АНАЛИЗ ФИНАНСОВЫХ ОТЧЕТОВ

Публичного акционерного общества «КАМАЗ»

за 2017 – 2015 гг.

Слушатели: Личардин Дмитрий

Алексей Бирюков
Никита Ефремов

Группа: 11/18-ПП
СОДЕРЖАНИЕ

1. Цель и ключевые вопросы исследования 3

2. Общая характеристика компании 4
3. Обзор рынка и конкуренции 8
4. Результаты анализа
4.1. Анализ финансового положения на основе баланса 12
4.1.1. Анализ активов компании 12
4.1.2. Анализ источников финансирования активов 14
4.1.3. Обобщающие показатели на основе баланса 16
4.2. Анализ результатов работы на основании отчёта о прибылях и убытках 17
4.3. Обобщающий анализ деятельности компании на основе многофакторной модели ROE 18
4.4. Анализ денежных потоков 19
4.5. Выводы по цели исследования 19
5. МЕТОДОЛОГИЯ
5.1. Источники информации и ограничения 20
5.2. Методология расчёта использованных показателей 20
5.3. Методология декомпозиции ROE 22

2
 1. Цель и ключевые вопросы исследования
Целью проекта по исследованию финансовой отчетности Группа компаний ПАО «КАМАЗ» является получение
ответа на вопрос: насколько результативна была деятельность группы компании ПАО «КАМАЗ» в 2017 году в
сравнении с 2016 годом. Исследование проводится с точки зрения управляющего менеджера компании.
Ключевые разделы исследования, позволяющие ответить на поставленные вопросы, включают:

 Анализ финансового положения на основе баланса;

 Анализ результатов работы на основе отчета о прибылях и убытках;
 Обобщающий анализ деятельности компании на основе многофакторной модели ROE;
 Анализ денежных потоков;
Исследование проводилось на основании отчетов, составленных по МСФО. Методология расчета показателей,
использованная в настоящем отчете, а также комментарии по интерпретации представленных показателей описаны
в разделах 5.1 – 5.3.

3
 2. Общая характеристика компании
Группа компаний ПАО «КАМАЗ» представляет собой автомобилестроительное производство полного цикла,
объединяющее металлургическое, кузнечное, прессово-рамное, механосборочное, специального машиностроения,
а также инструментальное производство со всеми необходимыми объектами энергетического и вспомогательного
назначения.
Группа компаний «КАМАЗ» — крупнейшая автомобильная корпорация РФ. ПАО «КАМАЗ» входит в 20-ку
ведущих мировых производителей тяжёлых грузовых автомобилей и находится на 16-м месте по объёмам
производства тяжёлых грузовиков полной массой более 14 тонн.
Группа компаний ПАО «КАМАЗ» объединяет 109 компаний на территории России, СНГ и дальнего зарубежья.
По результатам 2017 года, группа остаётся лидером рынка грузовиков на долю которого в 2017 году пришлось 33%
от общего объема. (Источник: https://www.autostat.ru)
Ниже представлены операционные показатели группы в период с 2015 по 2017 годы

Рис . 1

4
Рис . 2

Рис.3

5
 Согласно структуре выручки из финансовой отчётности, основным сегментом бизнеса группы компаний
ПАО «КАМАЗ» остаётся реализация грузовых автомобилей и сборочных комплектов (рис.4).
Российский рынок является для группы приоритетным – 89% от общей выручки в 2017 году (85% в 2016 году)

Рис .4

6
 Группа компаний ПАО «КАМАЗ» смотрит на успешное развитие своей компании и в декабре 2016 года Совет
директоров ПАО «КАМАЗ» утвердил программу стратегического развития «КАМАЗ-2025». Стратегия
предусматривает решение главных задач развития компании:
 Усиление доминирования на российском рынке грузовых автомобилей полной массой свыше 14 тонн;
 Обеспечение роста продаж грузовых автомобилей на зарубежных рынках;
 Наличие конкурентоспособной по характеристикам и себестоимости продуктовой линейки: ввод нового
продукта в среднем сегменте, сохранение классического модельного ряда для бюджетного сегмента,
технологическая модернизация;
 Максимизация маржи на рынке запчастей и дополнительных сервисов.

