Administración Financiera II

UNIVERSIDAD DE CUENCA
FACULTAD DE CIENCIAS ECONOMICAS Y ADMINISTRATIVAS
Objetivos del materia
1. Proporcionar una base sólida de conceptos y herramientas financieras
fundamentales para tomar decisiones correctas de inversión y
financiamiento en contextos de incertidumbre
2. Gestión adecuada de los activos y pasivos de largo plazo de las empresas,
así como sus fuentes de financiamiento.
3. Manejo del Valor del dinero a través del tiempo.
4. Impartir criterios para evaluación de proyectos que impliquen riesgo e
incertidumbre.
5. Aplicación real del Costo de Capital
6. Aplicación de casos reales y prácticos para generar negocios exitosos
Recomendaciones Generales
• Llegar puntual a clases
• Se recomienda calculadora financiera y/o computadora
• Apagar los celulares
• Leer materiales relacionado a la materia
• Participar en clases
Evaluación de la materia

Puntuación
Items
Ponderada
Estudios de caso y otros
Clase y casa 10%
ejercicios
Asistencia 5%
Investigaciones 15%
Pruebas de participación 1ò2 20%
Examen interciclo 20%
Examen final 30%
Total 100%
0.- Introducción
Conceptos
Finanzas: son decisiones que se relacionan con el dinero, especialmente
con los flujos de efectivo.

Accionistas: no manejan el negocio: directivos manejen con mejor interés de los dueños

$$$$ Empresa, actúa con el mejor interés incrementar o

Riqueza maximizar el valor (riqueza) de la empresa
(inversión), que se traduce en el aumento del valor
( precio)
de la acciones.

Propietarios: manejan el negocio: valor de su inversión aumente

Maximizar riqueza de los accionistas
• Primero: cualquier inversión ( una acción), se basa en los flujos de
efectivo que genere durante su vida.
• Segundo: inversionistas prefieren recibir flujos de efectivo ahora, no
después.
• Tercero: accionistas, tienen aversión al riesgo, lo que están dispuestos
a pagar mas por inversiones menos riesgosas ( certidumbre)

Administradores son capaces de

aumentar el valor de una empresa
 Valor de la empresa
Factores de mercado
• Condiciones económicas
• Regulaciones y normatividad gubernamentales
• Entorno competitivo nacional e internacional

Factores de la empresa Factores del inversionista

• Operaciones normales: Ingresos - Gastos • Ingresos / Ahorros
• Política de Financiamiento: estructura de capital • Edad / estilo de vida
• Política de inversión: Presupuestos de capital • Tasas de interés
• Política de dividendos • Actitud hacia el riesgo

Flujos de efectivo Tasas de

netos, FE Rendimiento, r

𝑁
𝐹𝐸1 𝐹𝐸2 𝐹𝐸1 𝐹𝐸1
= + + …. + =
(1 + 𝑟)1 (1 + 𝑟)2 (1 + 𝑟) 𝑁 (1 + 𝑟)𝑡
𝑡=1

Valor presente de los flujos de efectivo esperados (𝐹𝐸 ), basados en el rendimiento

Demandado por los inversionistas (r)
Balance General de una empresa
Inversiones Financiamiento
Pasivos totales (deuda)
Activos Fijos
(largo plazo) Pasivos circulantes
• Propiedades (deuda corto plazo)
• Planta y equipo • Cuentas por pagar
• Pasivo Acumulado ( salarios
e impuestos)
• Documentos por pagar
Activos circulantes
(corto plazo) Deuda largo plazo
• Efectivo y equivalentes • Bonos corporativo
• Cuentas pro cobrar
• Inventarios
Capital Contable
(de los accionistas)
• Capital Social
• Utilidades Retenidas

Activos Totales = Total de Pasivos y

Capital
Mercados financieros y banca de inversión
• Mercados Financieros: mecanismo “conceptual”, es un sistema que incluye tanto
a individuos como a instituciones, instrumentos y procedimientos para reunir a
prestatarios y ahorradores.
• Financiamiento a corto y largo plazo.
Ejemplos: Recursos para comprar un casa, para
Ampliar la planta productiva, para comprar
un vehículo, etc.

