ENERO - MARZO 2019

NÚM. 37

EL DESLIZAMIENTO
EN SISTEMAS
ALGORÍTMICOS
PÁG. 58

LA CONFUSIÓN ENTRE
APALANCAMIENTO
Y RIESGO
PÁG. 15
CÓMO RENTABILIZAR
TU DINERO:
ESTACIONALIDADES EN
LAS MATERIAS PRIMAS
PÁG. 28

NATURALEZA
HUMANA
Y FONDOS DE INERCIA PÁG. 49

Edición
patrocinada
por
 NÚMERO 37 TRADING-NOTICIAS
Las novedades del sector 10
LA NATURALEZA HUMANA Y
LOS FONDOS DE INERCIA

49 TRADING
Atención: Posible señal de compra 13
La confusión entre apalancamiento y
riesgo 15
Detección institucional: Una nueva forma
de operar en el mercado 24

PRODUCTOS
Cómo rentabilizar tu dinero: Estacionalidades
en las materias primas 28

EL DESLIZAMIENTO EN SISTEMAS ALGORÍTMICOS PRUEBA A FONDO

33
58
TradersStudio: Estrategias rápidas e intuitivas

EL RINCÓN DE XTB
Plataforma xStation5: La plataforma definitiva
para los traders 40

FONDOLOGÍA
COMO RENTABILIZAR TU DINERO: La naturaleza humana y los fondos de inercia 49
LAS ESTACIONALIDADES EN LAS MATERIAS PRIMAS

28 SISTEMAS DE TRADING
Money Management: El gran olvidado del
trading. Parte 4 54
El deslizamiento en sistemas algorítmicos 58
NÚMERO 37 LIBROS
LA CONFUSION ENTRE Un hombre para todos los mercados 61
APALANCAMIENTO Y RIESGO

15 LECTURA FUNDAMENTAL
Hipotecas complejas: Un ejemplo de
Scoring con R 63
2019: El año que nunca existió 67

ECONOMÍA EN LA LITERATURA
ATENCIÓN: POSIBLE SEÑAL DE COMPRA
Juego de Tronos, Juego de Deudas 71
13 EN LA MIRA
¿Cómo se forma el índice S&P500? 74
 COLABORAN EN ESTE NÚMERO
ALEXANDER ELDER
Dr. en psiquiatría y trader, autor de grandes
éxitos como “Vivir del trading”, “Come to
my trading room” y “Entries and exits” entre
otros. Desde hace varios años se dedica a dar
formación y conferencias por todo el mundo
desde EEUU, China, Holanda, Brasil, etc.
Ofrece también formación online en www.
elder.com.
ALBERTO M. CABANES
Profesor del Departamento de Economía
Aplicada y Estadística de la Universidad
Nacional de Educación a Distancia. Autor
de varios libros sobre Estadística, Econo-
metría y Finanzas, Alberto Muñoz también
es el fundador de la prestigiosa web sobre
trading X-Trader.net, colabora de forma
regular diferentes publicaciones y medios
financieros (FXStreet, Bolsamania, etc.) y
es ponente dentro del proyecto Robotrader.
SYLVIAN VERVOORT
Sylvain Vervoort, natural de Bélgica, es un
ingeniero electrónico jubilado que ha estu-
diado y utilizado técnicas de análisis durante
más de 30 años. Su libro "Capturing Profit
with Technical Analysis", recibió una medal-
la de bronce en los 2.010 "Axiom Business
Book Awards" en la categoría de inversión.
El libro es una referencia del análisis técnico
que presenta un método de trading llamado
"Lockit". Su sistema experto "Band Break
System" presentado en el foro de Traders'
Library en Denver en octubre 2011 está
disponible en DVD. Su sitio web es http://
stocata.org/.
JUAN M. MIRANDA
Es docente en Econometría I t II, y también la
materia de Datos de panel; estudió en la uni-
versidad de DUKE Data Analysis an Statisti-
cal Inference, fundador de todo Econometría,
ha dado clases en varias universidades de es-
paña, Chile y Bolivia. Actualmente es profe-
sor de la asignatura de Macroeconomía - Big
Data en el Máster en Business Analytics y Big
Data, previsión e impactos del CIFF. Con más
de 10 años de experienciaen predicción de
series financieras y modelos dinámicos mac-
roeconómicos.
MANUEL MORENO CAPA
Acumula más de treinta años de experiencia
en el periodismo económico. Miembro del
equipo fundador de INVERSIÓN, revista
semanal en la que fue subdirector hasta 2012
y socio hasta diciembre de 2018. Ha escrito en
medios como Cinco Días, Dinero, Cambio 16,
ABC... Ha elaborado programas económicos
para Bloomberg TV, Cadena Ser y Radio Voz
y ha colaborado en otros medios audiovisuales
(el último de ellos, el Canal 24H de RTVE) y
en ADICAE. Además de ser director adjunto
de Hispatrading, realiza entrevistas para la
revista mensual Consejeros y es autor del blog
economiaenlaliteratura.com, donde analiza
los contenidos económicos de grandes obras
literarias. Compagina su labor periodística
con la de escritor: ha publicado dos novelas
negras y picarescas con trasfondo económico,
SALVEMOS AL PAPA (2015) y MALASAÑA
BRONX (2017).
SERGI SÁNCHEZ
Gestor de Esfera - Sersan Algorithmic. Di-
rector Ejecutivo de Sersan Sistemas. Exper-
to en Trading algorítmico con años de expe-
riencia en el desarrollo, testeo, evaluación y,
sobre todo, en la Gestión cuantitativa con
sistemas.
ALBERT ROVIRA
Co-fundador de DetectionTrading con más
de 10 años de experiencia en los mercados
Financieros. Experto en estrategias de op-
ciones direccionales y de volatilidad. Actu-
almente trabajando con Tradingprobcn.
JOSE VALDERAS
Trader independiente con una experiencia
acumulada desde el año 2000. Especializado
en daytrading a través del proptrading en el
mercado Americano con acciones y ETF`s.
Actualmente trabajando en Tradingprobcn.
ENE-MAR 2019 5
COLABORAN EN ESTE NÚMERO
VÍCTOR HERNANDEZ
CEO de Magnolia Asset Management, em-
presa que se dedica a la gestión de activos de
inversión, además de al asesoramiento em-
presarial y fiscal. Desde 2008 se ha dedicado
a la gestión y asesoramiento de SICAV’s y
grupos de inversión privados. Es Licenciado
en Administración y Dirección de Empre-
sas por la Universidad Pontificia Comillas (
ICADE). Actualmente es el Gestor Princi-
pal del Fondo de Inversión “Esfera Seasonal
Quant Multistrategy”.
JOSE MARÍA DEL REAL
Economista. Trabajó durante 10 años como
trader automático por cuenta propia. Actu-
almente es miembro del equipo gestor de la
Sicav de Ram Bhavnani, Kalyani, y colabora-
dor de Anattea Gestión. Además compagina
su actividad con la docencia ejerciendo de
profesor de trading automático.
GREGORY PLACSINTAR
Trader principal y CEO de GP Asset Man-
agement LLC, en Chicago USA, empresa
que cuenta con varios programas CTA.
Es Licenciado en BBA y tiene la licencia
de FINRA Series 3. Gestor de la empresa
GPAM de más de 8 años y está gestionando
cuentas de Friends and Family desde el año
2009. Básicamente su estrategia se basa en
realizar spreads con futuros en los mercados
de materias primas. Además es asesor del
Fondo de Inversión en España “Esfera Sea-
sonal Quant Multistrategy” en la Gestora
Esfera capital.
MARCOS PÉREZ MESAS
Astrofísico de formación, aunque se dedica
a los mercados financieros desde hace casi
dos décadas. Antes de iniciar su actual eta-
pa emprendedora, fue analista de derivados
en CM Capital Markets, director de riesgos
en Harcourt España y gestor de fondos de
inversión en Renta 4 SGIIC. Actualmente,
combina el asesoramiento independiente
en fondos con la divulgación cultural finan-
ciera a través de artículos, charlas y su blog
www.inversobrio.com." (@inversobrio)
 CARTA DEL EDITOR

SOMOS LO QUE COMPRAMOS

Y CUÁNDO LO COMPRAMOS
“Llegó el cierre del mercado, hora de cerrar mis posiciones”, de-
cimos, confiados en que podremos dormir tranquilos sin estar
expuestos al riesgo de mercado. A la mañana siguiente nos des-
pertamos y, cuando vamos a ver la apertura del mercado, excla-
mamos: “¡No puede ser, el mercado sigue subiendo otro 1%”. ¿Nos
resulta familiar esta situación?
calorías al comenzar el día. Pero si hiciéramos esta misma ingesta
de calorías antes de irnos a la cama, podríamos arruinar nuestra
salud y engrosar cada vez más nuestra figura. Esto mismo sucede
cuando hacemos trading, pero al revés. Conseguiremos mejores
resultados si operamos al cierre. Engrosaremos nuestra cuenta,
no nuestra figura. Esto seguro que es bueno para la salud.

Los inversores minoristas dejan de ganar millones de euros, al
permitir que se esfumen unas ganancias que podrían haber ob-
tenido si solo hubieran esperando un poco más. En vez de haber
cerrado las posiciones al cierre del mercado, con solo haber
esperado a la apertura del día siguiente los resultados obte-
nidos podrían cambiar drásticamente. ¿Tan diferentes son los
resultados? Si analizamos el ETF del S&P500 (SPY) desde su crea-
ción en 1993, vemos lo siguiente: Comprando al abrir el mercado
y cerrando las posiciones que tuviéramos sobre este ETF justo
antes de cerrar el mercado, el resultado a día de hoy sería una
pérdida neta de más de un 4%. ¿Cuál hubiera sido el resultado
si hubiéramos comprado justo un momento antes de produ-
cirse el cierre y vendido al abrir el mercado el día siguiente?
Una ganancia del 571%. Parece claro que en este asunto el orden
de los factores sí altera el resultado final. Tan importante como
saber qué comprar es saber cuándo comprarlo.
La estrategia de comprar al cierre y vender en la apertura (sin te-
ner en cuenta las comisiones, lo que, como sabemos, desajusta
cualquier estrategia) ha resultado incluso más rentable en merca-
dos bajistas. En el año 2008, el SPY cayó un 36,8%. Las caídas se
produjeron principalmente durante el horario de sesión del mer-
cado, un 26,7%, frente al 13,8% de pérdida que se produjo durante
la noche.
Lección: Somos lo que compramos y cuándo lo compramos.
Como ve, pequeños detalles pueden marcar una gran diferencia.
En Hispatrading le damos cada día -a través de los mejores artí-
culos de trading que puede encontrar, como lo avalan nuestros
lectores número tras número- estos detalles que marcarán la dife-
rencia entre inversores como usted y los otros.

Los deportistas suelen decir “somos lo que comemos” y así ilus-

tran que la figura que tienen es el resultado de su alimentación.
En una revista de culturismo que leí una vez (quizá intentando
editor@hispatrading.com
buscar la motivación necesaria para ir al gimnasio, al que nunca
voy pese a pagar puntualmente cada día cinco de mes), explicaban @deluistrading
incluso algo más: “Somos lo que comemos y cuándo lo comemos”.
Síguenos en Twitter: @Hispatrading
Esto lo decía un señor muy fuerte y bronceado, con los dientes
blancos como perlas, así que debía tener razón. La gente con dien-
tes relucientes siempre tiene razón. Explicaba que hay que saber
cuándo comer ciertos alimentos para seguir manteniendo la figu-
ra, no solo comer alimentos sanos, sino también elegir el mejor
momento del día en el que ingerirlos. Todos sabemos que puede
ser muy beneficioso para la salud realizar una elevada ingesta de

ENE-MAR 2019 8
 EDITOR
Alejandro de Luis

DIRECTOR ADJUNTO
Manuel Moreno Capa

COMITÉ DIRECTIVO
Alejandro de Luis, Manuel Moreno Capa

ADMINISTRACIÓN
Keneth Duvan Alarcón

INTÉRPRETE
Diana Helene Castillo

TRADUCCIÓN
Alberto Muñoz Cabanes

EDICIÓN
Editorial Hispafinanzas

MAQUETA
Luis Benito Grande

© Hispatrading
All rights reserved
www.hispatrading.com

El trading y la operativa en bolsa conlleva un alto riesgo y por tanto

podría no ser adecuado para todo tipo de inversores. El objetivo de este
magazine es proporcionar al lector herramientas e información que
contribuyan a su formación para comprender los mercados financieros.
Sin embargo, los análsis, opiniones, estrategias y cualquier tipo de
información contenida en este magazín es ofrecida como información
general y no constituye en ningún caso algún tipo de sugerencia o
asesoramiento financiero.

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pérdidas o perjuicios causados en las inversiones que realice el lector
por el uso de la información o contenidos aquí ofrecidos. Así mismo la
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 TRADING-NOTICIAS

LAS
NOVEDADES
DEL SECTOR
Por si se las han perdido, aquí tienen un resumen de las
novedades más destacadas del sector a lo
largo del último trimestre.

POR ALBERTO MUÑOZ CABANES

AMPLIACIÓN DE ESMA MANTIENE NORMATIVA,

HORARIO EN EUREX
El pasado 10 de diciembre Eurex realizaba por fin el movimien-
to que muchos traders llevaban esperando desde hace años: los
futuros sobre índices y renta fija ampliaban horario de negocia-
ción. De esta forma, los futuros sobre Eurostoxx, Dax o Bund
ahora comienzan la sesión a la 1 de la madrugada y cierran a las
22:00 h. CET
Se trata de una decisión que sin duda va en la dirección adecua-
da por cuanto por fin Eurex se pondrá al nivel del mercado líder
en el terreno de los futuros sobre índice, el Chicago Mercantile
Exchange (CME).
No obstante, en las primeras semanas de introducción del nue-
vo horario el volumen ha sido testimonial con unos 1.000 con-
tratos negociados en la sesión asiática, aunque es de esperar que
las cifras aumenten en los próximos meses.
FCA VALORA CFDS SOBRE
CRIPTODIVISAS
En septiembre la European Securities and Markets Authority
(ESMA) anunció el mantenimiento de las medidas introduci-
das hace unos meses en materia de regulación de del sector de
Forex, CFDs y opciones binarias. En particular, se mantiene la
prohibición de ofrecer y publicitar opciones binarias, así como
las restricciones sobre niveles de apalancamiento para Forex y
CFDs.
Asimismo, la ESMA publicó en octubre un informe con algu-
nas recomendaciones en las que se sugiere que las criptodivisas
deberán ser reguladas bajo la actual normativa, al igual que al-
gunas ICOs.
Precisamente, a finales de octubre el regulador británico tam-
bién se pronunció en relación a los derivados sobre criptodivi-

10 ENE-MAR 2019

sas. En particular, la Financial Conduct Authority (FCA) señaló
que estaba valorando la prohibición de cualquier tipo de acti-
vo con apalancamiento (CFDs, futuros, opciones) que tuviera
como subyacente Bitcoin u otros criptoactivos.
BREXIT, BREXIT, BREXIT
En el momento de cerrar esta edición aún seguimos sin conocer
cuál será el desenlace del Brexit. Tras dos años y medio desde
que tuvo lugar la votación del referéndum, lo único que sabe-
mos es que el acuerdo cerrado entre Theresa May y los líderes
de la Unión Europea no cuenta con el apoyo de los partidarios
del Brexit en Reino Unido por lo que ello abre las puertas a un
escenario de alta incertidumbre en el que cabe desde un hard
Brexit, con el abandono total del mercado único y la unión
aduanera por parte de Reino Unido, a un incluso la posibilidad
de que se repitiera el referéndum.
Mientras tanto, los mercados continúan revueltos con este
asunto: así, el cambio GBP/USD se ha dejado cerca de un 8%
en 2018, mientras que el selectivo británico FTSE 100 lleva una
caída del 12%.
Habrá que estar atentos en el primer trimestre de 2019 para ver
si finalmente Theresa May es capaz de lograr un acuerdo apoya-
do por sus socios antes del 29 de marzo a las 23:00 h., momento
en el que está prevista la salida definitiva de Reino Unido según
establece el artículo 50 del Tratado de Lisboa.
TRADING-NOTICIAS
2018: CANCIÓN TRISTE
DE CRIPTOSTREET
A pesar de que la utilización de la tecnología blockchain comien-
za a hacerse realidad en nuestras vidas cotidianas, lo cierto es que
2018 podría considerarse no ya un invierno en las criptodivisas
sino un annus horribilis, con buena parte de los tokens nego-
ciados en el criptoespacio perdiendo más del 80%, incluyendo
Bitcoin, Ripple o Ethereum.
Las caídas se aceleraron en noviembre tras el polémico tweet
enviado por Craig Wright, en el que amenazaba con hundir el
Bitcoin hasta los 1.000 dólares si el mercado no apoyaba su es-
cisión de Bitcoin Cash, denominada Bitcoin Cash SV, durante el
hard fork de Bitcoin Cash realizada el pasado 15 de noviembre.
Una amenaza que el mercado se tomó muy en serio, provocando
la bajada del Bitcoin desde 6.200 dólares hasta los 3.200 dólares
en poco más de un mes, arrastrando al resto de criptodivisas y
dejando la capitalización total del mercado en los 100.000 millo-
nes de dólares.
Tampoco ayuda mucho en este contexto la incertidumbre gene-
rada por el continuo aplazamiento por parte del regulador esta-
dounidense en relación a la petición de creación de un ETF sobre
Bitcoin por parte de VanEck y SolidX. La SEC está apurando al
máximo los plazos y finalmente ha fijado el último día posible
según la normativa (27 de febrero) para pronunciarse al respecto.
Asimismo, no debemos olvidar que el 14 de febrero se espera que
se produzca la liquidación y reparto de los Bitcoins custodiados
tras la quiebra del exchange MTGox, por lo que es muy probable
que febrero sea un mes muy movido para el Bitcoin y el resto de
las criptodivisas.
 TRADING

ATENCIÓN:
POSIBLE SEÑAL
DE COMPRA
Hemos tenido un final de año desastroso en la renta variable. Los índices han caído
desde máximos haciendo que muchos traders huyan del mercado. ¿Estamos ante una
oportunidad de compra? Según Alexander Elder el índice NHNL puede darnos la clave.

