UNIVERSIDAD NACIONAL DE SAN CRISTOBAL DE

HUAMANGA
FACULTAD DE INGENIERÍA DE MINAS, GEOLOGÍA Y CIVIL
DEPARTAMENTO ACADÉMICO DE INGENIERÍA DE MINAS Y CIVIL
ECONOMÍA MINERA Y VALUACIÓN DE MINAS - MI-545

COBRE
DOCENTE:
M.Sc. Ing. CCATAMAYO BARRIOS, Jhonny Henrry
INTEGRANTES:
ACOSTA GUIZADO, Jesús Nicanor
ESPINOZA BULEJE, Albert Jefferson
QUISPE DIAZ, Saúl
RAMIREZ HUAÑA, Kevin Roy
TAIPE HUAMÁN, Yon Felipe

AYACUCHO – PERÚ

2019
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INDICE
RESUMEN EJECUTIVO .......................................................................................................... 5

Introducción ............................................................................................................................... 6

1.1. Objetivos .......................................................................................................................... 7

1.2.1. Objetivo principal ..................................................................................................... 7

1.2.2. Objetivo secundario.................................................................................................. 7

CAPÍTULO 1 ................................................................................................................................. 8

PRODUCCION DEL COBRE A NIVEL MUNDIAL .............................................................. 8

1.1. Oferta por países y empresas: ................................................................................... 8

1.2. Porcentaje de participación por corporación........................................................... 10

1.3. Tipo de procesos de extracción, procesamiento y comercialización (resourse to

market). 10

1.3.1. Extracción: .......................................................................................................... 10

1.3.2. Procesamiento: .................................................................................................... 11

1.4. Proyecciones de la oferta: nuevos proyectos, afecciones sobre el precio. .............. 13

1.5. Producción, subproductos y mina. .......................................................................... 14

1.5.1. Producción de cobre a nivel mundial y su crecimiento histórico. ....................... 14

1.6. Concentración de la oferta y estructura de mercado: juicio sobre la condición del

bienestar social. ......................................................................................................................... 17

1.7. Últimas tendencias de la producción y explicación al cambio de magnitud. ......... 20

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CAPÍTULO 2 ........................................................................................................................... 24

2.1. DEMANDA DEL COBRE (Cu) ................................................................................... 24

2.1.1. PRINCIPALES USOS .......................................................................................... 24

2.2. INTENSIDADES DE USO POR PAÍS: relación con desarrollo país (consumo metal

v/s PIB per cápita)................................................................................................................. 25

2.3. PRINCIPALES COMPRADORES Y DESTINOS .................................................. 28

2.4. Factores determinantes de la demanda: ingreso, desarrollo económico, PIB,

actividad industrial, etc. ........................................................................................................ 37

2.5. Productos substitutos (y complementarios): potencial de substitución, elasticidades

cruzadas, cambios tecnológicos, políticas gubernamentales. ............................................... 39

2.6. Últimas tendencias en la demanda y usos destacando a la razón de variaciones

existentes. .............................................................................................................................. 41

CAPÍTULO 3 ........................................................................................................................... 43

3.1. PRECIOS Y COMERCIO INTERNACIONAL DEL COBRE.................................... 43

3.1.1. Factores determinantes del precio. ......................................................................... 43

3.1.2. Mecanismo de fijación de los precios. ................................................................... 44

3.1.3. Enfermedad Holandesa .......................................................................................... 45

3.1.4. Flujo de comercio mundial..................................................................................... 46

3.1.5. Balance de mercado y precios. ............................................................................... 48

CAPÍTULO 4 ........................................................................................................................... 50

CONCLUSIONES ................................................................................................................... 50
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CAPÍTULO 6 ........................................................................................................................... 51

BIBLIOGRAFÍA...................................................................................................................... 51
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RESUMEN EJECUTIVO
Este trabajo examina la importancia del cobre, sobre la base de las características
particulares del metal, su evolución, los riesgos y el mercado que se destaca como uno de los
mercados de mayor relevancia en la industrialización de los países desarrollados y en vías de
desarrollo. La minería del cobre es una de las actividades que ha venido en constante
crecimiento en los últimos años previos a la crisis financiera. Los países productores y
exportadores del commodity han generado un importante aporte a la economía interna que les
ha permitido mitigar los efectos de la contracción economía mundial.
En la parte de la producción, se espera que la producción de cobre mina alcance su nivel
máximo en 2026, con un total de 22,6 millones de toneladas de cobre contenido, para luego
disminuir hasta los 17,4 millones de toneladas en 2035. Dentro de los principales proyectos que
se esperan en el mediano plazo se encuentra Cobre Panamá (Panamá, 2019), Qulong (China,
2019) y Kamoa Fase 1 (República Democrática del Congo, 2021). La entrada de grandes
proyectos ayudará a reemplazar el tonelaje proveniente de operaciones cuyos recursos se
están agotando, pero no será suficiente para aumentar la oferta en el largo plazo.
En la parte de la demanda, se estima que la demanda del cobre en el largo plazo será impulsada
principalmente por industrialización de países en vía de desarrollo, aumento de producción de
vehículos eléctricos y mayor presencia de energías renovables en la matriz energética mundial.
2. China es y seguirá siendo el principal consumidor de cobre a nivel mundial. Sin embargo, su
demanda en el sector de la construcción y electrificación verán una disminución importante, la
cual sería hasta cierto punto compensada por una mayor demanda de cobre para la producción
de vehículos eléctricos.
El Tercer Capítulo trata específicamente de los precios y comercialización internacional del
cobre que comprende los factores que determinan el precio de dicho metal, su mecanismo de
fijación de sus precios, como afecta la enfermedad holandesa en la coyuntura económica de
cada país, el flujo del comercio mundial que abarca las exportaciones e importaciones del cobre
refinado y concentrado del cobre y por último el balance del mercado mundial y los precios
proyectados de nuestro metal en estudio que es el cobre.
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Introducción
El cobre es uno de los principales minerales que aporta el desarrollo de la humanidad y aquí
se hace un estudio detallado, caracterizando y analizando el mercado internacional tanto en el
corto, mediano y largo plazo y se muestras una proyección hasta el año 2035.
• El cobre a tenido una gran evolución en estos últimos años tanto es así que se
emplean dos métodos para su tratamiento (proceso por oxidación y proceso por
sulfuros).
• Es así que grandes empresas se dediquen a la industria del cobre, principalmente
Chile que es el mayor productor de cobre seguido por Perú, que aportan un gar
desarrollo. Y el país con mayor numero de importaciones de cobre es la china.
• Tanto la oferta como la demanda del cobre varían por muchos factores, pero que
estos dos tratan de buscar el punto adecuando(equilibrio).
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1.1. Objetivos
1.2.1. Objetivo principal
• conocer la oferta, demanda del cobre en el mercado mundial, debido a que tiene un
constante cambio.
• conocer nuevos proyectos que se vienes y más aún proyectos en el Perú.
1.2.2. Objetivo secundario
• saber el proceso histórico en cuanto a la producción del cobre.
• El precio de este material varia y ante este evento la oferta y la demanda tardan en
llegar a un equilibrio.
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CAPÍTULO 1
PRODUCCION DEL COBRE A NIVEL MUNDIAL
la producción se refiere a todo el volumen de un mineral que es generado de manera anual por

todas las empresas productoras de cobre que participan de manera activa en el mercado.

1.1.Oferta por países y empresas:

Proyección 2019-2020 –producción mundial de cobre mina

Miles de toneladas de cobre fino
2018 p 2019 f 2020 f
País ktmf Diff var.% ktmf Diff var.% ktmf Diff var.%
584
Chile 5 341 6.2 5941 96 1.6 6024 83 1.4
242 -
Perú 0 -24 -1 2505 85 3.5 2442 63 -2.5
143 -
China 3 224 -13.5 1483 50 3.5 1535 52 3.5
118
RD Congo 0 85 7.8 1357 177 15 1425 68 4.5
118
EE.UU 2 -75 -6 1259 77 6.5 1284 25 2
100
Zambia 7 66 7 1103 96 9.5 1202 99 9
Australia 946 86 10 1003 57 6 1008 5 0.5
- 14
Indonesia 800 133 20 480 320 -40 624 4 30
-
Kazajastán 779 34 4.5 775 -4 -0.5 759 15 -2
Rusia 744 4 0.5 733 -11 -1.5 744 11 1.5
México 727 -15 -2 764 36 5 794 31 4
-
Canadá 535 -59 -10 568 32 6 551 17 -3
303
Otros 8 36 1.2 2977 -61 -2 3052 74 2.5
206 49
Mundo 36 387 1.9 20967 331 1.6 21464 7 2.4
Tabla N° 01 oferta por países de cobre.
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Proyección 2019-2020 –Balance mundial de cobre refinado –Precio del cobre

