Вы находитесь на странице: 1из 21

МИНИСТЕРСТВО ОБРАЗОВАНИЯ И НАУКИ РОССИЙСКОЙ ФЕДЕРАЦИИ

ФЕДЕРАЛЬНОЕ ГОСУДАРСТВЕННОЕ БЮДЖЕТНОЕ ОБРАЗОВАТЕЛЬНОЕ


УЧРЕЖДЕНИЕ ВЫСШЕГО ОБРАЗОВАНИЯ
«МОСКОВСКИЙ АВИАЦИОННЫЙ ИНСТИТУТ
(НАЦИОНАЛЬНЫЙ ИССЛЕДОВАТЕЛЬСКИЙ УНИВЕРСИТЕТ)» (МАИ)

КУРСОВАЯ РАБОТА
по дисциплине
«ЦЕННЫЕ БУМАГИ»
Тема: «Привлечение финансирования российскими
промышленными предприятиями путем эмиссии облигаций»

Выполнила Смирнова Н.С.


Проверила Москвичева Н.В.

Москва
2016 г.
Содержание

Введение………………………………………………………………....... 3 стр
I Глава…………………………………………………………………….. 4 стр
II Глава…………………………………………………………………….. 11 стр
Заключение………………………………………………………………... 20 стр
Список литературы……………………………………………………….. 21 стр

2
Введение

В настоящее время серьезной проблемой российской экономики в целом


является нехватка финансов на модернизацию производства.
Из-за низкого уровня развития рынка основным источником инвестиций
являются собственные средства предприятия в виде нераспределенной
прибыли и амортизации.
Долгосрочное кредитование могут позволить себе только крупные
компании. Поэтому альтернативой банковскому кредитованию выступает
привлечение финансирования путем эмиссии облигаций.
В Европе одним из основных средств привлечения инвестиций является
облигации. За последние годы в России намечается тенденция использования
облигаций, как инструмент привлечения финансирования. Помимо этого,
сейчас присутствует весьма значительный спрос на корпоративные
облигации. Избыточная ликвидность коммерческих банков и низкая или
даже отрицательная реальная доходность государственных ценных бумаг
приводит к необходимости поиска для банков объектов для эффективного
вложения средств, которыми могут являться корпоративные облигации.
Развитие накопительной системы пенсионного обеспечения, ПИФов,
обязательного и добровольного страхования, может привести к еще
большему росту спроса на корпоративные облигации.
Но пока что на российском рынке корпоративные облигации играют
небольшую роль.

3
I Глава
Облигация - это долговая эмиссионная ценная бумага. Закрепляет права
владельца на получение от эмитента в установленный срок ее номинальной
стоимости или иного имущества, а также права на получение
фиксированного дохода.
Различаю следующие виды облигаций в зависимости от эмитента:
1. Корпоративные
2. Муниципальные
3. Государственные
В свою очередь корпоративные облигации делятся на облигации
промышленных предприятий и финансовых организаций. Такие облигации
выпускаются обычно для реализации какого-либо инвестиционного проекта,
а также для финансирования деятельности предприятия, а также для
покрытия недостатка оборотных средств.
Существуют следующие условия выпуска (эмиссии) облигаций:
 Номинальная стоимость выпущенных облигаций не должна
превышать размер Уставного капитала или размер обеспечения
 Выпуск допускается после полной оплаты Уставного капитала
 Выпуск облигаций без обеспечения допускается только на 3 году
существования компании при условии прибыльной деятельности
 Запрещен выпуск конвертируемых облигаций, если количество
объявленных акций этого не предусматривает
В настоящее время проводить эмиссию облигаций могут только
акционерные общества и общества с ограниченной ответственностью.
Теперь рассмотрим порядок эмиссии облигаций:
1) Принятие эмитентом решения о размещении облигаций
В Акционерном обществе это решение принимается Советом Директоров
или Наблюдательным Советом, в ООО – общим собранием участников.
2) Утверждение решения о выпуске

