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Las ventajas de los Bonos se relacionan con las características, de facilidad, seguridad, negociabilidad
directa o a través de la Bolsa de Valores, rentabilidad fija, venta anticipada, amplitud y variabilidad de
la oferta, de acuerdo con los diferentes tipos de Instituciones habilitadas para la emisión.
La facilidad de los Bonos, le añade atractivo a la inversión, y amplía la cobertura del mercado
potencial de los mismos.
La seguridad de los Bonos, los vuelve instrumentos apetecidos en todo portafolio de Inversión, para
compensar los riesgos de otras alternativas. Es una buena elección para quienes tengan
unos ahorros y deseen invertir en algo relativamente seguro comparado con otras opciones.
La negociabilidad permite el acceso a cualquier tipo de inversionista, sea persona natural o jurídica,
de grande o pequeño tamaño, perfil conservador o arriesgado.
La rentabilidad de los Bonos, aunque fija para cada título, es variable dentro de las diferentes
emisiones y oferentes, permitiéndoles ofrecer mayores o menores tasas de interés, de acuerdo con su
imagen, confiabilidad, calificación de riesgo, monto de capital a invertir y plazo de vencimiento.
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riesgosos tienen tasas de rentabilidad más atractivas para compensar esta desventaja.
De otra parte, se pueden clasificar de acuerdo a los servicios que ofrecen en Bonos convertibles
en acciones, Bonos sin intereses, Bonos perpetuos que nunca vencen, y Bonos de alto riesgo que
pagan intereses mayores al resto.
Inversiones Temporales.- Son aquellas inversiones que permanecerán en la empresa un corto tiempo,
y serán convertidos en efectivo antes de finalizar el ciclo de operaciones. Aparecerán bajo el rubro
de INVERSIONES TEMPRALES en el activo corriente. Ejemplos Cédulas Hipotecarias, pagare, títulos de
propiedad que puedan venderse fácilmente, bonos, acciones de otras compañías, y en general títulos
que posean características negociables.
Registros Contables.- El precio de mercado de un Bono puede fluctuar de un día para otro, se puede
tener certeza de que cuando la fecha de vencimiento llega, el precio de mercado será igual al valor
nominal o de vencimiento del bono.
Las acciones, por otra parte, no tienen valores de vencimiento. Cuando el precio de mercado de una
acción baja, no hay forma cierta para afirmar si la disminución será temporal o permanente. Por esta
razón, diferentes normas de valuación se aplican para contabilizar las inversiones en valores de
deudas negociables (Bonos) y en valores patrimoniales negociables (Acciones).
Valor de los Bonos.- Los Bonos se pueden adquirir en la fecha de emisión o en una fecha posterior,
A) Al valor Nominal
B) Por encima del Valor Nominal
C) Por debajo del Valor Nominal
Un instrumento financiero es un contrato que da lugar a un activo financiero (AF) en una empresa y,
simultáneamente, a un pasivo financiero (PF) o a un instrumento de patrimonio (IP) en otra empresa.
AF: efectivo, créditos, deuda, acciones, depósitos, etc. PF: Proveedores, deudas, préstamos,
obligaciones emitidas.
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Regido en la NIC 32 principios para su presentación, y compensación entre activos y pasivos
financieros. La NIC 32 se ha hecho coincidir con la NIC 39 en cuanto a definición de activo financiero
con pasivo financiero.
Valor razonable según la NIIF 13 es el precio que se recibiría por vender un activo o pagado para
transferir un pasivo en una transacción ordenada entre participantes del mercado en la fecha de
medición. Esta es la noción de un precio de salida.
Valor razonable de los instrumentos financieros. ... La referencia más objetiva y habitual del valor
razonable de un activo o pasivo financiero es el precio que se pagaría por él en un mercado
organizado, transparente y profundo (“precio de cotización” o “precio de mercado”).
Como se mide el Valor Razonable. Requiere información a revelar sobre las mediciones del valor
razonable. 2 El valor razonable es una medición basada en el mercado, no una medición específica
de la entidad. Para algunos activos y pasivos, pueden estar disponibles transacciones de mercado
observables o información de mercado.
