RESUMEN EJECUTIVO

En el ambiente internacional, 2015 resultó siendo un año complejo, bastante

tumultuoso y volátil. En la mayoría de los países, el ambiente predominante fue
uno de aprensión. La economía china siguió desacelerándose y en búsqueda de un
nuevo equilibrio macroeconómico, en el marco de una preocupación renovada
sobre la transparencia y solidez de su sistema financiero. Ello impactó
adversamente en las economías de los países exportadores de materias primas, así
como en las finanzas y operaciones de empresas extractivas y procesadoras.

La economía peruana habría crecido 2.9% en el año en reseña, algo por encima del
resultado de 2014. Cabe recordar que este ritmo es sólo la mitad del crecimiento
logrado en 2013 y menos aún del logrado durante los primeros años de la década.
2015 resultó un año especialmente complejo para la mayoría de las empresas
privadas. En este contexto de bajos precios y demoras por los ajustes en la
estabilización de la nueva planta, factores como el incremento sustancial de la
depreciación y los costos financieros contribuyeron a arrojar una pérdida neta
anual de USD 76.2 millones.

Los indicadores de rentabilidad (Roa y roe) muestran valores de -10.29% y -

20.28%.

[Fecha]

1
RESEÑA DE LA EMPRESA

El 7 de mayo de 1956, en la ciudad de Lima, se constituyó con plazo indeterminado

de operación la Sociedad Minera El Brocal S.A. (El Brocal). En la Junta Obligatoria
Anual de Accionistas, del 20 de febrero de 2003, se acordó por unanimidad adaptar
la empresa al régimen de Sociedad Anónima Abierta.

El Brocal es una empresa minera dedicada a la extracción, concentración y

comercialización de minerales polimetálicos: plata, plomo, zinc y cobre. La empresa
realiza sus operaciones en las Unidades Mineras de Colquijirca y la Planta
Concentradora de Huaraucaca, localizadas en el distrito de Tinyahuarco, provincia
de Pasco, departamento y región de Pasco, Perú. Sus oficinas administrativas están
localizadas en el distrito de San Isidro, en la ciudad de Lima, Perú.

El Brocal explota dos minas contiguas: Tajo Norte, operación a tajo abierto que
produce minerales de plata, plomo y zinc; y Marcapunta-Norte, mina subterránea
que produce minerales de cobre. El mineral extraído se procesa en dos plantas
concentradoras, que actualmente cuentan con una capacidad instalada de
tratamiento de 18,000 toneladas métricas por día. El Brocal cuenta asimismo con
toda la infraestructura asociada requerida, como centrales hidroeléctricas, sub
estaciones, talleres, almacenes, canchas de relaves, planta de tratamiento de aguas
ácidas, viviendas y oficinas administrativas.

La competitividad en la industria minera se caracteriza por la habilidad de los

operadores de producir concentrados o metal a bajo costo, debido a que las
empresas no tienen capacidad de influir en los precios de venta. En ese sentido, El
Brocal cuenta con ventajas competitivas significativas, como son: ser titular de
importantes yacimientos mineros, tener acceso a infraestructura (energía,
transporte, etc.) y contar con mano de obra calificada, entre otras.

Visión

El Brocal es una empresa minero metalúrgica moderna, que opera con rentabilidad
en sus inversiones; cuenta con amplios recursos y reservas de mineral que
[Fecha]

garantizan su sostenibilidad y crecimiento en el mediano y largo plazo, en base a

nuevas operaciones mineras que opera con responsabilidad para con su entorno.

2
Misión

Producir concentrados minerales y metales, garantizando la creación de valor para

los accionistas. Realizar actividades de exploración, asegurando la continuidad del
proceso de explotación del mineral, generando oportunidades de desarrollo para
nuestros colaboradores y las comunidades del entorno. Mantener el compromiso
de operar y desarrollar nuestros proyectos con innovación, eficacia, seguridad,
responsabilidad social y ambiental y buen gobierno corporativo.

