Naturaleza del análisis financiero (I)

Es una rama del saber cuyos fundamentos y objetivos giran en torno a la obtención de medidas y
relaciones cuantitativas para la toma de decisiones, a través de la aplicación de instrumentos y técnicas
matemáticas sobre cifras y datos suministrados por la contabilidad, transformándolos para su debida
interpretación.

En consecuencia, el proceso de análisis financiero se fundamenta en la aplicación de herramientas y de

un conjunto de técnicas que se aplican a los estados financieros y demás datos complementarios, con el
propósito de obtener medidas y relaciones cuantitativas que señalen el comportamiento, no sólo del ente
económico sino también de algunas de sus variables más significativas e importantes.

La fase gerencial de análisis financiero se desarrolla en distintas etapas y su proceso cumple diversos
objetivos. En primer lugar, la conversión de datos puede considerarse como su función más importante;
luego, puede utilizarse como una herramienta de selección, de previsión o predicción; hasta culminar con
las fundamentales funciones de diagnóstico y evaluación.

Las técnicas de análisis financiero contribuyen, por lo tanto, a la obtención de las metas asignadas a
cualquier sistema gerencial de administración financiera, al dotar al gerente del área de indicadores y
otras herramientas que permitan realizar un seguimiento permanente y tomar decisiones acerca de
cuestiones tales como:

Supervivencia
Evitar riesgos de pérdida o insolvencia
Competir eficientemente
Maximizar la participación en el mercado
Minimizar los costos
Maximizar las utilidades
Agregar valor a la empresa
Mantener un crecimiento uniforme en utilidades
Maximizar el valor unitario de las acciones

En resumen, el análisis financiero es un instrumento de trabajo tanto para los directores o gerentes
financieros como para otra clase de personas, como se verá más adelante, mediante el cuál se pueden
obtener índices y relaciones cuantitativas de las diferentes variables que intervienen en los procesos
operativos y funcionales de las empresas y que han sido registrados en la contabilidad del ente
económico. Mediante su uso racional se ejercen las funciones de conversión, selección, previsión,
diagnóstico, evaluación y decisión; todas ellas presentes en la gestión y administración de empresas.

1.1 1.1 USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO

El análisis financiero es una técnica tan útil para la interpretación de la información contable producida por
los entes económicos que el grupo de usuarios que a él acuden tiene una cobertura prácticamente
ilimitada. A pesar de ello, se acostumbra clasificar a dichos usuarios en los siguientes grupos:

Otorgantes de crédito
Inversionistas
Directivos y Administradores
Entidades Gubernamentales
Sociedades calificadoras de Riesgos
Compañías de Seguros
Analistas de Bolsa
Analistas de Fusiones y Adquisiciones
Sindicatos de Trabajadores
Público en general

Cada uno de estos grupos de personas o entidades interesadas en los resultados que se obtienen a través
del análisis financiero, dirige su atención hacia algunos de los elementos e indicadores calculados, teniendo
en cuenta el objetivo particular buscado. Sin embargo, otros índices son útiles para todos los grupos
indistintamente de los propósitos individuales.

Adquisición de empresas Fusiones

Compañía de Seguros Inversionista

Ente económico Sindicato de trabajadores

Entidad gubernamental Sociedad calificadora de riesgo

Naturaleza del análisis financiero (III)

1.2 1.1 USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO (I)

1.1.1 Otorgantes de crédito

En la práctica, pueden catalogarse dos clases de otorgantes de crédito a las

empresas. La diferencia entre una y otra categoría radica en que una de ellas no
causa ningún costo financiero por la concesión del crédito; son, normalmente, los
proveedores de bienes y servicios. La otra clase de otorgantes de crédito son las
entidades que suministran recursos, en ejercicio de sus propias actividades, a los
entes económicos para el desarrollo de sus operaciones, ampliar la capacidad
productiva, diversificar actividades o para una combinación de estos hechos, a cambio
del pago de un interés.

Pero, unos y otros, tienen en común que las utilidades que esperan recibir por el
crédito otorgado son fijas y, en consecuencia, en cierta forma dependen de la
situación financiera del deudor. Por parte del proveedor, la ganancia es la diferencia
entre el precio de venta y los costos incurridos; y para el prestamista, la utilidad es la
tasa de interés pactada. Si la empresa a quien se aprueba el crédito incurre en
incapacidad para atender sus acreencias, ambas clases de otorgantes de crédito
corren el riesgo no sólo de no percibir la utilidad esperada, sino también de perder el
capital suministrado, representado éste por los costos incurridos para producir los
bienes y servicios, objeto del crédito, o por el principal o monto de dinero prestado.

Por ello, antes de conceder financiación, los acreedores estudian situaciones tales
como cláusulas de protección de la acreencia, conociendo y comprobando el valor de
mercado de los activos dados en garantía, la capacidad de generación de recursos y la
confiabilidad y estabilidad de las proyecciones de caja para períodos futuros, con el
propósito de evaluar las posibilidades reales de retorno del interés —si lo hay— y del
principal.

Asimismo, las personas o entidades otorgantes de crédito analizan la capacidad para

obtener resultados, provenientes de las operaciones normales del ente económico y,
en especial, la habilidad para producir niveles estables de utilidades, aún en épocas
difíciles. Los enfoques, las técnicas de análisis y los criterios de evaluación utilizados
por acreedores actuales o potenciales, varían de acuerdo al monto del principal, las
garantías y el propósito del crédito.

Si el crédito es a corto plazo, entonces interesará la situación financiera que presenta

hoy día su deudor o, por lo menos, en los últimos períodos contables; así mismo, se
dará preferencia al estudio de la liquidez de los activos corrientes y sus tasas de
rotación. Si, por el contrario, la operación es a largo plazo el análisis debe incluir
proyecciones de flujos de efectivo y la evaluación de la capacidad de la empresa para
generar recursos propios, también a largo plazo, pues de allí provienen las fuentes
para atender los cargos fijos inherentes a la deuda —como lo son los intereses— y las
demás obligaciones conexas. Así mismo, para ambos plazos, el análisis debe
incorporar un estudio de la estructura de capital, por el impacto que ésta tiene sobre
el riesgo, la calidad de la deuda y el margen de seguridad que se debe manejar en
cualquier operación de crédito.