Función de los mercados financieros:

i) facilitar el flujo de recursos: oferta-demanda

ii) Asignar eficientemente los recursos, economía
mas productiva ( manufactura –financiación)
Eficiencia del mercado
• Si, Mercados financieros no ofrecen transferencias eficientes de $, no
funcionaria; por tanto funcionan no solo con rapidez sino al menor costo.
Dos tipos:

• Eficiencia económica
• Optima utilización de recursos y menor costo
• Costo de transacción: costo asociado con la adquisición y venta de inversiones:
comisiones, costos de localización, impuestos, etc. ( agentes que cobran comisiones)
• Eficiencia informática
• Precios de las inversiones reflejan la información existente o disponible y se
ajustan con rapidez cuando nueva información ingresa en los mercados:
• i) Precios pasados reflejen precios mercados actuales
• ii) Mercados precios actuales reflejen información publica y privada disponible
Tipos de mercados
• Mercados de dinero
• Solicitan e invierten recursos en el corto plazo ( iguales o menor a un año)
• Instrumentos de deuda
• Recursos parte operativa de la empresa
• Mercados de deuda: Intercambio de prestamos ( intereses)

• Mercados de capital
• Solicitan e invierten recursos en el largo plazo ( mayor a un año)
• Intercambio de acciones
• Instrumentos: deuda largo plazo y acciones – bonos
• Recursos para compra de activos de largo plazo
Tipos de mercados
• Mercados de derivados
Ya que su valor se derivan de forma directa a partir de otros activos ( trigo,
soya, oro). Se usa para protegerse contra el riesgo.

• Opciones, futuros y swaps

• Opción de compra
• Propietario, comprar acciones ( o cualquier otro valor) del vendedor de la opción a un precio
predefinido durante un periodo.
• Opción de venta
• Es un contrato, propietario vende acciones ( o cualquier otro valor) a un precio predefinido
durante un periodo.
• Contrato futuro
• Especifica la entrega “futura” de un bien, precio, cantidad, fecha, y lugar de entrega.
Tipos de mercados
• Mercados primarios:
• Mercados en la que diversas organizaciones obtienen recursos mediante la
emisión de valores nuevos. (transacciones)

• Mercados secundarios:
• Mercados en los cuales los inversionistas intercambian activos financieros (
acciones, hipotecas), que previamente fueron emitidos (usados) por diversas
organizaciones.
• La empresa no participa de la transacción.
Tipo de mercados
• Mercado accionario: boon de “volverse millonarios”

• Intercambio de acciones previamente emitidas de empresas publicas y establecidas. (mercado

secundario)
• Acciones adicionales vendidas por empresas publicas y establecidas ( mercado primario)
• Nuevas ofertas publicas de empresas privadas ( mercado primario) Ej: Google

• Clasificación:
• Mercados físicos de valores: ( organizaciones formales con ubicación física, intercambio de valores
cotizados)
• New York Stock Exchange – NYSE
• American Stock Exchange – AMEX
• Mercados menos formal fuera de la bolsa: ( agentes conectados electrónicamente, intercambian
valores no cotizado en mercados físicos)
• OTC – Over the Counter – mercado NASDAQ
Tipo de mercados
• Banca de inversión
• Organizaciones que suscribe y distribuye nuevas emisiones de valores; ayuda a las
empresas y a otras entidades a obtener el financiamiento necesario:
• Ayudan a diseñar instrumentos atractivos a los inversionistas
• Adquieren valores de las empresas
• Revenden valores a los inversionistas.
• Mercados financieros internacionales
• Países en vías de desarrollo
• Oportunidad para los inversionistas ( grandes proyectos)
• Intermediarios financieros
• Empresas u organizaciones financieras especializadas que facilitan la transferencia de
recursos de ahorradores a prestatarios
• Bancos comerciales, cooperativas, mutualistas, compañías de seguros, fondos de pensión.
• Bienestar económico: Menores costos, riesgos-diversificación, flexibilidad financiera, servicios
relacionados
Valor de dinero en el tiempo
• Un dólar vale más que un dólar mañana, porque el dólar que se tiene hoy se
puede invertir y ganar dinero con el paso del tiempo.

• La relación entre el interés y el tiempo es lo que determina el concepto de valor

del dinero e través del tiempo.

• El valor de dinero en el tiempo se expresa en % y se le da el nombre de tasa de

interés.