POR ALEXANDER ELDER

C
omo ya he comentado en muchas ocasiones, pienso que
el índice Nuevos máximos vs Nuevos mínimos (NHNL
index) es el mejor indicador del mercado de valores. Este
índice funciona mediante el seguimiento de los líderes
del mercado: mientras que nuevos máximos son un sín-
toma de fortaleza, ver nuevos mínimos nos avisan de un mercado
débil. ¿Cómo sigo este índice? Me gusta seguirlo en varios marcos
temporales: gráficos diarios y semanales. Publicamos las actuali-
zaciones nocturnas de este indicador en SpikeTrade.com.
Después de investigar los movimientos de este índice durante la
última década he visto que la señal más fuerte del NHNL es un
spike - que se produce cuando el NHNL semanal cae por debajo
del nivel de 4000 para después subir por encima de esta zona,
lo que nos muestra como las caídas se han agotado. Veamos la
Figura 1.
Esta gráfica muestra las señales durante el mercado bajista del
2008. Incluso en medio de un mercado a la baja aparecieron
señales interesantes, que duraron de varias semanas a varios
meses.
En el 2009 se dio una potente divergencia que sirvió de señal
de compra en lo que fue el comienzo de un mercado alcista de
varios años. Algo similar a lo que sucedió en el inicio del último
mercado alcista, en febrero el 2016.
En este gráfico, actualizado el 26 de diciembre del 2018 se mues-
tra el NHNL semanal muy por debajo de -4.000. Podría subir
por encima de esta zona muy pronto, lo que nos daría una señal
de compra. Lo interesante es que estas señales siempre se pro-
ducen cuando hay más miedo en el mercado. La gran pregunta
es: ¿qué tipo de señal tendremos? ¿una cómo en el 2008 (un
fuerte rally contratendencia) o del tipo 2009 y 2016 (lo que fue el
comienzo de un mercado alcista de varios años)? Esto es lo que
estamos discutiendo actualmente en SpikeTrade.
¡Mis mejores deseos para el año nuevo!

ENE-MAR 2019 13
 TRADING

Figura 1.

14 ENE-MAR 2019
 TRADING

Figura 2.

Figura 3.

ENE-MAR 2019 15
 TRADING

LA CONFUSIÓN ENTRE
APALANCAMIENTO
Y RIESGO

Operar con divisas o contratos por diferencias (CFDs) con apalancamiento, ¿es
especulativo y conlleva un alto riesgo? Usted decide el grado de apalancamiento
y de riesgo que está dispuesto a asumir. Pero nunca confunda ambos términos.

POR SYLVIAN VERVOORT

T
odos los brókeres recurren al siguiente tipo de adverten- en la misma cesta. Diversificar eligiendo diferentes tipos de in-
cia: versión y de activos puede ayudar a gestionar su exposición al
riesgo. Eso significa que usted necesita una cantidad razonable
La negociación de divisas o Contratos por Diferencia de dinero antes de que pueda diversificar. Por ello, es posible
(CFDs) conlleva un alto nivel de riesgo y puede no ser repartir el riesgo operando en índices bursátiles.
adecuado para todos los inversores. El alto grado de apalanca-
miento puede ir tanto en su contra, como a su favor. Antes de Suponga que tiene un capital de 10.000 euros y que está
decidir operar en divisas, debe considerar cuidadosamente sus repartiendo el riesgo entre una serie de acciones. Los
objetivos de inversión, el nivel de experiencia y el apetito por operadores experimentados saben que para operar en acciones
el riesgo. Existe la posibilidad de que usted su- con un gráfico diario se necesita establecer
fra una pérdida superior a su inversión inicial. un stop mínimo de un 10 a un 15% para
Usted debe ser consciente de todos los riesgos ¿ES ESTO MUY tener éxito en el largo plazo. Eso significa
asociados al trading con alto apalancamiento. ESPECULATIVO? ¿HAY que las pérdidas serán muy grandes y que
UN ALTO RIESGO EN
resultará fácil perder de 1.000 a 1.500 euros.
FOREX Y CFDS? EN
¿Es esto muy especulativo? ¿Hay un alto ries- MI OPINIÓN, USTED Si esto sucede cinco veces seguidas, ¡perderá
go en Forex y CFDs? En mi opinión, usted es ES QUIEN DECIDE la mitad de su capital y muchos inversores
quien decide lo especulativo que desea ser y el LO ESPECULATIVO principiantes dejarán de operar!
riesgo que desea tomar. Permítanme explicar QUE DESEA SER Y EL
mi punto de vista. RIESGO QUE DESEA Operar con un índice es básicamente una
TOMAR. PERMÍTANME buena alternativa para repartir el riesgo.
Negociar con acciones y obtener ganancias no
EXPLICAR MI
Puede utilizar, por ejemplo, el futuro mini
PUNTO DE VISTA.
es fácil. Usted no debe poner todos los huevos sobre el índice alemán DAX o cualquier otro

16 ENE-MAR 2019
 TRADING

índice. Las variaciones • Hay un nivel de capital a partir del cual se realiza el cierre
¿QUÉ PASA SI SOLO de precios del índice total de posiciones en su cuenta para asegurarse de que no
UTILIZO 1.000 EUROS DAX representan los pierda más dinero del depositado. Como garantía adicio-
DEL TOTAL DE MI CAPITAL cambios de 30 valores nal, su bróker ofrece una Política de Protección de Saldo y
BÁSICO DE INVERSIÓN
DE 10.000 EUROS? DE sólidos ponderados. Esto repondrá su cuenta a un saldo cero si esta entrará en nega-
ESTA MANERA LIMITO permite que operar este tivo como resultado de la actividad de negociación.
EL RIESGO A PERDER índice sea mucho menos
SÓLO 1.000 EUROS, EL volátil que operar con • El bróker ofrece operativa flexible en CFDs sobre índices y
RIESGO A UNA PÉRDIDA acciones individuales, lo futuros sobre índices, utilizando un tamaño del contrato de
DEL 10% CON TODO EL que provoca que sea más micro-lotes (1% de un contrato de futuros estándar).
CAPITAL CON EL QUE fácilmente predecible.
OPERO EN ACCIONES. El índice DAX, con un • No hay costes de negociación y el spread promedio es
valor de alrededor de competitivo (un punto para futuros DAX).
12.000 puntos, se mueve
fácilmente 100 puntos al día. Una diferencia de un punto de • Su acceso a la negociación incluye índices, divisas, mate-
índice representa 5 euros, lo que significa que un movimiento rias primas y acciones.
de 100 puntos en un día puede hacerle perder 500 euros. No
es realmente adecuado para un inversor principiante o si usted ¿Qué pasa si solo utilizo 1.000 euros del total de mi capital bási-
cuenta con poco capital. co de inversión de 10.000 euros? De esta manera limito el riesgo
a perder sólo 1.000 euros, el riesgo a una pérdida del 10% con

LA SOLUCIÓN DE LOS CFDS

todo el capital con el que opero en acciones.

Hice un ejemplo de operativa con el futuro sobre DAX durante

Una posible solución es operar CFDs (contratos por diferen-
cias) sobre el futuro (o el índice) DAX. Usted puede conseguir
así una serie de ventajas, como, por ejemplo, crear una cuenta
demo gratuita, sin abrir una cuenta real, por lo que puede prac-
ticar la operativa sin perder dinero. Puede abrir una cuenta real
con capital limitado, por ejemplo, 1.000 euros o menos. Puede
utilizar la plataforma de trading MetaTrader de forma gratuita,
ofrecida por casi todos los brókeres de todo el mundo. Obten-
drá datos en tiempo real de forma gratuita. Busque lo siguiente
al elegir un bróker:
• En caso de insolvencia de la empresa, los fondos de los
clientes están protegidos, ya que se mantienen en cuentas
segregadas que están separadas de los fondos del bróker.
• El FSCS (Financial Services Compensation Scheme, el
organismo británico que protege al inversor en caso de
insolvencia de entidades financieras) le compensará si su
proveedor financiero (autorizado en Reino Unido) deja de
operar o es insolvente. El FSCS protege su capital hasta
50.000 libras. Esta protección es gratuita y automática.
• En el caso improbable de que los activos de los clientes
no se recuperen completamente después de la quiebra del
bróker, se ofrece una cobertura adicional para proporcio-
nar protección por encima del límite de 50.000 libras por
cliente minorista.
un período de unos seis meses. En promedio, usé generalmente
un stop de pérdidas de 150 puntos. Por otro lado, quiero limitar
la pérdida de una sola operación a 75 euros. Esto significa que
un punto de índice debe tener un valor máximo de 50 céntimos
(150 x 0,5 = 75 €). Eso significa que usted puede tener en torno a
diez operaciones perdedoras consecutivas antes de que su capi-
tal desaparezca, ¡pero todavía tiene otros 9.000 euros para darle
otra oportunidad!
Un lote estándar de CFD sobre el DAX representa 25 euros por
punto de índice, lo que significa un valor de 300.000 euros con
el índice en 12.000 puntos. Con un apalancamiento de 400, sólo
necesita 750 euros (300.000 / 400 = 750 euros) para negociar un
contrato completo. El tamaño máximo del lote que negocia el
CFD a 50 céntimos por punto es 1/25/2 = 0,02 lotes. El margen
requerido es por supuesto también 50 veces más pequeño: 750
€/50 = 15 €. Ello no supone un problema con nuestra cuenta de
1.000 euros.
Operando en la segunda mitad de 2016, obtuve un beneficio
total de 6.200 puntos de índice. En otras palabras, una ganancia
de 3.100 euros (6.000 € x 0.5 = 3.000 €). Eso es una ganancia del
310% sobre el capital de 1.000 euros o un 31% sobre mi capital
total de 10.000 euros para operar con acciones. Algo que proba-
blemente sea mejor, más sencillo y con menos riesgo que operar
con acciones individuales. El resultado deja suficiente espacio
y posibilidades para obtener una buena ganancia anual con su
capital de inversión.

• Su bróker asegura los fondos de sus clientes por encima del También con sólo 13 operaciones en seis meses, lo más probable
umbral proporcionado por el FSCS. Los clientes tienen un es que pueda operar con gráfico diario para obtener el mismo
seguro individual de hasta 500.000 libras sin coste adicional. resultado. No hay necesidad de estar delante del ordenador todo

ENE-MAR 2019 17
 TRADING

el tiempo. Y una vez más, ¡sólo se arriesgó a referéndum sobre el Brexit. A partir de aquí,
perder el 10% de su capital de inversión! MI CONCLUSIÓN SÓLO el índice ¿subirá o bajará?
PUEDE SER QUE OPERAR
Mi conclusión sólo puede ser que operar CFDS USANDO UN ALTO ¡Parece fácil de decidir!
CFDs usando un alto apalancamiento no es
APALANCAMIENTO NO
ES NECESARIAMENTE
necesariamente especulativo ni arriesgado ESPECULATIVO NI Primero voy a convertir el gráfico de la figura
y ciertamente no presenta un riesgo mayor ARRIESGADO Y 7.1 en mi gráfico Renko modificado por mí.
que operar con acciones. ¡Al contrario! Por CIERTAMENTE NO El resultado es visible en la Figura 7.2. Este
supuesto, es muy especulativo comenzar a PRESENTA UN RIESGO gráfico agregará una nueva vela (ladrillo
negociar el CFD sobre el futuro del índice MAYOR QUE OPERAR en la terminología Renko) basada en el
DAX a 25 euros por punto de índice. Pero CON ACCIONES movimiento del precio. Este gráfico no tiene
para los más arriesgados, es interesante sa- eje de tiempo horizontal fijo. El gráfico de
ber que se puede hacer, muy probablemente la figura 7.2 necesita un movimiento de 50
con un resultado mejor que jugar a la lotería. Por supuesto, puntos de índice antes de agregar un nuevo ladrillo.
usted puede negociar a 25 euros por punto con 50.000 euros,
negociando la misma manera que he mostrado en mi ejemplo. Una vela ascendente es verde, con el precio de apertura en la
parte inferior de la vela y el precio de cierre en la parte supe-

OPERANDO CON EL DAX
A LARGO PLAZO
Permítanme empezar explicando la base de mi patrón opera-
tivo.
Veamos el gráfico de velas de 4 horas de corto plazo de la
Figura 7.1 al cierre del 24 de junio de 2016. Es muy probable
que recuerde este día por la reacción del DAX al resultado del
rior. Estas velas pueden tener una mecha en la parte inferior
del cuerpo, mostrando el valor más bajo alcanzado durante la
formación de la vela. Las velas rojas pueden tener una mecha
en la parte superior del cuerpo, mostrando el valor más alto al-
canzado durante la formación de la vela.
El inicio de un giro después de una sola vela es una vela de tamaño
doble y color opuesto. Una sola vela del mismo color sigue la
vela doble si el precio continúa en la misma dirección. Un giro
del precio después de una vela de tamaño doble requiere una
única vela también de tamaño doble del color contrario. Esto es

Figura 7.1. Gráfico de velas de 4 horas.

18 ENE-MAR 2019

Figura 7.2. Gráfico Renko Modificado.
así para evitar una serie de velas dobles, ya que de esta manera
sólo puede haber dos velas dobles consecutivas. Recuerde, al
igual que sucede en los gráficos Renko tradicionales, los huecos
se rellenan con ladrillos virtuales. Es evidente que no se puede
operar sobre la base de ladrillos virtuales, sólo podemos operar
con los ladrillos que aparecen justo antes o después de los
ladrillos virtuales.
En la Figura 7.3. he agregado herramientas adicionales al gráfico
de Renko de 50 ladrillos modificado de la Figura 7.2 para hacer
que las decisiones de compra y venta sean más seguras usando
análisis técnico.
• Con las curvas gruesas de color magenta, he creado un ca-
nal de volatilidad. El lado inferior y superior de este canal
muestra soportes y resistencias activas. El precio se mueve
dentro de este canal de volatilidad.
• Las finas curvas de color azul, verde y rojo son, en cada
caso, la media móvil simple de 50, 100 y 200 períodos.
Crean soportes y resistencias activos a corto, medio y largo
plazo.
• Las gruesas líneas marrones y las delgadas líneas azules
son una ayuda para contar ondas. Basándome en mis grá-
ficos Renko modificados, utilizo una versión simplificada
para contar ondas de Elliott. Una onda de impulso es un
movimiento en la dirección de la tendencia actual que con-
siste en 5 ondas, 3 en la dirección de la tendencia y 2 ondas
TRADING
de reacción frente a la tendencia. Una onda de corrección
consta de 3 ondas, 2 en la dirección de la corrección y
una reacción contra la reacción. Tenga en cuenta que una
nueva línea sólo será visible después de que se haya confir-
mado el giro.
Si es necesario, se pueden utilizar más herramientas en el grá-
fico:
Las proyecciones de precios de Fibonacci y los niveles de
retroceso, el tridente de Andrews, líneas y canales de tendencia,
niveles de soporte y resistencia.
Debajo de la ventana de precios en la Figura 7.3 estoy usando
un oscilador de color azul denominado SVESRSI. Se trata de
un indicador Stochastic RSI suavizado junto con un Estocástico
suavizado (en rojo).
Finalmente, debajo de la ventana del indicador, hay un indicador
digital en azul para negociar automáticamente al alza y en rojo
para operar a la baja.
La plantilla tiene un Asesor Experto vinculado al gráfico, que
permite diferentes tipos de operaciones manuales y una serie
de ejecuciones de operaciones automáticas. El texto en la parte
superior de la ventana de precios muestra el nombre del Asesor.
En mi ejemplo, este Asesor se utiliza para cerrar una posición
abierta automáticamente al alcanzar un precio objetivo.
ENE-MAR 2019 19
 TRADING

Figura 7.3. Plantilla Utilizada.

EMPEZANDO CON UNA Fibonacci entre estos dos puntos, vemos que se alcanza el nivel
de retroceso del 50% el 7 de febrero de 2016, seguido por un

VISIÓN DE LARGO PLAZO movimiento al alza [1] y ahora una reacción a la baja [2]. Un
retroceso del 50% es un nivel de reacción muy común. ¿Qué
podemos esperar a largo plazo?
La Figura 7.3 termina el 24 de junio, día del anuncio del resul-
El último techo es una onda
tado del referéndum británico sobre el Brexit. A partir de esa
completada (5) y muy proba-
fecha empezaré a seguir el CFD sobre el futuro de DAX.
blemente una onda superior LA VENTAJA DE
de mayor grado [3]. Desde este UN CFD ES QUE
La ventaja de un CFD es que podemos negociar tanto en el techo hay una onda co-rrec- PODEMOS NEGOCIAR
lado largo como en el corto con la misma facilidad. Así pues, tiva (A) - (B) - (C) formando TANTO EN EL LADO
podemos abrir tanto una posición larga como una corta. un suelo para la onda correc- LARGO COMO EN
tiva [4]. Posiblemente se haya EL CORTO CON LA
En primer lugar, analicemos los gráficos de largo plazo exami- iniciado el movimiento al alza MISMA FACILIDAD.
nando el gráfico semanal de la Figura 7.4. Tenemos una reac- para la onda [5]. ASÍ PUES, PODEMOS
ción que dura casi un año y que comenzó después de que fi- ABRIR TANTO UNA
POSICIÓN LARGA
nalizara el movimiento a largo plazo entre el 11 de septiembre Probablemente debemos tener COMO UNA CORTA.
de 2011 y el 5 de abril de 2015. Dibujando un retroceso de en cuenta que el techo (5) ya es

20 ENE-MAR 2019

Figura 7.4. Gráfico Semanal de Largo Plazo.
un techo [5]; en ese caso, debemos esperar una mayor correc-
ción. Una corrección mayor consiste generalmente en un doble
zigzag. Si este es el caso, estamos creando probablemente la
onda [B] después de lo cual podemos esperar que el segundo
zigzag finalice la onda [C].
De todas formas, a corto plazo, ambas posibilidades producen
un movimiento alcista en el índice en los próximos meses, ya
sea para una onda de corrección [B] o una onda de impulso
hasta la onda [5].
LA PRIMERA SEÑAL DE COMPRA
La vela de giro doble de color verde de la Figura 7.5 que se
produce el 27 de junio es una muestra de lo que sucede como
continuación de la Figura 7.3. Lo mínimo que espero es una
corrección con una caída de 1.200 puntos a la baja desde el techo
[1] del 23 de junio. Ya tenemos una onda [1] y lo más probable
es que ahora estamos en el final de la onda [2]. El precio está en
la parte inferior de la banda de volatilidad y los indicadores se
están girando al alza desde los mínimos.
La onda [1] quedó cerca, aunque no alcanzó el 50% de retroceso
de la anterior onda descendente. Espero un movimiento ascen-
dente hacia la parte superior del canal de volatilidad y el nivel de
retroceso del 50%. Este objetivo, señalado por la flecha verde, se
confirma proyectando la altura de la onda [1] a partir del final de
la onda [2].
TRADING
Puesto que espero tanto un movimiento ascendente en el grá-
fico semanal a largo plazo, como un movimiento ascendente en
el gráfico Renko modificado de 50 puntos a más corto plazo,
parece lógico comprar el DAX en este posible punto de giro a
un nivel de precios de 9.350. La onda [2] puede que no caiga por
debajo del inicio de la onda [1]. Por lo tanto, mantendré un stop
de pérdida justo debajo del inicio de la onda [1] en 9.150. De esta
manera, la pérdida posible se limitará a 200 puntos de índice o
una caída del 2,1%. El primer precio objetivo está en el 50% del
retroceso del último movimiento a la baja o ligeramente por en-
cima de este nivel, usando la proyección ascendente de la onda
[1] (flecha verde). Dado que espero una reacción del precio en
torno a ese nivel y que no puedo excluir la posibilidad de una
continuación del movimiento a la baja de largo plazo, situaré un
cierre automático para toma de beneficios en 9.750.
EL CIERRE AUTOMÁTICO
DE LA POSICIÓN LARGA
El movimiento ascendente de la Figura 7.6 muestra una primera
vela doble roja chocando contra la resistencia activa de la media
móvil de 50 periodos y un soporte previo, que ahora actúa como
resistencia, representada por una línea horizontal roja. Esta
reacción en este punto parece bastante normal. El indicador
Stochastic RSI y el Estocástico de precios siguen subiendo y el
precio se ubica en el centro del canal de volatilidad. Sin pánico,
¡mejor esperamos a la siguiente vela!
ENE-MAR 2019 21
 TRADING

Figura 7.5. Señal de giro con doble vela verde.