Activos corrientes Liquidez

Calidad de la deuda Proyecciones de caja
Estructura de capital Tasa de interés
Flujos de efectivo Valor de mercado
Naturaleza del análisis financiero (IV)

1.3 1.1 USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO (II)

1.1.2 Inversionistas
Los inversionistas, a pesar de que también pueden ser considerados como
otorgantes de crédito, se diferencian de éstos en que las expectativas
de rentabilidad de la inversión se estudian a la luz de futuras
oportunidades de generación de utilidades y en las probabilidades de
que ocurra un crecimiento de ellas, más o menos sostenido.
El dinero aportado por un inversionista es la fuente primaria de capital de
riesgo, pues garantiza el pago del capital preferencial y las
obligaciones para con terceros. Un socio o accionista común espera
obtener ganancias de su inversión, a través de tres formas: dividendos
o participaciones sobre las utilidades generadas por la empresa,
derechos preferenciales que puede ejercer para la compra de nuevas
acciones y la valorización de la inversión, proveniente de los
incrementos de valor de mercado de la empresa o negocio donde se
posee la inversión. Por ello, ésta clase de acreedores se interesan en el
análisis financiero casi que en toda la gama de posibilidades que él
otorga, pero principalmente en lo que respecta a la rentabilidad y
capacidad de generar recursos propios.

Accionista Dividendos
Capital de riesgo Recursos propios
Capital preferencial Socio
Derechos preferenciales Valor de mercado

Naturaleza del análisis financiero (V)

1.4 1.1 USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO (III)

1.1.3 Directivos y administradores

Los gerentes, directivos y administradores de todos los niveles de una
empresa o negocio, permanentemente recurren a las técnicas y
herramientas de análisis financiero para múltiples propósitos. Uno de
ellos es ejercer control sobre las actividades de la empresa y sus
resultados, lo cuál se logra mediante la observación de cambios
importantes y significativos en razones y tendencias, para tomar las
medidas correctivas que sean del caso, de manera oportuna.
En forma particular a los administradores de una empresa les interesa
mantener control sobre la rentabilidad de la inversión, representada en
los activos, y en la eficiencia con que ellos son explotados
económicamente. Dicho control se ejerce a través del análisis en los
cambios en los índices y en las tendencias de las diferentes variables
que intervienen en la explotación operacional de cualquier
organización mercantil.
Mediante una adecuada interpretación de las relaciones entre variables,
obtenidas a través del ejercicio sistemático del análisis financiero, los
directivos y administradores de los entes económicos podrán:
1. 1. Solicitar acciones oportunas y eficaces en caso de detectarse
algún problema o incoherencia en resultados;

2. 2. Organizar datos para relacionarlos con modelos anteriores o

con estándares externos;

3. 3. Descubrir las causas o efectos de una situación detectada

mediante el análisis de indicadores u otra clase de herramientas;

4. 4. Identificar puntos fuertes y débiles, con el propósito de

aprovechar las oportunidades y corregir los problemas actuales o
potenciales.

Por último, los directivos y administradores de las empresas emplean la

información proporcionada por el análisis financiero para optimizar las
 decisiones de financiación e inversión y poder garantizar la
maximización del valor de la compañía.

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Naturaleza del análisis financiero (VI)

1.1 1.1 USUARIOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO (IV)

1.1.4 Otros usuarios

Dentro de ésta categoría de usuarios de la información financiera emitida por empresas y demás entes
económicos que ejercen actividades industriales, comerciales o de servicios, los organismos del estado
que, de alguna manera, ejercen control y vigilancia sobre las actividades particulares son quienes más
interés tienen, especialmente para conocer indicadores tales como la tasa de rendimiento sobre los
activos y la proporción de recursos que no provienen de los aportes de capital, entre otros.

En Colombia, los principales organismos usuarios de la información financiera que producen los
particulares son:

Dirección de Impuestos y Aduanas Nacionales

Superintendencia de Sociedades
Superintendencia Bancaria
Superintendencia de Valores
Departamento Administrativo Nacional de Estadística
Cámaras de Comercio

Así mismo, existen otros grupos con interés sobre los datos que se calculan con base en el análisis
financiero, como podrían ser los sindicatos de las empresas, las sociedades calificadoras de riesgo, los
corredores de valores, los analistas de fusiones y adquisiciones, las compañías de seguros y los
auditores internos y externos que certifican estados financieros, entre los más usuales.

Naturaleza del análisis financiero (VII)

1.2 OBJETIVOS DEL ANÁLISIS FINANCIERO

Tal y conforme se desprende de la definición que de la naturaleza del análisis financiero se hizo
anteriormente, éstas técnicas y herramientas pueden confundirse con lo que es, propiamente, la
información financiera. Por ello, explicar los objetivos del análisis financiero no puede hacerse sin
involucrar los propósitos de la información financiera.

Dichos objetivos persiguen, básicamente, informar sobre la situación económica de la empresa, los
resultados de las operaciones y los cambios en su situación financiera, para que los diversos usuarios de la
información financiera puedan:

1. Conocer, estudiar, comparar y analizar las tendencias de las diferentes variables financieras que
intervienen o son producto de las operaciones económicas de una empresa;

2. Evaluar la situación financiera de la organización; es decir, su solvencia y liquidez así como su

capacidad para generar recursos;

3. Verificar la coherencia de los datos informados en los estados financieros con la realidad económica y
estructural de la empresa;

4. Tomar decisiones de inversión y crédito, con el propósito de asegurar su rentabilidad y

recuperabilidad;

5. Determinar el origen y las características de los recursos financieros de la empresa: de donde

 provienen, como se invierten y que rendimiento generan o se puede esperar de ellos;

6. 6. Calificar la gestión de los directivos y administradores, por medio de evaluaciones globales

sobre la forma en que han sido manejados sus activos y planificada la rentabilidad, solvencia y
capacidad de crecimiento del negocio.

En general, los objetivos del análisis financiero se fijan en la búsqueda de la medición de la rentabilidad de
la empresa a través de sus resultados y en la realidad y liquidez de su situación financiera, para poder
determinar su estado actual y predecir su evolución en el futuro. Por lo tanto, el cumplimiento de estos
objetivos dependerá de la calidad de los datos, cuantitativos y cualitativos, e informaciones financieras
que sirven de base para el análisis.