Стратегия «КАМАЗ-2025» сформирована с учётом возможностей и рисков нескольких сценариев, учитывающих возможные
изменения макроэкономической и рыночной конъюнктуры, реализацию этапов технологической модернизации, доступности
инвестиционных ресурсов и другие факторы. (Полная версия стратегии «КАМАЗ-2025» опубликована на официальном сайте
Группа компаний ПАО «КАМАЗ» https://kamaz.ru/about/development/strategy/)

7
 3. Обзор рынка и конкуренции
Группа компаний ПАО «КАМАЗ» представлено в двух классах грузовых автомобилей
 Автомобили полной массой свыше 14 тонн (тяжёлые грузовые автомобили)
 Автомобили полной массой от 8 до 14 тонн (среднетоннажные грузовые автомобили)
Доля компании на рынке грузовых автомобилей РФ полной массой более 14 тонн в 2017 году составила 46%
(рис.5)

Рис. 5
8
 Основными конкурентами ПАО «КАМАЗ» на рынке грузовых автомобилей РФ полной массой свыше 14 тонн
являются автопроизводители стран дальнего зарубежья (VOLVO, SCANIA, MERCEDES, MAN, ISUZU) осуществляющие
сборку в Российской федерации и ОАО «МАЗ», АО «АЗ «УРАЛ» (рис.6)

Рис. 6

9
Доля компании на рынке грузовых автомобилей РФ полной массой от 8 до 14 тонн в 2017 году составила 5%
(рис.7)

Рис. 7

10
Основными конкурентами ПАО «КАМАЗ» на российском рынке грузовых автомобилей полной массой от 8 до 14 тонн
являются «Группа ГАЗ», автопроизводители Китая, Японии, Южной Кореи и автопроизводителей стран Европы
(рис.8)

Рис. 8

11
 4. Результаты анализа

4.1. Анализ финансового положения на основе баланса

4.1.1. Анализ активов компании
Таблица 1 демонстрирует структуру активов и изменения к предыдущему периоду. В период с 2015 по 2017 год
наблюдается рост активов по сравнению с 2016 годом, активы выросли на 20% до 160,13 млрд. руб. Основным драйвером
роста были внеоборотные активы, выраженные в росте основных средств на 28% по сравнению с 2016 годом, а также ростом
прочих внеоборотных активов, выраженных в долгосрочных векселях и авансах за внеоборотные активы на 205%, по
сравнению с тем же периодом.

Увеличение оборотных активов было обусловлено ростом запасов, на 43,9% по сравнению с 2016 годом. Этот рост был
компенсирован снижением денежных средств и их эквивалентов на 49,6%. Рост запасов мог быть спровоцирован отложенным
спросом, сформировавшимся на рынке грузовых автомобилей в 2017 годах.

Таблица 1.
В миллионах рос. руб. на конец года
2017 2016 2015 2017 2016
АКТИВЫ
Внеобротные активы
Основные средства 39 183 30 405 29 712 28,9% 2,3%
Инвестиционная собственность 1 704 997 934 70,9% 6,7%
Нематериальные активы 7 682 5 768 5 874 33,2% -1,8%
Инвестиции в ассоциированные компании и совместные предприятия 3 738 2 121 1 782 76,2% 19,0%
Дебиторская задолженность по финансовой аренде 4 827 2 728 2 845 76,9% -4,1%
Отложенные налоговые активы 1 109 1 089 1 279 1,8% -14,9%
Прочие внеоборотные активы 9 967 3 260 1 677 205,7% 94,4%
Итого внеоборотные активы 68 210 46 368 44 103 47,1% 5,1%
Оборотные активы
Запасы 37 871 26 313 24 249 43,9% 8,5%
Дебиторская задолженность 22 829 23 879 15 447 -4,4% 54,6%
Авансы выданные 2 984 3 527 2 607 -15,4% 35,3%
Дебиторская задолженность по финансовой аренде 4 485 3 300 2 989 35,9% 10,4%
Финансовые инструменты, оцениваемые по справедливой стоимости через прибыли и убытки5 353 4 827 2 295 10,9% 110,3%
Срочные депозиты 13 718 16 156 7 987 -15,1% 102,3%
Денежные средства и их эквиваленты 4 494 8 920 10 762 -49,6% -17,1%
Прочие обротные активы 195 183 198 6,6% -7,6%
Итого обротные активы 91 929 87 105 66 534 5,5% 30,9%
ИТОГО АКТИВЫ 160 139 133 473 110 637 20,0% 20,6%

12
 Оборотные активы превалируют в структуре активов при этом их доля в 2017 году сократилась по сравнению
с предыдущими периодами с 65% до 57%. (рис.9)

Рис.9

13
 4.1.2. Анализ источников финансирования активов
Из приведённого ниже Рис. 10 видно, что основная часть финансирования активов в 2017 году была за счёт
краткосрочных обязательств. При этом заметно снижение доли уровня капитала до 24 % и увеличение доли
использования заёмных средств до 46%.