Valores

Los integrantes de El Brocal sostenemos que para la consecución de nuestra Visión

y Misión viviremos y difundiremos los siguientes valores:

INTEGRIDAD: Para que nuestras acciones se desarrollen con entereza moral y

probidad.

RESPETO: Para afianzar nuestra relación con los Grupos de Interés y velar por la
preservación del medio ambiente.

LEALTAD: Para afirmar nuestro compromiso con la empresa y sus integrantes.

LABORIOSIDAD: Para realizar las tareas con esmero y hacer algo más que cumplir
con lo imprescindible, lo obligatorio o lo mínimo necesario.

HONESTIDAD: Para comportarnos y expresarnos con sinceridad y coherencia,

respetando los valores de la justicia y la verdad.

TRANSPARENCIA: Para informar de manera objetiva y oportuna, acerca de

nuestras actividades.

SOLIDARIDAD: Para coadyuvar al desarrollo sostenible del entorno.

Actividad económica

La Compañía se dedica a la extracción, concentración y comercialización de

minerales polimetálicos, principalmente zinc, plata, plomo y cobre, realizando sus
[Fecha]

operaciones en la unidad minera de Colquijirca (conformada por la mina

3
Colquijirca y la planta concentradora de Huaraucaca) ubicada en el distrito de
Tinyahuarco, provincia de Cerro de Pasco, departamento de Pasco, Perú.

CUESTIONARIO:

Análisis de los indicadores de rentabilidad ROE y ROA. Realizar el

análisis DuPont.

Multiplicador
Rotación de de
Año Margen neto Activos capital Roa Roe
Año 2015 -44.48% 0.232 1.969 -10.298% -20.280%
Año 2014 3.58% 0.274 1.684 0.982% 1.654%
Año 2013 -4.11% 0.273 1.548 -1.122% -1.738%

El roa en el 2015 tiene una variación negativa que llega a ser el 1148% con respecto
al 2014, debido principalmente a la disminución del margen neto del 2014 al 2015
en una variación horizontal de 1343.09%, los cambios que hicieron que el margen
neto disminuya en el 2015 se vio marcadamente afectado por la caída de precios
de los minerales en doble digito arrojando una pérdida neta de USD 76.2 millones;
a diferencia de lo ocurrido en el año 2014, en el que hubo una utilidad neta de USD
7.5 millones. Las ventas en el 2015 ascendieron a USD 179.7 millones vs USD
222.3 millones obtenidos el año anterior. No obstante, el incremento neto de
volumen vendido es el efecto de la caída de precios en todos los minerales del
portafolio redujo los ingresos. En cuento a la inversión en activos total esta valor
ha disminuido en 3.29% con respecto al periodo anterior, por lo que la rotación de
activos pasa de 0.27 a 0.23 es decir presenta una baja del 15.66%. El crecimiento
del multiplicador en un 16.96% del 2014 al 2015 impactan en el resultado del Roe,
mostrando una variación horizontal de 1326%, este indicar tienen un valor fina del
2015 en -20.28% afectado fuertemente por el Roa de -10.29%, en el que fue
impactado fuertemente por el margen neto de -44.48% por la caída de los precios
de los minerales.
[Fecha]

4
Evolución del ciclo de conversión de efectivo (CCE) de la empresa

Año PCI PCC PCP CCE CO

Año 2015 89.57 42.92 170.86 -38.36 132.50
Año 2014 145.06 68.39 180.15 33.30 213.45
Año 2013 124.97 66.45 181.83 9.59 191.42

El ciclo de conversión de efectivo es el plazo que transcurre desde que se paga la

compra de materia prima necesaria para manufacturar/procesar un producto
hasta la cobranza de la venta de dicho producto.

