PRESENTADO POR:

Nataly Baza ID. 435373

Jorge Álvarez ID. 679605

Luisa Fernanda Fiorillo ID: 675581

Johan Fajardo ID. 678326

DOCENTE:

CARLOS FABREGA

Macroeconomía

ADMINISTRACION DE EMPRESAS

Barranquilla

Mayo 20 de 2019
INTRODUCCIÓN
ANALISIS ECONÓMICO INFORMES BANCO DE LA REPUBLICA

AÑO 2008

Informe de política monetaria y rendición de cuentas

I. Crecimiento económico

El doctor Uribe explicó cómo la desaceleración del PIB durante el 2008 se debió al
debilitamiento de la demanda. El consumo se ha visto afectado más de lo inicialmente
previsto por el menor crecimiento del ingreso disponible real de las familias y el deterioro
en los niveles de confianza del consumidor. Todo esto ha sido producto del fuerte aumento
en los precios de los alimentos y los combustibles, del menor dinamismo del empleo, y de
los cambios en la economía mundial que han llevado al deterioro en los términos de
intercambio y la confianza.

El otro componente de la demanda interna que registró en 2008 una fuerte desaceleración
es el de la inversión pública. En contraste, la inversión privada continúa creciendo a altas
tasas.

Con respecto a la demanda externa, el gerente señaló que las exportaciones reales sufrieron
una fuerte desaceleración en el segundo semestre, y en especial en el último trimestre de
2008, Dicha desaceleración se explica por unos menores términos de intercambio, por la
caída en la demanda mundial y por una reducción en la cuota de exportaciones de
vehículos a Venezuela. Al igual que en muchas otras economías emergente, en Colombia
los efectos de la crisis económica internacional se intensificaron a partir del mes de
septiembre pasado.

Para 2009, el doctor Uribe señaló que las proyecciones de crecimiento económico estarán
determinadas por diversos factores; entre los negativos se cuentan una posible reducción de
las exportaciones, los ingresos de remesas y los flujos de capital, por cuenta de una mayor
profundización de la crisis internacional. Entre los positivos se encuentra los efectos de una
política monetaria más expansiva y la importante recuperación de la inversión pública. Así
mismo, el menor crecimiento de los precios de alimentos y regulados mejoraría el ingreso
real disponible de los hogares colombianos.

II. Inflación

El gerente general, explicó que el incumplimiento de la meta de inflación en 2008,

obedeció principalmente al fuerte aumento en los precios de alimentos y los regulados, y no
por excesos de demanda en la economía. Los incrementos en los precios de los alimentos se
explican, en parte, por factores externos, y en parte por condiciones internas como el clima
y acciones de política. Así mismo, en el aumento de los precios de los regulados incidió el
 fuerte aumento en los precios de los combustibles producto del alza en el precio
internacional del petróleo durante el primes semestre del año.

El incremento en la inflación en 2008 fue un fenómeno observado en la mayoría de las

economías del mundo.

El gerente subrayó cómo los incrementos en los precios de los alimentos y el combustible
influyeron en el incremento de las expectativas de inflación de los agentes y en la
activación de diversos mecanismos de indexación de precios en el país. Así mismo,
informó que la Junta Directiva fijó la meta de inflación para el año 2009 en un rango entre
4,5% y 5,5% y estableció en 4,0% el punto medio del rango meta de inflación para el año
2010.

Se espera que durante 2009 el debilitamiento de la demanda y los menores precios de los
alimentos y los combustibles generen una reducción significativa de la inflación. En la
medida que esto vaya ocurriendo, y se mantengan o amplíen los excesos de capacidad
instalada, las expectativas deberán ceder aún más.

Adicionalmente, se espera que el efecto de la devaluación sobre la inflación sean

moderadas por el debilitamiento de la demanda, la flexibilidad cambiaria y la caída
observada en los precios internacionales en los bienes básicos.

III. Política monetaria

El gerente precisó que los principales objetivos de la política monetaria son mantener una
inflación baja y estable y contribuir a suavizar el ciclo económico. Por lo tanto dentro del
contexto actual de desaceleración económica la tasa de intervención debería disminuir, pero
sujeto a una reducción de la inflación y las expectativas de inflación. Es primordial
entonces que el menor dinamismo de la demanda y los menores precios internacionales de
los alimentos y los combustibles lleve a una reducción significativa en el incremento de los
precios de una amplia gama de productos. Esto abona el terreno para continuar reduciendo
las tasas de interés y, por ende, impulsar el crecimiento económico del país.

Año 2009

El Banco de la República entregó hoy el segundo Informe de la Junta Directiva de este año
al Congreso. En él, se hace un detallado análisis de la situación de la economía colombiana
y de la economía mundial. Al respecto concluye:

Crecimiento

 El producto interno bruto (PIB) para el primer trimestre de 2009 publicado recientemente
por el Departamento Administrativo Nacional de Estadísticas (DANE) mostró que la
economía colombiana ha logrado resistir, mejor que muchos otros países emergentes, los
 duros efectos de la crisis. Esto no es algo fortuito, sino el reflejo de los buenos fundamentos
económicos del país y de la política económica prudencial que antecedió a la crisis
 Numerosos indicadores reflejan la mayor fortaleza de la economía colombiana:
o Nivel de Reservas Internacionales
o Solidez patrimonial y baja exposición al riesgo del sistema financiero
o Menor deuda externa (pública y privada) como proporción del PIB
o Mayores tasas de ahorro e inversión de la economía
o Mayor capacidad de crecimiento potencial en un contexto de inflación baja y estable