• Las tasas de interés se manejan normalmente en periodos de año, son tasas de

interés anuales, aunque después de les agregue una característica de
capitalización dentro del año.
Conceptos
• Interés: valor del dinero en el tiempo.
• Tasa de interés: es el valor del dinero expresado en %.
• Interés simple: se calcula sobre el principal, ignorando los intereses
causados en periodos anteriores.
• Interés compuesto: se calcula tomado en cuenta los intereses de
periodos anteriores sumados al capital ( intereses que causan
intereses)
Tipos de tasas de interés
• Tasa nominal: es la tasa que se cotizan los créditos o se ofrecen los
rendimientos. Estas tasas normalmente se manejan en base anual.

• Tasa efectiva: es la que resulta cuando una tasa nominal anual se

divide en periodos dentro del año y se capitaliza cada periodo para
convertirse en una tasa anual efectiva.(costo verdadero del dinero).

• Tasa real: cuando se descuenta la inflación a una tasa de interés.

Cálculos con interés simple
• Cuando es un solo período:
• Valor futuro VF= VP*(1+i)
• Valor presente VP= VF/ (1+i)

• Cuando son n períodos:

• Valor futuro VF= VP*(1+(i*n))
• Valor presente VP= VF/ (1+(i*n))
n= número de períodos
Cálculos con interés compuesto

• VF= VP* (1  i)
n

n= número de períodos
• VP= VF / (1  i) n

Cuando las tasas se capitalizan varias veces al año y son varios años:

VF= VP* (1  (i / m))

n*m

i= tasa de interés nominal anual

n= # años
m= # periodos o capitalizaciones en el año
Anualidades

Las anualidades son una serie de flujos de efectivo que

tienen las siguientes características:

• Son flujos uniformes en cuanto a su importe, o sea el mismo

valor.
• Son flujos uniformes en cuanto a su periodicidad, es decir existe
la misma distancia en tiempo entre cada flujo.
• Son de la misma naturaleza, todos son positivos o negativos.
• Se usa la palabra anualidad pero no necesariamente sucede cada
año.
Calculo con Anualidades
Valor Presente de una anualidad vencida:( pago al
final del periodo)

1  (1 /(1  i ) n ) 
VP= A*   VP= A ( P/A,i%,n)
 i 

VP
A=
1  (1 /(1  i ) n )  A= P ( A/P,i%,n)
 
 i 
Calculo con Anualidades
Valor Futuro de una anualidad vencida:( pago al final
del periodo)

VF= A*  (1  i ) n  1) 
  VF= A ( F/A,i%,n)
 i 

A= VF*  i 
  A= VF ( A/F,i%,n)
 (1  i )  1
n
Calculo con Anualidades
Valor Presente de una anualidad anticipada:

1  (1 /(1  i ) n )  
VP= A*   * (1  i ) VP= A ( P/A,i%,n)
 i  

VP
A= A= P ( A/P,i%,n)
1  (1 /(1  i ) ) 
n

  * (1  i )
 i  
Cálculos con Anualidades
Perpetuidad: es una corriente constante e infinita de flujos de
efectivo.

Perpetuidad constante:
VP = A / i

Perpetuidad creciente:
VP = A / (i + g) g= factor de crecimiento
Conversión de tasa de interés nominal a efectiva
La tasa nominal es la que no incluye la capitalización de intereses durante un período y normalmente se refiere
a un período de un año.

La tasa efectiva si incluye el efecto de la capitalización de intereses en el año.

Tasa de interés efectiva:

i= tasa de interés nominal 1  (i / m) n*m  1

m= # capitalizaciones en un año
n= # de periodos
 1.- Gestión de Riesgo y
Rendimiento técnicas y métodos
Riesgos y Tasas de Rendimiento
• Entender bien los conceptos: riesgo y rendimiento antes de tomar
decisiones de inversión ( inversionistas – directores financieros)
• Inversión / Acción / Bono : i) riesgo diversificable y ii) no diversificable
• Riesgo: posibilidad de que algún acontecimiento desfavorable ocurra
• Probabilidad de perder / ganar
• Se presenta siempre que no exista la certeza del resultado de una actividad.