Estado de resultados Rentabilidad de inversiones

Estado de situación financiera Variables financieras

Naturaleza del análisis financiero (VIII)

1.3 INSTRUMENTOS DE ANÁLISIS

Durante el proceso de análisis de estados financieros se dispone de una diversa gama de

posibilidades para satisfacer los objetivos emprendidos al planear y llevar a cabo dicha tarea
de evaluación. El analista puede elegir, entonces, las herramientas que mejor satisfagan el
propósito buscado, dentro de las cuales se destacan las siguientes:

1. Análisis comparativo

2. Análisis de tendencias

3. Estados financieros proporcionales

4. Indicadores financieros

5. Análisis especializados

En éste texto se estudiarán las cuatro primeras técnicas y en otro libro de ésta misma colección
se abordará el concepto de análisis especializado, desde el punto de vista del estado de
cambios en la situación financiera y del estado de flujos de efectivo. También se consideran
dentro de la categoría de análisis especializados: a) proyecciones de efectivo o de flujos de
caja; b) análisis de cambios y variaciones en el flujo de efectivo; c) estado de variación de
margen bruto y d) análisis del punto de equilibrio, los cuales no pertenecen al alcance del
presente libro.

Análisis comparativo

Esta técnica de análisis consiste en comparar los estados financieros de dos o tres ejercicios
contables y determinar los cambios que se hayan presentado en los diferentes períodos, tanto
de manera porcentual como absoluta, con el objetivo de detectar aquellas variaciones que
puedan ser relevantes o significativas para la empresa.

Análisis de tendencias

El método de análisis por tendencias es un refinamiento de los cambios interanuales o análisis

comparativo y se utiliza cuando la serie de años a comparar es mayor a tres. La comparación
de estados financieros en una serie larga de períodos permitirá evaluar la dirección, velocidad
y amplitud de la tendencia, así como utilizar sus resultados para predecir y proyectar cifras de
una o más partidas significativas.

Estados financieros proporcionales

El análisis de estados financieros proporcionales es, en el fondo, la evaluación de la estructura

interna de los estados financieros, por cuanto los resultados se expresan como la proporción o
porcentaje de un grupo o subgrupo de cuentas dentro de un total, que sea representativo de lo
que se pretenda analizar. Esta técnica permite evaluar el cambio de los distintos componentes
que conforman los grandes grupos de cuentas de una empresa: activos, pasivos, patrimonio,
resultados y otras categorías que se conforman de acuerdo a las necesidades de cada ente
económico.

Indicadores financieros

Finalmente, los indicadores o ratios financieros expresan la relación matemática entre una
magnitud y otra, exigiendo que dicha relación sea clara, directa y comprensible para que se
puedan obtener informaciones, condiciones y situaciones que no podrían ser detectadas
mediante la simple observación de los componentes individuales de la razón financiera.

1.4 FUENTES DE INFORMACIÓN

Como es apenas lógico, para poder adelantar un proceso de análisis o interpretación de estados financieros
deben identificarse y estudiarse las fuentes de información de donde provienen los datos que servirán para
dicha evaluación.

La fuente primaria y natural de información son los registros contables a través de los estados financieros
publicados, cuya finalidad es —precisamente— informar sobre la situación económica de la persona natural
o jurídica que ejerce actividades industriales, comerciales o de servicios, en una fecha determinada, así
como sobre el resultado de sus operaciones.

Otra fuente importante de información la constituyen los informes anuales presentados a socios y
accionistas, pues en dichos informes se incluyen datos y estadísticas exigidos por normas oficiales,
especialmente en aplicación de los principios de contabilidad generalmente aceptados (PCGA), los cuales
reportan una gran cantidad de información no contable (pero proveniente de sus registros) de la mejor
calidad.

Así mismo, las cámaras de Comercio y la entidad que las agrupa (CONFECÁMARAS), los organismos de
vigilancia del estado —como las Superintendencias de Sociedades, Bancaria y de Valores— y los gremios
que agrupan las diversas actividades económicas de las empresas, publican, periódicamente, serios
estudios e interesantes estadísticas que bien pueden ser aprovechadas en el ejercicio del análisis financiero
de las empresas

2.1 CÁLCULO DE CAMBIOS

Esta modalidad de análisis financiero consiste en disponer de dos o más juegos de estados financieros,
clasificados en los mismos niveles de cuentas pero, por supuesto, correspondientes a ejercicios contables
diferentes, con el propósito de identificar los cambios o variaciones que se hayan presentado de un lapso
de tiempo a otro. Dichos cambios pueden cuantificarse en términos absolutos, es decir hallando la
diferencia, positiva o negativa, entre los períodos que se estén comparando o también puede hacerse en
valores relativos, lo cuál significa encontrar, en porcentaje, la magnitud de la variación observada, que
puede ser, así mismo, incremento o disminución.

CUADRO 1
BALANCE GENERAL

DETALLE DE LA CUENTA 1.9X6 1.9X7 1.9X8 1.9X9

Efectivo 5.235 4.675 4.432 3.965

Deudores clientes 11.623 12.582 13.096 14.430

Inventarios 10.666 11.480 11.985 12.870

Gastos anticipados 780 654 567 690

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 28.304 29.391 30.080 31.955

Activos fijos 23.515 27.195 27.195 28.430

Depreciación acumulada 2.150- 4.702- 7.422- 11.027-

Cargos diferidos (neto) 3.256 2.675 2.851 2.670

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 24.621 25.168 22.624 20.073

TOTAL ACTIVO 52.925 54.559 52.704 52.028

Obligaciones bancarias 3.800 4.300 3.200 4.200

Proveedores 7.767 8.632 7.653 9.183

Impuesto de renta por pagar 1.693 598 708 1.764

TOTAL PASIVO CORRIENTE 13.260 13.530 11.561 15.147

Obligaciones a largo plazo 12.500 11.200 9.750 9.750

Pasivos estimados y provisiones 1.345 1.450 1.580 1.764

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 13.845 12.650 11.330 11.514

TOTAL PASIVO 27.105 26.180 22.891 26.661

Capital social 8.000 8.000 8.000 8.000

Reservas 2.450 2.865 3.420 3.985

Utilidades acumuladas 11.223 12.000 12.750 7.828

Utilidad del ejercicio 4.147 5.514 5.643 5.554

TOTAL PATRIMONIO 25.820 28.379 29.813 25.367

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 52.925 54.559 52.704 52.028

