - Indirect Eurozo 211,65
DPAM Capital B Rl Ett EMU 114,29 12,05 3,44 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 82,87
CapitalatWork Corporate Bo 292,54 6,19 1,28 ★★★★★ Gbl Corporate Bond - € 213,38
DPAM INVEST B Bonds Eur A 53,81 8,98 2,33 ★★★★ € Gov Bond 475,95
CapitalatWork Eurp Eqs at 574,87 16,30 2,14 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 293,76
DPAM INVEST B Eqs NewGems 140,22 24,46 15,55 ★★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 249,33
CapitalatWork Inflation at 193,88 5,18 0,36 ★★★★ € Inflation-Linked Bond 109,61
DPAM INVEST B Eqs Sust Foo 137,44 17,12 6,79 ★★★★ Sector Eq Agriculture 70,88
CARMIGNAC GESTION DPAM INVEST B Eq Euroland 153,75 19,91 10,57 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.544,54
Carmignac Court Terme A € 3.719,75 -0,23 -0,39 € Mny Mk - Sh Term 337,10 DPAM INVEST B Eq Eurp A Di 110,07 21,20 10,28 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 101,49
Carmignac Emergents A € Ac 884,35 14,33 2,64 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 736,66 DPAM INVEST B Eq Eurp Div 154,47 9,64 4,38 ★★★ Eurp Equity-Income 557,64
DPAM INVEST B Eq Eurp Sust 280,92 21,04 9,35 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 213,34
Carmignac Euro-Entrepreneu 374,17 18,89 9,91 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 202,85
DPAM INVEST B Eq Eurp Sm C 180,86 12,72 7,54 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 234,08
Carmignac Investissement A 1.237,85 19,55 2,50 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.358,23
DPAM INVEST B Eq Wrd Sust 164,43 24,61 11,72 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 718,45
Carmignac L-S Eurp Eqs A € 359,86 -3,51 6,32 Alt - Long/Short Eq - E 404,39
DPAM INVEST B Real State E 484,72 11,03 3,21 ★★★★ Prpty - Indirect Eurp 485,28
Carmignac Patrim A € Acc 622,09 7,93 -1,12 ★★ € Moderate Allocation - 12.299,35
Carmignac Profil Réactif 1 208,22 3,18 4,79 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 90,23 DEGROOF PETERCAM ASSET SERVICES S.A.
Carmignac Profil Réactif 5 183,97 3,03 3,16 ★★★ € Moderate Allocation - 184,01 DP Gbl Strategy L High A 54,18 14,04 7,19 ★★★★ € Aggressive Allocation 1.230,44
Carmignac Profil Réactif 7 226,70 3,23 4,18 ★★ € Aggressive Allocation 97,63 DP Gbl Strategy L Low A 33,49 5,87 2,14 ★★★★ € Cautious Allocation - 822,38
Carmignac Sécurité A € Acc 1.747,75 2,89 0,02 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 8.759,18 DP Gbl Strategy L Md A 52,83 10,32 4,57 ★★★★ € Moderate Allocation - 5.855,42
DPAM Bonds L Corporate € A 82,47 6,02 1,79 ★★★ € Corporate Bond 847,40
CARMIGNAC GESTION LUXEMBOURG S.A. DPAM Bonds L EMU Quants A 84,23 7,13 1,24 ★★★ € Gov Bond 18,54
Carmignac Pf Capital Plus 1.185,13 4,37 0,95 ★★ € Cautious Allocation - 887,42 DPAM Eq L EMU Dividend B 102,44 9,04 1,99 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 85,17
Carmignac Pf Commodities A 278,91 9,80 1,73 ★★★★ Sector Eq Natural Rsces 365,93 DPAM Eq L Eurp Behavioral 45,35 12,95 4,84 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 185,68
Carmignac Pf Emerg Discv A 1.578,33 13,03 5,18 ★★★ Gbl Emerg Markets Small 300,95 DPAM L Bonds € Quality Sta 596,12 7,56 1,63 ★★★ € Corporate Bond 1.070,23
Carmignac Pf Grande Eurp A 216,77 20,87 8,88 ★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 252,80 DPAM L Bonds Higher Yld B 274,54 10,68 4,14 ★★★★ € H Yld Bond 174,32
Carmignac Pf Uncons Glb Bd 1.437,47 6,44 1,78 ★★★ Gbl Bond 822,90 DPAM L Bonds Universalis U 174,97 12,33 3,64 ★★★★ Gbl Bond 797,66
DPAM L Liq EUR&FRN A 118,79 1,47 -0,26 Other Bond 31,60
CARNE GLOBAL FUND MANAGERS (IRELAND) LTD L.T. Funds Eurp General Mr 307,03 18,84 5,18 ★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 309,84
Allianz Emerg Markets Bond 50,70 10,36 1,07 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 568,69 Ulysses Gbl 808,86 8,42 2,14 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 27,42

CARTESIO INVERSIONES SGIIC DEGROOF PETERCAM SGIIC

Cartesio X 1.846,38 1,98 1,24 ★★★★ € Cautious Allocation 451,06 DP Ahorro A 12,52 1,59 0,48 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 165,77
Cartesio Y 2.224,30 4,04 3,08 ★★★★ € Flex Allocation 307,26 DP Flex Gbl 18,69 5,12 -0,52 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,34
DP Fd RV Gbl A 14,80 15,41 6,64 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 27,03
COMGEST ASSET MANAGEMENT INTL LTD
DP Fonglobal 13,27 15,27 5,21 ★★★ € Moderate Allocation - 15,32
Comgest Gw Ch € Acc 70,18 16,21 9,54 ★★★★ Greater Ch Eq 289,93 DP Fonselección 4,11 5,58 0,18 Other Allocation 46,12
Comgest Gw Eurp € Acc 26,87 22,69 8,65 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 3.193,48 DP Rta Fija A 18,87 3,49 0,05 ★★ € Dvsifid Bond 48,39
Comgest Gw Eurp Smlr Coms 33,92 26,80 13,76 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 363,10
DEKA INTERNATIONAL SA
Comgest Gw GEM Promis Coms 13,38 7,64 -3,15 ★★ Gbl Emerg Markets Small 137,48
Deka-ConvergenceAktien CF 182,40 24,77 15,00 ★★★★ Emerg Eurp Eq 204,63
CPR ASSET MANAGEMENT Deka-ConvergenceRenten CF 45,55 6,15 -0,45 ★★ Emerg Eurp Bond 181,17
CPR Credixx Invest Grade P 14.102,19 4,99 2,95 ★★★★ Gbl Bond - € Biased 91,01 Deka-Global ConvergenceAkt 113,75 12,74 5,92 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 27,01
CPR Focus Inflation US P 429,07 -0,99 -3,24 ★★ Gbl Inflation-Linked Bo 153,31 Deka-Global ConvergenceRen 39,21 13,96 2,79 ★ Gbl Emerg Markets Bond 245,37
CREDIT AGRICOLE BANKOA GESTIÓN SGIIC DekaLux-Deutschland TF (A) 121,64 15,78 5,14 ★★★ Germany Large-Cap Eq 547,50

Bankoa-Ahorro Fondo 114,42 1,71 0,16 € Mny Mk 59,98 DELUBAC ASSET MANAGEMENT
Credit Agricole Mercapatri 16,74 4,59 0,83 ★★★ € Cautious Allocation 24,88 Delubac Pricing Power P 161,68 15,53 0,53 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,62
Credit Agricole Selección 6,83 3,00 -0,28 Alt - Multistrat 38,65
DEUTSCHE ASSET MANAGEMENT SGIIC
Fondgeskoa 245,25 5,44 1,16 ★★ € Moderate Allocation 18,70
Deutsche Wealth Crec A 12,55 11,27 5,07 ★★★★ € Moderate Allocation - 119,20
CREDIT SUISSE FUND MANAGEMENT S.A. DWS Acc Españolas A 38,03 9,78 7,07 ★★★★★ Spain Eq 53,22
CS (Lux) Corporate Sh Dur 82,14 1,69 -0,05 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 620,46 DWS Ahorro 1.319,76 -0,24 -0,49 ★★ € Ultra Short-Term Bond 39,65
CS (Lux) Gbl Vle Eq B € 11,98 13,55 6,14 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 195,62 DWS Foncreativo 10,24 4,37 1,22 ★★★ € Cautious Allocation 24,32
CS (Lux) Italy Eq B € 436,84 17,01 9,67 ★★★ Italy Eq 41,95 DWS Fondepósito Plus A 7,86 -0,23 -0,37 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 113,45
CS (Lux) Portfolio Balanc 181,42 10,18 2,63 ★★★ € Moderate Allocation - 426,01 DJE INVESTMENT SA
CS (Lux) Portfolio Gw € B 178,09 12,54 3,75 ★★★ € Aggressive Allocation 116,29
DWS Concept DJE Responsibl 205,84 6,44 4,77 ★★★★ € Aggressive Allocation 44,71
CS (Lux) Portfolio Reddito 84,83 7,48 1,66 ★★★★ € Cautious Allocation - 205,33
CS (Lux) Portfolio Yld € A 124,96 8,22 1,61 ★★★★ € Cautious Allocation - 521,92 DUNAS CAPITAL ASSET MANAGEMENT SGIIC
CS (Lux) Sm and Md Cp Germ 2.870,53 18,85 12,14 ★★★★ Germany Small/Mid-Cap E 349,34 Dunas Valor Prud I 238,62 1,08 0,42 Alt - Multistrat 41,95
CS (Lux) S and Mid Cp Eurp 2.806,68 11,05 5,59 ★★★ Eurp Mid-Cap Eq 83,90
DUX INVERSORES SGIIC, S.A.
CREDIT SUISSE GESTIÓN SGIIC Dux Rentinver Rta Fija 13,03 2,27 0,06 ★★ € Dvsifid Bond 15,45
Credit Suisse Blsa B 155,84 4,96 2,10 ★★★ Spain Eq 28,68 Selector Gbl Acc 22,19 9,37 5,23 ★★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 18,66
CS CP B 13,03 1,62 0,30 € Mny Mk 897,66
DWS INVESTMENT GMBH
CS Director Flex 14,91 2,71 -0,27 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,93
DWS Tech Typ O 217,08 34,21 19,86 ★★★★ Sector Eq Tech 250,93
CS Director Gw 24,07 5,75 2,93 ★★ € Flex Allocation - Gbl 15,72
CS Duración 0-2 B 1.150,47 4,52 1,91 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 382,43 DWS INVESTMENT S.A.
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 5