4
К решению о выпуске прилагается сертификат или образец сертификата
(если выпускаются в документарной форме).
3) Подготовка проспекта эмиссии
Проспект эмиссии - документ, который утверждается до размещения ценных
бумаг и определяет основные параметры выпуска облигаций.
Основные сведения проспекта эмиссии:
 Сведения об эмитенте
 Информация о финансово-экономическом положении эмитента за
последние 3 года
 Подробная информация об истории создания и развития эмитента
 Сведения о размещающихся облигациях
 Сведения об Уставном капитале.
4) Государственная регистрация выпуска
Государственная регистрация осуществляется федеральным органом
исполнительной власти по рынку ценных бумаг или иным регистрационным
органом на основании заявления эмитента. К заявлению прилагаются
следующие документы:
 Решение о выпуске
 Проспект эмиссии
 Анкета эмитента
 Копии учредительных документов
 Копия документа о гос. регистрации
 Документ, утверждающий оплату Уставного капитала
При государственной регистрации выпуску присваивается регистрационный
номер – 9 знаков.
На руках у эмитента оказывается по 2 экземпляра решения о выпуске и
проспекта эмиссии с отметкой о регистрации и регистрационный номер в
течение трех дней с даты регистрации.
5) Размещение облигаций

5
Процесс размещения облигаций должен быть произведен не ранее чем
через14 дней после государственной регистрации выпуска. Размещение
облигаций необходимо закончить не позднее истечения одного года от даты
утверждения решения о выпуске облигаций.
6) Утверждение отчета об итогах выпуска и его государственная
регистрация
В течение 30 дней по окончании размещения облигаций советом директоров
эмитента утверждается отчет об итогах выпуска облигаций. После этого
данный отчет отправляется на регистрацию в государственный орган.
Рассмотрим эмиссии некоторых промышленных предприятий.
ОАО «Газпром» имеет высокую репутацию среди различных заемщиков
и его место постоянно укрепляется. Как отмечала сама компания, у нее нет
особых трудностей с финансированием своих проектов.
На диаграмме представлена структура заимствований ОАО «Газпром».
Основным кредитором компании является Внешэкономбанк (57,1%).
Остальными кредиторами являются крупнейшие российские банки, которые
входят в первую десятку банков России.
Структура заимствований ОАО «Газпром»

Можно сделать вывод о том, что для ОАО «Газпром» как крупной
компании эмиссия облигаций является более эффективным способом

6
привлечения средств финансирования своей деятельности, нежели получение
кредитов.
Облигационные займы «Газпром»:

Основные
Еврооблигационные займы
параметры

EMTN
(первый
транш)

500 млн.
долл. + 200
Сумма 500 млн. 1750 млн. 1000 млн. 1200 млн.
млн. долл. 1250 млн. Долл.
размещения долл. долл. евро долл.
(доразмеще-
ние)

Дата Апрель Октябрь Март Сентябрь Апрель


Июль 2004
размещения 2002 2002 2003 2003 2004

Апрель Октябрь Март Сентябрь Апрель


Дата погашения Февраль 2020
2007 2009 2013 2010 2034

Валюта Доллары Доллары Доллары Доллары


евро Доллары США
выпуска США США США США

Номинальная 1000 1000


1000 долл. 1000 евро 1000 долл. 1000 долл.
стоимость долл. долл.

9,625% 7,8%
10,5% 8,625%
годовых, годовых,
9,125% годовых, годовых,
купон выплаты выплаты 7,201% годовых
годовых выплаты 2 выплаты 2
2 раза в 1 раз в
раза в год раза в год
год год

Структурирова
нные
С 10-
Опцион пут облигации,
Дополнительны летним
- октябрь обеспеченные
е условия пут-
2005 год выручкой от
опционом
экспортных
контрактов

7
Средства, которые будут получены в результате размещения облигаций, будут
направлены на финансирование текущей деятельности ОАО "Газпром".
"Газпром" планирует направить полученные средства на общие корпоративные
цели Группы компаний Газпром.

8
Средства, которые компания получит после размещения, будут направлены
на рефинансирование текущих долговых обязательств и финансирование
общекорпоративных целей.

9
Средства, полученные после размещения облигаций, будут направлены на
финансирование текущей деятельности эмитента.

