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CAPITULO 3
INTRODUCCIÓN
DINERO
de oro y plata, hasta llegar al sistema capitalista, cuando aparece el papel moneda
funcionando fundamentalmente para el desarrollo de dicho sistema.10
En síntesis, el dinero es cualquier cosa que los miembros de una comunidad estén
dispuestos a aceptar como pago de bienes y deudas, cumpliendo ese papel en la
actualidad las monedas y billetes en circulación de aceptación generalizada.
Tipos de dinero
10Para una mayor explicación de cómo ha sido el proceso de transformación de una mercancía
como medio de cambio o como medida de valor de todas las demás véase: MARX, Carlos. El
Capital, Tomo I, fondo de Cultura Económica, 1971, Capítulo 1, p 3 – 47.
40
Principios de macroeconomía
Dinero signo: billetes o monedas cuyo valor extrínseco, como medio de pago, es
superior al valor intrínseco. El dinero signo es aceptado como medio de pago por
imperio de la ley que determina su circulación (curso legal). El dinero signo
descansa en la confianza que el público tiene en que puede utilizarse como medio
de pago generalmente aceptado.
SISTEMA MONETARIO
Cuadro 3.1
Medios de pago (M1) (*) (Miles de millones de pesos)
Fin de: Medios de Efectivo Depósitos
Pago Total Billetes del Monedas Caja del Moneda en Depósitos de en cuenta
Banco de la de cobre Sistema caja particulares corriente del
República en y níquel financiero Banco de la en Banco de sistema
circulación emitidas 1/ República la República bancario
(a) (b) (c) (d) (e) (f) (g) (h)
2011 68.793 33.399 40.310 902 7.813 25 24 35.394
2012 73.234 34.699 42.941 993 9.188 69 22 38.535
2013 83.789 39.488 48.312 1.111 9.991 34 90 44.300
2014 93.606 45.328 55.350 1.284 11.358 19 71 48.278
2015 103.369 54.084 65.167 1.627 12.714 55 58 49.286
2016 102.043 55.427 67.350 2.215 13.874 344 79 46.616
2017 108.539 59.498 71.920 2.506 14.625 369 65 49.041
(a) = (b) + (h); (b) = (c) + (d) - (e) - (f) + (g).
(*) A partir de junio 29 de 2001 la serie histórica se reprocesó para excluir del M1 los depósitos en cuenta
corriente de las entidades en liquidación.
1/ Debido a la inclusión de nuevas entidades financieras y cuentas de depósito, se realizó un reproceso
de esta serie, lo cual modificó el M1.
Fuente: Banco de la República.
Cuadro 3.2
Oferta monetaria ampliada
(Miles de millones de pesos)
Fin de: Efectivo Pasivos sujetos a encaje 1/ Depósitos M1 M2 M3
Total Depósitos Cuasi- Otros restringidos 4/
en cuenta dineros 2/ 3/
corriente
(a) (b) (c) (d) (e) (f) (g) (h)
2011 33.399 226.515 35.394 164.156 26.966 0 68.793 232.948 259.914
2012 34.699 265.769 38.535 198.120 29.114 0 73.234 271.354 300.468
2013 39.488 300.709 44.300 227.390 29.019 0 83.789 311.179 340.197
2014 45.328 326.925 48.278 245.859 32.789 0 93.606 339.465 372.253
2015 54.084 361.607 49.286 278.481 33.840 0 103.369 381.851 415.691
2016 55.427 389.714 46.616 306.199 36.898 0 102.043 408.242 445.140
2017 59.498 418.158 49.041 328.584 40.533 0 108.539 437.123 477.656
(f) = (a) + (c); (g) = (f) + (d); (h) = (a) + (b) + (e).
1/ Desde junio 29 de 2001se excluye lo s depó sito s de las entidades en liquidació n.
2/ Incluye depó sito s fiduciario s, o tro s depó sito s a la vista, aceptacio nes bancarias después del plazo , nego ciacio nes de cartera,
cédulas del B CH, lo s bo no s del sistema financiero y las o peracio nes de reco mpra de título s realizadas entre el sistema financiero y las no financieras.