El precio sigue subiendo y alcanza puntos o sólo el 1,2% sobre el precio actual.
DE ESTA la orden de venta automática. La
MANERA, posición se cierra con 400 puntos de ¿Qué podemos esperar? A corto plazo, una corrección a la baja,
LA PÉRDIDA beneficio. Estoy esperando una posi- pero a medio y largo plazo, precios más altos. Si esto es así, es-
POSIBLE SE ble señal de giro. Una doble vela roja
LIMITARÁ A 200 pero una onda de impulso de extensión (1) a (5), comenzando
aparece. ¿Qué vemos? Una bonita ahora posiblemente la onda de corrección (2). Este movimiento
PUNTOS DE
ÍNDICE O UNA corrección en zigzag posiblemente a la baja puede estar limitado a un 50% de retroceso de la onda
CAÍDA DEL 2,1%. completada. El precio está en la par-
(1), pero en general una onda 2 retrocede la mayor parte de una
te superior del canal de volatilidad.
onda 1.
Existe una divergencia negativa
Estaré atento a la próxima vela verde doble para posiblemente
entre los máximos crecientes del precio y los máximos de-
crecientes en el Stochastic RSI. Podemos tener una onda (1), cerrar la posición corta abierta. Tendremos que esperar y ver si
el comienzo de una extensión para una onda [3], una primera nuestro recuento sigue siendo válido. Una continuación de la
corrección en zigzag, o el final de una corrección. En cualquier tendencia bajista sigue siendo posible, pero no hay problema
caso, la siguiente onda que espero es bajista. Abro una posición porque ¡estamos cortos de todos modos!
corta en 9.700. Una nueva subida es muy poco probable aunque
he puesto un stop de pérdidas justo por encima del máximo de Le espero en el próximo número con la segunda y última en-
la vela roja doble en 9820. La pérdida posible se limita a 120 trega.

22 ENE-MAR 2019
 TRADING

Figura 7.6. ¿Esperamos una extensión de la onda [3] o el final de la corrección en zigzag?

ENE-MAR 2019 23
 TRADING

DETECCIÓN INSTITUCIONAL:
UNA NUEVA FORMA DE
OPERAR EL
MERCADO DE
OPCIONES
Presentamos un nuevo estilo o manera de
hacer trading: la detección institucional
o intentar seguir el smart money es, en
sí, un camino diferente de enfrentarnos al
mercado de opciones. ¿Se puede seguir el
rastro de las grandes instituciones , bancos
o fondos de inversión? La respuesta es sí se
puede: a través del mercado de opciones
financieras y, por supuesto, con alguna
herramienta complementaria.
POR DETECTIONTRADING

E
n el mercado de opciones existen infinidad de posibilida- Dentro de este 5 % que a simple
des a la hora de especular o invertir. Y en eso también in- vista parece escaso, nos encontra- LA ESPECULACIÓN
cluimos las coberturas. mos posiciones direccionales de
EN EL MERCADO
DE OPCIONES
grandes instituciones que buscan SOLAMENTE
De hecho, el mercado de las opciones financieras fue un potencial rendimiento espe- REPRESENTA EL
creado en su origen para cubrirse o, matizando más, para apli- culando en el corto, medio y largo 5% DEL MISMO
car estrategias de cobertura de otros mercados como son los de plazo con posiciones simples (sin
futuros o acciones y, de este modo, crear posiciones sintéticas. construir una estrategia en si), es
Entendemos por posición sintética una apertura por ejemplo de decir, posiciones de una sola pata para obtener los beneficios de-
compra de acciones en AAL , y una compra de contratos “puts” seados.
en la misma empresa.
Entramos en un terreno en el cual os habréis hecho preguntas de
No nos engañemos, seguir el rastro institucional es difícil, este tipo: ¿estas especulaciones o incursiones de los instituciona-
conlleva un gran conocimiento del mercado de opciones y les mueven o pueden mover el mercado?
también tener experiencia en él.
Y la respuesta otra vez es sí. Por eso podemos sacar la conclusión
Hablando en cifras, la especulación en el mercado de opciones previamente expuesta al inicio del artículo: si el trader minorista
solamente representa el 5% del mismo, la inversión supone el 45% lo desea, la detección institucional puede ser una nueva forma de
y las coberturas el restante 50% ( ver imagen ) operar los mercados financieros.

ENE-MAR 2019 25
 TRADING
Figura 1.
Aquí os traemos un ejemplo en imagen.
En la empresa YPF (Sociedad Anónima ADS) se detectó una en-
trada institucional el día 20 de agosto con un gran volumen en las
calls (6000) strike 15 del 19 de octubre.
El volumen de contratos se puede detectar en cualquier platafor-
ma o bróker que ofrezca el option chain como herramienta. Para
rastrear ese volumen de apertura obviamente se debe hacer el
Figura 2.
26 ENE-MAR 2019
mismo día de la lectura o análisis de la empresa y ver que
hay una gran diferencia entre el mismo y el open interest,
que son los contratos abiertos de los días anteriores.
Para saber que se trata de un volumen institucional se
debe rastrear el times and sales y ver que se negociaron
de una sola vez dichos contratos o en varias veces, pero
atacando el precio caro de la horquilla.
Dos días después, las opciones ya estaban dando más de
un 50% de beneficio. Normalmente las operaciones se
desarrollan en pocos días o semanas, dependiendo de la
fase de mercado en la cual nos encontremos.
Otra pregunta que quizás a estas alturas del artículo
se podría plantear es: ¿Desde cuándo se opera de esta forma, o
desde cuándo hay entradas de manos fuertes? La respuesta sería
corta pero contundente: desde que existen los mercados. Siempre
ha existido la manipulación o la especulación de los “grandes” del
mercado. Podéis indagar algo más, pero siempre encontrareis
referencias a ello. Grandes personajes en la historia de los
mercados bursátiles así lo mencionan en sus libros.
Decir que solamente en el mercado de opciones financieras es

dónde se puede seguir el rastro institucional no seria del todo
cierto. También existen en otros mercados formas de seguir este
flujo institucional, pero es en el mercado de opciones donde que-
dan más al descubierto las posiciones con gran volúmenes de
contratos.
¡Exacto! Así es. Quien conozca un poco más el mercado de opcio-
nes sabrá que el volumen de contratos respecto al interés abierto
arroja una gran información, que queda reflejada en el panel de
negociación cada día. Ello, combinado con una correcta lectura
del times and sales para poder determinar los precios caros en la
horquilla, nos puede dar muchas pistas sobre quién, y ponemos
énfasis en esa palabra, quién, está negociando esos contratos.
Otro ejemplo sería el de la empresa RIG (Trans Ocean Ltd) que
vemos en las siguientes imágenes.
En este ejemplo queda bastante reflejada la manipulación en
el activo subyacente. La empresa se encontraba en el precio
exacto de 12 dólares y dos días después las opciones simples
direccionales en ese mismo strike se revalorizaron un 120%.
Cómo se puede comprobar en la imagen, el activo subyacente se
encuentra a cierre de mercado en 13,60 dólares.
En esta operación, ellos tomaron el strike 14. En este caso, el open
interest reflejado en la imagen representa el volumen del día an-
terior. Recordemos que el artículo está escrito a posteriori, así
que esos 31.000 contratos son los que pertenecían al volumen del
día anterior. Es la típica operación institucional en esta empresa.
¡Espera! ¿Habéis dicho típica? Sí, así es, en ciertas empresas y en
ciertos momentos del año, podríamos llamarlo estacionalidad
para los más entendidos, se pueden ver ciertos patrones: entrada
de gran volumen de contratos abiertos, OTM (out of the money)
pero no excesivamente , un dólar o dos como mucho, vencimien-
Figura 3.
TRADING
to máximo a dos meses, nunca llegan a él lógicamente, y también
aunque cueste de creer, empresas del mismo sector, ya que ellos
saben perfectamente cuál es el sector que está subiendo dentro
del índice al que pertenecen.
Una de las grandes ventajas que ofrece dicho mercado es el
apalancamiento. Para obtener una posición equivalente a esos
contratos en el mercado de acciones haría falta un capital noto-
riamente superior, de ahí que ellos lo aprovechen. Y no sólo eso,
sino también el gran desconocimiento del mercado de opciones
son dos alicientes muy atractivos para las grandes instituciones.
Conclusión: Llevamos varios años operando o reforzando nues-
tra cartera con operaciones de este tipo. Si se hace una correcta
gestión de las mismas, ofrecen un gran rendimiento.
En si puede llegar a ser una manera muy rentable de aumentar
nuestros ingresos, entendiendo que hay épocas del año en que
desaparece la especulación institucional y en si cambia un poco la
manera en la que las instituciones entran en el mercado, mientras
que en otras aparece un gran volumen de operaciones no apto
para todas las carteras minoristas.
La versatilidad de este gran mercado que son las opciones finan-
cieras nos permite la posibilidad de adaptarlo, precisamente, a
capitales de especulación menores y aprovecharnos como ellos
del mencionado apalancamiento.
Así que animamos a toda la gente que conozca el mercado de
opciones financieras y a los que quizás por primera vez lo oigan
nombrar en este artículo a entender este mercado profesional,
pero no por ello inaccesible, desde una perspectiva amplia y, por
supuesto, con un conocimiento previo. Les ayudará a mejorar sus
resultados y, cómo no, su economía personal.
ENE-MAR 2019 27
 TRADING

Figura 4.

Figura 5.

28 ENE-MAR 2019
 PRODUCTOS

CÓMO RENTABILIZAR TU
DINERO: LAS
ESTACIONALIDADES
DE LAS MATERIAS PRIMAS
Las materias primas, como su propio nombre indica, son las que utilizamos los humanos en
nuestro día a día. Para el desayuno, consumimos café, cereales, azúcar…. ¿Cómo podemos
rentabilizar nuestro dinero con ellas?

EQUIPO GESTOR DEL ESFERA SEASONAL QUANT MULTISTRATEGY

ENE-MAR 2019 29
 PRODUCTOS

P
ara la calefacción o el aire acondiciona- vista, es un poco más fácil y más trasparente
do de nuestras viviendas, consumimos OTRO FACTOR A que analizar y valorar empresas y sus cuentas
gasóleo de calefacción y gas natural. TENER EN CUENTA anuales, la deuda que emiten, sus perspectivas,
Para ir a trabajar o de viaje con nues- ES QUE NO HAY UN sus tasas de descuento… y todas las operaciones
CEO EXCÉNTRICO
tro coche, consumimos gasolina y sus fuera de balance que pueden llegar a tener.
QUE TENGA PODERES
derivados. Para nuestras comidas consumimos SOBRE LA EMPRESA Otro factor a tener en cuenta es que no hay
carne (vaca y cerdo), trigo, maíz, aceite... La Y PUEDE HACER LO un CEO excéntrico que tenga poderes sobre la
mayoría de materias primas cotizadas se en- QUE LE PLAZCA empresa y puede hacer lo que le plazca (Elon
cuentran presentes en nuestro día a día y su uso Musk con Tesla y sus otras compañías, por
es algo que todos conocemos y entendemos. Es ejemplo), aunque si hay cárteles que controlan
decir, tal como que dice Warren Bufett, es una algunas materias primas como puede ser el café
inversión en algo que conocemos y podemos entender. o el cacao. Por supuesto, es nuestra opinión, basada en nuestra
experiencia, pero es el mercado donde nosotros hemos visto
“La inversión debe tener una base racional. Si un negocio no se una ventaja y esta ventaja es la que nos ha hecho poder operar
entiende, mejor evitarlo.” Warren Buffet desde hace más de diez años y conseguir rentabilidades muy
aceptables.
Lo bueno, desde nuestro punto de vista, es que no solo
entendemos qué son las materias primas, sino que consideramos Otra de las principales diferencias entre las acciones y las
las materias primas como un activo muy diferente a las acciones. materias primas son los llamados comerciales. Los comerciales
Esta diferencia radica básicamente en que una materia prima son los “coberturistas”, es decir, las empresas que producen o
no puede quebrar, mientras que una empresa sí que lo puede comercializan con las materias primas f ísicas. Una compañía
hacer. Analizar la oferta y demanda de una materia prima, ver refinera que compra crudo y vende gasolina y gasóleo de
la producción y los consumos, puede ser más fácil básicamente calefacción, como puede ser Repsol. O Kellogg’s, que nos
porque hay menos tipos. Además, si conocemos los stocks vende los copos de maíz. O el mismo productor/granjero,
que hay, estos no pueden desaparecer de un día a otro. Por el que todos los años planta el maíz y la soja en sus campos para
contrario, como hemos visto en muchos casos, sí hay empresas luego recolectarlo y venderlo en el mercado para obtener un
que han hecho desaparecer parte de su activo o, de repente, han beneficio. Estos “coberturistas”, también llamados hedgers,
aparecido deudas o circunstancias especiales de un día para acuden al mercado para cubrir su negocio. Ponemos como
otro que han hecho quebrarlas (Pescanova, Gowex, Popular, ejemplo al Tío Juan, que tiene 200 hectáreas cultivables, todos
Abengoa…). los años planta maíz y posteriormente acude al mercado para
vender su cosecha. Para poder asegurar en cierta medida la
Comprar acciones no es una necesidad básica, mientras que rentabilidad de su negocio, debe acudir al mercado de futuros
comer, el trasporte o la calefacción sí que son necesidades con el fin de asegurarse precios (muchas veces en Europa los
básicas. La oferta y la demanda en las materias primas tiene un bancos ofrecen estas coberturas). Él, cubriendo su cosecha, o
fundamento, y este fundamento hace que sean más trasparentes. al menos parte de ella, se queda más tranquilo porque sabe el
Por supuesto, hay mucha especulación en las materias primas precio al que venderá su maíz el día que lo recolecte. Su negocio
(mucha más de la necesaria y de la que nos gustaría), pero al final no es especular con el precio del maíz y prefiere reducir su
el mercado f ísico, es decir, el maíz, el trigo, la gasolina, que hay riesgo, aunque sea reduciendo su margen de beneficio. Los
en los almacenes y la demanda del mismo es lo que, básicamente, especuladores son los que cogen este riesgo e intentar obtener
marca los precios. Sí, por culpa la especulación vemos muchas un beneficio.
veces que los movimientos son muy bruscos y volátiles, pero
esta volatilidad y estos Lo más importante de los mercados de materias primas es que
movimientos hacen que mientras que los especuladores acuden al mercado con el ob-
OTRA DE LAS nuestras estrategias en jetivo de obtener un beneficio, los “comerciales” solo cubren
PRINCIPALES estos mercados puedan
DIFERENCIAS ENTRE dicho precio y el precio de esta cobertura incluso pueden re-
tener incluso mayores percutirlo (todo o parte) en el precio final del producto. Por el
LAS ACCIONES Y LAS
posibilidades de obtener contrario, sabemos que los mercados de acciones son mercados
MATERIAS PRIMAS
SON LOS LLAMADOS beneficios. cerrados, es decir, lo que uno pierde otro lo tiene que ganar. En
COMERCIALES. LOS el mercado de materias primas esto es solo verdad en parte. Los
COMERCIALES SON LOS Las materias primas comerciales, los “coberturistas”, al incluir este sobrecoste en los
“COBERTURISTAS”, ES que se puede operar en precios de las materias que venden, obtienen un beneficio que
DECIR, LAS EMPRESAS los mercados de futuros no está sujeto a que otro pierda. Nuestras estrategias en estos
QUE PRODUCEN O son limitadas. Analizar mercados están orientadas a operar donde más comerciales hay
COMERCIALIZAN CON LAS sus fundamentales, y por eso creemos que tenemos una ventaja operando las ma-
MATERIAS PRIMAS FÍSICAS desde nuestro punto de terias primas.