10
II Глава
1. Формирование оптимального портфеля
Исходные данные
Красный
Дата Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл МТС Башнефть Рынок
Октябрь
02.01.2014 98,83 136,85 83,24 2051,7 220 315,02 2000 1467,69
02.02.2014 94,7 141,69 80 1966,8 200 289,03 1975 1484,14
02.03.2014 77,64 119,76 59,16 1817,2 183 239,63 2010 1285,11
02.04.2014 81,68 134,75 55,78 1954 175 269 1917,6 1370,64
02.05.2014 72,28 127,16 50,35 1884,1 177,35 259,9 2200,1 1341,04
02.06.2014 85,87 144,34 57,04 2037 179,97 290 2285 1482,49
02.07.2014 85,69 151,81 57,1 2110 166,3 315,78 2591 1492,36
02.08.2014 72,77 130,6 49,53 1995,3 155,9 278,6 1990,9 1360,78
02.09.2014 73,74 133,18 46,6 2042,1 140 282 1880 1470,98
02.10.2014 73,14 134,29 42,68 1964 136 246,41 1216 1362,42
02.11.2014 76,41 143,71 38,32 2117 132 255,91 1326 1494
02.12.2014 71,69 145,2 41,83 2449,9 123 252,95 1227 1525,26
02.01.2015 56,27 131,7 33,1 2295 110 169,05 1250 1516,68
02.02.2015 61,69 138,5 37,34 2750,1 109,5 227,3 1560 1775,27
02.03.2015 76,26 155,22 39,5 3027,2 131 247,55 1669 1730,86
02.04.2015 65,88 143,87 35,76 2780,5 121,5 250 1861 1663,42
02.05.2015 77,57 154,61 39,15 2645 119,5 265 2269 1706,18
02.06.2015 74,14 141 40 2515 119,5 245,3 2004 1635,46
02.07.2015 70,55 146,18 37 2455 130 245,85 1908 1620,65
02.08.2015 71,16 141,62 39,3 2536,7 116 224,9 1900 1682,61
02.09.2015 72,92 143,02 36,27 2440 114 228 1765 1706,61
02.10.2015 73,76 131,51 38,8 2140 104 209,7 1719 1678,17
02.11.2015 93,69 137,8 49,3 2412 112 211,2 1942 1754,84
02.12.2015 102,5 137,17 57,6 2535,4 124 217 2001 1742,94
02.01.2016 99,27 135,45 56,2 2345,9 124,5 210 1988 1749,26
02.02.2016 94,39 132,21 54,1 2491 118,5 229,5 2016 1777,7
02.03.2016 106,16 140,17 61,1 2640 124,5 231 2628 1875,25

Расчет показателей доходности ц/б


(𝑃1 −𝑃0 )
Формула: 𝑟 =
𝑃0

11
Красный Рынок
Дата Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл МТС Башнефть
Октябрь
02.01.2014
1,12%
02.02.2014 -4,18% 3,54% -3,89% -4,14% -9,09% -8,25% -1,25%
-13,41%
02.03.2014 -18,01% -15,48% -26,05% -7,61% -8,50% -17,09% 1,77%
6,66%
02.04.2014 5,20% 12,52% -5,71% 7,53% -4,37% 12,26% -4,60%
-2,16%
02.05.2014 -11,51% -5,63% -9,73% -3,58% 1,34% -3,38% 14,73%
10,55%
02.06.2014 18,80% 13,51% 13,29% 8,12% 1,48% 11,58% 3,86%
0,67%
02.07.2014 -0,21% 5,18% 0,11% 3,58% -7,60% 8,89% 13,39%
-8,82%
02.08.2014 -15,08% -13,97% -13,26% -5,44% -6,25% -11,77% -23,16%
8,10%
02.09.2014 1,33% 1,98% -5,92% 2,35% -10,20% 1,22% -5,57%
-7,38%
02.10.2014 -0,81% 0,83% -8,41% -3,82% -2,86% -12,62% -35,32%
9,66%
02.11.2014 4,47% 7,01% -10,22% 7,79% -2,94% 3,86% 9,05%
2,09%
02.12.2014 -6,18% 1,04% 9,16% 15,73% -6,82% -1,16% -7,47%
-0,56%
02.01.2015 -21,51% -9,30% -20,87% -6,32% -10,57% -33,17% 1,87%
17,05%
02.02.2015 9,63% 5,16% 12,81% 19,83% -0,45% 34,46% 24,80%
-2,50%
02.03.2015 23,62% 12,07% 5,78% 10,08% 19,63% 8,91% 6,99%
-3,90%
02.04.2015 -13,61% -7,31% -9,47% -8,15% -7,25% 0,99% 11,50%
2,57%
02.05.2015 17,74% 7,47% 9,48% -4,87% -1,65% 6,00% 21,92%
-4,14%
02.06.2015 -4,42% -8,80% 2,17% -4,91% 0,00% -7,43% -11,68%
-0,91%
02.07.2015 -4,84% 3,67% -7,50% -2,39% 8,79% 0,22% -4,79%
3,82%
02.08.2015 0,86% -3,12% 6,22% 3,33% -10,77% -8,52% -0,42%
1,43%
02.09.2015 2,47% 0,99% -7,71% -3,81% -1,72% 1,38% -7,11%
- -1,67%
02.10.2015 1,15% -8,05% 6,98% -8,77% -8,03% -2,61%
12,30%
4,57%
02.11.2015 27,02% 4,78% 27,06% 12,71% 7,69% 0,72% 12,97%
-0,68%
02.12.2015 9,40% -0,46% 16,84% 5,12% 10,71% 2,75% 3,04%
0,36%
02.01.2016 -3,15% -1,25% -2,43% -7,47% 0,40% -3,23% -0,65%
1,63%
02.02.2016 -4,92% -2,39% -3,74% 6,19% -4,82% 9,29% 1,41%
5,49%
02.03.2016 12,47% 6,02% 12,94% 5,98% 5,06% 0,65% 30,36%