El PCI, representa el tiempo promedio que se requiere para convertir la materia

prima en producto terminado listo para su distribución y posterior venta, este
indicador ha tenido un buen desempeño, dado que se redujo en 38.25%, debido a
aceleración de sus procesos y distribución de sus productos llegando a terminarlo
en 89.57 días, que comparado con el periodo anterior lo hacían en 145.06 días,
mientras que el PCC equivale al tiempo promedio que se requiere para convertir las
cuentas por cobrar producto de las actividades normales de operación y que se
relacionan directamente con el giro del negocio en dinero efectivo, ha tenido un
buen desempeño, dado que disminuyo en 37.24%, debido a la buenas políticas de
cobranza aplicadas del 2014 al 2015, cerrando en dicho periodo en 42.92 días,
que corresponde 25.47 días menos para realizar cobranzas y el PCP que es el
tiempo promedio que transcurre entre la compra de la materia prima, contratación
de mano de obra o adquisición de bienes para la venta, y momento en que se
ejecuta el pago correspondiente, que presento un al porcentaje de disminución del
5.16% los días de pagos a los proveedores bajaron a 170.86 días. El CCE
disminuyo en un 215.21% lo que representa -38.36 días en el 2015 en
comparación a las 33.30 días del año 2014.
[Fecha]

5
Preparar el presupuesto de efectivo para el periodo enero – diciembre
2016

Promedio de
Ventas Variación $. Variación % crecimiento
Venta 2016 $ 165,648
Venta 2015 $ 171,294 $ -38,708 -18.432%
-3.30%
Venta 2014 $ 210,002 $ 22,233 11.841%
Venta 2013 $ 187,769

ventas 2015 $171,294

utilidad bruta -28,125
% margen bruto 22.86%

El rubro de efectivo y equivalentes de efectivo que es presentado en el estado de

situación financiera comprende todos los saldos en efectivo y en bancos.

Para efecto de presentación en el estado de flujos de efectivo, el efectivo y

equivalentes de efectivo incluye el efectivo, depósitos a plazo e inversiones de cuyo
vencimiento son los indicados. El flujo de caja operativo fue afectado de manera
sustancial por la erosión de nuestros ingresos ante la caída de precios de los
minerales. Como consecuencia de ello, se optimizaron las cobranzas comerciales,
se gestionaron devoluciones. Por el lado de las inversiones, esta se redujo de
manera importante respecto del año anterior debido a que la etapa constructiva de
ampliación de operaciones se terminó mayoritariamente en el 2014.

[Fecha]

6
 Octubre Noviembre Diciembre Enero Febrero Marzo Abril Mayo Junio Julio Agosto Septiembre Octubre Noviembre Diciembre
Ventas 14,275 14,275 14,275 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804
Cobro a 13% contado 1,795 1,795 1,795 1,795 1,795 1,795 1,795 1,795 1,795 1,795 1,795 1,795
Cobro a 39% a 30 días 5,567 5,384 5,384 5,384 5,384 5,384 5,384 5,384 5,384 5,384 5,384 5,384
Cobro a 48% a 60 días 6,852 6,852 6,626 6,626 6,626 6,626 6,626 6,626 6,626 6,626 6,626 6,626
Ingresos (A) 14,213 14,030 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804 13,804
Compras 77.14% 11,012 11,012 11,012 10,649 10,649 10,649 10,649 10,649 10,649 10,649 10,649 10,649 10,649 10,649 10,649
Crédito a 30 días 26% 2,863 2,769 2,769 2,769 2,769 2,769 2,769 2,769 2,769 2,769 2,769 2,769
Crédito a 60 días 52% 5,726 5,726 5,537 5,537 5,537 5,537 5,537 5,537 5,537 5,537 5,537 5,537
Crédito a 90 días 22% 2,423 2,423 2,423 2,343 2,343 2,343 2,343 2,343 2,343 2,343 2,343 2,343
Remuneraciones 503 503 503 503 503 503 503 503 503 503 503 503
Inversiones en activo fijo 5,236
Exploración en áreas no operativas 197 197 197 197 197 197 197 197 197 197 197 197
Gastos de ventas 733 733 733 733 733 733 733 733 733 733 733 733
Gastos de administración 1,116 1,116 1,116 1,116 1,116 1,116 1,116 1,116 1,116 1,116 1,116 1,116
Egresos (B) 13,561 13,467 13,278 13,198 13,198 13,198 13,198 18,434 13,198 13,198 13,198 13,198
Flujo 652 563 526 606 606 606 606 -4,630 606 606 606 606
Caja inicial 4,389 5,041 5,604 6,130 6,736 7,342 7,948 8,554 3,924 4,530 5,136 5,742
Caja disponible 5,041 5,604 6,130 6,736 7,342 7,948 8,554 3,924 4,530 5,136 5,742 6,348
Caja mínima 4,670 4,670 4,670 4,670 4,670 4,670 4,670 4,670 4,670 4,670 4,670 4,670
Préstamo / Amortización 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Caja final 5,041 5,604 6,130 6,736 7,342 7,948 8,554 3,924 4,530 5,136 5,742 6,348
Prestamos acumulados 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0 0
Saldos finales al 31/12/2016 de:
Efectivo $6,348; Cuentas por cobrar: $18,635; Cuentas por pagar: $20,872; Prestamos: $0.0