Miles de toneladas de cobre fino
2018 p 2019 f 2020 f
ktmf var.% ktmf var.% ktmf var.%
Producción cobre mina 20636 1.9 20967 1.6 21464 2.4
Oferta de Refinado 20636 -0.4 23849 2.3 24310 1.9
Primario 23312 0.7 20058 2.4 20429 1.8
Secundario 19590 -5.7 3791 1.9 3882 2.4
Demanda de refinado 3722 0.9 24076 2.4 24495 1.7
China 23501 4 12569 2.5 12757 1.5
Resto del mundo 12262 -2.2 11507 2.4 11738 2
Balance del mercado -189 -227 -185

Precio del cobre 2.97 3.05 3.08

Tabla N°02 Balance mundial de cobre refinado

Proyección 2019-2020 –Demanda mundial de cobre refinado

Miles de toneladas de cobre fino
2018 p 2019 f 2020 f
País ktmf Diff var.% ktmf diff var.% ktmf Diff var.%
12 47 3 1
China 262 2 4,0 12569 07 2.5 12757 89 1.5
37 5 3
Europa 73 -4 -0.1 3830 7 1.5 3868 8 1
17 2 2
EE.UU 00 -71 -4.0 1726 6 1.5 1752 6 1.5
10 -
Japón 08 10 1.0 1003 -5 -0.5 993 10 -1
Corea del 59
sur 0 -66 -10 596 6 1 590 -6 -1
51 6 4
India 0 24 5 571 1 12 620 9 8.5
46 1
Turquía 1 16 3.5 467 6 1.2 483 6 3.5
39 1 1
México 9 28 7.5 413 4 3.5 426 2 3
42
Taiwán 3 -75 -15 430 6 1.5 436 6 1.5
35 1 1
Tailandia 6 -7 -2 374 8 5 389 5 4
20 - 8 8
R.Mundo 18 106 5 2099 1 4 2183 4 4
23 22 5 4
Mundo 501 1 0.9 24076 74 2.4 24495 19 1.7
Tabla N°03 demanda mundial de cobre
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1.2.Porcentaje de participación por corporación.

Existen corporaciones de talla mundial como:

• Codelco: representa el 1.8 Mt del mundo.
• Freeport-McMoRan: 1.4 Mt del mundo. Representan el 30%
• Glencor:1.2 Mt del mundo. de producción a nivel
• Grupo México:0.9 Mt del mundo. mundial
• BHP: 0.8 Mt del mundo.

PORCENTAJE DE PARTICIPACION DE
EMPRESAS DE TALLA MUNDIAL

18% CODELCO
39%
FREEPORT-McMoRan
14%
GLENCORE
12% GRUPO MEXICO
8% 9%
BHP
OTROS

Gráfico N°01 participación de empresas en la producción del cobre

1.3.Tipo de procesos de extracción, procesamiento y comercialización (resourse to market).

1.3.1. Extracción:

Dentro de la extracción el mineral se divide en dos grandes grupos: mineral

sulfurado y oxidado. En el 2017 82% de cobre refinado se produjo a partir de
material sulfurado que es igual a 19.1 (Mt), por parte de producción de cátodos a
partir de óxidos se produjo 3.8 (Mt).
• Los sulfuros pasan por un proceso pirometalúrgico de fundición y finalmente
de electro-refinación.
• Los óxidos pasan por un proceso hidrometalúrgico de lixiviación seguido por
solvente y electro deposición.
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1.3.2. Procesamiento:

1.3.2.1. Procesamiento de sulfuros:

Para obtener se somete a tres procesos: chancado o trituración, molienda y

flotación.
• Chancado y trituración: reducen el mineral ½ pulgada(1.27cm).
• Molienda: reduce el mineral a 0.18 pulgadas.
• Flotación: proceso fisicoquímico que facilita la separación de los minerales
sulfurados.

El producto final que se obtiene es un concentrado que es un producto intermedio

fino de la cadena de valor. Este concentrado para llevar a la fundición primero se seca.
• Fundición: separa el cobre de otros elementos contenidos (mata), proceso
pirometalúrgico obteniendo un 40-45% de cobre.
• Luego se refina para obtener cobre al 96% de pureza y mediante el piro-refinación se
obtiene cobre al 99.7 % de pureza.
• Luego con la electro-refinación el cobre pasa a una pureza de 99.99%, donde el
producto final es el cátodo de cobre.

1.3.2.2.Procesamiento de óxidos:

También en este proceso tiene que pasar por el proceso de chancado (1.5 a ¾ de
pulgada), luego pasa a lixiviación, extracción por solventes y electro-obtención)
• La lixiviación: es un proceso hidrometalúrgico donde se obtiene como
resultado sulfato de cobre (CuSO4).
• A diferencia de los sulfuros, no produce productos intermedios tampoco
residuos como relaves (reduce los pasivos).
1.3.2.3.Comercialización:

Principales sectores importadores y usos de las importaciones de cobre:

Son los sectores que dan oferta total disponible, estos sectores son definidos
como “Determinantes de la demanda de cobre y usos finales”, esto corresponde a la
fabricación de productos semiterminados que son usados principalmente en la
industria electiva.
Importaciones y exportaciones por país
Teniendo en cuenta que la principal característica de los commodities es que el
mercado trata a distintos productos como prácticamente equivalentes sin importar
su precedencia, y que esta es la base para que se den dinámicas de mercado
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basadas en información global y no regional, esta sección muestra los principales

países importadores y exportadores de cobre sin agruparlos por región.
El mercado del cobre cuenta con diferentes productos para su venta. Entre los
principales y más relevantes para el análisis comercial de este mineral, se
encuentran el concentrado de cobre y el cobre refinado.
Para el análisis de flujos comerciales del cobre refinado y concentrado de cobre,
tanto de importaciones como exportaciones a nivel mundial, los datos fueron
obtenidos a través de Global Trade Information Services (GTIS).

Figura N° 02 importaciones de cobre refinado, 2017

IMPORTACIONES TOTALES (9Mt)

CHINA
EEUU
36% 36%
ALEMANIA
ITALIA

6% TAIWAN
9%
6% 7%
RESTO DEL MUNDO

Fuente: IHS Markit GTA, Un comtrade, CRU

Figura N° 03 exportaciones de cobre refinado, 2017

EXPORTACIONES TOTALES (7.8 Mt)

CHILE
RUSIA
30%
JAPON
47%
INDIA
7% AUSTRALIA
5% 5% 6%
RESTO DEL MUNDO

Fuente: IHS Markit GTA, Un comtrade, CRU

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1.4.Proyecciones de la oferta: nuevos proyectos, afecciones sobre el precio.

Según la CRU, que se basa en l producción potencial, realizo algunos ajustes

necesarios a cada proyecto existente o proyectos a futuro, estos ajustes se hicieron en
base a características como proceso de exploración, tipo de mineral extraído y ubicación,
con esto se tiene una estimación real.

Figura N°04 proyección de la producción de cobre mina (2018-2035 Mt)

60

50
Total mundial
40 Resto del mundo
RD del Congo
30
EEUU
20 China
Peru
10
Chile
0

Fuente: CRU

Tabla N°04 proyección de la producción de cobre mina (2018-2035 Mt)

2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Chile 5.9 6.1 6.2 6.3 6.5 6.7 6.6 6.7 6.9 6.7
Perú 2.5 2.6 2.5 2.7 2.9 3.2 3.4 3.7 3.8 3.8
China 1.9 2 2.3 2.3 2.4 2.4 2.5 2.5 2.5 2.5
EEUU 1.4 1.4 1.4 1.4 1.5 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6
RD del Congo 1.3 1.5 1.6 1.7 1.8 1.7 1.6 1.5 1.5 1.5
Resto del mundo 8.5 8.8 9.4 9.9 10.2 10.5 10.8 11.3 12 12.4
Total, mundial 21.4 22.4 23.4 24.4 25.2 26.2 26.6 27.3 28.3 28.5
% Cambio anual 4.40% 4.50% 4.20% 3.50% 3.90% 1.50% 2.80% 3.50% 0.00%
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TCAC
2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035
2008-17
Chile 6.5 6.2 6.1 5.8 5.6 5.5 5.5 5.4 -0.50%
Perú 3.7 3.4 3.2 2.9 2.9 2.9 2.8 2.8 0.70%
China 2.5 2.5 2.5 2.4 2.5 2.4 2.4 2.4 1.50%
EEUU 1.7 2 2 1.8 1.6 1.6 1.5 1.4 0.30%
RD del Congo 1.4 1.3 1.2 0.9 0.9 0.8 0.8 0.7 -3.40%
Resto del mundo 12.1 11.8 11.2 10.8 10.2 10 9.8 9.6 0.70%
Total mundial 27.8 27.2 26.1 24.6 23.7 23.2 22.8 22.3 0.20%
-
-2.20% -4.20% -5.90% -3.50% -2.20% -1.60% -2.10%
% Cambio anual 2.40%
Fuente: CRU

El mayor apogeo del cobre será en 2027 con 28.5 Mt de cobre mina.
Posterior de no haber nuevos proyectos bajara hasta 22.3 Mt para 2035.
Los proyectos firmes para estos años son:

Tabla N°05 proyectos firmes.

