5 tipos de mercados financieros

22 de Octubre de 2012 - 10:17 | Valoración: 5530 puntos | Visitas: 28006

Un mercado financiero es el lugar en el que se encuentran compradores y vendedores de determinados

productos, bienes o servicios. Los productos que se negocian en el mercado financiero, se denominan
activos financieros. En una economía moderna existen distintos agentes económicos: familias, empresas y
sector público. Estos son los que generan un ahorro que, posteriormente, invierten en el mercado
financiero.
Temas: empresa empresario emprendedor negocio financiero agentes invertirMercado

1. 1. Mercado de capitales. Renta variable

Son las acciones. Es lo que denominamos 'invertir en bolsa'. Significa invertir en los fondos propios de la
empresa.
1290 ptsVotar:

2. 2. Mercado de divisas
 Se conoce como Forex. Es un mercado mundial y descentralizado en el que se negocian divisas. Tiene un
elevadísimo volumen diario de transacciones. Muy popular entre los inversores privados.
1220 ptsVotar:

3. 3. Mercado monetario

Es el mercado del dinero. se venden y se compran diariamente grandes cantidades de dinero. Está
enfocado al corto plazo, siendo posible obtener rentabilidad a plazos desde 1 día hasta 18 meses. Este
mercado está enfocado para grandes empresas.
1130 ptsVotar:

4. 4. Mercado de capitales. Renta fija

 Son los bonos. En este mercado se negocia la deuda del emisor. Es un préstamo que le hacemos al emisor,
desde 1 año hasta 30 años. Esta inversión se considera segura.
1050 ptsVotar:

5. 5. Mercado de derivados financieros

Son los denominados futuros y opciones. Cuando se invierte en un futuro de acciones, podemos obtener
rentabilidad aun bajando el valor de las acciones. Tiene un alto riesgo de pérdidas.
 Introducción
¿Cuántos tipos de mercados financieros podemos encontrarnos? Esta es la
pregunta clave que tratamos de resolver en esta lección.

¿Cuáles son las operaciones más comunes que se realizan en

cada mercado?

¿Cómo influyen los tipos de interés en los distintos mercados

financieros?

¿Cómo puedo utilizar los derivados?

Objetivos
I Aprender a distinguir los distintos tipos de mercados financieros

II Saber cuáles son las funciones de cada mercado

III Aprender a operar en cada mercado

Apartados
I Mercado Monetario

II Mercado Interbancario

III Mercado de Deuda Anotada

IV Mercados de Capitales

V Mercados de Futuros

VI Mercados de Opciones
 Mercado Monetario
En el siguiente apartado trataremos de explicar el concepto de
Mercado Monetario, así comno las principales funciones que
desempeñan este tipo de mercados dentro de nuestro sistema
financiero, también haremos referencia a los principales activos que en
él se negocian.

Definición
Un mercado monetario o de dinero puede definirse como el mercado al por mayor, de
activos de bajo riesgo y alta liquidez y emitidos a corto plazo (18 meses como
máximo).

El hecho de ser un mercado de mayoristas no quiere decir que todas las operaciones
que se hacen a corto plazo tienen la consideración de pertenecer al mercado
monetario, sino solamente aquellas realizadas en mercados altamente especializados
de carácter mayorista.

El bajo riesgo de estos mercados esta determinado por la solvencia de los emisores,
prestatarios institucionales como el tesoro, bancos comerciales o bien grandes
empresas publicas y privadas de reconocida solvencia y que acuden a financiarse a
corto a estos mercados.

La alta liquidez esta determinada por la existencia de amplios mercados secundarios

que garantizan la fácil y rápida negociación de los títulos y que es consustancial con
estos mercados.

Funciones
1) Funciones

Las principales funciones del Mercado Monetario son las siguientes:

1. Permiten una financiación ortodoxa del déficit publico, de tal manera que no
provoca tensiones inflacionistas.

2. Permite una eficaz ejecución de la política monetaria por parte del banco de
España, ya que mediante su actuación en el mercado controla la liquidez del sistema
mediante diversos tipos de operaciones.

3. Debe de contribuir a la formación adecuada de la estructura temporal de los tipos

de interés (E.T.T.I.).
2) Estructura temporal de los tipos de interés

La estructura de los tipos de interés se mide por la curva denominada tipo - plazo y
que consiste en representar en los ejes de coordenadas (los rendimientos en la
ordenada y el plazo en las abscisas) la relación en un momento dado de los tipos de
interés del mercado según los distintos plazos de vencimiento del mismo activo.

Las teorías que explican la forma funcional de la curva Tipo - Plazo (Yield Curve) son
las siguientes:

1.- Teoría pura de las expectativas de Fisher. Sostiene que la forma de la curva se
debe exclusivamente a las expectativas de los inversores sobre los tipos de interés. La
curva tipo - plazo tendrá pendiente positiva cuando los inversores anticipan tipos de
interés crecientes, mientras que tendrán pendiente negativa en el caso contrario.
Los tipos de interés a largo plazo serian un promedio entre el tipo de interés a corto
plazo en el momento actual y los tipos a corto plazo que se esperan en el futuro,
siendo estos últimos predecibles por los tipos de interés "a plazo" o "forward" que
existen actualmente en los mercados.

2. Teoría de la preferencia por la liquidez de Hicks. Mantiene que en un mundo

incierto los inversores tienen aversión al riesgo y por lo tanto, los títulos con mayor
vencimiento incorporan una prima por riesgo, o bien una prima por perdida de liquidez,
que esta incorporada a la rentabilidad. Estas primas crecientes invalida la teoría de
Fisher, ya que los tipos forward implícitos en la curva serian predictores sesgados de
los tipos futuros.

3. Teoría de la segmentación de Mercados de Cullberston. Reformulada por

Modigliani - Sutch es también conocida como teoría del hábitat preferido. Estos autores
sostienen que los tipos de interés para un cierto vencimiento solamente están
determinados por la oferta y la demanda de fondos con vencimientos concretos. Para
cada vencimiento existirá un único mercado y los inversores solamente estarán
dispuestos a invertir en aquellos vencimientos que obtengan significativas diferencias
en la rentabilidad obtenida. De esta forma, seria las presiones institucionales y de
inversión, con sus respectivas preferencias respecto a vencimientos concretos, los que
determinan la curva tipo - plazo.

Activos
1) Letra del Tesoro

El Activo de mayor importancia en este mercado es la Letra del Tesoro que es un titulo
de deuda publica a corto plazo emitidos al descuento y que supone que el adquiriente
obtiene el titulo pagando una cantidad inferior a su valor nominal, recibiendo al
vencimiento el valor nominal.

El valor nominal suele se de 500.000 pst. y de 1.000.000 siendo el plazo de

amortización de 3,12 y 18 meses.
El precio del activo en cuestión será igual a su importe nominal menos el descuento
obtenido de la siguiente forma:

Donde p el precio, d el descuento aplicado y n el numero de días que faltan hasta el

vencimiento, siendo determinada la rentabilidad del inversor calculando el TAE.

2) Pagarés de Empresa

Un segundo activo en importancia son los Pagarés de Empresa que son promesas
incondicionales de pago emitidas con cláusula "a la orden" por sociedades no
financieras. Son negociables al descuento, con un plazo de vencimiento corto de
tres, seis o doce meses generalmente. Los nominales suelen ser de 250.000 a
1.000.000 de pst y se emiten al descuento.

El pagaré de empresas tiene una retención en la fuente a cuenta del impuesto sobre la
renta. Al tener mayor riesgo el emisor de pagares, que el emisor de la Letra del
Tesoro, los tipos de interés son mas elevados para el pagaré.

II Mercado Interbancario
El Mercado Interbancario nace como consecuencia de
la exigencia de cubrir el coeficiente de caja,
establecido a partir de 1.973. Si bien en un principio
dicho mercado estaba restringido a las instituciones
bancarias, gradualmente fueron incorporandose otros
intermediarios ampliando sus objetivos. Al mercado
interbancario también se le denomina mercado de
depósitos, donde los intermediarios financieros
bancarios y no bancarios realizan entre si operaciones
de préstamo individualizadas en cuanto a importe, plazo y tipo de interés. Se trata de
un mercado muy especializado, de mayoristas y a corto plazo, basado operativamente
en el Servicio Telefónico del Mercado del Dinero creado por el Banco de España que se
puso en funcionamiento en 1.976.

En este mercado intervienen todas las entidades adscritas al mercado Telefónico.