Definición de Valor de mercado. El valor de mercado es aquel importe que se le asigna a un bien o
producto determinado entendiendo como tal aquel suma de dinero que un vendedor podría obtener
por el mismo en condiciones estándares de un mercado de valores.
El párrafo 23.3 del Estándar para Pymes establece que los ingresos de actividades ordinarias se
miden por el valor razonable de la contraprestación recibida o por recibir, el cual tiene en cuenta el
importe de cualquier descuento comercial, descuentos por pronto pago y rebajas por volumen de
ventas que sean practicadas por la entidad.
El valor razonable es el importe por el cual la entidad podría intercambiar un elemento en un
mercado activo, donde confluyen vendedores y compradores, los productos son uniformes y los
precios son conocidos.
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Cuando la venta se realiza de contado y no se involucran elementos como los bonos de regalo,
premios por fidelización, o cualquier otro, el valor del ingreso se mide por el importe en efectivo
recibido. Si el vendedor ofrece premios por fidelización, programas de puntos o cualquier otro
similar, debe medir el
Valor razonable del ingreso teniendo en cuenta dichos beneficios ofrecidos al cliente.
Cuando la entidad otorga estos créditos-premio está adquiriendo una obligación con el cliente, la de
entregarle un producto o servicio en un momento futuro, ya sea sin costo, o a un costo inferior al que
normalmente le cobraría. Si la entidad omite el reconocimiento de estos créditos-premio, estaría
sobrevalorando sus ingresos y subvalorando sus pasivos. Además, generaría gastos en períodos
posteriores derivados de la redención de los programas de puntos o los créditos-premio.
Que es el Valor Facial de un Bono.- El que figura como valor nominal de cualquier título
valor, sello, billete o moneda. El valor facial puede ser superior, igual o inferior al valor real o
de mercado (valor efectivo).
Valor expresado en un título y que corresponde a la cuantía de la aportación del accionista.
Valor que asignan las autoridades monetarias a una moneda, y que es el que figura en ella. En el caso
de títulos mobiliarios, a veces se utiliza este término como sinónimo de valor nominal.
El valor nominal de un bono es su valor al vencimiento.- El valor nominal aparece en el
mismo bono (de ahí el término alternativo "valor nominal"). Pero los bonos tendrán un valor de
mercado igual a su valor nominal sólo en la fecha de vencimiento.
Valor facial de estampillas, monedas y billetes es el que le asignó la casa de impresión. Mientras que
el valor nominal se refiere generalmente al valor verdadero de la moneda, estampilla o acción (como
con las monedas de circulación).
La Tasa Nominal. Una tasa es un coeficiente que refleja la relación entre dos magnitudes y permite
expresar distintos conceptos, tales como el interés (la utilidad, el valor o la ganancia de algo). ...
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La tasa efectiva, en cambio, es el interés real que una persona paga en un crédito o cobra en un
depósito.
El valor actual neto, también conocido como valor actualizado neto o valor presente neto (en inglés
net present value), cuyo acrónimo es VAN (en inglés, NPV), es un procedimiento que permite calcular
el valor presente de un determinado número de flujos de caja futuros, originados por una inversión.
VALOR PRESENTE NETO. El Valor Presente Neto (VPN) es el método más conocido a la hora de evaluar
proyectos de inversión a largo plazo. El Valor Presente Neto permite determinar si una inversión
cumple con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la inversión. El Valor Presente Neto permite
determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese cambio en el
valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significará que el valor de
la firma tendrá un incremento equivalente al monto del Valor Presente Neto. Si es negativo quiere
decir que la firma reducirá su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del VPN es cero, la
empresa no modificará el monto de su valor.
Es importante tener en cuenta que el valor del Valor Presente Neto depende de las siguientes
variables:
La inversión inicial previa, las inversiones durante la operación, los flujos netos de efectivo, la tasa de
descuento y el número de periodos que dure el proyecto.
Inversión inicial
Flujos netos de efectivo
La tasa de descuento
Cálculo del VPN
Corresponde al monto o valor del desembolso que la empresa hará en el momento de contraer la
inversión. En este monto se pueden encontrar: El valor de los activos fijos, la inversión diferida y el
capital de trabajo.