MINA PAIS AÑO
Cobre
Panamá Panamá 2019
Qulong China 2019
Kamoa Fase 1 Republica Democrática del Congo 2021
Fuente: propia

Los proyectos que cesaran para este periodo son:

Tabla N°06 proyectos que cesaran.

MINA PAIS AÑO
Tenke Fungurume RD Congo 2026
Spence Chile 2025
Radomiro Tomic Chile 2028
Antamina Perú 2029
Las Bambas Perú 2030
Fuente: propia

1.5.Producción, subproductos y mina.

1.5.1. Producción de cobre a nivel mundial y su crecimiento histórico.

La producción de cobre mina a nivel mundial, esto se saca a partir de cobre

extraído (concentrado), sacando la producción de cobre refinado que se hace en la
etapa de fundición.
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La producción de cobre mina está compuesto de:

❖ Concentrado de cobre para fundición (lo que sale de mina hacia la fundición).
❖ Cobre refinado producido a través de SX-EW (extracción por solvente/
electrodeposición)
❖ Cobre proveniente de la extracción de otro mineral, principalmente del
mineral niquel.

La producción de cobre para el 2017 fue de 20.4 millones de toneladas.

• Chile: mayor productor (5.5 millones de tn)
• Perú: segundo mayor productor (2.5 millones de tn)
• China, EEUU y República Democrática del Congo, estos cinco países
representan el 60% de producción de cobre a nivel mundial.

PRODUCCION TOTAL 20.4 (MILLONES DE Figura N° 05 Porcentaje de

TONELADAS producción de cobre mina
por país al 2017
CHILE

PERU 27%

CHINA 40%

EEUU

REPUBLICA DEMOCRATICA 12%

DEL CONGO
OTROS PAISES
5% 9%
7%
Fuente:CRU

PRODUCCION TOTAL: 20.4 ( MILLONES DE

TONELADAS)
Figura N° 06: Producción de
cobre mina por principales
productores al 2017
2

1.5 1.8
1.4
1 1.2
0.9 0.8
0.5

0
CODELCO FREEPORT-McMoRan
GLENCORE GRUPO MEXICO
BHP
Fuente: CRU

Estas empresas de talla mundial manejan el 30 % de la producción mundial.

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La oferta del cobre a tenido una crecida bastante grande a nivel mundial durante la última
década. En 2012 se tenía una producción de 16.77 millones de toneladas, y en el 2013 se tuvo
una producción de 18 millones de toneladas de cobre, esto debido a una mayor producción de
minas existentes.
Como bien sabemos que Chile es el país más productor de cobre, pero el Perú demostró
tener mayores avances, inversiones en apertura de proyectos y de aumento en su producción
tales como:
• Apertura de La mina Las Bambas.
• Constancia.
• Toromocho.
• Expansión de Cerro Verde.

Esto demuestra a Perú como el segundo productor de cobre a nivel mundial superando a
China en el 2015.
Figura N° 07: Producción histórica de cobre mina, 2008-2017 (Mt)
45.00

40.00

35.00
Total, mundial
30.00 Resto del mundo
25.00 RD del Congo

20.00 EEUU
China
15.00
Peru
10.00
Chile
5.00

0.00
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017

Fuente: CRU

Tabla N°05: Producción histórica de cobre mina, 2008-2017 (Mt)

TCAC 2008-
2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017
17
Chile 5.30 5.40 5.40 5.30 5.50 5.80 5.70 5.80 5.60 5.50 0.00
Peru 1.30 1.20 1.30 1.30 1.30 1.40 1.40 1.70 2.30 2.50 0.08
China 1.00 1.10 1.20 1.30 1.50 1.60 1.70 1.50 1.70 1.80 0.07
EEUU 1.30 1.20 1.10 1.10 1.20 1.30 1.40 1.40 1.50 1.30 0.00
RD del Congo 0.20 0.30 0.40 0.50 0.70 0.90 1.00 1.10 1.00 1.10 0.19
Resto del mundo 6.30 6.70 6.70 6.60 6.60 7.10 7.20 7.70 8.20 8.20 0.03
Total, mundial 15.40 15.80 16.10 16.10 16.80 18.10 18.40 19.20 20.40 20.40 0.03
% Cambio anual 3% 2% 0% 4% 8% 2% 4% 6% 0%
Fuente: CRU
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La producción del cobre tiene un gran incremento tanto en cobre mina como en refinado:
• Producción cobre mina aumento en 5 (Mt) 2008-2017.
• Producción cobre refinado de 18 (Mt) en 2008 a 23 (Mt) al 2017.

Proyección de producción de cobre entre 2018 al 2035.

Escenario 01: Continuidad.
Es una estimación que hace por parte de CRU de las grandes productoras de cobre a nivel
mundial, donde indica que el mayor apogeo será en 2027 con una producción de 28.5 (Mt),
disminuyendo para el 2035 hasta 22.3 (Mt).
• Chile: para el 2018 tuvo 5.9 (Mt), para el 2026 será 6.9 (Mt) y para el 2035 será 5.4 (Mt).
• Perú: Para el 2018 tuvo 2.5 (Mt), para el 2027 será 3.8 (Mt) y para el 2035 será (2.8Mt)
principal proyecto Quellaveco (2022).
• China: para el 2018 tuvo 1.9 (Mt), para el 2022 será 2.4 (Mt) y para el 2035 será 2.4
(Mt). Principal proyecto Qulong.
• EEUU: para el 2018 tuvo 1.3 (Mt), para el 2030 será 2.0 (Mt) y para el 2035 será 1.4
(Mt).
• República del Congo: para el 2018 tuvo 1.3 (Mt), para el 2022 será 1.8 (Mt) y para el
2035 será 700 mil toneladas.

Escenario 02: Coexistencia.

Para los escenarios Coexistencia y Divergencia. Son los cambios que atraviesa la oferta a
mediano plazo o a largo plazo pues es difícil adaptarse a mediano plazo ya que los desarrollos
mineros requieren de largo plazo para ajustarse a la demanda.
Escenario 03: Divergencia.
Ya que la oferta no se ajusta a la demanda en el corto plazo, no se ven diferencias entre la
oferta en los años 2018 y 2023. Del 2024 en adelante la oferta trata de ajustarse a la demanda.

1.6.Concentración de la oferta y estructura de mercado: juicio sobre la condición del

bienestar social.

Una vez estimado el modelo reducido y comprobada su robustez, se procedió a proyectar las
variables explicativas de manera independiente, para así obtener la proyección de precios al
2020. Para proyectar las variables independientes se utilizaron como insumos las proyecciones
de variables por parte de expertos o instituciones (Wood Mackenzie, OECD), análisis propio de
variables macroeconómicas y proyección de algunas series en base a modelos uniecuacionales.
Dentro de los principales supuestos sobre las variables explicativas se encuentra la premisa de
que los costos de producción alcanzaron niveles máximos en el cuarto trimestre del 2012, por
lo tanto, a partir del 2013 la tendencia debiese ser a la baja.
Otro supuesto importante a realizar es establecer cuál es el camino que seguirá el “Nominal
Major Currency Dollar Index” como proxy del tipo de cambio real, dado que su depreciación ha
 |18

jugado un papel clave en el boom de precios de los commodities. Nuestra visión indica que su
pronunciada depreciación, debido a la anómala política de relajo cuantitativo aplicada por
Estados Unidos, debiese comenzar a revertirse próximamente ante los mejores resultados de la
economía americana, lo cual debiese conducir al tipo de cambio real a niveles cercanos a su
promedio de las últimas décadas.
Otra variable relevante a considerar es la producción industrial de los principales países
consumidores de cobre, dado que entrega información valiosa sobre el crecimiento que tendrá
la demanda por cobre en estos países. Nuestra proyección sobre esta variable considera una
ralentización de la economía China y una suave alza en el crecimiento de los países
desarrollados, lo cual implicaría un crecimiento anual de un 3% en el índice de producción
industrial mundial.
La tasa de interés real es otra variable importante a la hora de proyectar el precio del cobre,
usamos la tasa efectiva de fondos federales de Estados Unidos como proxy, la cual se encuentra
en su valor histórico más bajo debido a la no convencional política monetaria impulsada por la
Reserva Federal Americana. Luego, en concordancia con la recuperación económica de Estados
Unidos, la tasa de interés debería aumentar para compensar así el exceso de liquidez originado
en los mercados por los estímulos cuantitativos, además de hacer frente al alza de precios que
debiese darse cuando la demanda interna del país logre despegar finalmente.
Por último, los inventarios y el índice “vix” son proyectados mediante modelos univariados,
dado que estas series son estacionarias y por ende revierten a la media.
Una vez proyectadas las variables explicativas, se procedió a proyectar el precio real del
cobre a precios del 2013 a través del modelo reducido presentado en la sección anterior. Los
resultados se ilustran en la figura N°2 donde se aprecia la forma de U del vector de proyección,
alcanzando mínimos bajo los US$280 cts/lb entre los años 2016 y 2017, pero recuperándose
hacia el año 2020 con precios sobre los US$300 cts/lb.
 |19