CUADRO 2

ESTADO DE RESULTADOS

DETALLE DE LA CUENTA 1.9X6 1.9X7 1.9X8 1.9X9

Ventas netas 336.053 342.865 398.455 403.555

Costo de ventas 310.811 313.875 367.180 370.980

Utilidad bruta 25.242 28.990 31.275 32.575

Gastos generales 19.133 21.057 22.376 23.765

Utilidad operacional 6.109 7.933 8.899 8.810

Otros ingresos 332 419 654 432

Intereses pagados 516 475 871 698

Utilidad antes de impuestos 5.925 7.877 8.682 8.544

Provisión imporrenta 1.778 2.363 3.039 2.990

 Utilidad neta 4.147 5.514 5.643 5.554

2.2 CÁLCULO DE CAMBIOS II

Una vez obtenidos los estados financieros de todos los ejercicios contables y comerciales que se deseen
analizar, se deben estimar las variaciones entre uno y otro período, tanto en valores absolutos como en
términos porcentuales:

CUADRO 3
CAMBIOS EN EL BALANCE GENERAL

DETALLE DE LA CUENTA 1.9X7 1.9X8 1.9X9

Efectivo -560 -10.70% -243 -5.20% -467 -10.54%

Deudores clientes 959 8.25% 514 4.09% 1.334 10.19%

Inventarios 814 7.63% 505 4.40% 885 7.38%

Gastos anticipados -126 -16.15% -87 -13.30% 123 21.69%

TOTAL ACTIVO CTE 1.087 3.84% 689 2.34% 1.875 6.23%

Activos fijos 3.680 15.65% 0 0.00% 1.235 4.54%

Depreciación acumulada -2.552 118.70% -2.720 57.85% -3.605 48.57%

Cargos diferidos (neto) -581 -17.84% 176 6.58% -181 -6.35%

TOTAL ACT. NO CTE 547 2.22% -2.544 -10.11% -2551 32.93%

TOTAL ACTIVO 1.634 3.09% -1.855 -3.40% -676 -1.28%

Obligaciones bancarias 500 13.16% -1.100 -25.58% 1.000 31.25%

Proveedores 865 11.14% -979 -11.34% 1.530 19.99%

Imp. de renta por pagar -1.095 -64.68% 110 18.39% 1.056 149.15%

TOTAL PASIVO CTE 270 2.04% -1.969 -14.55% 3.586 31.02%

Obligac. a largo plazo -1.300 -10.40% -1.450 -12.95% 0 0.00%

Pasivos estim. y prov. 105 7.81% 130 8.97% 184 11.65%

TOTAL PAS. NO CTE -1.195 -8.63% -1.320 -10.43% 184 1.62%

TOTAL PASIVO -925 3.41% -3.289 -12.56% 3.770 16.47%

Capital social 0 0.00% 0 0.00% 0 0.00%

Reservas 415 16.94% 555 19.37% 565 16.52%

Utilidades acumuladas 777 6.92% 750 6.25% -4.922 -38.06%

Utilidad del ejercicio 1.367 32.96% 129 2.34% -89 -1.58%

TOTAL PATRIMONIO 2.559 9.91% 1.434 5.05% -4.446 -14.91%

TOTAL PAS. Y PATR. 1.634 3.09% -1.855 -3.40% -676 -1.28%

CUADRO 4

CAMBIOS ESTADO DE RESULTADOS

DETALLE 1.9X7 1.9X8 1.9X9

Ventas netas 6.812 2.03% 55.990 16.21% 5.100 1.28%

Costo de ventas 3.064 0.99% 53.305 16.98% 3.800 1.03%

Utilidad bruta 3.748 14.85% 2.285 7.88% 1.300 4.16%

Gastos generales 1.924 10.06% 1.319 6.26% 1.389 6.21%

Utilidad operacional 1.824 29.86% 966 12.18% -89 1.00%

Otros ingresos 87 26.20% 235 56.09% -222 -33.94%

Intereses pagados -41 -7.95% 396 83.37% -173 -19.86%

Utilidad antes imp. 1.952 32.95% 805 10.22% -138 -1.59%

Provisión imporrenta 585 32.90% 676 28.61% -49 -1.61%

Utilidad neta 1.367 32.96% 129 2.34% -89 -1.58%

3.2 CÁLCULO DE TENDENCIAS

CUADRO 5
TENDENCIAS EN EL BALANCE GENERAL

19X7 19X8 19X9

ACTIVO CORRIENTE

Efectivo 0.89 0.85 0.76

Deudores clientes 1.08 1.13 1.24

Inventarios 1.08 1.12 1.21

Gastos anticipados 0.84 0.87 1.22

TOTAL ACTIVO CORRIENTE 1.04 1.06 1.13

ACTIVO NO CORRIENTE

Propiedades planta y equipo 1.16 1.16 1.21

Depreciación acumulada 2.19 1.57 1.49

Cargos diferidos (neto) 0.82 0.88 0.82

TOTAL ACTIVO NO CORRIENTE 1.02 0.92 1.22

TOTAL ACTIVO 1.03 1.00 1.17

PASIVO CORRIENTE

Obligaciones bancarias 1.13 0.84 1.11

Proveedores 1.11 0.99 1.18

Impuesto de renta por pagar 0.35 0.42 1.04

TOTAL PASIVO CORRIENTE 1.02 0.87 1.14

PASIVO NO CORRIENTE

Obligaciones a largo plazo 0.90 0.78 0.78

Pasivos estimados y provisiones 1.08 1.17 1.31

TOTAL PASIVO NO CORRIENTE 0.91 0.82 0.83

TOTAL PASIVO 0.97 0.84 0.98

PATRIMONIO

Capital social 1.00 1.00 1.00

Reservas 1.17 1.40 1.63

Utilidades acumuladas 1.07 1.14 1.59

Utilidad del ejercicio 1.33 1.36 1.34-

TOTAL PATRIMONIO 1.10 1.15 1.37

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 1.03 1.00 1.17

CUADRO 6
TENDENCIAS EN EL ESTADO DE RESULTADOS

19X7 19X8 19X9

Ventas netas 1.02 1.19 1.20

Costo de ventas 1.01 1.18 1.19

Utilidad bruta 1.15 1.24 1.29

Gastos generales 1.10 1.17 1.24

Utilidad operacional 1.30 1.46 1.44

Otros ingresos 1.26 1.97 1.30

 Intereses pagados 0.92 1.69 1.35

Utilidad antes de impuestos 1.33 1.47 1.44

Provisión imporrenta 1.33 1.71 1.68

Utilidad comercial neta 1.33 1.36 1.34

.3 INTERPRETACIÓN

En algunos textos, al resultado obtenido no se le otorga el tratamiento de "número de veces" aquí

empleado, sino que se le multiplica por cien para escribirlo en términos de porcentaje. Los porcentajes o el
"número de veces" de la tendencia deben ser comparados con las tendencias de rubros similares. Por
ejemplo, la tendencia de cuentas por cobrar o de inventarios debe ser analizada conjuntamente con la
tendencia registrada por las ventas; la de proveedores con la de compras y así, cualquier otra relación de
importancia.