30 ENE-MAR 2019

Figura 1.
Otra ventaja muy importante de las materias primas, y que
supone la base de nuestras estrategias, es la estacionalidad de
estos mercados. Sabemos que la demanda de gas natural para
consumo de aire acondicionado es más fuerte en julio y agosto
que en abril o mayo. Sabemos que las barbacoas de carne son
más típicas de una tarde de verano que en pleno invierno. Sabe-
mos que cuando se recoge el trigo y el maíz, o en general cuando
hay una oferta abundante de una materia prima, el precio suele
ser más bajo que en épocas donde hay menos, como antes de las
plantaciones, cuando los almacenes están casi vacíos.
En las materias primas esto es lo que llamamos estacionalidad y
atiende a una lógica aplastante. Es algo que se entiende.
“No hace falta hacer cosas extraordinarias para obtener resulta-
dos extraordinarios.” Warren Buffet
La estacionalidad, si queremos definirla de forma más correc-
ta, “es la característica de una serie del tiempo en la cual los
datos experimentan cambios regulares y previsibles que se re-
piten cada año”. Y estos cambios regulares previsibles vienen de
nuestros hábitos de vida y de consumo.
Muy importante a la hora de hablar de estacionalidades es que
se repiten cada año. El maíz se planta en abril-mayo en el hemis-
ferio norte y se recoge en octubre. Y esto pasa año tras año,
desde hace muchísimo tiempo.
PRODUCTOS
Para entender todo esto mejor, veamos un ejemplo sobre el
maíz. Para entender la gráfica hay que saber que está expresada
en base porcentual, es decir, ajustan los precios a 0, siendo éste
el mínimo y siendo el máximo 100. La línea roja es la media de
los últimos cinco años, la línea negra es la media de los últimos
15 años y la línea rosa es la media de los últimos 30 años.
Aquí se puede ver cómo se comporta el precio del maíz (Figura 1)
Durante la época de plantación en Estados Unidos (abril), el
precio suele tender a buscar máximos y los mantiene en la épo-
ca del verano, que es cuando más riesgo tiene la cosecha de maíz
por factores climatológicos (precipitaciones y temperaturas).
Pasada esta época de riesgo, el precio tiende a bajar, para llegar
a los mínimos anuales en la época de recolección, en octubre.
En esta época es cuando todos recogen el maíz, la oferta sube y,
como es normal, el precio tiende a bajar. Y, como hemos dicho
anteriormente y como se puede observar en la gráfica, año tras
año este es el patrón que siguen los precios.
En el resto de las materias primas se puede observar compor-
tamientos estacionales parecidos adaptados a las peculiaridades
de cada una de ellas y a los factores que determinan la oferta y
demanda existentes en cada temporada.
Por supuesto que esto no es tan fácil. Hay que analizar muy
bien cada año los fundamentales de cada materia prima, hay
que ver cómo están los otros países productores, los informes
ENE-MAR 2019 31
 PRODUCTOS

de consumo y los facto- las materias primas y de los datos fundamentales de cada año de
COMPRAR ACCIONES res que puedan afectar éstas nos permiten valorar el mercado y poder identificar puntos
NO ES UNA NECESIDAD a la oferta y la demanda.
BÁSICA, MIENTRAS QUE infravalorados o sobrevalorados, en los que el mercado nos da
Pero, como hemos visto, oportunidades de compra o de venta.
COMER, EL TRASPORTE
O LA CALEFACCIÓN SÍ se trata de un producto
QUE SON NECESIDADES cíclico que cada año nos
“Lo que en la Bolsa saben todos, no me interesa”. Andrè Kostolany
BÁSICAS. LA OFERTA Y puede dar muchas opor-
LA DEMANDA EN LAS tunidades de inversión.
Y, efectivamente, como es lógico que podemos pensar, todo esto
MATERIAS PRIMAS TIENE Y que se repite año tras
UN FUNDAMENTO, Y ESTE año. Si un año, por la lo saben muchos y es posible que lo utilicen. Por eso nuestras es-
FUNDAMENTO HACE QUE razón que consideremos trategias son más especiales y únicas, operamos con spreads de
SEAN MÁS TRASPARENTES no creemos conveniente futuros de materias primas para aprovechar las estacionalidades,
operar en determinada es decir, al mismo tiempo
materia prima, no pasa compramos un mes y
nada. En el siguiente tendremos de nuevo otra oportunidad. vendemos otro mes de COMPRAR ACCIONES
mismo producto (por NO ES UNA NECESIDAD
Al operar con materias primas, nosotros ponemos mucho énfasis ejemplo, comprar maíz BÁSICA, MIENTRAS QUE
en las estacionalidades. Además, tenemos diferentes estrategias de marzo y vender maíz COMER, EL TRASPORTE
para plantaciones, para época de recolecta y para antes de las O LA CALEFACCIÓN SÍ
de diciembre), o de pro-
plantaciones. Todo eso nos permite aprovechar oportunidades QUE SON NECESIDADES
ductos muy correlacio- BÁSICAS. LA OFERTA Y
que se repiten año tras año y, de esta forma, tener la posibilidad
de obtener beneficios de forma periódica y consistente, sin nece- nados (trigo de Kansas LA DEMANDA EN LAS
sidad de esperar cinco o diez años para poder comprar una ac- contra trigo de Chicago). MATERIAS PRIMAS TIENE
ción a un muy buen precio. Pero esta explicación la UN FUNDAMENTO, Y ESTE
dejamos para el siguiente FUNDAMENTO HACE QUE
SEAN MÁS TRASPARENTES
El análisis estacional y el análisis cuantitativo de los futuros de artículo.
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Happy Learning!
 PRUEBA A FONDO
TRADERSSTUDIO:
Seguramente muchos de nuestros lectores
sepan quién es Murray Ruggiero, autor del
imprescindible Cybernetic Trading Strategies.
Lo que quizás no sepan es que Ruggiero tiene una
excelente herramienta llamada TradersStudio
con la que es posible desarrollar estrategias
de trading de forma rápida e intuitiva, pues
permite analizar y optimizar los resultados y
exportar el código resultante a TradeStation.
Veamos en detalle algunas de las funciones que
nos trae este excelente programa.
POR ALBERTO MUÑOZ CABANES
34 ENE-MAR 2019
ESTRATEGIAS
RÁPIDAS
E INTUITIVAS
ESTRUCTURA DEL PROGRAMA
La organización de TradersStudio se basa en dos niveles jerár-
quicos. Así, en el programa podemos distinguir:
• Sessions: nos permiten probar y optimizar un sistema en
un conjunto de mercados.
• Trade Plans: se trata de conjuntos de Sessions sobre las
que podemos aplicar reglas de gestión monetaria, ya sean
las que trae el programa o las que creemos nosotros. Con
los Trade Plans incluso podemos crear esquemas de reba-
lanceo dinámico de carteras de sistemas o implementar
modelos de fuerza relativa sobre sistemas de acciones y
ETFs.
Como os podéis imaginar, esta combinación de niveles nos
permite realizar tests de estrategias muy completos, haciendo

Figura 1.
Figura 1.
que sean más realistas que en otras plataformas. Las posibili-
dades desde luego son infinitas, ya que se pueden incluso anali-
zar las reglas de gestión monetaria como si fueran parte de los
sistemas, o crear sistemas en modo “monitor” que supervisan
a un conjunto de estrategias y deciden cuando se debe activar
una u otra (por ejemplo, introduce la siguiente orden cuando
una determinada estrategia lleve tres operaciones perdedoras)
seguidas.
ENTORNO DE PROGRAMACIÓN
El entorno de desarrollo en TradersStudio utiliza un lenguaje
que parece un cruce entre Visual Basic y EasyLanguage, tal y
como podéis ver en la siguiente imagen:
Dentro de este entorno podemos programar casi cualquier
cosa, desde estrategias a indicadores, diferentes funciones,
macros, etc. Asimismo, es posible importar estrategias desde
TradeStation, aunque posiblemente nos encontremos con el
problema de que el código de las versiones más recientes no
PRUEBA A FONDO
funcione, ya que por solo admite código de las versiones 2000i
y 8.x.
¡QUÉ COMIENCE LA SESIÓN!
Lo que más impresiona del programa es la facilidad de uso una
vez que te habitúas a su interfaz (algo anticuada, todo hay que
decirlo). Una vez hayamos elegido un sistema y un conjunto de
activos, simplemente le damos a Run y en cuestión de segun-
dos tendremos el resultado de nuestro backtest, incluyendo un
gráfico de velas con las diferentes señales.
Por supuesto, para realizar estos backtests podemos importar
cualquier histórico que tengamos en formato CSV, con la po-
sibilidad de trabajar tanto con datos diarios como intradiarios.
En este apartado brillan con luz propia las diferentes opciones
para analizar los resultados, incluyendo distribuciones
estadísticas de los resultados, MAEs y MFEs, rangos de
beneficio, etc.
ENE-MAR 2019 35
 PRUEBA A FONDO

Figura 2.

ME ENCANTA QUE LOS Sin embargo, el aspecto desfasado y poco intuitivo del programa,
junto con una documentación algo escasa, son puntos negativos

PLANES SALGAN BIEN en una herramienta que posiblemente esté pidiendo a gritos un
lavado de cara.

No obstante, en la página web de TradersStudio (https://tra-

Seguidamente, combinando varias sesiones podemos construir
dersstudio.com/) existe una demo totalmente funcional durante
carteras de sistemas en varios activos con reglas de gestión mo-
30 días, por lo que os recomiendo que la probéis y valoréis si os
netaria o directamente sistemas que supervisen a un conjunto de
resulta útil.
estrategias y decidan en qué condiciones se activan unas u otras
(el propio programa trae un ejemplo de esto último para com-
modities denominado VirtualTradePlan). Sin embargo, hay que
reconocer que la capacidad de análisis de los resultados es algo
más limitada si la comparamos con las opciones que teníamos
Nos ha gustado No nos ha gustado
para las Sessions, tal y como podéis ver en la siguiente imagen: ▲ ▼
• Muy interesante la • Interfaz de programa
CONCLUSIÓN estructura en forma
de Sessions y Trade-
poco intuitiva y desfa-
sada.
Plans.
Si tenemos en cuenta quién es el creador del software (Ruggiero • Solo admite código de
es un experto en el campo de los sistemas de trading y trabaja • Posibilidad de crear las versiones 2000i y 8.x
para Tuttle Tactical Management, una gestora que mueve 200 sistemas virtuales de TradeStation
millones de dólares), las opciones que tiene y el precio del progra- que controlan la
ma (499 dólares), está claro que estaríamos ante una opción ver- activación de estra- • Documentación algo
daderamente atractiva para probar y analizar sistemas de trading. tegias. escasa.

36 ENE-MAR 2019
 PRUEBA A FONDO

Figura 3.

Figura 4.

ENE-MAR 2019 37
 PRUEBA A FONDO

Figura 5.

Figura 6.

38 ENE-MAR 2019
 PRUEBA A FONDO

Figura 7.

Figura 8.

ENE-MAR 2019 39
 AF_EstrategiasInversion_PaginaRankia_XTB.pdf 1 23-Jul-18 02:10:44 PM

Más que un bróker online.

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comercialización con CFDs con este proveedor. Debe considerar si comprende el funcionamiento de los CFDs y si puede permitirse asumir un riesgo elevado de perder su dinero.

PLATAFORMA XSTATION5:
LA PLATAFORMA DEFINITIVA
PARA LOS
TRADERS
POR DANIEL GARCÍA XTB
H
ace unos años, los derivados financieros irrumpieron en
nuestras vidas para dar la oportunidad a los inversores
de a pie a una nueva forma de manejar nuestro dinero,
privilegio que, hasta entonces, sólo tenían los clientes
institucionales.
En un primer momento, los inversores particulares nos centra-
mos solo en el producto y en tener acceso a estos mercados, ya
que se nos abría un universo de posibilidades prácticamente in-
finitas. Este universo de dimensiones incalculables, con el paso
del tiempo y el incremento en la popularidad de muchos mer-
cados, ha pasado de estar cerrado para unos pocos a ser una vía
para hacer crecer el patrimonio de millones de inversores de todo
el mundo.
Seguro que muchos inversores se sienten identificados con este
camino que acabamos de mencionar. A día de hoy, con los deriva-
dos ya totalmente instalados en nuestras vidas, el que un bróker
nos ofrezca un buen producto con tarifas adecuadas ha dejado de
ser suficiente. Los inversores exigen más, exigen una plataforma
que les ayude a explotar todo su potencial. Durante estos años,
muchos de nosotros hemos pasado por numerosas plataformas
EL RINCÓN DE XTB
de trading e inversión con herramientas y formas de invertir muy
diversas. Todos hemos conocido plataformas demasiado sim-
plistas, que de primeras parecían muy interesantes, pero que en
poco tiempo se nos han quedado pequeñas. También nos hemos
encontrado con plataformas que suponían todo lo contrario, con
una cantidad numerosa de pestañas y posibilidades, pero que
eran tan inverosímiles que ni siquiera se les podía sacar partido
por su complejidad técnica y su dificultad de análisis.
Consideramos que una plataforma no sólo tiene que ser eficiente
a la hora de realizar un análisis completo, sino que también es
fundamental que, a nivel operativo, te permita cierta flexibili-
dad y ejecución. Se trata de una necesidad vital, sobre todo para
aquellos traders que invierten en el corto plazo o incluso hacen
scalping.
Es innegable que el desarrollo de la tecnología, junto con una
mayor demanda por parte de los usuarios de un producto más
complejo y de una plataforma más sofisticada, han puesto en
marcha la maquinaria del sector financiero, cada vez más enfo-
cada a crear aplicaciones más cómodas, creativas y útiles para los
usuarios.
ENE-MAR 2019 41
 EL RINCÓN DE XTB
Como respuesta a esta gran demanda nace xStation5. Esta plata-
forma, que apareció para sustituir a su versión anterior xStation3,
incorporó numerosas mejoras sobre todo en materia de análisis y
visualización. xStation5, en su continua mejora y actualizaciones,
apuesta por un mayor contenido de análisis, lo que pone de mani-
fiesto la gran importancia que tiene para el inversor el disponer
de la mayor información posible para tomar sus decisiones de
inversión.
Quizás es demasiado aventurado decir que xStation5 es la plata-
forma definitiva para aquellos inversores y traders que demanda-
ban un producto como éste, pero mis argumentos se basan en
los siguientes pilares básicos de inversión, tan importantes para
potenciar las posibilidades de éxito a largo plazo.
Figura 1.
1- PRODUCTO
Cada vez es más importante poder contar con un abanico de pro-
ductos lo más amplio posible. Que un bróker o una plataforma
te dé acceso a todos estos mercados se antoja prácticamente ob-
ligatorio.
En la plataforma xStation5 se pueden negociar acciones de nu-
merosos países, así como una gama bastante amplia de ETF´s,
tanto sectoriales como de índices y materias primas. Estos pro-
ductos son idóneos para aquellos inversores más conservadores
que no necesitan utilizar un apalancamiento en su operativa. Así
mismo, estas acciones y ETF’s al contado cuentan con la gran
42 ENE-MAR 2019
ventaja de que son nominativos.
Además, los inversores cuentan en xStation5 con toda la infor-
mación tanto sobre las acciones al contado como con los ETFs,
viendo su horario de negociación, coste y descripción en todo
momento.
Los inversores podemos ver incluso los resultados de estos fon-
dos cotizados en cada uno de los años, así como las mayores posi-
ciones del fondo.
En este mismo apartado, podemos encontrar productos de-
rivados y CFD´s en los que tenemos la opción de apalancarnos.
Estos CFD’s tienen como subyacentes diferentes activos, como
acciones, índices, materias primas y divisas (forex). Además de
todo esto, la plataforma nos permite operar en ambas direc-
ciones, tanto alcista como bajista, con lo que alcanzamos una
mayor flexibilidad operativa y la posibilidad de mitigar nuestro
riesgo sistemático al poder realizar coberturas puntuales, tanto
de forma parcial como de la totalidad de la inversión, sin que haya
necesidad de aportar garantías adicionales.
2- ANÁLISIS OPERATIVO
La plataforma es realmente potente en lo que se refiere a grá-
ficos: puede analizar los gráficos de una manera muy dinámica.
También es posible insertar numerosos objetos e indicadores
para analizar tendencias, velas japonesas o incluso retrocesos y

Figura 2.
expansiones de Fibonacci.
El valor añadido que aportan los numerosos indicadores y os-
ciladores hace que el análisis técnico sea de mayor facilidad de
comprensión, al disponer de gran información matemática para
la toma de decisiones, tan importante para invertir en diferentes
horizontes temporales.
La facilidad para cambiar de un gráfico a otro, así como de ar-
rastrar un activo al mismo sin tener que guardar numerosas plan-
tillas, hace que el análisis resulte muy flexible y operativo, al poder
trabajar con diferentes gráficos al mismo tiempo.
La actualidad del mercado es cambiante y por eso mismo los in-
versores necesitamos estar informados en todo momento de lo
que está ocurriendo. Es por ello que, como inversor, leo todos los
días las noticias que figuran en el apartado de “Noticias de Mer-
cado”. Además, cuando sucede algo realmente importante, recibo
notificaciones en mi móvil para poderlo consultar al momento.
3- ANÁLISIS DE MERCADO
Las posibilidades se incrementan de forma exponencial cuando
nos sumergimos en la zona de análisis de mercado. Aparte de
EL RINCÓN DE XTB
disponer de un calendario macroeconómico donde se analiza la
relevancia de dichos datos, podemos encontrar un calendario de
dividendos de acciones de todo el mundo que se actualiza a tiem-
po real. Esto puede ser de gran utilidad para aquellos inversores
que invierten por dividendos en mercados globales.
En este apartado podemos visualizar también el sentimiento de
mercado de multitud de activos, así como aquellos que disponen
de una mayor fortaleza relativa respecto a otros, lo que supone un
valor añadido de valor incalculable a la hora de tomar decisiones
en el mercado.
La plataforma xStation5 dispone también de un Stock Scanner
donde podemos filtrar aquellos valores que estamos buscando en
función de diferentes parámetros fundamentales, como la capi-
talización, la rentabilidad económica o la beta de las compañías.
Todo esto, lógicamente, también se puede filtrar por sectores, por
lo que es muy importante a la hora de afinar el tiro.
Esta diversificación y proceso de filtrado se puede hacer en fun-
ción de las compañías y sectores que más han subido o bajado en
un periodo de tiempo determinado. Esto genera un gran valor
añadido, ya que los horizontes de inversión que se abren gracias
a estas herramientas tan imprescindibles resultan bastante am-
plios.
ENE-MAR 2019 43
 EL RINCÓN DE XTB

Figura 3.

Figura 4.

44 ENE-MAR 2019
 EL RINCÓN DE XTB

Figura 5.

Figura 6.

ENE-MAR 2019 45
 EL RINCÓN DE XTB

Figura 7.

Figura 8.

46 ENE-MAR 2019
 EL RINCÓN DE XTB

Figura 9.