Actúan como dealers, y en algunos casos como brokers por cuenta de terceros. El
mercado esta organizado y reglamentado en el banco de España operando
básicamente a través de conexiones telefónicas y apoyado técnicamente por una red
sostenida por especialistas que actúan como brokers puros, que no son miembros del
mercado y que se denominan Mediadores de los Mercados Monetarios o Interdealers -
brokers.

Definición
Es un mercado en el que intervienen una serie de entidades bancarias que realizan
operaciones de préstamo o crédito entre ellas, cediendose entre ellas depósitos u otros
tipos de activos a plazos muy cortos. Las operaciones entre entidades se realizan
telefónicamente, y no es necesario aportar ningún tipo de garantía.

Existe otro mercado que participan las instituciones financieras y el banco de España y
que hace referencia a las subastas de prestamos de regulación monetaria que realiza
el banco de España entre las instituciones del sistema bancario.

También se realizan operaciones de mercado abierto entre el banco de España y todas

las instituciones bancarias y que se llaman operaciones de dobles que consiste en
operaciones de compra - venta de títulos del Tesoro a corto plazo con pacto de
recompra a precio pactado.

Funciones
1) Funciones

Las funciones que cumple el mercado interbancario son las siguientes:

1.- Permitir a las instituciones financieras gestionar su tesorería como una forma mas
de obtener beneficios.
2.- Permitir a algunas entidades (banca extrajera) financiar operaciones activas con
recursos obtenidos en este mercado.
3.- Permitir a las instituciones cumplir con las exigencias del coeficiente de caja.
4.- Permitir al banco de España influir sobre los agregados monetarios y crediticios,
vinculados a los activos de caja como una forma de controlar la liquidez del sistema.

2) Formación del MIBOR

En este mercado es donde se forma el precio del dinero a corto plazo y se toma
como referencia en operaciones a interés variable. Se le denomina MIBOR (Tipo de
Interés Ofrecido en el Mercado Interbancario de Madrid).

La operatoria es la siguiente:

Las entidades financieras acuerdan las cantidades, el precio y el plazo a que están
dispuestas a prestarse dinero y ambas, la tomadora y prestadora, comunican sus datos
al banco de España, quien carga y abona en las cuentas de los bancos o cajas
contratantes y que al vencimiento será también el banco de España el encargado de
liquidar las operaciones cargando y abonando el principal y los intereses.

Actualmente el volumen de negociación diaria de este mercado se aproxima a los 2

billones de pesetas, siendo mas del 95% a plazo de un día.
4) Subastas del Prestamos de Regulación Monetaria

Las Subastas del Prestamos de Regulación Monetaria surgen como consecuencia de la

necesidad por parte de las entidades financieras de proveerse de liquidez a un plazo
inmediato siendo el fin del Banco de España la regulación de la liquidez del sistema.

El actual sistema de subasta de prestamos se efectúa diariamente. El Banco de

España, manifiesta su intención de inyectar liquidez en el sistema mediante un anuncio
a través del Sistema Telefónico del Mercado de Dinero, sin especificar el volumen de
fondos que va a subastar. Generalmente el plazo del crédito suele ser de un día.

Los bancos y cajas, disponen de media hora para comunicar telefónicamente un

máximo de tres pujas distintas. En cada una de ellas, la entidad debe de indicar el
volumen de fondos que desea y el precio a que esta dispuesto a pagar expresado en
tipo de interés anual. Recibidas y ordenadas estas demandas según los tipos, la
Comisión de Operaciones del Banco de España resuelve la subasta, indicando la
cantidad total concedida y el tipo de interés marginal, es decir, el de la puja aceptada
menos favorable para el Banco de España.

Todas las demandas realizadas a tipos superiores al marginal se conceden,

adjudicandose al tipo de la puja. Si las realizadas al tipo marginal exceden en volumen
al resto que queda hasta el total concedido, se realiza un prorrateo entre los
demandantes que pujaron a dicho tipo. El resto, evidentemente se rechazan.

III Mercado de Deuda Anotada

En este apartado vamos a explicar los objetivos del mercado de Deuda Anotada,
veremos las principales figuras que en él participan como el Tesoro o el Banco de
España y las principales funciones que desempeñan los sujetos intervinientes.

Objetivos
Está regulado por el Decreto 505/1.987, de 3 de abril siendo los objetivos de su
nacimiento los siguientes:
1.- Articular un sistema para el desarrollo de un mercado secundario eficaz con títulos
de Deuda Publica, facilitando la colocación entre terceros, según las necesidades del
sector publico.

2.- Desarrollo de instrumentos a Corto Plazo (Letras del Tesoro) con el fin de facilitar la
instrumentalización de la política monetaria, mediante un mayor control de la liquidez
del sistema.

3.- Fomentar la existencia de instituciones financieras y de agentes especializados para

asegurar la competencia y eficacia en la negociación de los activos anotados.

Los participantes en el Mercado de Deuda Publica Anotada son:

1.- Tesoro y Banco de España

2.- Inversores Finales

3.- Instituciones financieras que se interponen entre los dos anteriores y actúan de
intermediarios.

Funciones de los agentes

El Tesoro:
- Fija, como emisor, las características y frecuencia de las emisiones.
- Elige el procedimiento de colocación
- Resuelve las subastas y decide las cantidades a colocar.
- Establece la forma de representación de la deuda.
- Ejerce funciones de regulación del mercado.

El Banco de España:
- Como agente del tesoro se encarga de los aspectos operativos de emisión, pago de
los intereses y reembolso de las amortizaciones.
- Gestiona la Central de Anotaciones, ejecuta transferencias de valores ordenadas por
los titulares de cuentas y controla los saldos de sus respectivas cuentas.
- Vigila las practicas de la negociación, compensación y liquidación para proteger a los
inversores, supervisando la solidez y solvencia de los agentes.
- Participa en la negociación bien para instrumentar el control monetario o bien para
mantener la evolución adecuada del mercado.
- Presta servicios de Entidad Gestora.

Titulares de cuenta en la Central:

Solamente pueden operar por cuenta propia no pudiendo mantener cuentas para sus
clientes.

1.-Entidades Gestoras:
- Podrán mantener saldos de terceros dentro de sus cuentas en la Central.
- Desempeñan funciones registrales, gestionan procesos de liquidación y compensación
y negocian las ordenes recibidas de sus clientes.
- Gestionarán como comisionistas, la suscripción, mantenimiento, canje, conversión y
reembolso de la deuda.
- Facilitar la negociación en los mercados secundarios
- Expedir los certificados acreditativos de los saldos mantenidos por cuenta de
terceros.

2.-Creadores de Mercado: (market maker)

Son las instituciones que adquieren el compromiso de cotización a ambos lados y
garantizan al resto del mercado la posibilidad de comprar y vender en cualquier
momento.

3.-Mediadores entre negociantes de deuda

Crean el soporte y organiza el núcleo mayorista del Mercado de Deuda Anotada, son
los denominados brokers ciegos.
La base mas amplia del mercado la constituyen los Titulares de Cuentas en la Central
de Anotaciones ya que solamente operan por cuenta propia. Sin embargo las Entidades
Gestoras pueden actúan como brokers.
Las Entidades Gestoras tienen dos cuentas de deuda anotada en la Central de
Anotaciones. En una de ellas se recogen las operaciones que realizan para su propia
cartera y otra donde se recogen las operaciones que realizan por cuenta de terceros
sin desglose de titularidades.
Los Negociantes de Deuda no tienen el carácter de Creadores de Mercado a pesar de
que cotizan precios.

Mediante el Mercado Primario o de Emisión se ponen en circulación por primera vez

los activos financieros. No es un mercado organizado como tal ya que cada emisión
tiene unas características propias distintas. Sin embargo dado que el emisor siempre
es el Tesoro, existen unas ciertas normas o modalidades, tales como subastas y
generalmente cierta regularidad en las emisiones.

El Mercado Secundario o de Negociación, se articula en el Mercado de Deuda

Anotada.
La liquidación de las operaciones efectuadas en el mercado se efectúan mediante el
asiento simultáneo de las transferencias de valores en las Cuentas de la Central y de
las contrapartidas correspondientes en las cuentas de Efectivo del Banco de España.

IV Mercados de Capitales
Para intentar comprender el funcionamiento de los mercados de
capitales explicaremos los principios que los rigen, veremos las
funciones que desempeña la bolsa, tanto en su concepto de
canalización del ahorro como en el de Mercado Financiero, y cómo
se organiza haciendo referencia a la Ley de 28 de Julio de 1988 del
Mercado de Valores.