12
Определение ожидаемой доходности ц/б (используем функцию СРЗНАЧ)
Ожид
Ценные бумаги Веса
доход
Сбербанк 0,99% 0,00%
Газпром 0,74% 0,00%
Аэрофлот -0,46% 0,00%
Лукойл 1,29% 0,00%
Красный Октябрь -1,90% 0,00%
МТС -0,44% 0,00%
Башнефть 2,04% 0,00%
Итого 0,00%
Колонка с весами остается незаполненной.

Ковариационная матрица. Для расчета коэффициентов ковариации


используем КОВАР.
Красный
Ценные бумаги Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл МТС Башнефть
Октябрь
Сбербанк 0,0145774 0,00718754 0,0116545 0,00554 0,00549 0,0087358 0,0063723
Газпром 0,0071875 0,00575819 0,0046678 0,003829 0,002522 0,006058 0,0033976
Аэрофлот 0,0116545 0,00466785 0,0141742 0,005515 0,00412 0,0074509 0,0063422
Лукойл 0,0055403 0,00382876 0,0055152 0,006488 0,002056 0,0065049 0,0037238
Красный Октябрь 0,0054902 0,0025224 0,0041198 0,002056 0,005372 0,0031938 0,0024277
МТС 0,0087358 0,00605805 0,0074509 0,006505 0,003194 0,0144181 0,0075647
Башнефть 0,0063723 0,00339764 0,0063422 0,003724 0,002428 0,0075647 0,0187691

Расчет риска и доходности портфеля


Формула для расчета доходности портфеля:
n
R   wi * E (r i )
i 1

Мы будем использовать функцию СУМПРОИЗВ


Формула для расчета риска портфеля:

 2   wi2 i2   wi w j i j ij
i i i j

Мы будем использовать функцию МУМНОЖ

13
Красный
Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл МТС Башнефть
Октябрь
Доходность акции 0,99% 0,74% -0,46% 1,29% -1,90% -0,44% 2,04%
Доходность портфеля 0,0165354
Веса 0 0 0 0,514696 0 0 0,4853041

Риск портфеля 0,0079994

Портфель 1

Красный
Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл МТС Башнефть
Октябрь
Доходность акции 0,99% 0,74% -0,46% 1,29% -1,90% -0,44% 2,04%
Доходность портфеля 0,0165354
Веса 0,00% 0,00% 0,00% 51,47% 0,00% 0,00% 48,53%
Риск портфеля 0,0079994

14
Портфель 2

Красный
Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл МТС Башнефть
Октябрь
Доходность акции 0,99% 0,74% -0,46% 1,29% -1,90% -0,44% 2,04%
Доходность портфеля 0,009
Веса 0,00% 37,76% 0,00% 41,72% 8,52% 0,00% 12,00%
Риск портфеля 0,004505

Портфель 3

15
Красный
Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл МТС Башнефть
Октябрь
Доходность акции 0,99% 0,74% -0,46% 1,29% -1,90% -0,44% 2,04%
Доходность портфеля 0,015292
Веса 22,00% 10,00% 0,00% 20,00% 0,00% 0,00% 48,00%
Риск портфеля 0,008691