Figura 08: Pronóstico del precio del cobre

Fuente: Pronóstico del precio del cobre - ESTRUCTURA Y PROYECCIONES DEL MERCADO DEL
COBRE - Jorge Valverde

MODELO DE PRECIO-INCENTIVO

La metodología del precio incentivo ha sido ampliamente utilizada en la industria minera

para estimar el precio de largo plazo del cobre a partir de su estructura de mercado. Su lógica
radica en identificar el precio del proyecto marginal que permite el balance de mercado a un
año determinado5, dada la proyección ex ante de la demanda por cobre para dicho año. Desde
una perspectiva teórica, y en congruencia con el modelo teórico desarrollado en las secciones
anteriores, el balance de mercado en el largo plazo puede ser modelado por: 1 𝑞𝑡𝑑=𝑞𝑡𝑑 2
𝑞(𝑃𝑖)=𝑞𝑡𝑠 + 𝑞𝑗,𝑡𝑠 𝑝𝑗 𝑗=𝑀𝑗=1 3 𝑠𝑡 =0 4 𝑠𝑡−𝑠𝑡−1=𝑞𝑡𝑠 𝑃𝑖 −𝑞𝑡𝑑 Tal que:
- 𝑞𝑡 : Quantity of copper demanded in “t”.
- 𝑃𝑖: Incentive price or long-term price.
- 𝑞𝑡 : Quantity of copper Producer in “t”.

Donde la ecuación (1) establece una demanda por cobre exógena para el año “t” (t = 2020),
la cual es determinada mediante la proyección de la tendencia estadística de la serie de
consumo de cobre a través un filtro de Kalman6. La ecuación (2) señala que la oferta de cobre
está compuesta por un término fijo, el cual recoge la cantidad producida por las operaciones en
curso más los proyectos base y altamente probables al año 2020, sumado a un componente
variable que recoge la sumatoria de la producción de los proyectos probables y posibles hasta
 |20

el proyecto marginal “M”7. La ecuación (3) representa la condición clásica de estado

estacionario o largo plazo, donde la acumulación de activos es igual a cero. Finalmente, la
ecuación (4) representa el cierre de mercado, estableciendo el equilibrio entre consumo y
producción. Mediante la solución del sistema de ecuaciones anterior se obtiene que:
5 𝑞𝑡𝑑 −𝑞𝑡𝑠 = 𝑞𝑗, 𝑝𝑗 𝑗=𝑀𝑗=1
Ahora bien, el precio de largo plazo es aquel que incentiva que el proyecto marginal “M”
entre al mercado, permitiendo que la igualdad en se cumpla. Por lo tanto, para encontrar el
proyecto y precio marginal, se evalúa financieramente el conjunto de proyectos probables y
posibles determinando el precio que incentivaría su entrada al mercado. Luego, se ordenan de
acuerdo a este precio, y se suman a la producción base con el fin de cerrar la brecha entre
demanda y oferta. Finalmente, el precio de largo plazo es el precio del proyecto que hace el
balance de mercado igual a cero un año determinado (2020 en este caso). Gráficamente:

Figura 09: Modo de incentivo de precios

Fuente: Modo de incentivo de precios

1.7.Últimas tendencias de la producción y explicación al cambio de magnitud.

En diciembre EE. UU y China inician ronda de negociaciones comerciales.

2.En octubre el FMI redujo perspectivas de crecimiento mundial para los años 2018 y 2019
en 0,2 puntos porcentuales en cada año (desde 3,9% hasta 3,7%), respecto de la proyección
previa.
3.Indicadores de actividad económica de China comienzan a deteriorarse: en diciembre el
PMI se ubicó en zona de contracción, las exportaciones se contraen 4,6% y las importaciones
 |21

caen 7,6%, en noviembre la inversión urbana en infraestructura se expandió 5,6% frente al 7,6%
de enero del año 2018.
3.Por el lado de los fundamentos de mercado del cobre:
a) Inventarios en bolsa de metales continuaron bajando
b) Perspectivas de déficit de metal para 2019 y 2020.
c)A diciembre las importaciones de cobre de China acumulan un alza de 13%, pero en los
meses de noviembre y diciembre anotan bajas significativas.

Visión de corto plazo: evolución precio diario del cobre en 2018-2019 (enero)

Fuente: Visión de corto plazo: evolución precio diario del cobre en 2018-2019 (enero)
Cifras nominales en US$ la libra.
 |22

Visión de largo plazo: evolución precio diario del cobre 2005-2019 (enero)

Fuente: Visión de largo plazo: evolución precio diario del cobre 2005-2019 (enero)
Cifras nominales en US$ la libra

Posición neta (compras –ventas) de los fondos de inversión en cobre - Bolsa de Metales de Londres

Fuente: Posición neta (compras –ventas) de los fondos de inversión en cobre - Bolsa de Metales de
Londres
 |23

Tendencia del dólar y precio del cobre 2018-2019 (enero)

Fuente: Tendencia del dólar y precio del cobre 2018-2019 (enero)-Tasa de interés en porcentaje y
precio del cobre en US$ la libra

China, evoluciones principales indicadores de actividad que influencian las expectativas de demanda
de cobre

Fuente: China, evoluciones principales indicadores de actividad que influencian las expectativas de
demanda de cobre
 |24

CAPÍTULO 2
2.1. DEMANDA DEL COBRE (Cu)
2.1.1. PRINCIPALES USOS

El cobre refinado se usa para la producción de una serie de productos semi-terminados, los
cuales se utilizan en distintas industrias. Entre estos productos podemos encontrar la
producción de alambrón, láminas, alambre, tubos y barras & secciones.
El consumo total de cobre refinado en 2017 fue de 22,9 millones de toneladas. Un 73% de
este consumo se destinó a la producción de alambrón, cuyo principal uso es la fabricación de
conductores eléctricos mediante trefilación, seguidos por tubos, láminas y barras & secciones,
esta última con sólo un 4% del consumo de cobre refinado.
La demanda se refiere a todo el volumen de mineral que es consumido de manera anual por
los primeros usuarios industriales que participan de dicho mercado.
Consumo por producto, 2017 (CRU, 2018, págs. 7-19)

Figura 10: Consumo por producto para el 2017

Fuente: CRU
 |25

Figura N°11: Productos semi-terminados de cobre

Fuente: CRU
Dentro de los distintos usos finales del cobre, la transmisión de energía, construcción y uso
en bienes de consumo son los sectores más relevantes. Los tubos de cobre, por su lado, son
usados principalmente en fontanería y aires acondicionados. El sector electrónico usa alambre
de cobre en distintas aplicaciones, principalmente ligadas a la conducción de energía. Distintos
productos de cobre son también utilizados en ingeniería estructural, productos domésticos,
monedas, aplicaciones biomédicas y en aleaciones como latón y bronce. Más aún, existe un uso
relativamente nuevo para el cobre dentro del ámbito de la generación de energía renovable y
de automóviles eléctricos. Un automóvil convencional contiene ~20 kg de cobre, mientras que
los vehículos eléctricos contienen más de tres veces esa cantidad. El principal producto usado
en vehículos eléctricos es el alambre de cobre. La infraestructura necesaria para la generación
de energías renovables, por su lado, también es intensiva en el uso del cobre, sobre todo
cuando se comparan con fuentes de energía tradicionales como plantas de carbón y gas.
2.2. INTENSIDADES DE USO POR PAÍS: relación con desarrollo país (consumo metal v/s

PIB per cápita).