También veremos un apartado de operaciones bursátiles, asi como los

principales tipos de órdenes que pueden darse en los dos sistemas de
contratación del caso español para terminar com una referencia a la elaboración y
composición de los índices bursátiles.
 Principios
El mercado de capitales por excelencia es la Bolsa que es un lugar donde se realizan
operaciones de compra y venta de valores mobiliarios, que son documentos jurídicos
acreditativos de la propiedad de partes alicuotas del capital de una sociedad anónima
(Acciones) o de un préstamo a la misma (Obligaciones), o a entidades publicas (Deuda
Publica) y que devengan una renta variable o fija según los casos.

Los principios en los que se basa el mercado bursátil son los siguientes:

1.- Indiferencia Real: Supone que los bienes intercambiados son homogéneos.

2.- Indiferencia Personal: Supone que la identidad de la persona o institución que

ofrece o demanda el activo financiero, es irrelevante a la hora de fijar el precio de la
compra / venta.

3.- Indiferencia Espacial: Las operaciones que se realizan en la bolsa no suponen el

tener que pagar gastos adicionales de transporte, por rapidez de entrega, etc.

4.- Indiferencia Temporal: El bien que se ofrece en el mercado puede alcanzar

precios diferentes en atención al plazo de entrega, ahora bien, para iguales plazos de
entrega, los precios han de ser ideáticos.

Funciones de la bolsa
Se pueden agrupar en dos grandes apartados:

En primer lugar, la Canalización del ahorro que se ve facilitada por el hecho de que
permite a cualquier inversor la posibilidad de acceso a actividades rentables de las
grandes empresas.

En segundo lugar, el ahorrador dirige sus ahorros hacia actividades productivas, ya

que el propio mercado proporciona un conjunto de precios de los diferentes valores,
formados libremente en el mercado, y que tiende a reflejar la situación de las
diferentes empresas.

Atendiendo al concepto de bolsa como Mercado Financiero y desde el punto de vista

de los demandantes de fondos, tiene las siguientes funciones:

a).- Ejerce el lazo de unión entre los mercados de dinero y de capitales a través de las
operaciones a crédito, estableciendose un factor compensador entre los tipos a corto y
a largo plazo.

b). Facilita la obtención de fondos a largo plazo, tanto para el caso de acciones como
de obligaciones.
Otras funciones que también se dan en los mercados bursátiles son las que hacen
referencia a favorecer la financiación empresarial, someter a las empresas a la
racionalidad económica siendo la cotización el precio que refleja la opinión del mercado
sobre la marcha de la empresa.

También facilita al ahorro modesto las oportunidades de inversión y consiguiendo la

estabilidad social, al hacer posible el incremento de los ahorradores - inversores.

Organización y funcionamiento de la bolsa

1) La ley de 28 de Julio de 1.988 del Mercado de Valores

La ley de 28 de Julio de 1.988 del Mercado de Valores ha supuesto un proceso de

liberalización y flexibilización de lo mercados bursátiles españoles siendo el exponente
mas importante el desarrollo y la internacionalización del mercado para conseguir la
adaptación a las directrices del Mercado Unico Europeo.

Los cambios mas importantes recogidos en la mencionada ley son los siguientes:

1.- Creación de la Comisión Nacional del Mercado de Valores con una serie de
funciones y facultades especificas sobre los mercados y funciones de supervisión e
inspección, poniendo especial énfasis en la transparencia, correcta formación de los
precios y protección de los inversores.

2.- Estructuración y Organización de los mercados, distinguiendose entre mercado

Primario (Emisión y Colocación de valores) y mercados Secundarios (Negociación). En
estos últimos destacan los mercados oficiales en los que se incluyen : Mercados de
Valores, Mercado de Deuda Publica en Anotaciones en Cuenta y otros Mercados
Secundarios de Valores.

3. Introducción por primera vez de las nuevas figuras de Sociedades y Agencias de

Valores, como únicos intermediarios del mercado bursátil, sustituyendo a los
tradicionales Agentes de Cambio y Bolsa que desaparecen de la intermediación
financiera. Las Sociedades y Agencias de Valores, que son sociedades anónimas, se
convierten en el centro de la intermediación, pudiendo actuar por cuenta propia y/o
ajena (Sociedades) o bien por cuenta ajena (Agencias).

Atendiendo específicamente a las Bolsas de Valores :

- Reorganización de los órganos rectores, correspondiendo el gobierno de las bolsas, a

las Sociedades Rectoras, compuestas por Sociedades y Agencias de Valores, que
adquieren la consideración de miembros de mercado.

- Se establece un Sistema de Interconexión, con contratación continuada y regido por

la Sociedad de Bolsa (formada por las Sociedades Rectoras de cada bolsa).

- Contemplación de un nuevo sistema de liquidación dirigido por una corporación en la

que forman parte todas las sociedades implicadas en el proceso.
5. Establecimiento de normas de conducta y tipificación de las inflaciones y sanciones
así como el procedimiento para su imposición.

En los Mercados de Capitales se negocian activos financieros emitidos a largo plazo,

tanto en forma de deuda como de participaciones de capital, con diferentes grados de
riesgo y liquidez.

La denominación de renta variable se ha reservado, tradicionalmente, para los activos

representativos de partes alícuotas del capital de los emisores, es decir, para las
denominadas acciones. La retribución consiste en la participación en los beneficios
mediante el cobro de dividendos. Al ser los beneficios no predecibles "a priori", justifica
el termino de variable que se suele aplicar a las acciones o participaciones de capital.

Operaciones bursátiles
Tienen la consideración de operaciones bursátiles las transmisiones por compra venta
de valores admitidos a cotización. Para la bolsa española solamente pueden efectuarse
las Operaciones al Contado, que consisten en lo siguiente:

Supone que tanto comprador como vendedor, se obligan a liquidar en tiempo y forma
determinados, mediante entrega de los correspondientes títulos y su contrapartida
monetaria. Si no se utiliza el crédito por parte del comprador, la operación se
denomina en la practica bursátil como"Operación al Contado". En estas operaciones
las obligaciones reciprocas de los contratantes deben de consumarse el mismo día de
la celebración del contrato, efectuandose la entrega material de los títulos el mismo día
de la operación o a lo sumo en el correspondiente periodo de liquidación (cinco días).

Sistemas de contratación
1) Sistemas

En la actualidad y en la bolsa española existen dos sistemas:

1.- Sistema de "Corros" o de "Viva Voz".

2.- Mercado Continuo

1.- LA CONTRATACIÓN EN "CORROS"

Es el sistema utilizado durante mucho tiempo en las bolsas españolas, y que todavía
perdura, pero que ha perdido su importancia a la vez que se ha ido introduciendo la
contratación por el mercado continuo.

El Corro es lugar "del Parquet" donde se reúnen los operadores para contratar un
cierto tipo de valores en un horario y tiempo prefijado. Normalmente la duración es de
diez minutos y la contratación se efectúa por el sistema denominado de "Viva Voz".
En cada corro se negocian durante los diez minutos una serie de títulos, de tal forma
que una vez finalizado dicho corro ya no se efectuaran compra - venta de dichos títulos
hasta el día siguiente.

Tanto para la renta fija como variable, la fluctuación de los precios no es libre sino que
esta limitada a unos porcentajes fijos ( Generalmente del 5% respecto de la sesión
anterior).

2.- MERCADO CONTINUO:

Se trata de un sistema de contratación asistida por ordenador y que compone el

"Sistema de Interconexión Bursátil". Permite la actuación de operadores a distancia
desde sus despachos y oficinas. Las ordenes de compra / venta se introducen por
terminales y en las pantallas aparecen de forma constante y continua la situación del
mercado en cada momento.

La Sesión es diaria de lunes a viernes, entre las 10 y 17 horas. La preapertura se

produce a las 10 y en se introducen las posiciones para la obtención del precio de
apertura.

2) Tipos de Ordenes

Los tipos de Ordenes pueden ser:

1.- Limitadas: Fijan un precio máximo o mínimo.

2.- "A la Apertura": Se acepta que la oferta o demanda sea "Casada" al precio de
apertura del mercado.

3.- De Mercado: No expresan limites de precio en la compra o venta, y pueden ser

atendidas de forma parcial.

4.- On Stop: Condicionan su entrada al mercado a que se ejecute alguna operación al

precio propuesto por las mismas. Por ejemplo, comprar X acciones de una sociedad si
previamente se han vendido Y acciones de otra.

