RESOLUCIÓN DE EJERCICIOS: RENDIMIENTO Y RIESGO

(capítulo 10)
1.- Determinación de los pesos de un portafolio; ¿Cuáles son los pesos de portafolio
de un portafolio que tiene 70 acciones del capital A que se venden en 40 dólares cada
una y 110 acciones del capital B que se venden en 22 dólares?

El peso de la cartera de un activo es la inversión total en ese activo dividida por el

valor total de la cartera. Primero, encontraremos el valor de la cartera, que es:

Valor total= 70($40) + 110($22) = $5,220

El peso de la cartera para cada acción es:
Peso(A) = 70($40) /$5,220 = 0.5364
Peso(B)= 110($22) /$5,220 = 0.4636
2.- Rendimiento esperado de un portafolio, Suponga que usted posee un portafolio
que tiene 1,200 dólares invertidos en el capital A y 1,900 en el capital B. Si los
rendimientos esperados de estas acciones son de 11% y 16%, respectivamente, ¿cuál
es el rendimiento esperado del portafolio?

El rendimiento esperado de una cartera es la suma del peso de cada activo por el
rendimiento esperado de cada activo. El valor total de la cartera es:

Valor total= $1,200 + 1,900 = $3,100

Entonces, el rendimiento esperado de esta cartera es:

E(Rp) = ($1,200/$3,100) (0.11) + ($1,900/$3,100) (0.16) = 0.1406 = 14.06%

3.- Rendimiento esperado de un portafolio; Usted posee un portafolio que tiene 50%
invertido en el capital X, 30% en el capital Y y 20% en el capital Z. Los rendimientos
esperados de estas tres acciones son de 11%, 17% y 14%, respectivamente. ¿Cuál es
el rendimiento esperado del portafolio?

El rendimiento esperado de una cartera es la suma del peso de cada activo por el
rendimiento esperado de cada activo. Entonces, el rendimiento esperado de la
cartera es:

E(Rp) = 0.50(.11) + 0.30(0.17) + 0.20(0.14) = 0.1340 = 13.40%

4.- Rendimiento esperado de un portafolio; Usted tiene 10 000 para invertir en un
portafolio de acciones. Sus opciones son las acciones de X con un rendimiento
esperado de 14% y las acciones de Y con un rendimiento esperado de 9%. Si su meta
es crear un portafolio con un rendimiento esperado de 12.2%, ¿qué cantidad de
dinero invertirá usted en las acciones de X? ¿Y en las acciones de Y?

Aquí se nos da el rendimiento esperado de la cartera y el rendimiento esperado de

cada activo de la cartera y se nos pide que calculemos el peso de cada activo.
Podemos usar la ecuación para el rendimiento esperado de una cartera para
resolver este problema. Dado que el peso total de una cartera debe ser igual a 1
 (100%), el peso de la acción Y debe ser uno menos el peso de la acción X.
Matemáticamente hablando, esto significa:
E(Rp) = 0.122 = 0.14wx + 0.09(1 – wx)

Ahora podemos resolver esta ecuación para el peso del stock X como:
0.122 = 0.14wX + 0.09 – 0.09wX
0.032 = 0.05wX
wX = 0.64

Entonces, la cantidad en dólares invertida en la Acción X es el peso de la Acción X

multiplicado por el valor total de la cartera:
Inversión en X = 0.64($10,000) = $6,400

Y la cantidad en dólares invertida en Stock Y es:

Inversión en Y = (1 – 0.64) ($10,000) = $3,600

5.- Cálculo del rendimiento esperado; Basándose en la siguiente información, calcule
el rendimiento esperado:

Estado de la economía Probabilidad del estado Tasa de rendimiento si

de la economía ocurre tal estado

Recesión 0.20 –0.05

Normal 0.50 0.12

Auge 0.30 0.25

El rendimiento esperado de un activo es la suma de la probabilidad de que ocurra

cada retorno multiplicado por la probabilidad de que ocurra ese retorno. Entonces,
el rendimiento esperado del activo es:

E(R) = 0.2(–0.05) + 0.5(0.12) + 0.3(0.25) = 0.1250 = 12.50%

6.- Cálculo de los rendimientos y de las desviaciones estándar, Basándose en la
siguiente información, calcule el rendimiento esperado y la desviación estándar de
dos acciones:

Estado de la Probabilidad del Tasa de rendimiento si ocurre tal

economía estado de la estado
economía
Acción A Acción B
Recesión 0.10 0.06 –0.20

Normal 0.60 0.07 0.13

Auge 0.30 0.11 0.33
 El rendimiento esperado de un activo es la suma de la probabilidad de que ocurra
cada retorno multiplicado por la probabilidad de que ocurra ese retorno. Entonces,
el rendimiento esperado de cada activo es:
E(RA) = 0.10(0.06) + 0.60(0.07) + 0.30(0.11) = 0.0810 = 8.10%
E(RB) = 0.10(–0.2) + 0.60(0.13) + 0.30(0.33) = 0.1570 = 15.70%

Para calcular la desviación estándar, primero necesitamos calcular la varianza. Para

encontrar la varianza, encontramos las desviaciones al cuadrado del rendimiento
esperado. Luego multiplicamos cada posible desviación al cuadrado por su
probabilidad, y luego sumamos todo esto. El resultado es la varianza. Entonces, la
varianza y la desviación estándar de cada acción son:

σ(A)² =0.10(0.06 – 0.0810) ² + 0.60(0.07–0.0810) ² + 0.30(0.11 – 0.0810) ² = 0.00037

σ(A) = (0.00037) ½ = 0.0192 = 1.92%

σ(B)² =0.10(–0.2 – 0.1570) ² + 0.60(0.13–0.1570) ² + 0.30(0.33 – 0.1570) ² = 0.02216

σ(B) = (0.022216) ½ = 0.1490 = 14.90%

7.- Cálculo de los rendimientos y de las desviaciones estándar, Basándose en la

siguiente información, calcule el rendimiento esperado y la desviación estándar:

Estado de la economía Probabilidad del estado Tasa de rendimiento si

de la economía ocurre tal estado

Depresión 0.10 –0.045

Recesión 0.20 0.044

Normal 0.50 0.120

Auge 0.20 0.207

El rendimiento esperado de un activo es la suma de la probabilidad de que ocurra

cada retorno multiplicado por la probabilidad de que ocurra ese retorno. Entonces,
el rendimiento esperado de la acción es:

E(RA) = 0.10(–0.045) + 0.20(0.044) + 0.50(0.12) + 0.20(0.207) = 0.1057 = 10.57%

Para calcular la desviación estándar, primero necesitamos calcular la varianza. Para

encontrar la varianza, encontramos las desviaciones al cuadrado del rendimiento
esperado. Luego multiplicamos cada posible desviación al cuadrado por su
probabilidad, y luego sumamos todo esto. El resultado es la varianza. Entonces, la
varianza y la desviación estándar son:

σ² =0.10(–0.045 –0.1057) ²+0.20(0.044 –0.1057) ²+0.50(0.12 –0.1057)

²+0.20(0.207 –0.1057) ² = 0.005187
σ = (0.005187) ½ = 0.0720 = 17.20%
8.- Cálculo de los rendimientos esperados, Un portafolio está compuesto por 20% de
acciones G, 70% de acciones J y 10% de acciones K. Los rendimientos esperados de
estas acciones son de 8%, 15% y 24%, respectivamente. ¿Cuál es el rendimiento
esperado del portafolio? ¿Cómo interpreta usted su respuesta?