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

DWS Akkumula LC 1.196,67 21,75 9,72 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 4.836,43 EVLI FUND MANAGEMENT COMPANY OY
DWS Aktien Strategie Deuts 404,94 22,00 7,26 ★★★★★ Germany Large-Cap Eq 3.933,81
Evli Sh Corporate Bond A 15,85 3,15 1,38 ★★★★★ € Corporate Bond - Sh T 1.778,41
DWS Biotech LC 204,74 29,08 5,79 ★★ Sector Eq Biotechnology 326,47
DWS Concept DJE Alpha Rent 124,85 5,48 1,31 ★★★★ € Cautious Allocation - 576,84 EXANE ASSET MANAGEMENT
DWS Convert LD 125,91 4,91 -0,30 Convert Bond - Other 120,12
Exane Vauban Fund I 14.814,42 -1,06 -3,05 Alt - Mk Neutral - Eq 23,91
DWS Covered Bond Fund LD 55,65 3,29 0,22 ★★ € Corporate Bond 426,96
DWS Deutschland LC 216,81 15,63 5,37 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 5.298,63 FIDELITY (FIL INV MGMT (LUX) S.A.)
DWS Emerg Markets Typ O 113,23 13,28 8,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 120,61 Fidelity Asia Pac Opps Y-A 24,13 20,89 10,36 ★★★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 384,46
DWS € Rsve 133,10 -0,11 -0,39 ★★ € Ultra Short-Term Bond 779,14
Fidelity € Sh Term Bond Y- 26,96 3,00 0,58 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.924,81
DWS €renta 57,39 6,51 0,89 ★★★ Eurp Bond 479,09
DWS Floating Rate Notes LC 84,06 0,89 0,02 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 7.869,84 FONDITEL GESTIÓN SGIIC
DWS Gbl Gw LD 130,68 26,62 10,55 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 522,45 Fonditel Albatros A 9,78 4,55 1,02 ★★ € Moderate Allocation - 207,47
DWS Gbl Hybrid Bond Fund L 40,80 10,27 5,29 ★★★★★ € Subordinated Bond 259,44 Fonditel Rta Fija Mixta In 8,01 3,25 0,12 ★★ € Cautious Allocation 33,82
DWS Health Care Typ O 263,48 14,44 6,02 ★★★★ Sector Eq Healthcare 299,55
DWS India 2.377,43 5,71 7,00 ★★★ India Eq 143,91 FUNDPARTNER SOLUTIONS (EUROPE) S.A.
DWS Osteuropa 639,34 21,09 11,83 ★★ Emerg Eurp Eq 134,37 LTIF Classic € 412,05 18,34 5,91 ★★ Gbl Flex-Cap Eq 124,69
DWS Russia LC € Acc 270,78 30,32 15,55 ★★★ Russia Eq 178,66 LTIF Natural Rsces € 106,10 13,38 5,94 ★★★ Sector Eq Natural Rsces 19,54
DWS SDG Gbl Eq LD 79,43 24,73 7,14 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 246,11
DWS Smart Industrial Techn 120,25 21,54 10,18 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 763,06 G.I.I.C. FINECO SGIIC
DWS Stiftungsfonds LD 48,58 7,47 2,32 ★★★★ € Cautious Allocation 1.831,28 Fon Fineco Base 947,88 -0,28 -0,36 € Mny Mk 54,95
DWS Telemedia Typ O 174,40 22,39 6,42 ★★★★★ Sector Eq Communication 311,98 Fon Fineco Eurolíder 13,68 8,33 6,42 Other 18,64
DWS Top Dividende LD 127,40 13,53 4,06 ★★★ Gbl Equity-Income 19.465,04 Fon Fineco Gest 20,21 1,40 0,95 ★★★ € Flex Allocation 416,26
DWS Top Eurp LD 148,70 22,64 6,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.118,71 Fon Fineco Gest II 7,77 2,28 0,21 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 138,50
DWS Türkei 128,39 7,70 -10,09 ★★★ Turkey Eq 33,35 Fon Fineco I 12,91 4,95 0,70 ★★ € Moderate Allocation 21,66
DWS Ultra Sh Fixed Income 76,67 0,05 -0,21 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 778,93 Fon Fineco Patrim Gbl A 18,70 7,24 2,41 ★★★ € Moderate Allocation - 389,55
DWS US Eq Typ O 442,18 25,16 9,36 ★★★ US Flex-Cap Eq 62,73 Fon Fineco Rta Fija Plus 16,13 1,99 -0,01 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 287,15
VP DWS Internationale Rent 132,53 8,54 0,50 ★★★ Gbl Bond 246,33 Fon Fineco Valor 10,14 10,26 3,26 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 42,16
Millenium Fund 18,66 8,81 2,49 Other 256,06
EDM GESTIÓN SGIIC Multifondo América A 21,58 21,25 8,69 Other Eq 82,59
EDM Rta 10,41 0,86 -0,63 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,79 Multifondo Europ A 20,10 16,08 4,97 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 100,78
EDM-Ahorro R 26,42 3,82 0,73 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 273,56
EDM-Inversión R 65,00 7,27 4,54 ★★★★ Spain Eq 476,38
GAM (LUXEMBOURG) SA
GAM Multibond ABS € A 72,87 0,59 0,58 Other Bond 17,77
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (F GAM Multibond Total Rtrn B 39,05 1,96 -0,41 ★★ € Flex Bond 156,92
EdR Credit Very Sh Term C 126,06 -0,11 -0,25 € Mny Mk 960,74 GAM Multicash Mny Mk € B 1.999,70 -0,45 -0,81 € Mny Mk 75,32
EdR India A 330,11 2,68 6,19 ★★★ India Eq 78,17 GAM Multistock Euroland Vl 223,13 13,69 9,92 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 26,80
EdR Patrim A 224,07 5,70 2,11 ★★★★ € Cautious Allocation 102,53 GAM Multistock Eurp Focus 413,13 19,96 4,46 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 163,43
GAM Multistock German Focu 246,06 13,58 4,53 ★★★★ Germany Large-Cap Eq 98,79
EDMOND DE ROTHSCHILD ASSET MANAGEMENT (L JB Strategy Balanc € A 120,65 10,67 2,10 ★★★ € Moderate Allocation - 236,92
EdRF Bond Allocation B € I 145,04 3,37 1,45 ★★★ € Flex Bond 2.810,06 JB Strategy Gw € A 102,35 13,67 3,16 ★★★ € Aggressive Allocation 26,49
EdRF Premium Brands A € 192,36 15,50 9,68 ★★★ Sector Eq Consumer Good 59,34 JB Strategy Income € A 114,14 7,76 0,91 ★★★ € Cautious Allocation - 247,11