2. Анализ портфеля ценных бумаг

Портфель
Последняя Кол-во Позиция Доля в
Компания
цена акций (стоимость) портфеле
Сбербанк 106,16 21586948 2 291 670 400 26,04%
Газпром 140,17 23673512 3 318 316 177 37,71%
Аэрофлот 61,1 1110616 67 858 638 0,77%
Лукойл 2640 850563 2 245 486 320 25,52%
Красный Октябрь 124,5 87735 10 923 008 0,12%
МТС 231 2066413 477 341 403 5,42%
Башнефть 2628 147846 388 539 288 4,42%
Всего портфель 8 800 135 233 100,00%

Определим ожидаемую доходность и риск акций


Используем функции СРЗНАЧ и СТАНДОТКЛОН
ожидаемая
Акции удельный вес Риск
доходность
Сбербанк 26,04% 0,99% 12,31%
Газпром 37,71% 0,38% 7,74%
Аэрофлот 0,77% -0,46% 12,14%
Лукойл 25,52% 1,29% 8,21%
Красный Октябрь 0,12% -1,90% 7,47%
МТС 5,42% -0,44% 12,25%
Башнефть 4,42% 2,04% 13,97%
Рынок 1,14% 6,37%

Определим среднюю доходность и риск портфеля


Доходность портфеля – это сумма произведений доходности и доли в портфеле
каждой акции (исп.функцию СУММПРОИЗВ)
Доходность портфеля 0,79

Риск портфеля рассчитывается по формуле:


 2   wi2 i2   wi w j i j ij
i i i j

16
Для упрощения расчетов создадим три матрицы:
Корреляционная матрица
Красный
Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл Октябрь МТС Башнефть
Сбербанк 1 0,785 0,811 0,570 0,620 0,603 0,385
Газпром 0,785 1 0,517 0,626 0,454 0,665 0,327
Аэрофлот 0,811 0,517 1 0,575 0,472 0,521 0,389
Лукойл 0,570 0,626 0,575 1 0,348 0,673 0,337
Красный Октябрь 0,620 0,454 0,472 0,348 1 0,363 0,242
МТС 0,603 0,665 0,521 0,673 0,363 1 0,460
Башнефть 0,385 0,327 0,389 0,337 0,242 0,460 1

Матрица произведений весов


Красный
Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл Октябрь МТС Башнефть
Сбербанк 0,06781 0,09820 0,00201 0,06645 0,00032 0,01413 0,01150
Газпром 0,09820 0,14219 0,00291 0,09622 0,00047 0,02045 0,01665
Аэрофлот 0,00201 0,00291 0,00006 0,00197 0,00001 0,00042 0,00034
Лукойл 0,06645 0,09622 0,00197 0,06511 0,00032 0,01384 0,01127
Красный Октябрь 0,00032 0,00047 0,00001 0,00032 0,00000 0,00007 0,00005
МТС 0,01413 0,02045 0,00042 0,01384 0,00007 0,00294 0,00239
Башнефть 0,01150 0,01665 0,00034 0,01127 0,00005 0,00239 0,00195

Матрица произведений рисков


Красный
Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл Октябрь МТС Башнефть
Сбербанк 0,01516 0,00953 0,01495 0,01011 0,00920 0,01508 0,01720
Газпром 0,00953 0,00599 0,00940 0,00636 0,00578 0,00948 0,01081
Аэрофлот 0,01495 0,00940 0,01474 0,00997 0,00907 0,01487 0,01696
Лукойл 0,01011 0,00636 0,00997 0,00675 0,00614 0,01006 0,01148
Красный Октябрь 0,00920 0,00578 0,00907 0,00614 0,00559 0,00915 0,01044
МТС 0,01508 0,00948 0,01487 0,01006 0,00915 0,01499 0,01711
Башнефть 0,01720 0,01081 0,01696 0,01148 0,01044 0,01711 0,01952