Respecto al consumo por país, China es el principal consumidor de cobre refinado. En 2017,
este país consumió 11,1 millones de toneladas en 2017, equivalente a un 49% del consumo
mundial. Estado Unidos es el segundo mayor consumidor, aunque con un consumo bastante
 |26

menor que sólo alcanza el 7% de la demanda mundial. Le siguen Alemania y Japón, con un 6% y
5% del consumo total el año 2017 respectivamente.
Figura N°12: Porcentaje de consumo del cobre por país, 2017

Fuente: CRU

Figura N°13: Porcentaje de consumo del cobre por producto semi-terminado, 2017

Fuente: CRU
• Intensidad de uso & el ciclo de desarrollo del cobre
Al estar ligada fuertemente a la transmisión de energía y la construcción, la demanda
de cobre está altamente relacionada con el crecimiento y desarrollo de países en
proceso de industrialización. Al ver distintas regiones en distintas etapas de desarrollo,
 |27

se esperaría ver un aumento en el consumo de cobre a medida que las regiones entran
a una etapa de industrialización y crecimiento de PIB per cápita.
La tasa de aumento en la intensidad de uso disminuye cuando una economía entra
en la fase postindustrial, ya que esas economías, ya con un PIB per cápita relativamente
alto, se empiezan a basar en servicios y disminuyen sus gastos en industrias intensivas
en el uso de cobre, como la construcción e instalación de cableado eléctrico.
Para el caso de consumo de cobre refinado, el consumo dependerá de la capacidad
de producción de productos semi-terminados ya instalada en el país. La intensidad de
uso de cobre per cápita para países postindustriales como Alemania, EEUU y Japón se
encuentra dentro de los parámetros esperados para países ya desarrollados y con
economías estables. En 2017 Alemania tuvo un consumo de cobre refinado per cápita
de 13,4 kilogramos. EEUU y Japón, por su parte tuvieron un consumo per cápita de 4,9
kilogramos y 7,7 kilogramos, respectivamente. Dado que estos países ya pasaron por el
proceso de industrialización, y ya se realizó la inversión necesaria para tener capacidad
de producción de productos semi-terminados cerca de estos mercados finales, esa
capacidad se mantiene en funcionamiento.
Para el caso de Corea del Sur, se estima que la cantidad de kilogramos de cobre
refinado per cápita consumidos en 2017 fue de 15,1. Por su parte, China alcanzó un
consumo per cápita de 7,9 kilogramos de cobre refinado. Estando ambos muy por sobre
el promedio mundial.
Figura N°14: Intensidad de uso per cápita, 2017

Fuente: CRU
 |28

2.3. PRINCIPALES COMPRADORES Y DESTINOS

2.3.1. Principales consumidores por actividad económica en los últimos diez años

Tal como se plantea en la sección “Determinantes de la demanda de cobre y usos finales” de

este reporte, los principales sectores económicos ligados al consumo de cobre son la
transmisión de energía, construcción y uso en bienes de consumo son los sectores más
relevantes. Dado que el cobre es un metal que se viene utilizando desde hace muchos años en
industrias que llevan varias décadas de desarrollo, estos usos finales se han mantenido
relativamente estables.
2.3.2. Principales países y/o regiones consumidoras de cobre

En esta sección se presentan los principales países y/o regiones consumidoras de cobre en
los últimos 10 años. Dada la naturaleza global del consumo de commodities, se analizan los
países y/o regiones que son efectivamente relevantes para el estudio y entendimiento del
mercado a analizar, con un enfoque en distinguir y separar países y/o regiones cuyo
comportamiento futuro pueda impactar el mercado.
El consumo de cobre de un país es medido por su consumo de cobre refinado para la
elaboración de productos semi-terminados. Por lo tanto, todo el cobre refinado que consume
un país para la producción de alambrón, láminas, etc., es considerado el consumo de cobre de
ese país. Analizándolo desde otra perspectiva, si EEUU fabrica aires acondicionados con
componentes de cobre, pero los tubos de cobre que utiliza fueron producidos en China, el
consumo de cobre se considera como parte del consumo de cobre refinado por parte de China
y no de EEUU.
 |29

Figura N°15: Consumo histórico de cobre refinado, 2008-2017 (Mt)

Fuente: CRU
Tabla N° 06 Consumo histórico de cobre refinado, 2008-2017 (Mt)

2008 2009 2010 2011 2012 2013 2014 2015 2016 2017 TCAC
2008-17
China 5.1 6.5 7.3 7.8 8.2 9.1 9.8 10.2 10.6 11.2 9.2%
EEUU 1.9 1.5 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 1.6 -1.9%
Alemania 1.3 1.1 1.2 1.1 1.0 1.1 1.1 1.1 1.1 1.1 -2.1%
Japón 1.2 0.9 1.0 1.0 1.0 1.0 1.1 1.0 1.0 1.0 -2.0%
Corea del 0.9 0.8 0.9 0.8 0.7 0.8 0.7 0.7 0.7 0.8 -1.5%
Sur
Resto del 7.3 6.3 6.9 7.1 7.0 7.2 7.2 7.2 7.2 7.3 -0.1%
mundo
Total 17.7 17.1 18.9 19.4 19.6 20.8 21.5 21.8 22.3 22.9 2.9%
mundial
% cambio -3% 10% 3% 1% 6% 4% 1% 3% 3%
anual
Fuente: CRU

La demanda mundial del cobre ha tenido un crecimiento sostenido desde 2008. A excepción
de 2009, cuando tuvo una baja debido a los efectos de la crisis financiera mundial, la demanda
 |30

ha aumentado sostenidamente a una TCAC de 3% entre 2008 y 2017. El consumo mundial

aumentó en 5,2 millones de toneladas en la última década, desde 17,6 en 2008 a 22,9 en 2017.
Este crecimiento se ve explicado por el constante aumento en demanda de cobre por parte de
China. Mientras el resto del mundo disminuyó levemente su consumo de cobre refinado, China
lo aumentó en 6,1 millones de toneladas entre 2008 y 2017. Otros consumidores relevantes
como EEUU, Alemania y Japón disminuyeron su consumo a tasas de ~2% anual, a medida que la
capacidad de fabricación de productos semi-terminados se fue moviendo a China.
Proyección de la demanda de cobre
Escenario 1 – Continuidad
El consumo mundial del cobre refinado estimado para 2018 es de 23,5 millones de
toneladas. Entre 2018 y 2022, se estima que el consumo mundial aumentará en 1,8 millones de
toneladas, llegando a un total de 25,4 millones de toneladas al final del período. En el largo
plazo, entre 2023 a 2035 se espera un crecimiento sostenido, con un consumo esperado de
31,6 millones de toneladas de cobre refinado para 2035.
Al igual que en la última década, China continuará siendo el principal consumidor de cobre,
sin embargo, su crecimiento en consumo será mucho menor que en el período 2008-2017. Se
espera que China alcance su mayor nivel de consumo en 2024 con una demanda total de 12,3
millones de toneladas, la cual caerá a 11,6 millones de toneladas en 2035.
Este estancamiento en demanda de cobre se debe a la estabilización de la demanda china y
la disminución en intensidad de los sectores de construcción y electrificación. Sin embargo, la
baja esperada en estos sectores será hasta cierto punto compensada por el aumento de
consumo en la producción de vehículos eléctricos y mayor producción de bienes de consumo.
A diferencia de China, se espera que países como EEUU y Alemania, que disminuyeron su
demanda de cobre refinado durante el periodo 2008-2017, reviertan esta tendencia en base a
nueva demanda local de productos de cobre. Esta demanda estaría impulsada por la necesidad
de reemplazar construcciones e infraestructura antigua. Ambos países aumentarán su consumo
en 0,9 y 0,4 millones de toneladas entre 2018 y 2035, respectivamente.
 |31

Japón y Corea del Sur mantendrían sus niveles de consumo estables en el largo plazo,
aumentando levemente su demanda en un total aproximado de 80 mil toneladas de cobre
refinado cada uno entre 2022 y 2035.
A diferencia de la década anterior, el crecimiento en las tasas de consumo de cobre refinado
provendrá de mercados distintos a China. Se estima que el crecimiento del mercado de
vehículos eléctricos fuera de China también presente un impulso importante a la demanda de
cobre.
Otro factor que apoyará el crecimiento sostenido de la demanda de cobre en el largo plazo
es la industrialización y urbanización de países en vías de desarrollo, donde la demanda
provendría del sector de tendidos y redes eléctricas. India el principal impulsor de esta
tendencia, en línea con su expansión demográfica y aumento esperado en el ingreso per-cápita.
FiguraN°16: Proyección de la demanda del cobre refinado, 2018-2035 (Mt)

Fuente: CRU
Tabla N °07 Proyección de la demanda del cobre refinado, 2018-2035 (Mt)
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
China 11.5 11.8 12.0 12.2 12.3 12.3 12.3 12.2 12.2 12.1
EEUU 1.7 1.7 1.7 1.7 1.8 1.8 1.8 1.9 2.0 2.0
Alemania 1.1 1.2 1.2 1.2 1.2 1.3 1.3 1.3 1.4 1.4
Japón 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0
Corea del Sur 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8
Resto del 7.5 7.7 7.9 8.1 8.3 8.7 8.9 9.3 9.6 9.9
 |32

mundo
Total 23.5 24.2 24.6 25.0 25.4 25.8 26.2 26.7 26.9 27.2
mundial
% cambio 2.7% 1.9% 1.6% 1.4% 1.6% 1.4% 1.9% 1.1% 1.1%
anual

2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 TCAC 2018-35
China 12.0 11.9 11.8 11.8 11.8 11.8 11.8 11.6 0.1%
EEUU 2.1 2.1 2.2 2.2 2.3 2.4 2.5 2.5 2.5%
Alemania 1.4 1.4 1.4 1.5 1.5 1.5 1.5 1.6 1.9%
Japón 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.0 1.1 1.1 0.4%
Corea del Sur 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.8 0.9 0.6%
Resto del 10.3 10.7 11.1 11.7 12.2 12.8 13.2 14.0 3.7%
mundo
Total, 27.5 27.9 28.4 29.0 29.7 30.3 30.9 31.6 1.8%
mundial
% cambio 1.1% 1.4% 1.5% 2.1% 2.4% 2.3% 1.9% 2.3%
anual
Fuente: CRU