EGERIA ACTIVOS SGIIC GAMAX MANAGEMENT AG

Egeria Coyuntura 293,49 14,83 4,80 ★★★ € Flex Allocation 28,10 Gamax Asia Pac A 18,75 11,47 5,72 ★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 133,96
Gamax Funds Junior A 16,91 18,83 8,94 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 414,63
ERSTE ASSET MANAGEMENT GMBH
Gamax Funds Maxi-Bond A 6,36 3,08 -0,64 ★★ € Gov Bond 543,16
ERSTE Bond EM Corporate € 111,91 7,99 3,31 ★★★★★ Gbl Emerg Markets Corpo 417,88
ERSTE Responsible Bond T 177,53 5,95 1,06 ★★★ € Dvsifid Bond 99,80 GENERALI INVESTMENTS LUXEMBOURG SA
ERSTE Responsible Stock Gb 284,96 21,31 8,43 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 198,04 Generali IS AR Credit Stra 105,86 4,29 -0,38 Alt - Long/Short Credit 346,20
ESPA Bond Corporate BB A 120,80 7,63 2,81 ★★ € H Yld Bond 155,20 Generali IS € Corporate Bo 156,88 6,51 0,53 ★★ € Corporate Bond 127,61
Generali IS Total Rtrn € H 202,44 2,95 0,00 ★★ € H Yld Bond 83,77
ETHENEA INDEPENDENT INVESTORS S.A.
Ethna-AKTIV A 130,04 7,97 1,43 ★★★ € Cautious Allocation - 3.732,18 GESBUSA SGIIC
Ethna-DEFENSIV T 166,35 7,68 0,80 ★★★ € Cautious Allocation - 494,13 Fonbusa Fd 75,96 7,50 1,47 ★ € Aggressive Allocation 25,49
Fonbusa Mix 110,64 4,48 0,47 ★★ € Moderate Allocation 27,61
EURIZON CAPITAL S.A.
Eurizon Absolut Active R € 116,62 -2,19 -0,75 Alt - Multistrat 297,83 GESCONSULT, S.A., SGIIC
Eurizon Absolut Prudent R 118,45 -0,93 -0,17 Alt - Multistrat 523,39 Gesconsult CP 706,16 0,80 -0,10 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 184,68
Eurizon Bond Corporate € S 67,59 0,99 -0,42 ★★ € Corporate Bond - Sh T 799,43 Gesconsult León Valores Mi 25,43 0,28 3,27 ★★★ € Moderate Allocation 86,37
Eurizon Bond Emerg Markets 382,38 14,02 3,31 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 1.924,63 Gesconsult Rta Fija Flex A 27,42 0,60 0,52 ★★ € Cautious Allocation 84,58
Eurizon Bond € Long Term L 263,77 11,39 1,89 ★ € Bond - Long Term 3.425,79
Gesconsult Rta Variable A 45,47 1,97 7,86 ★★★★★ Spain Eq 69,69
Eurizon Bond € Md Term LTE 342,39 2,17 -0,17 ★ € Gov Bond 929,56
Rural Seleccion Conserv 82,74 1,38 0,39 ★★ € Cautious Allocation 70,11
Eurizon Bond € Sh Term LTE 140,52 0,44 -0,68 ★★ € Gov Bond - Sh Term 706,60
Eurizon Bond GBP LTE R Acc 164,21 5,68 -1,38 ★★ GBP Gov Bond 74,46 GESCOOPERATIVO SGIIC
Eurizon Bond H Yld R € Acc 230,36 7,44 2,22 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 2.722,86 Gescooperativo Deuda Corpo 543,84 2,35 0,26 ★★★ € Corporate Bond - Sh T 37,69
Eurizon Bond Inflation Lin 141,68 6,28 0,77 ★★ € Inflation-Linked Bond 260,27 Gescooperativo Deuda Sober 648,85 -0,56 -0,83 € Mny Mk 48,35
Eurizon Bond International 164,25 7,41 -0,25 ★★ Gbl Bond 141,36 Gescooperativo Gest Cons 753,97 2,50 0,25 ★★ € Cautious Allocation 274,86
Eurizon Bond JPY LTE R Acc 119,73 7,35 -2,08 ★★ JPY Bond 495,46 Gescooperativo Gest Decidi 974,47 13,15 3,57 ★★★ € Moderate Allocation - 31,84
Eurizon Bond $ LTE R Acc 184,89 7,64 0,28 ★★ $ Gov Bond 943,19 Rural Bonos 2 Años Estánda 1.136,08 0,67 -0,26 ★★ € Gov Bond - Sh Term 42,72
Eurizon Bond $ Sh Term LTE 114,80 3,88 0,94 Mny Mk - Other 120,18 Rural Emerg RV Estándar 794,67 14,30 4,58 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 15,10
Eurizon Cash € R Acc 110,72 -0,35 -0,67 € Mny Mk 2.299,39 Rural € Rta Variable Están 606,49 13,98 2,09 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 49,62
Eurizon Eq Ch Smart Vol R 127,94 9,91 8,23 ★★★ Ch Eq 82,78 Rural Mix 15 773,24 1,62 0,13 ★★ € Cautious Allocation 687,08
Eurizon Eq EmMkts Smart Vo 204,25 8,98 4,74 Gbl Emerg Markets Eq 185,27 Rural Mix 20 718,16 1,72 -0,09 ★★ € Cautious Allocation 301,30
Eurizon Eq Italy Smart Vol 92,70 18,75 9,61 ★★★ Italy Eq 19,29 Rural Mix 25 837,46 1,53 -0,06 ★★ € Cautious Allocation 575,95
Eurizon Eq Wrd Smart Vol R 99,20 17,55 14,85 Gbl Large-Cap Blend Eq 547,26 Rural Mix 50 1.377,84 2,63 0,56 ★★ € Moderate Allocation 46,80
Eurizon Manager Selection 158,88 9,00 1,91 ★★★★ € Cautious Allocation - 1.132,50 Rural Mix Int 15 797,28 3,80 0,58 ★★ € Cautious Allocation - 67,88
6 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Rural Mix Int 25 896,56 5,66 1,16 ★★★ € Cautious Allocation - 120,54 Ibercaja Blsa Int A 11,57 17,96 7,61 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 40,76
Rural Multifondo 75 968,68 14,26 4,40 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 37,66 Ibercaja Blsa USA A 13,09 18,71 9,61 ★★ US Large-Cap Blend Eq 28,94
Rural Rend 8.303,13 0,17 -0,41 ★★ € Ultra Short-Term Bond 24,71 Ibercaja BP Rta Fija A 7,07 1,82 -0,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.779,62
Rural Rta Fija 1 Estandar 1.250,26 0,26 -0,51 ★★ € Ultra Short-Term Bond 213,90 Ibercaja Capital Gar 5 6,52 0,78 0,31 Guaranteed Funds 41,60
Rural Rta Fija 3 Estandar 1.311,84 1,25 -0,40 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,58 Ibercaja Crec Dinam A 7,32 2,28 0,19 Alt - Multistrat 1.361,57
Rural Rta Fija 5 Estándar 939,66 3,07 0,23 ★★ € Dvsifid Bond 18,98 Ibercaja Dólar A 7,06 4,71 0,94 $ Mny Mk 256,44
Rural Rta Variable España 559,26 4,44 1,67 ★★ Spain Eq 115,61 Ibercaja Emerg A 14,30 11,91 5,44 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 64,23
Rural RV Int Estándar 674,71 20,64 6,71 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,00 Ibercaja Emerg Bonds A 7,15 8,51 1,57 Gbl Emerg Markets Bond 246,74
Rural Tecnológico RV Están 569,81 27,88 16,73 ★★★ Sector Eq Tech 44,72 Ibercaja Finan A 3,92 11,64 7,06 ★★ Sector Eq Financial Ser 26,66
Ibercaja Flex Europ 10-40 7,91 5,40 0,99 ★★ € Moderate Allocation 255,89
GESIURIS ASSET MANAGEMENT SGIIC Ibercaja Flex Europ 50-80 9,75 8,21 1,19 ★★ € Aggressive Allocation 75,75
Catalana Occidente Blsa Es 30,09 5,44 3,89 ★★★★ Spain Eq 33,46 Ibercaja Fondtes CP 1.276,04 -0,12 -0,93 ★ € Ultra Short-Term Bond 59,37
Catalana Occidente Blsa Mu 13,64 16,34 7,98 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 18,13 Ibercaja Gest Audaz A 11,02 11,97 4,18 ★★ Gbl Large-Cap Vle Eq 43,89
Catalana Occidente Patrim 17,11 7,28 2,52 ★★★ € Flex Allocation 21,68 Ibercaja Gest Crec 10,00 7,56 3,02 ★★★ € Aggressive Allocation 292,87
Ibercaja Gest Evolución 9,23 4,92 1,13 ★★★ € Cautious Allocation 1.145,34
Gesiuris Fixed Income 12,77 0,70 0,28 ★★★★★ € Ultra Short-Term Bond 28,39
Ibercaja Gest Gar 5 7,22 1,18 -0,43 Guaranteed Funds 38,46
Gesiuris Patrimonial 20,17 9,83 5,57 ★★★★ € Flex Allocation 47,90
Ibercaja H Yld A 7,32 4,04 1,30 ★ € H Yld Bond 142,39
GESNORTE SGIIC Ibercaja Horiz 11,22 4,47 0,66 ★★★ € Dvsifid Bond 221,42
Fondonorte Eurobolsa 7,43 15,42 6,10 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 129,09 Ibercaja Nuevas Oportun A 11,32 14,41 5,84 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 107,03
Ibercaja Petro q A 13,57 8,01 5,41 ★★★★★ Sector Eq Energy 70,49
Fondonorte 4,40 4,99 1,71 ★★★ € Cautious Allocation 489,70
Ibercaja Rta Fija 2021 7,62 2,22 0,18 Fixed Term Bond 26,08
GESPROFIT SGIIC Ibercaja Sanidad A 10,86 10,23 2,41 ★★ Sector Eq Healthcare 302,41
Fonprofit 2.077,35 5,19 1,83 ★★ € Moderate Allocation - 278,56 Ibercaja Sector Inmob A 24,02 12,15 3,08 ★★ Prpty - Indirect Gbl 66,90
Ibercaja Selección Rta Fij 12,50 3,45 0,57 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 245,59
Profit CP 1.669,99 2,12 0,29 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 59,82
Ibercaja S Caps A 12,13 6,94 0,36 ★ Eurp Small-Cap Eq 261,33
GESTIFONSA SGIIC Ibercaja Sostenible Y Soli 7,65 9,56 2,49 ★★★★ € Cautious Allocation - 46,02
Gestifonsa Mix 10 A 836,99 2,39 0,23 ★★★ € Cautious Allocation 34,85 Ibercaja Tecnológico A 3,95 25,63 11,63 ★★ Sector Eq Tech 297,74
Gestifonsa Mix 30 A 15,44 3,16 1,18 ★★★ € Cautious Allocation 105,76 Ibercaja Util A 15,38 14,70 4,35 ★ Sector Eq Util 32,10
Gestifonsa Rta Fija A 9,53 1,75 0,28 ★★★ € Dvsifid Bond 34,01
IMANTIA CAPITAL SGIIC
Gestifonsa Rta Fija CP A 1.255,14 0,08 -0,04 € Ultra Short-Term Bond 58,17
Gestifonsa RF Medio Y LP M 1.965,91 2,65 0,74 ★★★ € Dvsifid Bond 70,28 Abanca Rta Fija CP 12,02 0,36 0,00 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 648,15
Gestifonsa RV España Minor 68,59 3,26 2,53 ★★★ Spain Eq 17,83 Abanca Rta Fija Flex 12,26 2,69 0,96 ★★★ € Dvsifid Bond 545,86
Abanca Rta Variable Mixta 635,93 8,20 1,50 ★★ € Moderate Allocation - 17,00
GNB - INTERNATIONAL MANAGEMENT SA Imantia Decidido 52,76 9,89 0,86 ★ € Moderate Allocation - 20,78
NB Corporate € A 922,73 5,04 1,37 ★★ € Corporate Bond 39,16 Imantia Deuda Subordinada 15,39 9,84 3,38 ★ € Subordinated Bond 15,36
NB Momentum 132,63 15,76 7,36 ★ Gbl Large-Cap Gw Eq 30,75 Imantia Flex 20,73 10,10 1,55 ★★ € Flex Allocation - Gbl 15,86
NB Opportunity Fund 163,85 9,18 3,35 ★★★ € Flex Bond 21,72 Imantia Fondepósito Minori 12,01 -0,38 -0,58 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 239,47
Imantia Gbl Cons 11,91 2,49 0,15 Alt - Multistrat 18,47
GOLDMAN SACHS ASSET MANAGEMENT GLOBAL SE
Imantia Rta Fija Duración 6,86 0,21 -0,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 170,54
GS Eurp CORE® Eq Base Inc 16,24 14,45 7,20 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 2.887,44 Imantia Rta Fija Flex Mino 1.832,74 2,67 1,06 ★★★ € Dvsifid Bond 84,91
GS Glbl Fxd Inc Plus Hg Ba 15,17 6,53 0,22 ★★★★ Gbl Bond - € Hedged 1.040,49 Imantia RV Iberia 21,69 5,50 0,80 ★★ Spain Eq 25,85
GROUPAMA ASSET MANAGEMENT INVESCO MANAGEMENT S.A.
Groupama Trésorerie IC 40.228,84 -0,08 -0,17 € Mny Mk 6.652,53 Invesco € Bond A € Acc 8,00 8,43 2,38 ★★★★★ € Dvsifid Bond 772,70
Invesco Pan Eurp Eq A € Ac 18,99 7,11 4,78 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.840,33
GRUPO CATALANA OCCIDENTE GESTIÓN DE ACTI
Invesco Pan Eurp Hi Inc A 14,31 8,45 3,31 ★★★★★ € Cautious Allocation 9.112,46
Gco Acc 61,03 9,29 4,35 ★★★ Spain Eq 157,68 Invesco Pan Eurp Sm Cp Eq 22,61 8,29 3,49 ★★ Eurp Small-Cap Eq 86,54
GCO Ahorro 22,95 1,39 0,20 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 38,24 Invesco US Structured Eq E 22,11 14,50 5,37 ★★ US Large-Cap Vle Eq 46,09
Gco Eurobolsa 6,72 16,24 6,55 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 29,23
J. SAFRA SARASIN FUND MANAGEMENT (LUXEMB
Gco Int 10,40 18,17 9,16 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 30,39
JSS Eq Real Estt Glb P € a 215,95 13,04 0,61 ★★ Prpty - Indirect Gbl 22,31
GCO Rta Fija 8,82 2,10 0,11 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 23,26
JSS GlobalSar Balanc € P € 380,56 11,17 4,36 ★★★★ € Moderate Allocation - 58,01
GVC GAESCO GESTIÓN SGIIC JSS GlobalSar Gw € P € acc 194,04 14,55 6,49 ★★★★ € Aggressive Allocation 27,13
Bona-Renda 12,16 9,33 10,07 ★★★★ € Aggressive Allocation 24,80 JSS OekoSar Eq Gbl P € dis 220,48 25,78 12,24 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 254,27
Fondguissona 13,04 0,52 0,69 ★★★ € Cautious Allocation 19,21 JSS Quant Port Glbl € P € 133,41 1,25 -1,91 ★★ € Moderate Allocation - 26,43
Fondguissona Gbl Blsa 22,66 10,90 4,62 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 55,29
JSS Stainble Bd € Corp P € 166,45 6,30 1,03 ★★ € Corporate Bond 70,50
GVC Gaesco Constantfons 9,17 0,00 0,01 € Mny Mk 139,16
GVC Gaesco Emergentfond 211,04 11,19 4,63 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 22,08 JSS Stainble Bond € P € di 121,93 8,59 1,53 ★★★★ € Dvsifid Bond 82,04
GVC Gaesco Europ 3,83 6,80 2,86 ★ Eurp Large-Cap Vle Eq 31,15 JSS Stainble Eq Eurp P € d 96,37 15,62 4,82 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 44,96
GVC Gaesco Fondo de Fd 13,63 16,21 6,40 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 32,91 JSS Stainble Eq Glbl P € d 173,61 22,30 8,46 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 56,63
GVC Gaesco Multinacional 67,10 12,97 5,83 ★ Gbl Large-Cap Vle Eq 15,14 JSS Stainble Green Bd Glb 141,80 6,05 -0,68 ★★ € Dvsifid Bond 18,47
GVC Gaesco Patrimonialista 12,03 0,77 1,04 ★★ € Flex Allocation - Gbl 61,01 JSS Stainble Port Bal € P 203,10 11,61 2,32 ★★★ € Moderate Allocation - 189,80
GVC Gaesco Retorno Absolut 152,81 5,15 3,74 Alt - Multistrat 87,26 JSS Stainble Water P € dis 193,98 21,02 3,91 ★★ Sector Eq Water 204,36
GVC Gaesco S Caps A 11,73 4,87 1,87 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 43,48
JSS Thematic Eq Glb Real R 195,16 14,73 6,71 ★★★ € Aggressive Allocation 113,47
GVC Gaesco T.F.T. 12,63 13,67 6,85 ★★★ Sector Eq Tech 34,50
Robust RV Mixta Int 8,99 5,97 2,48 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 18,50 JSS Thematic Eq Gbl P € di 250,77 19,39 9,06 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 187,72

