Preguntas y problemas

COMO COSTRUIR UN FLUJO DE CAJAS

BANCO DE PREGUNTAS

1. ¿Qué información debe incluirse en cada momento o columna de un flujo de

caja?
Un flujo de caja se estructura en varias columnas que representan lo momentos en que se
generan los costos y beneficios de un proyecto. Cada momento refleja dos cosas: los
movimientos de caja ocurridos durante un periodo, generalmente de un año, y los
desembolsos que deben estar realizados para que los eventos del periodo siguiente puedan
ocurrir.
Si el proyecto se evaluara en un horizonte de tiempo de 10 años, por ejemplo, se deberá
construir un flujo de caja con 11 columnas, una para cada año de funcionamiento y otra,
la columna 0, para reflejar todos los desembolsos previos a la puesta en marcha.

2. Explique por qué el flujo de caja debe incluir gastos que no constituyen
egresos.
Que estos gastos como las depreciaciones no se deben considerar como un gasto
en sí, más bien se deben considerar dentro del costo de producción lo cual afecta
directamente a las utilidades del producto final.

3. Explique el concepto de horizonte de evaluación y su relación con el ciclo de vida

real del proyecto.

4. Enuncie las cinco etapas básicas para la construcción de un flujo de caja y

explique brevemente en qué consiste cada una de ellas.

5. ¿En qué casos la depreciación antes de impuestos puede ir con signo positivo?

6. ¿Qué diferencia existe entre la vida útil del proyecto y su horizonte de evaluación?

7. Explique por qué el calendario de inversiones puede incluir ítems que no

constituyen inversiones.

8. ¿Qué correcciones deben hacerse al flujo de caja del proyecto para transformarlo
en el flujo de caja del inversionista?

9. Explique el concepto de leasing financiero.

10. ¿Qué son los intereses diferidos por leasing?

11. ¿Qué diferencia un flujo de caja que considera la compra de activos con deuda de
aquel que lo hace con leasing?

12. Explique el concepto de flujo incremental.

13. ¿Qué diferencia existe entre los flujos incremental y diferencial?

14. ¿Cómo debe incluirse en un flujo de caja incremental el valor de desecho de un
proyecto de desinversión?

15. ¿Cómo se afecta la inversión en capital de trabajo cuando el proyecto contempla

ampliaciones en su nivel de operación?

16. ¿Cómo se afecta la inversión en capital de trabajo cuando el proyecto contempla

disminuciones en su nivel de operación?

17. Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de

creación de un nuevo negocio.

18. Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de

reemplazo donde existe flexibilidad para sustituir el activo en cualquier momento.
19. Explique cómo se determina el horizonte de evaluación en un proyecto de
reemplazo donde no existe flexibilidad para sustituir el activo en cualquier
momento.

20. Analice la diferencia que se observa en dos flujos de caja que miden,
respectivamente, la rentabilidad del inversionista al financiar parte de la inversión
con deuda y al financiarla con leasing.

21. ¿Puede un proyecto ser rentable y no tener capacidad de pago?

22. ¿Puede un proyecto no ser rentable y tener capacidad de pago?

23. ¿Qué razones hacen no aconsejable incluir la inflación en los flujos de caja?

24. ¿En qué caso la inflación puede afectar al resultado de la rentabilidad del
proyecto?

25. ¿Cómo cambia la rentabilidad del proyecto cuando los activos no pueden ajustarse
por corrección monetaria?

26. ¿Qué efectos sobre el flujo de caja del inversionista tienen los cambios
inflacionarios si la deuda fue contraída a tasas nominales?