5.- De Ejecución Mínima: Especifican una cantidad mínima que deben de ser
ejecutados como primera negociación.

6.- Mercado de Términos Especiales: Se negocian las ordenes que deben de

ejecutarse por un volumen mínimo y a precios que no provoquen alteraciones en la
negociación.

Indices bursátiles
1) Elaboración

En los mercados bursátiles, la evolución de la cotización de una acción refleja su

comportamiento en el mercado, si bien lo interesante es analizar la evolución del todo
el mercado en general o de los diferentes sectores económicos en particular. Las
bolsas son consideradas como uno de los barómetros mas sensibles de la situación
económica del país y los índices bursátiles, reflejan la valoración de los
acontecimientos, tanto económicos como políticos y sociales.

A la hora de confeccionar el Indice General de la Bolsa de Madrid ha de tenerse en

cuenta que no todos los valores que cotizan entran a formar parte del índice, sino que
es preciso efectuar una Selección de los valores de la Muestra:

La primera condición que ha de cumplir la muestra es que ha de ser representativa del

general comportamiento del mercado. Para la bolsa de Madrid, la representatividad de
cada valor esta en función de la capitalización bursátil (Nº de acciones en circulación
por su precio) que dicho titulo tiene en el mercado, de la frecuencia de cotización, es
decir, del numero de días que el titulo cotiza en el mercado, y del volumen de
negociación, es decir, del numero de títulos que cambian de propietario en el mercado.

La ponderación de la capitalización, refleja en cada momento, la valoración del

conjunto de títulos admitidos a cotización en la bolsa y el segundo lugar, los precios a
los que se han efectuado las transacciones los títulos. Una vez elegida la ponderación
es preciso determinar la ponderación que se asigna a cada titulo.

La Bolsa de Madrid elabora el Indice diario, con base 100 el 31/12/1985 y que se
publica diariamente en el Boletín Oficial de Cotización. Se trata de un índice corregido
por ampliaciones de capital y por dividendos. Se calcula individualmente para cada
valor de la muestra, por sectores y el general. El numero de títulos que entran a
formar el índice para 1.997 es de 107, y que supone una capitalización bursátil de la
Bolsa de Madrid superior al 75%.

Una vez elegida la muestra, los valores de ésta se ponderan de acuerdo con su
capitalización bursátil. La ponderación se realiza de dos formas: la del valor en su
sector y la del sector en su índice general. Finalizado el proceso de ponderación se
determina en primer lugar el Indice de cada uno de los títulos de la muestra,
posteriormente el Indice sectorial y finalmente el Indice general.

2) Corrección por Dividendos y Ampliaciones

El Indice General de la Bolsa de Madrid realiza una serie de correcciones al objeto de

eliminar oscilaciones en los precios que no son debidas a las propias fuerzas del
mercado ya que se producen por pagos de dividendos o ampliaciones de capital.

En el caso del dividendo, las correcciones se efectúan haciendo la hipótesis que el

dividendo será el mismo que el año anterior. Se calcula el dividendo por día y de la
cotización diaria se deduce este cociente multiplicado por el número de días
transcurridos.
Las ampliaciones de capital alteran de forma sustancial el significado de los índices
bursátiñes. Una ampliación de capital supone un aumento en el numero de títulos de la
sociedad en el mercado, con lo que el valor contable de la acción desciende. El derecho
de suscripción representa la diferencia entre el precio de las acciones viejas en el
mercado y el precio de las acciones nuevas que se emiten. La cotización del titulo
reflejará, ésa diferencia en el precio, bajando la cotización en dicha cuantía. Este hecho
modifica diariamente el índice, por lo que es necesario incrementar al valor del índice
calculado diariamente el importe del derecho de suscripción.

V Mercados de Futuros
Este apartado pretende ser una introducción a los mercados de Futuros, por lo que
trataremos de hacer una breve descripción de su estructura, de los criterios que se
suguen para valorar este tipo de activos y de la función que desempeña este
mercado en nuestro sistema financiero.

Introducción
Un contrato de futuros es un acuerdo para realizar un intercambio determinado en
algún momento del tiempo. La fecha acordada de realización del intercambio difiere de
la fecha del acuerdo.

El mas importante mercado mundial de futuros es Chicago Board of Trade (CBOT) y en

Europa el London International Financial Futures and Options Exchange (Liffe). Para el
caso español MEFFSA (Mercado español de futuros financieros).

Estructura del Mercado

Todos cuentan con una Cámara de Compensación independiente del propio mercado y
de sus miembros, que garantiza el cumplimiento de los contratos negociados en el
mercado, actuando como contrapartida de todas las operaciones. Para ofrecer esta
garantía, la cámara gestiona un sistema de márgenes o depósitos en garantía que
pueden ser de dos tipos:

1.- Al efectuar una operación (abrir una posición), se deposita en la Cámara de

Compensación un margen de apertura.
2.- Todos los días se determina el precio a partir del cual es necesario reponer garantía
adiccional. El sistema llamado de márgenes permite a la cámara garantizar el
cumplimiento de todos los contratos. El resultado es un nivel de apalancamiento
(ganacias/pérdidas) muy elevado con un nivel de riesgo muy pequeño.

Valoración de los Futuros

En el precio de futuros incorpora las expectativas del mercado sobre la evolución
probable del precio del activo subyacente.

Sea una mercancía con un precio al contado S y un precio de futuros a un año de F.

Supongamos que es posible contraer un crédito a un tipo de interés anual de r sin
ninguna limitación. Suponiendo que no existen costes de almacenamiento de la
mercancía, e ignorando márgenes, se puede afirmar que el precio de futuros es igual al
precio al contado actual mas un componente adicional que tiene en cuenta los tipos de
interés:

F = S(1+r). Si no se cumple esta identidad existiría la posibilidad de establecer

arbitrajes. Supongamos que el precio de futuros se situara por encima de ese nivel, es
decir, F>S(1+r); En este caso, un arbitrajista podría:

Vender un contrato de futuros y tomar prestados S dólares a un tipo de interés r y

comprar una unidad de mercancía en el mercado de contado por el precio S. Estas
operaciones se contrarrestan entre si, con un coste total cero. En el momento de
expiración del contrato, se entrega la mercancía al precio acordado y se devuelve el
principal del préstamo: S(1+r). El resultado es que el arbitrajista ganará un beneficio
libre de riesgo: F - S(1+r).

Solamente una parte muy pequeña de los contratos de futuros que se celebran
concluyen con la entrega del activo o mercancía negociado. La mayoría de los
contratos se liquidan (ante la cámara de compensación) tomando una posición que los
contrarreste antes de que llegue la fecha de entrega. Sea, por ejemplo, el comprador
de un contrato de futuros que puede venderlo en cualquier momento antes de la fecha
de entrega. De este modo, compensaría su posición en el activo subyacente, al
disponer de contratos de compra y de venta.

Función del Mercado

La justificación del mercado puede hacerse de acuerdo con dos situaciones:

1.- Sea un productor o un usuario de una materia prima determinada. Por ejemplo, un
agricultor que produce trigo y está preocupado por el riesgo de fluctuaciones en el
precio del trigo entre el momento actual y el momento de la cosecha del trigo. Venderá
contratos de futuros de trigo para asegurarse un precio determinado de su trigo. Ello le
permite protegerse contra las posibles caídas del precio del trigo.

Otro ejemplo seria: Un tesorero de empresa que sabe que dentro de seis meses
necesitaría contraer créditos para financiar una expansión de su empresa. Mediante la
venta de un contrato de futuros sobre tipos de interés, puede proteger a su empresa
contra los incrementos de los tipos de interés que puedan producirse en los próximos
seis meses.

En estos ejemplos se distinguen dos tipos de participantes en el mercado de futuros:

Los "Coberturistas", como el agricultor o el tesorero de la empresa, y los
"Especuladores", que no toman posiciones en el activo subyacente, pero participan en
el mercado de futuros con la esperanza de obtener beneficios de sus actividades
especulativas.

2.- Este enfoque pone especial énfasis en las características institucionales de los
mercados de futuros, que hacen posibles unos costes de transacción muy bajos. La
negociación de contratos con condiciones perfectamente definidas, la garantía de
cumplimiento de la cámara de compensación y el sistema de anotaciones en cuenta de
las posiciones abiertas contribuyen a reducir los costes de transacción.