HSBC INVESTMENT FUNDS (LUXEMBOURG) S.A. J.CHAHINE CAPITAL

HSBC GIF € H Yld Bond AD 22,89 7,72 3,51 ★★★ € H Yld Bond 1.867,32 Digital Stars Eurp Acc 905,64 21,07 7,56 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 423,66
HSBC GIF Euroland Eq Smlr 79,32 20,13 7,60 ★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 320,19 JANUS HENDERSON INVESTORS
HSBC GIF Euroland Eq AC 41,04 13,81 5,74 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 511,73 Janus Henderson Emerg Mark 13,44 10,50 3,01 ★★★ Gbl Emerg Markets Eq 55,12
HSBC GIF Euroland Gw M1C 18,77 23,39 9,20 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 224,25 Janus Henderson Hrzn Eurol 48,13 15,70 4,41 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 1.263,93
HSBC GIF Turkey Eq AC 19,82 13,15 -2,65 ★★★★★ Turkey Eq 61,34 Janus Henderson Hrzn Pan E 28,60 17,26 3,53 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 484,99
IBERCAJA GESTIÓN SGIIC Janus Henderson Hrzn PanEu 50,23 16,35 7,15 ★★★★★ Prpty - Indirect Eurp 360,65
Ibercaja Blsa España A 20,86 5,20 2,17 ★★★ Spain Eq 64,55 Janus Henderson Hrzn PanEu 47,96 18,07 7,81 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 578,66
Ibercaja Blsa Europ A 7,22 10,64 4,64 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 136,68 Janus Henderson Pan Eurp R 6,74 18,90 5,96 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 667,70
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 7

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Janus Henderson PanEurp Sm 13,03 18,33 6,58 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 136,93 LIBERBANK GESTIÓN SGIIC
JPMORGAN GESTIÓN SGIIC Liberbank Ahorro A 9,69 1,53 -0,69 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 103,39
Liberbank Cartera Conserv 7,14 5,17 -0,28 ★★ € Cautious Allocation - 376,88
Breixo Inversiones IICIICI 1,46 3,50 0,93 Alt - Multistrat 263,62
Liberbank Cartera Dinam A 7,99 14,21 5,33 € Aggressive Allocation 40,78
JUPITER ASSET MANAGEMENT INTERNATIONAL S Liberbank Cartera Moder A 7,54 10,21 3,30 ★★ € Moderate Allocation - 251,08
Jupiter Eurp Gw L € Acc 38,36 23,58 11,09 ★★★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 2.524,20 Liberbank Gbl A 7,80 5,32 -1,18 ★★ € Flex Allocation - Gbl 91,80
Liberbank Mix-Renta Fija A 9,08 2,24 -1,60 ★★ € Cautious Allocation 40,71
Jupiter Eurp Opps L € Acc 24,22 17,97 4,51 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 155,49
Liberbank Rend Gar 8,79 2,89 0,87 Guaranteed Funds 61,91
JYSKE INVEST INTERNATIONAL Liberbank Rend Gar II 8,57 6,23 1,42 Guaranteed Funds 133,23
Jyske Invest Balanc Strate 156,68 9,80 1,72 ★★★ € Moderate Allocation - 145,68 Liberbank Rend Gar IV 10,47 4,58 1,09 Guaranteed Funds 223,99
Jyske Invest Dynam Strateg 188,63 11,90 2,05 ★★★★ € Moderate Allocation - 28,77 Liberbank Rend Gar V 8,75 4,60 1,43 Guaranteed Funds 151,65
Jyske Invest Emerg Local M 177,60 11,66 2,34 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 17,67 Liberbank Rta Fija € A 846,82 -0,19 -0,58 € Mny Mk 48,12
Liberbank Rta Fija Flex A 7,50 0,28 -0,89 Alt - Multistrat 52,19
Jyske Invest Emerg Mk Bond 304,70 11,39 2,25 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 26,86
Liberbank Rta Variable Esp 9,76 4,27 0,81 ★★ Spain Eq 18,70
Jyske Invest Favourite Eq 139,25 24,29 5,51 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 118,18
Liberbank Rta Variable € A 6,41 11,02 1,14 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 17,91
Jyske Invest German Eq CL 144,76 13,68 3,90 ★★★ Germany Large-Cap Eq 16,83
Liberbank Rentas A 9,39 0,82 -0,60 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 103,02
Jyske Invest H Yld Corp Bo 211,78 9,47 4,13 ★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 91,79
Jyske Invest Stable Strate 184,75 8,20 1,50 ★★★★ € Cautious Allocation - 264,99 LOMBARD ODIER FUNDS (EUROPE) SA
KBC ASSET MANAGEMENT SA LO Funds Emerg Rspnb Eq En 8,88 6,59 3,46 ★ Gbl Emerg Markets Eq 41,46
LO Funds € Rspnb Corp Fdmt 19,56 6,24 0,96 ★★ € Corporate Bond 77,82
KBC Bonds Capital Acc 1.024,21 6,97 0,62 ★★★ Gbl Bond 21,99
KBC Bonds Convert Acc 881,10 9,83 1,74 ★★★ Convert Bond - Gbl 58,03 LO Funds Golden Age Syst. 17,09 13,03 5,65 Other Eq 731,21
KBC Bonds Corporates € Acc 945,87 6,51 1,87 ★★★★ € Corporate Bond 861,46 LO Funds Short-Term Mny Mk 110,43 -0,27 -0,50 € Mny Mk - Sh Term 420,25
KBC Bonds Emerg Eurp Acc 885,40 7,95 -1,63 ★★ Emerg Eurp Bond 27,25 MAN GROUP PLC
KBC Bonds High Interest Ac 2.095,22 7,22 0,26 ★ Gbl Bond 428,82
KBC Bonds Inflation-Linked 1.056,21 6,72 1,44 ★★★ € Inflation-Linked Bond 231,31 Man Convert Eurp D € Acc 171,26 4,79 -1,05 ★★ Convert Bond - Eurp 29,76
KBC Rta €renta B Acc 3.118,49 6,99 1,28 ★★★ € Gov Bond 333,62 Man Convert Gbl D € Acc 155,46 6,34 2,21 ★★★★ Convert Bond - Gbl € He 293,07
KBC Rta Sh € B Acc 715,04 0,28 -0,47 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 506,21 Man GLG Gbl Convert DL H € 135,09 6,56 1,89 ★★★ Convert Bond - Gbl € He 189,22