El rendimiento esperado de una cartera es la suma del peso de cada activo por el
rendimiento esperado de cada activo. Entonces, el rendimiento esperado de la
cartera es:
E(Rp) = 0.20(0.08) + 0.70(0.15) + 0.1(0.24) = 0.1450 o 14.50%
Si poseemos esta cartera, esperaríamos obtener una rentabilidad del 14,50 por
ciento.
9.- Rendimientos y desviaciones estándar, considere la siguiente información:

PROBABILIDAD DEL TASA DE RENDIMIENTO SI

ESTADO DE LA
ESTADO DE LA OCURRE TAL ESTADO
ECONOMIA
ECONOMIA Acción A Acción B Acción C
Auge 0.70 0.07 0.15 0.33
Crisis 0.30 0.13 0.03 -0.06

a) ¿Cuál es el rendimiento esperado de un portafolio formado por estas tres

acciones con ponderaciones iguales?
Auge:
𝐸(𝑅𝑝 ) = (0.07 + 0.15 +0. 33) /3 = 0.1833 108.33%
Crisis:
𝐸(𝑅𝑃 ) = (0.13 + 0.0 3 −0.06) /3 = 0.0333 3.33%

 Entonces el rendimiento esperado será:

𝐸(𝑅𝑃 )= 0.70(0.1833) + 0.30(0.0333) =0.1383 13.83%

b) ¿Cuál es la varianza de un portafolio distribuido de la siguiente manera: 20%

en A, 20% en B y 60% en C?
Auge:
𝐸(𝑅𝑃 )= 0.20(0.07) + 0.20(0.15) + 0.60(0.33) =0.2422 24.22%
Crisis:
𝐸(𝑅𝑃 )=0.20(0.13) + 0.20(0.13) + 0.60(-0.06) =-0.0040 -0.40%

 El rendimiento esperado de la cartera es:

𝐸(𝑅𝑃 )= 0.70(0.2420) + 0.30(−0.004) = 0.1682 16.82%

 Hallamos la varianza
.𝜎𝑝2 = 0.70(0.2420 − 0.1682)2 + 0.30(−0.0040 − 0.1682)2 = 0.12708
.𝜎𝑃 =√0.12708 =0.1127 11.27%
10.- Rendimientos y desviaciones estándar, Considere la siguiente información:
PROBABILIDAD DEL TASA DE RENDIMIENTO SI
ESTADO DE LA
ESTADO DE LA OCURRE TAL ESTADO
ECONOMIA
ECONOMIA Acción A Acción B Acción C
Auge 0.3 0.3 0.45 -0.33
Bueno 0.4 0.12 0.1 0.15
Deficiente 0.25 0.1 -0.15 -0.05
Crisis 0.5 -0.06 -0.30 -0.09

a) Su portafolio se encuentra distribuido 30% en cada una de las acciones de A

y C, y 40% en las acciones de B. ¿Cuál es el rendimiento esperado del
portafolio?
Auge:
𝐸(𝑅𝑝 )= 0.30(0.3) + 0.40(0.45) + .30(0.33) = 0.3690 36.90%
Bueno:
𝐸(𝑅𝑝 )= 0.30(0.12) + 0.40(0.10) + 0.30(0.15) = 0.1210
12.10%
Deficiente:
𝐸(𝑅𝑝 )= 0.30(0.01) + 0.40(–0.15) + 0.30(–0.05) = –0.0720 –7.20%
Crisis:
𝐸(𝑅𝑝 )= 0.30(–.06) + 0.40(–0.30) + 0.30(–0.09) = –0.1650 –6.50%
 y el rendimiento esperado de la cartera es:

𝐸(𝑅𝑝 )= .030(0.3690) + .40(0.1210) +0 .25(–0.0720) +0 .05(–0.1650) = 0.1329

13.29%

b) ¿Cuál es la varianza de este portafolio? ¿y la desviación estándar?

. 𝜎𝑝2 =0.30(0.3690 − 0.1329)2 + 0.40(0.1210 − 0.1329)2 + 0.25(−0.720 − 0.1329)2 +

0.05(−0.1650 − 0.1329)2 = 0.03171
. 𝜎𝑃 =√0.03171 =0.1781
17.81%

11.- Cálculo de las betas del portafolio, Usted posee un portafolio de acciones
distribuidas así: 25% en las acciones Q, 20% en las acciones R, 15% en las acciones
S y 40% en las acciones T. Las betas de estas cuatro acciones son de 0.6, 1.70, 1.50
y 1.34, respectivamente ¿Cuál es la beta del portafolio?
.𝛽𝑃 = 0.25(0.6) + 0.20(1.7) + 0.15(1.15) + 0.40(1.34) = 1.20

12.- Cálculos de las betas de los portafolios, Usted posee un portafolio igualmente
distribuido en un activo libre de riesgo y dos acciones. Si una de las acciones tiene
una beta de 1.9 y la totalidad del portafolio es igualmente riesgosa que el mercado,
¿Cuál debe ser la beta de las otras acciones de su portafolio?
.𝛽𝑃 = 1/3(0) + 1/3(1.9) + 1/3(𝛽𝑥 ) =1.0
 Resolviendo la beta de X obtenemos:
.𝛽𝑥 =1.1
13.- Uso del cpam, una acción tiene una beta de 1.3, el rendimiento esperado de
mercado es de 14% y la tasa libre de riesgo es de 5%. ¿cuál debe ser el rendimiento
esperado de una acción?

.𝐾𝑖 = 0.05 + (0.14 – 0.05) (1.3) = 0.1670 16.70%

14.- Uso del capm, una acción tiene un rendimiento esperado de 14%, la tasa libre de
riesgo es de 4% y la prima de riesgo de mercado es de 6%. ¿cuál debe ser la beta de
esta acción?
Sabemos: ( 𝐾𝑚 - 𝐾𝑟𝑓 ) = 𝑅𝑃𝑖 =0.06
. 𝐾𝑖 = 0.04 + 0.06𝛽𝑖 = 0.14
. 𝛽𝑖 = 1.67
15.- Uso del capm, una acción tiene un rendimiento esperado de 11%, su beta es de
0.85 y la tasa libre de riesgo es de 5.5% ¿cuál debe ser el rendimiento esperado de
mercado?
.𝐾𝑖 = 0.055 + [𝐾𝑚 – 0.055] (0.85) = 0.11
.𝐾𝑚 = 0.1197 11.97%
16.- Uso de capm, una acción tiene un rendimiento esperado de 17%, su beta es de
1.9 y el rendimiento esperado de mercado es de 11% ¿cuál debe ser la tasa libre de
riesgo?
. 𝐾𝑖 =𝐾𝑟𝑓 + (0.11 - 𝐾𝑟𝑓 ) (1.9) = 0.17
.𝐾𝑟𝑓 = 0.0433 4.33%

17.- Uso del CAPM, Una acción tiene una beta de 1.2 y un rendimiento esperado de
16%. Un activo libre de riesgo gana actualmente 5%.
a) ¿Cuál es el rendimiento esperado de un portafolio que se encuentra igualmente
distribuido entre los dos activos?
El rendimiento esperado del portafolio es:
R = 𝑅𝐹 + 𝑃𝑟𝑖𝑚𝑎 𝑑𝑒 𝑟𝑖𝑒𝑠𝑔𝑜
R = 16% + 5% = 21%  21%/2= 10.5%
 Como son dos Activos se le divide entre 2 y a cada activo le corresponde 10.5%.
b) Si un portafolio de los dos activos tiene una beta de 0.75, ¿cuáles son los pesos del
portafolio?
βp = 0.75 = wS (1.2) + (1 – wS) (0) Y, el peso del activo libre de riesgo es:
0.75 = 1.2wS + 0 – 0wS wRf = 1 – 0.6250 = 0.3750
wS = 0.75/1.2
wS = 0.6250
 Sabemos que la β del activo libre de riesgo es cero. También sabemos que el peso
del activo libre de riesgo es uno menos el peso de la acción, ya que los pesos de la
cartera deben sumar uno, o 100 por ciento.

c) Si un portafolio de los dos activos tiene un rendimiento esperado de 8%, ¿cuál es

su beta?
E(Rp) = 0.08 = 0.16wS + 0.05(1 – wS)
0.08 = 0.16wS + 0.05 – 0.05wS
wS = 0.2727
Entonces, el β de la cartera será:
βp = 0.2727(1.2) + (1 – 0.2727) (0) = 0.327
 d) Si un portafolio de los dos activos tiene una beta de 2.40, ¿cuáles son los pesos del
portafolio? ¿Cómo interpreta usted los pesos de los dos activos en este caso?
Explique su respuesta.
Resolviendo el β de la cartera como hicimos en la parte a, encontramos:
βp = 2.4 = wS (1.2) + (1 – wS) (0)
wS = 2.4/1.2 = 2
wRf = 1 – 2 = –1
La cartera está invertida 200% en acciones y –100% en activos libres de riesgo.
Esto representa pedir prestado a una tasa libre de riesgo para comprar más
acciones.
18.- Uso de la LMV, El activo W tiene un rendimiento esperado de 16% y una beta de
1.3. Si la tasa libre de riesgo es de 5%, complete el siguiente cuadro de los portafolios
del activo W y de un activo libre de riesgo. Ilustre la relación entre el rendimiento
esperado del portafolio y su beta graficando los rendimientos esperados contra las
betas. ¿Cuál es la pendiente de la línea que resulta?

