Cómo Medir El Riesgo de Una Cartera - InbestMe

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(https://www.inbestme.com/blog)
Cómo medir el
riesgo de una
cartera
10 enero, 2018 - 12 minutes read
INBESTME.COM
¿Cómo se mide el riesgo (https://www.inbestme.com/blog/que-es-la-tolerancia-al-riesgo-
nanciero/) de una inversión?
La teoría moderna de la cartera ha extendido una noción de riesgo como la volatilidad

(https://www.inbestme.com/blog/desviacion-estandar-volatilidad-riesgo-movimientos-
esperados-e-inesperados/) del rendimiento: más volátil es sinónimo de más arriesgado.
En realidad, el riesgo real para un inversor podría tener diferentes connotaciones, por ejemplo, el de
no lograr el objetivo (https://www.inbestme.com/blog/una-vision-alternativa-sobre-el-riesgo/) de
reservar una cierta cantidad de capital necesario para complementar la pensión, para comprar un
apartamento o para enviar a los niños a la universidad; todos estos son riesgos que tienen poco que
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ver con las uctuaciones a corto plazo en el valor de la cartera.
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(https://www.inbestme.com/es/politica-de-proteccion-de-datos).
DE ACUERDO
En este post, queremos ayudar al inversor a interpretar como evaluar el riesgo de su cartera para
poder conseguir sus objetivos nancieros.
En particular, un inversor puede querer saber:
¿Cuál es la probabilidad de pérdida en su inversión?

¿Cuál es la probabilidad de no lograr el rendimiento necesario para alcanzar ciertos objetivos?
¿Cuál es la pérdida máxima que, con una certeza razonable, se puede esperar en un marco de tiempo determinado?
Para responder estas preguntas presentamos 3 conceptos: el riesgo de pérdida, el riesgo de dé cit
(en relación a un objetivo) y el value at risk (VAR ).
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20.01.42.png)
Asumiremos que los rendimientos se distribuyen de manera normal y esto nos permitirá simpli car
nuestros comentarios y usar solo dos parámetros: rendimiento promedio y desviación estándar
esperados-e-inesperados/).
El riesgo de pérdida (risk of loss)

Podemos comenzar preguntándonos cuál es la probabilidad de que el rendimiento de una cartera
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determinado.
DE ACUERDO
La siguiente tabla muestra la probabilidad de pérdida después de un año para las carteras con
diferentes combinaciones de rendimiento esperado y volatilidad. Como se puede esperar, a medida
que el rendimiento esperado aumenta y la volatilidad disminuye, la probabilidad de retornos
negativos en un año disminuye.
ES 3
20.09.00.png)
Para calcular esta probabilidad, convertimos la distribución con la media μ y la desviación estándar
σ en una distribución estandarizada con media 0 y desviación estándar 1.
La probabilidad de pérdida en un año determinado se calcula como:

INBESTME.COM
12.23.29.png)
donde μ es el rendimiento esperado de la distribución normal y σ es la desviación estándar.
Es posible encontrar este valor en las tablas estadísticas o con la función de Excel
DISTRIB.NORM.ST.N (z ; VERDADERO)
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accesibilidad, de ocurrencia
personalizar de valores
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menores que z.
DE ACUERDO
Por ejemplo, la probabilidad de pérdida en un año para una cartera con un rendimiento esperado
del 10% y una volatilidad del 20% es igual a:
12.15.14.png)
Si la rentabilidad esperada es positiva, la probabilidad de pérdida disminuye a medida que aumenta

el número de años en los que la cartera permanece invertida.
Tomemos, por ejemplo, el caso de una cartera con un rendimiento esperado del 8% y una ES 3
volatilidad del 20%.
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Aquellos que invirtieron durante cualquier período de 20 años en el índice S&P500, de 1926 a 2015,
obtuvieron un rentabilidad positiva en todos los casos; aquellos que invirtieron por un período de un
año solo lograron un rendimiento positivo en el 73% de los casos.
Rentabilidad del índice S&P 500 durante distintos intervalos (1926/2015).
DE ACUERDO
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20.26.04.png)
Por lo tanto el análisis histórico de los rendimientos del S&P500 sugiere que alargar el horizonte
temporal es la estrategia más simple y efectiva para disminuir la probabilidad de incurrir en
pérdidas.
En inbestMe el riesgo de pérdida medido por la desviación standard

esperados-e-inesperados/) es una de las medidas de riesgo que controlamos de nuestras carteras.
Riesgo de dé cit (en relación a un objetivo)