KUTXABANK GESTIÓN SGIIC MAPFRE ASSET MANAGEMENT SGIIC

Kutxabank Blsa EEUU Estánd 10,04 12,31 7,95 ★ US Large-Cap Blend Eq 475,45 Fondmapfre Blsa América 13,86 18,38 9,26 ★★ US Large-Cap Blend Eq 266,94
Kutxabank Blsa Emerg Están 11,59 13,21 4,88 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 308,08 Fondmapfre Blsa Europ 64,78 16,51 5,02 Eurp Large-Cap Blend Eq 116,73
Kutxabank Blsa Estándar 17,99 6,08 2,98 ★★★ Spain Eq 120,55 Fondmapfre Blsa Iberia 20,05 7,21 2,37 ★★★ Spain Eq 48,83
Kutxabank Blsa Eurozona Es 5,92 20,33 5,03 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 717,90 Fondmapfre Blsa Mix 29,21 10,29 2,49 € Aggressive Allocation 302,95
Kutxabank Blsa Int. Estánd 9,65 17,41 6,10 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 342,80 Fondmapfre Gbl 10,21 17,64 7,94 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 189,97
Kutxabank Blsa Japón Están 3,89 8,24 7,81 ★★ Jpn Large-Cap Eq 227,85 Fondmapfre Rta Corto 12,93 0,44 -0,66 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 90,53
Kutxabank Blsa Nueva Eco. 5,52 22,01 15,04 ★★★ Sector Eq Tech 207,90 Fondmapfre Rta Larg 12,84 3,30 -0,18 ★★★ € Dvsifid Bond 47,12
Kutxabank Blsa S&M Ca Er E 6,68 17,01 0,66 Alt - Multistrat 125,38 Fondmapfre Rta Medio 19,25 1,85 -0,61 ★★ € Dvsifid Bond 50,12
Kutxabank Blsa Sectorial E 6,41 20,38 5,33 ★★ Sector Eq Private Eq 289,98 Fondmapfre Rta Mix 9,79 4,48 0,31 ★★★ € Cautious Allocation 387,88
Kutxabank Bono Estándar 10,30 1,18 -0,50 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.302,06 Mapfre Fondtes Plus 15,80 0,86 -0,30 € Cautious Allocation 464,84
Kutxabank Divdo Estándar 9,95 14,61 4,13 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 873,60
Kutxabank Fondo Solidario 7,76 4,39 0,28 ★★★ € Cautious Allocation 20,39 MARCH ASSET MANAGEMENT SGIIC
Kutxabank Gar Blsa Europ 2 7,65 4,30 -0,01 Guaranteed Funds 43,07 Fonmarch A 30,29 2,34 0,71 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 157,21
Kutxabank Gest Atva Inv. E 9,88 13,95 4,57 ★★★ € Aggressive Allocation 83,68 March Cartera Conserv 5,65 5,18 0,70 ★★ € Cautious Allocation - 329,66
Kutxabank Gest Atva Patri. 9,75 3,81 0,00 ★★ € Cautious Allocation - 750,38 March Cartera Decidida 998,13 10,97 3,31 ★★ € Aggressive Allocation 30,64
Kutxabank Gest Atva Rend. 21,69 8,60 1,73 ★★ € Moderate Allocation - 455,99 March Cartera Moder 5,28 7,80 1,49 ★★ € Moderate Allocation - 156,85
Kutxabank Monetar 806,65 -0,12 -0,51 € Mny Mk 51,44 March Europ A 9,86 2,00 -1,01 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 34,28
Kutxabank Rta Fija Corto 9,59 -0,05 -0,37 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 286,49 March Gbl A 887,37 16,62 3,89 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 53,24
Kutxabank Rta Fija Emp 6,77 0,01 -0,33 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,32 March Patrim Defensivo 11,29 2,59 -0,34 Alt - Multistrat 141,06
Kutxabank Rta Fija LP Está 985,58 4,00 0,52 ★★★ € Dvsifid Bond 648,85 March Rta Fija CP 98,20 0,60 -0,39 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 93,87
Kutxabank Rta Gbl Estándar 21,62 6,15 -0,15 ★★ € Cautious Allocation - 390,80 MDEF GESTEFIN SGIIC
Kutxabank Tránsito 7,26 -0,37 -0,63 € Mny Mk 43,69
Fonmaster 1 18,60 7,13 1,61 ★★★ € Cautious Allocation - 27,01
LA FINANCIÈRE DE L'ECHIQUIER
MDO MANAGEMENT COMPANY S.A.
Echiquier Agenor Mid C Eur 387,91 25,70 12,78 ★★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 1.110,73
EDM Intern. Credit Portfol 283,38 7,95 2,58 ★★ € H Yld Bond 144,22
Echiquier Agressor A 1.714,02 11,49 -1,00 ★ Eurp Flex-Cap Eq 672,29
EDM Intern. Strategy R € 395,12 18,16 2,13 ★ Eurp Large-Cap Gw Eq 253,05
Echiquier Convexité Eurp A 1.327,70 6,29 1,26 ★★★ Convert Bond - Eurp 165,30
Echiquier Major SRI Gw Eur 269,15 28,22 8,49 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 717,76 MEDIOLANUM GESTIÓN SGIIC
Echiquier Patrim A 892,09 2,99 0,40 ★★★ € Cautious Allocation 476,49 Mediolanum Activo S-A 11,01 3,18 1,34 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 632,78
Mediolanum Crec S-A 18,42 8,81 1,18 ★★★ € Moderate Allocation 66,37
LA FRANÇAISE ASSET MANAGEMENT
Mediolanum Europ R.V. S 8,07 12,67 1,99 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 38,58
La Française Trésorerie R 86.326,86 -0,10 -0,25 € Mny Mk 5.423,17
Mediolanum Fondcuenta S 2.604,86 1,36 -0,18 € Mny Mk 107,88
LAZARD FRÈRES GESTION Mediolanum Mercados Emerg 15,74 9,58 3,43 ★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 43,18
Lazard Alpha Eurp A 516,17 13,26 3,11 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 60,69 Mediolanum Rta S-A 32,13 4,91 2,71 ★★★★ € Dvsifid Bond 146,94
Lazard Convert Gbl IC € 1.500,30 15,79 11,57 ★★★★★ Convert Bond - Gbl 2.553,44 MEDIOLANUM INTERNATIONAL FUNDS LIMITED
Lazard Credit Fi IVC 15.307,35 8,10 4,35 ★★★ € Subordinated Bond 853,34 Mediolanum BB Dynam Collec 12,52 11,57 2,50 ★★★ € Moderate Allocation - 270,54
Lazard Dividendes Min VaR 311,83 13,29 5,69 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 151,26 Mediolanum BB Emerg Mkts C 11,43 13,41 3,73 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 478,88
Lazard Eq SRI C 1.708,18 14,41 6,85 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 186,70 Mediolanum BB Eq Pwr Cpn C 11,42 15,07 3,22 ★ Gbl Equity-Income 773,64
Lazard Patrim Croissance C 396,52 15,00 6,83 ★★★★★ € Aggressive Allocation 665,18 Mediolanum BB Eurp Collect 6,59 10,27 1,13 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 508,44
Lazard S Caps € I A/I 692,27 8,63 -0,02 ★★ Eurozone Small-Cap Eq 557,03 Mediolanum BB Gbl Hi Yld L 12,44 10,02 2,68 ★ Gbl H Yld Bond 2.607,64
Norden 188,91 9,26 1,14 ★★ Nordic Eq 705,33 Mediolanum BB MS Glbl Sel 10,14 18,53 8,33 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 2.541,95
Mediolanum BB Pac Collecti 7,49 12,09 4,48 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 180,98
LEGG MASON INVESTMENTS (IRELAND) LIMITED Mediolanum BB US Collectio 7,16 19,78 8,51 ★ US Large-Cap Blend Eq 295,55
Legg Mason QS MV Eurp Eq G 157,00 8,35 2,69 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 46,23 Mediolanum Ch Counter Cycl 5,85 13,03 2,92 Other Eq 639,13
Legg Mason WA € Core+ Bd A 110,94 6,59 0,68 ★★★★ € Dvsifid Bond 121,05 Mediolanum Ch Cyclical Eq 7,96 21,37 8,13 Other Eq 745,39
8 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Mediolanum Ch Emerg Mark E 8,70 9,05 3,85 ★ Gbl Emerg Markets Eq 590,19 NORD EST ASSET MANAGEMENT
Mediolanum Ch Energy Eq L 6,55 8,60 0,00 ★★★ Sector Eq Energy 203,08
NEF Emerg Mk Bond R Acc 27,61 9,96 1,96 ★★★ Gbl Emerg Markets Bond 263,96
Mediolanum Ch € Bond L B 6,78 6,25 -0,32 ★★ € Gov Bond 486,38
NEF Emerg Mk Eq R Acc 53,67 16,80 4,90 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 280,28
Mediolanum Ch € Income L B 4,66 -0,17 -1,23 ★ € Gov Bond - Sh Term 582,09
NEF € Bond R Acc 19,41 5,03 0,38 ★★★ € Dvsifid Bond 163,96
Mediolanum Ch Eurp Eq L A 5,47 12,04 2,12 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 923,30
NEF € Eq R Acc 16,26 18,43 3,87 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 405,59
Mediolanum Ch Financial Eq 3,82 12,67 5,47 ★★★ Sector Eq Financial Ser 462,03
NEF € Sh Term Bond R Acc 13,67 1,18 -0,53 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 440,60
Mediolanum Ch Germany Eq L 6,00 13,02 1,32 ★★ Germany Large-Cap Eq 146,49
NEF Gbl Bond R Acc 16,92 10,81 1,73 ★★★ Gbl Bond 258,43
Mediolanum Ch Internationa 8,53 4,14 -2,07 ★ Gbl Bond - € Hedged 527,44
NEF Gbl Eq R Acc 10,64 20,50 8,72 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 174,76
Mediolanum Ch Internationa 11,37 15,52 4,75 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 1.142,76
Mediolanum Ch Internationa 6,34 -0,36 -2,26 ★ Gbl Bond - € Hedged 210,73 NORDEA INVESTMENT FUNDS SA
Mediolanum Ch Italian Eq L 4,71 13,09 5,48 ★★ Italy Eq 248,69 Nordea 1 - Eurp Corporate 50,47 6,86 1,94 ★★★ € Corporate Bond 497,26
Mediolanum Ch Liquity € L 6,78 0,18 0,02 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 907,69 Nordea 1 - Eurp Covered Bo 13,38 5,60 2,24 ★★★★ € Corporate Bond 4.719,24
Mediolanum Ch Liquity US $ 4,81 3,57 0,65 Mny Mk - Other 69,20 Nordea 1 - Eurp Vle BP € 59,48 11,32 4,65 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 1.037,34
Mediolanum Ch North Americ 10,51 18,44 7,78 ★★ US Large-Cap Blend Eq 1.648,24 Nordea 1 - Gbl Bond BP € 18,44 8,28 0,40 ★★★ Gbl Bond 89,37
Mediolanum Ch Pac Eq L A 6,86 10,74 1,62 ★★ Asia-Pacific incl Jpn E 513,47 Nordea 1 - Nordic Eq BP € 83,02 11,48 4,72 ★★ Nordic Eq 201,19
Mediolanum Ch Solidity & R 11,62 6,35 0,83 Other 578,96 Nordea 1 - Norwegian Eq BP 25,81 10,54 9,80 ★★★ Norway Eq 96,01
Mediolanum Ch Spain Eq L A 7,11 2,92 2,26 ★★ Spain Eq 90,67 Nordea 1 - Stable Rtrn BP 16,88 6,77 -0,37 ★★★ € Moderate Allocation - 10.204,46
Mediolanum Ch Tech Eq L A 5,73 28,31 17,13 ★★★ Sector Eq Tech 807,43
NOTZ, STUCKI EUROPE SA
MERIAN GLOBAL INVESTORS (UK) LIMITED DGC Bond A € Acc 167,77 3,13 0,11 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 100,68
Merian Eurp Eq A € Acc 0,88 15,22 3,16 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 30,02
NOVO BANCO GESTIÓN SGIIC
Old Mutual Eurp Best Ideas 17,61 15,00 3,46 ★★★ Eurp Flex-Cap Eq 28,11
Fondibas 11,24 3,54 -0,46 ★ € Cautious Allocation 17,85
METAGESTIÓN SGIIC Gesdivisa 20,11 4,87 1,02 Other Allocation 44,19
Metavalor 533,50 -0,20 1,86 ★★★★ Spain Eq 71,94 NB 10 29,83 4,09 0,48 ★★ € Cautious Allocation 33,51
Metavalor Gbl 91,36 11,00 4,59 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 453,58 NB Blsa Selección 12,92 5,52 1,95 ★★ Spain Eq 16,52
NB Capital Plus S 1.915,39 1,63 0,44 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 175,52
Metavalor Int 68,11 12,62 6,33 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 34,10
NB Gbl Flex 0-100 12,22 8,68 1,49 ★★ € Flex Allocation - Gbl 19,02
MÉTROPOLE GESTION NB Patrim S 851,85 2,94 -0,06 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 15,64
Metropole Avenir Eurp A 609,07 9,90 1,21 ★ Eurp Mid-Cap Eq 78,97 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT GMBH
Metropole Selection A 576,48 10,75 2,98 ★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 870,79
ODDO BHF Algo Eurp CRW 301,70 16,76 5,77 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 268,87
METZLER IRELAND LTD ODDO BHF Polaris Moderate 66,64 6,05 1,90 ★★★★ € Cautious Allocation 693,48
Metzler Eastern Eurp A 102,54 22,25 6,63 ★★ Emerg Eurp Eq 47,84
ODDO BHF ASSET MANAGEMENT LUX
Metzler Eurp Gw A 181,88 16,75 6,09 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 229,12
ODDO BHF Polaris Balanc DR 76,99 14,96 5,41 ★★★★★ € Moderate Allocation - 624,02
Metzler Eurp Smaller Compa 310,17 19,07 8,87 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 569,08
Metzler Gbl Selection A 81,82 13,61 3,76 ★★★ € Aggressive Allocation 43,28 ODDO BHF Polaris Dynam DRW 76,99 19,77 5,45 ★★★★★ € Aggressive Allocation 316,91
Metzler International Gw A 79,79 29,74 11,03 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 69,18 ODDO BHF Polaris Flex DRW 75,63 16,44 4,44 ★★★★ € Flex Allocation 364,46
Metzler Jap Eq A 51,36 6,36 3,78 ★★★ Jpn Flex-Cap Eq 16,30 ODDO BHF ASSET MANAGEMENT SAS
MFS MERIDIAN FUNDS Oddo BHF Avenir CR-EUR 3.919,14 25,94 8,33 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 839,25
MFS Meridian Eurp Research 38,26 18,05 7,20 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 159,10 Oddo BHF Avenir € CR-EUR 293,55 21,27 8,62 ★★★★ Eurozone Mid-Cap Eq 485,96
MFS Meridian Eurp Smlr Com 62,54 18,33 6,54 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 367,83 Oddo BHF Avenir Eurp CR-EU 579,40 18,67 9,05 ★★★★★ Eurp Flex-Cap Eq 3.029,38
Oddo BHF Eurp Banks CR-EUR 129,45 4,79 1,79 ★ Sector Eq Financial Ser 60,11
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (ESPAÑA) SGIIC
Oddo BHF Eurp Convert Mod 160,70 5,81 -0,32 ★★ Convert Bond - Eurp 90,80
Mirabaud Sh Term España 12,22 0,57 -0,30 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 19,66 Oddo BHF Immobilier DR-EUR 856,38 11,43 3,52 ★★★ Prpty - Indirect Eurozo 325,54
MIRABAUD ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A. Oddo BHF ProActif Eurp CR- 194,76 4,18 0,14 ★★★ € Flex Allocation 602,00
Mirabaud Eq France A € 247,59 18,38 7,12 ★★★ France Large-Cap Eq 79,19 ODEY ASSET MANAGEMENT LLP
Mirabaud Eq Spain A € 22,97 1,68 -2,34 ★★ Spain Eq 21,28 Odey Pan Eurp R € Acc 296,09 0,45 0,57 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 15,24
MSIM FUND MANAGEMENT (IRELAND) LIMITED PATRIVALOR SGIIC
MS INVF EMEA Eq A 78,19 11,73 3,86 Other Eq 90,74 Patribond 17,83 4,97 2,77 ★★ € Aggressive Allocation 64,87
MS INVF € Corporate Bond A 53,27 7,90 2,46 ★★★★ € Corporate Bond 4.102,22 Patrival 10,74 6,14 3,45 ★ € Aggressive Allocation 40,55
MUTUACTIVOS SGIIC PICTET ASSET MANAGEMENT (EUROPE) SA
Mutuafondo Gest Óptima Mod 169,77 4,76 1,56 ★★ € Moderate Allocation - 204,42 Pictet - Emerg Eurp P € 394,91 31,24 13,23 ★★★ Emerg Eurp Eq 84,07
NATIXIS INVESTMENT MANAGERS INTERNATIONA Pictet-EUR Bonds P 598,33 9,09 2,05 ★★★★★ € Dvsifid Bond 574,09
Pictet-EUR Corporate Bonds 206,16 6,48 1,42 ★★★ € Corporate Bond 879,98
Ostrum Souverains € 569,40 7,53 1,09 ★★★★ € Gov Bond 760,93
Pictet-EUR Gov Bonds P dy 115,77 7,98 1,51 ★★★★ € Gov Bond 833,76
NN INVESTMENT PARTNERS BV Pictet-Europe Index P € 196,80 16,80 7,01 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.473,14
NN (L) Emerg Mkts Hi Div P 274,79 7,78 5,27 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 444,17 Pictet-European Eq Sel P € 696,29 18,97 7,59 ★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 436,56
NN (L) Emerg Eurp Eq P C € 73,73 25,56 15,62 ★★★★ Emerg Eurp Eq 51,78 Pictet-European Stainble E 267,34 15,74 5,75 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 408,91
NN (L) EURO Eq P C € 159,84 15,33 5,86 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 404,47 Pictet-Short-Term Mny Mk € 135,33 -0,29 -0,49 € Mny Mk - Sh Term 1.722,79
NN (L) € High Dividend P C 550,77 14,58 7,72 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 750,13 Pictet-Small C Eurp P € 1.174,76 15,91 6,65 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 137,88
NN (L) € Income P C € 333,15 11,89 6,45 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 52,92 PREVAL
NN (L) Eurp High Div P C € 405,55 13,41 5,29 ★★ Eurp Equity-Income 290,54
Entprenurs 418,65 9,99 -1,45 ★★ Eurp Flex-Cap Eq 111,52
NN (L) Gbl Eq Impt Opps X 450,54 19,24 7,35 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 294,87
NN (L) Gbl High Div P C € 467,21 15,35 6,03 ★★★ Gbl Equity-Income 449,89 QUAERO CAPITAL SA
NN (L) Gbl Stainble Eq P C 363,91 25,15 9,56 ★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 1.862,81 Quaero Capital Argonaut H- 672,71 9,37 9,20 ★★★★ Eurp Small-Cap Eq 226,73
NN (L) Pat Aggressive P C 901,25 15,83 6,28 ★★★★★ € Aggressive Allocation 338,32 Quaero Capital Internation 162,68 11,82 5,71 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 23,71
NN (L) Pat Bal Eurp Sust P 768,99 14,00 4,87 ★★★★ € Moderate Allocation 404,49
Quaero Capital Smaller Eur 138,71 14,73 7,77 ★★ Eurp Small-Cap Eq 105,46
NN (L) Pat Balanc P C € 1.580,08 12,61 4,43 ★★★★★ € Moderate Allocation - 1.084,01
NN (L) Pat Defensive P C € 667,01 9,16 2,46 ★★★★ € Cautious Allocation - 722,00 RAIFFEISEN KAPITALANLAGE GMBH
NN (L) Prestige & Luxe P C 972,63 21,90 15,32 ★★★ Sector Eq Consumer Good 117,45 Raiffeisen-EmergingMkts-Ak 216,17 11,15 4,66 ★ Gbl Emerg Markets Eq 221,68
EL ECONOMISTA LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 9