Рис. 10

14
 Как видно из приведённой ниже таблицы 2. Основной изменение в структуре обязательств относится к
кредитам и займам в краткосрочных обязательствах, увеличение на 71% и возросшей почтив 2 раза выплате
отложенных налоговых обязательств.
К значимым изменениям в структуре капитала можно отнести увеличение на 90% по сравнению с
предыдущим периодом накопленной прибыли.
Таблица 2.
В миллионах рос. руб. на конец года
2017 2016 2015 2017 2016
КАПИТАЛ
Акционерный капитал 35361 35361 35361 0% 0%
Собственные выкупленные акции -2928 -2928 -2928 0% 0%
Накопленные актуарные убытки -354 -320 -275 11% 16%
Накопленная прибыль 8685 4568 4297 90% 6%
Капитал, приходящийся на долю акционеров Компании 40764 36681 36455 11% 1%
Доля неконтролирующих акционеров -2010 1316 878 -253% 50%
ИТОГО КАПИТАЛ 38754 37997 37333 2% 2%
ОБЯЗАТЕЛЬСТВА
Долгосрочные обязательства
Кредиты и займы 36438 34498 24654 6% 40%
Отложенные налоговые обязательства 2340 627 646 273% -3%
Обязательства по пенсионным выплатам 365 394 391 -7% 1%
Резервы предстоящих расходов и платежей 1142 468 276 144% 70%
Пенсионные накопления и резервы 6122 5629 4610 9% 22%
Прочие долгосрочные обязательства 1147 1490 964 -23% 55%
Итого долгосрочные обязательства 47554 43106 31541 10% 37%
Краткосрочные обязательства
Кредиты и займы 22325 13023 10461 71% 24%
Кредиторская задолженность 40732 32089 24193 27% 33%
Авансы полученные 5547 3889 4799 43% -19%
Задолженность по прочим налогам 2699 1670 1657 62% 1%
Резервы предстоящих расходов и платежей 1624 687 396 136% 73%
Обязательства по налогу на прибыль 301 47 29 540% 62%
Прочие краткосрочные обязательства 603 965 228 -38% 323%
Итого краткосрочные обязательства 73831 52370 41763 41% 25%
ИТОГО ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 121385 95476 73304 27% 30%
ИТОГО КАПИТАЛ И ОБЯЗАТЕЛЬСТВА 160139 133473 110637 20% 21%

15
 4.1.3. Обобщающие показатели на основе баланса
Таблица 3.

Показатели ликвидности 2017 2016 2015

Коэффициент текущей ликвидности 1,25 1,66 1,59

Коэффициент быстрой ликвидности 0,73 1,16 1,01
Коэффициент мгновенной ликвидности 0,06 0,17 0,26

Показатели структуры капитала

Коэффициент общего долга 0,76 0,72 0,66

Соотношение долга и собственного капитала 3,13 2,51 1,96
Мультипликатор капитала 4,13 3,51 2,96
Процентное покрытие 4,39 2,09 0,71
Денежное покрытие процентов 6,78 5,19 1,65

Из приведённой выше таблицы 3 видно, что с 2015 по 2017 год показатели ликвидности снижались.
Показатели мгновенной ликвидности и быстрой ликвидности подтверждают тенденцию по снижению возможностей
оборотных активов к покрытию краткосрочных обязательств. Показатель мгновенной ликвидности в 2017 году
демонстрирует практически двукратное снижение с 0,17 до 0.06 по сравнению с 2016 годом, что свидетельствует о
значительном сокращении денежные средства и их эквивалентов в 2017 году.
Показатели структуры капитала показывают об увеличении доли долга по сравнению капиталом. В тоже
время мультипликатор капитала показывает об увеличении активов по сравнению с капиталом с 3,51 до 4,13.
Показатели процентного покрытия показывают об укреплении способности компании к покрытию процентов по
чистым финансовым расходам.