Ejemplo: compra bonos tesoro USA / compra acciones comunes empresa Tech.
• Riesgo de inversión: probabilidad de recibir un rendimiento real diferente
al esperado.
• Probabilidad: certeza que eventos que sucederán en el futuro.
• Riesgo de inversión: mide por la variabilidad todos rendimientos ( -/+)
• A mayor variabilidad, mayor riesgo es la inversión
Distribución de probabilidades
Probabilidad de un evento es la posibilidad de que este ocurra
Distribución de probabilidades: lista de todos los eventos o resultados posibles

Invertir: $ 10.000 acciones en las dos empresas

Estado de la Probabilidad de que Tasa de rendimiento de las acciones si

economía ocurra este estado ocurre el estado de la economía
Martin Products US Electric
Utilidades y
Auge 0,20 110% 20%
dividendos
Normal 0,50 22% 16%
Recesión 0,30 -60% 10%
1.00

Tasa de rendimiento de MP varia más US. E

 Tasa de rendimiento esperada: cálculo
Martin Products US Electric
Probabilidad
Estado de la Rendimiento Rendimiento
de que ocurra
economía si este estado si este estado (2) X (5) = (6)
este estado (2) X (3) = (4)
(1) ocurre ocurre
(2)
(3) (5)
Auge 0,20 110% 22% 20% 4%
Normal 0,50 22% 11% 16% 8%
Recesión 0,30 -60% -18% 10% 3%
1.00 r = 15% r = 15%

r= tasa de rendimiento esperado de una inversión, valor medio de la distribución

de probabilidad de los posibles resultados.
Inversionistas MP
rs  Pr 1r1  Pr 2 r 2  ......  Pr nrn deberá ganar el
Valor esperado (rendimiento): 15% durante algún
promedio ponderado de los resultados n tiempo
  Pr1r1
t 1
 Distribución de probabilidades de las tasas de
rendimiento

Altura barra: indica la

probabilidad de que ocurra
un resultado
Distribución de probabilidades: gráfico
Cuanto mas estrechas sean las distribuciones,
de probabilidades menos variabilidad habrá y
mas factible será que el resultado real alcance
al valor esperado.

….menor será el riesgo que se le asigne

a la acción.

Pag. 30 distribución de probabilidades: discretas:

limitado o finito.

Curvas continuas: valor de límites es posible.

Medición del riesgo total: desviación estándar 𝝈
• Riesgo: variabilidad de los rendimientos, es posible medirlo con lo estrecho
de las distribuciones de probabilidad.
• Amplitud de una distribución de probabilidades indica la cantidad de dispersión, o
variabilidad de los posibles resultados.
• Cuanto menor sea la desviación estándar, mas estrecha serán las
distribuciones de probabilidad, por lo tanto mas bajo será el riesgo
asociado con la inversión.
• Pasos:
• Calcule la tasa de rendimiento esperada
• Reste la tasa de rendimiento esperado, de cada resultado posible, para obtener un
conjunto de desviaciones
• Eleve la cuadrado cada desviación, multiplique por la probabilidad y después sume
para obtener la varianza.
• Saque la raíz cuadrada de la varianza para obtener la desviación estándar.
 Calculo de la desviación estándar
Rendimiento Desviación (ri – r´)2 Probabilidades (ri – r´)2Pri
Rendimiento ri
esperado r´ ri – r´ (4) Pri (4) X (5) 𝝈2
(1) (6)
(2) (1) – (2) = (3) (5)

110% 15% 95 9025 0.20 9025 x 0,20 1805,0

22% 15% 7 49 0.50 49 x 0,50 24,5
-60% 15% -75 5625 0.30 5625 x 0,30 1687,5
Varianza= 𝝈𝟐 3517.0

Desviación estándar =   2  3517.0 = 59,3%

Martin Products

Desviación estándar = 3,6%

US Electric
  ( r1  rˆ) 2 Pr 1 ( r 2  rˆ) 2 Pr 2  ...  ( rn  rˆ) 2 Pr n
n
  ( r1  rˆ) 2 Pr 1
i 1
Calculo: datos de periodos pasados
n
Datos de un acción común
 (r1  r ) 2 Pr i
Año r´   i 1
n 1 Tasa de
2008 15%
n
rRendimiento
pasada
2009 -5%
r1  r2  ...  rn  r n Promedio
2010 20% r   t 1 r= Aritmético de los
Rendimientos
n n Anuales n años
2011 22%