4- FORMACIÓN HACE UNOS AÑOS, LOS

DERIVADOS FINANCIEROS
un click. Estas herramientas dotan a la plat-
aforma de una gran flexibilidad operativa.
Esto supone una ventaja fundamental para
IRRUMPIERON EN
En la plataforma también podemos encon- NUESTRAS VIDAS PARA aquellos traders que operan a corto plazo.
trar una pestaña de formación con diferentes DAR LA OPORTUNIDAD
niveles, tanto para los que están empezando A LOS INVERSORES DE Además, los ticket de órdenes ofrecen toda
como para aquellos traders más experimen- A PIE A UNA NUEVA la información al inversor antes de que su
FORMA DE MANEJAR
tados.Así mismo, podemos encontrar una operación llegue al mercado. Valor nomi-
NUESTRO DINERO
visión de mercado en tiempo real cada día nal invertido, garantías, o valor del punto
y diferentes análisis de activos concretos y son solo algunos de ellos. Poder establecer
acontecimientos macro relevantes.
el stop loss en euros, puntos o porcentaje sobre el dinero de la
cuenta es una ventaja con la que prácticamente ninguna plata-
En la versión Premium, disponible gratuitamente para todos
forma de trading cuenta.
los clientes de la plataforma, se pueden visualizar contenidos y
estrategias de inversión impartidas por los mejores traders in-
ternacionales. En conclusión, xStation5 ha logrado mejorar a sus antecesores
al aunar productos derivados y al

5- FLEXIBILIDAD
contado en una misma plataforma
que ofrece a sus usuarios un grado
CADA VEZ ES MÁS
IMPORTANTE
de personalización sin compara- PODER CONTAR
Este aspecto es fundamental, no sólo en la xStation5, sino tam- ción en el sector. Si deseas comen- CON UN ABANICO
bién en cualquier plataforma de trading. Las herramientas de- zar a probar por ti mismo las ven- DE PRODUCTOS
ben ser lo suficientemente flexibles como para poder operar con tajas de xStation5, puedes utilizarla LO MÁS AMPLIO
POSIBLE
un click y duplicar posición u operar inversamente también con en www.xtb.com/es

ENE-MAR 2019 47
EL RINCÓN DE XTB

Figura 10.
PARA PUBLICIDAD MAYO.indd 15 26/04/17 11:48
 FONDOLOGÍA
LA
NATURALEZA HUMANA
Y LOS FONDOS
DE
INERCIA
De todos los factores de inversión —esas
desviaciones en el comportamiento de los
precios que, en teoría, no deberían existir—,
hay uno que destaca sobre los demás por una
curiosa y rentable cualidad: cuanto más se
populariza y más se utiliza, más efectivo se
vuelve. Se trata de la tendencia o momentum.
Es decir, de la inercia de los precios a seguir
subiendo o bajando más allá de lo razonable
empujados por la naturaleza humana. Una
muy buena noticia para todo inversor, porque
aunque se pueden mover montañas y alterar el
curso de los ríos, la naturaleza humana no se
puede cambiar.
POR MARCOS PÉREZ MESAS
50 ENE-MAR 2019
¿
Qué es un “factor de inversión”? Nada más que un
proceso de selección de activos o estrategia de inversión
que genera, en el largo plazo, un exceso persistente de
rentabilidad por encima del índice de referencia contra
el que se mide (su benchmark). Por ejemplo, el factor o
estilo de inversión Value consiste en, a diferencia de seleccio-
nar acciones de manera similar al índice, invertir en aquellas
empresas que por criterios fundamentales están infravaloradas
en precio y ponderarlas en cartera de manera diferente a como
lo hace el índice. Así, el fondo
que aplica un factor de inver-
sión Value es posible —aunque SE HAN DETECTADO
no está garantizado— que en el YA MÁS DE 600
largo plazo consiga un exceso de FACTORES DE
rentabilidad por encima de su INVERSIÓN,
AUNQUE EL
benchmark.
CONSENSO SE
Se han detectado ya más de 600
REDUCE A LOS
CUATRO MÁS
factores de inversión, aunque el SIGNIFICATIVOS
consenso se reduce a los cuatro
 FONDOLOGÍA

más significativos: a) el Value recién comentado, b) el ex-

ceso de rentabilidad de las acciones con baja volatilidad, c)
acciones de pequeño tamaño con respecto al resto del mer-
cado y, por último, d) la “inercia” de los precios a continuar
su tendencia previa más allá de la teórica trayectoria aleato-
ria que propone la ortodoxia académica.

El problema es que todo factor de inversión es susceptible

de desaparecer si se populariza demasiado. Como un billete
de 20 euros tirado en la acera, si la oportunidad está ahí,
por difícil que sea atraparlo en la práctica, no seguirá dis-
ponible por mucho tiempo. Por ejemplo, si son muchos los
fondos e inversores que seleccionan sus acciones según una
metodología Value, se genera una presión compradora en
"Un ciego guiando a ciegos", de Pieter Bruegel (1568).
compañías originalmente infravaloradas que puede hacer
desaparecer esas oportunidades de inversión. Es decir, ex- se limitan a capturar sólo las tendencias alcistas (long-only), y se
iste el peligro de que los famosos factores de inversión se con- puede aplicar como momentum absoluto (cuando sólo se tiene en
viertan con el tiempo en arbitrajes, en el sentido de que cuando cuenta la inercia del activo que se está midiendo) o relativo (cuan-
se popularizan y masifican suficientemente, su ventaja tiende a do se compara el comportamiento relativo de un activo con otros
reducirse progresivamente hasta desaparecer. para decidir cuál/es sobreponderar). El trend following/CTAs o
seguimiento de tendencia es similar, pero está abierto a capturar
tanto tendencias alcistas como bajistas en múltiples mercados y
LA INERCIA DE LOS PRECIOS diferentes ventanas temporales.

Las diferentes modalidades de “Fondos de inercia” (el apelativo

Sin embargo, esto no ocurre con las estrategias que aprovechan la
inercia en los precios.
Capturar y convertir en rentabilidad esta inercia es la motivación
común a los fondos llamados de “momentum”, “trend following”
y “CTAs”. En el caso del momentum, se refiere a inversiones que
es mío), aunque implementadas de maneras a veces muy dife-
rentes y sofisticadas, responden al mismo fenómeno subyacente.
Actualmente hay más de 400.000 millones de dólares (400 bil-
lions anglosajones) gestionados en base a este fenómeno en sus
diferentes sabores.
Pero como hemos comentado, según la teoría económica esta
desviación en los precios no debería ocurrir. Así que, ¿por qué
existe esta inercia en los precios? Hay al menos tres razones de
peso para que esto sea así, y la buena noticia para los inversores
es que no tiene pinta de que este billete de 20 euros en la acera,
aunque difícil de recoger, vaya a desaparecer en el futuro.

RAZONES ESTRUCTURALES A LA
INDUSTRIA DE LA INVERSIÓN
La mayoría de los in-
versores institucionales
tienen que cumplir por
ley con unos límites de
riesgo de mercado prees-
tablecidos en sus folletos.
Esto les obliga a reducir
su exposición a aquellos
activos cuyo riesgo (ha-
bitualmente medido por
"Patio de la Bolsa de Ámsterdam", pintado por Emanuel de Witte en su volatilidad o VaR)
1653. está creciendo. Es decir,
FACTOR DE INVERSIÓN
ES UN PROCESO DE
SELECCIÓN DE ACTIVOS
O ESTRATEGIA DE
INVERSIÓN QUE GENERA,
EN EL LARGO PLAZO, UN
EXCESO PERSISTENTE
DE RENTABILIDAD POR
ENCIMA DEL ÍNDICE DE
REFERENCIA CONTRA
EL QUE SE MIDE.

ENE-MAR 2019 51
 FONDOLOGÍA

les obliga a vender estos activos,

EL PROBLEMA ES por lo que con sus ventas ayudan
QUE TODO FACTOR a la formación y continuidad de
DE INVERSIÓN ES las tendencias bajistas. Al revés,
SUSCEPTIBLE DE
DESAPARECER SI una disminución del riesgo los ll-
SE POPULARIZA eva a comprar más, alimentando
DEMASIADO a su vez las tendencias alcistas de
los activos que están subiendo de
precio.

Pero no sólo el regulatorio control del riesgo alimenta las tenden-

cias. Los gestores profesionales, a título personal, son prisioneros
del benchmark que sus fondos intentan superar (sin apenas éxito,
como mostré en el artículo “El mensaje oculto de los índices” de
Hispatrading nº35), por lo que no pueden quedarse fuera de los
movimientos alcistas. Si no compran cuando sube el mercado y
venden cuando baja (aunque no sepan por qué o estén en desacu-
erdo con las razones del movimiento), corren el riesgo de alejarse
de su benchmark y ser despedidos. El miedo a perder su empleo
se traduce en alimentar las tendencias alcistas y bajistas cuando
aparecen. Como he repetido en otras ocasiones, los gestores pro-
fesionales de las grandes firmas no gestionan el dinero de sus cli-
entes, sino su propia carrera profesional.

Además, cuando un fondo está superando su benchmark, llama

la atención de los inversores y atrae nuevas suscripciones, que
tienen que ser invertidas a su vez en aquellos activos en los que
ya está invertido el fondo, alimentando aún más las tendencias
alcistas previas. Lo mismo ocurre a la inversa en aquellos fondos
que van cayendo en el ranking por detrás del benchmark: sufren
Parte del cuerpo humano causante de las tendencias en los mercados.
reembolsos que les obligan a vender y a alimentar por tanto las
tendencias bajistas. de fondo (secular bull/bear markets). Por ejemplo, durante los
periodos de expansión económica, que pueden durar desde uno
En resumen, la propia idiosincrasia de la industria de la gestión a doce años, la bolsa como activo se revaloriza (como expresión
(fondos de inversión y de pensiones, grandes aseguradoras, etc.), derivada de la propia bonanza en la actividad económica), al con-
unida a los incentivos de sus propios profesionales, obliga a los trario que durante las recesiones económicas. Estas tendencias
grandes actores que proveen mayoritariamente de volumen a los seculares son también inevitables y aprovechadas por algunos
mercados a alinearse con las tendencias y alimentarlas. fondos de inercia focalizados en el largo plazo.

RAZONES MACROECONÓMICAS RAZONES CONDUCTUALES

Independientemente de las razones estructurales de la industria, La omnipresencia del miedo y la avaricia en los mercados finan-
la existencia de los ciclos económicos produce que unos activos cieros es algo evidente para cualquiera que tenga una mínima ex-
se comporten mejor o peor que otros durante largos periodos de periencia invirtiendo. El ser humano es gregario e inconstante por
tiempo. naturaleza. Lo que más le cuesta, especialmente a
la hora de invertir, es ser consistente con sus prin-
Cada estado del ciclo o combinación de estados — ¿POR QUÉ EXISTE cipios y estrategias. Cuando un precio comienza
expansión, recesión, inflación y deflación— gen- ESTA INERCIA EN a subir significativamente, se convierte en el tema
era unas dinámicas subyacentes en la economía LOS PRECIOS? de moda y atrae la atención de los inversores. In-
diferentes, haciendo que unos tipos de activos se HAY AL MENOS dependientemente de las razones de dicha revalo-
revaloricen más que otros. Según el momento del
TRES RAZONES DE rización estén más o menos justificadas, nuevos
PESO PARA QUE
ciclo, esto produce tendencias de largo plazo lla- ESTO SEA ASÍ inversores se suman al movimiento comprando
madas habitualmente mercados alcistas o bajistas con la esperanza de que continúe. Esto contribuye

52 ENE-MAR 2019
 FONDOLOGÍA

a alimentar la tendencia alcista en un círculo mente en los mercados, lo haremos gracias

virtuoso de creciente y generalizada avaricia ESTO NO OCURRE a un órgano del que no podemos despren-
transformada en presión compradora. CON LAS ESTRATEGIAS dernos: nuestro cerebro. Una herramienta
QUE APROVECHAN LA
extraordinaria y única en el Universo, pero
INERCIA EN LOS PRECIO.
Esta profecía autocumplida también fun- CAPTURAR Y CONVERTIR cargada de sesgos, falacias y emociones; to-
ciona a la inversa. Cuando un precio cae EN RENTABILIDAD dos obstáculos para invertir eficientemente.
sostenidamente, las dudas se dispersan rápi- ESTA INERCIA ES LA
damente entre los inversores como un virus, MOTIVACIÓN COMÚN A En otras palabras, las estrategias convexas ba-
produciendo un círculo vicioso de ventas LOS FONDOS LLAMADOS sadas en la inercia seguirán funcionando en
retroalimentadas por un miedo creciente que DE “MOMENTUM”, “TREND el futuro porque el ser humano que nace hoy
eventualmente puede convertirse en pánico FOLLOWING” Y “CTAS”
tendrá el mismo cerebro que el ser humano
vendedor. Estos fenómenos por sí solos, in- que recorrió las estepas hace 50.000 años. La
dependientemente de si las subidas o bajadas evolución biológica no ha tenido tiempo de
de los activos están justificadas racional o adaptarse a la acelerada evolución cultural y
económicamente, son capaces de proveer de suficiente inercia a biológica. Continuamos llegando al mundo de hoy equipados con
los precios y construir tendencias en diferentes escalas de tiempo un cerebro preparado para un mundo que ha dejado de existir.
aprovechables por los fondos de inercia.
Por ejemplo, a la gente no le gusta perder dinero. Esto es así
Esto es así hoy y lo era ya hace casi 400 años en la Ámsterdam
aunque perder temporalmente forme parte de un plan más
que dibujó el cordobés José de la Vega en su libro “Confusión de
amplio y rentable a un plazo mayor. Aunque lo comprendamos
confusiones”. En sus páginas, al describir a los asiduos a la Bolsa
racionalmente, toda pérdida temporal o potencial produce el
holandesa de aquella época, se observa exactamente el mismo
mismo sufrimiento: un dolor real que nuestro cerebro emocional
tipo de comportamiento que vemos hoy en tiempo real a través
no acaba nunca de entender. Las estrategias de inercia, aunque
de nuestros móviles.
funcionen, requieren asumir inevitables y numerosas pérdidas en
el camino, algunas veces durante varios años. Es algo inevitable
De hecho, las tendencias son un fenómeno que se encuentra
sistemáticamente en todas las series históricas de precios que se y consustancial a toda estrategia convexa. Pero cuando se trata
han producido, y pueden remontarse hasta 800 años en el pasado. de perder primero, la mayoría de la gente prefiere abstenerse y
Independientemente de la época —y, lo que es más importante, elegir un tipo de estrategia que se ajuste mejor a la respuesta emo-
de la cultura—, las tendencias se observan tanto en la formación cional de su cerebro estepario, no a la naturaleza impredecible
de los precios de arroz del Japón medieval como en nuestras bol- y volátil de unos mercados abstractos. Sin ser conscientes de
sas contemporáneas. El mismo patrón de la burbuja de los tuli- ello, cargan así de energía potencial las futuras tendencias que
panes en la Holanda de principios del siglo XVII se repite en la inevitablemente se seguirán formando en el futuro, gracias a las
burbuja de los Mares del Sur de la Inglaterra del siglo siguiente particularidades de ese kilo y medio de materia gris que todos
o en el Bitcoin de hoy. Como si de la música de los mercados se transportamos en el cráneo.
tratara, la inercia en los precios aparece en todas y cada una de las
culturas que han desarrollado mercados libres. La inercia como fuente de rentabilidad en los mercados está ahí
y, como hemos visto, seguirá existiendo, aunque la mayoría de

LA TERQUEDAD DE LA
las personas sean incapaces de mantener el rigor y consistencia
necesarios para capitalizarla. La naturaleza humana se resiste a

NATURALEZA HUMANA dejarse llevar por la corriente de un río aunque le beneficie. En

“Se pueden mover montañas y desviar el curso de los ríos, pero no
se puede cambiar la naturaleza humana.”
—Proverbio medieval japonés
¿Seguirán funcionando en el futuro las estrategias de iner-
cia? Podemos contestar a esta pregunta con otra: ¿cuál es el fac-
tor común a todos los mercados, activos y épocas históricas? La
respuesta es el ser humano. Los mercados son una actividad hu-
mana y por lo tanto están condicionados inevitablemente por su
naturaleza. Siempre que los humanos sigamos negociando libre-
vez de aprovecharla y fluir, los humanos huyen o son destrozados
por ella. Necesitan saber por qué se mueve, cómo lo hace y hacia
dónde va, empeñándose en empujar el río en vez de fluir con él.
https://en.wikipedia.org/wiki/The_Blind_Leading_the_Blind#/
media/File:Pieter_Bruegel_the_Elder_(1568)_The_Blind_Lead-
ing_the_Blind.jpg
https://de.wikipedia.org/wiki/Datei:Emanuel_de_Witte_-_De_
binnenplaats_van_de_beurs_te_Amsterdam.jpg
https://en.wikipedia.org/wiki/Human_brain#/media/File:Skull_
and_brain_normal_human.svg

ENE-MAR 2019 53
 SISTEMAS DE TRADING

MONEY MANAGEMENT:
EL GRAN OLVIDADO
DEL TRADING PARTE 4
En anteriores artículos introdujimos el Money Management y las dos familias de estrategias
que existen, Martingale y Anti-martingale. También mostramos la importancia que tiene
el orden de los trades, en especial para el draw down y el efecto que provoca el uso de la
Martingale con un ejemplo sobre la ruleta que tiene insostenibles ratios de rentabilidad/
riesgo. Sigamos profundizando en los algoritmos Anti-Martingale, los recomendables de
forma general para el trading.

POR SERGI SÁNCHEZ

FIXED RISK Si no conocemos el riesgo de cada trade, podemos utilizar como

Una de las ratios de Money Management más popular es el Fixed
Fractional o Fixed Risk, ya que muchos derivan de él. Lo explicó
ampliamente Ralph Vince en su libro “Portfolio Management For-
mulas”, de 1990.
Ralph Vince puede considerarse el padre de la gestión monetaria.
Sus libros sobre la materia son de obligada lectura. Trabajó al lado
de Market Wizards como Bruce Babcock o Larry Williams. De
hecho, Vince tuvo mucho que ver en la victoria de Larry Williams
de la World Cup Trading Championship en 1987, en la que obtu-
vo la friolera del 11.376% de beneficio. Vince era su programador
y, según parece, programó para Larry un Fixed Risk con Kelly Cri-
terion que lo catapultó al éxito.
Fixed Risk implica operar en cada negocio la misma fracción de
capital por unidad de riesgo. Incluye el riesgo de forma implícita
en sus cálculos, lo que lo hace muy intuitivo, por lo que necesi-
tamos conocer el riesgo de cada trade, que no es otro que el stop
loss que aplicamos a cada uno en la versión original de la ratio.
medida de riesgo el trade de mayor pérdida del histórico o la pér-
dida media por trade del histórico añadiendo n desviaciones. Más
adelante profundizaremos un poco más en ello.
Su formulación matemática es la siguiente:
N=(f*Equity)/(Trade Risk)
Dónde:
• N es el número de contratos (o acciones) a operar en el
siguiente negocio.
• f es el porcentaje o fracción de capital a arriesgar en cada
operación, se mueve entre 0 y 1.
• Equity es el valor monetario de nuestra cuenta antes del
negocio estudiado.
• Trade Risk es el valor monetario absoluto, de la máxima
pérdida por contrato que puede ocasionarnos el negocio
estudiado.