 Otro aspecto que refleja la resistencia de la economía colombiana a los efectos de la crisis
es que, a pesar del difícil contexto externo, el PIB colombiano no continuó contrayéndose
durante el primer trimestre de 2009 más allá de la caída del 1% anual registrada durante el
cuarto trimestre de 2008. Concretamente, frente al último trimestre de 2008, la economía
colombiana creció 0,2%. Si bien aún es prematuro hablar de recuperación, este
resultado sugiere que la economía colombiana habría logrado estabilizarse, y que
posiblemente lo peor de la crisis ya pasó.
 Los canales por medio de los cuales la crisis financiera internacional ha afectado a la
economía colombiana están asociados principalmente con:
o Deterioro de la confianza de consumidores y empresarios
o Menores precios de la mayoría de bienes exportados
o Caída de las remesas
En contraste, los canales de contagio financiero no han operado con fuerza para
Colombia, pues la crisis internacional no ha impedido el acceso del país a los mercados
de crédito internacional, ni tampoco ha generado fuga de capitales.
 Sector transable de la economía colombiana: Las actividades productivas vinculadas al
comercio mundial experimentaron durante el primer trimestre una contracción de 1,8%
anual, tres veces superior a la del total de la economía.
 Sector no transable de la economía colombiana: Las actividades orientadas a atender el
mercado interno lograron un ligero crecimiento de 0,1% en el primer trimestre.
Evidentemente este sector no es ajeno a la crisis, aunque en este caso el impacto de la
misma se produce de manera indirecta por la pérdida de confianza, que reduce el consumo
de los hogares y la inversión. Dentro de este sector se destaca el buen desempeño del
sistema financiero, que logró crecer 4,1% anual durante el primer trimestre. Pero fue sin
duda el notable desempeño de la construcción de obras civiles (21,2%) el factor
fundamental que impidió que el sector no transable se contrajera, evitando así una
caída más aguda de la economía.

Desempleo

La desaceleración del crecimiento económico se ha reflejado en un incremento de la tasa de

desempleo, que por sus consecuencias sociales constituye sin duda uno de los efectos más
preocupantes de la crisis mundial. La información disponible más reciente señala que la
tasa de desempleo del trimestre marzo- mayo se ubicó en 11,9% para el total nacional y
12,9% para las trece principales ciudades.

 El mayor desempleo ha sido el resultado de una expansión de la oferta laboral que ha

superado el aumento de la demanda. La entrada de trabajadores adicionales a la oferta
 laboral, que buscan compensar una caída de ingresos familiares o la pérdida de trabajo del
jefe del hogar, supera la capacidad de creación de empleo que actualmente tiene la
economía, incrementándose así la tasa de desempleo.

Acciones de Política Monetaria

 La respuesta de política monetaria por parte de la Junta Directiva del Banco de la República
(JDBR) para amortiguar los efectos negativos de la crisis global ha sido ágil y oportuna, sin
apartarse de su mandato constitucional de preservar el poder adquisitivo de la moneda. En
octubre de 2008, pocas semanas después del recrudecimiento de la crisis financiera
internacional, la JDBR decidió:
o Reducir el encaje bancario sobre los depósitos ordinarios
o Reducir a cero el requisito de depósito sobre operaciones de endeudamiento externo
 A partir de diciembre de 2008, adelantándose a los demás bancos centrales de América
Latina, la JDBR inició un rápido proceso de reducción de la tasa de interés de política, que
a finales de junio de 2009 acumulaba un recorte de 550 puntos básicos (pb), con lo cual la
tasa repo central para suministro de liquidez al sistema bancario pasó de un nivel de 10% a
uno de 4,5%.
 La transmisión de la reducción de la tasas de política a las tasas de interés de los créditos
del sistema financiero ha sido muy rápida. Las tasas de casi todas las modalidades de
crédito han respondido al relajamiento de la política monetaria, destacándose la tasa de
interés del crédito comercial, con una reducción de 638 pb en el mismo periodo.
 La menores tasas de interés del crédito y la solidez del sistema financiero han contribuido a
sostener cierto dinamismo de la cartera total, que al concluir el primer semestre del año
alcanzaba un crecimiento del 14% anual. Este incremento es satisfactorio, teniendo en
cuenta las condiciones de desaceleración económica y la pérdida de confianza de
consumidores e inversionistas,
 En particular, cabe destacar el dinamismo del crédito comercial, al alcanzar un crecimiento
de 20% durante el primer semestre. Este tipo de crédito está básicamente orientado hacia
las empresas, por lo cual ayuda a mantener el dinamismo de la inversión productiva.
 En contraste, el crédito de consumo ha permanecido casi estancado, con una tasa de
crecimiento anual de 2,8% durante el primer semestre. El escaso dinamismo de esta
modalidad de crédito refleja su rápida expansión en el pasado; la pérdida de confianza de
los consumidores; la caída del consumo de los hogares, y la lenta respuesta de su tasa de
interés a la reducción de la tasa de política, en vista del mayor riesgo inherente a clase de
préstamos.
La política monetaria que se ha venido llevando a cabo, en un contexto de flexibilidad
cambiaria, junto con la prudente política de estímulo fiscal anunciada por el Gobierno,
continuarán moderando los efectos sobre la economía colombiana, de lo que muchos
analistas ya consideran la peor crisis económica desde la Gran Depresión de los años
treinta. Ello ayudará a preservar la solidez de la economía y la preparará para iniciar una
rápida recuperación, una vez mejoren las condiciones externas.
AÑO 2010

El Banco de la República entregó hoy el primer Informe de la Junta Directiva al Congreso

de este año.