(15 – 13)2 + (-5-13)2 + (20 -13)2 + (22-13)2

15 + (-5) + 20 + 22 = 13% 𝜎=
r= 4
4-1

458 = 12,4%
𝜎= 3
Coeficiente de variación (riesgo/rendimiento)
• Otro medición para evaluar inversiones riesgosas
• Se usa cuando tengas diferentes tasas de rendimiento esperadas y
diferentes niveles de riesgo
Riesgo 𝜎
Coeficiente de variación = CV =
Rendimiento 𝑟

Martin Products US Electric Biobotics Co.

CV = 59,3% = 3.95 CV = 3,6% = 0.24 CV = 7.5% = 0.21

15% 15% 35%
 Aversión al riesgo y rendimiento requeridos
Inversión A:
• Trabajó duro y ahorro $1 millón
• Compra pagaré de tesoro USA 10% a 1 año
• Obtendrá $ 1.1 millones
Inversión B:
• Comprar acciones R&D Enterprises, si tiene
éxito $ 2.2 millones, caso contrario $ 0
• Calculo las probabilidades éxito y no (50-50)
• 0,5($0) + 0,5(2.2) = $1.1
• $ 1.1 - $ 1.0 = $ 100.000 = 10% tasa riesgosa
$1.0 1.0

Elección:
A: utilidad $100.000 y tasa rendimiento 10%
B: utilidad riesgosa $100.000 y tasa de rendimiento 10%
Aversión al riesgo y rendimiento requeridos
• Implicaciones: ( cuando todo se mantenga constante) precios y tasas rendimiento
Cuanto más riesgo tenga un acción/bono/titulo, mayores rendimientos
demandaran los inversionistas, por lo tanto están dispuestos a pagar menos
por la inversión.
US Electric Martin Products

$ 100 c/acción Preferencia, menos variabilidad No preferencia, alta variabilidad

r = 15% Accionistas venderán, para comprar US
Invierte en acciones
Electric
Presión de la demanda, subirá precio acciones Presión de la oferta, bajara precio acciones

Cambio tasa de rendimiento esperado ( baje) Cambio tasa de rendimiento esperado ( suba)
Tasa Prima de Riesgo (PR): diferencia en rendimientos: compensación para asumir el riesgo
adicional de comprar acciones Martin Products

Mercado dominado por inversionistas con aversión al riesgo….

…. los valores mas riesgoso deben tener rendimientos esperados mas altos, según inversionista promedio…
Riesgo de portafolio o cartera: combinación de activos
• Mayoría activos financieros no se manejan de manera aislada, sino
como parte de un portafolio
• Portafolio: colección de títulos o valores de inversión.
• Conservar una inversión como parte de un portafolio es menos riesgoso, que una acción.
• Por Ley las instituciones financieras deben manejar portafolios
diversificados.
• Inversionista: suba o baje el precio de la acción no importa, lo crucial
es el rendimiento y el riesgo del portafolio.
Rendimiento de portafolio de cartera
• Rendimiento esperado de un portafolio o cartera: 𝒓p

Rendimiento
Empresa % inversión
esperado, 𝒓 𝑁
AT&T 0.25 8% 𝑟p = 𝑊1 𝑟1 + 𝑊2 𝑟2 + ⋯ +𝑊𝑁𝑟N = 𝑊𝑗 𝑟j
𝑗=1
Citigroup 0.25 13%

General Electric 0.25 19%

𝒓p = 0.25(8%) + 0.25(13%)+0.25(19%)+0.25(16%) = 14%

Microsoft 0.25 16%

Nota:
Tasas de rendimiento obtenidas reales 𝒓p de cada acciòn individual difiere un poco 𝒓p , ya que las acciones
individuales puede subir o bajar su precio o rendimiento
 Riesgo de portafolio o cartera
• Riesgo de un portafolio: 𝝈p
Por lo general menor que el promedio ponderado de las desviaciones estándar de las
acciones individuales ( inversión 50% cada acción)