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Los activos fijos serán todos aquellos bienes tangibles necesarios para el proceso de transformación
de materia prima (edificios, terrenos, maquinaria, equipos, etc.) o que pueden servir de apoyo al
proceso. Estos activos fijos conforman la capacidad de inversión de la cual dependen la capacidad de
producción y la capacidad de comercialización.
La inversión diferida es aquella que no entra en el proceso productivo y que es necesaria para poner a
punto el proyecto: construcción, instalación y montaje de una planta, la papelería que se requiere en
la elaboración del proyecto como tal, los gastos de organización, patentes y documentos legales
necesarios para iniciar actividades, son ejemplos de la inversión diferida.
El capital de trabajo es el monto de activos corrientes que se requiere para la operación del proyecto:
el efectivo, las cuentas por cobrar, los inventarios se encuentran en este tipo de activos. Cabe
recordar que las empresas deben tener niveles de activos corrientes necesarios tanto para realizar
sus transacciones normales, como también para tener la posibilidad de especular y prever situaciones
futuras impredecibles que atenten en el normal desarrollo de sus operaciones. Los niveles ideales de
activos corrientes serán aquellos que permita reducir al máximo posible los costos de oportunidad
(costos por exceso + costos por insuficiencia + costos por administración).
Los activos fijos son bienes sujetos al desgaste por el uso o también por el paso del tiempo. La
depreciación juega papel importante pues afecta positivamente a los flujos netos de efectivo por ser
ésta deducible de impuestos lo que origina un ahorro fiscal. Importante recordar que los terrenos no
son activos depreciables. Los activos nominales o diferidos por su parte, también afectan al flujo neto
de efectivo pues son inversiones susceptibles de amortizar, tarea que se ejecutará con base a las
políticas internas de la compañía. Estas amortizaciones producirán un ahorro fiscal muy positivo para
determinar el flujo neto de efectivo.
Son las inversiones en reemplazo de activos, las nuevas inversiones por ampliación e incrementos en
capital de trabajo.
Es importante tener en cuenta la diferencia existente entre el las utilidades contables y el flujo neto
de efectivo. Las primeras es el resultado neto de una empresa tal y como se reporta en el estado de
resultados; en otras palabras es la utilidad sobre un capital invertido. El flujo neto de efectivo es la
sumatoria entre las utilidades contables con la depreciación y la amortización de activos nominales,
partidas que no generan movimiento alguno de efectivo y, que por lo tanto, significa un ahorro por la
vía fiscal debido a que son deducibles para propósitos tributarios. Cuanto mayor sea la depreciación
y mayor sea la amortización de activos nominales menor será la utilidad antes de impuestos y por
consiguiente menor los impuestos a pagar.
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Los flujos netos de efectivo son aquellos flujos de efectivo que el proyecto debe generar después de
poner en marcha el proyecto, de ahí la importancia en realizar un pronóstico muy acertado con el fin
de evitar errores en la toma de decisiones.
Los flujos netos de efectivo pueden presentarse de diferente forma: FNE Con ahorro de impuestos,
FNE para el inversionista y FNE puro. La diferencia entre el FNE con ahorro de impuestos y el FNE
para el inversionista radica en que el primero incluye el ahorro tributario de los gastos financieros
(intereses). Así mismo este FNE se hace para proyectos que requieren financiación y su evaluación se
hará sobre la inversión total. El FNE para el inversionista se utiliza cuando se desea evaluar un
proyecto nuevo con deuda inicial que tienda a amortizarse en el tiempo después de pagado el crédito
a su propia tasa de descuento.
Si desea mayor ampliación para determinar los FNE de un proyecto consulte aquí. FNE
La tasa de descuento:
La tasa de descuento es la tasa de retorno requerida sobre una inversión. La tasa de descuento
refleja la oportunidad perdida de gastar o invertir en el presente por lo que también se le conoce
como costo o tasa de oportunidad. Su operación consiste en aplicar en forma contraria el concepto
de tasa compuesta. Es decir, si a futuro la tasa de interés compuesto capitaliza el monto de intereses
de una inversión presente, la tasa de descuento revierte dicha operación. En otras palabras, esta tasa
se encarga de descontar el monto capitalizado de intereses del total de ingresos percibidos en el
futuro. Ejemplo:
Valor presente de 1.322,50 a una tasa de descuento del 15% durante 2 años = 1.000
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1.322,50 ÷ (1.15)2 = 1.000
En evaluación de proyectos un inversionista puede llegar a tener dificultad para determinar la tasa de
descuento. Es este quizás el mayor problema que tiene el VPN. La tasa de descuento pude ser
el costo de capital de las utilidades retenidas? O, puede ser también el costo de emitir acciones
comunes? y por qué no la tasa de deuda? Algunos expertos opinan que una de las mejores
alternativas es aplicar la tasa promedio ponderada de capital, pues ella reúne todos los componentes
de financiamiento del proyecto. Pero también el inversionista puede aplicar su costo de oportunidad,
es decir aquella tasa que podría ganar en caso de elegir otra alternativa de inversión con igual riesgo.