A partir de diciembre de 2005 el saldo de las cédulas hipo tecarias del B CH cae po r cesió n de dicho s título s de una entidad financiera a Fo gafín.
3/ Co rrespo nde a lo s depó sito s de las entidades en liquidació n.
4/ A partir de junio 29 de 2001se incluye en este agregado lo s CDT de las entidades especiales y lo s depó sito s a la vista de las entidades no bancarias.
Fuente: Banco de la República.
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Principios de macroeconomía
La cantidad de dinero que circula en una economía está determinada por medio
de las operaciones de la banca central como de la banca comercial. Para
comprender mejor este proceso considérese el balance de éstos dos tipos de
instituciones:
El dinero del banco central, es decir, el dinero que ha emitido se conoce como la
base monetaria, la cual se simboliza con la letra H. Las reservas son una
determinad cantidad de efectivo que los bancos comerciales dejan a su
disposición como garantía para poder responder a sus depositantes o cuenta
habientes si llega un momento en el cual los retiros sean superiores a los
depósitos que entran, éstos se simbolizan con la letra R.
Los prestamos o créditos que otorgan los bancos se simbolizan con P; los bonos
con B; los depósitos con D; y el efectivo con E.
La base monetaria es igual al efectivo en poder del público (E) más las reservas
de la banca comercial (R): H = E + R
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Dinero, sistema monetario, inflación, y tasa de Interés
Cuadro 3.3
Base monetaria (*)
(Miles de millones de pesos)
Fin de: Base Efectivo Reserva para encaje
Monetaria Total Especies Depósitos de Total Efectivo Depósitos del
Monetarias particulares en en caja del sistema financiero
fuera del sistema Banco de la sistema en Banco de la
financiero financiero
1/ República 1/ República
(a) (b) (c)
2011 51.339 33.399 33.375 24 17.940 7.813 10.127
2012 56.463 34.699 34.677 22 21.764 9.188 12.577
2013 61.041 39.488 39.398 90 21.553 9.991 11.562
2014 70.461 45.328 45.257 71 25.132 11.358 13.774
2015 82.519 54.084 54.025 58 28.435 12.714 15.721
2016 84.598 55.427 55.348 79 29.172 13.874 15.297
2017 88.811 59.498 59.433 65 29.313 14.625 14.688
(a) = (b) + (c).
(*) Véase no ta meto do ló gica: "Redefinició n de lo s principales agregado s mo netario s", en Revista del B anco de la República, No . 812, junio de 1995.
1/ Debido a la inclusió n de nuevas entidades financieras y cuentas de depó sito en estas series, se presentó una reco mpo sició n del efectivo y la
reserva para encaje, las cuales no mo dificaro n la base mo netaria.
Fuente: Banco de la República.
El multiplicador monetario
E = e * D.
En tanto, la proporción entre reservas de los bancos y los depósitos viene dada
por: r = R / D.
R = r * D.
H = e * D + r * D; factorizando: H = (e + r) * D; de donde: D = H / (e + r)
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Principios de macroeconomía
M = (e + 1) * H / (e + r)
e+1
Reorganizando: M = --------- * H
e+r
e+1
Donde el coeficiente ---------- se conoce como el multiplicador monetario (m).
e+r
Cuadro 3.4
Multiplicador monetario (*)
Fin de: e= Efectivo (E) r= Reservas (R) Multiplicador
Depósitos en Depósitos en m= e+1
Cta. Cte. (D) Cta. Cte. (D) e+r
2011 0,944 0,507 1,340
2012 0,900 0,565 1,297
2013 0,891 0,487 1,373
2014 0,939 0,521 1,328
2015 1,097 0,577 1,253
2016 1,189 0,626 1,206
2017 1,213 0,598 1,222
(*) Véase nota metodológica: "Redefinición de los principales agregados monetarios",
Revista del Banco de la República, junio de 1995.
Fuente: Banco de la República.