ENE-MAR 2019 55
 SISTEMAS DE TRADING

La variable f no es conocida, de-
UNA DE LAS bemos definirla nosotros. El valor
RATIOS DE MONEY que fijemos para esta variable mar-
MANAGEMENT cará lo conservador o arriesgado
MÁS POPULAR
ES EL FIXED de nuestro algoritmo de Gestión
FRACTIONAL O Monetaria. Trade Risk es cono-
FIXED RISK, YA cida, pero veremos más adelante
QUE MUCHOS que existen otras ratios que sim-
DERIVAN DE ÉL plemente modifican el denomina-
dor, es decir, definen el riesgo de la
operación mediante otra variable
o concepto.
nuestras pérdidas: así, la regla del 2% conlleva draw downs muy
benévolos. Por este motivo, es muy utilizada entre algunos CTA
americanos, que prefieren renunciar a grandes rentabilidades a
cambio de no tener nunca pérdidas demasiado importantes.
Supongamos que nuestra cuenta tiene 100.000 euros y que la
máxima pérdida de nuestro histórico es 1.500 euros.
Si aplicamos la formula anterior:
N=(0.02*100.000)/1.500=1,33 contratos || 1 contrato
El resultado sería 1,33, es decir, operaríamos con 1 contrato.

Veamos un ejemplo con la regla del 2% que popularizó Alexan-

der Elder y que en el fondo es una estrategia Fixed Fractional KELLY CRITERION
muy conservadora, que limita el crecimiento geométrico de
nuestra cuenta, que es uno de los principales argumentos para
Otras estrategias derivadas del Fixed Fractional son la Fórmula
utilizar Money Management. No obstante, también limita
de Kelly y el Optimal f (Fracción Óptima). Estas dos variantes
ofrecen métodos de cálculos para la f que maximizan el bene-
ficio.

Estas dos estrategias son muy arriesgadas y, de forma general,

no se recomiendan para operar sin ningún ajuste adicional o
variación sobre la misma. El motivo es exactamente el contra-
rio que en la regla del 2%: son estrategias muy arriesgadas que
maximizan el retorno en teoría, pero que suelen provocar draw
downs sencillamente insostenibles en la operativa real.

Son el clásico ejemplo de que el papel lo aguanta todo. No olvi-

demos que para alcanzar esos grandes retornos hay que poder
soportar los draw downs, económica y psicológicamente. Por
no hablar de la posibilidad que el sistema utilizado tenga un
draw down superior al esperado, algo que ocurre con bastante
frecuencia, por diversos motivos que no son objeto de este ar-
tículo. En este caso nuestro algoritmo de Money Management
amplificará el draw down del sistema hundiéndonos literalmen-
te en el pozo.

Ambas estrategias usan como fracción un valor que maximiza

el crecimiento geométrico de la cuenta. Esta es la formulación
de la f de Kelly:

Kelly = W - [(1 - W)/R]

Dónde:

• W es el Percent Profitable (% de aciertos de la estrategia).

• R es el Ratio Avg. win / Avg. loss (ganancia media de trades

positivos / -pérdida media de trades negativos.

Supongamos que de esta fórmula obtenemos un resultado del

Libro 1: Ralph Vince, Portfolio Management Formulas, John Wiley & 20%. Posteriormente se calculan los contratos a operar utilizan-
Sons, Inc., New York, 1990 do la fórmula para el Fixed Risk utilizando como f el 20%.

56 ENE-MAR 2019
 SISTEMAS DE TRADING

Utilizando los datos del ejemplo anterior:

GENERALIZACIÓN DE FIXED RISK
N=(0.20*100.000)/1.500=13,33 contratos || 13 contratos
Fixed Risk no distingue entre el capital inicial y el capital que va-
Por tanto, utilizando Kelly abriríamos 13 contratos, en vez de un mos acumulando, es decir, los beneficios obtenidos. De forma
solo contrato que abríamos con la regla del 2%. totalmente intuitiva podemos convenir que puede tener sentido
arriesgar menos con el capital inicial, para pro-
Recomiendo releer el artículo publicado en tegernos de un posible mal inicio, y un poco
el anterior número, en el que expuse dos FIXED RISK IMPLICA más con el capital que vamos acumulando.
casos prácticos del mismo sistema, con el OPERAR EN CADA
mismo algoritmo de Money Management, NEGOCIO LA MISMA Pues bien, una posible generalización de Fixed
Kelly al 18,55%, pero con dos ordenaciones FRACCIÓN DE CAPITAL
Risk es utilizar una f distinta para el capital ini-
de operaciones distintas. En el caso práctico POR UNIDAD DE RIESGO.
INCLUYE EL RIESGO DE cial y otra f para los beneficios obtenidos. Su
1 tuvimos un draw down del -29,35% y en el formulación matemática es la siguiente:
FORMA IMPLÍCITA EN
caso práctico 2 del -67,02%. Ciertamente un
SUS CÁLCULOS, LO QUE
-29% es un draw down que podría ser asu- LO HACE MUY INTUITIVO N=(f1*Starting Equity+f2* Total Trade
mible, pero nótese que en la Equity del caso Profit)/Trade Risk
práctico 1 ni tan solo es visible el draw down. Dónde:
La ordenación de trades fue extremadamente
benévola con nosotros y provocó que los trades perdedores no • N es el número de contratos (o acciones) a operar en el si-
se agruparan en toda la vida del sistema. Aún así, el draw down guiente negocio.
ascendió al -29%.
• f1 es el porcentaje o fracción de capital a arriesgar en cada

OPTIMAL F trade sobre el capital inicial.

• Starting Equity es el valor monetario de nuestra cuenta antes

En el caso de la Fracción Óptima, la f es maximizada mediante
un proceso de iteración, que busca la fracción que maximiza el
crecimiento geométrico (concepto matemático) de nuestro retor-
no. Suele dar una ratio bastante superior a Kelly, más arriesgada
todavía.
Matemáticamente impecable, pero prácticamente inservible. La f
Óptima es una de las formas más sencillas de arruinarse, ya que
los draw downs que se sufren son insostenibles ya en la teoría,
más aún en la práctica por los mismos motivos comentados en
Kelly.
de iniciar la operativa.
• f2 es el porcentaje o fracción de capital a arriesgar en cada
operación sobre los beneficios totales obtenidos.
• Total Trade Profit es el valor monetario de los beneficios ob-
tenidos desde el inicio de la operativa.
• Trade Risk es el valor monetario absoluto, de la máxima
pérdida por contrato que puede ocasionarnos el negocio
estudiado.

Existe alguna estrategia que deriva de ella que sí es utilizable,
como por ejemplo la Secure f. Esta estrategia introduce una res-
tricción para limitar el draw down en un nivel prefijado. De esta
forma, puede solventarse el principal problema de la f Óptima.
Hoy en día existe software especializado que permite buscar va-
lores de f utilizando distintos criterios, como, por ejemplo, obte-
ner el máximo ratio de Sharpe posible o limitar el draw down a un
nivel prefijado.Esto no deja de ser otro proceso de optimización
a añadir a la posible optimización del sistema, por lo que hay que
usarlo con extrema prudencia. La optimización es un proceso
muy útil e incluso necesario en determinados casos, pero convie-
ne usarlo con sensatez con el fin de evitar la sobre optimización.
Existen otras variantes del Fixed Fractional que en definitiva uti-
lizan formas distintas de calcular la fracción de capital utilizado,
más o menos conservadoras.
Si f1 y f2 son iguales, entonces este algoritmo dará siempre el mis-
mo resultado que Fixed Risk.
LA IMPORTANCIA DE TRADE RISK
Si bien es la f la que controla lo arriesgado que es el modelo, es
importante destacar que Trade Risk es también determinante. Se
puede pensar que es una variable conocida, en ocasiones lo es,
pero no siempre es fácil fijar la pérdida máxima que puede oca-
sionarnos un trade y conviene no hacerse trampas al solitario.
Si somos traders discrecionales sabremos (o deberíamos saberlo)
cual es el stop de nuestro trade. Ese será el nivel del Trade Risk
añadiendo un cierto margen de seguridad, por si no podemos eje-
cutar el stop al precio planeado.

ENE-MAR 2019 57
 SISTEMAS DE TRADING
Si somos traders algorítmicos tendremos un back-test del que
extraer ese dato, que debe ser realista y conservador. Si nuestro
back-test no está hecho correctamente y arroja cifras excesiva-
mente optimistas, nuestras conclusiones sobre el Trade Risk tam-
bién lo serán. Asumiendo que nuestro back-test es de calidad, aun
así, dispondremos de varias opciones.
¿Utilizamos el Largest Losing Trade (el peor trade) o el Avera-
ge Losing Trade (la pérdida media de los trades perdedores)? El
primero es el más conservador y por tanto el recomendable la
mayoría de las veces. No obstante, dependiendo del sistema, esa
pérdida puede ser un Outlier tan extremo que el hecho de utili-
zarlo suponga ser excesivamente pesimista. En estos casos pode-
mos añadirle al Average Losing Trade, 1, 2 o 3 desviaciones sobre
la media para empeorarlo, pero sin llegar al nivel marcado por el
Largest Losing Trade.
Por ejemplo, supongamos un sistema (caso real) en el que el Lar-
gest Losing Trade es de -3,536 dólares, el Average Losing Trade
de -555 dos y dos desviaciones standard sobre este último son
853,33 dólares. Así, si añadimos esta cantidad al Average Losing
Trade obtenemos un resultado de -1.408,90 dólares, que proba-
blemente sería una buena medida de riesgo para este sistema.
Por tanto, elegir el Trade Risk sí puede tener cierto grado de sub-
jetividad al igual que la f, y eso marcará de manera decisiva lo
arriesgado que es nuestro algoritmo de MM. Recordemos que
en caso de duda siempre debemos ser conservadores con nues-
tras decisiones sobre el Money Management. Sabemos que este
es capaz de mejorar notablemente la rentabilidad, pero lo suele
hacer a costa de aumentar también el riesgo, en menor propor-
ción que la rentabilidad, de ahí que obtengamos mejores ratios
de rentabilidad/riesgo usando Money Management. No obstan-
te, el apalancamiento asimétrico puede hacer que el draw down
aparezca en el peor momento posible y nuestra estrategia, siendo
buena, nos coloque contra las cuerdas por haber sido demasiado
agresivos con el MM. Si dudamos, debemos escoger siempre la
variable más conservadora, es decir, el Largest Losing Trade, que
en nuestro ejemplo es -3,536 dóalres y una f más baja.
OTRAS FORMAS DE
DEFINIR EL RIESGO
Existen muchas variantes sobre Fixed Risk. La mayoría modifi-
can el denominador, esto es el riesgo o Trade Risk.
Una de las variantes más usadas es la inclusión de la volatilidad
en el cálculo del riesgo, algo que tiene sentido dado que una de
las medidas de riesgo o de miedo más usadas es la volatilidad.
Tom Basso y Van K. Tharp escribieron sobre ello.
58 ENE-MAR 2019
Uno de los indicadores más usados para medir la volatilidad del
mercado es el ATR, pero puede usarse otro estadístico para me-
dir la volatilidad del mercado. Este se utiliza como modificador
del riesgo o como sustituto de Trade Risk:
N=(f*Equity)/(ATR*Multiplier*point value)
En este caso operamos un porcentaje de la cuenta sobre la vola-
tilidad del mercado. En el fondo es idéntica a la fórmula original,
pero definiendo a Trade Risk con un multiplicador del ATR que
al final será nuestro stop también.
Otras variantes sobre Trade Risk es utilizar como indicador del
riesgo el margen o el nominal del futuro. Este último es muy
usado en vehículos obligados a no apalancarse, ya que la propia
ratio lo impide:
ALGORITMOS ELEMENTALES
FIXED SIZE
Es la opción más utilizada por el inversor particular. No aumen-
tamos ni reducimos el número de contratos a medida que nues-
tra cuenta aumenta o disminuye de tamaño. Es decir, siempre
operamos el mismo número de contratos, por lo que nuestra
posición siempre es constante. Es una estrategia poco eficiente
y puede ser muy arriesgada, ya que habitualmente el número de
contratos o acciones elegido es muy alto en cuentas pequeñas,
pero a muchos traders les resulta muy cómoda.
En realidad, ésta implica no aplicar ningún algoritmo de Money
Management, pero es muy útil para comprender cómo funcio-
nan las estrategias de posicionamiento.
QUANTITY PER AMOUNT
Con esta estrategia especificamos la cantidad de dinero reque-
rido para cada contrato o n número de acciones. Por ejemplo,
si tenemos una cuenta con 100.000 euros y elegimos que cada
contrato debe operar 20.000 euros de capital, iniciaremos la
operativa con cinco contratos. Cuando la cuenta alcance los
120.000 euros, empezaremos a operar con seis contratos, mien-
tras que por debajo de 100.000 operaríamos con cuatro contra-
tos, ya que siempre redondeamos a la baja.
Esta opción nos recuerda un poco a Fixed Ratio, pero no es
exactamente igual. El próximo número seguiremos profundi-
zando en el Money Management en general y en Fixed Ratio
en particular.
Good Trading.
 SISTEMAS DE TRADING

EL DESLIZAMIENTO EN
SISTEMAS ALGORÍTMICOS
El deslizamiento es una de las cuestiones más importantes a
la hora de evaluar un sistema de trading. Por desgracia, no
hay mucha información al respecto, lo que genera bastante
incertidumbre, sobre todo cuando vamos a aplicar un
sistema en un activo sobre el que no hemos operado nunca.

POR JOSE MARÍA DEL REAL

ENE-MAR 2019 59
 SISTEMAS DE TRADING
H
ay muchos sistemas que parecen extraordinarios a pri-
mera vista, pero al operarlos en real acaban siendo de-
sastrosos porque nos encontramos con un deslizamiento
mayor del que pensábamos.
Adaptando la definición de deslizamiento a los sistemas algorít-
micos de trading, podríamos decir que el deslizamiento o slippa-
ge es la diferencia entre el precio al que una orden debería haber-
se ejecutado, según nuestro sistema, y el precio al que realmente
se ejecuta.
Si ponemos una orden de compra en stop a 12.000 en el futuro del
DAX, pero al tocar ese precio ya no quedan contratos a la venta
en ese precio, y nuestra orden se hace a 12.001, habremos tenido
un deslizamiento de 1 punto.
En sistemas que operen poco y que tengan un beneficio medio
por operación grande, un deslizamiento medio de 1 punto en el
DAX puede significar poco, pero para sistemas que hagan mu-
chas operaciones y tengan un beneficio por operación pequeño,
la diferencia entre tener un deslizamiento medio de 0,5 puntos o
de 1 punto puede ser decisiva para que el sistema sea viable.
Aunque estrictamente hablar de deslizamiento sólo tiene sentido
para órdenes en stop o a mercado, yo también considero que ha
habido deslizamiento cuando tenemos una orden limitada a un
precio que el mercado toca pero no se hace por estar en cola. Se-
gún nuestro sistema, la orden debería haberse hecho a ese precio,
pero lo habitual es que tengamos programada nuestra platafor-
ma para que, al pasar determinado tiempo desde que se tocó el
precio, cancele esa orden limitada y la haga a mercado para que
nuestra posición coincida con la que debería tener. Esto conlleva
que nuestra orden se haga con deslizamiento.
En general, cuanto menor sea la profundidad de un activo y ma-
yor su volatilidad, mayor será su deslizamiento en órdenes a mer-
cado o stop y menor en las limitadas. Si operamos con órdenes en
stop en un activo con poca liquidez, tendremos un deslizamiento
medio grande. En el caso del futuro del Ibex, por ejemplo, podría
superar los dos puntos por operación.
¿SE PUEDE ESTIMAR EL
DESLIZAMIENTO?
Sin embargo, uno de los grandes problemas a la hora de estimar
con antelación el deslizamiento al que nos vamos a enfrentar es
que, aunque supiéramos cuál es el deslizamiento medio que ha
sufrido un sistema, no podríamos saber si va a ser igual para el
nuestro. Por ejemplo, si hemos operado con un sistema estilo
swing en el futuro del DAX con un deslizamiento medio de 1 tick
(0,5 puntos), eso no significa que con otro vayamos a tener ese
mismo deslizamiento, salvo que sea un sistema muy similar.
60 ENE-MAR 2019
Esto se debe a que el deslizamiento de un sistema no sólo está en
relación al activo en el que lo estemos aplicando, sino que tam-
bién depende mucho del funcionamiento del propio sistema. Un
sistema que opere con muchas órdenes en stop tendrá por lo ge-
neral un deslizamiento mayor que otro que lo haga con limitadas.
Sin embargo, un sistema que opere con limitadas introducidas
con poca antelación en un mercado muy profundo (con muchos
contratos en cada precio), podrá tener mucho deslizamiento de-
bido a que la cotización toca nuestro precio y se da la vuelta sin
llegar a ejecutarse nuestra orden. De hecho, muchos sistemas de
scalping con órdenes limitadas que sobre el papel parecen mara-
villosos, funcionan mal en la práctica porque los deslizamientos
son mucho mayores que los esperados.
Un ejemplo de esto último sería un sistema sobre el futuro del Eu-
rostoxx 50 en barras de 1 minuto que venda un punto por encima
de la media exponencial de 5 periodos y compre un punto por
debajo. Este sistema parecerá la gallina de los huevos de oro si le
ponemos un deslizamiento medio habitual para un sistema swing
en este futuro (que podría estar en torno a medio tick, 0,5 pun-
tos). Sin embargo, cuando vayamos a operarlo en real pensando
hacernos millonarios, comprobaremos que el deslizamiento será
mucho mayor, ya que la mayoría de las operaciones no se harán
al estar en cola, y que nuestro sistema maravilloso en realidad da
pérdidas.
También para las órdenes en stop dentro de un mismo mercado,
el deslizamiento puede ser diferente dependiendo del sistema. Si
usamos rotura de rangos, por ejemplo, entraremos en momentos
de más volatilidad, en los que el mercado estará superando resis-
tencias o perdiendo soportes. Por tanto, nuestro deslizamiento
será mayor que para un típico sistema swing que compra o venda
en función de si se supera o pierde una media.
PUBLICAR LOS
DESLIZAMIENTOS MEDIOS
Conociendo cómo es un sistema y en qué mercado va a operar,
un trader experto puede estimar con bastante exactitud cuál será
su deslizamiento medio antes de operarlo en real. Sin embargo,
como ya dije al principio, no hay prácticamente información so-
bre este tema.
En este sentido, creo que sería de gran ayuda que los brókeres
hicieran públicos los deslizamientos medios que hayan tenido
las órdenes en stop introducidas en cada mercado por sus clien-
tes. Aunque ya hemos comentado que el deslizamiento depende
también del tipo de sistemas que utilicemos, vendría bien como
orientación.
Por último, un consejo: siempre hay que apuntar los deslizamien-
tos de nuestra operativa real para ir generando una base de datos
sobre los deslizamientos reales de nuestros sistemas.
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Director del Departamento de Análisis Técnico del Banco Santander durante 10 años.
Fundador del Fondo BBVA&Partners con casi 500 millones de euros bajo gestión.
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UN HOMBRE PARA
TODOS LOS
MERCADOS
DE EDWARD O. THORP
La autobiograf ía del legendario matemático
que batió a los casinos y a Wall Street
V
alor Editions acaba de
publicar en España Un
hombre para todos los
mercados de Edward O.
Thorp, legendario mate-
mático cuyo método de conteo de
cartas puso en jaque a los casinos
estadounidenses y que posterior-
mente se convirtió en uno de los
pioneros de las finanzas cuantita-
tivas. Thorp es uno de los mejores
jugadores de blackjack e inverso-
res del mundo.
Este libro relata en forma auto-
biográfica su apasionante historia
personal. Con 354 páginas, recoge
en los diez primeros capítulos su
experiencia en los casinos y, en
los siguientes diecisiete, su carre-
ra como inversor.
Nacido en Chicago, en la época
de la Gran Depresión, Thorp se
sintió fascinado por la ciencia y
las matemáticas desde su adolescencia, que transcurrió
en California durante la década de 1940, tras trasladarse
62 ENE-MAR 2019
a este estado con su familia. En
su juventud -mientras preparaba
su doctorado en matemáticas en
la Universidad de California en
los Ángeles (UCLA)- inventó el
conteo de cartas, que permitía
batir a los casinos en las mesas
del blackjack. Su notable éxito –y
método matemáticamente irre-
futable- causó tal revuelo que los
casinos modificaron las reglas del
juego para frustrar su éxito y el de
las legiones de seguidores a los
que inspiró. Sólo así, los casinos
pudieron impedir que se siguiera
aplicando su método, que, a pesar
de ser totalmente legal, le com-
portó conflictos con los casinos y
le llevó incluso a poner su vida en
riesgo.
Con la colaboración de Claude
Shannon, inventó el primer or-
denador portátil que utilizó para
batir a los casinos en el juego de
la ruleta, dispositivo que posteriormente sería prohibido
en las salas de juego mediante una nueva normativa. Las