Este enfoque pone de manifiesto el deseo de comprar o vender de inmediato en lugar

de esperar a otro momento. La demanda dependerá de la volatilidad del precio del
subyacente y de la medida en que dicho precio afecta a la riqueza del comprador o
vendedor.

VI Mercados de Opciones
En los últimos años, las opciones se han convertido en un elemento fundamental de los
mercados mundiales de capitales, si bien su uso se remonta a hace varios siglos.

En 1973 año se creo la Chicago Board Options Exchange, primera bolsa mundial de
carácter oficial y que supuso el inicio del lanzamiento internacional con la llegada a
Londres en 1978, negociandose en el Liffe. Actualmente se negocian opciones sobre
gran variedad de activos subyacentes, tanto en mercados oficiales como fuera de ellos
(OTC).

Definiciones
Una opción se define como un contrato que conlleva un derecho a comprar ó vender
ciertos bienes o títulos a un precio especificado y durante un periodo estipulado
(opción americana) ó a una fecha fija (opción europea).

Existen dos tipos básicos de opciones:

1) Opción de compra o Call : Da a su poseedor el derecho ( no la obligación ) de

adquirir un numero especificado de acciones de una determinada empresa al vendedor
de la opción a un precio establecido y en/o hasta una fecha estipulada.

2) Opción de venta o Put : Proporciona a su poseedor el derecho ( no la obligación )

de vender un numero especificado de acciones de una determinada empresa al
vendedor de la opción a un precio establecido y en/o hasta una fecha estipulada.
El acto de realizar la transacción del activo primario a que da derecho la opción se
denomina ejercicio de la misma. El precio establecido para dicha transacción se
conoce, entonces , como precio de ejercicio ( que no debe confundirse con el precio
propio de la opción: precio al cual se contrata o negocia dicha opción). La fecha
estipulada es, obviamente, la fecha de vencimiento de la opción, mas allá de la cual, la
opción carece por completo de valor.

Factores que influyen en el valor de una

opción
1.- Volatilidad. Mide la variabilidad de los precios futuros del activo subyacente.
Cuando es alta, son mas probables los valores extremos, lo que incrementa el valor de
las acciones.

2.- Precio actual del activo. Cuando el precio actual del activo subyacente es alto, es
mas probable que su precio al vencimiento sea alto, lo que tiene un efecto positivo en
la opción de compra y negativo en la opción de venta.

3.- Precio de Ejercicio. Como una opción de compra da derecho a comprar un activo
al precio de ejercicio, la opción vale mas cuanto mas bajo sea. En el caso de opciones
de venta sucede lo contrario.

4.- Tiempo de Vida. En las opciones americanas, a mayor tiempo de vida, mas vale la
opción, ya que da al titular mayor discrecionalidad sobre cuándo ejercerla. En las
europeas, el aumento de vida (1) aumenta la dispersión del valor del activo
subyacente al vencimiento (2) y reduce el valor presente del precio de ejercicio. El
efecto (1) aumenta el valor de las opciones de compra y de las de venta. Pero si la
acción da dividendos ordinarios, el aumento del tiempo de vida aumentaría el valor
actual de los dividendos, con un efecto negativo sobre las opciones de compra
europeas. El efecto (2) aumenta el valor de las opciones de compra y reduce el valor
de las opciones de venta.

5.- Tipos de interés. Cuando suben, se reduce el valor presente del precio de
ejercicio, suben las opciones de compra y bajan las de venta.

6.- Dividendos distribuidos. Como distribuir dividendos produce una caída de la

cotización, aumentar los dividendos distribuidos tiene un efecto positivo sobre las
opciones de venta y negativo sobre las de compra.

2) Tabla
Factor(Aumentos) OPCION CALL OPCION PUT
 Volatilidad Aumenta el valor Aumenta el valor

Precio del activo Aumenta el valor Disminuye el valor

Precio de ejercicio Disminuye el valor Aumenta el valor

Aumenta el valor(En americanas)

Tiempo hasta
Aumenta el valor
vencimiento En Europeas depende del reparto
de dividendos ,si lo hay disminuye
en parte el valor
Tipos de interés Aumenta el valor Disminuye el valor

Dividendos Disminuye el valor Aumenta el valor

3) Ejemplo de cobertura

Cobertura en Telefónica

Las acciones de Telefónica se colocaron a 3239 pst. para el tramo minorista. Si un

inversor hubiera decidido realizar una cobertura segura en ese mismo momento, 17-02-97,
compraría Puts, 3500 vencimiento Marzo, con una prima de 165 pst, es decir
(165*100acciones) = 16.500 pst.
De esta forma, el inversor podría evitar el riesgo de bajada de los títulos en bolsa y
asegurarse hasta el 21-03-97 - fecha de vencimiento- un beneficio mínimo de 96 pst por
acción.
Al comprar Puts 3.500, el inversor esta adquiriendo el derecho a vender acciones
Telefónica a 3.500 pst., por lo que la diferencia de ese precio y el de la acción (3239 +
165) = 3404 pst, será el beneficio asegurado de 96 pst.

Ejercicio:
4) Ejemplo de Apalancamiento

Apalancamiento con Telefónica

Un inversor acude a la colocación de Telefónica y cree que no le van a adjudicar todas las
acciones solicitadas. En este caso, podría comprar Calls. Los que solicitaron el importe
máximo para el tramo minorista, de 10 millones de pst., solamente les adjudican 0.5
millones, es decir, de las 3090 acciones solicitadas, le adjudicaron 155. Con 29 Calls,
podrían comprar las 2900 acciones restantes de vencimiento Marzo, precio de ejercicio
3.300.
La inversión en Calls (precio de 138 pst), seria de 29*100*138 = 400.200 pst. Esta cifra es
24 veces menor que los 9.5 millones restantes que se hubiesen tenido que desembolsar de
haber comprado el 100% de las acciones solicitadas. Con las Calls, la perdida máxima,
seria la prima pagada que en este caso es de 400.200 pst. El beneficio seria ilimitado.

Valor de liquidación de las opciones

Supongamos ahora que compramos una opción de venta sobre una acción de XYZ S.A.
con un precio de ejercicio de 100 pst. y que la mantenemos hasta el vencimiento.

Si en ese momento, las acciones se negocian a 110 pst., la opción carece de valor, ya
que se pacto la venta a 100 y se encuentra en el mercado a 110, lo que supone que se
venderá a precios de mercado (110). Sin embargo, si el precio de la opción al
vencimiento fuese de 90, se obtendría un beneficio de 10. La opción de venta esta in
the money.

Mientras que el titular de una opción de compra gana cuando aumenta el valor del
activo subyacente, el titular de una opción de venta gana cuando se reduce. Esto tiene
sentido, ya que una opción de compra confiere el derecho de comprar el activo a un
precio predeterminado, mientras que la opción de venta da derecho a vender el
activo.

Paridad entre opciones

1) Relación

La relación entre los valores intrínsecos de las opciones de compra y de venta se le

conoce con el nombre de paridad entre opciones de venta y de compra, y solamente es
valida en el caso de opciones europeas (Solamente se pueden ejercer en su
vencimiento).

Si no se distribuyen dividendos resultará:

Valor de la Opción de Compra - Valor de la Opción de Venta = Precio de la Acción -

Valor actual del precio de Ejercicio

Si la acción subyacente distribuye dividendos:

Valor de la Opción de Compra - Valor de la Opción de Venta =Precio de la Acción -

Valor actual de los Dividendos - Valor actual del precio de Ejercicio

Por ejemplo, sean las opciones de compra y de venta sobre acciones XYZ.
Supongamos opciones europeas y queda un año para el vencimiento. El valor actual de
las acciones XYZ es de 110 pst., y el tipo de interés a un año es del 10%. Aplicando la
condición de paridad resultará:
110 pst. - 100/1.1 = 19.09 pts.

Es decir, la opción de compra vale aproximadamente 19 pst. más que la opción de

venta. Si realmente la opción de compra cotiza en el mercado a solo 10 pts. menos
que la opción de venta, se podría hacer la siguiente operación :

Comprar una opción de compra (es relativamente mas barata) y vender la opción de
venta (relativamente mas cara). El beneficio inmediato seria de 9 pts.

Arbitrajes
Supongamos que compramos una opción de compra, vendemos una opción de venta
precio de ejercicio de 100 para ambas y compramos una acción a un precio de 100.

Tendremos una cartera con un valor cierto de -100 pst. en el momento del
vencimiento, dentro de un año.