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Dinero, sistema monetario, inflación, y tasa de Interés
Por el contrario, cuando los deseos de efectivo son menores, es decir, disminuye
la relación efectivo sobre depósitos o cuando la relación reservas sobre depósitos
es más baja, el multiplicador aumenta, siendo la incidencia de cualquier
movimiento de la base monetaria sobre la oferta monetaria mayor.
Obsérvese en el cuadro 3.4 como disminuye e (E/D) y r (R/D) del año 2012 al año
2013, pues los depósitos en cuenta corriente aumentaron en una mayor
proporción que el efectivo y las reservas requeridas disminuyeron, véase cuadros
3.1 y 3.3, lo cual provoca un incremento en el multiplicador e igualmente crece la
oferta monetaria M1.
Dinero son los billetes y monedas de circulación legal en un país, en poder del
público, más los depósitos bancarios en cuenta corriente movilizados mediante el
cheque. Es decir, el primer componente es el dinero en efectivo, el segundo es el
denominado "dinero bancario" originado en la práctica de los negocios. Los
depósitos en cuenta corriente son denominados "depósitos a la vista" y son los
que guardan mayor relación con el dinero en efectivo. En los países de elevado
desarrollo económico – financiero, la masa de cheques en circulación representa
una proporción muy significativa respecto del total monetario.
Los depósitos "a plazo" (cajas de ahorro, cuentas especiales, plazo fijo) poseen
distintos grados de convertibilidad líquida.
Como ocurre:
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Dinero, sistema monetario, inflación, y tasa de Interés
Primera fase: se tienen depósitos en los bancos por mil millones, de los cuales
tienen que dejar en reserva 200 millones, dado un encaje del 20%.
Segunda fase: se tiene que los bancos prestan la totalidad de los 800 millones
disponibles para crédito, los cuales son nuevamente depositados en el sistema
bancario, por lo que se debe dejar en reserva el 20% de éstos, es decir, 160
millones.
Tercera fase: se otorgan créditos por 640 millones después de cumplir con el
requisito de encaje, los cuales son depositados a su vez en el sistema, por los
cuales hay que dejar reservas por 128 millones.
Cuarta fase: se prestan los 512 millones siendo igualmente depositados en los
bancos y dejando en reserva 128 millones para cumplir con el encaje.
Este proceso continúa hasta que el efecto se agota, es decir, hasta cuando los
nuevos depósitos sean cero y el total de los depósitos sumen aproximadamente
$5000 millones. Este crecimiento en los depósitos se debe al efecto multiplicador
de los préstamos que realiza el sistema bancario, conocido como el multiplicador
bancario o multiplicador máximo de expansión de depósitos, el cual viene dado
por la siguiente ecuación:
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Principios de macroeconomía
El primer limitante es del manejo de la autoridad monetaria, los otros dos se dan
como resultado de las condiciones que operan en la economía en un momento
determinado. Por ejemplo, cuando las personas prefieren tener dinero en efectivo
a poseer depósitos en los bancos debido a una desconfianza en el sistema
financiero, o cuando los bancos comerciales no desean otorgar préstamos, dado
un crecimiento en el incumplimiento del pago de los créditos vigentes en el
momento, es decir, un crecimiento en la cartera morosa.
SISTEMA FINANCIERO
Crediticio y de valores:
11GIRALDO, Daniel J., RUIZ, Paola Andrea y GONZALEZ B. Orlando. "Trading Independiente",
Universidad Santo Tomas, Bucaramanga 2007, p 20.
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Dinero, sistema monetario, inflación, y tasa de Interés
Primarios y secundario:
INFLACIÓN
Es una subida del nivel general de precios sostenida, continuada y más o menos
fuerte. Por tanto, las elevaciones coyunturales o circunstanciales no se consideran
inflaciones y tampoco es si no afecta de forma generalizada a todos los precios de
todos los bienes. También se conoce como pérdida de poder adquisitivo del
dinero.
50
Principios de macroeconomía
Inflación moderada: se dice que es aquella que muestra una lenta y predecible
subida de los precios y que en términos porcentuales no superan un digito anual,
es decir, menor del 10%.