El shortfall risk o riesgo de dé cit mide el riesgo de que el rendimiento sea inferior a un cierto
umbral mínimo aceptable para el inversor.Si una medida de riesgo de volatilidad puede tener poco
que ver con las aspiraciones del inversor, el shortfall risk expresa el riesgo concreto de que la
inversión no genere el rendimiento mínimo necesario para alcanzar los objetivos del inversor.
20.30.10.png)
Donde r es el rendimiento deseado, μ es el rendimiento esperado, σ es la desviación estándar y T es
el número de períodos. (https://www.inbestme.com/es/politica-de-proteccion-de-datos).
DE ACUERDO
La probabilidad de pérdida es solo un caso especial del riesgo de dé cit en el que se ubica r = 0.
Un enfoque utilizado para gestionar el shortfall es el criterio Roy’s Safety-First. El objetivo es

seleccionar la cartera que minimice la probabilidad de que el rendimiento caiga por debajo del nivel
mínimo aceptable. La cartera que se elegirá es la que tenga la mayor proporción de seguridad
primero. Esto se de ne como:
20.31.44.png) ES 3
Donde E (Rp) es la rentabilidad esperada de la cartera, RL es el rendimiento mínimo aceptable y σp

es la desviación estándar de la cartera.
Cuanto mayor sea el Safety-First menor será la probabilidad de shortfall. El Safety-First indica en
cuántas desviaciones estándar el rendimiento mínimo aceptable dista del rendimiento esperado de
la cartera.
Supongamos que tiene que elegir entre dos carteras:
Cartera A con una rentabilidad esperada del 8% y una desviación estándar del 5%;
Cartera B con un rendimiento esperado del 15% y una desviación estándar del 20%. Establecemos el
rendimiento mínimo aceptable en 3%.
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DE ACUERDO
rendimiento esperado dista más, en términos de desviaciones estándar, que el rendimiento mínimo
aceptable. Si calculamos la probabilidad de shortfall para la cartera A, obtenemos un 15,9%,
mientras que para la cartera B obtenemos un 27,4%.
Cuando el rendimiento mínimo aceptable es la tasa libre de riesgo, el safety rst coincide con el
Sharpe ratio (https://www.investopedia.com/articles/07/sharpe_ratio.asp).
El Value at Risk (VAR)

Value at Risk signi ca la pérdida potencial máxima que una cartera puede sufrir en un período de
tiempo determinado con una cierta probabilidad (también llamada nivel de con anza). El nivel de
con anza va en general del 95% al 99%.
Decir
(https://www.inbestme.com/blog) el3
que el VAR es de 100 mil euros con un nivel de con anza del 99% equivale a decir que en ES
99% de los casos la pérdida no excederá los 100 mil euros. En el 1% restante de los casos, la pérdida
puede superar los 100 mil euros.
Entonces, el VAR depende de dos parámetros:
El nivel de con anza Existe una relación directa entre el nivel de con anza y el Var; a medida que aumenta el nivel de
con anza, la pérdida potencial aumenta, pero es menos probable. Intuitivamente, si considero una mayor pérdida potencial,
aumenta la probabilidad de que no se supere.
El intervalo de tiempo considerado. El VAR aumenta proporcionalmente a la raíz cuadrada del intervalo de tiempo
considerado. Por ejemplo, el VAR de 2 días es igual al VAR de 1 día multiplicado por la raíz cuadrada de 2, por lo que no es el
doble del VAR de un día, sino solo el 41.4% mayor.
También en este caso, la desviación del promedio se calcula en términos de desviaciones estándar.
Si quiero calcular el VAR con una con anza del 99%, debo calcular el número de desviaciones
estándar para restar del promedio y dejar solo el 1% de las ganancias a mi izquierda.
Para saber el número de desviaciones estándar, use las tablas estadísticas o la función de excel
INV.NORM.S.
DE ACUERDO
20.39.34.png)
Por ejemplo, al restar del promedio de 2.326 desviaciones estándar, obtenemos ese rendimiento
que deja a la izquierda solo el 1% de los casos.
20.43.42.png)
Supongamos que queremos calcular el VAR diario de una acción. La desviación estándar diaria es
del 2%. Con respecto al rendimiento esperado podemos suponer que, para un intervalo tan corto,
es cero.
El porcentaje de VAR para el nivel de con anza del 99% se obtiene como:
20.46.11.png)
Donde T es el número de períodos considerados.
Por lo tanto,
En nuestras websesperamos quepropias
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tu pérdida enpersonalizar
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porcentuales seay menor
tu navegación, mostrarte
al 4,65%.
DE ACUERDO
Si en vez del VAR en términos porcentuales queremos un VAR en términos monetarios, tenemos
que multiplicar el VAR% por el valor de la posición.
Si el valor de la posición es de 1 millón de euros, el% VAR diario se traduce en un VAR en términos
absolutos de 46500 euros.
Por lo tanto, en una posición de 1 millón, podemos esperar que, en el 99% de los casos, la pérdida
diaria no supere los 46500 €.
El VAR obtenido con esta metodología, utilizando solo la media y la desviación estándar de la
distribución, se denomina paramétrico. También se puede obtener una medición del VAR mediante
el análisis de datos históricos o con simulaciones de Monte Carlo.
En inbestMe medimos y controlamos periódicamente el VAR de las carteras de nuestros clientes.
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dé cit (https://www.inbestme.com/blog/tag/riesgo-de-de cit/), Riesgo de pérdida (https://www.inbestme.com/blog/tag/riesgo-
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El riesgo de pérdida (risk of loss)

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