peripecias de Thorp en los casinos, cómo se disfrazaba para no
ser reconocido en ellos y el modo en que pudo llegar a crear y
aplicar sus métodos, constituyen un relato vibrante que permite
conocer el mundo de los casinos en Estados Unidos.
Concluida su etapa de estudiante, fue profesor en el Instituto
Tecnológico de Massachusetts (MIT), en la Universidad Estatal
de Nuevo México (NMSU) y en la Universidad de California,
Irvine (UCI). Su interés se centró en el “gran casino del mundo”,
Wall Street, y desarrolló una brillante carrera en los mercados
financieros en los que aplicó sus conocimientos de probabili-
dad y estadística. Fundó Princeton Newport Partners, sociedad
pionera en la cobertura de valores convertibles -warrants, op-
ciones, obligaciones convertibles y preferentes, así como otros
tipos de títulos derivados- que le situó entre los primeros de
una nueva generación de inversores que más tarde se llamarían
“quants” y que transformarían radicalmente Wall Street. Su fon-
do de cobertura tuvo una rentabilidad positiva cada año durante
toda su existencia.
Tras concebir y utilizar fórmulas matemáticas para batir el mer-
cado, Thorp dio lugar a la era de las finanzas cuantitativas en la
que vivimos hoy. En el transcurso de su vida, el llamado padre
de los “quants”, jugó al bridge con Warren Buffett y detectó el
esquema fraudulento de Bernie Madoff antes de que saliera a
la luz. Como él mismo señala en el prefacio, con la lectura de
LIBROS
este libro “conocerá a personas interesantes, desde contadores
de cartas de blackjack hasta expertos en inversiones, desde es-
trellas de cine hasta ganadores del premio Nobel. Y aprenderá
sobre opciones y otros derivados, fondos de cobertura y por qué
un enfoque de inversión simple supera a la mayoría de los inver-
sores a largo plazo, incluidos los expertos.”
En este libro, Thorp explica por primera vez la historia de lo
que hizo con un relato emocionante e intelectual, repleto de
sabiduría práctica que puede servir de guiar en las inseguras
aguas financieras. Se trata de un libro en el que, más allá de
sus vivencias, aporta su visión de las finanzas, consejos para los
inversores y recomendaciones, como invertir en fondos indexa-
dos, subrayando la importancia de la formación como elemento
imprescindible para alcanzar el éxito. Además, incluye un capí-
tulo en el que realiza un interesante análisis de la crisis de 2008.
Sin duda, otro elemento de interés es el prólogo de este libro,
de Nassim Nicholas Taleb, prestigioso matemático, inversor y
ensayista, famoso por haber previsto la última crisis de 2008
antes de que se produjera.
Un hombre para todos los mercados es un clásico instantáneo,
un libro que reta a sus lectores a pensar de forma lógica sobre
un mundo aparentemente irracional. Este libro ya está a la ven-
ta en las principales librerías de toda España y su PVP es de 28
euros, IVA incluido.
 LECTURA FUNDAMENTAL

HIPOTECAS COMPLEJAS:
UN EJEMPLO
DE SCORING
CON

R
Las hipotecas complejas (HC) se convirtieron en un instrumento de
préstamo popular durante el mercado alcista de la vivienda a principios
de los años 2000. Estas hipotecas no tradicionales permiten a los hogares
posponer el reembolso de los préstamos, en contraste con la amortización
total de las hipotecas tradicionales.
POR MARCELO MIRANDA

C
ontrariamente a la percepción común, las hipotecas
complejas son utilizadas por los hogares con niveles de
ingresos altos y puntajes de crédito preferencial, a dife-
rencia de la población de bajos ingresos que apuntan a las
hipotecas de alto riesgo. Algunos estudios hallaron sufi-
ciente evidencia empírica sobre el comportamiento de los pres-
tatarios de hipotecas complejas y es que se vuelven morosos en
sus hipotecas a tasas dos veces más altas que los prestatarios con
contratos tipo Plain-Vanilla1 con tipo de tasa fija (Zhong, Amro-
min, Huang, & Sialm, 2018).
Podríamos simplificar el análisis en dos posibles escenarios el
primero que existan empresas que se aprovecharán de aquellos
hogares sin conocimientos específicos para entender el contrato,
y en segundo lugar aquellos hogares que tienen conocimiento y
1.- Es un término para describir cualquier activo negociable o instrumento financiero en el
mundo financiero que sea la versión más simple y estándar de ese activo. Puede aplicarse a
categorías específicas de instrumentos financieros tales como opciones o bonos, pero tam-
bién puede aplicarse a estrategias de negociación o modos de pensar en economía.
sofisticados sistemas de control financiero podrían aprovecharse
de las HC para suavizar el impacto de su propio consumo a lo
largo de su ciclo de vida.
Comprender la clientela de las HC y sus patrones de incumpli-
miento como podemos notar es importante.
Este artículo se centra en el método multivariante de clasificación
y hallaremos los resultados por impago en el contexto de un mo-
delo de riesgo multivariante que ayudará a construir escenarios
sobre las características de los prestatarios de HC mediante un
modelo Árbol condicional de clasificación (Foto 2) utilizando el
programa R y el paquete de minería de datos Rattle.
Primero iniciaremos el código con la ETL que mas nos adapte no-
sotros usaremos R-Studio y la base de datos puede ser descargada
desde https://www.dropbox.com/s/2nkxfqcb4b77q4c/loan_data.
xlsx?dl=0

64 ENE-MAR 2019
LECTURA FUNDAMENTAL

ENE-MAR 2019 65
 LECTURA FUNDAMENTAL

66 ENE-MAR 2019
 LECTURA FUNDAMENTAL

Como segundo paso aplica-

COMPRENDER LA remos en el siguiente orden
CLIENTELA DE LAS
HC Y SUS PATRONES los ajustes en la ventana que
DE INCUMPLIMIENTO nos ofrece Ratte.
ES IMPORTANTE.
ESTE ARTÍCULO SE La ventana es intuitiva,
CENTRA EN EL MÉTODO
MULTIVARIANTE DE como tenemos en R-Studio
CLASIFICACIÓN cargada la base de datos y
algunos cálculos vamos a se-
leccionar la opción conjunta
de datos R, en el menú des-
plegable seleccionamos training_set como nuestra base de datos
de trabajo, todo lo demás por defecto. En la parte inferior vere-
mos la lista de variables presentes en BD, seleccionamos como en
la Foto 1. Y finalizamos dando un clic en Ejecutar.

Luego del paso anterior, debemos ir a la pestaña de Modelo y se-

leccionar como en la FOTO 2, cabe señalar que estas opciones
pueden ustedes variar y comparar luego los resultados con di-
ferentes parámetros, damos un clic a ejecutar esperamos a que
termine de modelizar y al final damos la orden de impresión del
árbol dando un clic en el botón Dibujo.
 LECTURA FUNDAMENTAL

2019: EL AÑO
QUE
NUNCA EXISTIÓ
Planeta Mar, año 2020 d.C. (calendario humano). El peligroso espécimen Donald Trump inicia
su segundo mandato como presidente de la mayor potencia de este mundo, aún absurdamente
llamado Tierra por sus habitantes. El Reino Unido está a punto de dejar de serlo, ya que el fenómeno
denominado Brexit ha provocado las independencias de Escocia e Irlanda del Norte, que han
decidido sabiamente dejar de ser británicos para continuar siendo miembros de la Unión Europea
(por cierto, uno de los mayores logros de la historia de la humanidad y una de sus escasas esperanzas
de futuro). La subida de las aguas hace ya imposible caminar por Venecia y países enteros como
Holanda se hunden cada vez más en el mar, mientras los humanos siguen sin aclararse sobre su
futuro energético. Conclusión: solicito extracción inmediata para reiniciar la búsqueda de vida
inteligente en otros mundos.
POR MANUEL MORENO CAPA

T
ranquilos: quien escribe esto no es del todo alienígena Pero antes de despegar hacia otros mundos, iniciemos una tra-
(seguro que algo de ADN humano aún me queda), ni es- vesía más realista a través de este prometedor año nuevo.
tamos ya en un casi apocalíptico año 2020 después de un

2019 que nunca existió. Pero sí que existe
y ahora comienza, porque el inevitable
devenir del tiempo destaca entre las muchas co- NUESTRO
sas que los humanos aún no pueden alterar. Así PRONÓSTICO
que este año nuevo 2019 quizás evite, al menos ERA QUE 2018
CONVIRTIERA
en parte, la aterradora distopía que acaban de
EL BREXIT EN
leer y que les llevaría a escapar conmigo en mi REGREXIT, EN UNA
nave espacial (que, por cierto, no es de gasolina, MARCHA ATRÁS.
ni diésel, ni eléctrica, sino propulsada por vien- NO HA SIDO ASÍ,
tos de iones; además, al contrario que el Arca PERO APENAS POR
UNOS MESES
de Noé, en ella no cabe una pareja por especie).
EL DECLIVE DE TRUMP
Hace un año, por estas mismas fechas y en es-
tas mismas páginas de HISPATRADING,
decíamos que 2018 sería el año cero después
de la postverdad y que estaría marcado por el
principio del fin del nocivo Donald Trump. Y el
triunfo del Partido Demócrata, al recuperar el
control del Congreso en las elecciones de medio
mandato del pasado 6 de noviembre, confirma

68 ENE-MAR 2019
 LECTURA FUNDAMENTAL

esta tendencia. Aunque Trump aún se está tral Europeo, que quizás acabe subiendo
librando del impeachment que se tiene tan EN CUALQUIER CASO, EL también sus tipos en el tercer trimestre
merecido por ser un auténtico traidor a IMPACTO GLOBAL DE DONALD de 2019. Otro informe del FMI acaba de
su país (la trama rusa y otros escándalos TRUMP EN LA ECONOMÍA ES alertar frente al fuerte crecimiento de los
acabará estallándole en la cara), ahora está
ABSOLUTAMENTE RECESIVO
créditos apalancados, que vuelve a poner
(ALGO PARADÓJICO, CUANDO
más cerca de él. Y si en 2019 los congresis- ÉL MISMO SE VENDE COMO en riesgo el mercado financiero global,
tas demócratas, e incluso algunos republi- HOMBRE HECHO A SÍ algo en lo que Donald Trump también ha
canos, no logran expulsar a este tipo de la MISMO Y EMPRESARIO DE cooperado, al congelar las moderadas re-
Casa Blanca, será por poco y, en cualquier ÉXITO… OLVIDANDO QUE formas financieras iniciadas tras la crisis
caso, quedará muy tocado de cara a las ES POCO MÁS QUE UN RICO de Lehman.
elecciones presidenciales de 2020. HEREDERO CONVERTIDO Otro de los efectos más absurdos de la era
EN ESPECULADOR). Trump es que, pese a su decidida apuesta
Es verdad que cierto cerril electorado qui- por el gasto militar, el America first tam-
zás siga votando contra sí mismo al volver bién es mentira en este ámbito: un panel
a apostar por este tipo inmaduro e inmoral que está haciendo de expertos elegidos por el Congreso USA (seis republicanos y
un agujero a las economías estadounidense y global. Y lo está seis demócratas) acaba de dictaminar que “la seguridad nacional
haciendo sin, además, conseguir poner en marcha ninguna de Estados Unidos está ahora en mayor peligro que en ningún
de sus promesas electorales: el estúpido eslogan America first momento de las pasadas décadas”, por culpa de “la disfunciona-
ya ha demostrado ser un fraude, a medida que la influencia lidad política y las malas decisiones tomadas por ambos parti-
de Washington retrocede ante la de China, Rusia e incluso la dos políticos”. Y mientras, el comandante en jefe se entretiene
Unión Europea; su intento de tumbar el Obamacare se ha que- enviando al ejército a las fronteras, junto a ese muro con el que
dado a medias y su rebaja fiscal a los ricos y a las sociedades aún sueña pero que, con los demócratas controlando el Congre-
(cuyo impuesto bajó del 35 al 21 por ciento) no ha conseguido so, quizás acabe convertido sólo en un inservible monumento a
aumentar las inversiones empresariales, sino, como ha señalado la estupidez de su promotor.
el Premio Nobel Paul Krugman (véase su artículo en “El País”,
18 de noviembre de 2018), ha servido para algo bien distinto:
“Las multinacionales han utilizado los beneficios de la bajada de
impuestos para recomprar acciones”. Se confirma así el hecho
LA VACUNA DEL BREXIT
de que bajar impuestos a las sociedades no provoca automática-
mente una expansión económica, mientras que subirlos tampo- Entre las otras estupideces que comentábamos hace ahora un
co provoca una recesión. año figuraba, cómo no, el Brexit. Nuestro pronóstico era que
2018 lo convirtiera en el Regrexit, es decir, en una marcha atrás.
En cualquier caso, el impacto global de Donald Trump en la No ha sido así, pero apenas por unos meses. Con la cantidad de
economía es absolutamente recesivo (algo paradójico, cuando mentiras que Theresa May ha soltado para intentar convencer a
él mismo se vende como hombre hecho a sí mismo y empresa- los británicos de que el llamado Brexit blando es la mejor solu-
rio de éxito… olvidando que es poco más que un rico heredero ción posible, tenemos en 2019 la última oportunidad para que el
convertido en especulador). Las estúpidas guerras comerciales Reino Unido convoque por fin el ansiado segundo referéndum
que ha desatado con casi el resto del mundo se han convertido y dé marcha atrás antes de que Escocia e Irlanda del Norte ace-
en uno de los principales congeladores del crecimiento mundial: leren su ya anunciada marcha adelante hacia la independencia,
la OCDE anunció en noviembre que la economía global crecerá para seguir siendo Unión Europea pese a la incompetencia de
un 3,5 por ciento anual en 2019 y 2020, frente al 3,7 de 2018; su los políticos de Londres.
previsión para la eurozona es del 1,8 por ciento para 2019 y el
1,6 en 2020, frente al 1,9 de 2018. Y coincide con el FMI (que Porque ha quedado demostrado lo que también dijimos en estas
reduce el crecimiento USA al 2,3 por ciento en 2020, frente a las páginas: que un Brexit blando redundará en un Reino Unido
tasas actuales superiores al 3 que pierde soberanía (al contrario de lo que prometían los men-
por ciento) en que este en- tirosos impulsores del no a Europa), sigue sujeto a las normas
HAY QUE ACELERAR, friamiento se debe en buena comunitarias durante mucho más tiempo del esperado pero sin
SIN DUDA, EN LA parte a las guerras comercia- voz ni voto en su definición, debe pagar una factura de 50.000
LUCHA CONTRA EL les, sin olvidar los efectos de millones de euros, deja pendiente de un hilo los espinosos temas
CAMBIO CLIMÁTICO, la subida de tipos por parte de la frontera irlandesa y del paraíso fiscal de Gibraltar (y sí, los
PERO BUSCANDO de la Reserva Federal ame- documentos que ha logrado el Gobierno español sí tienen vali-
ALTERNATIVAS ricana (del 0,25 por ciento dez jurídica y dejan cualquier negociación futura en manos de
INCLUSO MÁS en 2015 al 2,25 actual) y de Londres y Madrid, ya que Bruselas se quita de en medio, pues
ALLÁ DEL COCHE
la menor oferta de liquidez el Peñón ya no será un conflicto entre dos socios, sino entre un
ELÉCTRICO.
por parte del Banco Cen- socio y un exsocio)… Por si todo esto fuera poco, como en el