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Raiffeisen-Eurasien-Aktien 193,19 15,40 8,83 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 447,03 Sabadell Gar Extra 21 13,07 0,31 -0,22 Guaranteed Funds 176,94
Raiffeisen-Euro-Corporates 123,36 7,41 2,02 ★★★ € Corporate Bond 213,27 Sabadell Intres € Base 9,43 0,59 -0,18 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.174,57
Raiffeisen-Europa-HighYiel 83,28 7,90 3,49 ★★★★ € H Yld Bond 623,35 Sabadell Japón Blsa Base 2,52 10,87 4,90 ★★ Jpn Large-Cap Eq 73,02
Raiffeisen-Europa-SmallCap 253,88 18,66 4,94 ★★ Eurp Small-Cap Eq 74,74 Sabadell Rend Base 9,29 0,13 -0,17 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 2.293,40
Raiffeisen-EuroPlus-Rent 7,00 2,49 -0,02 ★★ Eurp Bond 331,01
Sabadell Rentas 9,24 4,02 1,27 ★★ € H Yld Bond 51,49
Raiffeisen-Euro-Rent 88,07 6,16 1,20 ★★★★ € Dvsifid Bond 657,79
Sabadell RF Mixta España B 8,33 -0,21 -1,54 ★ € Cautious Allocation 15,46
Raiffeisen-Osteuropa-Aktie 249,46 23,37 11,82 ★★★ Emerg Eurp Eq 286,85
Raiffeisen-Osteuropa-Rent 102,75 8,85 1,32 ★★★ Emerg Eurp Bond 130,38 SANTA LUCIA ASSET MANAGEMENT PTE. LTD
Raiffeisen-Russland-Aktien 94,02 30,55 17,30 ★★★★ Russia Eq 75,59 High Rate 21,12 11,36 5,88 Other Allocation 22,16
RENTA 4 GESTORA SGIIC S.A. SANTA LUCÍA ASSET MANAGEMENT SGIIC
ING Direct FN Rta Fija 13,42 1,55 0,60 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 1.363,10 Santalucía Fonvalor € B 14,73 3,44 0,50 ★★★ € Moderate Allocation 165,47
Rta 4 Activos Globales I 6,97 8,06 3,95 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 23,72
Santalucía Rta Fija 0-2 B 13,76 1,35 -0,13 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 233,68
Rta 4 Blsa R 33,83 8,33 7,15 ★★★★★ Spain Eq 80,97
Santalucía Rta Fija B 18,12 2,73 0,05 ★★★ € Dvsifid Bond 202,58
Rta 4 Pegasus R 15,46 4,02 0,51 Alt - Multistrat 447,12
SANTANDER ASSET MANAGEMENT SGIIC
ROBECO INSTITUTIONAL ASSET MGMT BV
Inverbanser 37,91 7,98 3,28 ★★★ € Flex Allocation 75,94
Robeco Sust Glbl Stars Eqs 41,38 19,97 11,75 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.637,89
Openbank Ahorro 0,18 0,64 -0,12 ★★★★ € Ultra Short-Term Bond 44,76
ROBECO LUXEMBOURG SA Santander Acc Españolas A 19,81 0,81 3,63 ★★★ Spain Eq 1.177,94
Robeco All Strategy € Bond 95,91 6,34 0,70 ★★★★ € Dvsifid Bond 383,45 Santander Acc € A 3,87 15,11 5,90 ★★★ Eurozone Large-Cap Eq 458,51
Robeco Asia-Pacific Eq D € 153,96 8,84 4,39 ★★★★ Asia-Pacific incl Jpn E 603,15 Santander Acc Latinoameric 26,44 13,27 6,89 ★★ Latan Eq 36,84
Robeco BP Gbl Premium Eq B 163,29 14,31 5,69 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 2.016,63 Santander CP Dólar A 64,95 3,79 0,02 $ Mny Mk 63,88
Robeco Chinese Eq D € 93,55 19,14 8,80 ★★★ Ch Eq 224,61 Santander Divdo Europ A 8,82 9,84 1,58 ★★ Eurp Equity-Income 575,21
Robeco Emerg Markets Eq D 194,94 16,21 8,50 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.003,93 Santander Indice España Op 98,99 7,57 4,42 ★★★ Spain Eq 265,08
Robeco Emerg Stars Eq D € 227,01 16,61 8,25 ★★★★ Gbl Emerg Markets Eq 1.095,63 Santander Indice € Openban 163,58 17,92 7,18 ★★ Eurozone Large-Cap Eq 329,89
Robeco € Credit Bonds DH € 150,23 6,99 2,16 ★★★★ € Corporate Bond 819,58 Santander Inver Flex A 63,59 0,32 -1,57 ★ € Flex Allocation - Gbl 116,60
Robeco € Gov Bonds DH € 169,10 7,67 1,09 ★★★ € Gov Bond 485,44 Santander PB Cartera 0-40 9,72 4,71 0,59 ★★ € Cautious Allocation 824,44
Robeco Eurp H Yld Bonds DH 225,49 8,32 4,27 ★★★★ € H Yld Bond 343,92 Santander PB Cartera 0-90 287,30 10,04 2,56 ★★★ € Moderate Allocation 55,67
Robeco Gbl Consumer Trends 249,92 31,32 17,89 ★★★★★ Sector Eq Consumer Good 2.813,28 Santander Rta Fija Privada 108,42 5,87 0,81 ★★ € Corporate Bond 289,25
Robeco Gbl Total Rtrn Bond 58,05 4,71 -1,12 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 803,91 Santander Responsabilidad 137,15 2,89 0,32 ★★ € Cautious Allocation 686,22
Robeco H Yld Bonds DH € 150,42 8,40 3,74 ★★★★★ Gbl H Yld Bond - € Hedg 8.720,59
Santander Retorno Absoluto 62,34 -1,06 -0,96 Alt - Multistrat 33,59
Robeco New Wrd Financial E 74,72 26,34 15,57 ★★★★ Sector Eq Financial Ser 821,54
Santander RF Convert A 961,45 5,40 1,09 ★★★ Convert Bond - Eurp 123,33
Robeco Prpty Eq D € 180,65 20,31 3,76 ★★★ Prpty - Indirect Gbl 380,67
Santander Selección RV Asi 290,79 12,75 6,85 ★★ Asia-Pacific ex-Japan E 20,26
Robeco QI Gbl Dynam Durati 147,97 4,75 -0,38 ★★★ Gbl Bond - € Hedged 3.374,21
Santander Selección RV Eme 114,83 10,50 5,63 ★ Gbl Emerg Markets Eq 41,77
Robeco Stainble Eurp Stars 57,78 16,00 8,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 726,13
Santander Selección RV Jap 37,50 8,08 2,98 ★★ Jpn Large-Cap Eq 16,86
ROBECOSAM AG Santander Selección RV Nor 81,04 23,58 10,38 ★★ US Large-Cap Blend Eq 311,06
RobecoSAM Smart Energy B € 28,59 28,90 13,18 ★★★★ Sector Eq Alternative E 589,21 Santander S Caps España A 215,49 1,95 6,82 ★★★★★ Spain Eq 784,89
RobecoSAM Smart Materials 235,14 10,43 8,71 ★★★★ Sector Eq Industrial Ma 618,94 Santander S Caps Europ A 124,92 11,98 1,19 ★ Eurp Mid-Cap Eq 260,24
RobecoSAM Stainble Water B 331,07 19,85 7,34 ★★★ Sector Eq Water 1.176,94 Santander Solidario Divdo 96,66 13,33 3,59 ★★ Eurp Equity-Income 21,20
Santander Tándem 20-60 43,04 7,30 1,96 ★★ € Moderate Allocation 592,74
ROTHSCHILD & CO ASSET MANAGEMENT EUROPE
SANTANDER PRIVATE BANKING GESTIÓN SGIIC
R-co Club C € 155,03 6,54 4,48 ★★★ € Flex Allocation 464,48
PBP Ahorro CP A 8,39 -0,31 -0,47 ★★★ € Ultra Short-Term Bond 42,78
R-co Conviction Convert Eu 275,55 5,70 2,07 ★★ Convert Bond - Eurp 166,80
R-co Conviction € C € 173,38 8,58 5,47 ★ Eurozone Large-Cap Eq 393,61 PBP Fd de Autor Selecc. Gb 10,82 7,70 2,11 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 22,76