Esto supone endeudarse por el valor actual del precio de ejercicio. Para evitar el
arbitraje, el flujo de caja inicial del complicado mecanismo de endeudamiento, debe de
ser igual al flujo de caja de un préstamo normal. Así, resultara:

Valor de la Opción de Compra - Valor de la Opción de Venta - Precio de la

acción = Valor actual del precio de Ejercicio
que es otra forma de expresar la paridad entre opciones de compra y de venta.

Otra forma de considerar la paridad entre opciones de venta y de compra es la

siguiente:
Tomemos un préstamo por el valor actual del precio de ejercicio y compremos una
acción XYZ. Dentro de un año, tendremos la obligación de devolver las 100 pst., pero
también tendremos una acción, que puede tener un valor mayor o menor de 100 pst.

Si, por ejemplo, el precio de la acción dentro de un año es de 120 pst., entonces, una
vez devuelto el crédito, la cartera tendrá un valor de 20.

Comprar una opción de compra y vender una opción de venta produce el mismo valor
de liquidación que comprar una acción y tomar prestado el valor actual del precio de
ejercicio.

Para impedir el arbitraje, estas dos estrategias han de partir de los mismos flujos de
caja iniciales, y esto no es otra cosa que la paridad entre opciones de venta y de
compra.

Cobertura total
Para obtener el beneficio de 9 pst. mediante el arbitraje sin riesgo, será necesario
hacer:

1.- Comprar una opción de compra y vender una opción de venta. Esto cuesta 10 pst.

2.- Comprar una acción al precio actual de 110 pst., para cubrir la posición corta, y
endeudarse a un año por 100 pst., lo que genera un flujo de caja de 19.09 pst.

En un año los flujos de caja de (1), y (2) se compensan entre si, por lo que el beneficio
es de 9 pst.

La posición (2) se diseñó para servir de cobertura perfecta a la posición (1) y permitía
aprovechar el desajuste de precios relativos entre las opciones de compra y de venta
sin incurrir en ningún riesgo.

Ha de tenerse en cuenta, que en el supuesto de pago de dividendos, el titular de la

opción de compra ha de ejercer su opción. El ejercicio anticipado de la opción
tiene dos inconvenientes:

1.- Se pierde la opción

2.- Debido al valor temporal del dinero, es mejor pagar el precio de ejercicio lo mas
tarde posible.
Por esta razón en el caso de activos que no pagan dividendos, no será optimo, en
ningún caso, ejercer por anticipado la opción de compra (caso de opción americana).
En tal caso, el valor de una opción de compra americana será igual al valor de la
opción de compra europea.

Dado que el titular de una opción de venta recibe el precio de ejercicio en el momento
que esta se ejerce, el valor temporal del dinero supone un incentivo para ejercerla
cuanto antes. Es evidente que esta preferencia se ve contrarrestada por el hecho de
que ello implica perder la opción, y será necesario evaluar en cada caso, que efecto es
mas importante.

De esta forma, a diferencia de lo que ocurre con el caso de la opción de compra, en el

caso de la opción de venta, es difícil anticipar la situación optima.

Mientras que en el caso de las opciones de compra los dividendos constituyen un

incentivo para ejercerlas anticipadamente, en el caso de las opciones de venta
constituye un motivo para no ejercerla anticipadamente. Cuando se ejerce
anticipadamente una opción de venta, se renuncia a los dividendos que pueda
producir.

La cuestión puede plantearse así:

Supongamos que, al ejercer una opción de venta, se vende un activo que ya se posee.

Si no se ejerce la opción, se recibirán los dividendos producidos por dicho activo entre
el momento actual y el vencimiento de la opción de venta.

En cambio, si se ejerce la opción, se dejaran de recibir los dividendos. Dado que puede
ser optimo ejercer anticipadamente una opción de venta, la paridad entre opciones de
compra y de venta no siempre se cumple para el caso de las opciones americanas
(Pueden ejercerse en cualquier momento antes del vencimiento), por lo que no es
extraño observar desviaciones con respecto a la paridad entre opciones de venta y de
compra en el caso de opciones negociadas en las bolsas oficiales.

Conclusión
La base de la paridad es el hecho de que una cartera que ha vendido una opción de
venta y ha comprado una opción de compra puede replicarse comprando la acción
subyacente y endeudándose.

Los euromercados han contribuido a crear un mercado mundial de capitales, en

beneficio del crecimiento de la economía mundial. Sin embargo los distintos
operadores pueden estar en desacuerdo sobre los valores de las opciones si difieren
sobre la volatilidad futura del activo subyacente. Aunque la expresión negociar la
volatilidad se asocia a la negociación de opciones, éstas son una apuesta sobre la
volatilidad, si bien también son un instrumento de gestión del riesgo.

Riesgo de cambio
1) Razones e Instrumentos

La cobertura de divisas elimina el riesgo de que las variaciones de los tipos de cambio
afecten negativamente a los beneficios de la empresa. Los principales instrumentos
financieros actualmente utilizados por las empresas para la cobertura son los contratos
a plazo, los swaps y las opciones en divisas.
Razones para la Cobertura

En primer lugar, la empresa tiene como objetivo suministrar un producto o servicio y,

dado que no conoce la evolución de los tipos de cambio ha de protegerse contra este
riesgo.

Puede ocurrir que exista un riesgo de cambio considerable a corto y medio plazo, y
llevar a la empresa a sufrir distorsiones financieras, que pueden conducir a la
insolvencia. Esto ocurre cuando las empresas tienen contratos a precios fijos. La
insolvencia obliga a vender a precios rebajados, y genera perdidas y costes jurídicos y
contables, así como dificultades con los proveedores y problemas con la fidelización de
los clientes.

Instrumentos de Cobertura

Para cubrir riesgos financieros en las operaciones comerciales corrientes se utilizan

Contratos a Plazo, Swaps y Opciones en Divisas.

Un contrato a plazo de divisas es un acuerdo para comprar o vender divisas a un

tipo de cambio predeterminado en un momento dado del futuro.

Un swap, permuta financiera de divisas, se puede considerar como una serie unitaria
de contratos a plazo.

Las opciones sobre divisas permiten asegurarse la compra o la venta de una

cantidad fija de divisas sin renunciar por ello a beneficiarse de eventuales variaciones
favorables de los tipos de cambio.

Resumen y conclusiones
1) El contable, como pez en el agua.

El contable debe ser un profesional bien informado, experto en el manejo de

las redes de información como Internet. Por esto debe manejar con fluidez
las tecnologías de búsqueda y recuperación de información. En esta lección
hemos expuesto algunos consejos generales sobre la búsqueda de
información en el World Wide Web. Hemos presentado los principales
buscadores automáticos en el World Wide Web y directorios. Especial
énfasis se ha hecho en directorios y buscadores especializados en
Contabilidad.

Tambien se han presentado otros servicios como los directorios comentados

que solo recopilan los recursos más importantes o establecen unranking o
valoración, algunos de forma automática segun el número de visitas y otros
de forma subjetiva.
Los principales buscadores no llegan a todo Internet, por eso tiene sentido
utilizar metabuscadores, que facilitan la busqueda en varios buscadores.
Una tendencia que se observa es la existencia de buscadores más inteligentes,
en el sentido de que admiten consultas en lenguaje natural.

Otra tecnología novedosa de busqueda de informacion son los

llamados agentes inteligentes, programas parametrizables por el usuario que
rastrean la red, nos informan por correo electrónico de novedades que
surjan o cambios en un servidor.

Finalmente siempre queda el recurso de acudir a servicios de pago,

empresas que cuentan con expertos.

Hemos concluido la lección con unos consejos basados en la experiencia,

sobre las posibles estrategias y tácticas que podemos adoptar, para realizar
una búsqueda eficiente y satisfactoria, que cumpla con los objetivos
previstos en el menor tiempo posible.