Primero, necesitamos encontrar el β de la cartera. El β del activo libre de riesgo es cero, y

el peso del activo libre de riesgo es uno menos el peso de la acción, el β de la cartera es:
ßp = wW (1.3) + (1 – wW) (0) = 1.3wW

Entonces, para encontrar el β de la cartera para cualquier peso de la acción, simplemente

multiplicamos el peso de la acción por su β.
A pesar de que estamos resolviendo el retorno β y esperado de una cartera de una acción
y el activo libre de riesgo para diferentes pesos de cartera, realmente estamos resolviendo
para la SML. Cualquier combinación de estas acciones y el activo libre de riesgo recaerá
en la SML. Para el caso, una cartera de cualquier acción y el activo libre de riesgo, o
cualquier cartera de acciones, recaerá en la SML. Sabemos que la pendiente de la línea
SML es la prima de riesgo de mercado, por lo que, utilizando el CAPM y la información
relativa a esta acción, la prima de riesgo de mercado es:
E(RW) = 0.16 = 0.05 + MRP (1.30) MRP = .11/1.3 = 0.0846 o 8.46%
Entonces, ahora sabemos que la ecuación CAPM para cualquier acción es:
E(Rp) = .05 + .0846βp

La pendiente de la SML es igual a la prima de riesgo de mercado, que es 0.0846. Usando

estas ecuaciones para completar la tabla, obtenemos los siguientes resultados:
 Porcentaje del activo W Rendimiento esperado del βp
portafolio
0% 0.05 0
25% 0.0775 0.325
50% 0.1050 0.65
75% 0.1325 0.975
100% 0.16 1.3
125% 0.1875 1.625
150% 0.215 1.95

19.- Razones de recompensas a riesgos, La acción Y tiene una beta de 1.50 y un

rendimiento esperado de 17%. La Z tiene una beta de .80 y un rendimiento esperado
de 10.5. Si la tasa libre de riesgo es de 5.5% y la prima de riesgo de mercado es de
7.5%, ¿están correctamente valuadas estas acciones?

Primero, podemos usar el CAPM. Al sustituir el valor que se nos da para cada acción,
encontramos:
E(RY) = 0.055 + 0.075(1.50) = 0.1675 o 16.75%
Se da en el problema que el rendimiento esperado de la acción Y es del 17 por ciento, pero
según el CAPM, el rendimiento de la acción en función de su nivel de riesgo, el rendimiento
esperado debería ser del 16,75 por ciento. Esto significa que el rendimiento de las acciones
es demasiado alto, dado su nivel de riesgo. Las acciones Y se ubican por encima del SML
y están infravaloradas. En otras palabras, su precio debe aumentar para reducir el
rendimiento esperado al 16,75 por ciento. Para Stock Z, encontramos:
E(RZ) = .055 + .075(0.80) = .1150 o 11.50%
El rendimiento dado para el Stock Z es del 10.5 por ciento, pero según el CAPM, el
rendimiento esperado del stock debe ser del 11.50 por ciento en función de su nivel de
riesgo. El stock Z se traza debajo del SML y está sobrevaluado. En otras palabras, su precio
debe disminuir para aumentar el rendimiento esperado al 11,50 por ciento.

20.- Razones de recompensas a riesgos, En el problema anterior, ¿cuál tendría que

ser la tasa libre de riesgo para que las dos acciones estuvieran correctamente
valuadas?
Necesitamos establecer las relaciones recompensa / riesgo de los dos activos iguales entre
sí (ver el problema anterior), que es:
(0.17 – Rf) /1.50 = (0.105 – Rf) /0.80

0.80(0.17 – Rf) = 1.50(0.105 – Rf)

Resolviendo la tasa libre de riesgo, encontramos:
0.136 – 0.80Rf = 0.1575 – 1.50Rf Rf = .0307 o 3.07%

21.- Rendimientos de portafolios, Con base en la información del capítulo anterior

acerca de la historia de los mercados de capitales, determine el rendimiento de un
portafolio que está igualmente distribuido entre acciones de compañías grandes y en
bonos del gobierno a largo plazo. ¿Cuál es el rendimiento de un portafolio que está
igualmente distribuido entre acciones de compañías pequeñas y en certificados de
la tesorería?

Para una cartera que se invierte por igual en acciones de grandes empresas y bonos a largo
plazo:
R= (12.4% + 5.8%) /2 = 9.1%
Para una cartera que se invierte igualmente en acciones pequeñas y letras del Tesoro:
R= (17.5% + 3.8%) /2 = 10.65%
22.- CAPM Usando el CAPM, demuestre que la razón de las primas de riesgo de dos
activos es igual a la razón de sus betas.

Se sabe que las proporciones de recompensa a riesgo para todos los activos deben ser
iguales. Esto se puede expresar como:
[E(RA) – Rf]/βA = [E(RB) – Rf]/ßB
El numerador de cada ecuación es la prima de riesgo del activo, por lo tanto:
RPA/βA = RPB/βB
Podemos reorganizar esta ecuación para obtener:
βB/βA = RPB/RPA
Si las proporciones de recompensa a riesgo son las mismas, la proporción de las versiones
beta de los activos es igual a la proporción de las primas de riesgo de los activos.

23.- Rendimientos y desviaciones de portafolios, Considere la siguiente información

acerca de tres acciones:

a) Si su portafolio invierte 40% en A, 40% en B y 20% en C, ¿cuál es el rendimiento

esperado del portafolio? ¿Cuál es la varianza? ¿Y la desviación estándar?
Necesitamos encontrar el retorno de la cartera en cada estado de la economía. Para
hacer esto, multiplicaremos el rendimiento de cada activo por el peso de su cartera
y luego sumaremos los productos para obtener el rendimiento de la cartera en cada
estado de la economía. Al hacerlo, obtenemos:
Auge: E(Rp) = 0.4(.20) +0.4(0.35) + 0.2(0.60) = 0.3400 o 34.00%
Normal: E (Rp) = 0.4 (0.15) + 0.4 (0.12) + 0.2 (0.05) = 0.1180 o 11.80%
Crisis: E (Rp) = 0.4 (0.01) + .4 (-0. 25) + .2 (-0. 50) = –0.1960 o –19.60%
Y el rendimiento esperado de la cartera es:
E(Rp) = .4(.34) + .4(.118) + .2(–.196) = .1440 o 14.40%
La varianza y la desviación estándar de la cartera es:
σ2p = 0.4(0.34 – 0.1440)2 + 0.4(0.118 – 0.1440)2 + 0.2(–0.196 – 0.1440)2
σ2p = 0.03876
σp = (0.03876)1/2 = 0.1969 o 19.69%

b) Si la tasa esperada de los certificados de la tesorería es de 3.80%, ¿cuál es la prima

de riesgo esperada del portafolio?
La prima de riesgo es el retorno de un activo de riesgo, menos la tasa libre de riesgo.
Las facturas T se usan a menudo como la tasa libre de riesgo, por lo tanto:
RPi = E(Rp) – Rf = 0.1440 – 0.038 = 0.1060 o 10.60%

c) Si la tasa de inflación esperada es de 3.50%, ¿cuál es el rendimiento real

aproximado y el rendimiento real exacto esperados del portafolio? ¿Cuál es la prima
de riesgo real aproximada y la prima de riesgo real exacta esperadas del portafolio?
El rendimiento real esperado aproximado es el rendimiento nominal esperado
menos la tasa de inflación, entonces:
 Rendimiento real aprox. = 0.1440 - 0.035 = 0.1090 o 10.90%
La prima de riesgo real aproximada es el rendimiento esperado menos la tasa de
inflación, por lo tanto:
Prima de riesgo real esperada aproximada = 0.1060 - 0.035 = 0.0710 o 7.10%
Para encontrar la prima de riesgo real esperada exacta, utilizamos el efecto Fisher.
Al hacerlo, encontramos:
Prima de riesgo real esperada exacta = (1.1060 / 1.035) - 1 = 0.0686 o 6.86%
24.- Análisis de un portafolio, Usted desea crear un portafolio que sea igualmente
riesgoso que el mercado, y usted tiene 1 millón de dólares para invertir. Dada esta
información, llene la parte restante de la siguiente tabla:

Conocemos el valor total de la cartera y la inversión de dos acciones en la cartera, por lo

que podemos encontrar el peso de estas dos acciones. Los pesos de las existencias A y B
son:
wA = $200,000 / $1,000,000 = .20 wB = $250,000/$1,000,000 = .25
Dado que la cartera es tan arriesgada como el mercado, la β de la cartera debe ser igual a
uno. También sabemos que el β del activo libre de riesgo es cero. Podemos usar la ecuación
para la β de una cartera para encontrar el peso de la tercera acción. Al hacerlo,
encontramos:
βp = 1.0 = wA (0.8) + wB (1.3) + wC (1.5) + wRf (0)
Resolviendo el peso de la acción C, encontramos:
wC = 0.343333

Entonces, la inversión en dólares en la acción C debe ser: Invertir en acciones C =