R-co Conviction Eurp C € 48,02 9,24 6,15 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 89,03 PBP Gest Flex A 6,52 4,83 3,30 ★★★ € Flex Allocation 46,00

R-co € Crédit C € 452,65 4,30 2,09 ★★★ € Corporate Bond 1.006,10 PBP Rta Fija Flex A 1.738,55 2,74 0,02 Alt - Long/Short Credit 31,11
R-co Valor C € 2.254,61 22,39 10,16 ★★★★★ € Flex Allocation - Gbl 2.210,76 SCHRODER INVESTMENT MANAGEMENT (EUROPE)
SABADELL ASSET MANAGEMENT SGIIC Schroder ISF Emerg Eurp C 39,68 25,39 17,28 ★★★★★ Emerg Eurp Eq 876,09
Schroder ISF EURO Bond C D 12,67 8,00 2,10 ★★★★★ € Dvsifid Bond 1.518,69
Inversabadell 10 Base 10,88 2,87 -0,16 ★★ € Cautious Allocation - 195,40
Schroder ISF EURO Corp Bd 25,68 8,75 3,58 ★★★★★ € Corporate Bond 9.239,10
Inversabadell 25 Base 11,41 4,12 0,51 ★★ € Cautious Allocation - 687,24
Schroder ISF EURO Eq C Dis 31,81 16,89 6,50 ★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 3.447,61
Inversabadell 50 Base 9,63 8,07 1,72 ★★ € Moderate Allocation - 137,57
Schroder ISF EURO Govt Bd 7,13 7,70 1,39 ★★★★ € Gov Bond 1.049,80
Inversabadell 70 Base 9,81 10,74 2,83 ★★ € Aggressive Allocation 48,50 Schroder ISF EURO Liq C Ac 124,51 -0,33 -0,55 Mny Mk - Other 389,99
Sabadell América Latina Bl 8,70 14,62 4,98 ★ Latan Eq 24,75 Schroder ISF EURO S/T Bd A 4,07 1,06 -0,18 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 689,38
Sabadell Asia Emergente Bl 13,25 8,59 7,63 ★★ Asia ex Jpn Eq 86,57 Schroder ISF Eurp Lrg C C 146,04 14,73 5,15 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 413,59
Sabadell Bonos Emerg Base 17,10 14,26 3,01 ★★ Gbl Emerg Markets Bond 69,13 Schroder ISF Eurp Vle C Ac 69,36 8,94 5,04 ★★★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 438,25
Sabadell Bonos España Base 20,35 6,18 2,45 ★★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 19,26 Schroder ISF Eurp Div Mxms 124,30 6,81 6,13 ★★★ Eurp Equity-Income 726,12
Sabadell Bonos € Base 10,84 4,68 0,72 ★★★ € Dvsifid Bond 50,07 Schroder ISF Eurp Eq Yld A 11,16 6,01 6,81 ★★★★ Eurp Equity-Income 129,56
Sabadell Dólar Fijo Base 16,57 8,01 0,88 ★ $ Dvsifid Bond 42,05 Schroder ISF Eurp Smlr Com 32,18 4,02 2,08 ★★ Eurp Small-Cap Eq 167,10
Sabadell Emergente Mix. Fl 13,34 14,26 4,25 ★★★★ Gbl Emerg Markets Alloc 58,26 Schroder ISF Eurp Spec Sit 172,51 24,76 6,76 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 550,02
Sabadell España Blsa Base 8,75 0,36 -3,09 ★★ Spain Eq 76,31 Schroder ISF Glb Crdt Dur 119,59 4,14 0,99 ★★ Gbl Flex Bond-EUR Hedge 21,05
Schroder ISF Glb InflLnkdB 34,58 7,63 1,53 ★★★★ Gbl Inflation-Linked Bo 1.042,25
Sabadell España Divdo Base 16,41 5,07 3,48 ★★★ Spain Eq 177,67
Schroder ISF Italian Eq A 24,44 14,24 6,38 ★★★ Italy Eq 170,52
Sabadell Estados Unidos Bl 16,17 19,09 12,05 ★★ US Large-Cap Blend Eq 308,43
Schroder ISF Wealth Presv 20,90 5,37 -1,07 ★★ € Flex Allocation - Gbl 18,23
Sabadell € Yld Base 20,63 6,35 1,95 ★★ € H Yld Bond 181,66
Sabadell Euroacción Base 14,06 13,79 1,15 ★ Eurozone Large-Cap Eq 186,70 SEB INVESTMENT MANAGEMENT AB
Sabadell Europ Blsa Base 4,28 15,38 3,08 ★ Eurp Large-Cap Blend Eq 157,96 SEB Ass Selection C 16,80 6,65 -0,86 Alt - Systematic Future 877,42
Sabadell Europ Valor Base 9,82 11,92 1,95 ★★ Eurp Large-Cap Vle Eq 165,98
STANWAHR S.À.R.L.
Sabadell Financial Capital 12,42 6,15 2,64 ★★ € Subordinated Bond 18,93
Indépendance et Expansion 479,28 13,97 6,03 ★★★★ France Small/Mid-Cap Eq 250,42
Sabadell Fondtes LP 8,40 -0,12 -0,48 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 49,94
Sabadell Gar Extra 17 9,48 6,57 3,02 Guaranteed Funds 147,38 SWISSCANTO ASSET MANAGEMENT INTERNATIONA
Sabadell Gar Extra 18 13,03 -1,06 -1,47 Guaranteed Funds 345,48 Swisscanto (LU) BF Vision 72,01 6,87 0,24 ★★★ € Dvsifid Bond 253,07
Sabadell Gar Extra 20 10,97 0,38 -0,54 Guaranteed Funds 169,89 Swisscanto (LU) EF Glb Inn 333,49 20,23 8,27 ★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 43,68
10 LUNES, 5 DE AGOSTO DE 2019 EL ECONOMISTA

Fondos
VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO VALOR RENTAB. RENTAB. MORNIGSTAR MORNIGSTAR PATRIMONIO
LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF LIQUIDATIVO 2018 3 AÑOS RATING GIF
% % % %

Swisscanto (LU) EF Gbl Ene 753,01 10,68 0,71 ★★★ Sector Eq Energy 21,29 UBS (Lux) SF Yld (EUR) P-a 3.402,30 7,28 2,02 ★★★ € Cautious Allocation - 1.000,46
Swisscanto (LU) PF Rspnb A 175,08 10,96 4,66 ★★★★★ € Moderate Allocation - 45,76 UBS (Lux) SS Fixed Income 223,51 3,19 -0,11 ★★ Gbl Bond - € Hedged 58,89
Swisscanto (LU) PF Rspnb B 179,93 8,80 3,28 ★★★★ € Moderate Allocation - 146,00
UBS GESTIÓN SGIIC
Swisscanto (LU) PF Rspnb S 119,11 6,44 1,61 ★★★★ € Cautious Allocation - 173,44
Dalmatian 9,15 4,34 1,32 ★★ € Cautious Allocation - 29,48
SYCOMORE ASSET MANAGEMENT Principium P 14,50 8,21 4,17 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 29,25
Sycomore Allocation Patrim 135,80 4,78 1,65 ★★ € Moderate Allocation - 594,28 Tarfondo 14,24 1,24 0,66 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 30,65
Sycomore L/S Opport A 351,55 5,25 1,11 Alt - Long/Short Eq - E 509,08 UBS Capital 2 Plus 6,62 7,03 3,09 ★★★ € Flex Allocation 84,07
Sycomore Partners X 1.709,16 1,85 0,51 ★★★★ € Flex Allocation 831,89 UBS España Gest Atva P 12,11 7,59 1,79 ★★★ Spain Eq 20,71
Sycomore Shared Gw A 407,53 12,90 6,07 ★★★★ Eurozone Flex-Cap Eq 381,00 UBS Retorno Activo P 6,43 5,53 2,09 ★★★ € Cautious Allocation - 145,92
UBS Valor P 6,13 -0,14 -0,45 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 113,29
Synergy Smaller Cies A 688,72 6,61 5,48 ★★★ Eurozone Small-Cap Eq 161,68