Escenario 2 – Coexistencia
La demanda de cobre se mantiene a niveles cercano a los vistos en los escenarios
Continuidad y Coexistencia en el periodo 2018-2032. Desde 2032 en adelante, el escenario
Coexistencia presenta un crecimiento más acelerado de la demanda en comparación con el
escenario Continuidad, presentando demandas anuales que superan al escenario continuidad
en más de 1 Mt y alcanzando las 1,43 Mt de diferencia 2035.
 |33

Figura N°17: Demanda en escenario Continuidad vs. Coexistencia para cobre (Mt)

Fuente: CRU

Tabla N°08: Demanda en escenario Continuidad vs. Coexistencia para cobre (Mt)
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Continuidad 23.55 24.18 24.65 25.04 25.40 25.82 26.17 26.66 26.95 27.24
Coexistencia 23.55 24.21 24.69 25.05 25.39 25.84 26.20 26.78 27.03 27.50
Diferencia* 0.02 0.04 0.01 -0.01 0.02 0.03 0.12 0.08 0.25

2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 TCAC 2018-35
Continuidad 27.54 27.94 28.36 28.97 29.65 30.34 30.93 31.63 1.8%
Coexistencia 27.86 28.27 28.87 29.25 30.36 31.41 32.03 33.07 2.0%
Diferencia* 0.32 0.33 0.51 0.28 0.70 1.07 1.10 1.43
* Diferencia calculada como Coexistencia menos Continuidad
Fuente: CRU

Entre 2018 y 2035, un 85% de la demanda anual promedio de cobre proviene de sectores
distintos a los afectados por las diferencias entre el escenario Continuidad y los escenarios
Coexistencia y Divergencia, descrito a continuación. Un 85% de la demanda anual se verá
influenciada por el crecimiento esperado del PIB. En el caso Coexistencia, se espera que este
crecimiento se mantenga por debajo del caso Continuidad hasta el año 2030 (ver documento
“Análisis de escenarios”).
 |34

Por otro lado, el caso Coexistencia también presenta un cambio hacia una matriz energética
más limpia. A nivel de infraestructura necesaria para la generación de energía, prácticamente
todos los tipos de energías renovables son más intensas en el uso de cobre que fuentes
energéticas tradicionales como carbón y gas. Una mayor adopción de vehículos eléctricos de
todo tipo en el escenario de Coexistencia también aporta al aumento en el consumo de cobre
en este escenario, aunque el efecto conjunto de una matriz energética más limpia y un mayor
porcentaje de autos eléctricos en circulación sigue siendo menor en comparación con cambios
en el PIB.
Al igual que en el escenario Continuidad, China continuará siendo el principal consumidor de
cobre a nivel mundial, mientras que India será la región con el mayor crecimiento porcentual en
demanda en los próximos años.

Figura N°18: Demanda promedio 2018-2035 por sector para el cobre – Caso Continuidad

Fuente: CRU
 |35

Figura N°19: Demanda promedio 2018-2035 por sector para el cobre – Caso Coexistencia

Fuente: CRU

Escenario 3 – Divergencia
Al comparar el escenario de Divergencia con el de Continuidad, vemos que la demanda de
cobre en el escenario Divergencia se comporta de manera similar al escenario Continuidad en el
periodo 2018-2028. Desde el 2028 en adelante, sin embargo, el escenario Divergencia mantiene
crecimientos de consumo marcadamente menores que el escenario Continuidad. Esta
diferencia en crecimiento se hace aún más pronunciada desde 2032 en adelante, alcanzando a
existir una diferencia de 2,4 Mt entre ambos escenarios.

Figura N°20: Demanda en escenario Continuidad vs. Divergencia para cobre (Mt)

Fuente: CRU
 |36

Tabla N°09: Demanda en escenario Continuidad vs. Divergencia para cobre (Mt)
2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 2025 2026 2027
Continuidad 23.5 24.2 24.6 25.0 25.4 25.8 26.2 26.7 26.9 27.2
Coexistencia 23.5 23.9 24.5 25.0 25.5 25.9 26.2 26.5 27.1 27.3
Diferencia* - -0.2 -0.2 -0.1 0.1 0.1 0.0 -0.1 0.2 0.1

2028 2029 2030 2031 2032 2033 2034 2035 TCAC 2018-
35
Continuidad 27.5 27.9 28.4 29.0 29.7 30.3 30.9 31.6 1.8%
Coexistencia 27.5 27.7 27.9 28.2 28.6 29.0 28.9 29.3 1.3%
Diferencia* 0.0 -0.3 -0.5 -0.8 -1.0 -1.3 -2.0 -2.4
* Diferencia calculada como Divergencia menos Continuidad
Fuente: CRU

La diferencia en demanda entre ambos escenarios se explica por la conformación de la

demanda en el escenario Continuidad, y cómo se espera que estos sectores evolucionen en los
años siguientes. Si bien la mayor parte del consumo de cobre se moverá en base a los cambios
en el PIB global, que en el caso del escenario Divergencia hay una notoria ausencia de demanda
por parte de infraestructura para generación eléctrica, vehículos eléctricos y cargadores
asociados a la electro-movilidad. Si bien esta baja demanda por parte de estos sectores se
mantiene durante todo el período, se vuelve clara los últimos años de proyección al combinarse
con la baja esperada en el crecimiento del PIB en este escenario.
Al igual que en el escenario Continuidad y Coexistencia, China continuará siendo el principal
consumidor de cobre a nivel mundial. India, por otro lado, será la región con el mayor
crecimiento en demanda en los próximos años.
 |37

Figura N°21: Demanda promedio 2018-2035 por sector para el cobre – Caso Continuidad

Fuente: CRU

Figura N°22: Demanda promedio 2018-2035 por sector para el cobre – Caso Divergencia

Fuente: CRU
2.4. Factores determinantes de la demanda: ingreso, desarrollo económico, PIB,

actividad industrial, etc.

2.4.1. ingreso

la producción minera de cobre en la UE alcanzó las 847.000 toneladas, lo que representa

cerca de un 4,6% de la producción total a nivel mundial. Entre los países europeos con mayor
actividad minera se encuentran Polonia, Finlandia, Suecia y España.
Además, los sectores aguas abajo basados en el valor añadido obtenido mediante el uso de
productos de cobre (por ejemplo, las empresas de servicios energéticos, automoción,
fontanería, climatización y electricidad, los fabricantes de equipos electrónicos y los
 |38

instaladores de cubiertas), emplean a varios millones de personas y representan una parte

significativa del tejido industrial de la UE.
2.4.3. Producto bruto interno (PBI)

Utilizando un Modelo de Equilibrio General Computable (MEGC) se halló, entre otros

resultados, que un aumento del 19% en el precio del cobre produciría un incremento del PBI de
1.28% y del resultado fiscal en 0.88%. Por otro lado, si aumenta la producción de cobre en 28%,
el PBI se incrementaría en 1.35% y el resultado fiscal en 0.92%. La tabla contigua muestra,
además, los resultados de las simulaciones para el caso del oro.
Tabla N°10
Variacion en los Variacion en la
MEGC precios producción
Aumento de la
Aumento del precio producción del cobre en
Simulaciones del cobre en 19% 28%
PBI 1.28 1.35
Resultado Fiscal 0.88 0.92
Balanza
2.03 2.32
Comercial
Variacion (%) de los indecadores de Bienestar
Hogar pobre 1.45 1.74
Hogar rico 1.2 1.45

Fuente y elaboración: GPAE-Osinergmin.

2.4.4. actividad industrial

El cobre es una de las materias primas con mayor uso industrial del mundo, y como tal tiene
múltiples aplicaciones. El amplio uso de la commodity es atribuible a su disponibilidad y
capacidad de reciclaje, así son sus propiedades metálicas que hacen cobre un excelente
conductor de calor y electricidad, y resistentes a los antimicrobianos y la corrosión
 |39

Además de las aplicaciones industriales, los inversores del sector de materias primas siguen
de cerca la evolución del precio del cobre ya que es un fiel indicador de la economía mundial en
su conjunto; esto se debe a que las fluctuaciones en el precio del cobre vienen determinadas
por la demanda creada en el sector industrial. Desde el año 1900, el cobre ha tenido un
crecimiento anual del 3% en la producción.
2.5. Productos substitutos (y complementarios): potencial de substitución, elasticidades

cruzadas, cambios tecnológicos, políticas gubernamentales.

Principales factores asociados a

las variaciones de la demanda de
bienes finales.