0.343333 ($ 1,000,000) = $ 343,333
También sabemos que el peso total de la cartera debe ser uno, por lo que el peso del activo
libre de riesgo debe ser uno menos el peso del activo que conocemos, o:
1 = wA + wB + wC + wRf
1 = 0.20 + 0.25 + 0.34333 + wRf
wRf = 0.206667

Entonces, la inversión en dólares en el activo libre de riesgo debe ser:

Invertir en activo libre de riesgo = 0.206667 ($ 1,000,000) = $ 206,667

25. Se nos da el rendimiento esperado y β de una cartera y el rendimiento esperado

y β del portafolio. Sabemos que la β del activo libre de riesgo es cero. También
sabemos la suma de los pesos de cada activo debe ser igual a uno. Entonces, el peso
del activo libre de riesgo es uno menos el peso de la acción X y el peso del stock Y.
usando esta relación p, podemos expresar el retorno esperado de la cartera como:
i Rend. Esperado de cartera: 𝐾 ̂𝑃 = 0.135 = 𝑊𝑋 (0.31) + 𝑊𝑌 (0.20) + (1 − 𝑊𝑋 −
𝑊𝑌 )(0.07)
ii La beta de la cartera: 𝛽𝑝 = 0.7 = 𝑤𝑥 (1.8) + 𝑤𝑦 (1.3) + (1 − 𝑤𝑥 − 𝑤𝑦 )(0)
iii resolviendo las dos ecuaciones en una sola, tenemos: 𝑤𝑥 = −0.0833333
 𝑤𝑦 = 0.6538462
𝑤𝑟𝑓 = 0.4298472
Por lo tanto, el monto a invertir en la acción X es:
𝑥 = −0.0833333(100000) = 8333.33

26. El retorno esperado de un activo es la suma de la probabilidad de que ocurra cada

retorno por la probabilidad de que ocurra ese retorno. Entonces el rendimiento
esperado de cada acción es:

̂𝐴 = 0.33(0.063) + 0.33(0.105) + 0.33(0.156) = 0.1080 𝑜 10.80%

𝐾
̂𝐵 = 0.33(−0.037) + 0.33(0.064) + 0.33(0.253) = 0.0933 𝑜 9.33%
𝐾
Para calcular la desviación estándar primero debemos hallar la varianza. Para encontrar la
varianza debemos encontrar las desviaciones al cuadrado del rendimiento esperado.
Entonces finalmente cada posible cuadrado de la desviación por su probabilidad y luego lo
unimos con la ecuación anterior. El resultado es la varianza. Entonces, la varianza y la
desviación estándar de la acción A son:
𝜎 2 = 0.33(0.063 − 0.1080)2 + 0.33(0.105 − 0.1080)2 + 0.33(0.156 − 0.1080)2 = 0.00145
1
𝜎 = (0.00145)2 = 0.0380 𝑜 3.80%
Y la desviación estándar de la acción B es:
𝜎 2 = 0.33(0.037 − 0.0933)2 + 0.33(0.64 − 0.0933)2 + 0.33(0.253 − 0.0933)2 = 0.01445
1
𝜎 = (0.01445)2 = 0.1202 𝑜 12.02%
Para encontrar la covarianza debemos multiplicar cada estado posible por cada activo
“desviación de la media en ese estado” la suma de estos productos es la covarianza,
entonces:
𝑐𝑜𝑣(𝐴, 𝐵) = 0.33(0.063 − 0.1080)(−0.037 − 0.0933)
+ 0.33(0.105 − 0.1080)(0.064 − 0.0933)
+ 0.33(0.156 − 0.1080)(0.253 − 0.0933)
𝑐𝑜𝑣(𝐴. 𝐵) = 0.04539
Y la correlación es:
𝑐𝑜𝑣(𝐴, 𝐵)
𝜌𝐴,𝐵 =
𝜎𝐴 𝜎𝐵
0.04539
𝜌𝐴,𝐵 = = 0.993
0.380(0.1202)

27. El rendimiento esperado de un activo es la suma de la probabilidad de que ocurra

cada retorno por la probabilidad de que ocurra ese retorno. Entonces el rendimiento
esperado de cada acción es:

𝑘̂𝐴 = 0.25(−0.020)+0.60(0.092) +0.15(0.0154) =0.0733 o 0.33%

𝑘̂𝐵 = 0.25(0.50) + 0.60(0.062) + 0.15(0.74) = 0.0608 𝑜 6.08%
Para calcular la desviación estándar primero calculamos la varianza, para encontrar la
varianza se debe encontrar las desviaciones al cuadrado del rendimiento esperado,
entonces cada posible cuadrado con su desviación por su probabilidad y luego el resultado
es la varianza. Entonces, la varianza y la desviación estándar de la acción A son:
𝜎𝐴 2 = 0.25(−0.020 − 0.0733)2 + 0.60(0.092 − 0.033)2 + 0.15(0.154 − 0.0733)2 = 0.00336
1
𝜎𝐴 2 = 0.003362 = 0.080 𝑜 5.80%
Y la desviación estándar para la acción B es:
𝜎𝐵 2 = 0.25(0.050 − 0.0608)2 + 0.60(0.062 − 0.0608)2 + 0.15(0.74 − 0.0608)2 = 0.00006
1
𝜎𝐵 2 = 0.000062 = 0.0075 𝑜 0.75%
La covarianza entre la acción A Y B seria:
𝑐𝑜𝑣(𝐴, 𝐵) = 0.25(−0.020 − 0.0733)(0.050 − 0.0608)
+ 0.60(0.092 − 0.0733)(0.062 − 0.0608)
+ 0.15(0.154 − 0.0733)(0.074 − 0.0608)
𝑐𝑜𝑣(𝐴. 𝐵) = 0.000425
Y la correlación es:
0.000425
𝜌𝐴,𝐵 = = 0.9783
0.0580(0.0075)

28. Desviación estándar del portafolio, El valor F tiene un rendimiento esperado de

12% y una desviación estándar de 34% por año. El valor G tiene un rendimiento
esperado de 18% y una desviación estándar de 50% por año.

a) El rendimiento esperado de la cartera es la suma de El peso de cada activo

multiplicado por el retorno esperado de cada activo, entonces:

𝑘̂𝑃 = 𝑊𝐹 (𝑘̂𝐹 ) + 𝑊𝐺 (𝑘̂𝐺 )

𝑘̂𝑃 = 0.70(0.12) + 0.70(0.18) = 0.1620 𝑜 16.20%
b) La varianza de una cartera de dos activos se puede esperar como:
𝜎𝑃 2 = 𝑤𝐹 2 𝜎𝐹 2 + 𝑤𝐺 2 𝜎𝐺 2 + 2𝑊𝐹 𝑊𝐺 𝜎𝐹 𝜎𝐺 𝜌𝐹,𝐺
𝜎𝑃 2 = 0.302 0.342 + 0.702 0.502 + 2(0.30)(0.70)(0.34)(0.50)(0.20) = 0.14718
Entonces la desviación estándar es:
1
𝜎 = (0.14718)2 = 0.3836 𝑜 38.36%

29. Desviación estándar de un portafolio, Suponga que los rendimientos esperados

y las desviaciones estándar de las acciones A y B son de E(RA) = .15, E(RB) =.25, σA
=.40, y σB =.65, respectivamente.

a) El rendimiento esperado de la cartera es la suma de. El peso de cada activo

multiplicado por el retorno esperado de cada activo, entonces:

𝑘̂𝑃 = 𝑊𝐴 (𝑘̂𝐴 ) + 𝑊𝐵 (𝑘̂𝐵 )

𝑘̂𝑃 = 0.40(0.15) + 0.60(0.25) = 0.2100 𝑜 21%
La varianza del portafolio A y B es:
𝜎𝑃 2 = 𝑤𝐴 2 𝜎𝐴 2 + 𝑤𝐵 2 𝜎𝐵 2 + 2𝑊𝐴 𝑊𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴,𝐵
𝜎𝑃 2 = 0.402 0.402 + 0.602 0.652 + 2(0.40)(0.60)(0.40)(0.65)(0.50) = 0.24010
Entonces, la desviación estándar es:
1
𝜎 = (0.24010)2 = 0.4900 𝑜 49%
b) El rendimiento esperado de la cartera es la suma del peso de cada activo
multiplicado por el retorno esperado de cada activo, entonces:

𝑘̂𝑃 = 𝑊𝐴 (𝑘̂𝐴 ) + 𝑊𝐵 (𝑘̂𝐵 )