Especial cuidado se debe tener con la interpretación de los resultados obtenidos mediante ésta técnica
pues la importancia relativa de la partida que se evalúa puede ser relevante o no. Así, una tendencia de
200 por ciento en el rubro "gastos pagados por anticipado" puede ser mucho menos importante que una
tendencia del 10 por ciento en "Propiedades, planta y equipo" y, sin embargo, dar una apariencia
totalmente contraria. En el primer caso, los gastos pagados por anticipado pueden representar una fracción
mínima dentro del total de activos, mientras que los activos fijos pueden abarcar una alta proporción de
ellos, con mayor razón si se trata de una empresa industrial.

Bajo ésta técnica, al igual que ocurre con el análisis comparativo, las cifras deben tomarse ajustadas y
actualizadas por inflación con el propósito de hacer más consistente la evaluación del comportamiento
encontrado en uno o más rubros de los estados financieros.

El análisis de tendencias permite una mejor comprensión de las políticas y parámetros seguidos por la
administración del ente económico y que han originado los cambios relevantes observados a lo largo del
período en estudio. Esta observación, enmarcada dentro del entorno económico en el cuál desarrolla sus
actividades la empresa, permitirá identificar la forma como sus directivos han manejado los problemas y
aprovechado las oportunidades.

Así mismo, el análisis por tendencias puede aplicarse para la medición de estándares preestablecidos o en
relación con el comportamiento de otras empresas del sector, para establecer la dirección del cambio
frente a los objetivos particulares del ente económico o frente a sus competidores y tomar las medidas que
sean necesarias.

El siguiente caso práctico servirá para ilustrar las aplicación de los procedimientos para efectuar un
análisis integral de los estados financieros de la firma hipotética Suministros de Oficina, S.A. bajo el
ambiente Windows. Tal procedimiento implica:
1. La elaboración de los estados financieros básicos
2. La aplicación de las técnicas de estados financieros más avanzadas
3. Elaboración de informes con índice electrónico.
4. Presentación figuras, tablas y anexos vinculados electrónicamente
La información que se presenta a continuación contiene los siguientes estados financieros: a) Estado de
resultados para el periodo que termina el 31-12 de los años 1997 a 2001 y balance general al 31-12 de los
períodos 1997 a 2001. Esta información será utilizada para los cálculos de los diferentes indicadores
financieros que se utlizarán como ejemplos en los próximos capítulos
Tabla1-1
Suministros de Oficina, C.A:
Estado de ganancias y pérdidas comparativo.
Años terminados el 31 de diciembre de 1997 a 2001
(En millones de US $)
 PARTIDAS 1997 1998 1999 2000 2001

Ventas 800 1.000 1.200 1.300 1.500

Costo de ventas 400 500 600 650 750

Utilidad bruta 400 500 600 650 750

Depreciación 50 60 80 100 120

Gastos generales y de administración 100 120 140 160 180

Gastos de ventas 100 120 140 160 180

Utilidad neta en operaciones 150 200 240 230 270

Gastos por intereses 10 20 60 80 90

Utilidad neta antes de impuestos 140 180 180 150 180

Impuesto sobre la renta (50%) 70 90 90 75 90

Utilidad neta del ejercicio 70 90 90 75 90

== == == == ==

Ganancia por accion 0.7 0.9 0.9 0.75 0.9

Tabla 2-1.
Suministros de Oficina, C.A.
Balance general comparativo
Al 31 de diciembre; años 1997 - 2001
(En millones de US $)