Efectos de la inflación:
Incide sobre los perceptores de rentas fijas, pues salen perdiendo, igual que
los perceptores de rentas bajas como los asalariados.
Afecta los tipos de interés, pues cuando existe inflación, el tipo o tasa de
interés que se utiliza en las operaciones financieras tiende a ser variable, al
alza, pues en la medida que la inflación sea más alta, los tipos de interés
subirán.
Tipos de inflación
La inflación de costos: parte del supuesto de que los empresarios no son precio-
aceptantes, sino que establecen el precio de lo que venden por "mark-up", es
decir, estableciendo un margen de beneficios a los costos de producción. Si los
precios se establecen así, cuando suben los costos de producción, entonces el
precio aumenta.
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Principios de macroeconomía
M*V=P*Q
_____
P=M*(V/Q)
M P
Lo que implica que aumentos en la oferta monetaria sin alterarse la producción (Q)
y velocidad de circulación del dinero (V) se traducen en incrementos en los precios
o inflación.
La inflación en Colombia
La tasa de inflación en Colombia en 1990 fue del 32.4%, su nivel más alto
registrado en las últimas décadas, a partir de dicho año muestra un descenso
continuo hasta alcanzar cifras de un solo digitó, de 9.2% y 6.4% en 1999 y el
2000, respectivamente. Esta tendencia se mantiene para los años siguientes,
véase cuadro 3.5.
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Dinero, sistema monetario, inflación, y tasa de Interés
Cuadro 3.5
Índice de precios al consumidor para Colombia
AÑO IPC VAR. % AÑO IPC VAR. %
1998 = 100 INFLACIÓ 2008 = 100 INFLACIÓN
N
1989 15,87 - 2001 66,73 -
1990 21 32,4 2002 71,40 7,0
1991 26,64 26,8 2003 76,03 6,5
1992 33,33 25,1 2004 80,21 5,5
1993 40,87 22,6 2005 84,10 4,9
1994 50,1 22,6 2006 87,87 4,5
1995 59,86 19,5 2007 92,87 5,7
1996 72,81 21,6 2008 100,00 7,7
1997 85,69 17,7 2009 102,00 2,0
1998 100,00 16,7 2010 105,24 3,2
1999 109,23 9,2 2011 109,16 3,7
2000 116,27 6,4 2012 111,82 2,4
Fuente: Departamento Administrativo Nacional de Estadística -DANE.
La inflación en Suramérica
En Suramérica, los países que han presentado una evolución en los precios más
estable hasta el año 90 son Chile, Bolivia y Colombia, los demás países muestran
un enorme crecimiento en los precios. A partir del año 90, la mayoría de estos
países toman fuertes medidas para tratar de frenar dicho proceso inflacionario,
logrando bajar la tasa de inflación a un dígito en la mayoría de los casos, véase
cuadro 3.6.
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Principios de macroeconomía
Cuadro 3.6
Inflación en Sudamérica - período 1990 – 2002
Cuadro 3.7
Inflación en principales economías mundiales
País 2000 2003 2004
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Dinero, sistema monetario, inflación, y tasa de Interés
El interés puede entenderse como el pago que se hace por un crédito o préstamo,
es una prima o premio, es decir, una cantidad que se cobra por el uso del dinero y
es la remuneración por renunciar a la liquidez inmediata. Lo que se paga o cobra
por lo general se estipula mediante un porcentaje conocido como la tasa de
interés. Por ejemplo: si un banco otorga un crédito de $1.000.000 a un cliente a
una tasa del 18% anual, esto implica que el interés, prima o premio que se debe
pagar es de $180.000 anuales.
“r = i - ” o “i = r + ”
(1 + i)
“r = --------- - 1
(1 + )
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Principios de macroeconomía
Por ejemplo: si la tasa de interés nominal del mercado para un año determinado
es de 25.4% anual, la inflación para ese mismo año fue de 10.3%, determinar de
cuanto será la tasa de interés real.