Se va considerar que el proyecto A tiene un valor de inversión inicial de Bs. 1.000 y que los FNE
durante los próximos cinco periodos son los siguientes
Año 1: 200
Año 2: 300
Año 3: 300
Año 4: 200
Año 5: 500
Para desarrollar la evaluación de estos proyectos se estima una tasa de descuento o tasa de
oportunidad del 15% anual.
LÍNEA DE TIEMPO:
Según la gráfica, la inversión inicial aparece en el periodo 0 y con signo negativo. Esto se debe a que
se hizo un desembolso de dinero por $1.000 y por lo tanto debe registrarse como tal. Las cifras de los
FNE de los periodos 1 al 5, son positivos; esto quiere decir que en cada periodo los ingresos de
efectivo son mayores a los egresos o salidas de efectivo.
Como el dinero tiene un valor en el tiempo, se procederá ahora a conocer cuál será el valor de cada
uno de los FNE en el periodo cero. Dicho de otra forma, lo que se pretende es conocer el valor de los
flujos de efectivo pronosticados a pesos de hoy y, para lograr este objetivo, es necesario descontar
cada uno de los flujos a su tasa de descuento (15%) de la siguiente manera:
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[200÷(1.15)1] + [300÷(1.15)2] + [300÷(1.15)3] + [200÷(1.15)4] + [500÷(1.15)5]
Observen como cada flujo se divide por su tasa de descuento elevada a una potencia, potencia que
equivale al número del periodo donde se espera dicho resultado. Una vez realizada esta operación se
habrá calculado el valor de cada uno de los FNE a Bolívares de hoy. Este valor corresponde, para este
caso específico a Bs. 961. En conclusión: los flujos netos de efectivos del proyecto, traídos a Bolívares
de hoy, equivale Bs. 961.
En el proyecto se pretende hacer una inversión por Bs 1.000. El proyecto aspira recibir unos FNE a Bs.
de hoy de Bs. 961. ¿El proyecto es favorable para el inversionista?
Recordemos ahora la definición del Valor Presente Neto: El Valor Presente Neto permite determinar si
una inversión cumple con el objetivo básico financiero: MAXIMIZAR la inversión. El Valor Presente
Neto permite determinar si dicha inversión puede incrementar o reducir el valor de las PyMES. Ese
cambio en el valor estimado puede ser positivo, negativo o continuar igual. Si es positivo significará
que el valor de la firma tendrá un incremento equivalente al valor del Valor Presente Neto. Si es
negativo quiere decir que la firma reducirá su riqueza en el valor que arroje el VPN. Si el resultado del
VPN es cero, la empresa no modificará el monto de su valor.
Ecuación 1
VPN = - 39
El valor presente neto arrojó un saldo negativo. Este valor de – Bs. 39 sería el monto en que
disminuiría el valor de la empresa en caso de ejecutarse el proyecto. CONCLUSIÓN: el proyecto no
debe ejecutarse.
Ahora se tiene el proyecto B que también tiene una inversión inicial de Bs. 1.000 pero diferentes
flujos netos de efectivo durante los próximos cinco periodos así (datos en miles de Bs.):
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Tal y como se procedió con el proyecto A, se toma como costo de capital o tasa de descuento al 15%.
Se trae al periodo cero los valores de cada uno de los FNE.
Ecuación 2
VPN = 308
La diferencia entre el proyecto A y el proyecto B reside en los flujos netos de efectivo del primer
periodo. El proyecto A presenta unos ingresos netos menores al proyecto B lo que marca la diferencia
entre ambos proyectos. Si éstos fueran mutuamente excluyentes o independientes entre sí, el
proyecto a elegir sería el B pues éste cumple con el objetivo básico financiero.