16
 4.2. Анализ результатов работы на основании отчёта о прибылях и убытках
В приведённой таблице 4. видно, что выручка компании в 2017 году выросла на 17,9% по сравнению с 2016
годом и составила 156 млрд. рублей. Структура операционных расходов существенно не изменилась за период с
2015 –2017 года. В качестве наиболее значимых изменений можно отметить снижение доли в структуре выручки
прочих операционных расходов с 4,49 млрд. руб. до 1,43 млрд. руб.
Таблица 4.
В миллионах рос. руб. на конец года структура (к выручке)
2017 2016 2015 2017 2016 2015
Выручка 156 025 132 308 97 455 100,00% 100,00% 100,00%
Прочие поступления 2 642 1 232 0 1,69% 0,93% 0,00%
Себестоимость реализации (134 088) (118 510) (89 658) 85,94% 89,57% 92,00%
Валовая прибыль 24 579 15 030 7 797 15,75% 11,36% 8,00%
Коммерческие расходы (6 059) (5 091) (5 195) 3,88% 3,85% 5,33%
Общие и административные расходы (8 039) (7 722) (7 246) 5,15% 5,84% 7,44%
Расходы на исследования и разработки (1 670) (1 689) (249) 1,07% 1,28% 0,26%
Обесценение внеоборотных активов 0 0 (630) 0,00% 0,00% 0,65%
Доля в прибыли/(убытке) ассоциированных компаний и совместных предприятий
1 002 670 16 0,64% 0,51% 0,02%
Прочие операционные доходы 1 437 4 496 6 523 0,92% 3,40% 6,69%
Прочие операционные расходы (4 252) (3 220) (2 089) 2,73% 2,43% 2,14%
Операционная прибыль/убыток 6 998 2 474 (1 073) 4,49% 1,87% 1,10%
Финансовые доходы 2 086 2 063 741 1,34% 1,56% 0,76%
Финансовые расходы (3 679) (3 249) (2 259) 2,36% 2,46% 2,32%
Убыток/Прибыль до налога на прибыль 5 405 1 288 (2 591) 3,46% 0,97% 2,66%
Возмещение/(расходы) по налогу на прибыль (1 950) (632) 208 1,25% 0,48% 0,21%
(Убыток)/прибыль за год 3 455 656 (2 383) 2,21% 0,50% 2,45%
(Убыток)/прибыль, причитающиеся:
акционерам Компании 3 367 635 (2 074)
неконтролирующим акционерам 88 21 (309)
(Убыток)/прибыль за год 3 455 656 (2 383)

17
 4.3. Обобщающий анализ деятельности компании на основе многофакторной
модели рентабельности собственного капитала (ROE).
Рентабельность активов в 2017 году, значительно увеличилась по сравнению с 2016 годом (таблица 5). Ещё
более сильный рост (почти в 5 раз) был в показателях рентабельности собственного капитала ROE.
Таблица 5

2017 2016 2015

ROA, % 2,16% 0,49% -2,15%
ROE, % 8,92% 1,73% -6,38%

Рентабельность продаж по чистой прибыли 2,21% 0,50% -2,45%

Коэффициент оборачиваемости активов 0,97 0,99 0,88
Финансовый рычаг 4,13 3,51 2,96

Декомпозиция ROE представлена в трёх множителях: рентабельность продаж по чистой прибыли,

коэффициент оборачиваемости активов и финансовый рычаг.
Наиболее значимыми факторами, влияющими на увеличение рентабельности собственного капитала,
являются увеличение выручки в 2017 году и увеличение активов по отношению к собственному капиталу, что
говорит об увеличении заёмных средств в структуре капитала и обязательств. Рост рентабельности активов
значительно обусловлен ростом рентабельности продаж.

18
 4.4. Анализ денежных потоков
В таблице 6 представлен анализ денежных потоков с 2015 по 2017 годы.

Таблица 6.

В миллионах рос. руб. на конец года

2017 2016 2015
Чистый денежный поток, полученный от операционной деятельности 8 800 5 853 43
Чистые денежные потоки, использованные в инвестиционой деятельности (13 538) (16 667) (1 542)
Чистые денежные потоки, полученные от финнасовой деятельности 276 8 954 9 908

Свободный денежный поток -4738 -10814 -1499

В 2017 году, группа показала отрицательный свободный денежный поток. В абсолютном выражении его
значение улучшилось с -10 млрд. руб до -4 млрд. руб. по сравнению с 2016 годом. Данное улучшение является
следствием увеличения операционного денежного потока в 2017 году из-за роста выручки по отношению к
предыдущим годам и снижению инвестиционного денежного потока по отношению к 2016 году. На общем фоне
заметно снижение поступлений от финансовой деятельности в 2017 году за счёт выплат дивидендов и отказа от
размещения облигационного займа.