SYZ ASSET MANAGEMENT (LUXEMBOURG) SA UNIGEST SGIIC

Fondespaña-Duero Gar. Blsa 388,31 -0,48 -0,42 Guaranteed Funds 58,55
OYSTER Dynam Allocation C 199,52 4,47 2,18 ★★★ € Flex Allocation 27,72
Fondespaña-Duero Gar 2022- 83,93 0,56 0,17 Guaranteed Funds 92,26
OYSTER € Fixed Income C € 273,37 7,84 1,21 ★★★★ € Dvsifid Bond 100,84
Fondespaña-Duero Horiz 201 76,16 -0,21 -0,69 Fixed Term Bond 49,18
OYSTER Eurp Corporate Bds 278,99 5,26 1,50 ★★★ € Corporate Bond 104,46
Unifond 2020-II 9,92 -0,30 -0,13 Guaranteed Funds 31,40
OYSTER Eurp Mid & S C C € 451,15 11,22 1,88 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 15,20
Unifond 2020-III 11,76 -0,59 -0,67 Guaranteed Funds 31,84
OYSTER Eurp Opps C € 2 423,98 12,49 0,91 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 398,63
Unifond 2021-I 10,57 0,07 0,01 Guaranteed Funds 50,28
OYSTER Italian Opport C € 38,86 16,28 6,87 ★★★ Italy Eq 33,18
Unifond 2024-IV 10,96 4,26 1,23 Guaranteed Funds 391,44
OYSTER Mlt-Asst Dvsifid C 297,92 7,24 0,85 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 88,69
Unifond Audaz 58,99 11,38 2,14 ★★ € Flex Allocation 48,30
THREADNEEDLE MANAGEMENT LUXEMBOURG S.A. Unifond Blsa Gar 2020-IV 8,30 0,04 -0,54 Guaranteed Funds 76,75
Threadneedle (Lux) Eurp St 29,40 6,17 1,70 ★★★ € Flex Bond 128,78 Unifond Blsa Gar 2023-X 91,08 2,23 0,37 Guaranteed Funds 141,62
Threadneedle (Lux) Pan Eur 39,73 19,23 9,74 ★★★★★ Eurp Small-Cap Eq 552,74 Unifond Cons 68,73 2,32 -0,54 Alt - Multistrat 1.043,67
Unifond Emerg A 140,08 14,50 4,23 ★★ Gbl Emerg Markets Eq 16,29
TIKEHAU INVESTMENT MANAGEMENT Unifond Emprendedor 62,09 7,85 0,43 ★★ € Moderate Allocation 111,02
Tikehau Credit Plus A 134,90 2,29 1,78 ★★★★ € Flex Bond 481,36 Unifond Fondtes LP A 100,03 0,20 -0,56 ★★★ € Gov Bond - Sh Term 49,71
Unifond Mix Rta Fija A 13,58 2,83 -0,48 ★ € Cautious Allocation 77,40
TREA ASSET MANAGEMENT SGIIC
Unifond Mix Rta Variable A 63,48 8,64 0,60 ★ € Aggressive Allocation 21,28
Trea Cajamar CP 1.224,81 1,58 0,38 € Mny Mk 440,32 Unifond Mod 66,77 4,50 -0,32 ★ € Cautious Allocation 565,50
Trea Cajamar Crec 1.281,17 8,55 1,07 ★★ € Moderate Allocation 159,80 Unifond Rta Fija CP A 7,24 -0,32 -0,60 € Ultra Short-Term Bond 159,55
Trea Cajamar Patrim 1.286,94 5,43 1,72 ★★★ € Cautious Allocation 531,55 Unifond Rta Fija € A 1.255,77 0,33 -0,56 ★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 96,27
TREETOP ASSET MANAGEMENT SA Unifond Rta Variable Españ 350,44 3,90 2,80 ★★ Spain Eq 51,18
Unifond Rta Variable € A 10,93 13,31 4,74 ★ Eurozone Large-Cap Eq 38,25
TreeTop Convert Internatio 256,55 7,29 -2,54 ★★ Convert Bond - Gbl € He 142,11
Unifond RF LP A 106,57 2,19 -0,03 ★★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 61,68
TRESSIS GESTIÓN SGIIC
UNIGESTION
Adriza Gbl R 11,67 6,50 4,88 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 36,16
Uni-Global Eq Eurp SA-EUR 3.291,70 12,49 5,71 ★★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 1.895,67
Adriza Neutral 15,26 10,08 4,50 ★★★★ € Moderate Allocation - 104,40
Boreas Cartera Atva R 84,30 17,13 5,21 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 45,16 UNION BANCAIRE GESTION INSTITUTIONNELLE
Harmatan Cartera Conserv 11,76 4,50 -0,23 ★ € Cautious Allocation - 36,01 UBAM Convert Eurp AC € 1.568,08 3,65 -1,80 ★★ Convert Bond - Eurp 35,55
Mistral Cartera Equilibrad 792,76 11,50 3,10 ★★ € Moderate Allocation - 132,44
UNION INVESTMENT LUXEMBOURG SA
TRIODOS INVESTMENT MANAGEMENT B.V.
UniAsiaPacific A 132,80 15,61 7,87 ★★★ Asia-Pacific ex-Japan E 471,63
Triodos € Bond Impact € R 36,76 5,30 0,53 ★★★ € Dvsifid Bond 303,10 UniEM Fernost A 1.692,78 11,26 4,22 ★★★ Asia ex Jpn Eq 123,93
Triodos Pioneer Impact € R 41,60 24,11 4,58 ★★★ Gbl Flex-Cap Eq 316,57 UniEM Osteuropa A 2.161,11 20,68 12,07 ★★★ Emerg Eurp Eq 118,71
UniEuropa Mid&Small Caps 49,65 14,51 4,96 ★★ Eurp Mid-Cap Eq 226,28
UBP ASSET MANAGEMENT (EUROPE) S.A.
UBAM Corporate € Bond AC € 204,34 6,22 1,79 ★★★ € Corporate Bond 85,82 UNION INVESTMENT PRIVATFONDS GMBH
UBAM Dr Ehrhardt German Eq 1.668,07 7,11 2,77 ★★★ Germany Large-Cap Eq 25,55 UniFavorit: Aktien 152,69 17,98 9,74 ★★★★ Gbl Large-Cap Gw Eq 3.996,29
UBAM Dynam € Bond AC € 252,50 0,42 -0,31 ★ € Corporate Bond - Sh T 439,06 UniKapital 110,05 1,31 -0,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 305,83
UBAM € Bond AC € 1.084,71 7,30 1,24 ★★★ € Gov Bond 93,66 UniNordamerika 330,24 25,29 13,06 ★★★ US Large-Cap Blend Eq 231,63
UBAM Eurp Eq AC € 440,63 15,15 5,08 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 378,11 UNIVERSAL-INVESTMENT GMBH
UBS FUND MANAGEMENT (LUXEMBOURG) S.A. Leonardo UI G 154,11 12,56 7,20 ★★★★★ € Flex Allocation 61,51
UBS (Lux) BF € Flex P acc 431,61 8,40 1,84 ★★★★ € Dvsifid Bond 220,54
UNIVERSAL-INVESTMENT LUXEMBOURG SA
UBS (Lux) BF € Hi Yld € P- 211,33 7,42 4,22 ★★★★ € H Yld Bond 2.049,81
UBS (Lux) BFConvert Eurp € 152,53 5,37 2,25 ★★★★ Convert Bond - Eurp 543,01 Berenberg Aktien Strategie 80,81 21,81 4,09 Germany Large-Cap Eq 120,10
UBS (Lux) BS Convt Glbl € 15,29 9,61 4,08 ★★★★★ Convert Bond - Gbl € He 3.687,51 FPM F Stockp Germany All C 296,52 2,62 1,35 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 42,14
UBS (Lux) BS Emerg Eurp € 124,31 8,51 1,73 ★★★★ Emerg Eurp Bond 65,47 FPM F Stockp Germany Small 269,32 3,39 -0,43 ★★ Germany Small/Mid-Cap E 54,65
UBS (Lux) BS € Corp € P-ac 15,95 6,76 1,49 ★★★ € Corporate Bond 1.081,80 VECTOR ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) BS Sht Term € Co 123,74 0,94 -0,27 ★★ € Corporate Bond - Sh T 655,38
Vector Navigator C1 Acc 2.203,47 17,24 8,78 ★★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 197,05
UBS (Lux) EF € Countrs Opp 101,33 14,60 5,80 ★★★★★ Eurozone Large-Cap Eq 559,40
UBS (Lux) EF Eurp Oppo (EU 870,17 16,75 5,54 ★★★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 405,26 VONTOBEL ASSET MANAGEMENT S.A.
UBS (Lux) EF Mid Caps Eurp 1.111,95 18,37 8,02 ★★★★ Eurp Mid-Cap Eq 176,33 Variopartner Tareno GlbWat 208,18 22,45 6,32 ★★★ Sector Eq Water 90,52
UBS (Lux) ES S Caps Eurp € 375,24 18,48 7,35 ★★★ Eurp Small-Cap Eq 215,81
Vontobel Absolut Ret Bd (E 94,05 4,51 0,95 Alt - Long/Short Credit 91,74
UBS (Lux) KSS Eurp Eq Val 19,11 4,71 5,23 ★★ Eurp Large-Cap Blend Eq 85,40
Vontobel € Corp Bd Mid Yld 111,45 7,84 2,22 ★★★★ € Corporate Bond 1.979,55
UBS (Lux) KSS Glbl Allc (E 14,55 10,73 4,31 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 336,38
Vontobel € Bond A € 155,79 8,01 1,94 ★★★★ € Dvsifid Bond 52,31
UBS (Lux) KSS Glbl Allc Fo 12,52 10,50 3,60 ★★★★ € Flex Allocation - Gbl 50,59
Vontobel Eurp Eq A € 281,95 20,27 3,76 ★★★ Eurp Large-Cap Gw Eq 361,09
UBS (Lux) KSS Gbl Eqs $ € 24,32 23,45 10,53 ★★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 62,99
UBS (Lux) Md Term BF € P A 205,46 1,40 -0,24 ★★★ € Dvsifid Bond - Sh Ter 179,34 VP FUND SOLUTIONS (LIECHTENSTEIN) AG
UBS (Lux) Mny Mk € P-acc 824,84 -0,24 -0,44 € Mny Mk 1.812,68 CS Mny Mk Fund € B 1.031,35 -0,38 -0,62 € Mny Mk 292,69
UBS (Lux) Mny Mk Invest € 434,89 -0,25 -0,48 € Mny Mk 158,08
UBS (Lux) SF Balanc (EUR) 1.686,86 8,89 3,31 ★★★ € Moderate Allocation - 690,08 WELZIA MANAGEMENT SGIIC
UBS (Lux) SF Eq (EUR) P-ac 479,15 12,77 6,39 ★★ Gbl Large-Cap Blend Eq 83,06 Welzia Ahorro 5 11,01 4,67 -0,04 ★★ € Cautious Allocation - 80,24
UBS (Lux) SF Fixed Income 1.039,04 3,38 -0,13 ★★ Gbl Bond - € Hedged 128,51 Welzia Gbl Opport 11,62 13,00 1,57 € Flex Allocation - Gbl 32,88
UBS (Lux) SF Gw (EUR) P-ac 3.451,18 10,70 4,70 ★★★ € Aggressive Allocation 149,45 Welzia Wrd Eq 12,58 15,39 5,32 ★★★ € Flex Allocation - Gbl 47,45