7
Realizar las proyecciones del estado de situación financiera y el estado de resultados para el 2016

ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

CUENTA 2015 2016 Pasivos Corrientes 2015 2016
Activos Otros Pasivos Financieros 64,787 64,787

Activos Corrientes Cuentas por Pagar Comerciales 94,647 91,528

Efectivo y Equivalentes al Efectivo 4,389 6,348 Otras Cuentas por Pagar 2,853 2,853

Cuentas por Cobrar Comerciales (neto) 20,423 25,732 Cuentas por Pagar a Entidades Relacionadas 1,871 1,871

Otras Cuentas por Cobrar (neto) 28,476 28,476 Otras provisiones 2,266 2,266

Anticipos 646 646 Total Pasivos Corrientes 166,424 165,321

Inventarios 49,619 47,984 Pasivos No Corrientes

Activos por Impuestos a las Ganancias 9,812 9,812 Otros Pasivos Financieros 136,827 140,932

Otros Activos no financieros 340 340 Otras provisiones 53,069 53,069

Total Activos Corrientes 113,705 119,337 Pasivos por impuestos diferidos 7,867 7,867

Activos No Corrientes Total Pasivos No Corrientes 197,763 201,868

Otras Cuentas por Cobrar 1,997 1,997 Total Pasivos 364,187 367,188

Propiedades, Planta y Equipo (neto) 621,234 626,470 Patrimonio

Otros Activos no financieros 2,937 2,937 Capital Emitido 265,229 265,229

Total Activos No Corrientes 626,168 631,404 Primas de Emisión 17,526 17,526

TOTAL DE ACTIVOS 739,873 750,741 Acciones de Inversión 13,455 13,455

Otras Reservas de Capital 7,169 7,169

Resultados Acumulados 72,293 -1,385

Otras Reservas de Patrimonio 14 14

Total Patrimonio 375,686 302,008

TOTAL PASIVO Y PATRIMONIO 739,873 669,196

8
Total activo 750,741
Total patrimonio + pasivo 669,116
FER 81,544
El financiamiento externo requerido es de UDS 81,544 miles, las medidas que se tomarían para no recurrir al FER;

 Reducir la tasa de pago de dividendos

 Aumentar la tasa del incremento de pasivos respecto al incremento de ventas
 Realizar mayores aportaciones de capital.
 Capitalizar los resultados acumulados.

ESTADO DE RESULTADOS 2015 2016

Ingresos de actividades ordinarias 171,294 165,648 100.00%

Costo de Ventas -199,419 -192,847 -116.42%

Ganancia (Pérdida) Bruta -28,125 -27,198 -16.42%

Gastos de Ventas y Distribución -9,056 -8,758 -5.29%

Gastos de Administración -21,534 -20,824 -12.57%

Otros Ingresos Operativos 16,745 16,193 9.78%

Otros Gastos Operativos -18,598 -17,985 -10.86%

Otras ganancias (pérdidas) -5,137 -4,968 -3.00%

Ganancia (Pérdida) por actividades de operación -65,705 -63,539 -38.36%

Ingresos Financieros 154 149 0.09%

Gastos Financieros -10,096 -9,763 -5.89%

Diferencias de Cambio neto -3,847 -3,720 -2.25%

Otros ingresos (gastos) de las subsidiarias, negocios -804 -778 -0.47%

Resultado antes de Impuesto a las Ganancias -80,298 -77,652 -46.88%

Gasto por Impuesto a las Ganancias 4,109 3,974 2.40%

Ganancia (Pérdida) Neta del Ejercicio -76,189 -73,678 -44.48%

9
La empresa acaba de emitir bonos para financiar su proyecto de
construcción y remodelación de su nueva planta de producción.