Industrialización
y urbanización

Políticas
gubernamentales

cambios
tecnológicos

potencial de
substitución

económica, y
expectativas

Conflictos,
guerras, y otros
 |40

Corto plazo

Demanda Oferta

Demanda de bienes Limitada oferta Limitada sustitución de

finales se incrementa disponible productos mineros por

(autos, teléfonos celulares, características del proceso

La demanda derivada Las empresas mineras El sector manufacturero

de productos mineros se incrementan su producción no puede cambiar sus

incrementa. hasta el límite de su equipos, plantas y

Incremento de precios de los

Fuente y elaboración: GPAE-Osinergmin.

Largo plazo

Demanda Oferta

Posible sustitución de
Variación de la oferta
productos mineros en el

- Incremento en la capacidad
- Surgimiento de nuevas
de producción
tecnologías en el sector
- Descubrimiento de nuevos
manufacturero
yacimientos /agotamiento de los
- Reciclaje.
recursos

Estabilización de los precios de los

Fuente y elaboración: GPAE-Osinergmin.

 |41

Factor de análisis Características específicas del cobre

Usos principales
Baja sustituibilidad
Participación de bajo valor
Baja elasticidad de la oferta de
sustitutos
Baja elasticidad precio final
Cables de energía, construcción, aire acondicionados,
automóviles
Sí. Sólo puede ser sustituido por aluminio en cables y aire
acondicionados. Sin embargo, esto requeriría un diferencial
de
precios amplio y permanente. Sin sustitutos en otras
aplicaciones
Sí
La oferta de aluminio es relativamente elástica
Sí

2.6. Últimas tendencias en la demanda y usos destacando a la razón de variaciones

existentes.

2.6.1. Últimas tendencias en la demanda

Tal como se plantea en la sección “Determinantes de la demanda de cobre y usos finales” de

este reporte, los principales sectores económicos ligados al consumo de cobre son la
transmisión de energía, construcción y uso en bienes de consumo son los sectores más
relevantes. Dado que el cobre es un metal que se viene utilizando desde hace muchos años en
industrias que llevan varias décadas de desarrollo, estos usos finales se han mantenido
relativamente estables.
Figura N°23 Consumo histórico de cobre refinado, 2008-2017 (Mt)
 |42

Tabla N°11 Consumo histórico de cobre refinado, 2008-2017

200 200 201 201 201 201 201 201 201 201 TCAC 2008-
Años 8 9 0 1 2 3 4 5 6 7 17
China 5,1 6,5 7,3 7,8 8,2 9,1 9,8 10,2 10,6 11,2 9,2%
EEUU 1,9 1,5 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 1,6 -1,9%
Alemania 1,3 1,1 1,1 1,0 1,1 1,2 1,3 1,4 1,5 1,6 -2,1%
Japón 1,2 0,9 1,0 1,0 1,0 1,0 1,1 1,0 1,0 1,0 -2,0%
Corea del Sur 0,9 0,8 0,9 0,8 0,7 0,8 0,7 0,7 0,7 0,8 -1.50%
Resto del mundo 7,3 6,3 6,9 7,1 7,0 7,2 7,2 7,2 7,2 7,3 -0,1%
Total mundial 17,7 17,1 18,9 19,4 19,6 20,8 21,5 21,8 22,3 22,9 2,9%
% cambio anual -3% 10% 3% 1% 6% 4% 1% 3% 3%

2.6.2. usos destacando a la razón de variaciones existentes.

El consumo de cobre de un país es medido por su consumo de cobre refinado para la

elaboración de productos semi-terminados. Por lo tanto, todo el cobre refinado que consume
un país para la producción de alambrón, láminas, etc., es considerado el consumo de cobre de
ese país. Analizándolo desde otra perspectiva, si EEUU fabrica aires acondicionados con
componentes de cobre, pero los tubos de cobre que utiliza fueron producidos en China, el
consumo de cobre se considera como parte del consumo de cobre refinado por parte de China
y no de EEUU.
 |43

CAPÍTULO 3
3.1. PRECIOS Y COMERCIO INTERNACIONAL DEL COBRE
3.1.1. Factores determinantes del precio.
El cobre es uno de los metales más utilizados a nivel mundial por la diversidad de sus
aplicaciones en sectores de la construcción, eléctrico y tecnológico debido a las propiedades
físicas que posee y a los pocos sustitutos que tiene. Desde el año 2002 hasta antes del inicio de
la crisis financiera internacional en el 2008 el precio del cobre en el mercado internacional ha
presentado una tendencia alcista, durante la crisis sufrió un retroceso debido principalmente a
la desaceleración de la actividad económica mundial para posteriormente recuperarse desde
mediados del 2009. Las fluctuaciones en el precio del metal afectaron a casi todas las
economías del mundo en especial a los productores y consumidores directos del metal, ello
trajo consecuencias en distintos sectores de las economías nacionales desde los ingresos del
sector público hasta la caída en el empleo registrado en los países productores, además de los
mayores costos que tuvieron que afrontar los que usan al metal como insumo para producir
bienes trasladándose este hecho a los consumidores finales. Ante ello existe el afán de
comprender cada vez más claramente los fundamentos y factores que más influyen en la
cotización del metal en los mercados internacionales y por ende se han realizado diversos
estudios para comprender la evolución de precios en el pasado con la finalidad de prever
posibles escenarios de los sectores que dependen directamente del comportamiento de precios
del metal. El Perú es un país cuya economía está basada en la actividad minera, siendo ésta la
principal fuente de ingresos a través del impuesto a la renta para el Estado y motor del
dinamismo de la actividad privada y crecimiento económico del país. Ello por medio de
impactos directos a través de la producción del metal para satisfacer la demanda externa,
indirectos mediante la actividad de los sectores vinculados a la minería e inducidos en el que se
incrementan los ingresos de los productores del metal llevando al aumento del consumo de
éstos y de sus vinculados generando a su vez el crecimiento de todos los otros sectores que
deben satisfacer este aumento. En el 2011 las exportaciones mineras peruanas estuvieron
lideradas por el cobre (39.2% del total) seguidas por el oro (37%) y posteriormente el zinc
(5.6%), el plomo (8.9%), el hierro (3.7%), el estaño (2.8%) y en menores proporciones el
molibdeno y la plata. Al ser el cobre el principal mineral que el país exporta, es sumamente
importante conocer los principales factores que afectan al comportamiento de su precio en los
mercados internacionales de commodities mineros ya que variaciones bruscas en el precio del
mineral tendrá efectos directos en nuestras exportaciones, en los ingresos recaudados por el
Estado, en la generación de empleo del sector y en el crecimiento de la economía nacional en
su conjunto.
(Yauri, 2012, p.3)
Según Juan Cristóbal Ciudad en su artículo publicado “Determinantes del precio spot del
cobre en la bolsa de metales” menciona que al repasar los análisis periódicos del mercado, uno
 |44

se encuentra con un gran número de variables que habitualmente se mencionan como

determinantes de la evolución del precio, el autor lo divide en tres factores importantes:
• Ciclo de liquidez
Esta teoría estudia el comportamiento de distintas alternativas de inversión durante un ciclo
económico y explica en gran medida el proceder de los inversionistas.
• Mercado por almacenamiento
En el caso de los productos que son posibles de almacenar como los metales en el corto
plazo la demanda corresponde tanto a su uso para consumo como también para
almacenamiento especulativo. Este último factor está influido por las perspectivas que se tenga
sobre el futuro del producto.
• Comportamiento de los inversionistas como anticipador de precios
La agencia Commodity Futures Trading Commision (CFTC) del gobierno de EE.UU., entrega
los días martes de cada semana información sobre los contratos de futuros y opciones de cada
una de las bolsas en que se transan distintos productos (metales, petróleo, etc.). Entre 70% y
90% de todos los intereses abiertos en el mercado, en algún momento son efectivamente
informados a la CFTC.
3.1.2. Mecanismo de fijación de los precios.
El mecanismo de fijación de los precios se basa en dos grandes grupos:
3.1.2.1. Fijo
Los precios pre-definidos se basan en variables estáticas.
• Lista de Precios Fijos: para productos servicios y otras propuestas de valor
individuales.
• Según Características del Producto: el precio depende de la cantidad y calidad de la
propuesta de valor.
• Según el Segmento del Mercado: El precio depende del tipo y las características de
un segmento de mercado
• Según el Volumen: El precio depende de la cantidad adquirida.
3.1.2.1. Dinámico
Los precios cambian en función del mercado.
• Negociación: El precio se negocia entre los dos o más socios, depende de las
habilidades de negoción.
• Gestión de Rentabilidad: El precio depende del inventario y del momento de la
compra.
• Mercado en Tiempo Real: El precio se establece en función de la oferta y la
demanda.
• Subasta: El precio se determina en una licitación
 |45