17
Матрица произведений весов, рисков и корреляции
Красный
Сбербанк Газпром Аэрофлот Лукойл Октябрь МТС Башнефть
Сбербанк 0,0010281 0,0007340 0,0000243 0,0003829 0,0000018 0,0001283 0,0000762
Газпром 0,0007340 0,0008515 0,0000141 0,0003831 0,0000012 0,0001289 0,0000588
Аэрофлот 0,0000243 0,0000141 0,0000009 0,0000113 0,0000000 0,0000032 0,0000022
Лукойл 0,0003829 0,0003831 0,0000113 0,0004393 0,0000007 0,0000936 0,0000436
Красный Октябрь 0,0000018 0,0000012 0,0000000 0,0000007 0,0000000 0,0000002 0,0000001
МТС 0,0001283 0,0001289 0,0000032 0,0000936 0,0000002 0,0000441 0,0000188
Башнефть 0,0000762 0,0000588 0,0000022 0,0000436 0,0000001 0,0000188 0,0000381
Определим сумму значений из последней матрицы
Дисперсия 0,662%
Риск (𝜎) 8,13%
Вывод: Риск портфеля выше рыночного риска. При этом ожидаемая
доходность портфеля меньше рыночной доходности.

Определим коэффициент Шарпа (SR) для акций и портфеля


Коэффициент Шарпа показывает дополнительную доходность на
единицу риска.
Для этого берем значение государственных облигаций – 9,39%
Т.к. у нас расчеты идут по месяцам, то ставку государственной облигации
надо разделить на 12 – 9,39%/12=0,78%
Ожидаемая Безрисковая Коэффициент
Риск
доходность доходность Шарпа SR
Сбербанк 0,99% 12,31% 0,78% 0,017
Газпром 0,38% 7,74% 0,78% -0,051
Аэрофлот -0,46% 12,14% 0,78% -0,103
Лукойл 1,29% 8,21% 0,78% 0,062
Красный Октябрь -1,90% 7,47% 0,78% -0,360
МТС -0,44% 12,25% 0,78% -0,100
Башнефть 2,04% 13,97% 0,78% 0,090
Портфель 0,79% 8,13% 0,78% 0,001
Самый высокий коэффициент Шарпа у компании Башнефть.
Вывод: Инвесторам следует выбирать активы с наиболее высоким
коэффициентом Шарпа. Имеет смысл увеличивать долю именно таких
активов в портфеле. В моем портфеле имеет смысл увеличить долю у таких
компаний, как Сбербанк, Лукойл и Башнефть.
18
Определим -коэффициент для каждой акции в портфеле и для портфеля.
Ковариация Дисперсия 𝛽-коэффициент
Сбербанк 0,004096475 0,0040565 1,0098491
Газпром 0,003239031 0,0040565 0,798474878
Аэрофлот 0,003791031 0,0040565 0,934551948
Лукойл 0,003419356 0,0040565 0,842927889
Красный Октябрь 0,000283953 0,0040565 0,06999913
МТС 0,005074522 0,0040565 1,250953975
Башнефть 0,004154285 0,0040565 1,024100294
Портфель 0,90
Коэффициент 𝛽 определяет отношение доходности ценной бумаги к
доходности рынка:
Если 𝛽=0, то отсутствует зависимость между доходностью рынка и ценной
бумаги;
Если 𝛽=1, то цена ценной бумаги изменяется также, как и рыночный индекс;
Если 𝛽>0, то цена ценной бумаги растет быстрее, чем растет рынок и падает
быстрее, чем падает рынок;
Если 𝛽<0, то доходность ценной бумаги и рынка разнонаправлены.
Вывод: Доходность нашего портфеля повысится на 0.9% при росте
рынке на 1% и, следовательно, изменение цены ценной бумаги и рынка
направлено в одну сторону.

19
Заключение
В заключении можно остановить свое внимание на таком вопросе, как
проблемы привлечения финансирования путем эмиссии облигаций.
Основные проблемы:
 несовершенная процедура эмиссии облигаций;
 высокая ставка налога на операции с ценными бумагами;
 отсутствие широкого круга инвесторов;
 отсутствие публичной кредитной истории у многих предприятий;
 отсутствие общепризнанных ориентиров доходности.
В практической части мы рассмотрели инвестиционный портфель, а
именно:
 Определение доходностей акций
 Расчет риска и доходностей портфеля
 Составление трех других портфелей
 Анализ портфеля ценных бумаг

20
Список литературы
1. Ляпин В.А., Рынок ценных бумаг, изд. «Проспект»
2. http://bonds.finam.ru/issue/details0113C00005/default.asp
3. http://www.gazprom.ru/investors/creditor-relations/bonds/
4. http://old.rcb.ru/archive/articles.asp?id=4383

21