PARTIDAS 1997 1998 1999 2000 2001

ACTIVOS

ACTIVO CIRCULANTE

Caja y bancos 80. 100 100 120 130

Cuentas por cobrar 160 200 500 780 870

Inventario de mercancías 160 200 300 400 600

TOTAL CIRCULANTE 400 500 900 1.300 1.600

ACTIVO FIJO

Terrenos 100 100 100 100 100

Edificios (neto) 200 200 300 300 300

Maquinaria y equipos (neto) 100 200 200 300 400

TOTAL ACTIVO FIJO 400 500 600 700 800

TOTAL DE ACTIVOS 800 1.000 1.500 2.000 2.400

PASIVO Y CAPITAL

PASIVO CORRIENTE

Cuentas por pagar 100 150 200 350 500

Acumulados por pagar varios 100 150 200 250 400

TOTAL PASIVO CORRIENTE 200 300 400 600 900

PASIVO A LARGO PLAZO

Deuda a largo plazo 100 200 600 900 1.000

CAPITAL

Acciones comunes 100 100 100 100 100

Capital pagado 100 100 100 100 100

Utilidades retenidas 300 300 300 300 300

TOTAL DEL PASIVO Y CAPITAL 800 1.000 1.500 2.000 2.400

HERRAMIENTAS DE ANALISIS
PORCENTAJES

1. El análisis porcentual consiste en convertir los valores monetarios en porcentajes y es de gran

utilidad en el análisis comparativo y de tendencias.
2. Para la comparación de los estados financieros de años sucesivos de una organización individual.
3. Para la comparación de los estados financieros de dos o más organizaciones.
4. Para la comparación de los porcentajes de una organización con los porcentajes de la industria a la
cual pertenece.
5. De acuerdo a las características del informe los porcentajes pueden ser presentados separadamente
en los estados financieros (estados de tamaño común) o acompañados de sus correspondientes
valores monetarios, especialmente cuando se trate de estados comparativos.
6. Los porcentajes tendrán como denominador común el 100% en el estado de ganancias y perdidas la
ventas son el 100%.
7.
8. En el balance general el total de los activos es el 100% con respecto a cada uno de sus componentes.
9. El total de pasivo y capital es el 100% con respecto a cada uno de sus componentes.
10. Otro tipo de porcentaje es el que muestralas variaciones interanuales. en este caso el 100% lo
constituye el año base de comparación. Por ejemplo; % de cambio de los estados del año actual con
respecto a los del año anterior.
: PORCENTAJES - INDICES
 1. Los porcentajes de tendencias son números índices que muestran los cambios relativos en los estados
financieros a través del tiempo.
2. Debe establecerse un año base (estados financieros del año base) el cual será el 100%. ej. (1983 =
100).
3. Para calcular los índices de los años subsecuentes, se divide cada importe de los estados por la
partida correspondiente en el estado del año base se multiplica por 100. el resultado se expresa en
números redondos.
4. Una vez completados los cálculos debe procederse al análisis comparativo e interpretación de las
tendencias.
5. Para facilitar el análisis de tendencias pueden elaborarse tablas y / o gráficos.
6. Las representaciones graficas se realizan básicamente en un sistema de coordenadas cartesianas:
a. En el eje de las "x" se colocan los valores no monetarios; Ej.: tiempo en horas, semanas meses, años.
nº de unidades de producción en su correspondiente unidad de medida.
b. En el eje de las "y" se colocan los valores monetarios o sus equivalentes en porcentajes o en números
índices;. tanto de balance general como de ganancias y perdidas
INTRODUCCIÓN A LAS RAZONES ESTÁNDARES

1. En el análisis de estados financieros, el termino razón indica una relación numérica entre partidas o
grupo de partidas incluidas en los estados financieros.
2. Las razones se determinan simplemente dividiendo una partida por otra u otras.
3. Las razones que relacionan partidas del balance general se expresan en relación a 1 (tanto por uno).
Las correspondientes al estado de ganancias y perdidas se relacionan en forma de porcentajes.
4. Las razones financieras solo pueden indicar posibilidades y sugerir situaciones fuertes o débiles de
las actividades financieras, tales como: solvencia, estabilidad o rentabilidad financiera.
5. Las razones financieras debe ser comparadas con las de la misma empresa de años anteriores, con el
promedio de la industria, y / o con las de otras empresasdel mismo ramo o industria.
6. En términos generales se pueden reconocer razones del balance general, razones del estado de
ganancia y perdidas y razones inter-estados financieros.
7. Las razones financieras pueden ser clasificadas en cinco grandes categorías:
a. Razones de liquidez
b. Razones de apalancamiento (Leverage)
c. Razones de actividad gerencial
d. Razones de rentabilidad
e. Razones de mercado
RAZONES DE LIQUIDEZ
1.
2. Estas razones financieras se utilizan para medir la capacidad de la firma para cancelar sus
obligaciones a corto plazo.
2. Algunos autores les denominan razones de capital de trabajo.
3. Las principales razones de liquidez son:
• Razón corriente
• Razón de rapidez o prueba del acido
• la prueba del súper ácido
Nota: se utilizarán los datos de Suministros de oficina, C.A. para ilustrar los cálculos de
las razones (tabla 1-1 y tabla 2-1)
A. La razón corriente
 1. Es un indicador de la capacidad de la empresa para pagar obligaciones en efectivo en el corto plazo.
2. Se calcula dividiendo el total de los activos circulantes (corto plazo) entre los pasivos corrientes
(corto plazo). así:

3. Esta razón indica el grado en que los pasivos a corto plazo son cubiertos por los activos que más
rápidamente se pueden convertir en efectivo. Mientras más alta es esta razón mayor es la solvencia
de la firma. Esta razón incluye todos los activos corrientes y pasivos corrientes.
B. Razón de rapidez o prueba del ácido
Es una medida de la capacidad de la firma para cancelar sus obligaciones a corto plazo en el supuesto de
que no pueda liquidar sus inventarios.
Se calcula aplicando la siguiente fórmula

C.
D. La prueba del súper ácido
Mide la capacidad de la firma para cancelar sus obligaciones a corto plazo con la disponibilidad de efectivo
en caja y bancos, sin incluir los otros activos corrientes.
Se calcula mediante la siguiente fórmula:

ILUSTRACION:
Tabla 1-3.
Suministros de Oficina, C.A.
Razones de liquidez
Años 1997 - 2001

RAZONES 1997 1998 1999 2000 2001

CORRIENTE 2:1 1.7 : 1 2.3 : 1 2.2 : 1 1.8 : 1

PRUEBA DEL ACIDO 1.2 : 1 1.0 : 1 1.5 : 1 1.5 : 1 1.1 : 1

PRUEBA SUPER ACIDO 0.4 : 1 0.3 : 1 0.25 : 1 0.2 : 1 0.1 : 1

FUENTE: Suministros de Oficina, C.A., Balance general comparativo 1997-2001. Los

resultados fueron obtenidos aplicando las formulas correspondientes.
ANALISIS:
Del análisis de los resultados en la tabla 1-3 se puede concluir que:
 a.
b. Mientras mas altas sean estas razones de liquidez, mejor será la condición de la firma para cancelar
sus pasivos a corto plazo.
c. La razón corriente muestra cobertura suficiente para los pasivos corrientes.
d. Las pruebasdel ácido y súper ácido reflejan una marcada tendencia a depender de las recuperaciones
de cuentas por cobrar y de la liquidación de sus inventarios para hacerle frente a sus obligaciones.
e. Esta situación puede crear la propensión al endeudamiento a corto y largo plazo.
RAZONES DE APALANCAMIENTO O LEVERAGE
Estas razones son utilizadas para evaluar el financiamiento de la firma a través del endeudamiento. Las
más relevantes son:
• La razón de endeudamiento
• Rotación de los pagos de interés
A. La razón de endeudamiento (RE)
1.
2. Esta razón indica la proporción de los activos que esta financiada por la deuda.
3. Se define como la deuda total dividida entre el total de los activos.
4. Mientras mas alta sea esta razón mayor será el nivel de endeudamiento de la firma y mayor su riesgo
de insolvencia.

B.
C. Rotación de los pagos de interés.(RPI)
1. Esta razón constituye un indicador de la capacidad de la firma para afrontar los pagos de interés
sobre sus deudas.