ENE-MAR 2019 69
 LECTURA FUNDAMENTAL

caso catalán, el Brexit ha ge- como crecientes zonas de Europa cada vez que los cada vez más
OTRO DE LOS EFECTOS nerado un éxodo empresarial frecuentes y espectaculares fenómenos tormentosos sigan ane-
MÁS ABSURDOS DE LA que quizás se acelere y que gando sitios en los que antes casi nunca llovía ni el mar asaltaba
ERA TRUMP ES QUE, será dif ícil de revertir, inclu-
PESE A SU DECIDIDA los paseos marítimos o hasta los balcones de los edificios en
so aunque llegara el Regrexit.
APUESTA POR EL primera línea de playa (como vimos hace poco en Canarias).
GASTO MILITAR, Una profesional que acaba de
EL AMERICA FIRST volver de la City me confirma
En efecto: pese a negacionistas como el famoso primo de Rajoy
TAMBIÉN ES MENTIRA que los bancos continentales
o como el propio Trump (y sus estúpidas políticas medioam-
EN ESTE ÁMBITO ya están repatriando profe-
sionales a París, a Milán, a bientales mientras California se quema cada año un poco más y
Madrid o a Fráncfort, y que los huracanes arrasan una y otra vez las costas USA), el cambio
en las entidades del Reino climático es una realidad. La Comisión Europea acaba de fijar
Unido no se contratan no británicos ni como becarios. M&G, la para el 2050 la fecha límite para acabar con la era de los com-
mayor gestora de fondos británica, anunció en noviembre que bustibles fósiles y lograr que terminen las emisiones de efecto
trasladaba la domiciliación de sus fondos (unos 34.000 millones invernadero. Un reciente informe del Centro Común de Inves-
de libras) desde Londres a Luxemburgo. Y es sólo un ejemplo tigación (JRC en sus siglas inglesas, organismo asesor científico
entre muchos otros. de la Unión Europea) subraya que la Unión Europea perderá a
finales de este siglo un 1,9 por ciento de su PIB (es decir, una
Porque si el Brexit duro es un auténtico suicidio para el Reino
pérdida anual de 240.000 millones de euros) si el calentamiento
Des-Unido y su economía, el Brexit blando es una infección que
puede prologarse años y dejar al país sumamente debilitado. global en esas fecha supera los tres grados centígrados.
“Nadie votó por ser más pobres”, rezaban algunas pancartas que
leí el pasado mes de agosto en Londres. Y eran proclamas colga- Hay que acelerar, sin duda, en la lucha contra el cambio cli-
das en las fachadas de empresas. Pero es así: seguir adelante con mático, pero buscando alternativas incluso más allá del coche
esta locura hará más pobres a los británicos, eléctrico. Acabo de leer en un documentado
que incluso tendrán que cerrar empresas por informe que no hay litio suficiente en el mun-
falta de mano de obra inmigrante. do para fabricar las baterías que necesitaría
PORQUE SI EL
BREXIT DURO ES UN un parque mundial de coches eléctricos (les
Pero aún nos queda la esperanza de este año AUTÉNTICO SUICIDIO copio el enlace para que no se lo pierdan:
nuevo: antes de que se culmine la salida bri- PARA EL REINO DES- https://www.facebook.com/marcos.chaos/
tánica el próximo 30 de marzo (con ese pe- UNIDO Y SU ECONOMÍA, posts/10157314023859252). Así que habría
riodo transitorio que podría extenderse hasta EL BREXIT BLANDO ES
el 1 de enero de 2021… ¡tres años de fiebre UNA INFECCIÓN QUE que hacer menos propaganda política contra
nada menos!), los británicos aún pueden dar PUEDE PROLOGARSE el diésel y la gasolina, conscientes de que lle-
marcha atrás. Y seguro que Europa aceptaría AÑOS Y DEJAR AL vará años, al menos hasta 2050, arrinconar-
que retiraran la petición de salida. Porque, PAÍS SUMAMENTE los del todo, pero sabiendo que la ciencia y
DEBILITADO.
además, los 27 miembros de la Unión ya han la tecnología deben buscar alternativas no
sabido convertir el Brexit en una vacuna para sólo eléctricas. La revista “Nature” acaba de
cualquier otro país que sueñe con irse del publicar que un pequeño avión ha logrado
club. Así que nada mejor que aplicársela tam- volar sin hélices ni combustible, propulsado por lo que se lla-
bién a la menguante Gran Bretaña antes de que su enfermedad ma vientos iónicos, gracias a un avance desarrollado por cien-
se convierta en irreversible.
tíficos del Instituto de Tecnología de Massachussets (el famo-
so MIT). Propulsión iónica, reactores de plasma antimateria o
DE TIERRA A MAR incluso aprovechamiento no contaminante de los combustibles
fósiles… ¿Por qué no, cuando vemos que los vehículos actuales
de gasóleo ya contaminan la mitad que los de hace unos años?
Porque además Europa y el mundo deberían poder olvidarse
¿Quién que no fuera Julio Verne pudo soñar hace cien años con
del inmaduro ignorante sentado en el Despacho Oval y de las
volar a la Luna o a Marte? Tenemos aún tiempo, al menos hasta
mentiras del Brexit, para concentrarse en algo mucho más serio.
Las autoridades medioambientales holandesas acaban de com- 2050, pero 2019 sería un buen año para comenzar a tomárnoslo
probar que los Países Bajos (por algo se llaman así) se hunden por fin en serio, porque si nos cargamos este planeta, creo que
a un ritmo de cinco milímetros anuales y pueden ser medio aún necesitaremos muchas décadas para encontrar otro Mar
metro más bajos que ahora dentro de cincuenta años. Al otro (perdón, otra Tierra) tan habitable y, pese a todo, tan maravi-
lado del continente, Venecia pronto será solo visitable en barca, lloso como éste.

70 ENE-MAR 2019
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l
 ECONOMÍA EN LA LITERATURA
JUEGO DE
TRONOS,
JUEGO
DE
DEUDAS
“El Banco de Hierro de Braavos tenía una
reputación terrible a la hora de reclamar
deudas. Cada una de las Nueve Ciudades Libres
tenía su propio banco; algunas contaban con
varios, que luchaban por cada moneda como
perros por un hueso, pero el Banco de Hierro
era más rico y poderoso que todos los demás
juntos. Cuando los príncipes dejaban de pagar
a los bancos menores, los banqueros arruinados
vendían a sus esposas e hijos como esclavos y se
cortaban las venas. Cuando dejaban de pagar
al Banco de Hierro, nuevos príncipes aparecían
de la nada y ocupaban su trono”.
POR MANUEL MORENO CAPA
72 ENE-MAR 2019
E
s la reflexión de John Snow, ya Lord del Muro, tras recibir
la visita de un representante del Banco de Hierro y saber
que los temibles Lannister habían dejado de pagar sus
deudas a tan poderosa entidad.
“Sin duda, los Lannister tenían sus razones para no saldar las
deudas del rey Robert –sigue reflexionando Snow–, pero aun así
era una estupidez”.
Las mejores referencias a esa especie de súper banco global, ca-
paz de destronar a los príncipes que no pagaban (más o menos
lo que ha pasado cada vez que un Gobierno díscolo, como el
griego o ahora el italiano, quiere saltarse sus límites de deuda y
de déficit), aparecen en la quinta y, por ahora, última novela de
la saga novelística “Canción de hielo y fuego”, del periodista
y escritor norteamericano George R.R. Martin (Nueva Jersey,
1948). Pero es el título de la primera obra de esta saga, “Juego de
Tronos”, el que conocen millones de personas de todo el mun-

do, pues sirvió también para
"JUEGO DE TRONOS" titular la espectacular serie te-
ES TAMBIÉN UN levisiva de la HBO, sin duda a
JUEGO DE DEUDAS, la altura de esta monumental
DE MERCADOS, DE
novela río de tono medieval.
INVERSIONES Y DE
FINANZAS, CON Sus cinco grandes tomos (en
CIERTOS PERSONAJES torno a 800 páginas cada uno)
QUE PARECEN nos recuerdan a las historias
SACADOS DEL artúricas, a Tolkien e incluso a
"FINANCIAL TIMES" los intensos dramas familiares
y dinásticos del mismísimo
William Shakespeare.
Pero las cinco brillantes piezas de la “Canción de hielo y fuego”
introducen un factor que apenas aparece ni en las crónicas del
Rey Arturo ni en las más de mil quinientas páginas de “El Señor
de los Anillos”. Con Tolkien no sabemos de dónde sale el dine-
ro, quién paga a los soldados o siquiera qué comen los protago-
nistas (salvo ese pan élfico que parece no acabarse nunca). En la
famosa Tierra Media y sus alrededores, los únicos que parecen
ganarse el pan con el sudor de su frente son los enanos que tra-
bajan en las grandes minas. Sin embargo, aunque en “Juego de
Tronos” tampoco faltan los elementos míticos, los dioses “anti-
guos y nuevos”, la magia, los lobos “huargos”, los dragones y hasta
los muertos vivientes, es permanente la preocupación del autor
por el contexto económico en que se desarrollan las aventuras.
DINERO PARA LA GUERRA
Buena parte del éxito tanto de la serie de HBO (que en 2019
estrenará su octava temporada) como de las novelas de George
R.R. Martin radica en su realismo: los lectores no encontrarán
en el lenguaje de las novelas o de su versión televisiva los noci-
vos efectos de lo “políticamente correcto”. Tampoco se escati-
man ni la sangre, ni el sexo, ni la suciedad, ni los sentimientos,
ni, por supuesto, el oro, las deudas, los precios de los alimentos
o de los mercenarios, el coste de mantener un castillo o un tro-
no, o de contratar una flota de barcos para que Daenerys –esa
bella princesa Targaryen, madre de dragones y liberadora de es-
clavos que ha enamorado a medio mundo–, resuelva su princi-
pal problema: tiene temibles dragones, auténticas armas de des-
trucción masiva, pero no dinero para fletar barcos que crucen el
mar Angosto camino de los Siete Reinos de Poniente. Y, como
dijo Napoleón, para ganar una guerra hacen falta tres factores:
dinero, dinero y dinero. Puedes ser un gran estratega, como el
emperador francés, pero siempre tendrás que financiar de algún
modo la compra de cañones, de suministros y, por supuesto, las
soldadas de tus tropas.
Y el dinero es una constante preocupación de los candidatos
que se disputan el ansiado Trono de Hierro de los Siete Reinos.
Ya hemos visto cómo el poderosísimo Banco de Hierro de Bra-
avos es capaz de derribar a monarcas que no cumplen con sus
ECONOMÍA EN LA LITERATURA
compromisos financieros. Pero en “Juego de Tronos” aparecen
también auténticos magos de las finanzas que, con sus buenas o
malas artes, son capaces de manejar las arcas públicas. El prin-
cipal es el inquietante Petyr Baelish, alias Meñique, consejero de
la moneda del Reino y especie de superministro de Economía.
Un personaje que bien podría aparecer tanto en las páginas del
“Financial Times” como, en ocasiones, en algunos de los más
espectaculares sumarios por prácticas bancarias fraudulentas,
que Baelish complica aún más con sus siniestras conspiraciones
políticas, siempre dispuesto a que su poder financiero también
sea el que quite y ponga reyes.
“Petyr Baelish era un malabarista de primera. Y también era
muy inteligente. No se limitaba a recaudar el oro y dejarlo en la
cámara del tesoro, oh, no. Pagaba las deudas del rey con prome-
sas, y ponía el oro del rey a que rindiera. Compraba carromatos,
tiendas, naves, casas… Compraba cereales cuando había cose-
chas abundantes, y vendía pan cuando comenzaba a escasear.
Compraba lana en el norte, lino en el sur y encajes en Lys. Alma-
cenaba telas, las movía, las teñía y las vendía. Los dragones de
oro se apareaban y se multiplicaban. Meñique los prestaba y los
recuperaba junto con sus crías”.
Un breve curso de finanzas en un solo párrafo, en el que vemos
cómo mueve el dinero el famoso Meñique. Una operativa idén-
tica a la de cualquier ministro de Economía actual: se endeuda,
pide prestado y “paga las deudas con promesas”, mientras pone
el oro del tesoro público en inversiones rentables. De ese modo,
Baelish era…
“…capaz de frotar dos dragones de oro para que parieran un ter-
cero”.
Es decir, consigue que el dinero (esos dragones de oro que aho-
ra podrían ser euros o dólares) genere más dinero. Finanzas en
estado puro, que no aprendemos en un sesudo manual, sino en
la segunda entrega de la saga novelística “Canción de hielo y
fuego”.
CONSEJOS PARA INVERTIR
Claro que Baelish no ha llegado a ser superministro de Econo-
mía y Hacienda por casualidad. Antes, pese a su origen humilde,
ha conseguido hacerse rico con sus inversiones. No se pierdan
algunos de sus consejos para mover sabiamente el dinero:
“Hoy en día, los burdeles son una inversión mucho más segura
que los barcos. Las putas no suelen hundirse, y si las abordan los
piratas, es previo pago de dinero contante y sonante”.
Como en algunas negras fortunas actuales, la trata de seres hu-
manos es uno de los fundamentos de la fortuna de este Meñi-
que. Ciertos oligarcas mafiosos de hoy en día sin duda se sen-
ENE-MAR 2019 73
 ECONOMÍA EN LA LITERATURA
tirán muy identificados con este personaje que considera más
seguros los burdeles que el comercio marítimo.
Es imposible no ser atrapado por el vigor narrativo de estas no-
velas, entre otras cosas por ese realismo que nos hace tan próxi-
mos unos protagonistas que sufren, aman, odian, hacen el amor
y cortan cabezas, manos y hasta otras partes más sensibles…
Pero también gastan, se endeudan, mendigan, desfalcan y con-
sumen. Y en eso esta saga literaria nos recuerda al mismísimo
William Shakespeare, que sí metió economía en muchas de sus
tragedias, e incluso en su poesía. Como muestra, no se pierdan
este cuarteto, parte de uno de los geniales sonetos amorosos del
autor inglés:
“¡Adiós! Eres muy caro para poseerte;
tú tus cotizaciones bien al justo cuidas,
y tu cartera de valores te hace fuerte;
mis letras contra ti todas están vencidas.
¿Cotizaciones, cartera de valores, letras vencidas? ¿Han leído
alguna vez un poema tan cargado de metáforas económicas? Y
como en “Juego de Tronos”, en la obra de Shakespeare aparecen
también los barcos, una de las inversiones más clásicas desde la
antigüedad. Esos buques necesarios para transportar ejércitos,
pero sobre todo mercancías, siempre sometidos a los riesgos de
la piratería y de las tempestades. Los barcos son el tema econó-
74 ENE-MAR 2019
mico central de una tragedia de Shakespeare que incluso lleva
el comercio en su título: “El mercader de Venecia”. Ese comer-
ciante e inversor que “tiene toda su fortuna en el mar”, lo cual le
hace caer en las garras del usurero judío que también pretende
amputar algo, pues quiere cobrarse su deuda en carne.
Mitos, dramas, batallas pero, siempre, deudas y más deudas, las
auténticas generadoras de esos mismos mitos, dramas y batallas
que podemos leer tanto en una magnífica novela como en las
páginas de las mejores revistas económicas y financieras.
TÍTULOS COMENTADOS:
- Canción de Hielo y Fuego. Saga novelística de cinco tomos, el
primero de ellos titulado Juego de Tronos (como la famosa serie
televisiva) y publicado por George R.R. Martin en 1996. Las
otras cuatro novelas se titulan Choque de Reyes (1998), Tor-
menta de Espadas (2000), Festín de Cuervos (2005) y Danza
de Dragones (2001). Las cinco han sido publicadas en español
por Ediciones Gigamesh (Barcelona), en sucesivas ediciones y
reimpresiones desde 2007. El autor aún no ha terminado lo que
sería la sexta entrega, que se titulará Los vientos de invierno,
pero en noviembre de 2018 lanzó una precuela titulada Sangre y
fuego, en la que narra los orígenes de la dinastía Targaryen.
 EN LA MIRA

¿CÓMO SE FORMA EL
S&P500?
Este índice es uno de los más importantes de Estados Unidos. De hecho, se le considera un
verdadero termómetro de la economía de Estados Unidos ya que representa el 80% de la
capitalización del mercado estadounidense. Esto quiere decir, que aunque está formado “solo”
por 500 acciones de las miles que cotizan en los diferentes mercados, el volumen de dinero,
por tamaño de sus compañías, representan más del 80%.

POR REDACCIÓN HISPATRADING

S
e le considera un verdadero termómetro de la economía • Capitalización bursátil
de Estados Unidos ya que representa el 80% de la capita-
lización del mercado estadounidense. • Liquidez

Se basa en la capitalización bursátil de las 500 empresas • Domicilio

más grandes de Estados Unidos. Estas cotizan en el NYSE o en
el NASDAQ. Esta composición actual se mantiene desde el año • Capital flotante
1957, aunque su creación data del año 1923, año eme el que
comenzó a cotizar abarcando 233 compañías. • Clasificación del sector

Esta composición actual se mantiene desde el año 1957, aunque • Viabilidad financiera
su creación data del año 1923
• Periodo de tiempo que ha cotizado en bolsa
Las empresas que forman el índice son seleccionadas por aun
comité similar en procedimiento al que se da en el Dow Jones • Poderse negociar en la bolsa
Industrial Average, más flexible, a diferencia de lo que ocurre,
por ejemplo con el Russell 1000, basado en reglas fijas.

¿QUÉ SE TIENE EN CUENTA

PARA INCLUIR UNA COMPAÑÍA
EN EL ÍNDICE S&P500?
Se tienen en cuenta 8 criterios:

ENE-MAR 2019 75
 EN LA MIRA

¿CUÁLES SON LOS REQUISITOS ción a estos criterios mínimos que deben cumplir. De esta forma
periódicamente se dan de baja y alta las compañías que cumplan
QUE TIENEN QUE CUMPLIR? o no los criterios que se decide en el comité.

Capitalización igual o mayor a 4 000 millones de dólares

El volumen de acciones mensualmente debe ser de 250 000 ac-
ciones en cada uno de los seis meses previos a la fecha de eva-
¿QUÉ PESO TIENE
luación.
CADA COMPAÑÍA?
La relación entre el monto anual en dólares negociado a la capi-
talización en bolsa debe ser mayor a 1.0
A diferencia de otros índices en el que cada compañía tiene el

COTIZAR EN EL NYSE O NASDAQ mismo peso específico, en el S&P500 tiene un peso en relación
a su capitalización. Así, una empresa con una gran capitaliza-

En base a estos requisitos el índice se va ajustando teniendo en ción como Apple tendrá una influencia mayor que otra con un
cuenta las decisiones que van tomando las compañías en rela- menor valor bursátil.

76 ENE-MAR 2019