27. Para la evaluación de un proyecto de evacuación de residuos mediante la

instalación de tuberías, se ha elaborado una carta Gantt con las tareas previas a su
puesta en marcha a realizar. Con la información que muestra la tabla siguiente,
determine el valor capitalizado de la inversión al momento 0 del flujo de caja del
proyecto, si la tasa anual de descuento que emplea la empresa es de 18%.
28. Una empresa evalúa la conveniencia de ampliarse, para lo cual está considerando
tres opciones:
Invertir hoy $6.000 en una máquina que cubre las necesidades actuales y
proyectadas de producción.
Invertir hoy en una máquina pequeña de $4.000 y suplementarla con otra máquina
igual y del mismo valor dentro de cuatro años más para que, entre ambas, puedan
enfrentar los requerimientos de ampliación de la producción.
Comprar la máquina pequeña hoy y sustituirla por la primera en cuatro años más.
Si el valor de desecho de la máquina grande es de $700 al cabo de ocho años del
horizonte de evaluación y si la pequeña tiene un valor de desecho de $800 con
cuatro años de uso y de $500 con ocho años, elabore los flujos de caja básicos
para comparar estas tres alternativas con la opción de ampliar. Suponga que todas
las máquinas se deprecian en 10 años, que la tasa de impuesto es de 15% y que
los costos de producción son los mismos, cualquiera que sea la máquina que se
utilice.
29. Determine el flujo de caja del primer año de un proyecto si los ingresos anuales
son de $10.000 y los egresos son de $4.000, si la tasa de impuesto es de 10%, si
los activos fijos tienen un valor de $20.000 y se deprecian en 10 años –salvo la
construcción, que tiene un costo de $30.000 y se deprecia en 30 años–, y si los
activos intangibles (costo del estudio: $2.000; gastos de puesta en marcha: $3.000)
se amortizan en cinco años.

30. Una empresa encarga construir los flujos de caja para evaluar la conveniencia de
sustituir un equipo que se compró hace seis años en $12.000.000 y que hoy tiene
un valor de venta en el mercado de $4.000.000. Su vida útil restante es de seis
años más, al cabo de la cual se podrá vender en $1.000.000. Sus costos de
operación se suponen constantes en $3.000.000 anuales. Este equipo no ha sido
revalorizado en el pasado.
El equipo nuevo requiere invertir $15.000.000 y tiene una vida útil de 10 años, al
término de la cual se podrá vender en $2.500.000. Su costo de operación anual es
de $2.300.000. Ambos activos se deprecian en un total de 10 años. La tasa de
 impuesto a las utilidades es de 15%. Con esta información, construya el flujo de
caja para un horizonte de evaluación de seis años, justificando el valor que asigne
al equipo nuevo al final del periodo de evaluación.

31. Un local de expendio de refrescos compró hace cinco años un congelador en

$28.000. Su valor libro actual es de $12.000 y le restan cinco años de vida
contable, donde se espera poder venderlo en $2.000. La disminución que han
experimentado las ventas del negocio hace aconsejable evaluar la conveniencia
de sustituirlo por otro más pequeño, que tiene un valor de $14.000 y que requiere
gastos de $1.000 en montaje y supervisión de la instalación. El congelador en uso
tiene una vida útil real restante de ocho años y un valor de mercado actual de
$16.000. El costo del seguro asciende anualmente, para ambos activos, a 6% del
valor contable vigente al inicio del año.
La función de costos de mantenimiento y reparaciones, calculada en base
histórica, tiene la forma: y = 19x2 + 49x + 3.631 Donde y es el costo del
mantenimiento anual y x es el número de años de antigüedad del equipo.
El congelador nuevo tiene una vida útil real y contable de 10 años y su valor de
desecho se calcula por el método contable. La tasa de impuesto es de 15%. Con
esta información, construya los flujos de caja para comparar ambas alternativas.