El Informe describe el desempeño de la economía mundial y la colombiana durante 2010 y

las perspectivas para 2011. Con respecto a la primera, el Informe destaca que durante el año
anterior la economía mundial avanzó en su proceso de recuperación al alcanzar una tasa de
crecimiento del producto interno bruto (PIB) alrededor del 5% anual. No obstante, señala
que dicha recuperación ha sido desigual entre regiones y países del mundo. Las economías
emergentes lideradas por Asia y seguidas por América Latina, se constituyeron en el motor
de la actividad económica mundial al lograr un crecimiento promedio de 7,1% en 2010. En
cuanto a las perspectivas para 2011, el Informe llama la atención sobre los riesgos
relacionados con la tensión que aún existe en los mercados financieros, el incierto
desenvolvimiento del problema de la deuda en algunos países europeos, la reacción de las
economías ante el retiro de los estímulos monetarios, los nuevos choques a los precios del
petróleo que han alcanzado niveles superiores a lo esperado, y los eventos recientes en el
Japón, que pueden repercutir negativamente en el crecimiento y comercio global en el corto
plazo.

Con respecto al desempeño de la economía colombiana, la Junta Directiva subraya que ésta
continúa ganando fuerza. A pesar de que durante el tercer trimestre de 2010 se presentó un
bajo crecimiento de la inversión ante las caídas registradas en la construcción de
edificaciones y en las obras civiles y el efecto de la ola invernal que redujo los volúmenes
de producción de algunos productos básicos de origen agrícola, la economía colombiana
alcanzó un crecimiento de 4,3% en 2010, principalmente impulsado por el dinamismo de la
formación bruta de capital y el consumo de los hogares y del Gobierno. La confianza del
consumidor ha vuelto a subir y el mercado laboral muestra signos de mejora debido al
mayor nivel de actividad económica y los mejores indicadores de confianza empresarial.
Para 2011, el equipo técnico del Banco estima un rango de crecimiento para la economía
colombiana entre 3,5% y 5,5%, dando mayor probabilidad a un resultado alrededor del
punto medio.

La política monetaria ha sido un factor de estímulo para la recuperación de la actividad

económica, al mantener una postura expansiva desde 2009. La tasa de intervención del
banco, que se situaba en 3,5% al comienzo de 2010, fue reducida en 50 puntos básicos en el
mes de abril y se mantuvo en el nivel históricamente bajo de 3% durante todo el año. Esto
contribuyó a que las tasas de interés de las distintas modalidades de crédito también
alcanzaran niveles históricamente bajos, lo que se reflejó en un comportamiento positivo de
las carteras de consumo, comercial e hipotecaria del sistema financiero, incidiendo
favorablemente en la recuperación del consumo de los hogares, la inversión empresarial y
la compra de vivienda.

En el contexto del crecimiento previsto para 2011, la Junta Directiva ha considerado

oportuno y prudente comenzar a hacer un retiro gradual del estímulo monetario. Ello
contribuirá a que el crecimiento económico sea sostenible en el marco de una inflación baja
y estable acorde con el rango meta de largo plazo. Además de la estabilidad de precios, la
normalización de la política monetaria permitirá prevenir el sobreendeudamiento del sector
privado, la excesiva exposición al riesgo por parte del sector financiero y la formación de
burbujas en el precio de los activos, fenómenos todos riesgosos para la sostenibilidad del
crecimiento económico, como lo demostró la reciente crisis económica de los Estados
Unidos.

El Banco de la República también ha mantenido una política activa en el frente cambiario.

En marzo de 2010 la Junta Directiva decidió reanudar la compra de reservas mediante
subastas competitivas diarias de US$20 millones (ante indicios de desalineamiento de la
tasa de cambio), las cuales se extendieron hasta el 30 de junio de 2010, periodo en el cual
se acumularon US$1.600 millones y la tasa de cambio se devaluó 0,9%. Posteriormente, el
15 de septiembre de 2010 el Banco reinició el programa de acumulación de reservas,
anunciando que realizaría compras diarias de por lo menos US$20 millones mínimo durante
4 meses, periodo que se extiende bajo ese esquema al menos hasta el 17 de junio de 2011
sin comprometer el logro de las metas de inflación. Durante los últimos seis meses (hasta
mediados de marzo) el peso colombiano se ha devaluado 5,7%, mostrando un
comportamiento contrario al de las demás monedas de la región que, a excepción del peso
argentino, han continuado apreciándose. Esto sugiere que la intervención cambiaria
mediante subastas competitivas, junto con medidas tomadas por el Gobierno nacional, han
sido efectivas en generar presiones hacia la devaluación de la tasa de cambio.

La fuerte ola invernal durante el segundo semestre, junto con el incremento en los precios
internacionales de algunos productos agrícolas y mineros, impactaron los precios de los
alimentos y de algunos bienes y servicios regulados, que aceleraron la inflación hacia
finales del año. Sin embargo, la inflación al consumidor al finalizar 2010 fue de 3,17%,
cifra cercana al punto medio del rango meta definido por la Junta Directiva de 3%. Dado el
carácter tan específico del choque de precios, los indicadores de inflación básica se
mantuvieron estables, situándose en la parte inferior del rango objetivo. De esta forma, la
recuperación de la actividad económica y la reducción de la tasa de desempleo tuvieron
lugar en un contexto de cumplimiento de la meta de inflación.