2.
GAI: UTILIDAD NETA ANTES DE IMPUESTOS

3. Se calcula dividiendo la ganancia operativa (las ganancias antes de impuestos menos los pagos de
intereses) entre los pagos de intereses más otros cargos financieros
4. Mientras mas alto sea este indicador mayor será la capacidad de las utilidades de la firma de afrontar
sus pagos a de intereses.
ILUSTRACION:
Tabla 2-3
Suministros de Oficina, C.A
 razones de apalancamiento
años 1997 - 2001

RAZONES 1997 1998 1999 2000 2001

ENDEUDAMIENTO 0.38 0.50 0.67 0.75 0.79

ROT. PAGOS DE INTERES 15 10 4 2.80 3

FUENTE: SUMINISTROS DE OFICINA, C.A, BALANCE GENERAL COMPARATIVO Y ESTADO DE

PERDIDAS Y GANANCIAS COMPARATIVO, AÑOS 1997 2001.
ANALISIS
A. Analizando el cuadro, según la razón de endeudamiento se nota una marcada tendencia al
endeudamiento de la firma a largo plazo.
B. No obstante la rotación de los pagos de interés muestra una tendencia a no producir beneficios
suficientes para afrontar los pagos de intereses, con marcada declinación a lo largo de la tendencia.
RAZONES DE ACTIVIDAD GERENCIAL
Son razones que miden el nivel de compromisos de los activos y su eficiencia de uso. los más relevantes
son:
• Rotación de inventarios
• Periodo promedio de las cobranzas
• Rotación del activo total
A. Rotación de inventarios (RI)
1. Es una medida del promedio de los inventarios en relación con la demanda. es el número de veces
que se ha vendido el inventario.
2. Una baja rotación de inventarios puede deberse a bajas en las ventas, o puede significar que hay
fondos excesivos invertidos en inventarios, o puede ser también una combinación de ambos casos.
3. Una alta rotación de inventarios significaría un eficiente uso de los inventarios que genera buenas
ventas.
4. Sin embargo una excesiva rotación de inventarios pudiera significar ventas perdidas por la falta de
inventarios.
Se calcula mediante la aplicación de la siguiente fórmula::

B. Periodo promedio de las cobranzas (PPC)

1. Este indicador mide el numero de días promedio de la cobranza en relación con la venta del
producto.
2. Mientras mas alto es este indicador mas demorado será el periodo de cobro y mas alto el riesgo de
inversión en cuentas por cobrar.
El período promedio de cobranzas se calcula mediante la aplicación de la siguiente fórmula:
 C. Rotación del activo total (RAT)
1.
2. Es un indicador general de la eficiencia en el uso de los activos.
1. Una deducción de este indicador indica una reducción de las ventas por cada unidad monetaria de los
activos y en consecuencia deficiencia en el uso de los activos.
La rotación del activo total se calcula mediante la aplicación de la siguiente fórmula:

ILUSTRACION:
Tabla 3-3
Suministros de Oficina, C.A
Razones de actividad gerencial
Años 1997 - 2001

RAZONES 19973 1994 1995 1996 1997

ROTACION DE INVENTARIOS 2.9 2.8 2.4 1.9 1.5

PERIODO PROMED. DE COBRANZA 72 DIAS 72 DIAS 150 DIAS 216 DIAS 209 DIAS

ROTACION DE LOS ACTIVOS 1.0 1.0 0.80 0.65 0.63

FUENTE: Estados financieros de Suministros de Oficina, C.A. Balance general y Estado de

ganancias y pérdidas; años 1997-2001.
NOTA: El inventario inicial de 1997 se estimó en US $ 100 millones.
ANALISIS:
1. La rotación de inventarios muestra una ligera tendencia a decrecer.
2. Las cuentas por cobrar tienden a recuperarse cada vez con mayor lentitud.
3. La eficiencia de los activos muestra tendencia a seguir disminuyendo.
RAZONES DE RENTABILIDAD
1.
2. Estas razones financieras son utilizadas para medir la capacidad de una firma para producir
ganancias, tanto de sus ventas como del uso de sus activos.
3. Las razones de rentabilidad de mas relevante utilización en el análisis financiero son las siguientes:
• Margen de utilidad bruta
• Margen de utilidad neta
• Rentabilidad de los activos
• Margen de utilidad en operaciones
• Rentabilidad operativa de los activos
• Rentabilidad del capital.
• Ganancia por acción
A. Margen de utilidad bruta.(MUB)
1. Establece la relación entre la utilidad bruta en ventas y las ventas.
2. Determina el porcentaje promedio de beneficio bruto de las ventas en relación con el costo original
de adquisición de los producto vendidos.
3. Permite comparar este margen bruto de ganancia con los de la firma en años anteriores, con otras
empresas del ramo y con el promedio de la industria.
4. se calcula dividiendo la utilidad bruta entre el total de ventas, así:

B. Margen de utilidad neta (MUN).

1. Este indicador mide la capacidad de convertir las ventas en ganancias después de impuestos.
2. se define la ganancia neta después de impuestos dividida entre las ventas totales., así:

3. Mientras mayor sea esta razón mayor será la eficiencia de las ventas en la producción de beneficios.
C. Rentabilidad de los activos.(RA)
1. Mide la capacidad de la firma para obtener beneficios mediante el uso de sus activos.
2. Se calcula dividiendo la utilidad neta después de impuestos sobre los activos totales, así:

3. Mientras mayor sea esta razón mayor será la eficiencia en uso de los activos de la firma para producir
utilidades después de impuestos.
D.
E. Rentabilidad de las operaciones (RO)
1. Mide la capacidad de la firma para producir beneficios antes de ingresos y / o gastos por intereses e
impuestos.
2. Este indicador considera todo lo relacionado a ganancias operativas antes que cualquier otra fuente
de ingresos.
3. Tampoco considera los gastos no operativos (financieros por ejemplo).
 4. Mientras mayor sea este indicador mayor será la capacidad de las ventas de la firma para producir
ingresos operativos sin depender de otras fuentes de ingresos.
E. Rentabilidad operativa de los activos (ROA)
1. Es otro indicador de la eficiencia en el uso de los activos.
2. Mide la proporción en que el ingreso neto operativo depende de los activos.
3. Mientras mayor sea este indicador mayor la eficiencia en el uso de los activos, sin depender de otras
fuentes de ingresos.
El ROA se calcula de la siguiente manera