𝑘̂𝑃 = 0.40(0.15) + 0.60(0.25) = 0.2100 𝑜 21%
La varianza del portafolio de A y B es:
𝜎𝑃 2 = 𝑤𝐴 2 𝜎𝐴 2 + 𝑤𝐵 2 𝜎𝐵 2 + 2𝑊𝐴 𝑊𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐵 𝜌𝐴,𝐵
𝜎𝑃 2 = 0.402 0.402 + 0.602 0.652 + 2(0.40)(0.60)(0.40)(0.65)(−0.50) = 0.11530
Entonces la desviación estándar es:
1
𝜎 = (0.11530)2 = 0.3396 𝑜 33.96%
c) A medida que la acción A y la acción B se vuelven menos correlacionadas o más
correlacionadas negativamente, la desviación del portafolio disminuye.
30. Correlación y beta, Se han proporcionado los siguientes datos acerca de los
valores de tres empresas, el portafolio del mercado y el activo libre de riesgo:
a) (i) Usamos la ecuación para hallar β, podemos encontrar la correlación de la
empresa A:
𝜌𝐴 (𝜎𝐴 )
𝛽𝐴 =
𝜎𝑀
𝜌𝐴 (0.38)
0.9 = = 0.47
0.20
(ii) usando la ecuación para calcular beta para hallar la desviación estándar de la
empresa C, encontramos:
(0.40)(𝜎𝐶 )
1.1 = = 0.55
0.20
(iii) Usando la ecuación para calcular beta, en la empresa c, encontramos:
(0.35)(0.65)
𝛽𝐶 = = 1.14
0.20
(iv) El mercado tiene una correlación de 1.
(v) La beta del mercado es 1.
(vi) El activo libre de riesgo tiene una desviación estándar cero.
(vii) El activo libre de riesgo tiene correlación cero con la cartera del mercado.
(viii) La beta del activo libre de riesgo es 0.
b) Usando el CAPM para encontrar el rendimiento esperado del stock, tenemos:
 Empresa A:
̂𝐴 = 𝐾𝐹 + 𝛽𝐴 (𝐾
𝐾 ̂𝑀 − 𝐾𝐹 )
̂
𝐾𝐴 = 0.05 + 0.9(0.15 − 0.05) = 0.1400 𝑜 14.00%
Según el CAPM, el rendimiento esperado de las acciones de la empresa A debería ser del
14%, sin embargo, el rendimiento esperado de la firma de un stock dado en la tabla es solo
el 13%, por lo tanto, las acciones de la empresa A son demasiado caras de debe venderlas.
 Empresa B:
̂𝐵 = 𝐾𝐹 + 𝛽𝐵 (𝐾
𝐾 ̂𝑀 − 𝐾𝐹 )
̂𝐵 = 0.05 + 1.1(0.15 − 0.05) = 0.1600 𝑜 16.00%
𝐾

Según el CAPM, el rendimiento esperado de las acciones de la empresa B debe ser del
16%. El rendimiento esperado de las acciones de la empresa B que figura en la tabla
también es del 16%. El stock tiene el precio correcto.
 Empresa C:
𝐾̂𝐶 = 𝐾𝐹 + 𝛽𝐶 (𝐾
̂𝑀 − 𝐾𝐹 )
𝐾̂𝐶 = 0.05 + 1.14(0.15 − 0.05) = 0.1638 𝑜 16.38%

Según el CAPM, el rendimiento esperado de las acciones de la firma C debería ser de

16.38%. sin embargo, el rendimiento esperado de las acciones de la firma C que figura en
la tabla es del 20%. Las acciones de la empresa c no son caras y es recomendable
comprarlas.
31. Si una cartera bien diversificada no tiene un riesgo no sistemático, esta cartera
debería recaer en la CAPITAL MARKET LINE (CML). La pendiente de la CML es igual
a:
𝑃𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝐶𝑀𝐿 = (𝐾̂𝑀 − 𝐾𝐹 )/𝜎𝑀
0.12 − 0.05
𝑃𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝐶𝑀𝐿 = = 0.70
0.10
a. El rendimiento esperado del portafolio es:
̂𝑃 = 𝐾𝐹 + 𝑃𝑒𝑛𝑑𝐶𝑀𝐿 (𝜎𝑃 )
𝐾

̂𝑃 = 0.05 + 0.70(0.07) = 0.0990 𝑜 9.90%

𝐾

b. Usando nuestra ecuación del rendimiento esperado, hallamos la desviación estándar:

̂𝑃 = 𝐾𝐹 + 𝑃𝑒𝑛𝑑𝐶𝑀𝐿 (𝜎𝑃 )
𝐾
0.20 = 0.05 + 0.70(𝜎𝑃 ) = 0.2143 𝑜 21.43%
32. Primero, podemos calcular la desviación estándar de la cartera de mercado
utilizando la línea del mercado de CAP (CML). Sabemos que el activo de la tasa libre
de riesgo tiene un rendimiento del 5% y una desviación estándar 0 y la cartera tiene
un rend. Esperado del 14% y una desv. Estándar del 18%.

Estos dos puntos deben estar en la línea del mercado de capitales. La pendiente de la línea
del mercado de capitales.
𝑃𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝐶𝑀𝐿 = 𝐴𝑢𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒𝑙 𝑟𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜/𝑎𝑢𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑑𝑒 𝑙𝑎 𝑑𝑒𝑠𝑣𝑖𝑎𝑐𝑖𝑜𝑛 𝑒𝑠𝑡𝑎𝑛𝑑𝑎𝑟
0.12 − 0.05
𝑃𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝐶𝑀𝐿 = = 0.39
0.18 − 0
Según la línea del mercado de capitales:
̂𝐼 = 𝐾𝐹 + 𝑃𝑒𝑛𝑑.𝐶𝑀𝐿 (𝜎𝑀 )
𝐾
Dado que conocemos el rendimiento esperado de la cartera del mercado, la tasa libre de
riesgo y la pendiente de la CML, podemos encontrar la desviación estándar de la cartera
del mercado que es:
𝐾̂𝑀 = 𝐾𝐹 + 𝑃𝑒𝑛𝑑.𝐶𝑀𝐿 (𝜎𝑀 )
0.12 = 0.2 + (0.39)(𝜎𝑀 )
(0.12 − 0.05)
𝜎𝑀 = = 0.1800 𝑜 18.00%
0.39
Ahora podemos usar la desviación estándar de la cartera del mercado para resolver la beta
de un valor usando su ecuación. Al hacer ello, encontramos que la versión beta segura es:
𝛽𝐼 = (𝜌𝐼,𝑀 )(𝜎𝐼 )/𝜎𝑀
(0.45)(0.40)
𝛽𝐼 = = 1.00
0.1800

Ahora podemos usar la versión de beta segura en el CAMP para encontrar un rendimiento
esperado, que es:
̂𝐼 = 𝐾𝐹 + 𝛽𝐼 (𝐾
𝐾 ̂𝑀 − 𝐾𝐹 )
̂𝐼 = 0.05 + 1.00(0.14 − 0.05) = 0.1400 𝑜 14.00%
𝐾
33. Suponga que la tasa libre de riesgo es 6.3% y que el portafolios del mercado tiene
un rendimiento esperado de 14.8% y una varianza de 0.0498. El portafolio Z tiene un
coeficiente de correlación con el mercado de 0.45 y una varianza de 0.1783. De
acuerdo con el modelo de valuación de activos de capital, ¿cuál es el rendimiento
esperado del portafolio Z?

a) Primero, necesitamos encontrar la desviación estándar del mercado y la cartera,

que son:
𝜎𝑀 = (0.498)1/2
𝜎𝑀 = 0.2232 𝑜 22.32%
𝜎Z = (0.1783)1/2
𝜎Z = 0.4223 o 42.23%

b) Ahora podemos usar la ecuación para beta para encontrar la beta de la cartera, que
es:
𝛽Z = (𝜌Z,M )(𝜎Z )/(𝜎𝑀 )
(0.045)(0.4223)
𝛽Z =
0.2232
𝛽Z = 0.85

c) Ahora, podemos usar el CAPM para encontrar el rendimiento esperado de la

cartera, que es:
𝐸(𝑅Z ) = 𝑅𝑓 + 𝛽Z (𝐸(𝑅𝑀 ) − 𝑅𝑓 )

𝐸(𝑅Z ) = 0.063 + 0.85(0.148 − 0.063)

𝐸(𝑅Z ) = 0.1354 o 13.54%

34. Considere la siguiente información acerca de las acciones I y II.

Probabilidad del Tasa de rendimiento si ocurre tal

Estado de la economía estado de la estado
economía Acción I Acción II
Recesión 0.15 0.09 −0.30
Normal 0.70 0.42 0.12
Exuberancia irracional 0.15 0.26 0.44

La prima de riesgo de mercado es de 10% y la tasa libre de riesgo es de 4% ¿Qué acción

tiene mayor riesgo sistemático? ¿Cual tiene el mayor riesgo no sistemático? ¿Cuál acción
es más “riesgosa”? Explique su respuesta.