Por último, la Junta Directiva destaca la resistencia que mostró la economía colombiana a
la crisis internacional y las favorables perspectivas de crecimiento a mediano plazo que
ayudarán a contener el peso de la deuda pública y permitirán un mayor margen para
políticas monetarias y fiscales contracíclicas. Estos fueron algunos de los principales
elementos que fueron tenidos en cuenta por la firma Standard & Poor’s para mejorar la
calificación de riesgo de Colombia a nivel de grado de inversión, que se traduce en un
avance significativo que ofrecerá al país importantes oportunidades de desarrollo.

AÑO 2016
 A continuación se presenta una síntesis de la visión del equipo técnico del Banco de la
República sobre la situación macroeconómica (sección 1) y posteriormente se reseñan las
principales discusiones de política consideradas por la Junta Directiva (sección 2).

Un mayor detalle de la situación macroeconómica elaborada por el equipo técnico del

Banco de la República se presentará en el Informe Mensual de Política Monetaria -
Noviembre de 2016 y en el anexo estadístico.

1. CONTEXTO MACROECONÓMICO

1. En el tercer trimestre la economía colombiana se expandió 1,2% anual, por debajo de lo

esperado por el Banco y por el mercado. El consumo total, y particularmente el consumo de
los hogares, tuvo una reducción en su tasa de crecimiento, mientras que la inversión
profundizó su caída. Con esto la demanda interna mostró una variación anual negativa (-
1,1%), la primera desde 2009. Por su parte, las exportaciones netas contribuyeron
positivamente al crecimiento económico.
2. La información disponible para el cuarto trimestre es aún escasa, pero permite prever una
expansión de la actividad económica a un ritmo apenas superior al observado en el tercero.
Esto, en parte, porque algunos choques de oferta que se presentaron en el tercer trimestre se
habrían superado. De ser así, el crecimiento del PIB para todo 2016 se ubicaría en la parte
inferior del rango de pronóstico presentado en el anterior Informe trimestral (1,5% a 2,5%,
con 2% como cifra más probable).
3. En el último mes, el endeudamiento comercial (el de M/E ajustado para corregir las
fluctuaciones del tipo de cambio) registró un crecimiento de 5,7% anual, igual al de octubre
pero menor al de meses anteriores. La dinámica del crédito a los hogares se mantiene con
un crecimiento anual cercano al 13%.
4. En noviembre la inflación anual al consumidor continuó disminuyendo y se situó en 5,96%,
gracias a la reducción en la variación de los precios de los alimentos, de los bienes
transables y de los regulados. El promedio de los cuatro indicadores de inflación básica
(5,74%) también sigue descendiendo. Las expectativas de inflación de los analistas
financieros a uno y dos años, y las calculadas a partir de los títulos de deuda pública a dos y
tres años, tuvieron algunos aumentos frente al mes anterior y se mantienen por encima de
3%.
5. En el contexto externo, la Reserva Federal de los Estados Unidos incrementó su tasa de
referencia en 25 puntos básicos en su reunión de diciembre, tal como se esperaba, y sugirió
que en 2017 realizaría tres aumentos, más que lo previsto anteriormente. El Banco Central
Europeo, por su parte, modificó su programa de compra de activos, en monto, plazo y
composición. Las tasas de interés de largo plazo en las diferentes economías desarrolladas
han permanecido por encima de lo observado entre julio y octubre de este año, mientras que
la inflación total continúa aumentando.
6. En cuanto al precio del petróleo, en las últimas semanas ha repuntado tras los acuerdos de
la OPEP y otros países para recortar la producción de crudo en el primer semestre de 2017.
Así, los términos de intercambio del país habrían seguido mejorando.
7. Las primas de riesgo y las monedas de los países emergentes, incluidas las de Colombia,
han corregido, luego de los fuertes cambios que se observaron tras las elecciones
presidenciales en los Estados Unidos.
8. Las cifras de actividad económica mundial sugieren que los Estados Unidos, Europa y
China, se mantendrían en la senda de crecimiento moderado de los últimos trimestres.
9. Hacia el mediano plazo la incertidumbre en el contexto externo ha aumentado, debido a que
se desconocen las políticas que implementará el gobierno entrante en los Estados Unidos,
los efectos del brexit, entre otros. De igual forma, persisten los riesgos sobre China.

En síntesis, la economía colombiana continúa ajustándose a los fuertes choques registrados

desde 2014 y el déficit en la cuenta corriente disminuye gradualmente. La inflación sigue
descendiendo más rápidamente que lo anticipado, aunque las medidas de inflación básica y
las expectativas de inflación a un año aún superan la meta. Los efectos de varios de los
choques transitorios de oferta que han afectado la inflación y sus expectativas siguen
revirtiéndose y se espera que esta tendencia continúe.

2. DISCUSIÓN Y OPCIONES DE POLÍTICA

Los miembros de la Junta estuvieron de acuerdo en que el proceso de convergencia de la

inflación a la meta de largo plazo se ha fortalecido en los últimos meses. La reversión de
los choques climáticos y la estabilización del tipo de cambio han producido una
disminución acelerada del crecimiento de los precios de los alimentos y de los bienes más
vinculados al comercio internacional. En la misma dirección, el débil crecimiento de la
demanda interna y del producto amplía los excesos de capacidad instalada, lo que inducirá
disminuciones adicionales de la inflación en el horizonte de política. La debilidad en la
demanda interna tiene además el efecto de moderar el déficit de cuenta corriente de la
balanza de pagos y por esta vía reducir la vulnerabilidad de la economía.