Acción W Acción M Portafolio WM

Año
𝑟w real 𝑟M real 𝑟Wm real
2004 40% -10% 15%

2005 -10% 40% 15%

2006 35% -5% 15%

2007 -5% 35% 15%

2008 15% 15% 15%

Rendimiento Promedio, 𝒓 15% 15% 15%

Desviación estándar S 22.6% 22.6% 0%

Cálculos Diapositiva 36

Conclusión: dos acciones son muy riesgosas individual 22,6%,

combinadas Portafolio WM no es riesgoso ( portafolio libre de
riesgo), ya que 𝑟 se mueven direcciones opuestas.
Estadísticos: rendimientos W y M tiene una correlación negativa
perfecta p = ( -1)
Riesgo de portafolio o cartera
( inversión 50% cada acción)

Acción M Acción M´ Portafolio MM

Año
𝑟𝑀real 𝑟M` real 𝑟MM´ real
2004 -10% -10% -10%

2005 40% 40% 40%

2006 -5% -5% -5%

2007 35% 35% 35%

2008 15% 15% 15%

Rendimiento Promedio, 𝒓 15% 15% 15%

Desviación estándar S 22.6% 22.6% 22.6%

Cálculos Diapositiva 36

Conclusión: dos acciones son muy riesgosas individual 22,6%,

combinadas Portafolio MM` la diversificación es ineficaz, muy
riesgosa ya que 𝑟 se mueven direcciones iguales
Estadísticos: rendimientos M y M` tiene una correlación positiva
perfecta p = ( +1)
Riesgo de portafolio o cartera
( inversión 50% cada acción)

Acción W Acción Y Portafolio WY

Año
𝑟𝑊real 𝑟𝑌real 𝑟𝑊𝑌real
2004 40% 28% 34%

2005 -10% 20% 5%

2006 35% 41% 38%

2007 -5% -17% -11%

2008 15% 3% 9%

Rendimiento Promedio, 𝒓 15% 15% 15%

Desviación estándar S 22.6% 22.6% 20.6%

Cálculos Diapositiva 36

Dos portafolios de acciones: elimina el riesgo y el otro no;

Conclusión: combinar dos acciones en portafolios reduce, mas no
elimina el riesgo inherente a las dos acciones individuales

Regla: riesgo de un portafolio se reduce conforme la cantidad de

acciones aumente.
Cuanto menor sea la correlación positiva, mas bajo será el
riesgo total
 Riesgo especifico de la empresa frente a los
riesgos de mercado
• La mayoría de las acciones tiende a buen desempeño cuando la economía es fuerte y viceversa.
• ¿Como el tamaño del portafolio afecta el riesgo?

Riesgo de una acción:

1.- Riesgo diversificable, especifico de la empresa o

No sistémico: se puede eliminar mediante diversificación,
acontecimientos específicos de la empresa ( demanda, personal,
Marketing, etc.) (aleatorios – impredecibles) – reducen por
diversificación.

2.- Riesgo no diversificable o de mercado o sistémico:

no se puede eliminar por diversificación, son factores
económicos o mercado que afectan a todas las empresas
(inflación, guerra, tasas de interés, etc.)

Ejemplo: lanza moneda una vez : cara = gana $ 20,000; cruz = pierde
$ 16.000; rendimiento esperado = 0,5($20,000) +0,5($16,000) = $ 2,000
Concepto de beta 𝛽
• Movimientos generales en los mercados financieros reflejen movimientos
en la economía, es posible medir riesgo mercado (viendo tenencia de
mercado o acción de la misma característica).
• Medición de la sensibilidad de una acción ante fluctuaciones de mercado:
se mide coeficiente beta.
• Acciones tienden a aumentar o disminuir, según indicadores de algunos
índices: Dow Jones, S&P 500 Index – (Standard & Poor's), New York Stock
Exchange Composite Index:
• Portafolio con 𝛽 = 1 aumenta o disminuye con los promedios de mercado y son tan
riesgosos como los promedios, es decir es igual al promedio.
• Portafolio con 𝛽 = 0,5 riesgo sistémico es solo la mitad de volátil, aumenta o
disminuye la mitad en el mercado.
• Portafolio con 𝛽 = 2 riesgo sistémico es el doble de volátil y riesgoso que un
portafolio promedio.
Coeficiente 𝛽

𝑟H 𝑟A 𝑟L 𝑟M
Mercado
2006 14% 14% 14% 14% Rendimiento de dividendos
más rendimiento de
ganancias de capital
2007 42% 28% 21% 28%

2008 -42% -14% 0% -14%

Las acciones de mueven en la misma dirección que

el mercado: H más volátil, A volátil, L menos volátil.