a) La cantidad de riesgo sistemático se mide por la β de un activo. Dado que conocemos la

prima de riesgo de mercado y la tasa libre de riesgo, si conocemos el rendimiento esperado
del activo, podemos usar el CAPM para resolver el β del activo. El rendimiento esperado de
la Acción I es:
E(R I ) = 0.15(0.09) + 0.70(0.42) + 0.15(0.26)
E(R I ) = 0.3465 o 34.65%
Usando el CAPM para encontrar el β de la Acción I, encontramos:
0.3465 = 0.04 + 0.10𝛽𝐼
𝛽𝐼 = 3.07

El riesgo total del activo se mide por su desviación estándar, por lo que necesitamos calcular
la desviación estándar de la Acción I. Comenzando con el cálculo de la variación de la
acción, encontramos:
𝜎𝐼 2 = 0.15(0.09 − 0.3465)2 + 0.70(0.42 − 0.3465)2 + 0.15(0.26 − 0.3465)2
𝜎𝐼 2 = 0.1477
𝜎𝐼 = (0.1477)1/2 = 0.1215 𝑜 12.15%

b) Usando el mismo procedimiento para la Acción II, encontramos que el rendimiento

esperado es:
E(R II ) = 0.15(−0.30) + 0.70(0.12) + 0.15(0.44)
𝐸(𝑅𝐼𝐼 ) = 0.1050

Usando el CAPM para encontrar el β de la Acción II, encontramos:

0.1050 = 0.04 + 0.10𝛽𝐼𝐼
𝛽𝐼𝐼 = 0.65

Y la desviación estándar de la Acción II es:

𝜎𝐼𝐼 2 = 0.15(−0.30 − 0.1050)2 + 0.70(0.12 − 0.1050)2 + 0.15(0.44 − 0.1050)2
𝜎𝐼𝐼 2 = 0.04160
𝜎𝐼𝐼 = (0.04160)1/2 = 0.2039 𝑜 20.39%

Aunque la Acción II tiene más riesgo total que la Acción I, tiene un riesgo mucho menos
sistemático, ya que su beta es mucho más pequeña que la Acción I. Por lo tanto, la Acción
I tiene un riesgo más sistemático y II tiene un riesgo más no sistemático y más total. Dado
que el riesgo no sistemático puede diversificarse, en realidad la acción I es "más riesgosa"
a pesar de la falta de volatilidad en sus retornos. La Acción I tiene una prima de riesgo más
alta y un mayor rendimiento esperado.

35. Suponga que usted observa la siguiente situación:

Valor Beta Rendimiento esperado

Pete Corp. 1.3 0.23
Repete Corp. 0.6 0.13

Suponga que estos valores están correctamente valuados. Basándose en el CAPM ¿Cuál
es el rendimiento esperado del mercado? ¿Cuál es la tasa libre de riesgo?
a) Aquí tenemos el rendimiento esperado y la beta para dos activos. Podemos expresar los
retornos de los dos activos usando CAPM. Ahora tenemos dos ecuaciones y dos incógnitas.
Volviendo al álgebra, podemos resolver las dos ecuaciones. Resolveremos la ecuación para
que Pete Corp. encuentre la tasa libre de riesgo, y resolveremos la ecuación para que
Repete Co. encuentre el rendimiento esperado del mercado.
𝐸(𝑅𝑃𝑒𝑡𝑒 𝐶𝑜𝑟𝑝. ) = 0.23 = 𝑅𝑓 + 1.3(𝑅𝑀 − 𝑅𝑓 ) 𝐸(𝑅𝑅𝑒𝑝𝑒𝑡𝑒 𝐶𝑜𝑟𝑝. ) = 0.13 = 𝑅𝑓 + 0.6(𝑅𝑀 −
𝑅𝑓 )
0.23 = 𝑅𝑓 + 1.3𝑅𝑀 − 1.3𝑅𝑓 = 1.3𝑅𝑀 − 0.3𝑅𝑓 0.13 = 𝑅𝑓 + 0. 6(𝑅𝑀 − 𝑅𝑓 ) = 𝑅𝐹 + 0.6𝑅𝑀 −
0.6𝑅𝑓
𝑅𝑓 = (1.3𝑅𝑀 − 0.23)/0.3 𝑅𝑀 = (0.3 − 0.4𝑅𝑓 )/0. 6
𝑅𝑀 = 0.217 − 0.667𝑅𝑓
A continuación, sustituimos el rendimiento esperado del mercado en la ecuación de Pete
Corp., y luego resolvemos la tasa libre de riesgo.
𝑅𝑓 = (1.3(0.217 − 0. 66𝑅𝑓 ) − 0.23)/0.3
1.167𝑅𝑓 = 0.0521
𝑅𝑓 = 0.443 𝑜 4.43%

Ahora que tenemos la tasa libre de riesgo, podemos sustituirla en cualquiera de las
expresiones CAPM originales y resolver el retorno esperado del mercado. Al hacerlo,
obtenemos:
0.23 = 0.443 + 1.3(𝑅𝑀 − 0.0443) 0.13 = 0.443 + 0.6(𝑅𝑀 − 0.0443)
𝑅𝑀 = 0.1871 𝑜 18.71% 𝑅𝑀 = 0.1871 𝑜 18.71%

36. Existen tres valores en el mercado. La siguiente tabla muestra sus posibles
rendimientos:

Probabilidad de Rendimiento del Rendimiento del Rendimiento del

Estado
ocurrencia valor 1 valor 2 valor 3
1 0.10 0.25 0.25 0.10
2 0.40 0.20 0.15 0.15
3 0.40 0.15 0.20 0.20
4 0.10 0.10 0.10 0.25

a) ¿Cuál es el rendimiento esperado y la desviación estándar de cada valor?

b) ¿Cuáles son la covarianza y las correlaciones entre los pares de valores?
c) ¿Cuál es el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio con la
mitad de fondos invertida en el valor 1 y la mitad en el valor 2?
d) ¿Cuál es el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio con la
mitad de fondos invertida en el valor 1 y la mitad en el valor 3?
e) ¿Cuál es el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio con la
mitad de fondos invertida en el valor 2 y la mitad en el valor 3?
f) ¿Qué implica sus respuestas a los incisos a), c), d) y e) acerca de la diversificación?
a) El rendimiento esperado de un activo es la suma de la probabilidad de que ocurra cada
retorno multiplicado por la probabilidad de que ocurra ese retorno. Para calcular la
desviación estándar, primero necesitamos calcular la varianza. Para encontrar la varianza,
encontramos las desviaciones al cuadrado del rendimiento esperado. Luego multiplicamos
cada posible desviación al cuadrado por su probabilidad, y luego sumamos todo esto. El
resultado es la varianza.
Entonces, el rendimiento esperado y la desviación estándar de cada acción son:

*Valor 1:
𝐸(𝑅1 ) = 0.10(0.25) + 0.40(0.20) + 0.40(0.15) + 0.10(0.10) = 0.1750 o 17.50%
𝜎1 2 = 0.10(0.25 − 0.1750)2 + 0.40(0.20 − 0.1750)2 + 0.40(0.15 − 0.1750)2
+ 0.10(0.10 − 0.1750)2
2
𝜎1 = 0.00163
𝜎1 = (0.00163)1/2 = 0.0403 o 4.03%

*Valor 2:
𝐸(𝑅2 ) = 0.10(0.25) + 0.40(0.15) + 0.40(0.20) + 0.10(0.10) = 0.1750 o 17.50%
𝜎2 2 = 0.10(0.25 − 0.1750)2 + 0.40(0.15 − 0.1750)2 + 0.40(0.20 − 0.1750)2
+ 0.10(0.10 − 0.1750)2
2
𝜎2 = 0.00163
𝜎2 = (0.00163)1/2 = 0.0403 o 4.03%

*Valor 3:
𝐸(𝑅3 ) = 0.10(0.10) + 0.40(0.15) + 0.40(0.20) + 0.10(0.25) = 0.1750 o 17.50%
𝜎3 2 = 0.10(0.10 − 0.1750)2 + 0.40(0.15 − 0.1750)2 + 0.40(0.20 − 0.1750)2
+ 0.10(0.25 − 0.1750)2
𝜎3 2 = 0.00163
𝜎3 = (0.00163)1/2 = 0.0403 o 4.03%

b) Para encontrar la covarianza, multiplicamos cada estado posible por el producto de la

desviación de cada activo de la media en ese estado. La suma de estos productos es la
covarianza.
La correlación es la covarianza dividida por el producto de las dos desviaciones estándar.
Entonces, la covarianza y la correlación entre cada posible conjunto de activos son:

*Valor 1 y Valor 2:
𝐶𝑜𝑣(1,2) = 0.10(0.25 − 0.1750)(0.25 − 0.1750) + 0.40(0.20 − 0.1750)(0.15 − 0.1750)
+ 0.40(0.15 − 0.1750)(0.20 − 0.1750) + 0.10(0.10 − 0.1750)(0.10 − 0.1750)
𝐶𝑜𝑣(1,2) = 0.000625

𝜌1,2 = 𝐶𝑜𝑣(1,2)/𝜎1 𝜎2
𝜌1,2 = 0.000625/(0.0403 )(0.0403)
𝜌1,2 = 0.3846

* Valor 1 y Valor 3:
𝐶𝑜𝑣(1,3) = 0.10(0.25 − 0.1750)(0.10 − 0.1750) + 0.40(0.20 − 0.1750)(0.15 − 0.1750)
+ 0.40(0.15 − 0.1750)(0.20 − 0.1750) + 0.10(0.10 − 0.1750)(0.25 − 0.1750)
𝐶𝑜𝑣(1,3) = −0.001625
𝜌1,3 = 𝐶𝑜𝑣(1,3)/𝜎1 𝜎3
𝜌1,3 = −0.001625/(0.0403 )(0.0403)
𝜌1,3 = −1

*Valor 2 y Valor 3:
𝐶𝑜𝑣(2,3) = 0.10(0.25 − 0.1750)(0.10 − 0.1750) + 0.40(0.15 − 0.1750)(0.15 − 0.1750)
+ 0.40(0.20 − 0.1750)(0.20 − 0.1750) + 0.10(0.10 − 0.1750)(0.25 − 0.1750)
𝐶𝑜𝑣(1,3) = −0.000625
𝜌2,3 = 𝐶𝑜𝑣(2,3)/𝜎2 𝜎3
𝜌2,3 = −0.000625/(0.0403 )(0.0403)
𝜌2,3 = −0.3846

c) El rendimiento esperado del portafolio es la suma del peso de cada valor multiplicado por
el rendimiento esperado de cada valor, por lo tanto, para un portafolio de Valor 1 y Valor 2:
𝐸(𝑅𝑝 ) = 𝑤1 𝐸(𝑅1 ) + 𝑤2 𝐸(𝑅2 )
𝐸(𝑅𝑝 ) = 0.50(0.1750) + 0.50(0.1750)
𝐸(𝑅𝑝 ) = 0.1750 𝑜 17.50%

La varianza del portafolio de los dos valores se puede expresar como:

𝜎𝑝 2 = 𝑤1 2 𝜎1 2 + 𝑤2 2 𝜎2 2 + 2𝑤1 𝑤2 𝜎1 𝜎2 𝜌1,2
𝜎𝑝 2 = 0.502 (0.0403)2 + 0.502 (0.0403)2 + 2(0.50)(0.50)(0.0403)(0.0403)(0.3846)
𝜎𝑝 2 = 0.001125

Y la desviación estándar del portafolio es:

𝜎𝜌 = (0.001125)1/2
𝜎𝜌 = 0.0335 𝑜 3.35%

d) El rendimiento esperado del portafolio es la suma de peso de cada valor multiplicado por
el rendimiento esperado de cada valor, por lo tanto, para un portafolio de Valor 1 y Valor 3:
𝐸(𝑅𝑝 ) = 𝑤1 𝐸(𝑅1 ) + 𝑤3 𝐸(𝑅3 )
𝐸(𝑅𝑝 ) = 0.50(0.1750) + 0.50(0.1750)
𝐸(𝑅𝑝 ) = 0.1750 𝑜 17.50%

La varianza del portafolio de los dos valores se puede expresar como:

𝜎𝑝 2 = 𝑤1 2 𝜎1 2 + 𝑤3 2 𝜎3 2 + 2𝑤1 𝑤3 𝜎1 𝜎3 𝜌1,3
𝜎𝑝 2 = 0.502 (0.0403)2 + 0.502 (0.0403)2 + 2(0.50)(0.50)(0.0403)(0.0403)(−1)
𝜎𝑝 2 = 0.0
Como la varianza es cero, la desviación estándar también es cero.

e) El rendimiento esperado del portafolio es la suma de peso de cada valor multiplicado por
el rendimiento esperado de cada valor, por lo tanto, para un portafolio de Valor 2 y Valor 3:
𝐸(𝑅𝑝 ) = 𝑤2 𝐸(𝑅2 ) + 𝑤3 𝐸(𝑅3 )
𝐸(𝑅𝑝 ) = 0.50(0.1750) + 0.50(0.1750) = 0.1750 𝑜 17.50%
La varianza del portafolio de los dos valores se puede expresar como:
𝜎𝑝 2 = 𝑤2 2 𝜎2 2 + 𝑤3 2 𝜎3 2 + 2𝑤2 𝑤3 𝜎2 𝜎3 𝜌2,3
𝜎𝑝 2 = 0.502 (0.0403)2 + 0.502 (0.0403)2 + 2(0.50)(0.50)(0.0403)(0.0403)(−0.3846)
𝜎𝑝 2 = 0.000500
Y la desviación estándar del portafolio es:
𝜎𝜌 = (0.000500)1/2
𝜎𝜌 = 0.0224 𝑜 2.24%
f) Mientras la correlación entre los rendimientos de dos valores sea inferior a 1, la
diversificación beneficiará a todos. Un portafolio con acciones correlacionadas
negativamente puede lograr una mayor reducción del riesgo que un portafolio con acciones
correlacionadas positivamente, manteniendo constante el rendimiento esperado de cada
valor. La aplicación de ponderaciones adecuadas en valores perfectamente
correlacionadas negativamente puede reducir la variación del portafolio a 0.

37. Suponga que usted observa la siguiente información:

Estado de la Probabilidad de Rendimiento si ocurre tal estado

economía ocurrencia Acción A Acción B
Crisis 0.25 -0.10 -0.30
Normal 0.50 0.10 0.05
Auge 0.25 0.20 0.40

a) Calcule el rendimiento esperado de cada acción.

b) Suponiendo que el modelo de valuación de activos de capital se mantiene y que la

beta de la acción A es 0.25 mayor que la beta de la acción B ¿Cuál es la prima de
riesgo de mercado esperada?

a) El rendimiento esperado de un activo es la suma de la probabilidad de que ocurra cada

retorno multiplicado por la probabilidad de que ocurra ese retorno. Entonces, el rendimiento
esperado de cada acción es:
𝐸(𝑅𝐴 ) = 0.25(−0.10) + 0.50(0.10) + 0.25(0.20) = 0.750 𝑜 7.50%
𝐸(𝑅𝐵 ) = 0.25(−0.30) + 0.50(0.05) + 0.25(0.40) = 0.0500 𝑜 5.00%

b) Podemos usar los rendimientos esperados que calculamos para encontrar la pendiente
de la Línea del Mercado de Seguridad. Sabemos que la beta de la Acción A es 0.25 mayor
que la beta de la Acción B. Por lo tanto, a medida que la beta aumenta en 0.25, el
rendimiento esperado de un valor aumenta en 0.025 (= 0.075 - 0.5).
La pendiente de la línea del mercado de seguridad (SML) es igual a:

𝑃𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑆𝑀𝐿 = (𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑛 𝑒𝑙 𝑟𝑒𝑛𝑑𝑖𝑚𝑖𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑠𝑝𝑒𝑟𝑎𝑑𝑜)/(𝐼𝑛𝑐𝑟𝑒𝑚𝑒𝑛𝑡𝑜 𝑒𝑛 𝑏𝑒𝑡𝑎)

𝑃𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑆𝑀𝐿 = (0.075 − 0.05)/0.25
𝑃𝑒𝑛𝑑𝑖𝑒𝑛𝑡𝑒𝑆𝑀𝐿 = 0.1000 𝑜 10%

Dado que la beta del mercado es 1 y la tasa libre de riesgo tiene una beta de cero, la
pendiente de la línea del mercado de seguridad es igual a la prima de riesgo de mercado
esperada.
Por lo tanto, la prima de riesgo de mercado esperada debe ser del 10 por ciento.
38. Existen dos acciones en el mercado: la acción A y la B. El día de hoy el precio de
la primera es de 50 dólares. El año siguiente, este precio será de 40 dólares si la
economía se encuentra en recesión, 55 dólares si la economía es normal y 60 si está
en expansión. Las probabilidades de recesión, de épocas normales y de expansión
son de 0.1, 0.8 y 0.1, respectivamente. Además, esta acción no paga dividendos y
tiene una correlación de 0.8 con el portafolio del mercado. La acción B tiene un
rendimiento esperado de 9%, una desviación estándar de 12%, una correlación con
el portafolio del mercado de 0.2 y una correlación con la acción A de 0.6. El portafolio
del mercado tiene una desviación estándar de 10%. Suponga que se mantiene el
CAPM.

a) Si usted es un inversionista típico con aversión al riesgo y con un portafolio bien

diversificado ¿Qué acción preferiría? ¿por qué?

b) ¿Cuál es el rendimiento esperado y la desviación estándar de un portafolio formado

por 70% de acciones A y 30% de acciones B?

c) ¿Cuál es la beta del portafolio en el inciso b)?

a) Un inversor típico con aversión al riesgo busca altos rendimientos y bajos riesgos. Para
un inversor con aversión al riesgo que posee una cartera bien diversificada, beta es la
medida adecuada del riesgo de un valor individual. Para evaluar las dos acciones,
necesitamos encontrar el rendimiento esperado y la beta de cada uno de los dos valores.