La mayoría de los miembros consideró que estaban dadas las condiciones para reducir el
grado contraccionista de la postura de política monetaria. Por tanto votaron por un recorte
de 25 puntos básicos en la tasa de interés de intervención. Estos directores argumentaron
que la tasa de interés de intervención se encuentra en niveles altos con respecto a sus
promedios históricos y a los cálculos de tasa neutral. En este contexto, la
desaceleración reciente de la demanda agregada y las mejores proyecciones de inflación
permiten disminuir la tasa de interés. Resaltaron la buena respuesta de los mercados
financieros al aumento de la tasa de intervención de la FED, lo que baja el riesgo de
devaluaciones fuertes que atenten contra la convergencia de la inflación a la meta. Otro
factor que reduce este riesgo es el acuerdo de recorte de producción de petróleo promovido
por la OPEP que estabilizaría los precios del crudo en 2017. Señalaron igualmente la
importancia de llevar a cabo una política monetaria que actúe con la anticipación debida,
dados los rezagos entre las acciones de política y sus efectos sobre la demanda interna y la
inflación.

Otros miembros consideraron que, a pesar de que la inflación va convergiendo a su meta,

aun no existen indicios suficientemente fuertes de que la velocidad de convergencia sea la
adecuada. En este aspecto, los riesgos más significativos son los derivados de la existencia
de diversos mecanismos de indexación de precios y salarios y de los posibles efectos que
tendrían los cambios en la política económica de Estados Unidos y Europa sobre el tipo de
cambio y las condiciones de financiamiento externo de la economía. Sostuvieron que era
prudente mantener estables las tasas de intervención, dado que en el próximo mes se tendría
 información relevante sobre los riesgos señalados. Con esta información se podría tener una
idea más precisa de lo que se requiere de la política monetaria futura, lo que permitiría una
mejor comunicación con el público y mejoraría su efectividad. Afirmaron igualmente, que
no consideran que el ajuste de la demanda interna y del crecimiento sea excesivo, si se tiene
en cuenta el alto nivel que conserva el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos,
por lo que creen que el comportamiento de estas variables hace parte del proceso de ajuste.
Algunos de los miembros de este grupo, resaltaron que la inflación básica aún se encuentra
en niveles superiores a la meta y que las expectativas de inflación se incrementaron
levemente en el último mes. En este entorno, una reducción en las tasas de interés tendría el
riesgo de reforzar el cambio en el comportamiento de las expectativas de inflación, lo que
podría generar inestabilidad en la política monetaria y costos en términos de bienestar.

3. DECISIÓN DE POLÍTICA

La Junta Directiva decidió por mayoría reducir la tasa de interés de intervención en 25

puntos básicos y la fijó en 7,5%.

La decisión de reducir la tasa de interés de intervención contó con la aprobación de

cuatro miembros de la Junta. Los tres restantes votaron por mantenerla inalterada.

AÑO 2017

A continuación se presenta una síntesis de la visión del equipo técnico del Banco de la
República sobre la situación macroeconómica (sección 1) y posteriormente se reseñan las
principales discusiones de política consideradas por la Junta Directiva (sección 2).

Un mayor detalle de la situación macroeconómica elaborada por el equipo técnico del

Banco de la República se presentará en el Informe Mensual de Política Monetaria -
Noviembre de 2016 y en el anexo estadístico.

1. CONTEXTO MACROECONÓMICO

1. En el tercer trimestre la economía colombiana se expandió 1,2% anual, por debajo de lo

esperado por el Banco y por el mercado. El consumo total, y particularmente el consumo de
los hogares, tuvo una reducción en su tasa de crecimiento, mientras que la inversión
profundizó su caída. Con esto la demanda interna mostró una variación anual negativa (-
1,1%), la primera desde 2009. Por su parte, las exportaciones netas contribuyeron
positivamente al crecimiento económico.
2. La información disponible para el cuarto trimestre es aún escasa, pero permite prever una
expansión de la actividad económica a un ritmo apenas superior al observado en el tercero.
Esto, en parte, porque algunos choques de oferta que se presentaron en el tercer trimestre se
habrían superado. De ser así, el crecimiento del PIB para todo 2016 se ubicaría en la parte
inferior del rango de pronóstico presentado en el anterior Informe trimestral (1,5% a 2,5%,
con 2% como cifra más probable).
3. En el último mes, el endeudamiento comercial (el de M/E ajustado para corregir las
fluctuaciones del tipo de cambio) registró un crecimiento de 5,7% anual, igual al de octubre
 pero menor al de meses anteriores. La dinámica del crédito a los hogares se mantiene con
un crecimiento anual cercano al 13%.
4. En noviembre la inflación anual al consumidor continuó disminuyendo y se situó en 5,96%,
gracias a la reducción en la variación de los precios de los alimentos, de los bienes
transables y de los regulados. El promedio de los cuatro indicadores de inflación básica
(5,74%) también sigue descendiendo. Las expectativas de inflación de los analistas
financieros a uno y dos años, y las calculadas a partir de los títulos de deuda pública a dos y
tres años, tuvieron algunos aumentos frente al mes anterior y se mantienen por encima de
3%.
5. En el contexto externo, la Reserva Federal de los Estados Unidos incrementó su tasa de
referencia en 25 puntos básicos en su reunión de diciembre, tal como se esperaba, y sugirió
que en 2017 realizaría tres aumentos, más que lo previsto anteriormente. El Banco Central
Europeo, por su parte, modificó su programa de compra de activos, en monto, plazo y
composición. Las tasas de interés de largo plazo en las diferentes economías desarrolladas
han permanecido por encima de lo observado entre julio y octubre de este año, mientras que
la inflación total continúa aumentando.
6. En cuanto al precio del petróleo, en las últimas semanas ha repuntado tras los acuerdos de
la OPEP y otros países para recortar la producción de crudo en el primer semestre de 2017.
Así, los términos de intercambio del país habrían seguido mejorando.
7. Las primas de riesgo y las monedas de los países emergentes, incluidas las de Colombia,
han corregido, luego de los fuertes cambios que se observaron tras las elecciones
presidenciales en los Estados Unidos.
8. Las cifras de actividad económica mundial sugieren que los Estados Unidos, Europa y
China, se mantendrían en la senda de crecimiento moderado de los últimos trimestres.
9. Hacia el mediano plazo la incertidumbre en el contexto externo ha aumentado, debido a que
se desconocen las políticas que implementará el gobierno entrante en los Estados Unidos,
los efectos del brexit, entre otros. De igual forma, persisten los riesgos sobre China.