Los inversionistas desean estimar sus ganancias o pérdidas de capital. Usando

la curva cupón cero comparable determine el precio del bono e indique si está
sobre la par, a la par o bajo la par

Curva cupón
Periodo Gobierno Spreed Ytm anual
1 4.48% 0.44% 4.918%
2 4.58% 0.44% 5.016%
3 4.70% 0.44% 5.142%
4 4.84% 0.44% 5.282%
5 4.98% 0.44% 5.424%
6 5.12% 0.44% 5.565%
7 5.26% 0.44% 5.699%
8 5.39% 0.44% 5.826%
9 5.51% 0.44% 5.946%
10 5.62% 0.44% 6.057%
11 5.72% 0.44% 6.159%
12 5.81% 0.44% 6.255%
13 5.90% 0.44% 6.343%
14 5.98% 0.44% 6.425%
15 6.06% 0.44% 6.500%
16 6.13% 0.44% 6.570%
17 6.20% 0.44% 6.635%
18 6.26% 0.44% 6.695%
19 6.31% 0.44% 6.751%
20 6.36% 0.44% 6.803%
21 6.41% 0.44% 6.852%
22 6.46% 0.44% 6.897%
23 6.50% 0.44% 6.939%
24 6.54% 0.44% 6.979%

Precio del bono:

Inversión en AF $5,236,000
Numero de bonos 20,000
[Fecha]

Periodo Valor nominal Cupón Amortización Pago Ytm anual Precio

1 261.80 6.78 0 6.78 4.918% 6.62
2 261.80 6.78 0 6.78 5.016% 6.46
3 261.80 6.78 0 6.78 5.142% 6.29

10
 4 261.80 6.78 0 6.78 5.282% 6.12
5 261.80 6.78 0 6.78 5.424% 5.95
6 261.80 6.78 0 6.78 5.565% 5.77
7 261.80 6.78 0 6.78 5.699% 5.59
8 261.80 6.78 0 6.78 5.826% 5.41
9 261.80 6.78 0 6.78 5.946% 5.23
10 261.80 6.78 0 6.78 6.057% 5.06
11 261.80 6.78 0 6.78 6.159% 4.88
12 261.80 6.78 0 6.78 6.255% 4.71
13 261.80 6.78 0 6.78 6.343% 4.55
14 261.80 6.78 0 6.78 6.425% 4.39
15 261.80 6.78 0 6.78 6.500% 4.23
16 261.80 6.78 0 6.78 6.570% 4.08
17 261.80 6.78 0 6.78 6.635% 3.93
18 261.80 6.78 0 6.78 6.695% 3.79
19 261.80 6.78 0 6.78 6.751% 3.65
20 261.80 6.78 0 6.78 6.803% 3.51
21 261.80 6.78 0 6.78 6.852% 3.38
22 261.80 6.78 0 6.78 6.897% 3.26
23 261.80 6.78 0 6.78 6.939% 3.14
24 261.80 6.78 261.8 268.58 6.979% 119.53
229.52

El precio del bono está bajo la par: $229.52

Numero bonos : 13,000

Compra a : $ 257.87
Valorizado en: $ 229.52
Pierde x bono : -$ 28.35
Perdida total -$ 368,533.04
[Fecha]

11
 En base a la proyección que se realizó en la pregunta 4 asuma

La política de dividendos de la empresa contempla repartir el 35% de la utilidad

neta 2016.

Se espera que esta utilidad crezca a una tasa de 1.75% durante los próximo 7
años y luego a una tasa perpetua del 1.33%.

La tasa de rendimiento requerida para la empresa se encuentra en la página

Adamodar.