4.5. Выводы
Финансовые показатели по группе компаний ПАО «КАМАЗ» за 2017 год в сравнении с 2016 годом показывают, что
компания сработала результативнее. Удалось улучшить выручку по результатам года, что привело к улучшению
показателей свободного денежного потока и оптимизации инвестиционной деятельности.

19
 5. МЕТОДОЛОГИЯ
5.1. Источники информации и ограничения

В рамках данного исследования использовались отчеты компании, подготовленные по стандартам МСФО и

размещенные на общедоступных ресурсах (https://kamaz.ru/). В работе также использованы материалы лекций по
курсу «финансовый менеджмент».
Для целей исследования использовались последние доступные скорректированные данные для каждого года.
На основании отчетов были сформированы аналитические таблицы, представляющие собой агрегированное
представление отчетов в сопоставимой структуре статей.

5.2. Методология расчета использованных показателей

Показатели ликвидности - Показатели ликвидности характеризуют степень покрытия текущих обязательств

текущими активами компании.

 Коэффициент текущей ликвидности - Определяется отношением текущих активов к текущим

обязательствам компании. Характеризует способность компании покрыть свои текущие обязательства
всеми текущими активами

 Коэффициент быстрой ликвидности - Определяется отношением текущих активов минус запасы к

текущим обязательствам компании. Характеризует способность компании покрыть свои текущие
обязательства всеми текущими активами без учёта запасов

 Коэффициент мгновенной ликвидности - Определяется отношением остатков денежных средств

и их эквивалентов к текущим обязательствам компании. Характеризует способность компании покрыть
свои текущие обязательства ликвидными активами.

Показатели структуры капитала и платежеспособности - Показатели структуры капитала отражают степень

финансовой устойчивости компании с точки зрения ее обеспеченности собственными источниками финансирования и
долгосрочным капиталом

 Коэффициент общего долга - Рассчитывается отношением разницы общих активов и итогового капитала
к общим активам.

20
  Отношение долга и собственного капитала - Рассчитывается отношением суммы всех долговых
обязательств к итоговому капиталу. Характеризует величину долга, приходящуюся на каждый рубль
собственных источников.

 Мультипликатор капитала – рассчитывается отношением всех активов к общему капиталу.

 Процентное покрытие – Рассчитывается отношением показателя EBIT (в нашем случае это операционная
прибыль) к чистым финансовыми расходами. Характеризует способность компании покрыть финансовые
расходы из операционной прибыли.

 Денежное покрытие процентов – рассчитывается отношением показателя EBITDA к чистым финансовым

расходами. Характеризует способность компании покрыть финансовые расходы из операционной прибыли
без учёта расходов на амортизацию.

Показатели денежного потока - Показатели денежного потока характеризуют способность компании создавать
денежные средства и их эквиваленты, а также показывают направления использования денежных средств

 Свободный денежный поток - Рассчитывается суммированием операционного и инвестиционного

денежных потоков (с прямыми знаками). Характеризует денежные средства компании, которые могут
быть направлены в пользу поставщиков капитала.

21
 5.3. Методология декомпозиции ROE

Декомпозиция показателя рентабельности собственного капитала (ROE) основана на возможностях

мультипликативного построения составляющих данного показателя.
Сомножители, представляющие собой дроби, где знаменатель предыдущей дроби является числителем
последующей, предполагают, что:
 в числителе первой дроби будет чистая прибыль;
 в знаменателе последней дроби – собственный капитал (на конец периода);
 каждая дробь представляет собой определенный показатель, имеющий аналитический смысл, как
представлено ниже.

чистая прибыль продажи активы

ROE = * *
продажи активы собственный капитал

коэффициент
рентабельность
оборачиваемости финансовый рычаг
продаж
активов

ROA

Аналитический смысл показателей, посредством которых декомпозируется модель ROE, представлен ниже
Рентабельность продаж - Рассчитывается отношением чистой прибыли к продажам. Характеризуется долей
каждого рубля выручки от реализации, которая становится чистой прибылью.

Коэффициент оборачиваемости активов – рассчитывается отношением продаж ко всем активам. Показывает,

какая выручка от продаж была получена на каждый рубль активов.

Финансовый рычаг – Рассчитывается отношением всех активов к собственному капиталу. (Данная модель
расчёта финансового рычага взята из книги «финансовый менеджмент. Управление капиталом и инвестициями»
Р.С. Хиггинс, стр.55, сноска 2. Характеризует размер капитала участвующий в финансировании активов.)
22