En síntesis, la economía colombiana continúa ajustándose a los fuertes choques registrados

desde 2014 y el déficit en la cuenta corriente disminuye gradualmente. La inflación sigue
descendiendo más rápidamente que lo anticipado, aunque las medidas de inflación básica y
las expectativas de inflación a un año aún superan la meta. Los efectos de varios de los
choques transitorios de oferta que han afectado la inflación y sus expectativas siguen
revirtiéndose y se espera que esta tendencia continúe.

2. DISCUSIÓN Y OPCIONES DE POLÍTICA

Los miembros de la Junta estuvieron de acuerdo en que el proceso de convergencia de la

inflación a la meta de largo plazo se ha fortalecido en los últimos meses. La reversión de
los choques climáticos y la estabilización del tipo de cambio han producido una
disminución acelerada del crecimiento de los precios de los alimentos y de los bienes más
vinculados al comercio internacional. En la misma dirección, el débil crecimiento de la
demanda interna y del producto amplía los excesos de capacidad instalada, lo que inducirá
disminuciones adicionales de la inflación en el horizonte de política. La debilidad en la
demanda interna tiene además el efecto de moderar el déficit de cuenta corriente de la
balanza de pagos y por esta vía reducir la vulnerabilidad de la economía.
La mayoría de los miembros consideró que estaban dadas las condiciones para reducir el
grado contraccionista de la postura de política monetaria. Por tanto votaron por un recorte
de 25 puntos básicos en la tasa de interés de intervención. Estos directores argumentaron
que la tasa de interés de intervención se encuentra en niveles altos con respecto a sus
promedios históricos y a los cálculos de tasa neutral. En este contexto, la
desaceleración reciente de la demanda agregada y las mejores proyecciones de inflación
permiten disminuir la tasa de interés. Resaltaron la buena respuesta de los mercados
financieros al aumento de la tasa de intervención de la FED, lo que baja el riesgo de
devaluaciones fuertes que atenten contra la convergencia de la inflación a la meta. Otro
factor que reduce este riesgo es el acuerdo de recorte de producción de petróleo promovido
por la OPEP que estabilizaría los precios del crudo en 2017. Señalaron igualmente la
importancia de llevar a cabo una política monetaria que actúe con la anticipación debida,
dados los rezagos entre las acciones de política y sus efectos sobre la demanda interna y la
inflación.

Otros miembros consideraron que, a pesar de que la inflación va convergiendo a su meta,

aun no existen indicios suficientemente fuertes de que la velocidad de convergencia sea la
adecuada. En este aspecto, los riesgos más significativos son los derivados de la existencia
de diversos mecanismos de indexación de precios y salarios y de los posibles efectos que
tendrían los cambios en la política económica de Estados Unidos y Europa sobre el tipo de
cambio y las condiciones de financiamiento externo de la economía. Sostuvieron que era
prudente mantener estables las tasas de intervención, dado que en el próximo mes se tendría
información relevante sobre los riesgos señalados. Con esta información se podría tener una
idea más precisa de lo que se requiere de la política monetaria futura, lo que permitiría una
mejor comunicación con el público y mejoraría su efectividad. Afirmaron igualmente, que
no consideran que el ajuste de la demanda interna y del crecimiento sea excesivo, si se tiene
en cuenta el alto nivel que conserva el déficit en la cuenta corriente de la balanza de pagos,
por lo que creen que el comportamiento de estas variables hace parte del proceso de ajuste.
Algunos de los miembros de este grupo, resaltaron que la inflación básica aún se encuentra
en niveles superiores a la meta y que las expectativas de inflación se incrementaron
levemente en el último mes. En este entorno, una reducción en las tasas de interés tendría el
riesgo de reforzar el cambio en el comportamiento de las expectativas de inflación, lo que
podría generar inestabilidad en la política monetaria y costos en términos de bienestar.

3. DECISIÓN DE POLÍTICA

La Junta Directiva decidió por mayoría reducir la tasa de interés de intervención en 25

puntos básicos y la fijó en 7,5%.

La decisión de reducir la tasa de interés de intervención contó con la aprobación de

cuatro miembros de la Junta. Los tres restantes votaron por mantenerla inalterada.

