Proyectos de Inversión:

Criterios de Evaluacion

Francisco Cruzado Coca

Lima, 2018
¿QUE ES UN PROYECTO
DE INVERSION?
• Para Nassir Sapag, Proyecto “No es ni más ni
menos que la búsqueda de una solución
inteligente a un problema a resolver, como por
ejemplo, una necesidad humana”
• Para las Naciones Unidas “Proyecto es el
conjunto de antecedentes que permite estimar las
ventajas y desventajas económicas que se derivan
de asignar ciertos recursos para la producción de
determinados bienes o servicios”
¿QUE ES UN PROYECTO
DE INVERSION?

Es la formulación de una idea de negocio,

Que tiene por objetivo encontrar una
solución al planteamiento de un problema
a resolver,
Utilizando metas, objetivos y costos en un
TIEMPO DETERMINADO.
¿QUE ES UN PROYECTO
DE INVERSION?

Beneficios
(productos)
Periodo de Tiempo
0 1 2 n
(Actividades)

Costos (insumos)
¿QUE ES UN PROYECTO
DE INVERSION?
UN PROYECTO IMPLICA:
UN GRUPO DE TAREAS QUE COMPROMETEN:
RECURSOS (Hombres, Maquinarias, Información, etc.)
ACTIVIDADES Y PRODUCTOS

DURANTE UN PERIODO DETERMINADO DE

TIEMPO (Días, meses, años, etc.),

EN UNA ZONA EN PARTICULAR (barrio, Distrito, Región,

Departamento, Pais, Resto del Mundo)
¿QUE ES UN PROYECTO
DE INVERSION?
UNA IDEA DE NEGOCIO
Una persona observa que es posible desarrollar
e introducir un nuevo producto que beneficie al
consumidor y que genere una rentabilidad al
inversionista.
El inversionista descubre que existe una
necesidad no satisfecha, o que no es atendida, o
que se puede crear una necesidad y se propone
la creación de un producto o servicio nuevo.
EVALUACION DE PROYECTOS

SOCIAL
EVALUACION
DE
PROYECTOS
ECONOMICA
PRIVADA

“DESDE EL PUNTO
DE VISTA DEL DUEÑO”
FINANCIERA
“DESDE EL PUNTO
DE VISTA DEL BANCO”
ALGUNAS CLASIFICACIONES DE PROYECTOS

Según su carácter y categoría.

Carácter de un Proyecto: privado o social
De carácter privado si la decisión final de su
realización se hace sobre la base de una
demanda capaz de pagar el precio del bien o
servicio que producirá el proyecto.
De carácter social La realización se hace sobre
la base de la necesidad de ciertos grupos de la
población, busca satisfacer razones de política
económica, social y moral. El financiamiento es
pagado por la comunidad, vía impuestos
directos e indirectos o por la cooperación
internacional.
ALGUNAS CLASIFICACIONES DE PROYECTOS
Categoría del Proyecto
En relación a los sectores de la actividad
económica y social. Así tenemos:
 Proyectos de producción de Bienes
(agrícolas, industriales, mineros, entre otros).
 Proyectos de prestación de servicios
(personales, materiales, técnicos,
institucionales).
 Proyectos de infraestructura
(energía, transporte, comunicaciones).
 Proyectos sociales
(salud, educación, vivienda, ambiental).
¿ QUE ENTENDEMOS POR VIABILIDAD
DE UN PROYECTO?
 Consiste en determinar la posibilidad de
llevarlo a la práctica, analizando aspectos de
naturaleza comercial, técnica, legal, ambiental
y financiera.
 Si la Conclusión es negativa en cualquiera de
los aspectos señalados, esta determinará que
el proyecto tenga que reformularse o que no
se lleve a cabo.
 Viabilidad Comercial. Indica si el bien o
servicio producido por el proyecto tendrá la
aceptación esperada en el mercado, así mismo, la
forma en que será comercializado.
 Viabilidad Técnica. Implica evaluar y medir las
posibilidades materiales (maquinaria, insumos,
tecnología) de producción del bien o servicios
definidos en el proyecto.
 Viabilidad Legal y Ambiental. Determina si la
puesta en marcha del proyecto respeta las normas
legales vigentes. En los últimos años los
Organismos Multilaterales exigen un estudio del
Impacto del Proyecto sobre el Medio Ambiente.
 Viabilidad Financiera. Estudia la viabilidad
financiera de un proyecto, es decir, en última
instancia, su aprobación o rechazo. Mide en
términos monetarios, la rentabilidad que genera el
proyecto a sus inversionistas.
 ESTUDIOS DE VIABILIDAD