:
F. Rentabilidad del capital total (RCT)
1. Esta razón indica a los propietarios (accionistas) de la firma sobre la rentabilidad de su inversión.
2. Mientras mas alto sea este indicador mayor será la rentabilidad de la inversión de los propietarios
(accionistas) de la firma.
3. Se calcula dividiendo la utilidad neta del año después de impuestos entre el capital de la firma, el cual
incluye, capital en acciones, capital pagado, utilidades retenidas y cualquier otro componente del
capital total de la firma. así:

G. Ganancia por acción (GA).

1. Este indicador informa a los propietarios (accionistas) de la firma del monto de utilidad neta después
de impuestos que corresponde a cada una de las acciones comunes en circulación.
2. mientras mas alto sea este indicador mayor será el beneficio por acción obtenido
3. se calcula dividiendo la utilidad neta después de impuestos entre el numero de acciones comunes en
circulación. así:
 ILUSTRACION:
Tabla 4-3
Suministros de Oficina, C.A
Razones de rentabilidad
Años 1997 - 2001

RAZONES 1997 1998 1999 2000 2001

MARGEN DE UTILIDAD BRUTA (%) 50.0 50.0 50.0 50.0 50.0

MARGEN DE UTILIDAD NETA (%) 8.8 9.0 7.5 5.8 6.0

RENTABILIDAD DE LOS ACTIVOS (%) 8.8 9.0 6.0 3.8 3.8

RENTABILIDAD DE LAS OPERACIONES (%) 18.8 20.0 20.0 17.7 18.0

RENTAB. OPERATIVA DE LOS ACTIVOS (%) 18.8 20.0 16.0 11.5 11.3

RENTABILIDAD DEL CAPITAL TOTAL (%) 14.0 18.0 18.0 15.0 18.0

GANANCIA POR ACCION (Bs./ACCION) (1) (2) 0.70 0.90 0.90 0.75 0.90

FUENTE: Estados financieros de Suministros de Oficina, C.A:. Balance general y Estado de

ganancias y pérdidas; años 1997-2001
(1)Para todos los 5 años, el nº de acciones en circulacion = 100. (2) pudiera considerarse
ademas como una razon de mercado
ANALISIS:
1. El margen de utilidad bruta se ha mantenido estable durante los 5 años con crecimiento sostenido en
las ventas.
1. El margen de utilidad neta ha mostrado una tendencia fluctuante a decrecer durante los 5 años.
1. La rentabilidad de los activos muestra una fuerte tendencia a decrecer
1. La rentabilidad operativa se ha mantenido relativamente fluctuante durante los cinco años, aunque
estabilizada durante 1998-1999.
1. La rentabilidad operativa de los activos muestra una fuerte tendencia a decrecer durante los 5 años
1. La rentabilidad del capital total muestra una tendencia fluctuante, aunque con signosde estabilidad
en un 18 %.
7. La ganancia por acción aunque ha fluctuado tiende a estabilizarse.

RAZONES DE MERCADO
1. Miden las reacciones de los inversionistas hacia la actuación o gestión de la firma.
2. Los indicadores mas importantes son:
A. Razón de ganancia por acción (RGA) (también es un indicador de rentabilidad) (ya ha sido
estudiado).
B. Razón de ganancia en el precio de la acción (RGPA). Mide la relación entre el precio de
mercado de las acciones comunes y las ganancias por acción de las acciones comunes. indica lo que
los inversionistas querrían pagar por cada unidad monetaria de ganancia.
Mientras mas elevada sea la ganancia en el precio de la acción, mejor posición en el mercado de valores
tendrán las acciones de Suministros de Oficina, C.A.
ILUSTRACIÓN
Tabla 5-3
Suministros de Oficina, C.A.
Razones de mercado
Años 1997-2001

RAZONES 1997 1998 1999 2000 2001

GANANCIA POR ACCION (Bs.) 0.70 0.90 0.90 0.75 0.90

PRECIODE MERCADO POR ACCION (Bs.) 8.00 9.00 6.50 5.50 5.00

GANANCIA EN EL PRECIO DE LA ACCION 11.42: 1 10 : 1 7:1 7.33 : 1 5.56: 1

. Estado de ganancias y perdidas comparativo; años 1997-2001. El precio de mercado fue

obtenido de las informaciones periodicas de RH consultores, enero 2002.
ANALISIS:
1. El precio de mercado por acción acusa una fuerte declinación.
2. Los inversionistas acusan menos deseos de pagar mas por cada unidad monetaria de ganancia con
tendencia a seguir decreciendo
UNIDAD II
ADMINISTRACION DEL CAPITAL DE TRABAJO
ILUSTRACION
MANUFACTURAS CARONI, C.A
BALANCE GENERAL COMPARATIVO
AL 31 DE DICIEMBRE. AÑOS 2001-2002
En miles de dólares

ACTIVO 31/12/2003 31/12/2002

Activo circulante US $ US$

Efectivo y valores realizables 177.689 175.042

Cuentas por cobrar 678.279 740.705

Inventarios 1.328.963 1.234.725

Gastos prepagados 20.756 17.197

Impuestos prepagados acum.. 35.203 29.165

Total activo circulante 2.240.890 2.196.834

Activo fijo

Activos fijos al costo 1.596.886 1.538.495

Menos: Depreciación acum. 856.829 791.205

Activo fijo neto 740.057 747.290

Inversión a largo plazo 65.376 ------

Otros activos 205.157 205.624

Total activo 3.251.480 3.149.748

PASIVO Y CAPITAL

Pasivo circulante

Préstamos bancarios 448.508 356.511

Cuentas por pagar 148.427 136.793

Impuestos acumulados 36.203 127.455

Otros pasivos acumulados 190.938 164.285

Total pasivo circulante 824.076 785.044

Deuda a largo plazo 630.783 626.460

Capital

Acciones com. Valor par $1,00 420.828 420.824

Capital pagado 361.158 361.059

Utilidades retenidas 1.014.635 956.361

Total del capital 1.796.621 1.738.244

Total de pasivo y capital 3.251.480 3.149.748

Estado de resultados Comparativo de Manufacturas Caroní, C. A.