AÑO 2018

En el último bimestre de 2017 la inflación se incrementó algo más de lo esperado y finalizó

el año en 4,09%. Este comportamiento se explicó por la aceleración del índice de precios al
consumidor (IPC) sin alimentos, cuya variación anual a diciembre se situó en 5,01%.
Dentro de esta última canasta todos los grandes grupos (transables, no transables y
regulados) registraron mayores ritmos de aumento y finalizaron el año con tasas anuales
superiores a la meta del 3%.

Al igual que el IPC sin alimentos, las otras medidas de inflación básica también se
aceleraron en los últimos dos meses de 2017. En lo corrido del año pasado hasta octubre,
estas medidas habían registrado una tendencia descendente, aunque se mantenían por
encima de la meta como consecuencia de la indexación de precios, de la persistencia de la
inflación y del efecto transitorio de los nuevos impuestos indirectos a comienzos del año
pasado. El promedio de las cuatro medidas de inflación básica se alejó más de la meta y a
diciembre se situó en 4,66%.

El pronóstico para marzo del equipo técnico del Banco sugiere que la inflación anual tendrá
un descenso importante, aunque registraría una tasa algo mayor que la proyectada en
el Informe sobre Inflación pasado. Según el nuevo pronóstico, en el primer trimestre de
2018 la inflación se situará alrededor del 3,6%, en lugar del 3,4% proyectado en octubre.
Este aumento se explica, principalmente, por una cotización del petróleo que a la fecha se
ha incrementado más que la apreciación registrada del peso, situación que de mantenerse
presionaría al alza el IPC de regulados. También, por un incremento del salario mínimo
muy superior a la meta de inflación, que ejercería presiones de costos laborales,
particularmente en la producción de algunos bienes y servicios intensivos en mano de obra
con este tipo de remuneración (por ejemplo, comidas fuera del hogar, administración de
edificios, servicios de aseo del hogar, etc).

Con respecto a las expectativas de inflación para 2018 y 2019, la encuesta aplicada a los
analistas y las que resultan de los papeles de deuda pública presentaron leves aumentos y se
sitúan en un rango entre 3,2% y 3,6%. La encuesta trimestral aplicada a empresas,
sindicatos y académicos sugiere que en diciembre del presente y siguiente año la inflación
podría ubicarse en 3,8%.

El anterior comportamiento de la inflación y de sus expectativas se registró junto con una

débil dinámica de la economía y una brecha de producto negativa. El pronóstico de
crecimiento del producto interno bruto (PIB) para todo 2017 (1,6%) no cambió y se
mantuvo por debajo del crecimiento potencial de la economía. Según estas proyecciones, a
finales de 2017 la demanda interna se habría desacelerado y su crecimiento habría sido
menor que el del producto. En el mismo período la demanda externa habría jalonado el
crecimiento debido al comportamiento favorable de las exportaciones.

Las cifras de la balanza de pagos también reflejan una economía que se está ajustando de
forma ordenada. En el pasado trimestre las exportaciones en dólares se aceleraron, debido
al aumento de las ventas externas de petróleo, carbón, y productos no tradicionales. El
aumento anual de las importaciones habría sido negativo, en parte por una base alta de
comparación y por la debilidad de la demanda interna. Al menor déficit de la balanza
comercial se le adicionarían los mayores ingresos generados por el crecimiento importante
de las remesas de los trabajadores. Con esto, el equipo técnico redujo desde 3,7% del PIB a
3,5% del PIB su estimación del déficit en la cuenta corriente para 2017, y proyecta que
seguirá reduciéndose a 3,3% del PIB en 2018.
En el mercado del crédito las cifras a diciembre reflejaron una cartera real que se está
recuperando de forma lenta, con una dinámica determinada en buena parte por el crédito
comercial (incluye moneda extranjera, crédito directo externo y bonos). La cartera dirigida
a los hogares se sigue desacelerando, pero aún registra altas tasas reales de aumento. Estos
comportamientos se dan desde niveles históricamente altos de la deuda relativa al producto,
tanto de los hogares como de las empresas.

Las reducciones en las tasas de interés de referencia estarían contribuyendo a la

recuperación del crédito. Estas reducciones se han transmitido a las tasas de interés de los
préstamos, principalmente a la de los comerciales e hipotecarias, y en menor medida a las
de consumo. A diciembre y en términos reales la tasa de interés de política se encuentra por
debajo de su promedio calculado desde el año 2000, al igual que las tasas reales de los
créditos ordinarios, hipotecarios y de consumo (exceptuando tarjetas de crédito).

En el mercado laboral, en el trimestre móvil a noviembre la tasa de desempleo para las

trece áreas metropolitanas aumentó y continuó con una tendencia creciente,
comportamiento que completa más de un año. A pesar de este deterioro en las cifras de
desempleo, los indicadores de salarios de varios sectores de la economía se ajustaron a
tasas superiores a la meta de inflación, hecho explicado en gran medida por su indexación a
la alta inflación de 2016 (5,75%). Es probable, y deseable, que en las negociaciones
salariales de 2018 (distintas al mínimo) se tenga en cuenta la fuerte reducción registrada en
la inflación pasada y esperada para el próximo futuro, mucho más cercana a nuestra meta
de largo plazo de 3%. Adicionalmente, las estimaciones del equipo técnico del Banco
indican que el mercado de trabajo está holgado, situación que contribuirá a mitigar las
presiones de costos laborales sobre los precios.