¿Que le sucede al VPN de cada proyecto si la tasa de descuento del 15% se incrementa al 20% o se
disminuye al 10% o al 5%?
Para llegar a los valores de VPN de cada proyecto deben reemplazar la tasa de descuento del 15%
utilizada en las ecuaciones 1 y 2, por la tasa de descuento que aparece en la tabla siguiente:
Tasa
VPN A VPN B
Descuento
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Si la tasa de descuento se incrementa al 20% el VPN para los proyectos daría Bs-154 y Bs 179
para el proyecto A y para el proyecto B respectivamente. Si la tasa de descuento equivale al 5%
los VPN de lo proyectos se incrementarían a Bs 278 para el proyecto A y a Bs. 659 para el
proyecto B. Lo anterior quiere decir que la tasa de descuento es inversamente proporcional al
valor del VPN (por favor, comprueben lo anterior). Esta sensibilización en la tasa de descuento
permite construir un perfil del VPN para cada proyecto, lo cual se convierte en un mecanismo
muy importante para la toma de decisiones a la hora de presentarse cambios en las tasas de
interés. En la gráfica siguiente se mostrará el perfil del VPN para A y B.
Puede apreciarse como al disminuirse la tasa de descuento los valores presentes netos se
incrementan mientras que si la tasa de descuento aumenta los VPN de los proyectos disminuyen. A
simple vista se aprecia como el VPN del proyecto B aventaja ampliamente al proyecto A. Si los
proyectos fueran mutuamente excluyentes se recomendaría al proyecto B y se eliminaría al proyecto
A. Si fueran independientes, primero se escogería al proyecto B por ser éste mayor y luego al
proyecto A siempre y cuando éste último se tomara una tasa de descuento igual o menor al 10%.
La tasa interna de retorno o tasa interna de rentabilidad (TIR) de una inversión es la media
geométrica de los rendimientos futuros esperados de dicha inversión, y que implica por cierto el
supuesto de una oportunidad para "reinvertir". En términos simples, diversos autores la
conceptualizan como la tasa de descuento con la que el valor actual neto o valor presente neto (VAN
o VPN) es igual a cero.
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La TIR puede utilizarse como indicador de la rentabilidad de un proyecto: a mayor TIR, mayor
rentabilidad; así, se utiliza como uno de los criterios para decidir sobre la aceptación o rechazo de un
proyecto de inversión.5 Para ello, la TIR se compara con una tasa mínima o tasa de corte, el coste de
oportunidad de la inversión (si la inversión no tiene riesgo, el costo de oportunidad utilizado para
comparar la TIR será la tasa de rentabilidad libre de riesgo). Si la tasa de rendimiento del proyecto -
expresada por la TIR- supera la tasa de corte, se acepta la inversión; en caso contrario, se rechaza.
TASA INTERNA DE RETORNO O RENTABILIDAD (TIR) La Tasa Interna de Retorno o de Rentabilidad
(TIR), es un método de valoración de inversiones que mide la rentabilidad de los cobros y los pagos
actualizados, generados por una inversión, en términos relativos, es decir en porcentaje.
La Tasa Interna de Retorno Modificada (TIRM) es un método de valoración de inversiones que mide la
rentabilidad de una inversión en términos relativos (en porcentaje), cuya principal cualidad es que
elimina el problema de la inconsistencia que puede surgir al aplicar la TIR.
Microsoft Excel usa una técnica iterativa para el cálculo de TIR. Comenzando con el argumento
estimar, TIR reitera el cálculo hasta que el resultado obtenido tiene una exactitud de 0,00001%.
Si TIR no llega a un resultado después de 20 intentos, devuelve el valor de error #¡NUM!.
Procedimiento para el Tratamiento del Análisis de Rentabilidad en los Bonos como Inversión
1. Verifico las fechas de cobro de los cupones y los comparo con la fecha de la compra de los
Bonos. Esto me permite apropiar en los meses que efectivamente tengo los bonos los
intereses que recibí por meses que no los tuve. Por ejemplo si los bonos pagan intereses el 01
de julio y el 01 de enero, y la inversión o compra de bonos se efectuó el 01 de octubre, indica
que los intereses que recibo serán efectivamente los seis meses y los voy a prorratear en los
meses que efectivamente me corresponden, por tanto esos seis meses los divido en los tres
meses que si me corresponden y así comienzo.
