CORTE (3) ADFIN

VALORACION DE PROYECTOS Y VALORACION DE EMPRESA (serrano cap. 5 & 6)

 Clave para valorar una empresa está en La capacidad de generación de flujo de caja de los
activos

 Serrano, J. Matemáticas financieras y evaluación de proyectos. Ediciones UniAndes. Alfa

Omega, 2001. (serrano cap. 5 & 6) LECTURA + ejercicio de (flujo proyecto y aporte)

 El valor que te paga un fondo por tus activos, es igual al valor de los flujos de caja que
puede generar el activo, una casa que se arrienda a mucha plata, tiene una valoración
mucho mayor que una que se arrienda por poquita plata.

 Activos operativos son nos que se deben valorar, a la hora de calcular el valor de una
empresa. (FCL QUE PARTE DE LA UTILIDAD OPERATIVA)…..LOS NO OPERATIVOS SE
VALORAN POR APARTE.

 VLORACION DE EMPRESA (ya está conformado) / PROYECTO (esta por empezar)

 rentabilidad y tasas de descuento están íntimamente ligadas a la valoración de una

empresa… CLAVE DE TODA ACTIVIDAD EMPRESARIA: cuantificar el valor y la rentabilidad
para la empresa/ proyecto y sus accionistas.

 Nos van a dar unas cifras y armar una valoración NOS DAN UN :

 ANALIZAR INFORMACION FINANCIERA

 ESTADO DE SITUACION FINANCIERA

 ESTADO DE RESULTADO

 ESTADO DE ORIGEN Y APLICACIÓN DE FONDOS (EFECTIVO)

 SUPUESTOS: ENTENDER EN QUE PUNTO ESTA LA EMPRESA, Y QUE ESTA PASANDO CON EL
MERCADO… ESTAN SUBIENDO LAS CUENTAS POR COBRAR, POR COMPETENCIA.

 FACTORES DE RIESGO, ……..ESTRUCTURAR LA EMPRESA (PASIVOS & ACTIVOS)

  Ojo hay una diferencia entre inversión y APORTE (

 SALON VALE 150 MILLONES DE PESOS…. HECTOR ARENAS APORTA 100 MILLONES DE
PESOS, PERO ES UN APORTE, ¡COMO ACCIONSITA MIRO EL APORTE, COMO EMPRESA
MIRO LA INVERSION!

 AHORA EL FUJO DE CAJA LIBRE ES LO QUE GENERA PARA LA EMPRESA, PERO COMO
ACCIONISTA EMTONCES PUSE PLATA, DEBO UNA PLATA, TENGO QUE PAGAR PROFESORES
Y LO QUE ME QUEDA SON LOS DIVIDENDOS.

 EN EL FLUJO DE CAJA LIBRE… SON EL VALOR DE LOS ACTIVOS LO QUE ME GENERAN EN

CAJA ESOS ACTIVOS.

 ¿CUÁNDO SE GENERA VALOR? CUANDO EL APORTE ES MENOR A LA SUMA DE LOS FLUJOS

DEL ACCIONISTA, CUANDO ME ESTA COSTANDO MAS DE LO QUE GENERA, SINO ESTOY
JODIDO Y ME TOCA CERRAR EL CHUZO.

 PARA DESCONTAR CADA TIPO DE FLUJO SE USA WACC(AJUSTADO) KE(AJUSTADO)

 PROYECTAR:
1. FCLO
2. FLUJO DEL ACCIONISTA / INVERSIONISTA
3. FLUJO FINANCIERO
4. WACC
5. KE
6. VALOR RESIDUAL (TERMINAL)

 SEGUNDA CLASE DE ADFIN (3) CORTE

 AHORA MISMO ESTAMOS, ANALIZANDO LA HISTORIA DE LA EMPRESA, PERO PARA HACER

UNA VALORACION, ES IMPORTANTE HACER PROYECCIONES PROFORMA….

 VALOR EN LIBORS, DEBE SER CONTABILIZADO PARA QUE LUEGO CUANDO SEA LUIQUIDADA SE
PUEDA COBRAR….SI TENGO UN CONTRATO A 5 AÑOS DE NUTRESA, TENGO QUE SABER
CUANTO INVERTI EN ACTIVOS FIJOS PARA LUEGO LUIQUIDARLOS A SU TERMINACION.
 VALOR DE VENTA SE REFIERE A LOS ACTIVOS QUE SE VENDERAN AL FINAL DEL FLUJO.. POR
ESO ES EL 80% DEL VALOR EN LIBROS PARA EL EJERCICIO DE KINDERGARDEN

 OJO TIR SI ES MAYOR A WACC, GENERO VALOR!