Técnica Económica Legal

De gestión Política

Ambiental
FASES DE UN PROYECTO DE INVERSION

En el ciclo de vida de los proyectos se pueden

distinguir tres fases sucesivas: Pre-inversión,
Inversión y Operación.

I II III

PRE-INVERSION INVERSION OPERACION

EL CICLO DEL PROYECTO
(según regulación Sector Publico)
CONTENIDO TIPICO DE LA EVALUACION
DE UN PROYECTO DE INVERSION
No existe un esquema rígido para la Evaluación de Proyectos.
Contenido standard:

1. RESUMEN DE PROYECTO Y CONCLUSIONES

2. ESTUDIO DE MERCADO
2.1. Análisis de la Industria o del Sector
2.2. Estimación de la Demanda
3. INGENIERIA DEL PROYECTO
3.1. Tamaño y Localización
4. COSTOS
5. PERFIL: Uso de los Criterios de Inversión
6. ADMINISTRACION Y ORGANIZACIÓN
7. ASPECTOS LEGALES
8. ANEXOS
RESUMEN DE LOS CRITERIOS DE INVERSION

CRITERIOS UTILIDAD
Periodo de vida PDV Indicador de la recuperación
del capital
CRUDOS

Periodo de repago PDR Indicador de la recuperación

del capital
Tasa media de retorno TMR Rentabilidad

Tasa neta de retorno TNR Rentabilidad

Valor presente neto VPN Rentabilidad – Prioridad

SERIOS

Relacion Beneficio/Costo Rentabilidad

Tasa interna de retorno TIR Rentabilidad

Valor Presente Neto Incremental Indica el momento optimo

VPNI para invertir
CRITERIOS DE INVERSION “CRUDOS”

EL PERIODO DE VIDA (PDV)

• Criterio “crudo” que se utiliza como un
indicador de la recuperación del capital.
• El análisis de concentra en los “m” primeros
años, viendo si el desembolso inicial se cubre
con los beneficios netos de esos “m” primeros
periodos.
• Se dejan de lado los proyectos que no se
pagan en “m” periodos. La elección del periodo
“m” es arbitrario.
CRITERIOS DE INVERSION “CRUDOS”

EL PERIODO DE REPAGO (PDR)

• Criterio complementario al anterior, que calcula
sólo los periodos necesarios para repagar el
desembolso inicial.
• Su limitación es que este método deja de lado
proyectos rentables pero de maduración lenta.
• Ejemplo: El Proy.A implica un desembolso de
100 y tres retornos de 50, 50 y 100. El PDR es
de dos periodos. El Proy.B también implica un
desembolso de 100, y da beneficios netos de 20
en los primeros 5 años y 10,000 en el 6º año,
Su PDR es de 5 periodos. Se elige el Proy.A.
CRITERIOS DE INVERSION “CRUDOS”

LA TASA MEDIA DE RETORNO (TMR)

Suma de los Beneficios Netos
TMR =
(Vida Útil del Proyecto) (Inversión Inicial)

Por ejemplo si un Proyecto implica un desembolso de 150 y

cuatro beneficios netos ( en sus cuatro años de periodo de
vida) de 50, -20, 90 y 200, entonces según la TMR en cada
uno de los cuatro periodos se recupera en promedio un
53% de la inversión inicial.