El Coeficiente 𝛽 mide la volatidad de la acción

𝑓 𝑎𝑐𝑐𝑖ò𝑛 𝑝𝑟𝑜𝑚𝑒𝑑𝑖𝑜, 𝑎𝑐𝑐𝑖ò𝑛 𝑑𝑒 𝑚𝑒𝑟𝑐𝑎𝑑𝑜

𝛽 de una acción mide su contribución al riesgo de un portafolio,

en teoría, es la medida correcta del riesgo de la acción
Coeficiente 𝛽 de un portafolio o cartera
𝜷 portafolio refleja que tal volátil es el portafolio en relación al mercado
𝑁

Portafolio 𝛽 = 𝛽𝑝 = 𝑊1𝛽1 + 𝑊2 𝛽2 + ⋯ +𝑊𝑁 𝛽𝑁 = 𝑊𝑗 𝛽𝐽

𝑗=1

Portafolio $ 105.000 y $ 35.000 / acción 1. 𝛽𝑝1 = (1/3)(0,7) + (1/3)(0,7)+(1/3)(0,7) = 0,7

𝜷 = 0.7 / acción

2. 𝛽𝑝2 = (1/3)(0,7) + (1/3)(0,7)+(1/3)(2,5) = 1,3

3. 𝛽𝑝3 = (1/3)(0,7) + (1/3)(0,7)+(1/3)(0,4) = 0,6

Para algunos autores 𝛽 es el mejor medida que la desviación estándar

Relación entre Riesgo y Tasas de Rendimiento
(CAPM)
• 𝛽 es la medición apropiada del riesgo de una acción.
• Para un 𝛽 determinado, ¿ que tasa de rendimiento requerirá un
inversionista sobre una acción como compensación por asumir el
riesgo?
Para determinar la tasa de rendimiento requerida de una inversión..!!!

• Modelo de fijación del precio de los activos de capital – CAPM = 𝒓𝒋

• Determina el rendimiento requerido sobre una acción, en base a que cualquier

rendimiento sobre una acción debe ser igual al rendimiento libre de riesgo + prima que
refleje el riesgo no diversificable del activo.
 Relación entre Riesgo y Tasas de Rendimiento
(CAPM)
Supuesto que los “inversionistas” están bien diversificados, aversión al riesgo

𝑟𝑗 = tasa rendimiento requerida.

tasa inversionistas demandan para invertir
𝒓𝒋 = 𝒓𝑳𝑹 + (𝑷𝑹𝑴 ) 𝜷J 𝑟𝐿𝑅 = tasa libre de riesgo ( largo plazo Tesoro USA)
𝑃𝑅𝑀 = 𝑟𝑀 - 𝑟𝐿𝑅 , prima de riesgo de mercado

𝑟𝑀 , tasa de rendimiento requerido portafolio

𝑟𝐿𝑅 = 5% 𝛽J = coeficiente beta

𝑟𝑀 = 11%

𝑃𝑅𝑀 = 𝑟𝑀 - 𝑟𝐿𝑅 = 6%
𝛽J = 0.5

𝑟𝑗 = 5% + ( 11% - 5%) * 0,50

𝒓𝒋 = 8% tasa rendimiento requerida; tasa inversionistas demandan para invertir.

Línea del mercado de valores - LMV
𝑟𝑗 1 = 5% + 6% (0,5) = 8%
𝑟𝑗 = 𝑟𝐿𝑅 + (𝑃𝑅𝑀 ) 𝛽 J
𝑟𝑗 2 = 5% + 6% (1,0) = 11%

𝑟𝑗 3 = 5% + 6% (2,0) = 17%

𝛽J
Impacto de la inflación
Interés equivale a rentar el “dinero” que se pide prestado, o el precio del dinero; por lo tanto 𝒓𝑳𝑹 es el precio
del dinero para un préstamo libre de riesgo.

rLR = r* + PI
Incremento
2% inflación r* = tasa “real” libre de inflación
PI = Prima por inflación
Equilibrio de mercado de acciones