 VPN NEGATIVO… SIGNIFICA QUE ESTE NEGOCIO NO DA, TOCA NEGOCIOAR VALOR DE LOS
ARRIENDOS… PARA SUMAR MAS A LOS FLUJOS LIBRES. O SUBIRLE EL MARGEN AL NEGOCIO.
DEBO BAJAS COSTOS OPERACIONALES O GASTOS ADIMINSTRATIVOS POR ALGUN LADO…. O
SUBIRLE LAS VENTAS A LA JUGADA

 VARIABLES: VENTAS; COSTOS; GASTOS

 VALOR RESIDUAL SIN CRECIMIENTO= ULTIMO FLUJO/ R(TASA DE OPORTUNIDAD) EN ESTE

CASO EL WACC PORQUE ES UN PROYECTO

 VALOR RESIDUAL CON CRECIMIENTO: Ultimo flujo de caja/( R TASA(WACC) – INFLACION)

 NEGOCIO AHORA MISMO VALE 220, PERO CON CONDICIONES DE PERPETUIDAD OSEA DE
CRECIMIENTO…. VALE 1.774,22

 FLUJO DEL ACCIONSITA, CUBRE TODA LA OPERACIÓN Y TODA LA FINANCIACION LO QUE

QUEDA ES DEL ACCIONSITA PARA DIVIDENDOS.

 FCL/SD CUANTAS VECES EL FCL SUBRE EL SERVICIO DE LA DEUDA (SOBERTURA)

SI PONGO MENOS PLATA, OSEA ME ENUEDO AHORA EN UN 40% MI COBERTURA DE LA

DEUDA, COMIENZA A BAJAR Y EL BANCO SE COMIENZA A MOSQUEAR…. EL BANCO ESTA
ASUMIENDO MAS RIESGO…. EL EFECTO ES GRANDE EN LA PERPETUIDAD, PONGO MENOS
PLATA Y GANO MAS.

OJO EL BENEFICIO DE ENDEUDARSE MAS, SE VE EN EL BENEFICIO DEL ACCIONSITA. SIN

EBARGO TIENE UN LIMITE, DONDE EL FLUJO DEL ACCIONSITA SEA NEAGTIVO, NO TENGO PARA
PAGAR INTERESES. DE PASO MI COBERTURA DSMINUYE SIGNIFICATIVAMENTE. (PROMEDIO DE
COBERTURA DE 2 ES SEGURIDAD PARA EL BANCO)

EJERCICIO DE VALORACION
(MODELO PROYECCION VALORACION EDUCACION) (UN COLEGIO, CASO REAL)

1. ESTUDIAR HOJA DE SUPUESTOS GENERALES

2. VERDESITO ES VARIABLE
3. 2016 ES REAL Y DE AHÍ EN ADELANTE ES PROYECTADO
4. ACTIVIDAD ACADEMICA…. DE 2017 ( SE CONSTRUYO EDIFICIO) CON MAS CAPACIDAD
5. TENIENDO 2014, 2015 Y 2016…. COMO SE PUEDE LLEGAR A (2017)
 Clase # 3 ADFIN CORTE (3)

 ¡Estudiar el ejercicio de ayer, a profundidad!

 Estudiar el primer ejercicio de flujo de caja libre, donde había 3 años y se podían hacer 2
periodos DE FLUJO DE CAJA LIBRE…… ya teniendo el flujo de caja libre, ¡pasar al flujo de
caja de valoración!........CLAVE PARA EL PARCIAL FINAL.

 Ojo examen del lunes vamos a hacer flujo de caja libre.

 Completar el ejercicio de ESF…. Con base en lo aprendido en clase.

 INGRESOS DEL COLEGIO (P*Q) …….OJO….. EL INGRESO ESTA DIVIDIDO ENTRE MATRICULAS
Y PENSIONES, PREESCOLAR, PRIMARIA, SECUNDARIA. CADA UNO CON SU
COMPORTAMIENTO Y TARIFAS DISTINTAS…. EL COLEGIO ESTABA CRECIENDO A UN RITMO
MUY ACELERADO, LA ADMINISTRACION SE DIO CUENTA Y AHORA ESTA CRECIONDO AL 1%
PARA TENER UN PEQUEÑO MARGEN SOBRE EL IPC.

1. COMO PROYECTRA EL PRECIO DE LA MATRICULA: PRECIO ANTERIOR +

CRECIMIENTO DE LA INFLACION MAS 1.

2. EN VALORACION, SOLO SE DEBEN INCLUIR TENDENCIAS QUE SEAN RELEVANTES

PARA LA EMPRESA, COSAS OPERATIVAS Y NECESARIAS PARA OPERAR LA
EMPRESA, SULEDOS DE SOCIOS, SUELDO DE JUNTA, ETC. SON COSAS QUE NO
DEBEN APORTAR A LA VALORACION DE LA EMPRESA.

3. NOMIA, ACTIVOS Y GASTOS PRINCIPALES.

TAREA PARA MAÑANA:

CALUCLAR KE
CALUCLAR KD
CALCULAR WACC

Clase # 4 ADFIN CORTE (3)

 (D/E) % & (E/D) % SE PUEDE SACAR POR MEDIO DE 1) ¡MERCADO QUE ES UNA VISION
MAS TECNICA, O SE PUEDE SACAR POR MEDIO CONTABLE DE EL ESTADO DE SITUACION
FINANCIERA!
 OJO PUEDE QUE PARA EL PARCIAL, SACA EL WACC EN ESQUEMA CONTABLE O EN
ESQUEMA DE MERCADO!..... PILAS
 OJO APRENDE A HACER UN BETA APALANCADO! COMO LO HICISTE EN EL TEMA DE
VALORACION…. PILAS PILAS ….. APALANCAMIENTO SUBE EL RIESGO Y SUBE LA TASA Y ESO
BAJA EL VALOR…..

 Valor de la compañía es siempre a mitad del año…..

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