(1 + 0.254)
r = --------------- - 1 r = 0.136 = 13.6%
(1 + 0.103)
En Colombia la tasa de interés que sirve como parámetro para medir el costo del
dinero en la economía es el DTF que es la tasa promedio de captación de
Certificados de Depósitos a Término (CDT), durante una semana y mide el costo
de los fondos bancarios a plazos. Los créditos cobrados por los intermediarios
financieros se basan en el DTF que es una tasa de interés nominal. En el cuadro
3.8 se muestra el comportamiento de dicha tasa entre el período 2003 – 2016 para
la economía colombiana, así como la tasa de interés de los titulo de tesorería
emitidos por el gobierno nacional.
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Dinero, sistema monetario, inflación, y tasa de Interés
monetaria (ajuste del valor del dinero por la inflación) más una tasa de interés
efectivo medida en UPAC.
Cuadro 3.8
Tasas de interés de los CDT y TES Efectiva anual (Porcentaje)
Promedio CDT, total sistema Títulos de tesorería (TES) 2/
año 90 días 1/ 180 días 360 días Un año Dos años Tres años
2003 7,8 8,4 8,7 10,0 11,5 12,6
2004 7,8 8,5 8,4 8,6 9,8 10,8
2005 7,0 7,6 7,7 6,0 6,7 7,3
2006 6,3 6,8 6,8 7,9 8,4 8,7
2007 8,0 8,0 8,3 9,7 9,9 10,1
2008 9,7 9,8 9,9 9,8 10,1 10,4
2009 6,2 6,6 6,8 3,9 5,1 5,9
2010 3,7 4,1 4,4 4,2 5,3 6,1
2011 4,2 4,6 5,2 5,6 6,1 6,5
2012 5,4 5,8 6,2 4,8 4,9 5,0
2013 4,2 4,5 4,8 4,2 4,9 5,5
2014 4,1 4,4 4,8 4,8 5,1 5,5
2015 4,6 5,0 5,5 6,4 6,9 7,3
2016 6,8 7,1 8,2 7,0 7,1 7,2
Nota: A partir de 1999 la tasa de interés de CDT e interbancario promedio anual se pondera por el monto total. Los títulos de participación clase
B que se publicaban anteriormente, tuvieron vigencia hasta diciembre de 1998.
1/ Hasta junio de 1993, corresponde a la encuesta diaria promedio de bancos y corporaciones, realizada por el Banco de la República. En adelante,
corresponde a las tasas de captación de CDT a 90 días, promedio mensual ponderado, informada por Bancos, CF, CAV y CFC de todo el país a la
Superintendencia Financiera para el cálculo de la DTF.
2/ Corresponde a los títulos TES B, promedio ponderado de colocaciones, por el sistema de subasta a través de los agentes colocadores a
diferentes plazos.
Fuente: Superintendencia Financiera y Banco de la República.
Unidad de valor real – UVR: es una unidad de cuenta que refleja el poder
adquisitivo de la moneda con base exclusivamente en la variación del índice de
precios al consumidor certificada por el DANE. Remplazó al UPAC en diciembre
de 1999. Es calculada por el Banco de la República y se aplica a los depósitos y
préstamos de las entidades que otorgan crédito hipotecario; la diferencia con el
UPAC radica en los índices que servían como base para su cálculo, pues para
este último se utilizaba el DTF y la inflación; para la UVR se utiliza solo la inflación.
Tasa de usura: límite máximo de tasa de interés que se puede cobrar para no
incurrir en delito de usura. Se calcula como 1.5 veces el interés bancario corriente.
El interés bancario corriente, a su vez, se calcula como una tasa promedia
ponderada de las operaciones de créditos ordinarios otorgados por el sector
financiero.
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Principios de macroeconomía
LIBOR - London Interbank Offer Rate: es la tasa de interés anual vigente para
los préstamos interbancarios preferenciales en Londres, especialmente en
eurodólares.
PRIME RATE: es la tasa de interés cobrada por los bancos estadounidenses a los
créditos a corto plazo concedidos a los clientes preferenciales.
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Dinero, sistema monetario, inflación, y tasa de Interés
PROBLEMAS
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