Rpta: TMR = (+50-20+90+200) / (4 x 150) = 320/600 = 0.53

CRITERIOS DE INVERSION “CRUDOS”
LA TASA NETA DE RETORNO ( TNR)

Suma de los Beneficios Netos incluye el

Desembolso Inicial
TNR =
(Vida Útil + Periodo de la Inversión Inicial) (Inversión Inicial)

Aplicando al caso anterior: La evaluación considera (5)

cinco años (4 de vida útil + uno de inversión inicial) por tanto
se obtiene un 22% de retorno en promedio sobre el monto
de la inversión inicial.

Rpta: TNR = (-150 +50-20+90 +200) / 5 (150) = 0.22

CRITERIOS DE INVERSION “SERIOS”

EL VALOR PRESENTE NETO ( o Valor Actual

Neto o VAN): Incorpora el valor del tiempo a
traves de una “tasa de descuento”

El criterio es : Se lleva a cabo el proyecto si el

VPN es mayor a cero
CRITERIOS DE INVERSION “SERIOS”

LA TASA INTERNA DE RETORNO (TIR): Es

aquella tasa que iguala el valor presente de los
beneficios al valor presente de los costos. Es la
tasa “intrinseca” del proyecto

El criterio es : Se lleva a cabo el proyecto si laTIR

es mayor al Costo del Capital
CRITERIOS DE INVERSION “SERIOS”

LA RELACION BENEFICIO-COSTO (B/C): Se

le llama también Índice de Valor Presente.

El criterio es : Se lleva a cabo el proyecto si B/C es

mayor a la unidad.
LA EVALUACION DE PROYECTOS Y LA
INFLACION

En este Proyecto los flujos netos están registrados a precios

de “HOY” es decir, a precios del Periodo 0. Por lo que el
Índice de Precios es 1.00 en el Periodo cero. Suponga que la
tasa de interés es del 8% y que en el país en el que se ejecuta
el proyecto la Inflación es del 4%. El Índice será por tanto:
LA EVALUACION DE PROYECTOS Y LA
INFLACION
A Valores Nominales (a precios de cada periodo), el Proyecto es:

Si la tasa de interés nominal es 8%. Entonces la tasa de interés

real será: (1.08 / 1.04) – 1 = 3.846% por periodo

Haga el ejercicio de DESCONTAR cada Flujo con cada tasa, el

VPN será igual, es decir
VPN del Proyecto real = VPN del Proyecto nominal
VALORES REALES VALORES NOMINALES
DESCONTADOS A LA TASA DESCONTADOS A LA TASA
REAL NOMINAL
LA EVALUACION DE PROYECTOS Y LA
INFLACION

Tarea para el alumno: ¿es la TIR nominal del proyecto igual

a la TIR real del proyecto?
CRITERIOS DE INVERSION: Ventajas y
desventajas
• El VPN permite hacer modificaciones a la tasa de
interés a lo largo de la vida del proyecto. El TIR nó.
• El VPN me da un resultado unico. (es + ó -). El
criterio TIR me puede dar multiples resultados, en el
caso de desembolsos negativos discontinuos.

• En un flujo de este tipo hay 22 desembolsos, hay 7

desembolsos negativos y 15 beneficios positivos. Existen sin
embargo tres (3) TIR.
CONTRADICCION ENTRE LOS CRITERIOS
VPN y TIR

• Se tienen dos Proyectos A y B, mutuamente excluyentes

• Si la tasa de interés es io, utilizando el criterio del VPN: el
Proyecto A es mejor que el B
• Pero, si utilizamos el criterio del TIR: El Proyecto B es
mejor que A.
¿PORQUÉ SON IMPORTANTES LOS
ESTUDIOS DE PREINVERSIÓN?

a) Los diferentes niveles de estudios de Preinversión

reducen progresivamente el riesgo de invertir en el
proyecto.
b) Cada estudio cuesta mas, pero permite reducir
riesgos.
Recomendación del
Project Managment