Fuentes de información de la lección

Bibliografía Direcciones de Internet

Bibliografía
Curso de bolsa y mercados financieros

Sánchez Fernández de Valderrama, José Luis | Rústica |

Editorial Ariel
Cómo entender las ondas de Elliott

Jiménez Barandalla, Itzíar | Rústica | Editorial CIMS 97 | 2000

Diccionario de economía y finanzas

Gallego, Santiago Tamames, Ramón | Rústica | Alianza

Editorial

Diccionario inglés de negocios, comercio y

finanzas-Spanish dictionary of business,
commerce and
finance

Muñiz Castro, Emilio G. | Tapa dura | Routledge | 1998

El euro, la banca y las empresas

Tornabell, Robert Fainé, Isidro | Rústica | Ediciones Temas de

Hoy | 1998
 Enciclopedia básica de la bolsa y del
inversor financiero

Cano Rico, José Ramón | Rústica | Editorial Tecnos | 1997

Finanzas, banca, bolsa. Español , inglés,

alemán, francés e italiano

Tapa dura | Editorial Biblioteca Nueva | 1997

Iniciación a la bolsa

Saa, Raquel Paz, Ángeles Rodríguez, José | Bolsillo |

Ediciones Pirámide | 2000

Fundamentos de financiación de la empresa

Cristóbal Zubizarreta, Jesús María | Rústica | Editorial

Centro de Estudios Ramón Areces | 1992
Invertir en bolsa: conceptos y estrategias

Martínez Abascal, Eduardo | Rústica | Mc Graw-Hill

Interamericana de España | 1999

Invertir y ganar en la bolsa

Crespo, Patricia | Rústica | Edicions Gestió 2000 | 1999

La Bolsa

Amat i Salas, Oriol | Rústica | Ediciones Deusto | 1996

Técnicas de gráficos para rentabilizar las

inversiones en bolsa

Millard, Brian J. | Rústica | Ediciones Díaz de Santos

 Un paso por delante de la bolsa. Cómo
utilizar sus conocimientos para ganar dinero
en el mercado
bursátil
Rothchild, John Lynch, Peter | Tapa dura | Editorial Verlag
Norbert Bartl | 1991

Bolsa y estadística bursátil

Hernández, Benjamín | Rústica | Ediciones Díaz Santos |

1999

Direcciones de Internet para la lección

1) En el World Wide Web:

· Asociaciones [Asociaciones de finanzas]

· Bancos y Cajas de Ahorro [Acceso a todos los bancos y cajas de ahorro comentados]
· Cotizaciones [Los mejores sitios para seguir la cotización de las acciones]
· Fondos de Inversión [Mueve bien tu dinero]
· Listas, grupos y rumores [Aquí se debate sobre finanzas]
· Mercados Financieros [Acceso a los principales mercados]
· Revistas [Las revistas de finanzas]
· Otros Enlaces [Selección de otros recursos sobre finanzas]

Mercado Primario y Mercado Secundario

El mercado primario se define como aquel en el que los interesados (empresas o bancos)
necesitan adquirir financiamiento rápido emitiendo valores de deuda (bonos) o a través de
valores de riesgo (acciones). En el primer caso se adquiere dinero prestado con la obligación
de reintegrarlo en un tiempo predefinido y a través del pago de un interés En el segundo caso
se vende un fragmento de propiedad de una empresa, con lo que ésta adquiere solvencia, a
cambio de ceder parte de sus ganancias anuales.
Invertir en bonos o en acciones son cosas muy distintas y depende de la estrategia
de inversióndel corredor elegir cuál es la más conveniente.
Finalmente podemos decir que el mercado primario es aquel en el que la empresa trata
directamente con los inversionistas.
Dentro del mercado primario, todos los instrumentos tienen un valor de primera emisión, este
sólo se puede definir al momento de emitir los documentos y su precio no puede ser alterado
por decisiones de la empresa. Una emisión es el conjunto de valores emitidos por una misma
entidad y homogéneos entre sí. Por así decirlo, todos los documentos dentro de una emisión
son equivalentes sin importar quien sea su portador. Sus acreedores poseen de la misma
manera un conjunto de derechos y obligaciones similares.
Cuando una empresa ingresa al mercado por primera vez lo suele hacer a través de una
Oferta Pública de Venta (OPIs por sus siglas en inglés). Dentro de la Oferta Pública se da un
valor inicial a las acciones de la empresa y el día de apertura puede subir o bajar dependiendo
de las expectativas de los inversionistas (aunque cabe señalar que por lo general siempre se
incrementan su valores).
Una de las principales diferencias entre el mercado primario y el mercado secundario, es que
en el secundario el flujo de acciones y bonos es mucho mayor, existen opciones para hacerse
de dinero en posiciones de tipo long, tanto como short, y finalmente puede haber sistemas
para retractarse de una acción. Podemos decir en otras palabras que, el mercado secundario
tiene muchas más funciones y actividad que el primario, siendo éste el que verdaderamente
atraer al grueso de los inversionistas, por haber mayores oportunidades de ingresar al
mercado de este nivel.

El mercado secundario confiere mayor liquidez a los inversionistas, y es la base para que el
mercado primario resulte atractivo finalmente.
Un detalle interesante es saber que el mercado secundario tiene efectos sobre el primario,
relación que no resulta tan evidente. Dependiendo de los fenómenos que suceden en el
mercado secundario se determinar bases y condiciones para futuras emisiones. El mercado
primario establece el volumen de operaciones, mientras que el mercado secundario refleja la
liquidez.
Es así como el mercado primario y el mercado secundario son complementarios y
coexisten, no son jerárquicos obligatoriamente.
Existen mercados secundarios de valores tanto oficiales como no oficiales. En la primera
categoría se encuentran las bolsas reconocidas; mientras que en la segunda categoría se
encuentran los mercados paralelos. Debido a las disparidades que pudiera llegar a haber,
pasa a ser necesario que exista todo un sistema tanto técnico como jurídico que pueda
garantizar la seguridad económica y jurídica a todos los participantes. Es así como los
mercado tienen reglas y las bolsas pueden emitir acciones en caso de considerarlo necesario.
Debido a este sistema complejo de seguridad, pareciera ser que para invertir o ingresar a las
bolsas existen más trabas que favores, sin embargo es con el fin de garantizar seguridad a
ambas partes de las negociaciones.
Los mercados paralelos por su parte son aquellos que surgen de forma desregularizada y en
cuyo caso no existe una transparencia asegurada. Los mercados paralelos permiten
financiación a empresas que no logran ingresar a las bolsas, tales como las pequeñas y
medianas que buscan financiamiento para mediano y largo plazo

La Bolsa de Valores
1. ¿Qué es la Bolsa de Valores de El Salvador?

Es la Institución que facilita las negociaciones de valores y procura el desarrollo del Mercado
Bursátil. Es la "Plaza" (o lugar), en la que converge la oferta y demanda de valores.

En otras palabras, la Bolsa de Valores de El Salvador (BVES) es la institución que facilita el

acercamiento directo entre las empresas que necesitan financiamiento: "Empresas Emisoras", y
las personas (naturales y/o jurídicas) que tienen dinero disponible: "Inversionistas", negociando
éstos a través de las Casas de Corredores de Bolsa.

La Bolsa facilita los medios tecnológicos, humanos y operativos que permiten una comunicación
transparente y eficiente entre los participantes del Mercado. Así mismo, promueve la libre
determinación de precios, la transparencia en las operaciones, las medidas que fomentan la
liquidez a precios de mercado, y permite la equidad, seguridad, liquidez y transparencia del
mercado.

2. ¿Cuándo se fundó la Bolsa de Valores de El Salvador?

La Bolsa de Valores de El Salvador se fundó en 1989 cuando gracias a la visión de un grupo

promotor de profesionales y empresarios salvadoreños, que desde principios de ese año iniciaron
las gestiones y trámites necesarios para la creación y establecimiento de un Mercado de Valores
en El Salvador, logrando que el 7 de Septiembre de ese mismo año se suscribiera la escritura
constitutiva de la sociedad. La primera sesión de negociaciones se realizó el 27 de abril de 1992,
negociándose un total de ¢118,500 ($13,560) en 3 operaciones, que dieron inicio al Mercado
Bursátil en El Salvador.
3. ¿Cómo contribuyen las Bolsas de Valores al desarrollo económico del país?

Los sectores públicos y privados del país necesitan recursos de corto, mediano y largo plazo. En tal
sentido, necesitan fuentes que les permitan acceso a ellos, por lo que recurren al Sistema
Financiero.

En éste sistema se encuentran con los Bancos Comerciales, o a través de la Bolsa de Valores
adonde pueden obtener un financiamiento acorde a las necesidades propias de cada entidad a
través de la emisión de Acciones o Valores de Deuda. De esta forma, las entidades logran
satisfacer necesidades de capital, obteniendo un mayor crecimiento y modernización de procesos,
generando con ello nuevas fuentes de trabajo, producciones más competitivas y una adecuada
canalización del ahorro interno de los países.

4. ¿Cuál es el marco legal en el que se desenvuelve la Bolsa de Valores?

La Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), es parte del mercado de valores el cual está regulado
por la Ley de Mercado de Valores, la cual entró en vigencia el 1 de Marzo de 1995, y se ha ido
actualizando de acuerdo a las necesidades del mercado.