2. Cálculo el monto correspondiente a intereses de cada cupón. I= VN*Tasa/12 para obtener el
interés mensual en los años de vigencia de los Bonos. Si hay venta debo calcular sobre el neto
de bonos que me quedan en cartera para los intereses de cada cupón.
3. Preparo la cedula de detalle para efectuar allí la tabla de amortización de los bonos. Debo
comenzar con el flujo de efectivo, mes por mes hasta el vencimiento de los bonos. Iniciando la
primera fecha con el desembolso para la compra de Bonos que colocare con signo –; luego
empiezo al cierre de cada mes el monto determinado por intereses, teniendo especial cuidado
cuando llegue a la fecha de la venta donde debo mostrar el monto de la venta como parte del
flujo de efectivo así como el cambio en el monto de los intereses. Concluimos con el último
mes de vencimiento de los Bonos donde recibiremos el valor nominal de los Bonos en cartera
+ los intereses del cupón en ese último mes.
4. Una vez cubierto los diferentes meses de la vigencia del bono, incluyendo el monto de la
venta, determinamos el nuevo monto de los intereses que nos corresponden del cupón,
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incluso para los meses en que teníamos todos los bonos le calculamos los intereses de lo que
nos queda. Así por ejemplo los intereses son 1.500,00 mensual por 100 bonos y el cobro de
intereses es 01 de Julio y 01 de enero y vendemos 30 bonos en Octubre, los meses de julio,
agosto y septiembre que teníamos los 100 bonos le asigno como intereses lo correspondiente
a los que me quedan en cartera, es decir, 70 lo otro debo entender que los perdí, no los recibí.
5. Concluido este paso pasamos a determinar la TIR que en Excel nos hace el cálculo directo, con
la formula =TIR(Bx:By) donde Bx es el monto inicial del flujo de efectivo, es decir, el
desembolso por los Bonos, y By es el cobro de los bonos a su vencimiento con su interés de
ese último mes. El cociente debe estar en % y con seis o siete dígitos.
6. Copiamos o dejamos la columna de flujo de caja, agregamos otras columnas:
INTERES TIR: donde en el encabezado trascribimos la tasa que nos arrojó en el punto 5. Y el
resultado será multiplicar la tasa TIR por el costo amortizado.
Amortización: Que será la diferencia entre el flujo de efectivo y el TIR sobre el costo
amortizado. Si esa diferencia me da positiva, lo resto al Costo de amortización; si es negativa
lo sumo al costo de amortización.
Costo Amortizado: Es el costo que queda del saldo de los Bonos.
7. La columna del TIR la multiplicamos por el Costo de Amortizado del mes anterior, comenzando
con el valor de la inversión inicial.
8. Simultáneamente la columna Amortización será la diferencia entre el flujo de efectivo ya
determinado – y el valor que nos dio de multiplicar la TIR por el costo de amortización. Como
se indicó en punto 6 sí este valor es positivo se resta al Costo a amortizar, si es negativo se va
sumando, hasta que al final de la vigencia del bono queda en cero.
9. Cuando llegamos al cierre del ejercicio que auditamos (31/12/2018) comparamos el saldo
histórico de los libros en cuanto a la cuenta de Bonos, con el saldo amortizado a esa fecha, la
diferencia será el ajuste a realizar.
10. Ajustamos igualmente la cuenta de intereses ganados en el ejercicio 2018 sumando todas las
diferencias entre el flujo de efectivo y el monto de la TIR por cada mes, incluyendo el cociente
de la venta. Y lo que nos dé le restamos el monto de la venta, y ese será el ajuste a los
intereses.
11. Igual procedimiento hacemos para ajustar los intereses de años anteriores desde el inicio
hasta el cierre del año 2017, tomando siempre el valor de la columna amortización.
12. Finalmente hacemos el ajuste de los intereses a diciembre 2017 que se registro en 2018, y el
mes de 2018 que se cobrara en 2019.
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