3.1.3. Enfermedad Holandesa

El término Enfermedad Holandesa hace referencia a una situación de coyuntura económica,
que consiste en un aumento significativo de los ingresos del país, atribuidos al descubrimiento
de un recurso no renovable.
La primera manifestación de este tipo de fenómeno, se dio en la década de los 60, en los
países bajos, cuando encontraron grandes yacimientos de gas. El problema no está relacionado
con el incremento de los ingresos que se da en la economía, sino en las consecuencias que éste
trae, pues el nuevo flujo de recursos genera apreciación de la moneda nacional, perjudicando
sustancialmente la competitividad de las exportaciones de otros bienes, debido al mayor
ingreso de divisas al país.
A raíz de la creciente atención que este tema ha obtenido durante los últimos meses, he
considerado importante aprovechar esta oportunidad para tratar algunos puntos importantes
sobre el mismo.
La Enfermedad Holandesa es una falla de mercado que cuando no es neutralizada
debidamente, se convierte en un obstáculo para el crecimiento económico. Es considerada una
falla del mercado porque es el resultado de la existencia de recursos no renovables abundantes
y baratos, que son en su mayoría utilizados para la producción de commodities, los cuales son
compatibles con una apreciación de la moneda local con respecto a las demás divisas.
Adicionalmente, se le da este trato porque el sector productor de bienes intensivos en recursos
naturales genera una externalidad negativa sobre los demás sectores, creando una barrera para
el desarrollo, aunque posean una serie de tecnología avanzada.
¿Qué efectos tiene la apreciación del tipo de cambio?
Cuando se presenta una apreciación del tipo de cambio se aumenta el valor de la moneda
nacional frente a la moneda extranjera, haciendo que los bienes destinados para exportaciones
sean más costosos y las importaciones mucho más económicas. Es decir, con la misma cantidad
de pesos nacionales, se puede comprar una mayor cantidad de bienes extranjeros. Dicha
situación, implica que la competitividad nacional se reduzca, lo que afecta negativamente la
producción de bienes destinados a las exportaciones. La mayor producción de los sectores en
crecimiento, genera una movilización de la mano de obra y del capital, generando que su
recurso sea más costoso para los demás. Otro posible caso, es el efecto de un aumento en la
demanda de los bienes no transables a nivel internacional, el cual se traslada directamente a un
aumento de los precios.
¿Cuáles son los síntomas de la Enfermedad Holandesa?
Los síntomas de este fenómeno son una sobre apreciación cambiaria, disminución de la
participación de la industria de transformación en el producto, aumento del componente
importado, disminución de las exportaciones de bienes manufacturados, rápido crecimiento del
sector servicios, salarios medios elevados y cifras de desempleo.
 |46

Los países con presencia de enfermedad Holandesa han exportado un recurso natural no
renovable, lo que no implicó un proceso de industrialización en algunos casos, y en los países
que se presentó, poco tiempo después entraron en un proceso de desindustrialización
prematura. Estos síntomas son permanentes cuando el país nunca ha producido bienes
industriales, pueden ser consecuencia de alguna situación nueva que hace que el país deje de
neutralizar dichos síntomas o modifique los términos del mercado para lograr un incremento en
los precios de los bienes “commodities”.
En los últimos dos casos, se evidencia una apreciación de la tasa de cambio, sin que se
reduzca el saldo comercial del país. Esta situación provocará una desindustrialización, lo que
implica que las empresas exportadoras de bienes industriales, aumenten el contenido
importado para procesos productivos, transformando la industria manufacturera en un modelo
de empresas maquiladoras, situación no muy beneficiosa para el comportamiento natural de la
economía.
¿De qué manera es posible contrarrestar esta situación?
Entre las principales herramientas propuestas están el control del gasto público, estabilidad
en los precios, búsqueda de un equilibrio externo, bajas tasas de interés, reducción de la deuda
pública y control de la tasa de cambio. Además, se debe remediar el impacto económico que se
genera en la sociedad, creando subsidios para los sectores que se ven más perjudicados y un
posible incentivo para incrementar la contratación de la mano de obra. Por otro lado, una
medida que permite darle fin se encuentra en el manejo fiscal del país, estableciendo menores
porcentajes de renta para los contribuyentes en los sectores perjudicados, promoviendo los
beneficios de estar en el sector, por medio de incentivos adicionales que le permitan equilibrar
los daños causados.
¿Existe evidencia para afirmar que un país la padece?
La amenaza de esta enfermedad para varios analistas y expertos es una realidad que ya
aqueja a varios países latinoamericanos. La presencia de la misma en algunas economías es
cada vez más evidente, lo que da pie a afirmar que la bonanza minera y de recursos energéticos
es uno de los posibles responsables de la caída del precio del dólar. Esto afecta sin lugar a
dudas a los demás exportadores, ya que la apreciación de la moneda local, hace menos
competitiva sus industrias frente a compañías extranjeras. Esperamos que, a través del tema
desarrollado, se logren aclarar las inquietudes al respecto.
(Concha, 2013)
3.1.4. Flujo de comercio mundial
El comercio mundial involucra las exportaciones e importaciones a nivel mundial de un
mineral. Los volúmenes de uno y otro no coinciden debido a diferencias temporales en las
declaraciones realizadas por las Aduanas nacionales de los países exportadores e importadores
que refleja fundamentalmente el tiempo de tránsito entre el origen y el destino.
 |47

En los siguientes gráficos mostraremos las exportaciones e importaciones a nivel mundial

tanto para el cobre refinado y concentrado:
3.1.4.1. Cobre refinado

Fuente: IHS Markit GTA. Elaborado por CRU para Subdirección de Minería – UPME.

Fuente: IHS Markit GTA. Elaborado por CRU para Subdirección de Minería – UPME.
 |48

3.1.4.1. Concentrado de cobre

Fuente: IHS Markit GTA. Elaborado por CRU para Subdirección de Minería – UPME.

Fuente: IHS Markit GTA. Elaborado por CRU para Subdirección de Minería – UPME.

3.1.5. Balance de mercado y precios.

El balance del mercado mundial se calcula como la diferencia entre la oferta y la demanda. Si
la oferta supera a la demanda se dice que un mercado esta en superávit; en el caso inverso se
encuentra en déficit. La diferencia entre oferta y demanda en el largo plazo no representa un
déficit o superávit real, sino que el espacio que debe ser llenado por los productores para
 |49

satisfacer la demanda global o la producción que debe dejar el mercado para que éste se
estabilice.
El precio se refiere a un indicador representativo del valor a nivel global de un determinado
mineral. El mismo puede estar basado en precios públicos de la Bolsa de Metales o en contratos
privados entre compradores y vendedores.

Elaboró: Subdirección de Minería – UPME. Fuente: ANM. DANE.

Elaboró: Subdirección de Minería – UPME. Fuente: ANM. DANE.

 |50

CAPÍTULO 4
CONCLUSIONES
• La producción y exportación del cobre está teniendo un rol fundamental para el
crecimiento de algunas economías. Chile como principal país productor y exportador es
un buen ejemplo de la importancia que reviste el metal rojo en el contexto de los
aportes que su venta hace al PIB y con ello al bienestar de las personas y crecimiento de
otras actividades que giran en torno a la producción y comercialización de este
commodity.
• Mediante la exposición de los principales antecedentes del mercado del cobre mundial
se puede apreciar la importancia creciente que el cobre ha venido sosteniendo para los
países que requieren de este metal para su industrialización, tal es el caso de China.
• La creciente crisis financiera ha evidenciado la importancia que la comercialización del
metal he tenido para asegurar la estabilidad y evitar el desplome de economías
emergentes como el caso de Chila y Perú al igual que otros países productores del
cobre.

• La producción y exportación del cobre está teniendo un rol fundamental para el

crecimiento de algunas economías. Chile como principal país productor y exportador es
un buen ejemplo de la importancia que reviste el metal rojo en el contexto de los
aportes que su venta hace al PIB y con ello al bienestar de las personas y crecimiento de
otras actividades que giran en torno a la producción y comercialización de
este commodity.
Mediante la exposición de los principales antecedentes del mercado del cobre
mundial se puede apreciar la importancia creciente que el cobre ha venido sosteniendo
para los países que requieren de este metal para su industrialización, tal es el caso de
China.
La reciente crisis financiera ha evidenciado la importancia que la comercialización del
metal ha tenido para asegurar la estabilidad y evitar el desplome de economías
emergentes como el caso de Chile al igual que otros países productores del cobre.
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CAPÍTULO 6
BIBLIOGRAFÍA

• CRU Consulting desarrollado el 2018.

• Pronóstico del precio del cobre - ESTRUCTURA Y PROYECCIONES DEL
MERCADO DEL COBRE - Jorge Valverde.
• Visión de corto plazo: evolución precio diario del cobre en 2018-2019 (enero)
Cifras nominales en US$ la libra.
• Posición neta (compras –ventas) de los fondos de inversión en cobre - Bolsa de
Metales de Londres.
• Tendencia del dólar y precio del cobre 2018-2019 (enero)-Tasa de interés en
porcentaje y precio del cobre en US$ la libra