Con todo lo anterior, el equipo técnico mantuvo la proyección de crecimiento para 2018 en
2,7%. Además de la mayor demanda externa esperada y de la recuperación que se proyecta
en los términos de intercambio, existen otras razones que sugieren que el desempeño del
producto en el presente año será superior al registrado en 2017. En primer lugar, las
reducciones de las tasas de interés de política realizadas hasta el momento y la menor
inflación deberían soportar una mejor dinámica del crédito, de la inversión y del gasto de
los hogares. Adicionalmente, en 2018 la inversión estaría impulsada por una mayor
ejecución en las obras civiles (en especial las 4G) y es probable que, de mantenerse el
precio del petróleo en niveles altos, la inversión extranjera directa dirigida a este sector se
siga recuperando. De todos modos, la dinámica del PIB sería inferior al de su potencial
(3,3%), con lo cual los excesos de capacidad instalada de la economía volverían a
ampliarse.

Con respecto al comportamiento esperado de los precios al consumidor en 2018, varios

factores deberían contribuir a la convergencia de la inflación a la meta del 3%. En primer
lugar, si la oferta de alimentos se mantiene amplia, los precios de este grupo podrían seguir
ajustándose con aumentos inferiores a la meta. Adicionalmente, en el segundo trimestre el
efecto directo del impuesto al valor agregado (IVA) sobre la inflación anual debería
haberse diluido totalmente. También, se espera que los precios más rígidos, al igual que los
salarios distintos al mínimo, se indexen a una inflación más baja que la observada en los
años anteriores. Asimismo, una brecha de producto más negativa y un mercado laboral más
holgado deberían aportar a la desaceleración de la inflación.

En síntesis, en el último trimestre de 2017 la inflación total y básica se mantuvieron por

encima de la meta. El pronóstico de inflación y sus expectativas indican que en 2018 la
inflación tendrá un descenso importante, pero a un nivel que todavía superaría el 3%. En el
mismo sentido, el mercado laboral se encuentra holgado y posiblemente contribuirá a
mitigar las presiones de costos laborales sobre los precios. El pronóstico de crecimiento
económico para 2017 y 2018 no cambió y sugiere que la brecha negativa del producto
continuará ampliándose en el presente año.

Con el anterior escenario macroeconómico, en los pasados tres meses la Junta evaluó el
balance de riesgos entre los mayores excesos de capacidad productiva junto con una
recuperación esperada de la economía, y la velocidad de convergencia de la inflación a la
meta. Al realizar esta evaluación, en noviembre de 2018 y enero de 2019 la Junta decidió
reducir la tasa de interés de referencia en 25 pb, para situarla en 4,5%. Con la información
disponible, la Junta consideró que así se completa el ciclo de reducción de tasas.

ENSAYO

Si vamos hablar de política monetaria, es acercarnos mas a nuestros sueños y seguir

concluyendo el porque escogimos esta carrera, como lograr entender el por que de las cosas

en nuestras vidas, nuestro país y el mundo entero. Poder comprender como funciona el país

que habitamos en el día a día y entender el comportamiento de la economía en toda su

globalización con sus beneficios, políticas y restricciones.

Para poder comprender un poco de como funciona la economía mundial es importante

precisar la importancia en el siglo XIX cuando a partir del modelo estadounidense se crea

un banco central y un sistema de reserva federal con el fin de constituir crecimiento,

independencia, subdesarrollo en busca de vínculos financieros y comerciales de cada país.

Y es importante enfatizar las metas centrales de la reserva federal que maneja cada país las
cuales son; asegurar una baja inflación, obtener un crecimiento constante del producto

nacional, manejar un bajo desempleo y manipular todo el orden de los mercados

financieros.

Entrando en materia podemos comprender las 3 metas de los bancos centrales que maneja

cada banco de la republica ubicado en su país respectivo. En primer lugar, objetivos

múltiples, meta de inflación, metas de tipo de cambio. Regidas por las funciones de la

reserva federal que buscan conducir la política monetaria mediante la determinación de las

tasas de interés a corto plazo. Mantener la estabilidad del sistema financiero y contener el

riesgo sistémico como prestamista de última instancia. Supervisar y regular a las

instituciones bancarias y por último proporcionar servicios financieros a los bancos y al

gobierno.

En Colombia contamos con un banco central llamado “Banco de la república” y todos los

países latinoamericanos y del caribe cuentan con banco central que les permite tener una

política monetaria y controlar su economía, para eso vale la pena recalcar la riqueza con la

que cuenta cada nación la cual esta regida por sus riquezas tangibles como en nuestro caso

el oro que constituye nuestra capacidad económica como país y nuestra deuda externa.

Contamos con un museo del oro ubicado en la capital del país “Bogotá D”, el cual exhibe

al público toda esa riqueza ancestral que heredamos de nuestra madre tierra, que en algún

momento de la existencia paso por los indígenas y hoy reposan para nuestro deleite y

garantizan ser competitivos a nivel mundial con todos los estándares internacionales.

Ya comprendiendo todo el contenido básico podemos dar un paso y entender como la Fed

tiene tres grandes instrumentos de política. La operaciones de mercado abierta que …..
El redescuento para que los bancos y mas recientemente , los distribuidores primarios,

puedan obtener fondos prestados ……..

Y por último instrumento de política los requerimientos de reserva o encaje legal para las

instituciones de deposito

BIBLIOGRAFÍA

Paul A.Samuelson y William D. Nordhaus.Economia19ed.Bogota: Mc Graw Hill

http://www.banrep.gov.co/es/node/6816

http://www.banrep.gov.co/es/node/6834
http://www.banrep.gov.co/es/node/6902

http://www.banrep.gov.co/es/minutas-12-2016

http://www.banrep.gov.co/es/noticias/jjechavarria-presenta-informe-inflacion-febrero-2018