Dicha Ley regula la oferta pública de valores, las transacciones, los respectivos mercados y los
participantes del Sistema Bursátil, con la finalidad de promover el desarrollo eficiente de dichos
mercados y velar por los intereses del público inversionista.

De acuerdo al Art. 29, se le atribuye a la Bolsa de Valores funciones reguladoras, fiscalizadoras,

disciplinarias y administrativas siguientes:

Regular las operaciones en Bolsa a través de reglamentos, normas e instructivos a los que las Casas
de Corredores de Bolsa se sujetarán con el fin de tener un "mercado transparente, equitativo,
competitivo, ordenado e informado".

Fiscalizar para que las operaciones realizadas dentro de la Bolsa se desarrollen de acuerdo a los
reglamentos e instrucciones impartidas por la Bolsa, y a las dictadas por la Superintendencia.

Aplicar medidas disciplinarias a las Casas de Corredores de Bolsa, a sus Agentes y demás personal,
de acuerdo a lo establecido en los reglamentos para velar por el buen desarrollo de las Sesiones de
Negociación y del Mercado.

Recolectar y difundir la información relativa a los emisores y valores inscritos.

Para cumplir con las atribuciones antes mencionadas, la Bolsa cuenta con una serie de Instructivos
Para mayor información, éstos están disponibles en el sitio web www.bves.com.sv en la Sección de
"Marco Legal"
5. ¿Cuáles son las principales características de la Bolsa de Valores?

Equidad: Facilita los mecanismos de información y negociación para que los participantes del
mercado cuenten con igualdad de condiciones.

Seguridad: Se cuenta con un marco jurídico que regula los roles de los participantes, exigiéndoles
el cumplimiento de normas que garanticen la eficiente y eficaz operación del Mercado de Valores.

Liquidez: Los valores que se negocian en Bolsa, tienen la facilidad de venta y negociación en el
mercado secundario, es decir que permite la transformación de sus valores en efectivo cuando se
requiera.

Transparencia: A través de la eficiente difusión de información, se garantiza que todos los

participantes fundamenten sus decisiones en el pleno conocimiento de las condiciones del
mercado.

6. ¿Cuáles son las Principales Funciones que realiza la Bolsa de Valores?

Promueve un mercado de capitales, propiciando la participación del mayor número posible de

inversionistas, a través de la compra y venta de todo valor inscrito en Bolsa.

Celebra Sesiones de Negociación diariamente, proporcionando la infraestructura tecnológica

necesaria, y facilitando la comunicación entre los Agentes Corredores de Bolsa (representantes de
las Casas de Corredores de Bolsa), los emisores de valores y los inversionistas.

Propicia la eficiente canalización del ahorro nacional interno hacia las necesidades de inversión de
las entidades emisoras (públicas o privadas) que requieren recursos financieros adicionales.

Ofrece al inversionista las condiciones de legalidad y seguridad en las transacciones que se

realicen a través de la Bolsa de Valores, con base en la Ley del Mercado de Valores, y demás
normativa.

Adopta las medidas adecuadas para fomentar la confianza en el sistema, permitiendo una mayor
participación de inversionistas (grandes y pequeños), y ampliando el abanico de oportunidades de
inversión. Así mismo, vela constantemente porque se cumplan las normas para mantener la
seriedad y transparencia del mercado, haciendo cumplir los derechos que le facultan las leyes,
reglamentos y demás normas.

Lleva el registro de las negociaciones y precios efectivos de los valores, y pone a disposición del
público toda la información sobre lo que acontece en el mercado bursátil.
La difusión oportuna de información, que es un elemento indispensable en el mercado bursátil,
por ello que la Bolsa de Valores de El Salvador ofrece diversa información a través de su sitio
web.

7. ¿Cómo se negocia en la Bolsa de Valores?

La Bolsa de Valores celebra diariamente "Sesiones de Negociación", para lo cual facilita los medios
físicos, tecnológicos, humanos y operativos, que permitan una eficiente comunicación entre
Agentes Corredores de Bolsa, Emisores e Inversionistas.

En la Bolsa de Valores de El Salvador únicamente las Casas de Corredores de Bolsa, a través de sus
Agentes Corredores de Bolsa, pueden realizar las transacciones de compra/venta de valores (de
deuda o acciones), y las operaciones de reporto. Al ser éstos Agentes especialistas en el área
bursátil, ellos pueden proporcionar la asesoría necesaria para participar en el mercado.

El 100% de las operaciones se realizan a través de un Sistema Electrónico de Negociación llamado

"SEN"

8. ¿Qué es el Sistema Electrónico de Negociación (SEN)?

El Sistema Electrónico de Negociación (SEN) es un sistema de negociación electrónica que integra

los distintos mercados en los opera la Bolsa de Valores de El Salvador, el cual ha sido diseñado y
desarrollado por la Bolsa de Valores de El Salvador, bajo altos estándares de calidad y seguridad,
tomando como su principal insumo las necesidades de un mercado en constante evolución y
crecimiento. La sesión electrónica opera todos los días, de 8:30 a.m. a 3:30 p.m., y a través de ésta
solo se concretan las operaciones.

9. ¿Cómo se liquidan las operaciones realizadas en Bolsa?

La liquidación monetaria es una operación que solo se lleva a cabo una vez en el día, y en la cual se
diferencian las operaciones de Compra de las operaciones de Venta. Diariamente establece los
saldos de todas las operaciones efectuadas en la sesión de negociación, y cuando se determina el
dato de pagos y cobros por particulares por casa, se realiza un neteo automático, estableciendo un
saldo que podrá ser deudor o acreedor según el caso.

La liquidación consta de cuatro fases:

Cobro con cargo a entidades que no son bancos por operaciones realizadas a través de Casas de
Corredores de Bolsa (CCBs)

Cobro con cargo a bancos de operaciones efectuadas a través de CCBs

Pago a favor de entidades que no son bancos de operaciones efectuadas a través de CCBs

Pago a favor de bancos por operaciones efectuadas a través de CCBs

10. ¿Cómo se clasifican los Mercados en el Mercado Bursátil?

Por el plazo:

Mercado de Dinero: El mercado de dinero realiza aquella actividad financiera que fomenta el
crédito de corto plazo. Sus instituciones principales son los Bancos Comerciales (Ejemplo:
Operaciones de Reporto)

Mercado de Capitales: El mercado de capitales es aquella actividad financiera que fomenta el

crédito de mediano plazo y principalmente de largo plazo. Sus instituciones principales son los
Bancos de Desarrollo, Bancos Hipotecarios, Instituciones de Vivienda, y especialmente las Bolsas
de Valores. Ejemplo: Mercado Primario (deuda) y Secundario (acciones y deuda)

Por la forma de operación:

MERCADO PRIMARIO

MERCADO SECUNDARIO

MERCADO DE REPORTOS

11. ¿Qué Mercados operan en la Bolsa de Valores de El Salvador?

En la Bolsa de Valores de El Salvador (BVES), las operaciones se realizan en tres diferentes tipos de
mercados:

MERCADO PRIMARIO: Se relaciona con la Colocación Inicial de Valores. Los inversionistas

adquieren directamente de los emisores, a través de una Casa de Corredores de Bolsa, los valores
ofrecidos al público por primera vez, recibiendo directamente el emisor, los recursos que requiere.
Es decir que en este mercado se realiza la Primera Venta de los valores del emisor para el
inversionista.

MERCADO SECUNDARIO: Comprende las ventas sucesivas de Valores, una vez éstos han sido
negociados en Mercado Primario. Es una "Reventa" de los valores adquiridos con anterioridad, es
decir que los inversionistas que posean valores, pueden venderlos a otros inversionistas.
MERCADO DE REPORTO: Un Reporto es un préstamo de Corto Plazo (entre 2 y 45 días), en el que
se transfiere temporalmente como garantía valores. Al inicio de la operación, se pacta el plazo de
la misma así como el rendimiento que pagará. Al finalizar el plazo de la operación, la persona que
prestó el dinero recibe el importe del préstamo más el rendimiento previamente pactado, y
transfiere nuevamente los valores a su dueño.

12. ¿Cuál es el horario de negociación de la Bolsa de Valores de El Salvador?

Los Horarios son distintos según cada mercado:

Mercado Primario: 9:15 am a 3:25pm

Mercado Secundario: 8:30am a 3:30pm

Reporto: 9:30am a 11:00am