Venta 2016 $ 165,648.50

Utilidad neta 2016 -$ 73,678
Usar el 5% $ 8,282.42
Número de acciones 143,975

Año 2,016
Do $ 0.0575
r 14.38%

1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.75% 1.33%

AÑO 2,017 2,018 2,019 2,020 2,021 2,022 2,023 2,024
Dividendo 0.059 0.060 0.061 0.062 0.063 0.064 0.065 0.066

VP (D1 a D7) = 0.059 + 0.060 + 0.061 + 0.062 + 0.063 + 0.064 + 0.065 P8 0.066 = 0.50
1.144 1.308 1.496 1.712 1.958 2.239 2.561 0.1438-0.0133

VP (D1 a D7) = 0.05 0.05 0.04 0.04 0.03 0.03 0.03 VP o 0.50 = 0.20
(1+0.1438)^7
VP (D1 a D7) = 0.26

PRECIO ACCION AÑO 0 (2016) 0.26 + 0.20 = $ 0.46

Dividendo 2024 0.0658

Dividendo 2025 0.0667
Dividendo 2026 0.0676
Dividendo 2027 0.0685
Dividendo 2028 0.0694
[Fecha]

Precio 0.0694 = $ 0.53

2027 0.1438-0.0133

12
Conclusiones y recomendaciones:

 EL resultado del ejercicio económico financiero 2015 se vio marcadamente afectado por
la caída de precios de los minerales en doble digito arrojando una pérdida neta de USD
76.2 millones; a diferencia de lo ocurrido en el año 2014, en el que hubo una utilidad
neta de USD 7.5 millones.
 El costo de ventas en el 2015 ascendió a USD 199 millones, superior en 33 % que el año
anterior que fue de USD 150 millones. Dicho incremento se explica por tres motivos: a)
el incremento de la depreciación en USD 18.7 millones debido a la activación del
proyecto de ampliación; b) mayor volumen de consumo de mineral en stock del año
anterior por USD 16.8 millones; y c) mayor costo efectivo por USD 13.9 millones debido
al mayor volumen de mineral tratado
 Los pérdida neta del 2015 de USD 76.2 millones, se incrementa a USD 78.7 millones, por
el efecto del valor razonable de los instrumentos financieros no realizados reflejado en
el patrimonio por USD 2.5 millones.
 Los márgenes de rentabilidad Roa y Roe han presentado valores
negativos con respecto al 2014, pues el decrecimiento de las ventas y el
aumentos de los gastos administrativos y de ventas, así como la
diferencias de tipo de cambio afectaron directamente a la utilidad netas
de ejercicio.
 El CCE ha presentado una disminución en días, que representa -38.36
días en el 2014.
 El reto principal en el año en curso será la reducción y optimización de los costos a
niveles que soporten los bajos precios vigentes, así como sentar una base renovada de
manejo operativo que permita aprovechar cualquier recuperación futura de los precios
que permita, consecuentemente, una recuperación de la rentabilidad de la inversión.
 La estrategia comercial de enfocarnos en la reducción de nuestros costos ante el
escenario actual de precios bajos, y la búsqueda de nuevos mercados que otorguen
mejores términos económicos, especialmente en el mineral de cobre, nos permitió
aprovechar mejores márgenes pese a la caída continua de su cotización.
[Fecha]

13
 BIBLIOGRAFÍA

 http://www.bvl.com.pe/inf_corporativa61700_QlJPQ0FMQzE.html

 http://www.elbrocal.pe/nosotros.html

 http://www.bvl.com.pe/jsp/ShowEEFF_new.jsp?Ano=2015&Trimestre=
A&Rpj=B20026&RazoSoci=&TipoEEFF=I&Tipo1=A&Tipo2=I&Dsc_Correl
ativo=0000&Secuencia=1

 http://www.smv.gob.pe/Frm_LisDatosGenerales.aspx?data=3A1FA046
0879EAF00D5A004C18B84581E6BADA70AB5F9EF96718942C9E

 www.snmpe.org.pe/

[Fecha]

14