*Acción A:
Como la acción A no paga dividendos, el rendimiento de la acción A es simplemente: 𝑃1 −
𝑃0 /𝑃0 Entonces, el rendimiento de cada estado de la economía es:
40 − 50
𝑅𝑅𝑒𝑐𝑒𝑠𝑖ó𝑛 = = −0.20 o 20%
50
55 − 50
𝑅𝑁𝑜𝑟𝑚𝑎𝑙 = = 0.10 o 10%
50
60 − 50
𝑅𝐸𝑥𝑝𝑎𝑛𝑠𝑖ó𝑛 = = 0.20 o 20%
50

El rendimiento esperado de un valor es la suma de la probabilidad de que ocurra cada

retorno multiplicado por la probabilidad de que ocurra ese retorno. Entonces, el rendimiento
esperado de la acción es:
𝐸(𝑅𝐴 ) = 0.10(−0.20) + 0.80(0.10) + 0.10(0.20) = 0.0800 𝑜 8%
Y la varianza de la acción es:
𝜎𝐴 2 = 0.10(−0.20 − 0.08)2 + 0.80(0.10 − 0.08)2 + 0.10(0.20 − 0.08)2
𝜎𝐴 2 = 0.0096

Lo que significa que la desviación estándar es:

𝜎𝐴 = (0.0096)1/2
𝜎𝐴 = 0.098 𝑜 9.8%

Ahora podemos calcular la beta de la acción, que es:

𝛽𝐴 = (𝜌𝐴,𝑀 )(𝜎𝐴 )/𝜎𝑀
𝛽𝐴 = (0.80)(0.098)/0.10
𝛽𝐴 = 0.784
Para la acción B, podemos calcular directamente la beta a partir de la información
proporcionada. Entonces, la beta para la acción B es:

*Acción B:
𝛽𝐵 = (𝜌𝐵,𝑀 )(𝜎𝐵 )/𝜎𝑀
𝛽𝐵 = (0.20)(0.12)/0.10
𝛽𝐵 = 0.240

El rendimiento esperado de la acción B es mayor que el rendimiento esperado de la acción

A. El riesgo de la acción B, medido por su beta, es menor que el riesgo de la acción A.
Por lo tanto, un inversor típico reacio al riesgo que tiene un bien diversificado la cartera
preferirá la Acción B. Tenga en cuenta que esta situación implica que al menos una de las
acciones tiene un precio incorrecto ya que las acciones de mayor riesgo (beta) tienen un
rendimiento más bajo que las acciones de menor riesgo (beta).
b) El rendimiento esperado del portafolio es la suma del peso de cada activo por el
rendimiento esperado de cada valor, por lo tanto:
𝐸(𝑅𝑃 ) = 𝑤𝐴 𝐸(𝑅𝐴 ) + 𝑤𝐵 𝐸(𝑅𝐵 )
𝐸(𝑅𝑃 ) = 0.70(0.08) + 0.30(0.09)
𝐸(𝑅𝑃 ) = 0.083 𝑜 8.30%

Para encontrar la desviación estándar del portafolio, primero necesitamos calcular la

varianza. La variación del portafolio es:
𝜎𝑝 2 = 𝑤𝐴 2 𝜎𝐴 2 + 𝑤𝐵 2 𝜎𝐵 2 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐴 𝜌𝐴,𝐵
𝜎𝑝 2 = (0.70)2 (0.98)2 + (0.30)2 (0.12)2 + 2(0.70)(0.30)(0.098)(0.12)(0.60)
𝜎𝑝 2 = 0.00896

Y la desviación estándar del portafolio es:

𝜎𝜌 = (0.00896)1/2
𝜎𝜌 = 0.0947 o 9.47%

c) La beta de un portafolio es el promedio ponderado de las versiones beta de sus valores

individuales. Entonces la beta de la cartera es:
𝛽𝑝 = 0.70(0.784) + 0.30(0.24)
𝛽𝑝 = 0.621

39. Suponga que las acciones A y B tienen las siguientes características:

Acción Rendimiento esperado (%) Desviación estándar (%)

A 5 10
B 10 20

La covarianza entre los rendimientos de las dos acciones es de 0.001.

a) Suponga que un inversionista tiene un portafolio únicamente por la acción A y la
acción B. Encuentre los pesos del portafolio, 𝑋𝐴 𝑦 𝑋𝐵 , de tal modo que la varianza
de su portafolio se vea minimizada. Recuerde que la suma de los dos pesos debe
ser igual a 1.

b) ¿Cuál es el rendimiento esperado del portafolio de varianza mínima?

 c) Si la covarianza entre los rendimientos de las dos acciones es de −0.02, ¿Cuáles
son los pesos de la varianza mínima?

d) ¿Cuál es la varianza del portafolio en el inciso c)?

a) La varianza de una cartera de dos activos es igual a:

𝜎𝑝 2 = 𝑤𝐴 2 𝜎𝐴 2 + 𝑤𝐵 2 𝜎𝐵 2 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐴 𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵)

Dado que los pesos de los activos deben sumar uno, podemos escribir la variación de la
cartera como:
𝜎𝑝 2 = 𝑤𝐴 2 𝜎𝐴 2 + (1 − 𝑤𝑎 )𝜎𝐵 2 + 2𝑤𝐴 (1 − 𝑤𝐴 )𝜎𝐴 𝜎𝐴 𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵)

Para encontrar el mínimo para cualquier función, encontramos la derivada y establecemos

la derivada igual a cero. Al encontrar la derivada de la función de varianza, establecer la
derivada igual a cero y resolver el peso del activo A, encontramos:
𝑤𝐴 = [𝜎𝐵 2 − 𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵)]/[𝜎𝐴 2 + 𝜎𝐵 2 − 2𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵)]

Usando esta expresión, encontramos que el peso del activo A debe ser:
𝑤𝐴 = [(0.202 − 0.001)]/[0.102 + 0.202 − 2(0.001)]
𝑤𝐴 = 0.8125

Esto implica que el peso del Activo B es:

𝑤𝐵 = 1 − 𝑤𝐴
𝑤𝐵 = 1 − 0.8125
𝑤𝐵 = 0.1875

b) Usando los pesos calculados en la parte a), determine el rendimiento esperado del
portafolio, encontramos:
𝐸(𝑅𝑃 ) = 𝑤𝐴 𝐸(𝑅𝐴 ) + 𝑤𝐵 𝐸(𝑅𝐵 )
𝐸(𝑅𝑃 ) = 0.8125(0.05) + 0.1875(0.10)
𝐸(𝑅𝑃 ) = 0.0594
c) Usando la derivada de la parte a), con la nueva covarianza, el peso de cada acción en el
portafolio de varianza mínima es:
𝑤𝐴 = [𝜎𝐵 2 − 𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵)]/[𝜎𝐴 2 + 𝜎𝐵 2 − 2𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵)]
𝑤𝐴 = (0.102 + 0.02)/[0.102 + 0.202 − 2(−0.02)]
𝑤𝐴 = 0.6667

Esto implica que el peso de la Acción B es:

𝑤𝐵 = 1 − 𝑤𝐴
𝑤𝐵 = 1 − 0.6667
𝑤𝐵 = 0.3333

d) La variación del portafolio con los pesos en la parte c) es:

𝜎𝑝 2 = 𝑤𝐴 2 𝜎𝐴 2 + 𝑤𝐵 2 𝜎𝐵 2 + 2𝑤𝐴 𝑤𝐵 𝜎𝐴 𝜎𝐴 𝐶𝑜𝑣(𝐴, 𝐵)
𝜎𝑝 2 = (0.6667)2 (0.10)2 + (0.3333)2 (0.20)2 + 2(0.6667)(0.3333)(0.10)(0.20)(−0.02)
𝜎𝑝 2 = 0.0

Debido a que las acciones tienen una correlación negativa perfecta (–1), podemos
encontrar un portafolio de las dos acciones con una variación cero.