32. 8.32 ¿Cuál es el flujo de caja del periodo 0 de un proyecto para la creación de un
nuevo negocio que tiene los siguientes ítems de egresos previos a la puesta en
marcha?
ƒ . Inversión en capital de trabajo: $10.000.
ƒ . Inversión en equipos y mobiliario: $50.000.
ƒ . Inversión en terrenos: $50.000.
ƒ . Gastos de puesta en marcha: $15.000.
ƒ . Costo del estudio de viabilidad: $8.000.
33. Una empresa requiere una inversión total de $40.000 para ampliar su negocio y
está evaluando pedir un préstamo por 60% de ese monto a cinco años plazo. Si la
tasa de interés del préstamo es de 14% anual y la tasa de impuesto es de 15%,
determine el efecto neto del endeudamiento sobre el flujo de caja del proyecto,
del momento 0 al 5.

34. Si la misma empresa del Ejercicio 8.33 tiene la opción de tomar un leasing en
cinco cuotas iguales de $7.160 para financiar la compra de activos por $24.000,
evitando así endeudarse, ¿qué efecto neto tiene sobre el flujo de caja del proyecto,
del momento 0 al 5?

35. Un proyecto busca evaluar la conveniencia de externalizar en una clínica la

esterilización del instrumental quirúrgico que hoy realiza internamente con los
siguientes costos.

Para hacer la esterilización, la clínica ocupa una casa contigua que tiene un valor
comercial de $320.000 y uno contable de $280.000 ($80.000 el terreno y $200.000
 la construcción). La casa se compró hace 10 años y se deprecia en un total de 30
años. En el proceso interno, ocupa maquinarias livianas y mobiliarios adquiridos
en $60.000 hace 10 años y que tienen una vida útil real y contable de 10 años en
total.
Si se externaliza el servicio, la clínica deberá pagar $75.000 anuales al proveedor
del servicio y un desahucio equivalente a un año de sueldo a los trabajadores que
dejarían de ser requeridos en el desarrollo del proceso interno.
El valor de desecho de todos los activos se calcula por el método contable. Si la
tasa de impuesto es de 17%, construya el flujo de caja incremental para tomar la
decisión.

36. Una empresa minera realiza actualmente el mantenimiento de la maquinaria

pesada con recursos internos. En el proceso, utiliza tres activos más una serie de
insumos variables y fijos. En este momento, una de las máquinas debe ser
necesariamente reemplazada por no tener la posibilidad de una reparación mayor
y porque tecnológica y económicamente es ineficiente.
Mientras se evalúa la conveniencia de reemplazar una de las máquinas de
mantenimiento, el gerente de la división le pide a usted que evalúe la conveniencia
de externalizar todo el mantenimiento.
El mantenimiento interno presenta las siguientes características:
Ocupa un edificio que tiene un valor libro de $100.000 ($20.000 el terreno y
$80.000 la construcción, a la que le quedan 20 años por depreciar).
Dispone de tres máquinas. Todas se deprecian en 10 años.

Los costos fijos de mantenimiento ascienden a $10.000 anuales. Dentro de ellos

se incluyen $5.000 anuales de remuneraciones del personal. Si se hace el
outsourcing, se estima que deberá despedirse parte del personal, con lo que se
lograrían ahorros de costos de alrededor de $4.000 anuales. Sin embargo, habría
que pagar una indemnización al momento del despido de $3.600.
El mantenimiento externo, para similar nivel de actividad, se estima en $90.000
anuales.
Si se hace el outsourcing, el edificio de mantenimiento no podrá ser vendido, ya
que está en el interior de la empresa minera. Sin embargo, permitiría ser usado
por la empresa como bodegas, lo que evitaría su construcción, cuyo costo se
estimaba en $60.000 de construcción del edificio (todas las construcciones se
deprecian en 40 años) y en $10.000 de compras de estanterías.
Dados los cambios que involucrará en la estructura de costos y la forma de realizar
los desembolsos, se estima que el outsourcing permitirá reducir la inversión en
capital de trabajo en $4.000.
Si la empresa tributa 30% sobre las utilidades y el inversionista exige un retorno
mínimo de 20% al capital, construya el flujo de caja incremental.